每日大市点评
　　上周港股假期气氛浓厚，大盘缩量整理，恒生指数全周上升0.73%，收报19,593点。恒生科指全周下跌0.6%，收报4,124点。过去十天的日均成交金额减少至1,108亿港元左右，是10月底以来最低。随着（1）中国中央经济工作会议与海外美联储及欧洲央行等重要会议结束；（2）PCAOB亦已公布对个别中概股的初步审计结果；（3）香港特区行政长官李家超于12月24日宣布中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面通关，目标2023年1月中前落实；（4）12月26日晚，卫健委公告将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染，宣布自2023年1月8日采取多项新措施，包括不再实行隔离措施、不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理、来华人员在行前48小时进行核酸检测、取消“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施。内地防疫政策优化的节奏加速，本次政策调整是“对内放开”向“对外放开”的重要转折点。我们不排除市场短期可能会延续假期前的相对较强走势而继续冲高，但是从地产、中史经济工作会议、中概股审计、内地开放、国际通关等一系列政策预期催化的行情亦已近尾声，市场将从预期进入经济数据与企业盈利的观察期，要提防个别板块可能出现“预期兑现”的行情。例如上周旅游、餐饮、博彩股有资金回流炒作，但股价却未能创出新高。教育股则受到政策文件出台而大涨，但部分头部教育股在上周四、五已出现冲高回落的行情，而部分周五继续大涨的教育股仅是市值较小且走势非常落后的股份。
　　近月内地疫情大幅反弹，导致个别地区经济活动复苏受阻，部份行业更面临劳动力短缺的减产风险。随着国际开关的预期已兑现，当前市场暂时缺乏进一步大幅的向上催化剂，我们预计短期更多是以短线的题材交易为主。海外市场走势疲弱亦可能会制约港股向上发展的空间，欧美及其他亚太区股市调整压力还是很明显。近期美国的经济数据冰火两重天，三季度的GDP增长及最新申领失业救济金人数优于市场预期，密歇根大学消费者一年通胀预期终值从4.6%下降至4.4%，但零售、耐用品订单却差于预期。短期内，紧缩交易与衰退交易将互相影响，但是明年一季度衰退交易会是美股的主线。日本央行突然出手上调YCC目标利率上限，引来量宽退场的猜测，造成日圆套息交易逆转。欧洲主要经济体如德国、法国、意大利及英国等的10年期债息持续上行，可能亦会带动美国10年期债息有上行压力。总体上，恒生指数短期会在18400至20,500点区间波动，预计香港本地股、国际保险股、跨境出行概念股份、内地食品饮料股份会有更好表现。
　　

研究报告全文：2022年12月28日星期三每日大市点评政策更新国家卫健委取消入境后全员核酸检测和集中隔离谭耀宗内地与香港有望明年中全面通关国家发展改革委加大投资支持推动职业教育高质量发展行业动态医药北京将于近期统一将抗病毒药物阿兹夫定等配送至各社区卫生服务中心汽车中汽协1-11月前十家SUV生产企业共销售5802万辆比亚迪股份特斯拉销量增速明显非银金融中国太保2601HK为大健康一期基金和大健康二期基金引入新的投资人进行增资IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享小米集团-W1810HK更新报告短期仍有压力降本增效是明年重要课题评级增持目标价1230港元2022-12-22行业动态-利好政策助推职教板块投资信心2022-12-22港股TMT周观察互联网频迎政策利好经营及估值双改善可期2022-12-19腾讯控股700HK更新报告最坏的阶段已经过去评级买入目标价42900港元2022-12-15海吉亚医疗6078HK更新报告长三角新收购即将落实业务版图将不断扩大评级买入目标价6015港元2022-12-14环保新能源2023年行业投资策略-披荆斩棘踏上光彩2022-12-12港股TMT周观察手机需求仍然较淡优化防疫为互联网医疗带来机遇2022-12-122023年非银金融行业投资策略破晓东风始放晴2022-12-0912022年12月28日星期三每日大市点评上周港股假期气氛浓厚大盘缩量整理恒生指数全周上升073收报19593点恒生科指全周下跌06收报4124点过去十天的日均成交金额减少至1108亿港元左右是10月底以来最低随着1中国中央经济工作会议与海外美联储及欧洲央行等重要会议结束2PCAOB亦已公布对个别中概股的初步审计结果3香港特区行政长官李家超于12月24日宣布中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面通关目标2023年1月中前落实412月26日晚卫健委公告将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染宣布自2023年1月8日采取多项新措施包括不再实行隔离措施不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理来华人员在行前48小时进行核酸检测取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管控措施内地防疫政策优化的节奏加速本次政策调整是对内放开向对外放开的重要转折点我们不排除市场短期可能会延续假期前的相对较强走势而继续冲高但是从地产中史经济工作会议中概股审计内地开放国际通关等一系列政策预期催化的行情亦已近尾声市场将从预期进入经济数据与企业盈利的观察期要提防个别板块可能出现预期兑现的行情例如上周旅游餐饮博彩股有资金回流炒作但股价却未能创出新高教育股则受到政策文件出台而大涨但部分头部教育股在上周四五已出现冲高回落的行情而部分周五继续大涨的教育股仅是市值较小且走势非常落后的股份近月内地疫情大幅反弹导致个别地区经济活动复苏受阻部份行业更面临劳动力短缺的减产风险随着国际开关的预期已兑现当前市场暂时缺乏进一步大幅的向上催化剂我们预计短期更多是以短线的题材交易为主海外市场走势疲弱亦可能会制约港股向上发展的空间欧美及其他亚太区股市调整压力还是很明显近期美国的经济数据冰火两重天三季度的GDP增长及最新申领失业救济金人数优于市场预期密歇根大学消费者一年通胀预期终值从46下降至44但零售耐用品订单却差于预期短期内紧缩交易与衰退交易将互相影响但是明年一季度衰退交易会是美股的主线日本央行突然出手上调YCC目标利率上限引来量宽退场的猜测造成日圆套息交易逆转欧洲主要经济体如德国法国意大利及英国等的10年期债息持续上行可能亦会带动美国10年期债息有上行压力总体上恒生指数短期会在18400至20500点区间波动预计香港本地股国际保险股跨境出行概念股份内地食品饮料股份会有更好表现22022年12月28日星期三政策更新国家卫健委取消入境后全员核酸检测和集中隔离国家卫健委印发对新型冠状病毒感染实施乙类乙管总体方案的通知来华人员在行前48小时进行核酸检测结果阴性者可来华无需向我驻外使领馆申请健康码将结果填入海关健康申明卡如呈阳性相关人员应在转阴后再来华取消入境后全员核酸检测和集中隔离健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者可放行进入社会面取消五个一及客座率限制等国际客运航班数量管控措施各航司继续做好机上防疫乘客乘机时须佩戴口罩进一步优化复工复产商务留学探亲团聚等外籍人士来华安排提供相应签证便利逐步恢复水路陆路口岸客运出入境根据国际疫情形势和各方面服务保障能力有序恢复中国公民出境旅游谭耀宗内地与香港有望明年中全面通关香港行政长官李家超指内地与香港通关事宜很快将可实现全国人大常委谭耀宗在电台节目表示有望通关属最好消息目前进度已较预期快相信内地与香港有望在明年中全面通关谭耀宗指出须关注内地如何放宽入境检疫限制以及首阶段的人数限额国家发展改革委加大投资支持推动职业教育高质量发展国家发展改革委社会司司长欧晓理27日在教育部新闻发布会上表示将拓宽投融资渠道加大投入力度重点通过三个方面支持职业教育高质量发展在金融服务方面国家发展改革委通过政策性开发性金融工具设备购置与更新改造贷款贴息制造业中长期贷款等渠道及时向金融机构推荐优质职业教育项目协调各地充分使用国际金融组织和外国政府贷款统筹支持职业教育项目建设欧晓理介绍行业动态医药北京将于近期统一将抗病毒药物阿兹夫定等配送至各社区卫生服务中心12月25日有关消息显示北京将于近期统一将抗病毒药物阿兹夫定奈玛特韦利托那韦片Paxlovid配送至各社区卫生服务中心并进入社区药房系统由社区医生接受培训后指导辖区内新冠患者服用并优先给65岁以上老人和并发症患者开药阿兹夫定片是我国首个具有完全自主知识产权的口服小分子新冠病毒治疗药物于2022年7月25日获国家药监局附条件批准2022年8月9日国家卫生健康委办公厅国家中医药局办公室将阿兹夫定纳入新型冠状病毒肺炎诊疗方案第九版2022年7月复星医药控股子公司复星医药产业与真实生物订立协议新冠口服药阿兹夫定由复星医药产业独家商业化汽车中汽协1-11月前十家SUV生产企业共销售5802万辆比亚迪股份特斯拉销量增速明显据中汽协会数据微信公众号消息2022年1-11月销量排名前十位的SUV生产企业共销售5802万辆占SUV销售总量的574在上述十家企业中与上年同期相比长安汽车长城汽车销量有所下降其他企业均呈不同程度增长其中比亚迪股份特斯拉增速更为明显非银金融中国太保2601HK为大健康一期基金和大健康二期基金引入新的投资人进行增资中国太保2601HK公布于2021年7月20日该公司太保资本及太保寿险设立大健康一期基金其中该公司及太保寿险作为有限合伙人分别认缴出资人民币15亿元及人民币75亿元太保资本作为普通合伙人执行事务合伙人及管理人认缴出资人民币100万元于2022年12月23日交易时段结束后该公司与太保资本太保寿险上海裕康国际集团上海医药及上海临港基金共同签订大健康一期基金合伙协议大健康一期基金引入新的有限合伙人根据大健康一期基金合伙协议的约定上海裕康国际集团上海医药及上海临港基金将作为有限合伙人分别对大健康一期认缴出资人民币100万元人民币5亿元人民币2亿元及人民币2亿元32022年12月28日星期三近期研报摘要分享中泰国际小米集团-W1810HK更新报告短期仍有压力降本增效是明年重要课题评级增持目标价1230港元3Q22业绩仍受宏观影响维持弱势3Q22收入同比下降97至人民币7047亿元主要受全球宏观经济环境影响毛利率为166同比下降17个百分点经调整净利润同比下降591至人民币212亿元其中包含智能电动汽车等创新业务费用约83亿元智能手机市场仍然偏弱关注中国后疫情阶段的消费回暖3Q22智能手机收入同比下降111至4251亿元出货量同比下降84至约4020万部排名保持全球第三市占率为136同比提高01个百分点环比下降02个百分点ASP同比下降30至10582元主要受增强境外市场促销力度影响部分被中国内地市场推出高端产品所抵消3Q22智能手机毛利率同比下降39个百分点至89主要受境外市场增强了促销力度及存货减值拨备影响目前尚未看到手机市场需求复苏的迹象但中国内地正逐步进入后疫情时代可关注明年宏观改善下的消费回暖Counterpoint预期23年全球智能手机出货量将增长2至126亿部我们认为双品牌策略下公司于中国内地高端产品市场的拓展已取得较好进展可支持公司市占率提升及中长期ASP向上发展IoT业务受宏观影响大家电及经营数据持续强势3Q22IoT与生活消费产品收入同比下降90至1906亿元主要由于受全球宏观经济环境影响若干IoT产品需求下降境外市场销售额减少但中国内地的智能大家电品类空调冰箱洗衣机收入增长强劲毛利率为135同比提高19个百分点主要由于核心零部件如显示面板价格下降环比下降08个百分点主要由于受境外智能电视加大促销力度及存货减值拨备影响尽管如此IoT相关经营数据持续向好IoT平台已连接设备数不含智能手机及笔记本电脑米粉数量米家APP月活跃用户数人工智能助理小爱同学月活跃用户数均保持同比高速增长支持IoT业务长期发展逻辑互联网短期仍将承压明年有望更快增长互联网服务收入同比下降37至707亿元主要受到宏观手机出货量下降等因素导致广告金融科技收入减少影响然而环比提升14其中主要收入来源广告业务因预装广告收入继续受到手机出货量同比下降影响而同比下滑21至47亿元但环比有所改善境外互联网服务收入同比增长172至17亿元在整体互联网服务中的占比进一步提升至242受益于中国内地内容供给恢复及优化内容运营电视互联网服务收入保持健康增长于中国内地互联网服务收入的占比进一步提升至超15游戏业务逆势增长18至10亿元互联网服务毛利率同比下降15个百分点至721主要由于广告业务毛利率下降及金融科技业务毛利率下降所致互联网用户规模持续扩张22年9月全球MIUI月活跃用户数同比增长161至56亿保持良好势头短期内广告主预算及用户互联网消费仍会受到宏观压力预装广告将继续受到手机销售偏软影响但公司客户多元化境外合作拓展及手机高端市场拓展支持ARPU提升等优势及后疫情阶段经济复苏均为支持明年增长的有利因素略微下调目标价至1230港元维持增持评级综合考虑短期宏观压力智能电动车业务正处于投入期及降本增效将为明年重点略微下调2223年经调整净利润至8541100亿元维持以25倍23年目标PE进行估值相应下调目标价至1230港元潜在升幅为165维持增持评级风险提示一疫情影响下需求复苏不及预期二竞争加剧三区域事件风险四智能电动车等创新业务发展不及预期42022年12月28日星期三中泰国际行业动态-利好政策助推职教板块投资信心扶持职教政策频发提振投资信心最近中央连续发布与职业教育相关的利好政策12月14日中共中央国务院发布扩大内需战略规划纲要2022-2035年扩大内需纲要当中提到支持和规范民办教育发展全面规范校外教育培训行为稳步推进民办教育分类管理改革开展高水平中外合作办学这次将扶持民办教育的策略纳入扩大内需战略中超出市场预期紧接着于12月21日中央再发布关于深化现代职业教育体系建设改革的意见其中提到探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制吸引社会资本产业资金投入按照公益性原则支持职业教育重大建设和改革项目鼓励金融机构提供金融服务支持发展职业教育扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模以及制定支持职业教育的金融财政土地信用就业和收入分配等激励政策的具体举措等监管机构连续向职教行业派发定心丸表明支持该行业的决心和方向不变这有助于消除此前投资者对行业长期发展的政策忧虑有利提振投资信心K9板块的政策压力暂时减轻长期定位不变在扩大内需纲要中提到鼓励社会力量提供多样化教育服务支持和规范民办教育发展全面规范校外教育培训行为等市场预期对民办K9学校的监管政策将有所放松我们认为地方政府在财政偏紧的情况下可能放缓要求民办K9学校转成非营利性的速度这暂时会减轻对民办K9学校的压力维持民办学校的运营但监管机构对于K9阶段教育以公益性和普惠性为主的长期定位不会改变此外我们不认为短期内会放松课外学科培训行业的监管2023年展望我们相信202324学年职教学校招生学额将继续增长带动学生人数和学费的稳健增长职教行业发展关键在于各地执行和落地民办高校分类管理的情况及速度若有税收或补地价等相关的优惠措施出台将进一步利好职教企业的盈利有助板块持续估值修复首推龙头企业中教控股839HK和新高教集团2001HK基于以上因素我们长期看好职教行业板块内首选行业龙头公司中教控股839HK买入目标价948港元新高教集团2001HK买入目标价390港元建议积极关注业务保持稳定和现金流强劲之余还能维持现金派息政策的公司包括中汇集团382HK中国科培1890HK和建桥教育1525HK职教公司的分红比例大约为30-50现在的平均股息率有4-6具有高息股配置价值52022年12月28日星期三不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6