每日大市点评
　　12月29日，港股大盘在期货结算日缩量回调，恒生指数全日下跌157点或0.8%，收报19,741点。恒生科指下跌2.5%，收报4,107点。大市成交金额仅908多亿港元，港股通录得40.01亿港元的净流入。腾讯获批游戏版号，是支撑大盘的主力，公司股价亦上升2.8%，是表现较好的权重蓝筹股。内地全面放开进程较预期更快，这将加速感染高峰期的到来，但由于12月至春节本来己是开工淡季，疫情高峰提早来临亦有助降低对经济的影响。然而，我们要提醒任何开放带来的经济或企业盈利复苏并非一步到位，而且参考海外经验，疫情也出现多次反复，导致初期经济恢复具波折性。我们认为自11月初以来一系列政策预期等催化的行情亦已近尾声，市场将从预期进入经济数据与企业盈利的观察期。中美共同进入主动去库存的周期、地产需求端恢复缓慢、出口承压等因素都会抵销放宽防疫后消费复苏带来的正面影响，因此预计港股整体的盈利预测在上半年仍会较为反复。现阶段无需再追高出行休闲相关股份，注意交易节奏。
　　最近市场开始炒作落后板块，例如电力股、新能源、内银股等，反映市场开始缺乏交易主题，预计市场短期将呈有波幅而没有升幅的走势。近期欧、美、日的长年期国债利率逐渐回升，同时亚太区主要股市如日、韩，及欧美股市跌破重要支撑，海外股债市场走弱可能会压抑部分海外投资者对港股的风险偏好。若美国科技股龙头的股价持续下跌，将会削弱中国科技股的相对估值优势，同时会带来外溢风险。中央经济工作会议指出要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，完善中国特色国有企业现代公司治理。我们建议可重新关注有增长潜力、低估值的中字头国企央企，例如中国建筑(3331 HK)、中国神华(1088 HK)、中国重汽(3808 HK)、中国电信(728 HK)、中海油(883 HK)。
　　

研究报告全文：2022年12月30日星期五每日大市点评政策更新国务院关税税则委员会发布公告2023年将调整部分商品的进出口关税银保监会鼓励引导更多长期合规资金进入资本市场商务部支持新能源汽车购买使用推动绿色智能家电下乡和以旧换新行业动态教育教育部要明确非学科类培训机构境内外上市标准和程序防止野蛮生长宏观经济香港11月出口挫241连跌7个月物流商务部鼓励具备条件的农村地区探索发展智慧物流IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享小米集团-W1810HK更新报告短期仍有压力降本增效是明年重要课题评级增持目标价1230港元2022-12-22行业动态-利好政策助推职教板块投资信心2022-12-22港股TMT周观察互联网频迎政策利好经营及估值双改善可期2022-12-19腾讯控股700HK更新报告最坏的阶段已经过去评级买入目标价42900港元2022-12-15海吉亚医疗6078HK更新报告长三角新收购即将落实业务版图将不断扩大评级买入目标价6015港元2022-12-14环保新能源2023年行业投资策略-披荆斩棘踏上光彩2022-12-12港股TMT周观察手机需求仍然较淡优化防疫为互联网医疗带来机遇2022-12-122023年非银金融行业投资策略破晓东风始放晴2022-12-0912022年12月30日星期五每日大市点评12月29日港股大盘在期货结算日缩量回调恒生指数全日下跌157点或08收报19741点恒生科指下跌25收报4107点大市成交金额仅908多亿港元港股通录得4001亿港元的净流入腾讯获批游戏版号是支撑大盘的主力公司股价亦上升28是表现较好的权重蓝筹股内地全面放开进程较预期更快这将加速感染高峰期的到来但由于12月至春节本来己是开工淡季疫情高峰提早来临亦有助降低对经济的影响然而我们要提醒任何开放带来的经济或企业盈利复苏并非一步到位而且参考海外经验疫情也出现多次反复导致初期经济恢复具波折性我们认为自11月初以来一系列政策预期等催化的行情亦已近尾声市场将从预期进入经济数据与企业盈利的观察期中美共同进入主动去库存的周期地产需求端恢复缓慢出口承压等因素都会抵销放宽防疫后消费复苏带来的正面影响因此预计港股整体的盈利预测在上半年仍会较为反复现阶段无需再追高出行休闲相关股份注意交易节奏最近市场开始炒作落后板块例如电力股新能源内银股等反映市场开始缺乏交易主题预计市场短期将呈有波幅而没有升幅的走势近期欧美日的长年期国债利率逐渐回升同时亚太区主要股市如日韩及欧美股市跌破重要支撑海外股债市场走弱可能会压抑部分海外投资者对港股的风险偏好若美国科技股龙头的股价持续下跌将会削弱中国科技股的相对估值优势同时会带来外溢风险中央经济工作会议指出要深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向完善中国特色国有企业现代公司治理我们建议可重新关注有增长潜力低估值的中字头国企央企例如中国建筑3331HK中国神华1088HK中国重汽3808HK中国电信728HK中海油883HK22022年12月30日星期五政策更新国务院关税税则委员会发布公告2023年将调整部分商品的进出口关税国务院关税税则委员会发布公告2023年将调整部分商品的进出口关税2023年1月1日起根据国内产业发展和供需情况变化在我国加入世界贸易组织承诺范围内提高部分商品进出口关税其中对栗子甘草及其制品大型轮胎甘蔗收获机等取消进口暂定税率恢复实施最惠国税率为促进相关行业转型升级和高质量发展提高铝和铝合金出口关税2023年7月1日起我国还将对62项信息技术产品的最惠国税率实施第八步降税调整后我国关税总水平将从74降至73银保监会鼓励引导更多长期合规资金进入资本市场银保监会创新部党支部发文称将持续推动金融机构改革丰富完善金融产品形态支持鼓励金融机构通过科学创新提升金融供给与需求的匹配性为实体经济和人民群众提供高质量金融服务围绕加快建设现代化经济体系积极推动多层次金融市场建设健全金融市场体系不断调整优化融资结构推动完善资本市场投资渠道鼓励引导更多长期合规资金进入资本市场全面提升金融资源配置水平商务部支持新能源汽车购买使用推动绿色智能家电下乡和以旧换新12月29日在商务部例行发布会上商务部新闻发言人束珏婷表示将巩固提升传统消费汽车家电家居餐饮占社零总额四分之一左右是消费的顶梁柱我们将着力稳定汽车消费支持新能源汽车购买使用加快活跃二手车市场支持餐饮等行业恢复发展促进家电家居消费推动绿色智能家电下乡和以旧换新加快发展新型消费今年前11个月实物商品网上零售额占社零总额比重达到271下一步我们将促进新业态新模式健康有序发展推动生活服务数字化转型促进线上线下融合顺应消费升级趋势促进绿色消费智能消费健康消费发展首店首发经济打造更多消费新场景释放消费新活力行业动态教育教育部要明确非学科类培训机构境内外上市标准和程序防止野蛮生长教育部等十三部门于12月28日印发关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见对非学科类校外培训治理作出系统部署意见强调要规范非学科类培训日常运营非学科类培训内容应符合培训对象的身心特点和教育规律不得开设学科类培训相关内容培训时间不得和当地中小学校教学时间相冲突线下培训结束时间不得晚于2030线上不得晚于2100非学科类培训机构要坚持公益属性实行明码标价和信息公开培训收费实行指定银行专用账户专款管理不得使用培训贷方式缴纳培训费用鼓励采取先提供培训服务后收费方式运营培训机构不得一次性收取或以充值次卡等形式变相收取时间跨度超过3个月或60课时的费用且不得超过5000元宏观经济香港11月出口挫241连跌7个月香港政府统计处公布11月份商品整体出口货值为3600亿港元同比下跌241逊于市场预期跌162连跌7个月商品进口货值为3871亿港元同比下跌203亦逊于市场预期下跌13811月份录得有形贸易逆差271亿港元相等于商品进口货值的7今年首11月商品整体出口货值同比下跌64商品进口货值下跌54首11个月录得有形贸易逆差3437亿港元相等于商品进口货值的76物流商务部鼓励具备条件的农村地区探索发展智慧物流商务部流通业发展司副司长张祥12月29日在新闻发布会上表示鼓励具备条件的农村地区探索发展智慧物流共同配送支持县域邮政供销电商快递商贸流通等各类主体市场化合作开展日用消费品农资下乡和农产品进城等物流快递共同配送服务逐步实现统一揽收统一分拣统一仓储统一运输统一配送五个统一降低物流成本32022年12月30日星期五近期研报摘要分享中泰国际小米集团-W1810HK更新报告短期仍有压力降本增效是明年重要课题评级增持目标价1230港元3Q22业绩仍受宏观影响维持弱势3Q22收入同比下降97至人民币7047亿元主要受全球宏观经济环境影响毛利率为166同比下降17个百分点经调整净利润同比下降591至人民币212亿元其中包含智能电动汽车等创新业务费用约83亿元智能手机市场仍然偏弱关注中国后疫情阶段的消费回暖3Q22智能手机收入同比下降111至4251亿元出货量同比下降84至约4020万部排名保持全球第三市占率为136同比提高01个百分点环比下降02个百分点ASP同比下降30至10582元主要受增强境外市场促销力度影响部分被中国内地市场推出高端产品所抵消3Q22智能手机毛利率同比下降39个百分点至89主要受境外市场增强了促销力度及存货减值拨备影响目前尚未看到手机市场需求复苏的迹象但中国内地正逐步进入后疫情时代可关注明年宏观改善下的消费回暖Counterpoint预期23年全球智能手机出货量将增长2至126亿部我们认为双品牌策略下公司于中国内地高端产品市场的拓展已取得较好进展可支持公司市占率提升及中长期ASP向上发展IoT业务受宏观影响大家电及经营数据持续强势3Q22IoT与生活消费产品收入同比下降90至1906亿元主要由于受全球宏观经济环境影响若干IoT产品需求下降境外市场销售额减少但中国内地的智能大家电品类空调冰箱洗衣机收入增长强劲毛利率为135同比提高19个百分点主要由于核心零部件如显示面板价格下降环比下降08个百分点主要由于受境外智能电视加大促销力度及存货减值拨备影响尽管如此IoT相关经营数据持续向好IoT平台已连接设备数不含智能手机及笔记本电脑米粉数量米家APP月活跃用户数人工智能助理小爱同学月活跃用户数均保持同比高速增长支持IoT业务长期发展逻辑互联网短期仍将承压明年有望更快增长互联网服务收入同比下降37至707亿元主要受到宏观手机出货量下降等因素导致广告金融科技收入减少影响然而环比提升14其中主要收入来源广告业务因预装广告收入继续受到手机出货量同比下降影响而同比下滑21至47亿元但环比有所改善境外互联网服务收入同比增长172至17亿元在整体互联网服务中的占比进一步提升至242受益于中国内地内容供给恢复及优化内容运营电视互联网服务收入保持健康增长于中国内地互联网服务收入的占比进一步提升至超15游戏业务逆势增长18至10亿元互联网服务毛利率同比下降15个百分点至721主要由于广告业务毛利率下降及金融科技业务毛利率下降所致互联网用户规模持续扩张22年9月全球MIUI月活跃用户数同比增长161至56亿保持良好势头短期内广告主预算及用户互联网消费仍会受到宏观压力预装广告将继续受到手机销售偏软影响但公司客户多元化境外合作拓展及手机高端市场拓展支持ARPU提升等优势及后疫情阶段经济复苏均为支持明年增长的有利因素略微下调目标价至1230港元维持增持评级综合考虑短期宏观压力智能电动车业务正处于投入期及降本增效将为明年重点略微下调2223年经调整净利润至8541100亿元维持以25倍23年目标PE进行估值相应下调目标价至1230港元潜在升幅为165维持增持评级风险提示一疫情影响下需求复苏不及预期二竞争加剧三区域事件风险四智能电动车等创新业务发展不及预期42022年12月30日星期五中泰国际行业动态-利好政策助推职教板块投资信心扶持职教政策频发提振投资信心最近中央连续发布与职业教育相关的利好政策12月14日中共中央国务院发布扩大内需战略规划纲要2022-2035年扩大内需纲要当中提到支持和规范民办教育发展全面规范校外教育培训行为稳步推进民办教育分类管理改革开展高水平中外合作办学这次将扶持民办教育的策略纳入扩大内需战略中超出市场预期紧接着于12月21日中央再发布关于深化现代职业教育体系建设改革的意见其中提到探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制吸引社会资本产业资金投入按照公益性原则支持职业教育重大建设和改革项目鼓励金融机构提供金融服务支持发展职业教育扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模以及制定支持职业教育的金融财政土地信用就业和收入分配等激励政策的具体举措等监管机构连续向职教行业派发定心丸表明支持该行业的决心和方向不变这有助于消除此前投资者对行业长期发展的政策忧虑有利提振投资信心K9板块的政策压力暂时减轻长期定位不变在扩大内需纲要中提到鼓励社会力量提供多样化教育服务支持和规范民办教育发展全面规范校外教育培训行为等市场预期对民办K9学校的监管政策将有所放松我们认为地方政府在财政偏紧的情况下可能放缓要求民办K9学校转成非营利性的速度这暂时会减轻对民办K9学校的压力维持民办学校的运营但监管机构对于K9阶段教育以公益性和普惠性为主的长期定位不会改变此外我们不认为短期内会放松课外学科培训行业的监管2023年展望我们相信202324学年职教学校招生学额将继续增长带动学生人数和学费的稳健增长职教行业发展关键在于各地执行和落地民办高校分类管理的情况及速度若有税收或补地价等相关的优惠措施出台将进一步利好职教企业的盈利有助板块持续估值修复首推龙头企业中教控股839HK和新高教集团2001HK基于以上因素我们长期看好职教行业板块内首选行业龙头公司中教控股839HK买入目标价948港元新高教集团2001HK买入目标价390港元建议积极关注业务保持稳定和现金流强劲之余还能维持现金派息政策的公司包括中汇集团382HK中国科培1890HK和建桥教育1525HK职教公司的分红比例大约为30-50现在的平均股息率有4-6具有高息股配置价值52022年12月30日星期五不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6