一级市场：信用债净融资已连续6周为负
　　本周（2022年12月19日至2022年12月25日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1646亿元，较上周变动-326亿元；净融资规模-1816亿元，较上周变动-876亿元。其中：
　　（1）城投债发行规模823亿元，较上周变动-5亿元；净融资规模-453亿元，较上周变动172亿元；
　　（2）产业债发行规模823亿元，较上周变动-320亿元；净融资规模-1363亿元，较上周变动-1048亿元。
　　二级市场：收益率整体下行，信用利差多走阔
　　本周，主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差短端小幅波动，中长端走阔为主；期限利差涨跌分化；等级利差持续走阔。
　　评级负面
　　本周分别有1家评级展望下调为负面，2家主体中债隐含评级下调。
　　风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。

研究报告全文：信用一二级市场跟踪周报20221225信用债净融资已连续6周为负2022年12月25日TableAuthor一级市场信用债净融资已连续6周为负本周2022年12月19日至2022年12月25日下同非金融企业信用债单周发行规模1646亿元较上周变动-326亿元净融资规模-1816亿元较上周变动-876亿元其中1城投债发行规模823亿元较上周变动-5亿元净融资规模-453亿元较上周变动172亿元分析师谭逸鸣执业证书S01005220300012产业债发行规模823亿元较上周变动-320亿元净融资规模-1363电话18673120168亿元较上周变动-1048亿元邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪执业证书S0100122030050二级市场收益率整体下行信用利差多走阔电话18344896727邮箱liuxuemszqcom本周主要信用债二级市场收益率整体下行信用利差短端小幅波动中长端走阔为主期限利差涨跌分化等级利差持续走阔相关研究1利率债周度跟踪20221225本周地方债发评级负面行期限延长下周发行723亿元-20221225本周分别有1家评级展望下调为负面2家主体中债隐含评级下调2流动性跟踪周报20221224本周货币市场利率下行1YCD利率下行至26-20221风险提示城投口径偏差宏观经济下行地方政府债务压力超预期信用2253利率专题再论地产新模式与财政城风险事件超预期投化-202212224城投择券系列2022城投承接专项债有哪些新变化-202212215利率专题如何理解遏制增量化解存量-20221220本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1一级市场信用债净融资已连续6周为负311发行规模周度净融资缺口明显增大312发行利率高评级持续走阔42二级市场收益率整体下行信用利差多走阔521收益率信用债收益率整体下行522信用利差短端小幅波动中长端走阔为主723期限利差涨跌分化824等级利差持续走阔93评级负面124风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1一级市场信用债净融资已连续6周为负11发行规模周度净融资缺口明显增大本周2022年12月19日至2022年12月25日下同非金融企业信用债单周发行规模1646亿元较上周变动-326亿元净融资规模-1816亿元较上周变动-876亿元其中1城投债发行规模823亿元较上周变动-5亿元净融资规模-453亿元较上周变动172亿元2产业债发行规模823亿元较上周变动-320亿元净融资规模-1363亿元较上周变动-1048亿元图1信用债发行及净融资走势周度亿元图2城投债产业债净融资走势周度亿元净融资发行规模城投债产业债40001500300010002000500100000-500-1000-10002021-012021-012021-022021-022021-032021-032021-042021-042021-052021-052021-062021-062021-082021-082021-092021-092021-102021-102021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-042022-042022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-102022-102022-122022-12资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院分主体评级看AAAAAAA信用债发行规模分别为1126亿元355亿元130亿元净融资规模分别为-1398亿元-154亿元-237亿元与上周相比AAAAAAA信用债净融资规模分别变动-776亿元112亿元-178亿元表1分评级信用债发行及净融资亿元发行净融资AAAAAAA其他AAAAAAA其他本周2022-12-251126355130735-1398-154-237673上周2022-12-1813723172371439-622-267-591402较上周变化-24638-107-704-776112-178-728资料来源wind民生证券研究院分券种来看短期融资券中票企业债公司债定向工具信用债发行规模分别为853亿元289亿元60亿元367亿元77亿元净融资规模分别为-1084亿元-309亿元-80亿元-308亿元-35亿元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告与上周相比短期融资券中票企业债公司债定向工具净融资规模分别变动-549亿元-175亿元-15亿元-214亿元77亿元表2分券种信用债发行及净融资亿元发行净融资短融中期票据企业债公司债定向工具短融中期票据企业债公司债定向工具本周2022-12-258532896036777-1084-309-80-308-35上周2022-12-188774087657832-535-134-65-94-112较上周变化-24-120-15-21144-549-175-15-21477资料来源wind民生证券研究院12发行利率高评级持续走阔本周AAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为312455451较上周变化1275bp235bp11446bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为468574547较上周变化1205bp4349bp1922bpAA主体0-1年期1-3年期3-5年期信用债发行利率分别为546618638较上周变化2963bp-2392bp-1221bp表3信用债发行利率及变化bpAAAAAAA011335011335011335本周2022-12-25312455451468574547546618638上周2022-12-18299432336456530527516642650较上周变化12752350114461205434919222963-2392-1221料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告2二级市场收益率整体下行信用利差多走阔21收益率信用债收益率整体下行2022年12月23日中债国债到期收益率1年期3年期5年期7年期10年期分别为223246261282283较2022年12月16日分别变化-9bp-702bp-99bp-376bp-605bp中债国开债期到期收益率1年期3年期5年期7年期10年分别为23125728296299较2022年12月16日分别变化-1689bp-20bp-975bp-486bp-5bp表4国债国开收益率分布bp中债国债到期收益率中债国开债到期收益率1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y2022-12-23本周2232462612822832312572802962992022-12-16上周232253271285289248277290301304较上周变化bp-900-702-990-376-605-1689-2000-975-486-500当前分位点261213187186195198981226175252212522672852852392783003213185024528229831531526931334035835775284305323341346314363384407405100380381394403399468492507513513资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-042022年12月23日AAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为283327356较2022年12月16日分别变化-1783bp-2107bp-735bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为312366395较2022年12月16日分别变化-1682bp-1708bp-335bpAA主体1年期3年期5年期中短期票据收益率分别为348402431较2022年12月16日分别变化-882bp-908bp165bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告表5中债中短期票据到期收益率分布bpAAAAAAA1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y2022-12-23本周2833273563123663953484024312022-12-16上周300348363329383398357411429较上周变化bp-1783-2107-735-1682-1708-335-882-908165当前分位点260320327336408362406410292252813103402953303683123744275031735838533638241736141446175372413436397446474436485522100525533547553561576573583598资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-01-04图3国债国开收益率走势图4中票中短期票据收益率走势国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA3YAA3Y450600500400400350300300200100250000201820182018201920192019202020202020202120212021202220222022200201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022------------------------------010509010509010509010509010509050811020508110205081102050811资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图5城投债收益率走势图6产业债收益率走势AAA3YAA3YAA3YAAA3YAA3YAA3Y450450400400350350300300250250200200201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022201920202022201920192020202020202021202120212021202220222022------------------------------050811020508110205081102050811110811050802051102050811020508资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告22信用利差短端小幅波动中长端走阔为主2022年12月23日1年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为5126bp8105bp11705bp较2022年12月16日分别变化-094bp007bp807bp3年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为6965bp1085bp1445bp较2022年12月16日分别变化-107bp292bp1092bp5年期AAAAAAA主体中债中短期票据信用利差分别为7582bp11515bp15115bp较2022年12月16日分别变化24bp64bp114bp表6中短期票据信用利差分布bp1Y3Y5YAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA2022-12-23本周512681051170569651085014450758211515151152022-12-16上周52208098108987072105581335873421087513975较上周变化bp-094007807-10729210922406401140当前分位点56066376497596194898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