12月第四周，年末临近，资金回流诉求、各地疫情蔓延，导致需求弱势愈加显著，前周由“强预期”引导的多类工业品价格涨势明显收敛。当下北方城市疫情形势有所缓和，经济活动开始恢复，本周北京地铁客运量环比加速回升且已回到正增长区间，而华东、华南等人口密集地区疫情尚在加速发展中，上海、深圳等城市地铁客运量环比仍在负增。确诊人数上升叠加春节临近，工厂提前放假，供应链压力有回升的迹象。年底至春节前，基本面或持续处于供需两弱的格局，短期内关注北方城市消费和出行数据的回暖情况。
　　通胀高频：食品通胀转涨。本周猪肉价格环比跌7.8%，蔬菜、水果价格上涨，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比均上涨0.1%左右。
　　进出口高频：BDI指数涨幅扩大。本周集运价格延续跌势，CCFI、SCFI环比跌2.4%、跌1.4%；BDI指数、CDFI指数环比涨11.5%、涨2.5%。
　　工业高频：南方疫情加速发展，价格回归“弱现实”指引
　　1、动力煤：环渤海动力煤均价环比持平在734元/吨。12月15日-21日，本周冷空气活动频繁，电厂日耗继续提升，但可用天数尚在安全区间，电煤补库压力低于同期。各地感染人数快速增长，消费活跃度下滑，工厂提前放假，导致煤炭供需两弱、现货价格略有承压。
　　2、钢铁：钢价涨幅收窄。Mysteel钢价指数环比+0.1%，涨幅明显收敛。春节临近厂商资金趋紧，加之疫情蔓延、下游需求继续走弱，冬储拿货相对谨慎，钢铁价格窄幅波动。
　　3、玻璃：现货价格回调，产销放缓。部分地区进入年前订单收尾阶段，需求明显减弱，加之全国疫情发展，司机确诊数量增多，供应链压力凸显，下游补库节奏也有被动放缓。玻璃产销放缓，市场观望情绪渐浓。
　　4、铜：铜价偏弱震荡。美国公布的初请失业金人数低于预期，同时三季度实际GDP年化季率等数据表现偏强，反映经济表现仍然强劲，加剧激进加息的担忧；国内市场“新十条”落地后第二周，市场再度回归“弱现实”改善的观察，铜价维持偏弱震荡。
　　投资高频：地产销售回落，水泥价格持续回调。本周水泥价格环比回落1%，年底需求进一步走弱，叠加煤炭价格下跌、成本下行，南方地区水泥价格继续下调。
　　地产销售方面，12月16日-12月22日期间，30大中城市商品房销售面积环比-16.6%，一、二、三线城市全线回调。100城土地成交面积回落，主因集中土拍临近尾声，供应规模显著减少。
　　消费高频：汽车消费持续偏强。12月12日-18日，汽车日均零售、批发同比分别+18%、-5%，环比11月同期分别增56%、增27%，车市封控状态改善，市场明显回升，春节假期提前也引导需求前置释放。国际油价涨幅扩大，主要受到国内经济复苏预期升温、美国回购战略石油储备、冬季天气导致原油产量减少、EIA原油库存超预期下降等支撑。
　　风险提示：疫情快速发展，短期供应链压力加剧。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2022年12月24日债券周报南方疫情加剧供应链压力再现每周高频跟踪20221224月第四周年末临近资金回流诉求各地疫情蔓延导致需求弱势愈加12华创证券研究所显著前周由强预期引导的多类工业品价格涨势明显收敛当下北方城市疫情形势有所缓和经济活动开始恢复本周北京地铁客运量环比加速回升证券分析师周冠南且已回到正增长区间而华东华南等人口密集地区疫情尚在加速发展中上海深圳等城市地铁客运量环比仍在负增确诊人数上升叠加春节临近工厂电话010-66500886提前放假供应链压力有回升的迹象年底至春节前基本面或持续处于供需邮箱zhouguannanhcyjscom两弱的格局短期内关注北方城市消费和出行数据的回暖情况执业编号S0360517090002通胀高频食品通胀转涨本周猪肉价格环比跌78蔬菜水果价格上涨证券分析师靳晓航农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格指数环比均上涨01左右电话010-66500819进出口高频BDI指数涨幅扩大本周集运价格延续跌势CCFISCFI环比邮箱jinxiaohanghcyjscom跌24跌14BDI指数CDFI指数环比涨115涨25执业编号S0360522080003工业高频南方疫情加速发展价格回归弱现实指引相关研究报告1动力煤环渤海动力煤均价环比持平在734元吨12月15日-21日本周冷空气活动频繁电厂日耗继续提升但可用天数尚在安全区间电煤补库华创固收高收益债市场观察第二十五期压力低于同期各地感染人数快速增长消费活跃度下滑工厂提前放假导2022年12月3日至12月16日2022-12-20致煤炭供需两弱现货价格略有承压华创固收弱现实冲击市场中央经济会2钢铁钢价涨幅收窄Mysteel钢价指数环比01涨幅明显收敛春节议明确方向可转债周报20221219临近厂商资金趋紧加之疫情蔓延下游需求继续走弱冬储拿货相对谨慎2022-12-19钢铁价格窄幅波动华创固收债市跟踪1212-1218赎回边际缓和弱现实与强预期博弈3玻璃现货价格回调产销放缓部分地区进入年前订单收尾阶段需求2022-12-18明显减弱加之全国疫情发展司机确诊数量增多供应链压力凸显下游补华创固收年度跟踪全国土地成交及城投库节奏也有被动放缓玻璃产销放缓市场观望情绪渐浓拿地数据全梳理2022-12-184铜铜价偏弱震荡美国公布的初请失业金人数低于预期同时三季度实华创固收客流回归汽车消费边际回暖际GDP年化季率等数据表现偏强反映经济表现仍然强劲加剧激进加息的每周高频跟踪20221218担忧国内市场新十条落地后第二周市场再度回归弱现实改善的观2022-12-18察铜价维持偏弱震荡投资高频地产销售回落水泥价格持续回调本周水泥价格环比回落1年底需求进一步走弱叠加煤炭价格下跌成本下行南方地区水泥价格继续下调地产销售方面12月16日-12月22日期间30大中城市商品房销售面积环比-166一二三线城市全线回调100城土地成交面积回落主因集中土拍临近尾声供应规模显著减少消费高频汽车消费持续偏强12月12日-18日汽车日均零售批发同比分别18-5环比11月同期分别增56增27车市封控状态改善市场明显回升春节假期提前也引导需求前置释放国际油价涨幅扩大主要受到国内经济复苏预期升温美国回购战略石油储备冬季天气导致原油产量减少EIA原油库存超预期下降等支撑风险提示疫情快速发展短期供应链压力加剧证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券周报目录一每周高频跟踪南方疫情加剧供应链压力再现4一通胀相关食品通胀转涨5二进出口相关BDI指数涨幅扩大5三工业相关南方疫情加速发展价格回归弱现实指引6四投资相关地产销售回落7五消费相关汽车消费持续偏强8二风险提示10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表12022年12月第四周高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比4图表2本周猪肉价格跌幅走扩5图表3本周蔬菜价格转为上涨5图表4出口集运价格持续下跌6图表5BDI指数环比涨幅扩大6图表6环渤海动力煤价格环比持平6图表7本周钢铁价格涨幅明显收窄整体呈现小幅波动7图表8玻璃期货价格指数走势日度7图表9国内长江有色铜周度均价跌幅收窄基本持平上周7图表10本周多地水泥价格回调华东回落幅度较大8图表1112月第四周30城地产销售面积环比回落166单位万平方米8图表1212月第三周汽车零售同比增长18单位辆9图表13本周国际油价持续上涨9图表14环比来看本周北京地铁客运量加速恢复9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报一每周高频跟踪南方疫情加剧供应链压力再现图表12022年12月第四周高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比上月同环大类指标类型本周值本周环比前周环比本月同环比数据变动比农产品批发价格200指数12559009-073045-254食品通胀转涨菜篮子产品批发价格200指数12701009-088051-292平均批发价猪肉全国2786-777-529-1077-192猪肉价格跌幅再度走扩平均批发价牛肉全国6784005042022-049牛肉价格涨幅收窄通胀平均批发价羊肉全国7711-142-001067-032羊肉价格跌幅走扩相关平均价生鲜乳主产区412000000-024-024前周生鲜乳价格持平平均批发价鸡蛋1164-290-032-323025鸡蛋价格跌幅走扩平均批发价28种重点监测蔬菜476493-083677-1201蔬菜价格转涨平均批发价7种重点监测水果687160-163245294水果价格转涨CCFI综合指数中国出口集装箱130754-238-501-5772-4804CCFI指数继续下行进出SCFI综合指数上海出口集装箱110709-144-130-7678-6953SCFI指数继续下行口相波罗的海干散货指数BDI1606401145588-4868-5328BDI指数涨幅扩大关CDFI中国进口干散货运价指数108936247-051-2338-2620CDFI指数转为上涨Myspic综合钢价指数15143013266-1642-2098钢价涨幅收窄综合平均价格指数环渤海动力煤73400000000-169-524本周煤价持平工业Q5500K相关南华玻璃指数187153-159378-2492-2378玻璃期货价格转跌长江有色市场平均价铜16628000-002-079-478-746国内铜价下跌期货官方价LME3个月铜834560-063-074-1189-1625外盘铜周均价下跌水泥价格指数全国14655-103-117-2260-2632水泥价格继续下跌地方债发行亿12604-2503-5524-7788-3351本周地方债发行继续下滑投资100大中城市成交土地占地面积205421-4104812-10372738前周土地成交环比回落相关上周五至本周四30城地产销30大中城市商品房成交面积25580-1657581-3104-2478售下滑12月第三周汽车零售同比当周日均销量乘用车厂家零售5780800---2629187718消费当周日均销量乘用车厂家批发5254700---3560233612月第三周汽车批发同比-5相关柯桥纺织服装面料价格指数10663056-039-155-193服装面料价格转涨布伦特油价83926173867921237布伦特油价涨幅扩大WTI油价7956709460572699WTI原油价格涨幅扩大资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报一通胀相关食品通胀转涨猪肉价格跌幅继续走扩本周农业部公布的全国猪肉平均批发价为279元公斤环比-78跌幅再度走扩本周北方地区疫情有所缓和而华东华南等地区疫情加速蔓延猪肉消费整体低迷蔬菜价格转涨本周蔬菜价格环比49前周跌08其他二级子项方面水果价格上涨16鸡蛋价格环比-29本周农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格指数转跌环比均01左右图表2本周猪肉价格跌幅走扩图表3本周蔬菜价格转为上涨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券二进出口相关BDI指数涨幅扩大出口方面集运价格延续下跌本周CCFI指数环比跌24跌幅较前周收窄SCFI指数环比跌14较前周略有走扩本周欧洲航线运价继续下跌37美东美西环比分别-2913东南亚航线运价回调幅度相对最大环比-52BDI指数涨幅继续扩大本周中国进口干散货运价指数CDFI环比涨25BDI指数均值环比涨115国内新十条提振铁矿石螺纹钢期货表现地产政策预期回暖需求预期改善继续带动干散货运价指数上涨沿海运价方面受本周降温大风影响港口封航装卸效率下降叠加下游需求弱贸易商观望情绪较浓市场成交冷清煤炭运价弱势下行证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报图表4出口集运价格持续下跌图表5BDI指数环比涨幅扩大资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三工业相关南方疫情加速发展价格回归弱现实指引12月15日-21日期间环渤海动力煤均价报734元吨持平前周需求方面本周冷空气活动频繁下游电厂日耗提升但电厂库存可用天数维持在安全区间电煤补库压力低于往年同期加之受放开后全国各地感染人数迅速增加消费活跃度较放开前明显减弱同时部分工厂提前放假煤炭供需两弱格局延续煤炭现货价格略有承压图表6环渤海动力煤价格环比持平资料来源Wind华创证券钢价涨幅收窄本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比013螺纹钢热卷线材价格环比分别07-0303涨跌不一需求方面进入传统消费淡季之后北方需求降至极低华东地区尚有少量成交春节临近资金趋紧叠加各地疫情开始反弹下游需求继续走弱市场冬储拿货相对谨慎钢铁价格窄幅波动证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报图表7本周钢铁价格涨幅明显收窄整体呈现小幅波动资料来源Wind华创证券玻璃现货价格有所下跌产销放缓本周南华玻璃期货价格指数环比-16左右现货方面玻璃产销走势较上周整体放缓价格偏弱震荡部分地区进入年前订单收尾阶段需求明显转弱叠加全国疫情继续发展司机确诊数量增多供应链压力凸显使得下游部分补库节奏也被动放缓玻璃产销整体逐步收窄市场观望情绪渐浓铜价偏弱震荡均价跌幅收窄本周LME铜长江有色铜周度均价环比分别-06-002国际方面美国公布的初请失业金人数低于预期而第三季度实际GDP年化季率核心PCE物价指数年化季率均高于预期反映经济表现依然强劲也加剧市场对美联储激进加息的担忧国内方面宏观政策落地后市场再度回归弱现实边际改善情况的观察铜价继续维持偏震荡图表9国内长江有色铜周度均价跌幅收窄基本持平图表8玻璃期货价格指数走势日度上周资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四投资相关地产销售回落水泥价格持续回调本周水泥价格环比下跌10持续下跌随年底需求进一步走弱华东西南华南等地区水泥价格继续下调北方施工活动基本停滞水泥报价基本维持此外煤炭价格下跌成本下行也推动了水泥价格回调地产销售边际回落12月16日-12月22日期间30大中城市商品房成交面积2558万平方米环比约-166结束连续回升态势其中一二三线城市环比分别-34证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报-10-13拿地方面前周12月12日-12月18日100大中城市土地成交面积约2054万平方米环比-41临近年末多数城市已完成第四轮集中土拍本周仍有厦门天津等城市集中供地但供应总规模较上周明显减少造成土地成交面积回落本周100大中城市成交土地溢价率在075比前周回落约2个百分点图表1112月第四周30城地产销售面积环比回落图表10本周多地水泥价格回调华东回落幅度较大166单位万平方米资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券注单周统计区间为上周五至本周四五消费相关汽车消费持续偏强汽车批发零售表现继续走强12月12日-18日汽车日均零售约77万辆环比11月同期增长56同比增18增幅继续扩大新十条之后车市封控状态改善市场明显回升此外春节假期提前也引导消费需求前置释放刺激短期零售表现批发方面12月12日-18日期间日均批发量达68万辆同比降幅收窄至-5环比11月增长27边际加速改善新能源汽车补贴政策将于年底到期也推动厂商积极消化库存国际油价涨幅扩大12月17日-12月23日布伦特WTI原油价格分别环比上周五分别6271一是国内中央经济工作会议宣布将实施积极财政政策支持经济复苏中国能源需求前景预期乐观提振油价二是美国宣布回购战略石油储备三是暴风雪天气导致美国部分州减少石油产量供应减少提振油价四是EIA数据反映美国原油库存超预期下降也支撑油价上涨证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报图表1212月第三周汽车零售同比增长18单位图表13本周国际油价持续上涨辆资料来源乘联会资料来源Wind华创证券总结来看12月第四周通胀方面猪肉跌幅扩大蔬菜和水果价格转为上涨食品通胀转为上行外贸方面BDI指数涨幅继续扩大CDFI指数环比回正CCFISCFI弱势依旧投资方面临近年末南方地区水泥需求继续下滑价格持续回调30城地产销售面积环比回落100城土地成交面积下滑年末集中土拍城市减少消费方面12月12日-18日汽车零售同比增长18环比增长56新十条令车市封控状态改善市场明显回升12月第四周年末临近资金回流诉求各地疫情蔓延导致需求弱势愈加显著前周由强预期引导的多类工业品价格涨势明显收敛当下北方城市疫情形势有所缓和经济活动开始恢复本周北京地铁客运量环比加速回升且已回到正增长区间而华东华南等人口密集地区疫情尚在加速发展中上海深圳等城市地铁客运量环比仍在负增确诊人数上升叠加春节临近工厂提前放假供应链压力有回升的迹象年底至春节前基本面或持续处于供需两弱的格局短期内关注北方城市消费和出行数据的回暖情况图表14环比来看本周北京地铁客运量加速恢复资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报二风险提示疫情快速发展短期供应链压力加剧证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom李凯资深销售经理021-20572554likaihcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券周报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13