12月宏观走势几何？
　　华泰宏观重启指数(Hutai Reopening Tracker, HRT)显示，12月经济活动持续下行，各项出行指标亦有所回落，地产需求仍在筑底过程，工业生产开工率环比走弱。此外，出口需求继续下行。HRT显示，12月以来经济活跃度小幅反弹，但在12月中旬再度下行，12月29日的水平较趋势值低7.9%，比今年4-5月份低点的缺口可能更大（参见《量化追踪区域经济重启进程》，2022/12/30）。分区域看，各区域“错落”进展、重启——领先全国重启的是京津冀及成渝地区，12月指数环比回升超10%，此外珠三角和长三角地区指数仍在回落。具体地。12月1-28日，18城地铁客运量较上月同期下行22%，百城拥堵指数相比11月下行4.2%，同比分别为-47.0%/-11.1%，较上月继续回落；汽车销售有所复苏，12月1-25日乘用车零售销量同比增速为9%（v.s.11月全月-5%）。12月1-28日，公路整车货运流量和物流园区吞吐指数环比增速分别为-8%/-6%，同比降幅分别为-34%/-25%；上游开工率回升，焦化开工率环比上行4pct，高炉开工率环比下行2pct，低基数下同比分别提升17/11pct。地产基本面指标继续回落：12月1-28日30大中城市销售面积同比跌幅为-23%，较11月基本持平；百城土地成交面积同比增速从11月的27.3%转为下跌15.2%。基建开工放缓，建筑钢材成交量/水泥开工率同比下行14%/23pct。出口方面，截至12月29日BDI指数月环比回落11.8%，出口集装箱运价指数回落约16.4%。
　　通胀：12月国际油价回落，国内工业品价格分化，地产相关产业链偏强。
　　粮价下行、猪肉价格回落。截至12月28日，布伦特油价月均环比下行12%，录得81.2美元/桶。国内螺纹钢/铜价格环比上行7.2%/ 1.1%，动力煤价格环比下行0.7%。农产品价格方面，猪肉批发价环比回落18.7%，玉米/小麦/棉花价格环比下行0.7%/0.4%/0.2%。
　　金融市场：12月LPR报价保持不变，但市场利率下行。地方债发行同比回落，截至12月26日，1年期国债收益率较上月末环比下行11个bp，10年期国债收益率下行1个bp。12月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行4019亿元，低于去年同期的9885.9亿元；其中地方债净发行量253.9亿元，高于11月的-1324亿元，但低于去年同期的2862.8亿元。此外，企业债净融资-6638.2亿元，其中房地产债融资212.3亿元。11月人民币兑美元及一篮子货币均升值。
　　11月重要宏观数据回顾：2022年11月工业增加值同比增速从10月的5.0%回落至2.2%，显示国内疫情及海外需求回落明显拖累工业生产增速；社会消费品零售总额名义同比增速从10月的-0.5%进一步回落至-5.9%：11月单月名义固定资产投资同比增速从上月的5.0%回落至0.7%，其中基建投资增长强劲、地产周期仍待筑底。11月CPI从上月2.1%回落至1.6%，其中食品价格受猪肉价格下行及高基数拖累同比下行，但非食品价格和PPI均持平。11月新增社融1.99万亿元，小幅低于彭博一致预期的2.1万亿元，且比去年同期少增6,109亿元，显示经济内生融资需求仍偏弱。
　　2023年1月宏观主要观察点：
　　1）关注防疫政策调整后分区域经济活动重启节奏、尤其消费相关走势。北京经济重启进度领先全国约2周，推测全国层面1月有望企稳回升。
　　2）关注稳地产政策的落地情况。12月以来全国稳地产政策密集出台，关注国内地产销售筑底回升的节点。
　　风险提示：海外需求加速走弱，稳地产政策不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观经济增长或进入筑底阶段华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2022年12月30日中国内地数据综述月报SFCNoAMH26385236586000联系人周子衿12月宏观走势几何SACNoS0570121120091zhouzijinhtsccom华泰宏观重启指数HutaiReopeningTrackerHRT显示12月经济活动862128972228持续下行各项出行指标亦有所回落地产需求仍在筑底过程工业生产开工率环比走弱此外出口需求继续下行显示月以来经济活HRT12本月重点图表1全国重启指数HRT相较于潜在跃度小幅反弹但在12月中旬再度下行12月29日的水平较趋势值低趋势值的比值整体回落79比今年4-5月份低点的缺口可能更大参见量化追踪区域经济重2019-121003周移动平均启进程20221230分区域看各区域错落进展重启领先全110政策调整国重启的是京津冀及成渝地区月指数环比回升超此外珠三角和春节疫情冲击1210105长三角地区指数仍在回落具体地12月1-28日18城地铁客运量较上月同期下行22百城拥堵指数相比11月下行42同比分别为100-470-111较上月继续回落汽车销售有所复苏12月1-25日乘用95952942车零售销量同比增速为9vs11月全月-512月1-28日公路整车90925货运流量和物流园区吞吐指数环比增速分别为-8-6同比降幅分别为85-34-25上游开工率回升焦化开工率环比上行4pct高炉开工率环比202212022420227202210下行2pct低基数下同比分别提升1711pct地产基本面指标继续回落资料来源Wind华泰研究12月1-28日30大中城市销售面积同比跌幅为-23较11月基本持平百城土地成交面积同比增速从11月的273转为下跌152基建开工放本月重点图表2分区域重启指数追踪缓建筑钢材成交量水泥开工率同比下行1423pct出口方面截至122019-12100成渝长三角月29日BDI指数月环比回落118出口集装箱运价指数回落约164珠三角京津冀120通胀12月国际油价回落国内工业品价格分化地产相关产业链偏强110粮价下行猪肉价格回落截至12月28日布伦特油价月均环比下行12100录得812美元桶国内螺纹钢铜价格环比上行7211动力煤价格环比下行07农产品价格方面猪肉批发价环比回落187玉米小麦90棉花价格环比下行07040280春节疫情冲击政策调整70金融市场12月LPR报价保持不变但市场利率下行地方债发行同比回20221202242022720221020231落截至12月26日1年期国债收益率较上月末环比下行11个bp10资料来源Wind华泰研究年期国债收益率下行1个bp12月利率债国债地方债和政策性银行债净发行4019亿元低于去年同期的98859亿元其中地方债净发行量2539亿元高于11月的-1324亿元但低于去年同期的28628亿元此外企业债净融资-66382亿元其中房地产债融资2123亿元11月人民币兑美元及一篮子货币均升值11月重要宏观数据回顾2022年11月工业增加值同比增速从10月的50回落至22显示国内疫情及海外需求回落明显拖累工业生产增速社会消费品零售总额名义同比增速从10月的-05进一步回落至-5911月单月名义固定资产投资同比增速从上月的50回落至07其中基建投资增长强劲地产周期仍待筑底11月CPI从上月21回落至16其中食品价格受猪肉价格下行及高基数拖累同比下行但非食品价格和PPI均持平11月新增社融199万亿元小幅低于彭博一致预期的21万亿元且比去年同期少增6109亿元显示经济内生融资需求仍偏弱2023年1月宏观主要观察点1关注防疫政策调整后分区域经济活动重启节奏尤其消费相关走势北京经济重启进度领先全国约2周推测全国层面1月有望企稳回升2关注稳地产政策的落地情况12月以来全国稳地产政策密集出台关注国内地产销售筑底回升的节点风险提示海外需求加速走弱稳地产政策不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录11月经济数据一览4经济活动指标5国内各类价格走势8贸易及外商直接投资相关指标10货币政策及金融市场主要指标11财政指标1411月经济数据日历15图表目录图表1经济数据总表4图表211月制造业PMI下降至480服务业PMI下降至4675图表311月制造业PMI生产指数库存和新订单均下降5图表411月工业增加值同比增速下降至225图表511月发电量同比增速回落5图表611月铁路客运周转累计同比降幅增加到3535图表711月国内旅客周转量同比增速上行5图表811月名义社会消费品零售总额同比下降596图表911月线上零售同比增速降至396图表1011月可选消费中金银珠宝汽车餐饮消费同比增速均为负6图表1111月名义FAI同比增速降至086图表1211月房地产新开工面积同比持续为负3月移动平均6图表1311月房地产开发企业到位资金同比下降3546图表1411月各线城市房地产销量仍低于往年同期3个月移动平均7图表1511月各线城市房地产库存去化周期均有所回升3个月移动平均7图表1611月份工业企业利润同比增速为-857图表172022年11月工业企业整体利润率回落7图表18上下游企业利润增速回落中游企业利润增速有所改善7图表1911月库销比回升7图表2011月CPI同比增长16食品同比上升378图表2111月PPI同比-13与10月持平8图表2211月二三线城市新建住房价格同比为负8图表2311月二三线城市新建商品住宅价格环比回升8图表2411月二三线城市二手房价格环比回升8图表25三季度城镇与农村居民人均收入增速均明显回升8图表2611月人民币名义有效汇率和实际有效汇率均下行9图表2712月人民币兑一篮子货币上升兑美元升值截至12月26日9免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表2812月螺纹钢价格上涨动力煤水泥价格下行9图表2912月铜价环比上行铝价环比下行9图表3012月棉花小麦玉米价格均环比下降9图表3112月波罗的海干散货指数回升9图表3211月出口同比增速下行贸易顺差环比缩小10图表3311月中国对美国欧洲日本出口额增速均回落10图表3411月中国自美国欧洲日本进口额增速均下降10图表3511月加工贸易进口增速回落10图表3611月高新技术行业和非高新出口增速下降10图表3711月实际使用外资金额累计同比增速继续回落10图表3811月社融同比增速小幅减慢11图表3910月银行总资产同比增速下降11月央行负债表未更新11图表4010月商业银行对非银金融机构债权增速回落11月央行负债表未更新11图表4110月基础货币同比增速回升11月央行负债表未更新11图表4211月人民币贷款存量增速持平11图表4311月新增人民币贷款121万亿元11图表4411月新增非金融企业贷款住户贷款同比均增加12图表4511月新增社融199万亿元低于去年同期12图表4612月国债收益率曲线整体走势平坦12图表4712月AAA级企业债与国开债收益率差AA级企业债与AAA级企业债收益率差均上行12图表4810月货币乘数小幅上升11月央行负债表未更新12图表4911月外汇储备同比增速跌幅收窄12图表50各类利率指标汇总截至2022年12月28日单位13图表5111月央行净回笼3676亿元13图表5211月央行公开市场操作以7天逆回购为主公开市场利率维持不变13图表531至11月狭义财政赤字显著超出去年同期主要是留抵退税规模较大14图表5411月税收收入同比上升土地出让收入同比下降14图表5511月社保及医疗卫生支出持平14图表5611月利率债券净融资额环比上升14图表5711月底财政存款同比增速有所回升14图表5811月机关团体存款占M2比例环比上升14图表592023年1月主要经济数据日历数据为我们的预期15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究11月经济数据一览图表1经济数据总表百分比除非另作说明季度3Q222Q221Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q19实际GDP同比390448404979-69654932-68585960环比季调年化165-1045753165732100134551-347455357名义GDP同比6139899797134-02625531-53707178实际GDP第一产业34446064717681434135-31342733第二产业520958253675244675946-97504547第三产业32-0440465483156664218-54697472GDP平减指数21354055455172-0306-0116111117月度202211202210202292022820227202262022520224202232022220221202112202111202110经济活动PMI480492501494490502496474495502501503501492工业增加值同比2250634238390740507575433835环比季调年化57-09-57-167-264-304-1950837050245421651-41名义社会消费品零售总额同比-59-0525542731-67-111-356767173949环比季调年化-152116322348-08-316-330-7925128330120964-102名义固定资产投资同比08506564365847236712212220-22-24环比季调年化-10-05654419117106-94929089868785价格CPI同比1621282527252121150909152315环比季调年化-1600133750110727415116392025PPI同比-13-13092342616480838891103129135环比季调年化-3600-40-211947839257-07-1365124144贸易出口以美元计同比-89-03597218017916738147-70399209217269环比季调年化-381-17041232274-17-129-447157260627291278300进口以美元计同比-106-07030223124200-0106303195314204环比季调年化-75-59-44-04-32-55-86-326961104078224-12贸易盈余亿美元692585158481792210127979478405112473830588537944671758440货币及信贷M2同比124118121122120114111105979298908587环比季调年化0251108121133132134109109103104105111105社会融资规模总量同比100103106105107108105102106102105103101100环比季调年化-532-272941031131059085111113123122115108外汇储备亿美元3117530524302903054931041307133127831197318803213832216325023222432176财政财政收入同比2461578456-41-106-325-41334105105-161-112-01财政支出同比48875456996156-201047070-1428529累计财政盈余亿元-41737-32937-37238-27134-21770-23666-12320-6640-15507976NA-43800-22672-12435资料来源CEIC万得资讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究经济活动指标图表211月制造业PMI下降至480服务业PMI下降至467图表311月制造业PMI生产指数库存和新订单均下降656560605555480505045454674040制造业PMI生产量35制造业PMI制造业PMI新订单3530服务业PMI制造业PMI库存302512-1114-1116-1118-1120-1122-112512-1114-1116-1118-1120-1122-11资料来源CEIC华泰研究注新订单为制造业PMI新订单指数和新出口订单指数的平均值库存为制造业PMI产成品库存和原材料库存指数的平均值资料来源CEIC华泰研究图表411月工业增加值同比增速下降至22图表511月发电量同比增速回落年同比40工业增加值同比增速802035工业增加值年化环比增速右轴发电量同比增速30601525204010151020550005102051520401012-1114-1116-1118-1120-1122-1112-1114-1116-1118-1120-1122-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表611月铁路客运周转累计同比降幅增加到353图表711月国内旅客周转量同比增速上行60累计同比年同比16040130旅客周转量同比2010070040201020铁路客运周转量累计同比4050铁路货运周转量累计同比608011018-1113-1114-1115-1116-1117-1119-1120-1121-1122-1112-1112-1114-1116-1118-1120-1122-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究图表811月名义社会消费品零售总额同比下降59图表911月线上零售同比增速降至39年同比年同比4090名义社会消费品零售总额增速线上零售额增速3060201030010实际社会消费品零售总额增速020名义社会消费品零售总额增速303010-1112-1114-1116-1118-1120-1122-1110-1112-1114-1116-1118-1120-1122-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表1011月可选消费中金银珠宝汽车餐饮消费同比增速均为负图表1111月名义FAI同比增速降至08年同比固定资产投资同比金银珠宝消费增速55基建投资同比年同比年同比汽车消费增速右轴45制造业投资同比120120餐饮消费增速右轴35房地产投资同比90902515606055303015002535303045606008-1106-1107-1109-1110-1111-1112-1113-1114-1115-1116-1117-1118-1119-1120-1121-1122-1110-1112-1114-1116-1118-1120-1122-1105-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表1211月房地产新开工面积同比持续为负3月移动平均图表1311月房地产开发企业到位资金同比下降354年同比年同比年同比1006050房地产开发企业到位资金房屋新开工面积3月平均移动8045其中房地产销售收入房屋施工面积右轴3月移动平均406030304015200200151020300404560601012-1114-1116-1118-1120-1122-1112-1114-1116-1118-1120-1122-11资料来源CEIC华泰研究注在房地产开发企业到位资金中归类于其他资金来源大约占房地产到位资金的40-50其中约有80的资金来源于房屋销售的定金和预收款以及银行发放的按揭贷款资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表1411月各线城市房地产销量仍低于往年同期3个月移动平均图表1511月各线城市房地产库存去化周期均有所回升3个月移动平均30个大中城市商品房销售面积库存去化周期分等级城市3个月平均移动年同比一线城市160月二线城市30140三线城市120一线城市10025二线城市806020三线城市402015020104060519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1116-1117-1118-1119-1120-1121-1122-11注商品房销售面积为3月移动平均值一线城市4个北京上海广州资料来源CEIC华泰研究深圳二线城市13个天津杭州南京武汉南昌成都青岛苏州福州厦门长沙哈尔滨长春三线城市13个无锡东莞昆明石家庄惠州包头扬州安庆岳阳韶关南宁兰州江阴资料来源CEIC华泰研究图表1611月份工业企业利润同比增速为-85图表172022年11月工业企业整体利润率回落工业企业销售收入同比工业企业利润率210900180工业企业利润同比2019202020212022800150120700906060030500030400603001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月16-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-0718-1119-0319-0719-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1115-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表18上下游企业利润增速回落中游企业利润增速有所改善图表1911月库销比回升中游行业利润同比工业企业库存季调后240下游行业利润同比4002556220200上游行业利润同比右3002051180160库存年化销售收入右轴1402001546120100100104180604005362001000312040库存水平增长率6020052616-0321-1115-1116-0716-1117-0317-0717-1118-0318-0718-1119-0319-0719-1120-0320-0720-1121-0321-0722-0322-0722-1119-1121-0316-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-0718-1119-0319-0720-0320-0720-1121-0721-1122-0322-0722-1115-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究国内各类价格走势图表2011月CPI同比增长16食品同比上升37图表2111月PPI同比-13与10月持平年同比年同比年同比10CPICPI食品右轴2530PPIPPI原材料2582020156151010455200505102101512-1114-1116-1118-1120-1122-1112-1114-1116-1118-1120-1122-11资料来源WIND华泰研究资料来源WIND华泰研究图表2211月二三线城市新建住房价格同比为负图表2311月二三线城市新建商品住宅价格环比回升中国70个大中城市房价新建商品住宅中国70个大中城市房价环比新增商品住宅年同比40一线城市60一线二线二线城市5030三线三线城市4020302010100010102012-1114-1116-1118-1120-1122-1112-1114-1116-1118-1120-1122-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表2411月二三线城市二手房价格环比回升图表25三季度城镇与农村居民人均收入增速均明显回升中国70个大中城市房价环比二手房年同比城镇居民人均收入18农村居民人均收入10016一线城市8014二线城市1260三线城市1040862040220014-1116-1118-1120-1122-1117-0918-0919-0920-0921-0922-09资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究图表2611月人民币名义有效汇率和实际有效汇率均下行图表2712月人民币兑一篮子货币上升兑美元升值截至12月26日有效汇率指数2010100人民币实际有效汇率2004年12月31日100元美元135人民币名义有效汇率CFETS篮子人民币汇率指数11060130人民币兑美元即期汇率右轴105往下为人民币贬值125651001207095115110907517-1118-1119-1120-1121-1122-1117-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC彭博资讯华泰研究图表2812月螺纹钢价格上涨动力煤水泥价格下行图表2912月铜价环比上行铝价环比下行2009年1月1002009年1月100螺纹钢价格铜价2022年12月2802002022年12月动力煤价格铜105铝价螺纹钢716260180铝-095动力煤5500大卡-068水泥价格240160水泥-0742201402001201801001608014060120401002080014-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源万得资讯华泰研究资料来源万得资讯华泰研究图表3012月棉花小麦玉米价格均环比下降图表3112月波罗的海干散货指数回升棉花价格2009年1月100小麦价格波罗的海干散货指数60002202022年12月2022年12月玉米价格5500棉花200-06850002796小麦月环比-0424500180玉米-015400035001603000140250020001201500100010050080014-1216-1218-1220-1222-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12资料来源万得资讯华泰研究资料来源万得资讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究贸易及外商直接投资相关指标图表3211月出口同比增速下行贸易顺差环比缩小图表3311月中国对美国欧洲日本出口额增速均回落年同比贸易顺差右轴中国出口额增速年同比十亿美元100出口增速以美元计90美国进口增速以美元计欧洲6590805570日本70亚洲日本以外4560355050402530301520510105100151030252035503012-1114-1116-1118-1120-1122-1112-1114-1116-1118-1120-1122-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表3411月中国自美国欧洲日本进口额增速均下降图表3511月加工贸易进口增速回落年同比中国进口额增速年同比8080进口额加工贸易进口额一般贸易美国70欧洲6060日本50亚洲日本以外4040302020100010202030404014-1116-1118-1120-1122-1112-1114-1116-1118-1120-1122-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表3611月高新技术行业和非高新出口增速下降图表3711月实际使用外资金额累计同比增速继续回落年同比累计同比外商直接投资项目累计同比2005060高新技术行业出口额实际使用外资金额右轴50非高新技术行业出口额40150403030100202010105000100102030502014-1116-1118-1120-1122-1114-1116-1118-1120-1122-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究货币政策及金融市场主要指标图表3811月社融同比增速小幅减慢图表3910月银行总资产同比增速下降11月央行负债表未更新年同比其他存款性公司总资产2525M2社融增速年同比年化季环比20201515101055014-1016-1018-1020-1022-1014-1016-1018-1020-1022-10资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表4010月商业银行对非银金融机构债权增速回落11月央行负债表未更新图表4110月基础货币同比增速回升11月央行负债表未更新年同比年同比万亿元其他存款性公司资产2040100基础货币总量右轴对政府机构债权基础货币增速80银行间资产35对非银金融机构债权1060非金融公司债权403020025020102014-1016-1018-1020-1022-1014-1016-1018-1020-1022-10资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表4211月人民币贷款存量增速持平图表4311月新增人民币贷款121万亿元年同比短期贷款人民币贷款存量增速十亿元30中长期贷款人民币贷款新增4500其他25短期贷款中长期贷款400035002030002500152000150010100050050-500020-1021-0421-1022-0422-1014-1116-1118-1120-1122-11资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11宏观研究图表4411月新增非金融企业贷款住户贷款同比均增加图表4511月新增社融199万亿元低于去年同期新增社会融资总量十亿元人民币贷款新增十亿元贷款委托贷款及未贴现银行承兑汇票50006000非金融企业贷款信托贷款住户贷款企业债券融资50004000政府债券融资非金融企业股权融资400030003000200020001000100000-1000100020-1021-0421-1022-0422-1020-1021-0421-1022-0422-10资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表4712月AAA级企业债与国开债收益率差AA级企业债与AAA图表4612月国债收益率曲线整体走势平坦级企业债收益率差均上行固债收益率曲线AA级企业债收益率-AAA级企业债收益年利率2012率3年期4518AAA级企业债收益率-国开债收益率31016年期右轴35140812252022-12-2610062022-11-3008150406一年以前2021-12-27040502020000-0514-1116-1118-1120-1122-11051015202530资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表4810月货币乘数小幅上升11月央行负债表未更新图表4911月外汇储备同比增速跌幅收窄年同比十亿美元23820外汇储备右轴450021外汇储备增速154000197350010176300015525001305200011-5存款准备金率150094-1010007货币乘数右轴-155005312-1014-1016-1018-1020-1022-10-20014-1016-1018-1020-1022-10资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12宏观研究图表50各类利率指标汇总截至2022年12月28日单位央行7日1年MLF3个月1年国债10年国债1年国开债10年国开余额宝1年LPR5年LPRR007DR007理财产品预期收益率逆回购利率利率SHIBOR收益率收益率收益率债收益率收益率2005年5月平均376---116--253389241396-2102009年1月平均376---094-151108290126332-2902016年9月1日225300430-2412292802212772443212323931年前2202953854652442262492312892403202063101个月前2002753654302671921721822732032881374411周前200275365430182172224216283238302129441当前200275365430207173219205282247299135441资料来源CEIC万得资讯华泰研究图表5211月央行公开市场操作以7天逆回购为主公开市场利率维图表5111月央行净回笼3676亿元持不变十亿元十亿元7天逆回购14天及以上5000投放流动性MLFPSL及国库现金定存收回流动性15004000TMLF净投放净投放1200300090020006001000300001000300200060030009004000120019-1020-0420-1021-0421-1022-0422-1020-1021-0421-1022-0422-10资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13宏观研究财政指标图表531至11月狭义财政赤字显著超出去年同期主要是留抵退税规模较大图表5411月税收收入同比上升土地出让收入同比下降十亿元年同比财政收入税收收入020年同比年同比财政收入土地出让收入右轴-5009015190-10007050-150010140-200030590-250010-300001040-3500财政盈余或赤字3010财政收入增速右轴-5-400050财政支出增速右轴7060-4500-1018-1019-1020-1021-1022-10201220142016201820202022至今资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究图表5511月社保及医疗卫生支出持平图表5611月利率债券净融资额环比上升教育科技与文化十亿元债券净融资社保及医疗卫生十亿元18001200基建及城市建设城投债政策银行债地方政府债160010001400120080010006008006004004002002000020018-1019-1020-1021-1022-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10资料来源CEIC华泰研究注专项金融债并未包含在政策性银行债的统计数据里资料来源CEIC华泰研究图表5711月底财政存款同比增速有所回升图表5811月机关团体存款占M2比例环比上升财政存款财政存款增速右轴机关团体存款万亿元年同比万亿元机关团体存款M2右轴74035173430331662032103115530029141028427132026330251214-1015-1016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-1018-1019-1020-1021-1022-10资料来源CEIC华泰研究资料来源CEIC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14宏观研究11月经济数据日历图表592023年1月主要经济数据日历数据为我们的预期华泰宏观2023年1月国内宏观数据日历星期日星期一星期二星期三星期四星期五星期六123456789101112131412月外储数据12月通胀数据CPI同比15外汇储备312749亿美元PPI同比-1012月进出口数据出口同比-60进口同比-70贸易差额8500亿美元12月金融数据新增人民币贷款12500亿元人民币贷款存量同比111当月社融规模25500亿元社融规模存量同比101M2同比1221516171819202112月国内信贷数据12月财政数据12月LPR报价1月MLF利率及回笼回笼额7000亿元利率28512月经济活动数据工业增加值同比-05社会消费品零售同比-70固定资产投资累积同比-56固定资产投资月度同比-25制造业投资月度同比36房地产投资月度同比-220基建投资月度同比90城镇调查失业率582223242526272812月工业企业利润数据29303112341月官方制造业服务业PMI资料来源CEIC万得资讯华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16宏观研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员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