12月7日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计价，中国11月出口同比-8.7%，预期-1.5%，前值-0.3%；进口同比-10.6%，预期-4.2%，前值-0.7%；贸易顺差698.4亿美元，同比-2.0%。11月出口、进口同比降幅均大幅超市场预期，外需走弱叠加受疫情冲击，二者共振导致外贸景气加速回落。
　　1、出口：外需收缩加剧，但出行类商品韧性突出
　　（1）消费品：商品消费对出口的拖累继续扩大。非耐用消费品（服装、鞋靴、箱包、玩具）合计同比-10.2%，较10月收窄0.6个百分点，其中箱包、鞋靴仍维持正增长，合计拉动出口0.15pct。而服装、玩具合计拖累1pct，拖累幅度较上月加剧；四类消费品合计对出口的拖累扩大到0.9pct。
　　（2）工业品：生产用中间品拖累仍深，如塑料制品、铝材、集成电路出口下滑加剧；手机、计算机出口金额同比降幅扩大；地产有关的家电、家具出口增速维持在-15%至-20%的极低区间。而汽车出口保持强势领先，出口金额同比+113%，出口数量同比+68%，环比+6%，符合季节性特征。
　　11月国内疫情形势较10月继续加剧，制造业厂商封控范围扩大、对生产、需求的冲击更深，叠加海外货币紧缩、外需下行的特征进一步显化（尤其是对美国出口回落幅度较大），出口下滑斜率超过市场预期。往后看，美国等发达经济体需求景气度或加速收缩，叠加国内出口高基数影响持续至明年年中，预计出口对基本面的拖累或加剧。
　　2、进口：内需受损、价格下行，进口加速回落
　　11月进口金额同比-10.6%，环比+6.1%，而同期增幅多在7%-15%以上，故11月进口略弱于季节性。除高基数影响外，进口增速大幅回落，一方面也受到国内疫情冲击内需、采购生产放缓的影响，另一方面则是大宗商品价格持续下跌，价格对进口的拖累还在加剧。
　　数量上，如铁矿砂、初形塑料、集成电路、汽车（包括底盘）进口数量同比增速下滑、由正转负，环比也弱于同期，对应疫情之下内需、生产的转弱。同时，进口金额/进口数量测算的主要大宗商品价格同比降幅多有走扩，CRB价格同比降幅扩大至-1.6%，也指向价格端对进口的拖累加深。
　　往后看，11月以来防疫优化举措接连落地，各地推进复工、复产的力度加大，加之企业经营预期改善，预计12月进口需求或有一定回升，但淡季、价格下行的不利扰动仍在，判断进口将延续负增长，但降幅或有收窄。
　　风险提示：防疫优化或带来确诊病例快速攀升，或影响生产节奏和进口需求。