扶持职教政策频发，提振投资信心
　　最近中央连续发布与职业教育相关的利好政策，12月14日中共中央、国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》（“扩大内需纲要”），当中提到“支持和规范民办教育发展，全面规范校外教育培训行为，稳步推进民办教育分类管理改革，开展高水平中外合作办学”。这次将扶持民办教育的策略纳入扩大内需战略中，超出市场预期。紧接着于12月21日，中央再发布《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，其中提到“探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制，吸引社会资本、产业资金投入，按照公益性原则，支持职业教育重大建设和改革项目。鼓励金融机构提供金融服务支持发展职业教育；扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模，以及制定支持职业教育的金融、财政、土地、信用、就业和收入分配等激励政策的具体举措”等。监管机构连续向职教行业派发“定心丸”，表明支持该行业的决心和方向不变。这有助于消除此前投资者对行业长期发展的政策忧虑，有利提振投资信心。
　　K9板块的政策压力暂时减轻，长期定位不变
　　在“扩大内需纲要”中提到“鼓励社会力量提供多样化教育服务，支持和规范民办教育发展，全面规范校外教育培训行为”等，市场预期对民办K9学校的监管政策将有所放松，我们认为地方政府在财政偏紧的情况下，可能放缓要求民办K9学校转成“非营利性”的速度，这暂时会减轻对民办K9学校的压力，维持民办学校的运营。但监管机构对于K9阶段教育以“公益性”和“普惠性”为主的长期定位不会改变。此外，我们不认为短期内会放松课外学科培训行业的监管。
　　2023年展望
　　我们相信2023/24学年职教学校招生学额将继续增长，带动学生人数和学费的稳健增长。职教行业发展关键在于各地执行和落地民办高校分类管理的情况及速度，若有税收或补地价等相关的优惠措施出台，将进一步利好职教企业的盈利，有助板块持续估值修复。
　　首推龙头企业：中教控股（839 HK）和新高教集团（2001 HK）
　　基于以上因素，我们长期看好职教行业。板块内首选行业龙头公司中教控股（839HK，买入，目标价9.48港元）、新高教集团（2001 HK，买入，目标价3.90港元）。建议积极关注业务保持稳定和现金流强劲之余，还能维持现金派息政策的公司，包括中汇集团（382 HK）、中国科培（1890 HK）和建桥教育（1525 HK）。职教公司的分红比例大约为30% - 50%，现在的平均股息率有4% - 6%，具有高息股配置价值。
　　

研究报告全文：中国教育业2022年12月22日中国教育业行业点评利好政策助推职教板块投资信心扶持职教政策频发提振投资信心最近中央连续发布与职业教育相关的利好政策12月14日中共中央国务院发布扩大内需战略规划纲要2022-2035年扩大内需纲要当中提到支持和规范民办教育发展全面规范校外教育培训行为稳步推进民办教育分类管理改革开展高水平中外合作办学这次将扶持民办教育的策略纳入扩大内需战略中超出市场预期紧接着于12月21日中央再发布关于深化现代职业教育体系建设改革的意见其中提到探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制吸引社会资本产业资金投入按照公益性原则支持职业教育重大建设和改革项目鼓励金融机构提供金融服务支持发展职业教育扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模以及制定支持职业教育的金融财政土地信用就业和收入分配等激励政策的具体举措等监管机构连续向职教行业派发定心丸表明支持该行业的决心和方向不变这有助于消除此前投资者对行业长期发展的政策忧虑有利提振投资信心K9板块的政策压力暂时减轻长期定位不变在扩大内需纲要中提到鼓励社会力量提供多样化教育服务支持和规范民办教育发展全面规范校外教育培训行为等市场预期对民办K9学校的监管政策将有所放松我们认为地方政府在财政偏紧的情况下可能放缓要求民办K9学校转成非营利性的速度这暂时会减轻对民办K9学校的压力维持民办学校的运营但监管机构对于K9阶段教育以公益性和普惠性为主的长期定位不会改变此外我们不认为短期内会放松课外学科培训行业的监管2023年展望我们相信202324学年职教学校招生学额将继续增长带动学生人数和学费的稳健增长职教行业发展关键在于各地执行和落地民办高校分类管理的情况及速度若有税收或补地价等相关的优惠措施出台将进一步利好职教企业的盈利有助板块持续估值修复分析师首推龙头企业中教控股839HK和新高教集团2001HK陈怡基于以上因素我们长期看好职教行业板块内首选行业龙头公司中教控股83985239792941HK买入目标价948港元新高教集团2001HK买入目标价390港元vivienchanztsccomhk建议积极关注业务保持稳定和现金流强劲之余还能维持现金派息政策的公司包括中汇集团382HK中国科培1890HK和建桥教育1525HK职教公司的分红比例大约为30-50现在的平均股息率有4-6具有高息股配置价值请阅读最后一页的重要声明页码16中国教育业2022年12月22日图表1职业教育相关鼓励政策发布时间发布单位文件名称内容要点职业学校应当根据自身特点和人才培养需要主动与具备条件的企业开教育部等六职业学校校企合作促展作积极为企业提供所需的课程师资等资源鼓励职业学校与企业2018-02部门进办法合作开展学徒制培养各级人民政府教育人力资源社会保障等部门应当采取措施促进职业学校与企业人才的合理流动有效配置到2022年职业院校教学条件基本达标一大批普通本科高等学校向应用型转变建设50所高水平高等职业学校和150个骨干专业群借鉴国际职业教育培训普遍做法制订工作方案和具体管理办法启动国际职业教育改革实2019-02国务院1X证书制度试点工作实施职业院校教师素质提高计划建立100个施方案双师型教师培养培训基地积极吸引企业和社会力量参与指导各地各校借鉴德国日本瑞士等国家经验探索创新实训基地运营模式增强职业教育适应性深化产教融合校企合作推动职业教育股份中共中央中国教育现代化制混合所有制办学推动职业教育集团联盟实体化运作支持校企2019-02国务院2035共建双师型教师培养培训基地企业实践基地完善民办学校分类扶持分类管理的政策举措指导各地加快出台配套政策鼓励应用型本科学校开展职业本科教育按照专业大致对口原则指导关于推动现代职业教2021-10教育部应用型本科学校职业本科学校吸引更多中高职毕业生报考职业本科育高质量发展的意见教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10增强职业教育适应性深化产教融合校企合作推动职业教育股份2022年教育部工作要制混合所有制办学推动职业教育集团联盟实体化运作支持校企2022-02教育部点共建双师型教师培养培训基地企业实践基地完善民办学校分类扶持分类管理的政策举措指导各地加快出台配套政策各地要统筹区域职业教育资源结合区域经济社会发展需求采取合并集团化办学终止办学等形式优化职业学校布局合理确定招生第八届全国规模对拟集团化办学学校须在校园校舍师资仪器设备等方面人民代表大中华人民共和国职业2022-04开展实质性共建共享并整体考核办学条件职业学校要用足用好地方会常务委员教育法专项债券预算内资外国政府贷款国际金融组织贷款等政策资金会鼓励各地探索社会力量多元投入机制建立健全职业学校股份制混合所有制办学的相关制度指出坚持教育优先发展加快建设教育强国加快建设高质量2022-10党的二十大报告教育体系报告指出办好人民满意的教育实施就业优先战略完善职业技术教育和培训体系增强职业技术教育适应性鼓励社会力扩大内需战略规划纲量提供多样化教育服务支持和规范民办教育发展全面规范校外教育2022-12国务院要2022-2035年培训行为稳步推进民办教育分类管理改革开展高水平中外合作办学探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制吸引社会资中共中央办关于深化现代职业教本鼓励金融机构提供金融服务支持发展职业教育扩大应用型本科学2022-12公厅国务育体系建设改革的意校在职教高考中的招生规模以及制定支持职业教育的金融财政土院见地信用就业和收入分配等激励政策的具体举措等来源公开资料中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码26中国教育业2022年12月22日图表2职业教育板块与恒生指数相对走势2022年11月各个高教公司公布7月关于进一步减FY22业绩显示业务稳健增长轻义务教育阶段学生400作业负担和校外培训12月中央连续发布扩大内需战负担的意见出台2022年初市场传闻略规划纲要2022-2035年高职板块跟随K12板高教公司VIE不被和关于深化现代职业教育体系块一起下跌200允许整个教育板建设改革的意见表明支持职块下跌业教育的方向不变0021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10-2002021年5月民办教育促进法实施-400条例出台-6002021年10月关于推动现代化职业教育高质量发-800展的意见出台-1000职业教育板块平均恒生指数来源公司资料彭博中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码36中国教育业2022年12月22日图表3高教行业同业比较3个月平均股价当市值成交额市盈率FY0市盈率FY1市盈率FY2每股盈利增每股盈利历史股息市帐率市帐率EVEBITDAROEFY0ROEFY1公司代码地货币百万美元百万美元xxx长Y1增长Y2率FY0xFY1xFY1中教集团839HK9923034111115106938613720159141137148139东方教育667HK64017872941629522940728938225211905470宇华教育6169HK1115122041302936752NA06906408111261希望教育1765HK08385582134736483814749074068725699科培教育1890HK28874508736055216964213912162201199民生教育1569HK050268023225233168310704003718117141新高教集团2001HK393788149076671921235817415072200208中汇集团382HK31844207544844106885310408847206190新华教育2779HK09219000372825316138117042NA38105NA中国职业教育1756HK0941450039NANANANA54035NA4993NA建桥教育1525HK3741990078605130217953073NA51107122华夏视听1981HK1182510326456603675531020670615848112东软教育9616HK36230000755744NANA39129NA62279NA来源彭博中泰国际研究部请阅读最后一页的重要声明页码46中国教育业2022年12月22日公司及行业评级定义公司评级定义以报告发布时引用的股票价格与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准买入基于股价的潜在投资收益在20以上增持基于股价的潜在投资收益介于10以上至20之间中性基于股价的潜在投资收益介于-10至10之间卖出基于股价的潜在投资损失大于10行业投资评级以报告发布日后的12个月内的行业基本面展望为基准推荐行业基本面向好中性行业基本面稳定谨慎行业基本面向淡请阅读最后一页的重要声明页码56中国教育业2022年12月22日重要声明本报告由中泰国际证券有限公司以下简称中泰国际或我们分发本研究报告仅供我们的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接受到本报告而视为中泰国际客户本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息但我们不保证该信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分担投资损失中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策客户也不应该依赖该信息是准确和完整的我们会适时地更新我们的研究但各种规定可能会阻止我们这样做除了一些定期出版的行业报告之外绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的财务状况风险偏好及独特需要做出各种证券金融工具或策略之推荐投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表中泰国际或附属机构的观点报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告我们的销售人员交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策权益披露1在过去12个月中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系2分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份3中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1或以上的财务权益版权所有中泰国际证券有限公司未经中泰国际证券有限公司事先书面同意本材料的任何部分均不得i以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或ii再次分发中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话85239792886传真85239792805请阅读最后一页的重要声明页码66