周五上午统计局公布数据显示，11月CPI同比上涨1.6%，预期1.6%，前值2.1%；10月PPI同比降1.3%，预期降1.5%，前值降1.3%。具体来看：
　　CPI：菜价、“双十一”促销、疫情因素是主要拖累项
　　1、环比下行至-0.2%：在“双十一”和疫情影响下核心CPI环比再次转负至-0.2%，主要影响CPI的因素从大到小依次是：油（0.08pct）＞其他食品消费（0.04pct）＞猪（-0.01pct）＞其他工业消费品（-0.05pct）＞服务消费（-0.08pct）＞菜（-0.18pct）。
　　2、食品项：猪价支撑作用消退，菜价拖累食品项下行至-0.8%。
　　3、非食品项：油价是支撑项；消费需求疲软的环境下，“双十一”的降价促销力度要大于往年；疫情对服务消费需求的拖累持续，体现在房租、旅游等分项。
　　4、预计2023年中枢在2%附近，但要关注总需求超预期反弹带来的涨价风险。（1）食品价格和输入性通胀压力可能风险不大。（2）可能带来潜在风险的是防疫政策和房地产约束解除后，需求集中释放可能带来的涨价压力。（3）不同情境下的CPI测算：基于季节性和总需求温和修复的中性情境，2023年CPI中枢或在2%附近，1月同比冲高回落，下半年同比缓慢上行，高点或在2.6%附近；积极假设下疫情优化政策效果超预期，总需求大幅反弹，2023年CPI中枢或在2.5%附近，四季度中枢或突破3%；保守假设下疫情对需求的负面影响持续超预期，2023年CPI中枢或在1.5%附近，二季度中枢或下行至1%附近，全年高点为2.2%。
　　PPI：主要工业大宗品价格变动不大，高基数作用下同比维持在低位
　　1、环比由0.2%下行至0.1%，主要是下游的生活资料涨价缓解。
　　2、分行业：（1）价格持平的行业数量显著增加。（2）冬季能源需求增长带动相关行业温和涨价。（3）需求疲软导致黑色、纺织产业链价格下跌。
　　3、后续趋势：预计PPI同比年末或短暂反弹，2023年“前低后高”，中枢或在-0.1%附近。（1）煤炭：煤价在价格调控机制正式运行后变动的弹性减弱，或难重现2021年对PPI形成大幅冲击的情景。（2）国内与海外大宗品价格或有分化：预计国内与海外经济周期有所错位，大宗品价格变动分化，涨价风险较为可控；（3）基数效应或起主导作用：明年上半年PPI同比或多处于通缩区间，下半年逐步上行，基于季节性和原油在100美元/桶的中性情景下PPI中枢或在-0.1%附近。
　　风险提示：大宗商品价格超预期上涨，总需求超预期反弹