周度政策跟踪：中央经济会议部署扩内需，改善地产行业资产负债状况。就宏观政策定调而言，扩大内需是明年经济工作主线，努力实现经济发展主要预期目标；就财政政策而言，明年积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度；就货币政策而言，明年稳健的货币政策要精准有力，总量要够、结构要准；就金融监管而言，明年防风险基调延续，银行理财推出摊余成本法产品应对赎回压力；就房地产政策而言，努力改善行业资产负债状况的同时，“房住不炒”总基调延续。
　　利率市场复盘：赎回边际缓和，弱现实与强预期博弈，收益率窄幅震荡。理财赎回持续但压力有所缓解，理财受窗口指导、发行摊余成本法产品等报道使得市场对理财赎回负反馈的担忧有所缓和，中央经济工作会议增量信息不多，11月社融、经济数据均表现偏弱，政策层表明房地产是国民经济的支柱行业、要努力改善行业的资产负债状况，债市重回弱现实与强预期的博弈之中，收益率呈窄幅震荡。整体而言，理财赎回预期变化导致短端和信用品种收益率波动较大，利率长端品种收益率相对较为稳定。
　　信用市场复盘：信用债取消发行规模创11月以来单周最大规模，信用利差进一步全线走阔。一级市场方面，信用债发行量环比上升，净融资额环比下降，取消发行规模为449.05亿元，较上周有所增加，本周城投、公用事业、房地产、综合、建筑装饰等行业发行较为活跃；二级市场方面，本周信用债市场整体成交活跃度有所上升，中短票收益率全线上行，信用利差全线走阔；城投债收益率全线上行，信用利差全线走阔；评级方面，本周4家主体评级下调，2家主体评级上调。
　　海外市场复盘：10年期美债收益率从3.57%下行9bp至3.48%，主要受美国通胀和经济数据走弱，以及美联储加息落地的影响。10年与2年美债期限利差倒挂幅度收窄11bp至-69bp；10年期中美利差倒挂幅度收窄9bp至-59bp左右；美元资金价格处于高位，美联储逆回购规模小幅反弹，美元流动性或基本维持。
　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2022年12月18日债券周报债市跟踪1212-1218赎回边际缓和弱现实与强预期博弈周度政策跟踪中央经济会议部署扩内需改善地产行业资产负债状况就华创证券研究所宏观政策定调而言扩大内需是明年经济工作主线努力实现经济发展主要预期目标就财政政策而言明年积极的财政政策要加力提效保持必要的证券分析师周冠南财政支出强度就货币政策而言明年稳健的货币政策要精准有力总量要够结构要准就金融监管而言明年防风险基调延续银行理财推出摊余电话010-66500886成本法产品应对赎回压力就房地产政策而言努力改善行业资产负债状况邮箱zhouguannanhcyjscom的同时房住不炒总基调延续执业编号S0360517090002利率市场复盘赎回边际缓和弱现实与强预期博弈收益率窄幅震荡理证券分析师许洪波财赎回持续但压力有所缓解理财受窗口指导发行摊余成本法产品等报道电话010-66500905使得市场对理财赎回负反馈的担忧有所缓和中央经济工作会议增量信息不邮箱xuhongbohcyjscom多11月社融经济数据均表现偏弱政策层表明房地产是国民经济的支柱执业编号S0360522090004行业要努力改善行业的资产负债状况债市重回弱现实与强预期的博弈之中收益率呈窄幅震荡整体而言理财赎回预期变化导致短端和信用品种联系人赵浩言收益率波动较大利率长端品种收益率相对较为稳定电话010-66500859信用市场复盘信用债取消发行规模创11月以来单周最大规模信用利差进邮箱zhaohaoyanhcyjscom一步全线走阔一级市场方面信用债发行量环比上升净融资额环比下联系人宋琦降取消发行规模为44905亿元较上周有所增加本周城投公用事业房地产综合建筑装饰等行业发行较为活跃二级市场方面本周信用债电话010-63214665市场整体成交活跃度有所上升中短票收益率全线上行信用利差全线走邮箱songqihcyjscom阔城投债收益率全线上行信用利差全线走阔评级方面本周4家主体联系人葛莉江评级下调2家主体评级上调电话010-63214662海外市场复盘10年期美债收益率从357下行9bp至348主要受美国邮箱gelijianghcyjscom通胀和经济数据走弱以及美联储加息落地的影响10年与2年美债期限利差倒挂幅度收窄11bp至-69bp10年期中美利差倒挂幅度收窄9bp至-59bp左相关研究报告右美元资金价格处于高位美联储逆回购规模小幅反弹美元流动性或基华创固收债市跟踪1205-1211防疫本维持新十条落地理财赎回潮再起2022-12-11华创固收新十条再提振强预期风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期每周高频跟踪202212112022-12-11华创固收高收益债市场观察第二十四期2022年11月19日至12月02日2022-12-06华创固收疫情加剧基本面或再下探11月经济数据预测2022-12-05华创固收债市跟踪1128-1204房企第三支箭落地防疫政策继续优化2022-12-04证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券周报目录一周度政策跟踪中央经济会议部署扩内需改善地产行业资产负债状况5二利率市场复盘赎回边际缓和弱现实与强预期博弈收益率窄幅震荡7一资金面央行公开市场操作净投放流动性资金面整体均衡9二一级发行国债政金债净融资处于高位地方债同业存单净融资处于低位9三基准变动国债国开债期限利差收窄10三信用市场复盘净融资额环比下降中短票收益率全线上行11一一级市场信用债发行量环比上升净融资额环比下降11二二级市场成交活跃度有所上升中短票收益率全线上行15三期限利差和等级利差周变化16四评级调整17四海外市场复盘美债收益率震荡下行美国通胀数据缓慢回落17一利差变化10Y-2Y美债利差倒挂幅度收窄10年期中美利差倒挂幅度收窄18二隐含预期美债隐含通胀预期处于低位市场加息预期低于点阵图预测18三资金面美元流动性或基本维持欧元资金价格继续反弹19四其他海外市场指标海外多国股市下跌债市涨跌不一19五风险提示20证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表1部署扩大内需战略加大宏观政策调控力度6图表2本周活跃券与次新券利差走扩BP9图表3国债期货国开现券窄幅震荡元9图表4央行公开市场操作净投放流动性9图表5资金情绪指数显示资金面整体均衡9图表6国债净融资大幅上行9图表7地方债净融资处于低位9图表8政金债净融资处于高位10图表9同业存单净融资处于低位10图表10国债收益率曲线变化10图表11国开债收益率曲线变化10图表12国债期限利差变动BP10图表13国开期限利差变动BP10图表1410年期国债与国开隐含税率BP11图表155年期国债与国开隐含税率BP11图表16信用债合计发行偿还和净融资亿元11图表17城投债周度发行偿还和净融资亿元11图表18各品种净融资额亿元12图表19发行等级分布亿元12图表20发行期限分布亿元12图表21发行企业性质分布亿元12图表22发行行业分布亿元12图表23取消发行额亿元12图表24周度取消发行明细13图表25银行间信用债成交金额亿元15图表26交易所信用债成交金额亿元15图表27中短票收益率及信用利差周变化15图表28中短票据收益率分位数15图表29中短票据信用利差分位数15图表30城投债收益率及信用利差周变化16图表31城投债收益率分位数16图表32城投债信用利差分位数16图表33中短期票据期限利差变动16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报图表34城投债期限利差变动16图表35中短期票据等级利差变动17图表36城投债等级利差变动17图表37主体评级下调17图表38主体评级上调17图表3912月第3周美债收益率继续震荡下行18图表40中长端美债收益率小幅下行18图表4110年-2年美债期限利差18图表4210年美债-10年中债利差18图表43美债隐含通胀预期处于低位19图表44隔夜利率显示市场加息预期低于点阵图预测19图表45Libor美元指数处于高位Libor-OIS价差震荡19图表46Libor-3个月美债利差区间震荡19图表47欧元对美元1年期流动性互换基点继续反弹19图表48美联储逆回购使用规模小幅回升19图表49海外市场主要股票指数20图表50海外各国10年期国债收益率20图表51全球主要国家汇率20图表52全球主要大宗商品价格20证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报12月第三周理财赎回持续但压力有所缓解理财受窗口指导发行摊余成本法产品等报道使得市场对理财赎回负反馈的担忧有所缓和中央经济工作会议增量信息不多11月社融经济数据均表现偏弱政策层表明房地产是国民经济的支柱行业要努力改善行业的资产负债状况债市重回弱现实与强预期的博弈之中收益率呈窄幅震荡整体而言理财赎回预期变化导致短端和信用品种收益率波动较大利率长端品种收益率相对较为稳定一周度政策跟踪中央经济会议部署扩内需改善地产行业资产负债状况就宏观政策定调而言扩大内需是明年经济工作主线努力实现经济发展主要预期目标1扩内需中央发布扩大内需战略规划纲要2022-2035年发改委印发十四五扩大内需战略实施方案进一步细化十四五时期的政策举措中央经济工作会议强调把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来可见后续经济工作中扩大内需已经成为重要的主线工作或在2023年突出体现2经济目标中央经济工作会议对于经济增速延续保持合理区间的说法提出努力实现明年经济发展主要预期目标并且通篇关注经济增长的平稳运行可能意味着明年政府工作报告中所设定的全年增长目标在5附近的概率在提升就财政政策而言明年积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度中央经济工作会议指出积极的财政政策要加力提效其中要保持必要的财政支出强度与去年保证支出强度相比有所弱化具体部署中提及优化组合赤字专项债贴息等工具财政部副部长许宏才对此进行解读加力体现在要统筹财政收入财政赤字专项债券调度资金等保持适度支出强度合理安排赤字率和地方政府专项债券规模确保政府投资力度不减提效体现在完善减税退税降费政策优化财政支出结构完善财政资金直达机制等不断增强财政可持续性就货币政策而言明年稳健的货币政策要精准有力总量要够结构要准中央经济工作会议对于货币政策基调由灵活适度调整为精准有力特别提及了汇率稳定重视程度有所提高央行副行长刘国强将中央经济工作会议对明年货币政策的部署概括为总量要够结构要准总量要够就是货币政策的力度不能小于今年需要的话还要进一步加力保持金融市场流动性合理充裕资金价格维持合理弹性不大起大落结构要准就是要持续加大对重点领域和薄弱环节的支持力度落实好一系列结构性货币政策及时评估一些具有明确阶段性要求的政策根据需要退出或延长就金融监管而言明年防风险基调延续银行理财推出摊余成本法产品应对赎回压力1政策基调中央经济工作会议对于地方政府债务风险防范化解和压实地方责任等的表述与去年一致有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控的表述相对温和2理财据证券日报为应对近期的赎回压力部分银行理财子公司推出采用摊余成本法估值的封闭式产品符合资管新规中对允许使用摊余成本法计价的产品的相关要求3保险银保监会发文推进普惠保险发展重点提升农民和城镇低收入群体的保障水平加大特定风险群体的保障力度提升小微企业个体工商户和新型农业经营主体的抗风险能力就房地产政策而言努力改善行业资产负债状况的同时房住不炒总基调延续1政策基调刘鹤表示针对当前出现的下行风险国务院正在考虑新的举措努力改善房地产行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖中央经济工作会议延续了房住不炒基调但对于因城施策和住房需求的支持也较为明确2地方政策郑州市举办商品房团购会强调适度调整住房限购政策兰州市将5年期以上首套住房商证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报业性个人住房贷款利率下限由43下调至40取消现行限售政策杭州市调整住房公积金贷款政策首套和二套房首付款比例分别不低于3040图表1部署扩大内需战略加大宏观政策调控力度分项时间部门媒体文件会议具体内容扩大内需战略规纲要指出坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系是加快构建以国内大中央国务20221214划纲要2022循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择是促进我国长远院2035年发展和长治久安的战略决策一是全面促进消费加快消费提质升级二是优化投资结构拓展投资空间三是十四五扩大推动城乡区域协调发展释放内需潜能四是提高供给质量带动需求更好实现20221215发改委内需战略实施方五是健全现代市场和流通体系促进产需有机衔接六是深化改革开放增强内需案发展动力七是扎实推动共同富裕厚植内需发展潜力八是提升安全保障能力夯实内需发展基础宏观着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费基调条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四中央经济工作会20221216国务院五重大工程加强区域间基础设施联通政策性金融要加大对符合国家发展规划议重大项目的融资支持鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设要继续发挥出口对经济的支撑作用积极扩大先进技术重要设备能源资源等产品进口韩文秀表示我国经济韧性强潜力大活力足长期向好的基本面没有变资源中央财经委20222023年中20221217要素条件可支撑综合研判明年世界经济增速可能会明显下滑而我国经济可员会国经济年会能总体回升从而形成一个独立的向上运行的轨迹今年已发行专项债券的项目开工率达95已使用的专项债券规模较去年同期大加快推进重点领20221216央视新闻幅提升与此同时十四五规划102项重大工程加快落地实施截至11月域项目建设底国家发改委已审批核准106个重大项目总投资约15万亿元积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债中央经济工作会20221216国务院贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控议财政要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作政策财政部副部长许宏才财政解读财政政策明年如何加力提效加力主要体现在一是统筹财政收入财政赤字专项债券调度资金等保持适度支出强度加强国家重20222023年中大战略任务财力保障持续推动财力下沉二是合理安排赤字率和地方政府专项债20221217财政部国经济年会券规模适量扩大专项债券资金投向领域和用做资本金范围今明两年持续形成实物工作量和投资拉动力确保政府投资力度不减三是持续增加中央对地方转移支付建设现代中央银行制度要完善货币政策体系维护币值稳定和经济增长发挥易纲建设现代货币政策的总量和结构双重功能精准加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持20221213央行中央银行制度力度建立市场化利率形成和传导机制均衡利率由资金市场供求关系决定中央银行确定政策利率要符合经济规律稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会货币中央经济工作会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创20221216国务院政策议新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系2023年货币政策总量要够结构要准总量要够既包括更好满足实体经济的刘国强对2023需要也包括保持金融市场流动性合理充裕资金价格维持合理弹性不大起大20221217央视新闻年货币政策进行落结构要准就是要持续加大对普惠小微科技创新绿色发展基础设施等重了解读点领域和薄弱环节的支持力度要继续落实好一系列结构性货币政策关于推进普惠当前普惠保险的发展重点是提升农民和城镇低收入群体的保障水平加大老年人20221213银保监会保险高质量发展妇女儿童残疾人慢性病人群特殊职业和新市民等特定风险群体的保障力征求意见稿度提升小微企业个体工商户和新型农业经营主体的抗风险能力郭树清加强完健全风险为本的审慎监管框架加强功能监管和综合监管对同质同类金融金融20221214银保监会善现代金融监管产品按照实质重于形式原则进行穿透式监管实行公平统一的监管规则监管摊余成本法重出江湖理财子公司记者获悉有银行理财子公司采用摊余成本法估值并于当日率先推出相关产20221216证券日报称为应对债市波品以应对近期的赎回压力动证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报有效防范化解重大经济金融风险要防范化解金融风险压实各方责任防止形成中央经济工作会20221216国务院区域性系统性金融风险加强党中央对金融工作集中统一领导要防范化解地方议政府债务风险坚决遏制增量化解存量一是适度调整住房限购政策进一步满足居民合理住房需求二是支持团购在售商适度调整住房限品住房三是确保新市民都市圈居民购房同等待遇四是扩大住房有效需求五郑州市人民购政策郑州市20221211是推进租购并举六是落实购房税收优惠政策七是开展购房补贴八是优化新市政府开启商品房团购民购房金融服务九是降低购房信贷负担十是执行认贷不认房政策十一是会优化贷款二套房认定标准十二是加大住房公积金支持5年期以上首套住房商业性个人住房贷款利率下限由43下调至40取消现行兰州市助企纾兰州市人民限售政策个人购买的住房自取得房屋不动产权证书后即可上市交易已按20221213困激发市场主体政府办公室原有限售规定在不动产权证上注记限售的按现行规定执行上市交易不受影活力若干措施响杭州住房公积职工家庭名下无住房无住房贷款记录或有商业性住房贷款记录且相应贷款已结杭州住房公金管理委员会关清为改善居住条件申请住房公积金贷款购买普通自住住房的执行首套房政策20221213积金管理中于调整住房公积贷款首付款比例不低于30对于职工家庭名下拥有1套住房或无住房但有住心金贷款政策的通房公积金贷款记录且相应贷款已结清再次申请住房公积金贷款购买普通自住住房房地知的执行二套房政策贷款首付款比例不低于40产政促进居住消费健康发展坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强房地策扩大内需战略产市场预期引导探索新的发展模式加快建立多主体供给多渠道保障租购并中共中央20221214规划纲要2022举的住房制度稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制支持居民合理自住需国务院2035年求遏制投资投机性需求稳地价稳房价稳预期完善住房保障基础性制度和支持政策以人口净流入的大城市为重点扩大保障性租赁住房供给刘鹤在第五轮中房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险国务院已出台一些政国欧盟工商领策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回20221215新华网袖和前高官对话暖未来一个时期中国城镇化仍处于较快发展阶段有足够需求空间为房地产业上发表致辞稳定发展提供支撑有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风中央经济工作会险改善资产负债状况20221216国务院议要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡资料来源国务院发改委财政部央行银保监会各地地方政府央视新闻证券日报新华网华创证券二利率市场复盘赎回边际缓和弱现实与强预期博弈收益率窄幅震荡从本周行情来看理财赎回持续但压力有所缓解理财受窗口指导发行摊余成本法产品等报道使得市场对理财赎回负反馈的担忧有所缓和中央经济工作会议增量信息不多11月社融经济数据均表现偏弱政策层表明房地产是国民经济的支柱行业要努力改善行业的资产负债状况债市重回弱现实与强预期的博弈之中收益率呈窄幅震荡整体而言10年期国债活跃券220019收益率下行125bp10年期国开债活跃券220215收益率下行050bp周一央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作有20亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为50非银资金情绪指数为54下午全市场资金情绪指数为45非银资金情绪指数为48隔夜加权价格下行121bp报105197D加权价格上行684bp报17293资金面整体均衡中国11月社会融资规模增量为199万亿元预期217万亿元前值9079亿元11月新增人民币贷款121万亿元预期132万亿元前值6152亿元国债期货多数小幅收跌10年期主力合约涨0035年期主力合约跌0022年期主力合约跌00110年期国开活跃券220215收益率下行065bp报3046成交526笔10年期国债活跃券220019收益率下行05bp报29125成交192笔早盘市场对于特别国债发行的担忧有所缓和叠加权益市场下跌现券收益率小幅下行理财赎回压力延续午后现券收益率转为上行尾盘11月社融数据较前期有所回暖但低于市场预期债市对此反应不大证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报周二央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作有20亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为50非银资金情绪指数为54下午全市场资金情绪指数为46非银资金情绪指数为48隔夜加权价格下行038bp报104067D加权价格上行1218bp报16994资金面边际小幅收敛国债期货小幅收跌10年期主力合约跌0095年期主力合约跌0082年期主力合约跌00510年期国开活跃券220015收益率上行065bp报30525成交523笔10年期国债活跃券220019收益率上行05bp报29175成交210笔日内资金面略有收敛疫情政策调整和稳地产政策对市场的冲击基本消化理财赎回压力仍在持续现券收益率保持高位震荡周三央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作有20亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为55非银资金情绪指数为59下午全市场资金情绪指数为45非银资金情绪指数为49隔夜加权价格上行1506bp报119127D加权价格下行238bp报16756资金面先紧后松国债期货全线大幅收涨10年期主力合约涨0495年期主力合约涨0402年期主力合约涨01710年期国开活跃券220215收益率下行35bp报30175成交574笔10年期国债活跃券220019收益率下行345bp报2883成交294笔隔夜美国11月CPI超预期回落美债收益率整体下行国内多家险资称理性承接理财赎回所致抛压部分银行理财子公司拟更多采用摊余成本法估值应对赎回压力债市情绪明显回暖现券收益率大幅下行周四央行公开市场开展6500亿元1年期MLF和20亿元7天期逆回购操作有5000亿元MLF和20亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为53非银资金情绪指数为56下午全市场资金情绪指数为45非银资金情绪指数为49隔夜加权价格上行1506bp报119127D加权价格下行238bp报16756资金面整体均衡11月经济数据全面不及预期消费拖累明显扩大失业率突破55投资方面固投增速下降较快主要是地产新开工和施工降幅继续走扩国债期货窄幅震荡多数小幅收跌10年期主力合约跌0115年期主力合约跌0052年期主力合约接近收平10年期国开活跃券220215收益率上行325bp报305成交491笔10年期国债活跃券220019收益率上行32bp报29150成交179笔12月MLF小幅加量续作但操作利率保持不变市场降息预期落空11月经济数据全面不及预期债市对此利好信息反应钝化现券收益率整体上行周五央行公开市场开展410亿元7天期逆回购操作有20亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为50非银资金情绪指数为54下午全市场资金情绪指数为46非银资金情绪指数为50隔夜加权价格下行062bp报121387D加权价格上行2479bp报17325资金面整体均衡偏松国债期货窄幅震荡多数小幅收涨10年期主力合约涨0055年期主力合约涨0012年期主力合约跌00110年期国开活跃券220215收益率下行025bp报30475成交336笔10年期国债活跃券220019收益率下行1bp报2905成交120笔隔夜刘鹤讲话指出对房地产行业是国民经济的支柱行业地产板块带动股市走强债市收益率小幅上行午后股市转跌国债期货收涨现券收益率小幅下行证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报图表2本周活跃券与次新券利差走扩BP图表3国债期货国开现券窄幅震荡元220205-220210右220210-220215右10600230320220210IB220205IB1500T主力收盘价中债国开到期收益率10年右逆序315220215IB13001040025031027011001020030590029030010000310700295330500980029035030096002853701002809400390275-10092004102021-05-222021-11-222019-05-222019-07-222019-09-222019-11-222020-01-222020-03-222020-05-222020-07-222020-09-222020-11-222021-01-222021-03-222021-07-222021-09-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222022-07-052022-09-222022-12-162022-05-092022-05-192022-05-312022-06-132022-06-232022-07-152022-07-272022-08-082022-08-182022-08-302022-09-092022-10-112022-10-212022-11-022022-11-142022-11-242022-12-062022-04-22资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券从收益率曲线形态变化来看国债国开债期限利差收窄理财赎回影响下短端品种收益率小幅上行弱现实与强预期的博弈下长端收益率维持窄幅震荡故国债国开债期限利差收窄从期限利差的绝对水平来看国债10Y-1Y利差收窄至55BP附近国开10Y-1Y利差收窄至55BP附近一资金面央行公开市场操作净投放流动性资金面整体均衡图表4央行公开市场操作净投放流动性图表5资金情绪指数显示资金面整体均衡投放量回笼量净投放150001000050000-5000-10000-150002020-07-102021-09-102022-12-092020-03-202020-04-172020-05-152020-06-122020-08-072020-09-042020-10-092020-10-092020-11-062020-12-042020-12-312021-01-292021-02-262021-03-262021-04-232021-05-212021-06-182021-07-162021-08-132021-10-082021-11-052021-12-032021-12-312022-01-282022-02-252022-03-262022-04-222022-05-202022-06-172022-07-152022-08-122022-09-092022-10-142022-11-112020-02-21资料来源Wind华创证券资料来源上海国际货币经纪华创证券二一级发行国债政金债净融资处于高位地方债同业存单净融资处于低位图表6国债净融资大幅上行图表7地方债净融资处于低位总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元70006000500040003000200010000-1000-20002021-10-312021-02-212021-03-212021-04-182021-05-162021-06-132021-07-112021-08-082021-09-052021-10-032021-11-282021-12-262022-01-232022-02-202022-03-202022-04-172022-05-152022-06-122022-07-102022-08-072022-09-042022-10-022022-10-302022-11-272021-01-24资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报图表8政金债净融资处于高位图表9同业存单净融资处于低位总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元15000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元30002000100001000500000-1000-2000-5000-3000-100002022-03-132021-01-172021-02-142021-03-142021-04-112021-05-092021-06-062021-07-042021-08-012021-08-292021-09-262021-10-242021-11-212021-12-192022-01-162022-02-132022-04-102022-05-082022-06-052022-07-032022-07-312022-08-282022-09-252022-10-232022-11-202022-12-182021-01-102021-02-072021-03-072021-04-042021-05-022021-05-302021-06-272021-07-252021-08-222021-09-192021-10-172021-11-142021-12-122022-01-092022-02-062022-03-062022-04-032022-05-012022-05-292022-06-262022-07-242022-08-212022-09-182022-10-162022-11-132022-12-11资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三基准变动国债国开债期限利差收窄图表10国债收益率曲线变化图表11国开债收益率曲线变化累计涨跌BP右2022-12-162022-12-09累计涨跌BP右2022-12-162022-12-09400154001535035030010300102502502005200515015010001000050050000-5000-5年年年年年年年年1357个月个月个月个月个月1020305023691资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表12国债期限利差变动BP图表13国开期限利差变动BP10Y-5Y右BP5Y-1Y右BP10Y-5Y右BP5Y-1Y右BP45中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率5年20045中债国开债到期收益率1年中债国开债到期收益率5年20040中债国债到期收益率10年18040中债国开债到期收益率10年18035160351603014030140120120252510010020208080156015601040104005200520000000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报图表1410年期国债与国开隐含税率BP图表155年期国债与国开隐含税率BP10年期隐含税率右中债国债到期收益率10年5年期隐含税率右中债国债到期收益率5年42184020中债国开债到期收益率10年中债国开债到期收益率5年4018163538163614301434121232253010102888202662461542020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292019-01-292019-03-292019-05-292019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-292020-05-292020-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292019-01-292020-07-292021-11-292022-07-292019-05-292019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-292020-05-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292022-01-292022-03-292022-05-292019-03-29资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三信用市场复盘净融资额环比下降中短票收益率全线上行一一级市场信用债发行量环比上升净融资额环比下降本周信用债发行规模204833亿元较上周增加14598亿元净融资额-85290亿元较上周减少31218亿元分品种来看短融中票公司债企业债分别下降至-53371亿元-9335亿元-7374亿元-6474亿元等级方面AAAAA-的发行占比分别上升至6973062AAAA的发行占比分别下降至16641301期限方面1年以内5年以上的发行占比分别上升至4002741-3年3-5年以上的发行占比分别下降至20203238企业性质方面央企民企其他的发行占比分别上升至3659439278地方国企的发行占比下降至5623行业方面本周城投公用事业房地产综合建筑装饰等行业发行较为活跃二级市场方面本周信用债市场整体成交活跃度较上周大幅上升银行间市场成交额上升至9260亿元交易所市场成交额上升至483亿元收益率方面中短票收益率全线上行信用利差全线走阔城投债收益率全线上行信用利差全线走阔评级调整方面本周4家主体评级下调分别为重庆开乾投资集团有限公司招商局积余产业运营服务股份有限公司现代投资股份有限公司长春市城市发展投资控股集团有限公司2家主体评级上调分别为嘉兴市城市投资发展集团有限公司济南城市建设集团有限公司图表16信用债合计发行偿还和净融资亿元图表17城投债周度发行偿还和净融资亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报图表18各品种净融资额亿元图表19发行等级分布亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表20发行期限分布亿元图表21发行企业性质分布亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表22发行行业分布亿元图表23取消发行额亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券周报图表24周度取消发行明细计划发行发行期是否发行人债券简称发生日期公告日期主体评级企业性质规模亿限年城投黄石磁湖高新科技发展有限公司22磁湖高新PPN0012022-12-162022-12-131000500AA地方国企是国家电力投资集团有限公司22中电投MTN040B2022-12-162022-12-121200300AAA央企否河南交通投资集团有限公司22豫交投MTN0032022-12-162022-12-131500300AAA地方国企否聊城市兴业控股集团有限公司22聊城兴业MTN0012022-12-162022-12-13350500AA地方国企是平安国际融资租赁有限公司22平安租赁CP0032022-12-162022-12-121000100AAA公众企业否城发投资集团有限公司22城发投资SCP0022022-12-162022-12-13100041AA地方国企是中铁建资产管理有限公司22铁资Y22022-12-162022-12-151750300AAA央企否中铁建资产管理有限公司22铁资Y12022-12-162022-12-151750200AAA央企否福建省冶金控股有限责任公司22闽冶金MTN0022022-12-152022-12-09500300AAA地方国企否22金阳投资湖南金阳投资集团有限公司2022-12-152022-12-09300300AA地方国企是MTN003B22滨州财金滨州市财金投资集团有限公司2022-12-152022-12-12200500AA地方国企是MTN002A驻马店市城乡建设投资集团有限公司22驻马店投MTN0022022-12-152022-12-12500300AA地方国企是泰州市新滨江开发有限责任公司22泰滨012022-12-152022-12-131025300AA地方国企是万科企业股份有限公司22万科MTN004B2022-12-152022-12-092000500AAA公众企业否中电建路桥集团有限公司22中电路桥GN0012022-12-152022-12-13700300AAA央企否温州市交通发展集团有限公司22温交投MTN0012022-12-152022-12-091000200AA地方国企是22平阳国资平阳县国资发展有限公司2022-12-152022-11-07250500AA地方国企是PPN002A阜阳市城南新区建设投资有限公司22阜城032022-12-152022-12-141000200AA地方国企是平安国际融资租赁有限公司22安租252022-12-152022-12-14750400AAA公众企业否平安国际融资租赁有限公司22安租242022-12-152022-12-14750200AAA公众企业否湖北港口集团有限公司22鄂港Y12022-12-152022-12-141200300AA地方国企否日照城投集团有限公司22日照集团PPN0022022-12-152022-12-131000300AA地方国企是22平阳国资平阳县国资发展有限公司2022-12-152022-12-13250049AA地方国企是PPN002B南京浦口交通建设集团有限公司22浦口交通SCP0022022-12-152022-12-12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