每日大市点评
　　12月19日，港股大盘缩量回调。中央经济工作会议透露对明年的经济政策定调，港股市场出现“买入预期，卖出事实”的行情，但总体获利压力不算太大。恒生指数全日下跌97.86点或0.5%，收报19,352点。恒生科指下跌升0.58%，收报4,125点。大市全日成交只有1006.65亿元，为本月以来最低。港股通录得4.27亿港元的净流出。海外多个市场包括欧美、及亚太区如日、韩、台湾地区股市开始走弱，多地股市集体跌破11月的横行区底部支撑，叠加美元指数获得支撑，资金流暂时不利港股大盘再大幅向上。尽管上周欧洲央行维持“鹰派”的紧缩态度，但当前欧洲经济面对巨大的滞胀压力，若短期内美国经济数据没有大幅逊于市场预期，那么从相对优势来看美元会获得支撑。往前看，随着年末假期气氛渐见浓厚，预计港股大盘的波幅与成交金额会逐渐下降，具政策重点支持的行业表现会较为突出，策略上重个股、轻指数。我们预计消费、科技、工业及地产等行业会相对跑出。
　　去年以来教培、地产、游戏、平台经济、电子烟是政策主要整顿的行业，但今年以来我们开始看到政策有开始转向迹象，预示一系列的行业监管及整顿已届尾声，例如游戏版号已开始重发；电子烟监管细则落地；出台支持房地产供需两端的政策，包括极具震撼力的金融16条及恢复房地产股权融资等。接下来，我们可以预期教培或平台经济有望吹政策暖风。上周的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》及中央经济工作会议均提及教育，纲要指出要提升教育服务质量，健全国民教育体系，促进教育公平。并提及完善职业技术教育和培训体系，增强职业技术教育适应性。鼓励社会力量提供多样化教育服务，支持和规范民办教育发展，全面规范校外教育培训行为。中央经济工作会议提及要有力统筹教育、科技、人才工作。教育板块连日大涨且成交金额明显增加，例如光正教育(6068 HK)、成实外教育(1565 HK)、新高教(2001 HK)、希望教育(1765 HK)19日收市分别上升52.5%、13.4%、15.3%、10.8%。尽管最终的政策未必对相关上市公司的业务或收入带来显著贡献，但是相关股份经过接近两年的下跌后估值已经极度低残，市场只要出现部分政策憧憬已经能够构成股价大幅反弹的理由。
　　此外，中央经济工作会议亦指出要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。平台经济所雇用的员工达十万甚至百万人，在吸纳青年就业方面发挥出巨大的作用，稳住平台经济背后就是稳住就业市场，料后续针对平台经济的政策会变得更为友好。此外，会议提及要在国际竞争中大显身手，这或对阿里巴巴(9988 HK)最为有利，公司的云业务、电子支付、电商早已打出国际，加上一直困扰公司的退市压力已被大幅消除，阿里是大型平台企业中最具修复潜力的股份

研究报告全文：2022年12月20日星期二每日大市点评政策更新中央经济工作会议解读明年财政支出力度将更大货币政策力度不小于今年中央财办在住房消费等领域存在一些妨碍需求释放的限制性政策这些消费潜力要予以释放十一部门到2025年全国基本实现社区家政服务能力全覆盖行业动态医药新冠中成药与医疗服务需求仍可关注宏观策略香港金融管理局官网公布2022年11月底的综合利率航运上海航交所运输市场开始企稳航线运价涨跌互现IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享港股TMT周观察互联网频迎政策利好经营及估值双改善可期2022-12-19腾讯控股700HK更新报告最坏的阶段已经过去评级买入目标价42900港元2022-12-15海吉亚医疗6078HK更新报告长三角新收购即将落实业务版图将不断扩大评级买入目标价6015港元2022-12-14环保新能源2023年行业投资策略-披荆斩棘踏上光彩2022-12-12港股TMT周观察手机需求仍然较淡优化防疫为互联网医疗带来机遇2022-12-122023年非银金融行业投资策略破晓东风始放晴2022-12-09证券行业11月月报市场回暖提振券商板块2022-12-07海吉亚医疗6078HK更新报告国内疫情影响轻微新建与收购快速推进评级增持目标价5200港元2022-12-0512022年12月20日星期二每日大市点评12月19日港股大盘缩量回调中央经济工作会议透露对明年的经济政策定调港股市场出现买入预期卖出事实的行情但总体获利压力不算太大恒生指数全日下跌9786点或05收报19352点恒生科指下跌升058收报4125点大市全日成交只有100665亿元为本月以来最低港股通录得427亿港元的净流出海外多个市场包括欧美及亚太区如日韩台湾地区股市开始走弱多地股市集体跌破11月的横行区底部支撑叠加美元指数获得支撑资金流暂时不利港股大盘再大幅向上尽管上周欧洲央行维持鹰派的紧缩态度但当前欧洲经济面对巨大的滞胀压力若短期内美国经济数据没有大幅逊于市场预期那么从相对优势来看美元会获得支撑往前看随着年末假期气氛渐见浓厚预计港股大盘的波幅与成交金额会逐渐下降具政策重点支持的行业表现会较为突出策略上重个股轻指数我们预计消费科技工业及地产等行业会相对跑出去年以来教培地产游戏平台经济电子烟是政策主要整顿的行业但今年以来我们开始看到政策有开始转向迹象预示一系列的行业监管及整顿已届尾声例如游戏版号已开始重发电子烟监管细则落地出台支持房地产供需两端的政策包括极具震撼力的金融16条及恢复房地产股权融资等接下来我们可以预期教培或平台经济有望吹政策暖风上周的扩大内需战略规划纲要2022-2035年及中央经济工作会议均提及教育纲要指出要提升教育服务质量健全国民教育体系促进教育公平并提及完善职业技术教育和培训体系增强职业技术教育适应性鼓励社会力量提供多样化教育服务支持和规范民办教育发展全面规范校外教育培训行为中央经济工作会议提及要有力统筹教育科技人才工作教育板块连日大涨且成交金额明显增加例如光正教育6068HK成实外教育1565HK新高教2001HK希望教育1765HK19日收市分别上升525134153108尽管最终的政策未必对相关上市公司的业务或收入带来显著贡献但是相关股份经过接近两年的下跌后估值已经极度低残市场只要出现部分政策憧憬已经能够构成股价大幅反弹的理由此外中央经济工作会议亦指出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手平台经济所雇用的员工达十万甚至百万人在吸纳青年就业方面发挥出巨大的作用稳住平台经济背后就是稳住就业市场料后续针对平台经济的政策会变得更为友好此外会议提及要在国际竞争中大显身手这或对阿里巴巴9988HK最为有利公司的云业务电子支付电商早已打出国际加上一直困扰公司的退市压力已被大幅消除阿里是大型平台企业中最具修复潜力的股份22022年12月20日星期二政策更新中央经济工作会议解读明年财政支出力度将更大货币政策力度不小于今年中央经济工作会议12月15日至16日在京举行针对财政政策和货币政策会议提出积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力专家认为明年财政政策基调是加力提效将力度和规模置于更加突出的位置体现出更明确的稳增长取向稳健的货币政策将重点在精准和有力两个方面下功夫进一步提升服务实体经济的精准性和有效性中央财办在住房消费等领域存在一些妨碍需求释放的限制性政策这些消费潜力要予以释放中央财办有关负责同志就中央经济工作会议精神和当前经济热点问题作深入解读时表示要做好应对工作确保房地产市场平稳发展预期和需求端方面要着力改善预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求比如在住房消费等领域还存在一些妨碍消费需求释放的限制性政策这些消费潜力要予以释放结合落实生育政策和人才政策解决好新老市民青年人等住房问题鼓励加大保障性租赁住房供给发展长租房市场合理增加消费信贷支持住房改善等消费十一部门到2025年全国基本实现社区家政服务能力全覆盖国家发展改革委等部门印发关于推动家政进社区的指导意见提出到2023年底促进家政服务业提质扩容领跑者行动重点推进城市的社区家政网点服务能力覆盖率达到90以上全国家政服务网点服务能力进一步提升到2025年全国基本实现社区家政服务能力全覆盖推动家政行业从业人员进一步增加消费规模进一步扩大服务品质进一步提升行业动态医药新冠中成药与医疗服务需求仍可关注医药行业新冠药物板块星期一出现波动主要原因包括1国内媒体报道布洛芬产能可能面临过剩2钟南山院士早前表示新冠治疗应逐步将重点从吃药转向排毒3国内早前曾经传闻美国新冠口服药将在网上销售但是专家表示无症状患者和轻症患者没有服用必要该药物适用于有转重症风险的患者基于以上新闻市场可能对布洛芬及新冠药物的需求产生忧虑中泰国际评论根据美国CDC与世界卫生组织日本厚生劳动省数据北京的主要毒株BF7占新冠患者的比例在很多国家均在扩大但是住院率与死亡率没有上升钟南山院士上周也在视频讲座中表示北京流行的BF7是BA5的变异株虽然症状比较明显但是毒性本质上与BA5没有区别因此我们预计BF7对患者健康造成的实质性威胁有限症状可能与干燥寒冷的气候等因素有关根据我们的了解由于原料药板块利润率很低而且布洛芬在疫情前需求较小所以很多药企没有重点关注该产品近期新冠导致产品需求激增导致供不应求情况明显布洛芬生产难度不大同一批次生产时间为约三天根据亨迪药业301211CN招股书国内仅新华制药719HK与亨迪药业的总年产能就达约115万吨联邦制药3933HK年产能为约46亿粒按照成年人最大的每天24克8粒所以如这些公司将更多资源投放在布洛芬上应能解决供不应求的问题关于美国新冠口服药根据我们的了解美国目前的做法是对于符合条件的高危的人群可以通过家庭医生视频问诊拿处方或者通过定点药房做核酸后取药日本则主要是针对有转重症风险的人群考虑使用新冠口服药我们认为政府将引导患者合理使用新冠药我们认为优质中成药可舒缓轻症患者症状因此仍然推荐神威药业2877HK短期内公立医疗机构可能压力较大民营医院能分担公立医院的压力医疗服务板块仍然推荐海吉亚医疗6078HK宏观策略香港金融管理局官网公布2022年11月底的综合利率香港金融管理局官网公布2022年11月底的综合利率反映银行平均资金成本的综合利率在2022年11月底为173厘较2022年10月底的125厘上升48个基点综合利率上升反映月内存款及银行同业资金的加权资金成本增加航运上海航交所运输市场开始企稳航线运价涨跌互现据上海航运交易所发布的中国出口集装箱运输市场周度报告经过前期较大幅度的调整本周中国出口集装箱运输市场出现企稳迹象不同航线运价互有涨跌综合指数小幅走低未来市场表现有望保持稳中向好的格局12月16日上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为112329点较上期下跌1332022年12月20日星期二近期研报摘要分享中泰国际港股TMT周观察互联网频迎政策利好经营及估值双改善可期表现回顾恒生科技指数震荡下行上周恒生科技指数震荡下行一周下跌50跑输恒指28个百分点细分领域中半导体通信板块逆势上涨其他板块普遍走软上周重要事件中概股退市风险基本消除上周四12月15日美国公众公司会计监督委员会PCAOB发布声明称确认2022年度可以对内地和香港会计师事务所完成检查调查意味着中概股退市风险基本消除有助估值回升互联网政策环境正在改善上周三12月14日中共中央国务院印发的扩大内需战略规划纲要20222035年中提到要培育互联网社会服务新模式深入发展在线文娱鼓励传统线下文化娱乐业态线上化支持打造数字精品内容和新兴数字资源传播平台此外上周四五12月14-15日进行的中央经济工作会议指出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手反应出对平台经济重要作用的认可并释放出积极的政策信号互联网医疗频迎政策利好国务院联防联控机制于上周一12月12日发布关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知提到医疗机构包括互联网医院等可以通过互联网诊疗平台为符合条件的新冠肺炎患者在线开具治疗处方并鼓励委托第三方配送药品随后于上周三12月14日印发的扩大内需战略规划纲要20222035年中提到要积极发展互联网医疗健康服务健全互联网诊疗收费政策将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围预期互联网医疗未来将迎来更多政策支持将有助互联网医疗渗透率提升中美半导体争端升级半导体国产化备受瞩目今年10月美国对出口管理条例进行实质修订旨在加大中国购买及研发先进半导体的难度对此中国于上周一12月12日向WTO起诉美国滥用出口管制措施限制芯片等产品贸易美国则于上周四12月15日将25家中国实体从未经检验清单中移出同时将中国存储器芯片制造商长江存储等36家科技公司列入贸易黑名单以限制它们继续购买来自美国公司的特定技术与生产零部件此外上周有传闻称中国正在制定一项规模逾1万亿元人民币的半导体产业扶持计划我们认为中美争端升级将引发市场对半导体国产化的持续关注Counterpoint预测全球智能手机市场将于明年扭跌但增长有限第三方调研机构Counterpoint预测全球智能手机市场将在2023年同比增长2鉴于ASP增加以及较长换机周期预计智能手机年度出货量在短期内较难回到疫情前水平预计今年更换周期将达43个月创历史新高明年开始更换周期将逐步缩短但仍将保持在40个月以上42022年12月20日星期二中泰国际腾讯控股700HK更新报告最坏的阶段已经过去评级买入目标价42900港元3Q22盈利重新实现同比增长3Q22收入为14009亿元人民币下同同比下降2略低于我们预期毛利率为442同比上升01个百分点环比改善10个百分点研发投入保持高位占收入比重同比提升12个百分点至108净利润同比增长1至3994亿元非国际财务报告准则净利润同比上升2至3225亿元高于我们及彭博一致预期在连续四个季度下滑后重回增长主要受惠于降本增效措施下销售及市场推广开支占收入比重下降视频号提升广告竞争优势年底有望恢复同比增长3Q22网络广告收入同比下降5至215亿元降幅收窄环比有较大改善主要由于游戏电子商务及快速消费品行业需求改善以及源自21年的若干行业特有不利因素逐渐消退视频号信息流广告需求强劲有助于市占率提升预期4Q22收入可超10亿元除视频号外的微信广告收入实现同比增长其中小程序广告收入增长迅速考虑到广告行业环境改善及微信生态逐步完善可提升公司市场竞争力我们认为网络广告业务有望于年底恢复同比增长但近期疫情扩散仍是不确定因素明年有望随着后疫情宏观改善而实现快速增长本土版号忧虑消除海外新游表现强劲3Q22本土市场游戏收入同比下降7至312亿元主要由于大型游戏发布数量下降未成年人保护措施等过渡性挑战导致付费用户减少游戏版号自今年4月重启发布后公司于9月首次获得版号尽管对短期收入提振有限但打消了市场对公司版号的忧虑国际市场游戏收入同比增长3至117亿元或以固定汇率计算增长1表现优于上个季度SensorTower数据显示公司11月初在海外市场推出的二次元射击手游GODDESSOFVICTORYNIKKE表现强劲全球吸金超过1亿美元位列11月全球热门移动游戏收入第五不包括第三方安卓渠道有望支持公司国际游戏收入增长商业支付金额大幅增长企业服务降本增效已见成效3Q22金融科技及企业服务收入同比增长4至781亿元增速加快主要由于线上及线下商业支付活动恢复带动商业支付金额录得同比双位数增长但云及其他企业服务收入仍因主动缩减亏损项目而略有减少我们认为企业服务降本增效已见成效反映在金融科技及企业服务毛利率同比改善明显环比持平在历史较高水平上调目标价至42900港元维持买入评级我们认为更多游戏获得版号海外发行取得成绩广告行业扰动逐步消退视频号变现能力增强商业支付恢复高增长及降本增效取得成效等利好因素将支持公司业绩逐步改善尽管疫情仍是短期扰动因素但公司业绩将随着后疫情时代经济复苏于明年恢复快速增长此外我们认为前期对公司估值造成较大影响的政策因素已逐渐消退我们调整盈利预测预期2223年非国际财报准则EPS分别为12281384元维持以28倍23年目标PE进行估值相应上调目标价至42900港元潜在升幅达320维持买入评级风险提示一新游戏及海外拓展不及预期二经济增长放缓三政策风险52022年12月20日星期二不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6