转债基本情况分析：
　　声迅转债发行规模2.80亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价29.34元，截至2022年12月28日转股价值97.78元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年12月28日6年期A+级中债企业债到期收益率9.02%的贴现率计算，债底为74.61元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.66%，对流通股本的摊薄压力为28.28%，对现有股本摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2022年12月28日，公司前三大股东江苏天福投资有限公司、谭政、合畅创业投资有限公司分别持有占总股本36.16%、14.34%、5.09%的股份，前十大股东合计持股比例为70.38%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为1.40亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0012%-0.0013%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为安防设备（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月28日收盘，公司PE(TTM)为87倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值23.86亿元，处于中等水平。截至2022年12月28日，公司今年以来正股上涨6.82%，同期行业（申万一级）指数下跌27.00%，万得全A下跌18.74%，上市以来年化波动率为69.71%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为24.54%，股权质押风险较大。
　　声迅转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合考虑，我们给予声迅转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月公司实现营业收入1.40亿元，较上年同期增长17.49%，营业成本0.83亿元，较上年同期增长40.77%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降66.59%，实现销售毛利率40.49%，同比下降9.84pct，实现销售净利率4.48%，同比下降13.19pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：安防服务领军企业。1）技术研发优势。公司始终保持较高的研发投入，在多项核心关键技术领域占据优势地位；2）管理及人才优势。公司核心团队专业能力强且较为稳定，经营管理效率高；3）服务体系优势。公司形成了系统建设与运营服务一体化服务模式；4）行业标准制定优势。公司在标准制定修订方面一直走在行业前列；5）行业经验优势。公司在业内具备丰富经营经验，竞争力强。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　
　　

研究报告全文：可转债打新系列2022年12月29日声迅转债安防服务领军企业TableAuthor转债基本情况分析声迅转债发行规模280亿元债项与主体评级为AA级转股价2934元截至2022年12月28日转股价值9778元发行期限为6年各年票息的算术平均值为150元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2022年12月28日6年期A级中债企业债到期收益率902的贴现率计算债底为7461元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股分析师谭逸鸣对总股本的摊薄压力为1166对流通股本的摊薄压力为2828对现有股执业证书S0100522030001电话18673120168本摊薄压力较大邮箱tanyimingmszqcom中签率分析研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033截至2022年12月28日公司前三大股东江苏天福投资有限公司谭政电话18801385469合畅创业投资有限公司分别持有占总股本36161434509的股份邮箱shanglingnanmszqcom前十大股东合计持股比例为7038根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在50左右剩余网上申购新债规模为140亿元因单户申相关研究购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中签率1城投随笔系列又见退出政府融资平在00012-00013左右台-202212292利率专题2023社融怎么看-202212申购价值分析27公司所处行业为安防设备申万三级从估值角度来看截至2022年123可转债年度策略2023转债市场如何展月28日收盘公司PETTM为87倍在收入相近的10家同业企业中处于较望-20221227高水平市值2386亿元处于中等水平截至2022年12月28日公司今4城投产业利差跟踪周报20221225城投债利差继续走阔产业债利差涨跌互现-2年以来正股上涨682同期行业申万一级指数下跌2700万得全A下0221225跌1874上市以来年化波动率为6971股价弹性较大公司目前股权质5交易所批文更新跟踪周报2022122512押比例为2454股权质押风险较大月私募城投债通过规模继续下降-20221225声迅转债规模较小债底保护较低平价低于面值综合考虑我们给予声迅转债上市首日25的溢价预计上市价格为122元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2022年1-9月公司实现营业收入140亿元较上年同期增长1749营业成本083亿元较上年同期增长4077实现归母净利润006亿元同比下降6659实现销售毛利率4049同比下降984pct实现销售净利率448同比下降1319pct竞争优势分析企业定位安防服务领军企业1技术研发优势公司始终保持较高的研发投入在多项核心关键技术领域占据优势地位2管理及人才优势公司核心团队专业能力强且较为稳定经营管理效率高3服务体系优势公司形成了系统建设与运营服务一体化服务模式4行业标准制定优势公司在标准制定修订方面一直走在行业前列5行业经验优势公司在业内具备丰富经营经验竞争力强风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1声迅转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42声迅股份基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析823公司经营业绩824同业比较与竞争优势103募投项目分析124风险提示14插图目录15表格目录15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1声迅转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款声迅转债发行规模280亿元债项与主体评级为AA级转股价2934元截至2022年12月28日转股价值9778元发行期限为6年各年票息的算术平均值为150元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2022年12月28日6年期A级中债企业债到期收益率902的贴现率计算债底为7461元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为1166对流通股本的摊薄压力为2828对现有股本摊薄压力较大表1声迅转债发行要素表债券代码127080SZ债券简称声迅转债公司代码003004SZ公司名称声迅股份债项主体评级AA发行额280亿元期限年6年利率030060120150240300预计发行起息日期2022-12-30转股起始日期2023-07-07转股价2934元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格115元原始股东股权登记日2022-12-29网上申购及配售日期2022-12-30申购代码配售代码073004083004主承销商中邮证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2022年12月28日公司前三大股东江苏天福投资有限公司谭政合畅创业投资有限公司分别持有占总股本36161434509的股份前十大股东合计持股比例为7038根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在50左右剩余网上申购新债规模为140亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中签率在00012-00013左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究13申购价值分析公司所处行业为安防设备申万三级从估值角度来看截至2022年12月28日收盘公司PETTM为87倍在收入相近的10家同业企业中处于较高水平市值2386亿元处于中等水平截至2022年12月28日公司今年以来正股上涨682同期行业申万一级指数下跌2700万得全A下跌1874上市以来年化波动率为6971股价弹性较大公司目前股权质押比例为2454股权质押风险较大声迅转债规模较小债底保护较低平价低于面值参考同行业内商络转债规模为397亿元评级为A转股溢价率为3563和法本转债规模为601亿元评级为A转股溢价率为1655综合考虑我们给予声迅转债上市首日25的溢价预计上市价格为122元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2声迅股份基本面分析21所处行业及产业链分析公司专注于安防服务行业聚焦轨道交通金融城市公共安全等领域为用户提供智能化信息化行业化的综合安防解决方案和安防运营服务公司业务主要面向轨道交通金融安防及城市安防等领域轨道交通是公司重点布局的业务领域截至2021年12月31日在全国已开通轨道交通设施的45个城市中公司业务覆盖比例达40公司业务可分为综合安防解决方案与安防运营服务两大板块细分为四类子业务综合安防解决方案包括了智能监控报警系统和智慧安检系统主要应用于轨道交通城市安防金融安防领域安防运营服务主要分为监控报警运营服务和安检运营服务监控报警运营为包括银行社区居民等客户提供以监控报警系统及全生命周期管理的服务安检运营主要在轨道交通领域为客户地铁安检系统提供运营服务轨道交通是公司重点布局的业务领域也是公司营收的主要来源公司营收按应用领域构成可分为轨道交通金融安防与城市安防三大领域其中轨道交通贡献了公司的主要收入2022Q1-3轨道交通收入占总营收比为6237金融安防城市安防领分别占18431919综合安防解决方案贡献公司主要收入公司收入按业务可分为两大板块四小模块2022Q1-3综合安防解决方案占营收比5181安防运营服务占4819细分板块来看综合安防解决方案下的智慧安检系统占营收比最高2022Q1-3达3329智能监控报警系统占1851监控报警运营服务安检运营服务分别占26322188公司以华北地区为中心长期立足于北京市场2022Q1-3公司华北地区收入占比4322图1主要营收产品构成综合安防解决方案安防运营服务1000080006000400020000002019202020212022H1资料来源声迅转债募集说明书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究公司所处行业为软件和信息技术服务业细分行业为安防服务行业安防行业是维护国家安全及社会稳定重要的安全保障性行业国家对社会公共安全高度重视一系列安防产业政策法规规划与标准的出台有力地推动了行业发展2021年十四五规划纲要明确提高社会治安立体化法治化专业化智能化水平对于发展智能家电智能照明智能安防智能视频监控系统等行业发展给予指导性意见继续把安防行业作为国家鼓励发展的重点行业我国安防行业增速稳健根据中国安全防范产品行业协会统计2013-2020年中国安防行业总收入由3800亿元增长至7950亿元CAGR为1112保持中高速增长态势根据中国安防行业十四五发展规划2021-2025年预计十四五期间中国安防行业年均增长率达到7左右2025年全行业市场总额达到1万亿以上图2我国安防行业总收入及同比增长情况亿元安防行业总收入同比增长右9000168000147000126000105000840006300020004100020020132014201520162017201820192020资料来源中国安全防范产品行业协会-中国安全防范行业年鉴民生证券研究院历经四十多年的发展我国安防产业目前形成了三类企业形态1设备提供商1979-2010年我国安防市场主要以生产销售安防硬件设备为主2解决方案提供商2010年以后安防产品越来越实现全覆盖催生出解决方案市场市场门槛和行业集中度进一步提高方案咨询系统设计软硬件开发安装调试等一体的安防系统解决方案成为了市场的重要力量3服务运营商2014年开始由于安防设备和大量解决方案均需后续运维安防市场逐渐开始向运营服务转变安防运营服务成为行业发展新趋势本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究图32020年安防行业总产值分布产品产值工程市场产值运维服务产值95230555993资料来源CPS中安网2020中国安防行业调查报告民生证券研究院国内监控报警运营服务企业在安防运营服务领域更具竞争优势相较区域性保安务业公司国外区域监控报警运营服务企业而言国内监控报警运营服务企业更具竞争优势区域性物业公司缺乏专业技术人员受地域限制无法完成大规模报警网络的建设而国外企业主要受限于行业敏感性使其进入国内壁垒较高拥有一定技术积累和市场规模的国内企业在市场竞争中有先发优势相较前两者更具竞争力我国安防运营服务市场成长空间较大根据2020中国安防行业调查报告2020年我国安防运营服务业市场规模为810亿元占安防市场总体规模的952相较欧美35的安防运营服务市场规模占比仍有较大差距政策指引方面中国安防行业十四五发展规划提出2025年我国安防服务业占比将达到13年增长率速度将达到15左右成长空间可观公司所处行业上游为产品生产商下游应用广泛产品生产商是安防运营服务商的上游行业对安防运营服务行业的影响不明显上游产品生产商主要向整个安防行业提供安防设备具有较强实力的安防运营服务商能够针对客户需求设计出定制化解决方案并予以实施往往具备了系统集成及运营服务过程中的关键软硬件产品的技术和一定的生产能力从而对产品生产商的需求主要集中在通用型产品目前安防市场上通用型产品的竞争日益激烈其技术和产品之间存在较大替代性对安防运营服务行业的影响不明显安防解决方案和运营服务提供商直接服务于下游终端客户终端客户对安防运营服务的认知与需求对安防运营服务行业的发展至关重要目前传统安防领域如金融文博交通司法等开始了新一轮的系统技术产品的升级换代和深化应用有的领域已经实现了行业系统内的大联网并建设了大型的管理平台在下游领域安防应用不断向深度和广度扩展的形势下安防运营服务行业蕴藏的市场潜力将获得有效释放本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究下游应用领域不断扩展平安城市和轨道交通建设带来新增需求公司所处行业上游为安防产品生产商下游主要服务金融文博交通司法等传统安防领域行业终端客户以及寄递医院学校楼宇场馆能源通讯森林环保食品厂矿企业等新兴应用领域行业终端客户安防应用场景逐渐丰富产品不断细化我国平安城市城市治安防控等大型安防项目及轨道交通建设进入快速增长期也为安防行业提供了新增需求蕴藏较大市场潜力22股权结构分析截至2022年12月28日公司实际控制人系谭政聂蓉及谭天谭政与聂蓉为夫妻关系谭天为谭政与聂蓉之子谭政聂蓉及谭天合计控制公司5675的股份图4声迅股份股权结构关系图江苏天福投资有限公司谭政合畅创业投资有限公司其他股东361614345094441北京声迅电子股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2022年1-9月公司实现营业收入140亿元较上年同期增长1749营业成本083亿元较上年同期增长4077公司营业收入整体增长平稳不断加大在轨道交通行业的布局实现了业务的稳定增长归母净利润与毛利率有所下滑2022年1-9月公司实现归母净利润006亿元同比下降6659实现销售毛利率4049同比下降984pct实现销售净利率448同比下降1319pct公司主营业务毛利率下降主要系公司收入构成出现了变化毛利相对较低的智能监控报警系统业务占比逐年提高所致本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究图5营业收入营业成本及增长情况亿元图6归母净利润毛利率与净利率变动亿元归母净利润销售毛利率右销售净利率右营业收入营业成本营收同比右412008603510007380500625604005240043015200310200205-2010010-40201720182019202020212022Q1-3000201720182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率上升2022年1-9月公司期间费用率为4561同比上升487pct销售管理财务研发费用率分别为12951427-0601899同比变动情况分别为-056pct-012pct050pct504pct现金流改善2022年1-9月公司经营活动产生现金流量净额为019亿元相较同期由负转正现金流改善收现比156同比下降018付现比116同比下降056图7费用率情况图8现金流情况亿元经营活动现金净流量净利润销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率20收现比右付现比右152015101510051050005201720182019202020212022Q1-302022Q1201720182019202020210500-5-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究24同业比较与竞争优势2022年1-9月公司实现营业收入140亿元较上年同期增长1749毛利率4049营收增长率及销售毛利率水平均高于行业均值表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务苏州科达1172-26305339编解码器会议平台会议摄像机会议终端监控摄像机平台及服务器汉邦高科068-72344007广电领域内容监测类的产品后端存储设备前端采集设备监控摄像机视频监控系统数字水印产品浩云科技285-20654060金融安防设备金融安防系统中威电子092-41783352VAR光平台大屏显示系列高清视频综合管理平台高清数字视频传输系列产品高清网络摄像机全系列存储产品等竞业达254-45134644城市轨道交通安防教育信息化科技考务解决方案平安校园解决方案视频监控解决方案职业实训解决方案等同为股份622-5483236AHD摄像机DVRHD-SDI摄像机HD-TVI模拟高清DVRHD-TVI模拟高清摄像机SDI配件车载DVR等英飞拓1296-40141331CCTV管理软件V1025-1H系列高解析度彩色摄像机V1026系列高解析度日夜转换型摄像机V1027系列宽动态高灵敏度低照度彩色摄像机V1029系列12日夜转换型摄像机等海康威视597227364235DS-7000系列网络硬盘录像机DS-7100系列网络硬盘录像机DS-7800系列网络硬盘录像机DS-8000系列网络硬盘录像机DS-8100系列网络硬盘录像机等大华股份21172-1463753大华NVS大华板卡大华控制键盘大华嵌入式DVR大华球机大华数字程控调度机大华数字远程图像监控系统可比公司算数平均--27333773-声迅股份14017494049安检运营服务监控报警运营服务面向城市公共安全领域的城市监控与报警联网解决方案面向轨道交通行业的智能视频监控解决方案面向金融行业的智能监控报警解决方案等资料来源wind民生证券研究院企业定位安防服务领军企业技术研发优势公司坚持技术创新产品创新应用创新和服务创新始终保持较高的研发投入形成了一套完善的研发管理体系和一支优秀的科研队伍在AIoT平台技术智能音视频分析技术禁限带品智能识别技术差异化人体安检技术危险品探测技术X射线投射成像技术等核心关键技术领域占据优势地位管理及人才优势公司核心团队专业能力强且较为稳定公司创始人谭政先生在安防行业从业经验超过20年是北京奥运会安全保卫工作顾问中国安全防范产品行业协会专家委员会专家公司副总裁聂蓉是公安部视频监控专业人才中国安全防范产品行业协会专家委员会专家截至2022年12月公司已通本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究过ISO五大管理体系认证体系化管理水平达到较高标准优秀的管理团队和健全的制度流程体系促进了公司经营管理的高效服务体系优势公司拥有一支从事20年运营服务的专业管理团队建立了能全方位24小时为客户提供快速响应的支持和服务的三级网络架构形成了系统建设与运营服务一体化服务模式具备为客户提供包括前期解决方案设计核心软硬件产品配套到集成以及后续值机监控巡防报警处警接警设备维保咨询培训等运维服务在内的一体化服务的能力行业标准制定优势公司在标准制定修订方面一直走在行业前列一方面能够更好的设计符合国家和安全要求的产品和服务另一方面公司在行业标准制定上的权威性有利于打造公司品牌力提高客户认可度行业经验优势具备足够的经营经验是参与安防运营服务行业竞争的重要要素公司在行业内具备丰富经验根据中国城市轨道交通市场发展报告统计数据2019-2021年公司轨道交通安检业务市场占有率分别为4517和20行业排名第一第二第一在金融安防领域公司先后为国内超过20个省市的金融行业客户承建不同规模的监控报警系统数量超过万个在医院安检领域危化品管理等领域公司也是较早开始为这些行业客户提供安防系统和服务的企业截至2022年12月28日公司PETTM为87倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为30倍公司目前估值处于同业较高水平图9公司近一年PE-Band收盘价单位元52474X45384X38293X31203X24113X收盘价7060504030201002021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-19资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过280亿元扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金声迅华中区域总部长沙建设项目186150声迅智慧安检设备制造中心建设项目138130合计324280资料来源声迅转债募集说明书民生证券研究院中部地区加速崛起为项目提供良好发展机遇中部地区是十三五时期经济增速最快的区域已实现连续10个季度领跑全国四大板块蕴含着较大的发展机遇在中部各省公司也已积累了优质的客户资源和丰富的行业经验业务覆盖平安城市平安社区金融安防轨道交通医院安检安全生产安全用电智慧教育等诸多领域项目实施有利于公司增强安防运营服务的综合能力和区域性能力巩固并提升公司在华中地区的市场份额树立公司专业化的安防运营服务商品牌形象有效增强公司的竞争力行业市场竞争加剧对企业研发能力提出了更高的要求随着我国安防行业的飞速发展市场竞争愈加激烈在此背景下常规性通用性安防产品及服务的吸引力将被削弱而能够将关键技术升级换代持续研发推出满足差异化复杂化安防需求产品的企业才能在全新的竞争环境中脱颖而出项目实施有利于公司构建良好的研发条件及环境强化高端技术人才的储备持续研发与应用新技术更好地提供精细化特色化的产品与服务提升市占率国家高度重视安检行业市场潜力较大我国对安检领域发展愈加重视机场轨道交通医疗机构邮政快递业等领域都对安检设备的需求度进一步提升国内安检市场蕴藏着较大发展机遇十四五期间规划新增通用机场约160座民用运输机场约30座根据中国轨道交通协会数据展望十四五全国城市轨道交通运营里程有望新增5000公里全国铁路营业里程突破15万公里2021年9月国家卫健委中央政法委等八部门联合发布关于推进医院安全秩序管理工作的指导意见指出要加强医疗机构的安检措施规模级以上的医院必须进行安全检查2021年最高人民检察院发布七号检察建议建议督促邮政快递业要加大对物品验视和安检环节的投入巩固安检业务先发优势进一步提升安检市场占有率公司在安检领域较早进行了布局并形成了完整的安检技术和产品体系具备丰富运营经验在智能安检系统建设安检系统运营服务方面走在行业前列本项目的实施是公司在安检市场进一步发力进一步提升市场占有率的基础和保障有利于公司战略发展目本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究标的实现募集项目具有良好的经济效益根据募集说明书声迅华中区域总部长沙建设-运营中心项目建设期2年项目投资回收期为904年税后内部收益率为1554声迅华中区域总部长沙建设-研发中心项目不直接产生收益建成后将提升公司能力保证公司产品与服务的技术先进性强化公司核心竞争力声迅智慧安检设备制造中心建设项目建设期2年项目投资回收期为796年税后内部收益率为1756项目具有良好的经济效益本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究插图目录图1主要营收产品构成5图2我国安防行业总收入及同比增长情况亿元6图32020年安防行业总产值分布7图4声迅股份股权结构关系图8图5营业收入营业成本及增长情况亿元9图6归母净利润毛利率与净利率变动亿元9图7费用率情况9图8现金流情况亿元9图9公司近一年PE-Band收盘价单位元11表格目录表1声迅转债发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较10表3募集资金运用项目亿元12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16