美联储宣布加息50bp，将联邦基金利率目标区间上调至4.25%-4.5%，符合市场预期，维持缩债计划不变。将储备余额利率（IOR）和贴现利率分别上调至4.4%和4.5%。
　　对于加息，点阵图显示利率终点或将达到5.1%，后续加息幅度或取决于经济数据。本次点阵图如期上调利率预测，利率声明内容变化不大，鲍威尔表态继续关注将利率维持在限制性区间而非降息，政策态度略偏鹰。
　　对于通胀，美联储肯定近期通胀回落的边际效果，但控通胀道路依旧任重道远。美联储认为近期通胀出现放缓迹象，但下行速度或低于预期，上调未来三年PCE与核心PCE预期，未来将继续严格控制通胀风险。
　　对于经济，美联储大幅下调明年经济预测，但否认衰退预期，压制需求的政策方向不变。美联储对经济态度边际转向谨慎，关注后续经济衰退的预期是否变化和对利率的影响。
　　对于就业，美联储暗示失业率或将小幅上升，但劳动力市场整体或仍偏乐观。美联储认为劳动力市场或将持续强于预期，为进一步加息和经济“软着陆”提供支撑。
　　整体来看，美联储单次加息幅度放缓至50bp，符合预期，利率终值上升至5.1%，坚持实施限制性利率水平控制通胀为首要任务，打消降息预期，短期加息速度仍偏缓慢，幅度或取决于经济数据。同时，近期通胀治理取得初步进展，但整体风险仍不容忽视，经济预期有所回落，但不符合衰退标准，劳动力市场供不应求的状态可能持续。后续来看，美联储加息周期接近尾声，下一阶段需关注利率退出水平是否得到确认，以及经济衰退和降息预期的指引。
　　风险提示：
　　经济数据大幅回落，美联储进入降息周期。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券日报2022年12月15日债券日报加息步伐放缓经济前景回落美联储12月议息会议点评美联储宣布加息将联邦基金利率目标区间上调至符合市50bp425-45华创证券研究所场预期维持缩债计划不变将储备余额利率IOR和贴现利率分别上调至和4445证券分析师周冠南对于加息点阵图显示利率终点或将达到51后续加息幅度或取决于经济电话数据本次点阵图如期上调利率预测利率声明内容变化不大鲍威尔表态继010-66500886邮箱zhouguannanhcyjscom续关注将利率维持在限制性区间而非降息政策态度略偏鹰执业编号S0360517090002对于通胀美联储肯定近期通胀回落的边际效果但控通胀道路依旧任重道远美联储认为近期通胀出现放缓迹象但下行速度或低于预期上调未来三联系人赵浩言年PCE与核心PCE预期未来将继续严格控制通胀风险电话010-66500859对于经济美联储大幅下调明年经济预测但否认衰退预期压制需求的政邮箱zhaohaoyanhcyjscom策方向不变美联储对经济态度边际转向谨慎关注后续经济衰退的预期是否变化和对利率的影响相关研究报告对于就业美联储暗示失业率或将小幅上升但劳动力市场整体或仍偏乐观华创固收多维布局电子材料发行转债扩美联储认为劳动力市场或将持续强于预期为进一步加息和经济软着陆提张产能南电转债上市定价分析供支撑2022-12-14华创固收当前处于新一轮政策脉冲发力窗整体来看美联储单次加息幅度放缓至50bp符合预期利率终值上升至口11月金融数据解读2022121251坚持实施限制性利率水平控制通胀为首要任务打消降息预期短期2022-12-12加息速度仍偏缓慢幅度或取决于经济数据同时近期通胀治理取得初步华创固收CPI或触底视角转向总需求修复11月通胀数据解读进展但整体风险仍不容忽视经济预期有所回落但不符合衰退标准劳2022-12-10动力市场供不应求的状态可能持续后续来看美联储加息周期接近尾声华创固收赎回潮再起有什么不一样下一阶段需关注利率退出水平是否得到确认以及经济衰退和降息预期的指2022-12-07引华创固收内外弱势共振进出口加速下探2022年11月进出口数据点评2022-12-07风险提示经济数据大幅回落美联储进入降息周期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券日报图表目录图表110年期美债收益率先下后上3图表2美国三大股指先下后上3图表312月美联储议息会议点阵图预期2023年加息终点为51左右3图表412月美联储上调未来三年通胀预期4图表5美国核心CPI同比连续两个月回落4图表612月美联储大幅下调2023年经济增速预期5图表712月美联储上调未来三年失业率预期5图表8美国职位空缺数维持高位5图表9隔夜利率隐含加息预期低于点阵图预测5图表1012月美联储议息会议重点信息6证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券日报北京时间12月15日凌晨美联储宣布加息50bp将联邦基金利率目标区间上调至425-45符合市场预期维持缩表计划不变将储备余额利率IOR从39上调至44同时将贴现利率从4上调至45利率决议公布后10年期美债收益率从351上升至355美国三大股指大幅下跌1左右美元指数小幅上涨至104新闻发布会开始后10年期美债收益率大幅回落9个bp至346美国三大股指逐渐回升转涨美元指数反弹至1035左右COMEX黄金和国际油价区间震荡图表110年期美债收益率先下后上图表2美国三大股指先下后上资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券对于加息点阵图显示利率终点或将达到51后续加息幅度或取决于经济数据1根据12月最新点阵图利率峰值从9月预测的46上升至51符合市场预期未来仍需继续加息75bp同时2024年和2025年利率预测分别上升至41和31隐含每年降息100bp的政策方向2美联储利率声明中维持进一步加息态度不变继续将整个加息周期对经济和通胀的累积影响和滞后效应纳入考量3鲍威尔在新闻发布会中维持加息节奏放缓的判断但未对下次会议的加息幅度作出指引保留未来进一步上调利率终点预测的可能性同时鲍威尔表示当前利率水平接近限制性区间强调实现通胀目标和限制性的利率水平仍是当前政策重心暂时不考虑降息问题整体来看本次点阵图如期上调利率预测利率声明内容变化不大鲍威尔表态继续关注将利率维持在限制性区间而非降息政策态度略偏鹰图表312月美联储议息会议点阵图预期2023年加息终点为51左右资料来源美联储华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券日报对于通胀美联储肯定近期通胀回落的边际效果但控通胀道路依旧任重道远1相比于11月议息会议鲍威尔对于当前通胀环境的评估略有改善从没有迹象表明通货膨胀正在下降变为10月11月通胀数据出现可喜的下降认为美联储控通胀或已取得初步成效对未来通胀加速回落信心上升2对于通胀分项的表态相对偏保守鲍威尔表示2023年年中房价通胀或将回落商品通胀已有明显回落但核心服务业通胀回落还需时间平均薪资也没有出现太多放缓迹象意味着核心PCE或仍有粘性3最新经济数据预测显示PCE与核心PCE数据全面上调将2022年PCE与核心PCE通胀预测分别上调02和03个百分点至56和48将2023年预测分别上调03和04个百分点至31和35将2024年预测均上调02个百分点至25总体来看美联储认为近期通胀出现放缓迹象但下行速度或低于预期未来将继续严格控制通胀风险图表412月美联储上调未来三年通胀预期图表5美国核心CPI同比连续两个月回落资料来源美联储华创证券资料来源Wind华创证券对于经济美联储大幅下调明年经济预测但否认衰退预期压制需求的政策方向不变1根据12月经济数据预测2023年实际GDP增速预期从12大幅下调07个百分点至052024年经济预期从17小幅下调至16美联储经济预期明显回落2对比11月议息会议鲍威尔的表态来看美联储对于经济偏乐观的态度同样有所转变不再重申经济放缓迹象尚不明显强劲的就业和储蓄率继续支撑需求的表述转为2023年GDP增长虽然远低于长期增长趋势不是经济繁荣的状态但仍是正增长积极态度明显减弱同时表示未来是否出现经济衰退尚未可知美联储也没有对可以接受的衰退程度进行讨论3值得注意的是鲍威尔强调当前经济预测数据并不符合经济衰退标准基于此判断鲍威尔表示将继续采取强有力的行动以压制需求强调政策重心仍在于降低通胀由此可见美联储对经济态度边际转向谨慎关注后续经济衰退的预期是否变化和对利率的影响证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券日报图表612月美联储大幅下调2023年经济增速预期图表712月美联储上调未来三年失业率预期资料来源美联储华创证券资料来源美联储华创证券对于就业美联储暗示失业率或将小幅上升但劳动力市场整体或仍偏乐观1美联储维持劳动力市场供需关系紧俏的判断认为受退休疫情和移民等因素影响劳动力人数比自然情况下少增约350人同时当前除科技公司裁员潮意外其他企业招聘依然困难劳动力供给缺口约400万人暗示未来劳动力市场走弱的时间或晚于市场预期2最新经济数据预测中美联储将2023年和2024年失业率预测同步上调02个百分点至46高于长期4的预测或主要受利率上行和经济回落影响3鲍威尔表示47的失业率仍是偏强的状态并不意味着劳动力市场疲软因此美联储认为劳动力市场或将持续强于预期为进一步加息和经济软着陆提供支撑图表8美国职位空缺数维持高位图表9隔夜利率隐含加息预期低于点阵图预测资料来源Wind华创证券资料来源Bloomberg华创证券整体来看美联储单次加息幅度放缓至50bp符合预期利率终值上升至51坚持实施限制性利率水平控制通胀为首要任务打消降息预期短期加息速度仍偏缓慢幅度或取决于经济数据同时近期通胀治理取得初步进展但整体风险仍不容忽视经济预期有所回落但不符合衰退标准劳动力市场供不应求的状态可能持续后续来看美联储加息周期接近尾声下一阶段需关注利率退出水平是否得到确认以及经济衰退和降息预期的指引证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券日报图表1012月美联储议息会议重点信息分类12月利率声明12月鲍威尔新闻发布会美联储将维持继续加息的利率路径现状直至实现维持物价稳定委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至和实现充分就业的双重职责美联储正在进入限制性的利率区425-450将储备余额利率IOR从390上调至间可能需要在一段时期内维持限制性政策后续利率决定将取440同时将贴现利率从4上调至至450委员会预决于整体性的数据不能说美联储不会上调峰值利率预测终端计继续上调目标区间将是适当的以便使货币政策的立加息利率水平更重要FOMC加息速度不再是美联储最重要的问题场具有足够的限制性以便随着时间的推移使通胀率恢复2023年2月份的加息幅度将取决于未来获得的经济数据美联储到2在确定未来目标区间的加息步伐时委员会将考行动非常迅速认为适当的做法是放慢加息步伐美联储目前的虑货币政策的累积紧缩货币政策对经济活动和通货膨胀侧重点是实现限制性的利率水平而非降息在对通胀回落至2的滞后影响以及经济和金融进展有信心之前美联储不会降息委员会将继续减持美国国债机构债券和机构抵押贷款支缩表-持证券委员会坚定致力于让通胀回归其2的目标美联储对2023年经济预测远低于长期增长趋势显然不是经济繁荣的状态但仍然是正增长不符合爆发经济衰退的标准没有最近的支出和生产指标温和增长俄乌冲突造成了巨大的人知道美国是否会爆发经济衰退美联储尚未讨论可以接受的经经济民生和经济困难尽管如此最近几个月就业增长强劲济衰退程度最痛苦的莫过于美联储加息不够充分且美联储失业率保持在低位未能对形势做出反应如果我们能看到持续的低通胀数据软着陆会更有可能在证明通胀回落方面需要看到更多实质性的证据与会者们认为通胀风险偏上行通胀预期仍然被很好地锚定FOMC坚定地致力于重拾2这一通胀目标在重拾物价稳定性方面还有漫俄乌冲突和相关事件持续对通胀形成上行压力并正在拖长的路要走核心服务通胀率的回落还需一段时间到2023年年累全球经济活动通胜率居高不下反映出疫情导致的供通胀中应当会看到房价通胀回落在平均小时薪资增幅放缓方面需失衡粮食和能源价格上涨以及更广泛的物价压力委没有看到太多的进展美联储希望工资大幅增长但要与2的通员会高度关注通货膨胀风险胀保持一致目前工资水平远高于2的通胀率美联储已经继续预计将在压低美国高通胀方面加速取得进展预计通胀会有更快的进展就业市场仍未恢复劳动力的供需平衡关系劳动力供需条件将继续接近平衡失业率上升并不意味着劳动力市场走软美联储认为美国存在一个结构性的劳动力供应短缺劳动力供给比需求少了约400万人在企业不裁员的情况下职位空缺规模可以下降47的失业率表示劳动力市场仍然强劲剔除科技公司的裁员潮就业最近几个月就业增长强劲失业率保持在低位其它公司非常不愿意裁员因为目前招聘非常困难职位空缺数远超就业人数意味着需要更多时间才能看到市场疲软但也意味着通胀的下降并不一定需要以失业率的大幅上升为代价由于退休新冠造成的死亡和移民减少劳动力市场规模有所缩减如果劳动力按疫情前趋势增长在合理假设人口增长与人口老龄化的基础上所得的劳动力比实际多出了350万人资料来源美联储华尔街见闻汇通财经智堡华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券日报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券日报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom李凯资深销售经理021-20572554likaihcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券日报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9