海外一周概览
　　日本央行宣布将10年期国债收益率的波动区间从正负0.25%扩大至正负0.5%，出乎市场意料。11月美国PCE通胀下行,与CPI数据反映的信息一致。上周美元指数震荡下行，全球发达经济体国债收益率普遍攀升。
　　12月20日，日本央行（Bank of Japan, BOJ）宣布将10年期国债收益率的波动区间从正负0.25%扩大至正负0.5%。本次调整是2016年9月收益率曲线控制策略（YCC）策略推出以来的第三次调整。消息公布后，日本10年和30年期国债收益率分别上升16和3个基点至0.42%和1.56%，美国10年期国债收益率则上升8.8个基点至3.67%；日元兑美元大幅升值，最大升值幅度接近3%。日本通胀压力持续上升是日央行被迫调整收益率曲线控制框架的主要推动因素。往前看，日本通胀压力超预期的可能性较大，日央行调整YCC的压力将进一步加大，不排除进一步扩大YCC的波动区间（参见《日本意外上调YCC上限至0.5%》，2022/12/20）。
　　与此前CPI数据一致，11月美国PCE通胀如期下行。美国11月PCE环比+0.1%，持平彭博一致预期，大幅低于10月的+0.4%,核心PCE环比+0.2%（10月环比+0.3%），同样持平彭博一致预期。细分项看，交通服务、餐饮酒店等服务业环比增速明显下滑，机动车等耐用品价格环比增速放缓，反映粘性通胀的租金环比增速仍然坚挺，与11月CPI的细分项情况大致吻合。10月、11月CPI与PCE连续下降，反映了美联储累计加息的效果逐步显现——美国地产周期下行，耐用品减速明显。往前看，美国通胀能否延续此前的下降趋势是市场风险偏好能否回升的重要因素，我们将继续跟踪领先指标以判断美联储“转向”的时点。
　　密歇根大学通胀预期创一年半新低。12月23日，美国密歇根大学公布的消费者信心指数显示市场通胀预期下行——消费者对未来一年的通胀预期录得4.4%，低于11月的4.9%,也是2021年6月以来的新低。此外，消费者对未来五到十年的通胀预期从11月的3%降至2.9%。
　　美国出行和消费活动总体回落，餐饮预定热度上升。上周全球航班环比一周前下降4.12%，商务航班环比下降0.2%，商务航班数量仍低于2019年同期水平9.7%。美国出行方面，TSA安检人数环比上升11.07%，较2019年同期的跌幅进一步收窄；纽约地铁客运量同比下降4.6%，与疫情前同期相比的差距有所扩大。与往年一致，圣诞假期前夕美国酒店入住率会有所下降——上周酒店入住率由59.6%回落至54.5%，周二至周四的环比跌幅高达6.5%。美国上周消费活动回落，休闲娱乐和交通指标大幅回落。此外，自周三开始，全球餐饮预定普遍提升，或受圣诞假期的影响。
　　发达经济体国债收益率普遍攀升，美元指数震荡下行，能源和贵金属价格上行。由于日央行调整收益率曲线控制政策及其“溢出效应”，发达经济体国债收益率普遍上行——10年期美债收益率上行27个基点至3.75%，日本、德国和英国10年期国债收益率由上周的0.28%/2.20%/3.45%分别上行至0.43%/2.39%/3.67%。上周美元指数震荡后重回跌势，收于104.32，环比下跌0.5%。大宗商品方面，在中国防疫政策调整及俄罗斯威胁减产的推动下，原油价格持续上涨，布伦特油环比上升2.2%收于80.91美元/桶，WTI油价环比上升7.1%收于79.56美元/桶。贵金属价格普遍上行，银、黄金价格环比上涨4.0%、0.5%。此外，农产品价格多数上升，玉米、大米、糖价格环比上涨0.5%、2.6%、3.0%。
　　风险提示：美国劳工市场供需失衡超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观日本意外调整YCC推升海外收益率华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2022年12月26日中国内地海外周报SFCNoAMH26385236586000联系人胡昊PhD海外一周概览SACNoS0570122090198huhaohtsccom日本央行宣布将10年期国债收益率的波动区间从正负025扩大至正负86212897222805出乎市场意料11月美国PCE通胀下行与CPI数据反映的信息一致上周美元指数震荡下行全球发达经济体国债收益率普遍攀升12月20日日本央行BankofJapanBOJ宣布将10年期国债收益率的波动区间从正负025扩大至正负05本次调整是2016年9月收益率曲线控制策略YCC策略推出以来的第三次调整消息公布后日本10年和30年期国债收益率分别上升16和3个基点至042和156美国10年期国债收益率则上升88个基点至367日元兑美元大幅升值最大升值幅度接近3日本通胀压力持续上升是日央行被迫调整收益率曲线控制框架的主要推动因素往前看日本通胀压力超预期的可能性较大日央行调整YCC的压力将进一步加大不排除进一步扩大YCC的波动区间参见日本意外上调YCC上限至0520221220与此前CPI数据一致11月美国PCE通胀如期下行美国11月PCE环比01持平彭博一致预期大幅低于10月的04核心PCE环比0210月环比03同样持平彭博一致预期细分项看交通服务餐饮酒店等服务业环比增速明显下滑机动车等耐用品价格环比增速放缓反映粘性通胀的租金环比增速仍然坚挺与11月CPI的细分项情况大致吻合10月11月CPI与PCE连续下降反映了美联储累计加息的效果逐步显现美国地产周期下行耐用品减速明显往前看美国通胀能否延续此前的下降趋势是市场风险偏好能否回升的重要因素我们将继续跟踪领先指标以判断美联储转向的时点密歇根大学通胀预期创一年半新低12月23日美国密歇根大学公布的消费者信心指数显示市场通胀预期下行消费者对未来一年的通胀预期录得44低于11月的49也是2021年6月以来的新低此外消费者对未来五到十年的通胀预期从11月的3降至29美国出行和消费活动总体回落餐饮预定热度上升上周全球航班环比一周前下降412商务航班环比下降02商务航班数量仍低于2019年同期水平97美国出行方面TSA安检人数环比上升1107较2019年同期的跌幅进一步收窄纽约地铁客运量同比下降46与疫情前同期相比的差距有所扩大与往年一致圣诞假期前夕美国酒店入住率会有所下降上周酒店入住率由596回落至545周二至周四的环比跌幅高达65美国上周消费活动回落休闲娱乐和交通指标大幅回落此外自周三开始全球餐饮预定普遍提升或受圣诞假期的影响发达经济体国债收益率普遍攀升美元指数震荡下行能源和贵金属价格上行由于日央行调整收益率曲线控制政策及其溢出效应发达经济体国债收益率普遍上行10年期美债收益率上行27个基点至375日本德国和英国10年期国债收益率由上周的028220345分别上行至043239367上周美元指数震荡后重回跌势收于10432环比下跌05大宗商品方面在中国防疫政策调整及俄罗斯威胁减产的推动下原油价格持续上涨布伦特油环比上升22收于8091美元桶WTI油价环比上升71收于7956美元桶贵金属价格普遍上行银黄金价格环比上涨4005此外农产品价格多数上升玉米大米糖价格环比上涨052630风险提示美国劳工市场供需失衡超预期海外央行鹰派立场超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录全球金融条件和领先指标一览3全球居民收入和消费活动高频指标4全球制造业地产外贸指标追踪6全球主要商品及航运价格监测8海外央行跟踪9资产价格利率汇率全球股市10利率10汇率11全球股市11风险提示12免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究全球金融条件和领先指标一览图表1美联储资产负债表规模环比上周下降图表2美联储资产规模环比上周下降亿美元美联储当月国债购买量亿美元亿美元美联储总资产962120078582610221000009317248177948238048476397727258006029000058858918340025680000405407000068102环比上周变化241189-0224002526000015059080050000月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份月份891234567891234567891011121011121011年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年40000年年年年年年年年月份前三周20202020202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202020202021202120212022202212202030000年20-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-122022资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表3美国金融条件指数收紧图表4欧元区金融条件指数收紧美国金融条件指数2020欧元区金融条件指数正金融条件宽松10正金融条件宽松100010002030负金融条件趋紧1040负金融条件趋紧502021-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表5近一周日欧经济意外指数大幅上行美国持续下降图表6近一周新兴市场经济意外指数下降300正实际经济情况好于彭博预期200正实际经济情况好于彭博预期花旗美国经济意外指数花旗G10经济意外指数花旗日本经济意外指数150200花旗欧洲经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数100100500美日欧最新一周变化0885-257最近一个月变化14235-1270100美日欧50G10新兴市场200最新一周变化-217172263100最新一周变化13-93最近一个月变化-195-228550最近一个月变化60-197300150负实际经济情况不及彭博预期负实际经济情况不及彭博预期40020020-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1220-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究全球居民收入和消费活动高频指标图表7主要经济失业率美国11月失业率无明显变化图表8美国11月劳动力参与率略有下降美国失业率季调日本失业率1665欧元区失业率季调美国劳动力参与率季调德国调和失业率146412636210106286661660437305922605894-1198-1102-1106-1110-1114-1118-1122-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表9美国当周初次申请失业金人数与上周基本持平图表102022年11月美国零售同比增速持续下降千人千人亿美元美国当周初次申请失业金人数季调美国零售总额季调7000美国零售总额季调同比右轴608000美国持续领取失业金人数季调右轴3000070005025000600060004020000500030400015000205000648300010100002000050004000100010002030003020-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1219-1221-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-11资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表11全球航班总数环比上周跌幅加深商务航班数量略有下降图表12美国TSA安检人数环比上周大幅上升每日全球航班总数及商务航班总数百万人美国TSA安检人数7天移动平均160MA7定基指数基期为2020年1月1日100302019202020212022140全球航班数量定基指数10218全球商务航班数量定基指数251201002080942815604010200500019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表13上周美国消费总指标略有下降酒店餐饮消费回升图表14纽约地铁客运量略有下降与基期2020年1月相比各项消费高频指标的变化纽约地铁客运量及相较疫情前水平7天移动平均60总消费酒店餐饮休闲娱乐纽约地铁客运量医疗交通零售相较疫情前同期的相对客运量水平右轴4040000007020350000060300000005025000002040200000040301500000602010000008050000010100002020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-1220-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表15全球餐饮预订opentable指数上周显著回升图表16美国酒店入住率回落至545预订数较2019年同期增幅2020-2022年皆如此MA7120192020美国酒店入住率150全球英国美国德国20212022801007054560505040030502010100021-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究全球制造业地产外贸指标追踪图表17工业生产指标11月美国中国同比增速均下降图表18美国制造业10月新增订单出货量及存货量同比增速均下降各国生产指标对比美国全部制造业新增订单季调当月同比中国美国德国日本韩国美国全部制造业出货量季调同比4060美国全部制造业存货量季调同比5030402030102001010010202030304019-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1107-1009-1011-1013-1015-1017-1019-1021-10资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表19美国2022年12月抵押贷款新申请指数同比跌幅继续扩大图表20美国11月住房库存销售比回升至79月美国抵押贷款新申请指数同比MA6月新建住房待售新建住房销售均12个月移动平均万栋美国新屋销售同比MA350美国新屋开工同比MA312全美房屋空置单元总计万栋右轴2000401119003010180020917007910816000715001061400205130030412004031100502100016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1202-1106-1110-1114-1118-1122-11资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表212022年11月主要经济体OECD综合领先指标持续走弱图表22韩国2022年11月出口金额同比下降OECD综合领先指标点韩国11月出口同比增速大幅下调仍低于进口增速80中国美国欧元区日本韩国出口当月同比韩国进口当月同比1046010240100202709820961404094609216-0516-1117-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-119015-11注2020年1月-6月2021年1月-6月各月份的韩国贸易当月88同比增速为尽量避免受2020年初首轮疫情因素扰动均替17-1118-1119-1120-1121-1122-11换为2021年1-6月对应月份相对2019年同期的两年复合增速资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表23美国11月汽车库存量小幅上升图表24美国汽车销量同比增长回升11月销量上涨万辆美国汽车库存季调万辆MA3美国汽车销量总计季调同比160汽车库存销售比右轴50040美国新车销量个人消费者季调同比1404503040012020350101003008025006020010150402010030205000401983-111996-112009-112022-112006-112010-112014-112018-112022-11资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表25美国粗钢产量下降图表26最近一周EIA商业原油库存有所下降20192020美国当周粗钢产量万吨库存量EIA商业原油全美万桶20212022库存量商业原油俄克拉何马库欣万桶右轴20019060000800018055000700017060001605000050001504500014040004000013030003500012020001103000010001002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月08-1210-1212-1214-1216-1218-1220-1222-12资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究全球主要商品及航运价格监测图表27各类大宗商品上周表现回顾2022121720221223区间涨跌幅-20020406080100120布伦特油22WTI油价71天然气1091锌-45铝-05铁矿石-02黄金05铜09镍26银40玉米05大米26糖30CRB综合指数-04BDI海运指数期末时点价格-29原油运输指数BDTI-99资料来源Wind华泰研究图表28现货黄金价格上周波动后上升美元指数下降图表29最近一周WTI油价继续回升收于7956美元桶美元盎司EIA原油库存变动万桶伦敦现货黄金以美元计价期货结算价连续原油美元桶右轴美元指数右轴118WTI210020001401151500120112190010910001001065008017001037956060伦敦现货黄金美元指数100最新202212231800710432上期末20221216179261048597500401500当周涨跌045-05094100020911300881500020-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表30以当周均价计海运BDI指数环比上升图表31宁波出口集装箱运价综合指数持续回落点点波罗的海干散货指数BDI宁波出口集装箱运价定基指数基期2020年1月初100700宁波出口集装箱运价综合指数60002022-12-24环比上周上宁波出口集装箱运价指数欧洲升1145相较于2021600宁波出口集装箱运价指数美西5000年同期高点下降2911宁波出口集装箱运价指数美东5004000400300030020002001000100016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1202016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究海外央行跟踪图表32全球央行基准利率调整跟踪年初至今累计变最新值百分点Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Nov-20Dec-20Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22MAR-22Apr-22May-22June-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-25Dec-25化百分点发达国家美国-15002505075075075075050425450欧元区050075075050250250日本-010英国-065015025025025025050050075050325350加拿大-150025050050100075050050400425澳大利亚-050-015025050050050050025025025300310新西兰-075025025025050050050050050075350425瑞典025050100075250250挪威-125-025025025025050050050025025225275瑞士050075050175100新兴市场中国-010-020-005-01-005-015365韩国-050-025025025050050050025200325中国香港-035-054-049-012025050075075075075050425475印度-075-040-025065050050050035250625印尼-025-025-025-025-025-025025050050125475泰国-025-025-025025025025075125马来西亚-025-025-050-025025025025025100275菲律宾-025-050-050-050-025025075050050075050325550巴西-025-050-075-075-0250750750751001001501501501001000504001375俄罗斯-025-050-100-0250250500501000250751001150-300-600-150-150-050-100750墨西哥-025-050-050-050-050-050-025-02502502502502505005050750750750750504501050土耳其-075-050-100-100-050200475200200-100-200-100-100-100-100-150-3501050南非-025-100-100-050-02502502502505075075075325700秘鲁-100-100025050050050050050050050050050050050050050025025025025500750智利-1250251501501250750751000500507251125波兰-050-050-040040075050050050075100075075050025500675阿根廷-1000-20020025020025020030080095055037007500哥伦比亚-050-050-050-025-025-0500750501001001003001001009001100匈牙利-015-0150600300150150300300501501002353001259601300哈萨克斯坦275-250-0500250250250503250500501500757001675资料来源Bloomberg华泰研究图表33市场预期12月加息50bp的概率较大市场预期明年2月加息15bp的概率较大基点bps当次议息会议预期升息幅度202212242022121740003413183000200013713510005538000-10-141000-68-50-90-822000-155-145-168-168-177-20230002023-022023-032023-052023-062023-072023-092023-112023-122024-01资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究资产价格利率汇率全球股市利率图表34上周海外主要国家10年期国债收益率表现美国国债收益率10年日本国债利率10年英国国债收益率10年50德国国债收益率10年32中国国债到期收益率10年右轴4540352930252026151005230005102021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12资料来源Wind华泰研究图表35美国国债利率曲线较前一周上升图表36欧元区国债利率曲线较前一周上升美债2022-12-232022-12-16欧债2022-12-222022-12-15502020-01-022021-12-23302020-01-022022-01-04452540352030152510200515100005债券期限年05债券期限年0010051015202530051015202530资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表37美国AAA级企业债期权调整利差上升图表38美元金融市场拆借利率USDLIBOR隔夜利率略有下降美国AAA级企业债期权调整利差美国高收益企业债期权调整利差右轴60LIBOR美元隔夜LIBOR美元3个月0960555008美元隔夜美元3个月50最新20221222431504723940上期末2022121543183473770745变化bps-033-1383040063520高收益债AAA企业债3005最新2022122246105910上期末2022121646705825变化bps-60010004200021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-122020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究汇率图表39美元指数上周略有下降750即期汇率美元兑人民币美元指数右轴118美元指数美元兑人民币730最新202212231043269870113一周前2022121610485697167101个月前2022112310614714861081周涨跌-0500221个月涨跌-171-22669010367098650936308820-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12资料来源Wind华泰研究图表40上周日元兑美元大幅上升人民币英镑兑美元下降人民币兑美元日元兑美元欧元兑美元英镑兑美元澳元兑美元504029330200671004304302102601800200501401900-008-004-022-011-013-016-032-10-074-056-20当周累计2022-12-232022-12-222022-12-212022-12-202022-12-19资料来源Wind华泰研究全球股市图表41上周全球半数股指下降北美西欧亚太150731050861911920960033034081071052018-094-385-241-093-020-5-020-469-196-10-194一周涨幅此前三周涨幅道标纳多墨伦法巴意东上香新孟马吉印韩澳新琼普斯加买尼500Sensex30伦西敦兰黎CAC40大京证港隆尼国大西斯达坡拉MXX多300哥利兰富克利ITLMS日综恒坡雅综工克时福经海综亚股DAX225100指生加合业综峡合达普市NZ50合综通合股资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11宏观研究风险提示1美国劳工市场供需失衡超预期如果美国劳工市场持续供需失衡劳工薪资可能进一步上升通胀或更具粘性2如果海外央行鹰派立场超预期风险资产价格可能进一步受扰动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13宏观研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师易峘本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14宏观研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约哈德逊城市广场10号41楼纽约10001电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2022年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15