地产“三支箭”，最新进展如何？
　　（1）“第一支箭”——信贷：
　　2022年11月23日“金融16条”发布，六大国有银行迅速行动，率先与万科、绿城中国、龙湖等17家龙头房企建立战略合作。此后，股份行和各地的城农商行也陆续开展政策落实，获得授信企业从全国性龙头房企扩容至地方房企，并逐步向地产上下游企业延申，蓝光发展等部分出险房企也有受益。
　　然不同房企受益程度存在结构性差异：万科、美的置业、碧桂园、龙湖等民营地产及绿城中国、中海地产等央企获得授信银行数明显更高。但其中进一步的关键在于获得授信之后实际落地拿到贷款的情况，以及拿到的方式方法。
　　（2）“第二支箭”——债券融资：
　　2022年11月29日以来，已有龙湖、美的置业、碧桂园、新城控股、金辉集团5家房企发行了由中债增担保的中期票据，美的置业和碧桂园还发行了由广东粤财融担、广东中盈盛达融担担保的债券和无担保的公司债。
　　对比来看：一是，同为中债增担保，新城控股、金辉集团中票的票面利率要明显高于龙湖、美的置业。二是由中债增担保的债券票面利率明显更低。此外，万科12月13日成功发行了一期无担保中票，票面利率也在3%，与龙湖、美的置业此前发行的中债增担保债券持平。且观察相关民企发行的债券，认购倍数均不高，由此可以看出多是政策推动下的参与支持，呈现一定的结构性和节奏选择。
　　（3）“第三支箭”——股权融资：
　　自2022年11月28日证监会宣布调整优化5项涉房企业股权融资政策以来，已陆续有28家A股/H股上市房企发布股权融资计划，诸如华夏幸福等出险房企也有行动。已有4家港股上市公司已完成了配售，A股企业则主要是进行定向增发，进度相对更慢，目前均处于启动或发布定增预案阶段。
　　从募集资金用途表述来看，港股和A股上市房企存在一定差异：港股上市房企主要用于偿还债务及补充流动资金，但部分房企强调募集资金用于偿还“境外债务”；A股融资资金更侧重于“保交楼”。投资者方面，仅从目前发布的定增预案来看，华发股份、大名城、嘉凯城已明确控股股东会参与认购部分股票。但是由于目前仍无完成定增案例，外部投资者参与程度能有多高还有待继续观察。毕竟定增是市场化行为，寻找合适的投资人及双方对于发行价格的博弈将会是定增计划能否成功的关键和难点。
　　还有哪些期待？
　　从供给端政策落实情况看，仍存在着一定结构性和节奏性问题：全国性龙头房企和大型国有地产在信贷、债券融资等渠道上，获得的资源倾斜程度要更为明显，不同民企地产受益程度存在明显的结构性差异；在股权融资方面，虽然各类上市房企均有所行动，但是何时能落地、落地规模及其价格仍存在较多未知，不过可以明确的是主体间会存在着结构性差异。结合中央经济工作会议以及中央财办就房地产供给端相关政策表述推演，市场仍将有所期待：一方面是目前已经推出的相关保障合理融资的政策最终落实的进度和结构，另一方面针对改善房地产企业资产负债表还能有哪些相关政策出台，值得我们持续关注。
　　风险提示：宏观环境变化超预期；对“三支箭”理解的偏差；宏观经济、房企债务压力评价的主观性。
　　
　　

研究报告全文：地产点评系列地产三支箭最新进展如何2022年12月25日TableAuthor地产三支箭最新进展如何1第一支箭信贷2022年11月23日金融16条发布六大国有银行迅速行动率先与万科绿城中国龙湖等17家龙头房企建立战略合作此后股份行和各地的城农商行也陆续开展政策落实获得授信企业从全国性龙头房企扩容至地方房企并逐步向地产上下游企业延申蓝光发展等部分出险房企也有受益分析师谭逸鸣执业证书S0100522030001然不同房企受益程度存在结构性差异万科美的置业碧桂园龙湖等民电话18673120168营地产及绿城中国中海地产等央企获得授信银行数明显更高但其中进一步的邮箱tanyimingmszqcom关键在于获得授信之后实际落地拿到贷款的情况以及拿到的方式方法研究助理唐梦涵执业证书S01001220900142第二支箭债券融资电话15221856383邮箱tangmenghanmszqcom2022年11月29日以来已有龙湖美的置业碧桂园新城控股金辉集团5家房企发行了由中债增担保的中期票据美的置业和碧桂园还发行了由广东粤财融担广东中盈盛达融担担保的债券和无担保的公司债相关研究1利率专题再论地产新模式与财政城对比来看一是同为中债增担保新城控股金辉集团中票的票面利率要投化-20221222明显高于龙湖美的置业二是由中债增担保的债券票面利率明显更低此外2城投择券系列2022城投承接专项债有哪万科12月13日成功发行了一期无担保中票票面利率也在3与龙湖美的些新变化-20221221置业此前发行的中债增担保债券持平且观察相关民企发行的债券认购倍数均3利率专题如何理解遏制增量化解存量不高由此可以看出多是政策推动下的参与支持呈现一定的结构性和节奏选择-202212204城投随笔系列会跌出信用风险吗-20223第三支箭股权融资1219自2022年11月28日证监会宣布调整优化5项涉房企业股权融资政策以5城投产业利差跟踪周报20221218本周城投产业利差继续大幅走阔-20221218来已陆续有28家A股H股上市房企发布股权融资计划诸如华夏幸福等出险房企也有行动已有4家港股上市公司已完成了配售A股企业则主要是进行定向增发进度相对更慢目前均处于启动或发布定增预案阶段从募集资金用途表述来看港股和A股上市房企存在一定差异港股上市房企主要用于偿还债务及补充流动资金但部分房企强调募集资金用于偿还境外债务A股融资资金更侧重于保交楼投资者方面仅从目前发布的定增预案来看华发股份大名城嘉凯城已明确控股股东会参与认购部分股票但是由于目前仍无完成定增案例外部投资者参与程度能有多高还有待继续观察毕竟定增是市场化行为寻找合适的投资人及双方对于发行价格的博弈将会是定增计划能否成功的关键和难点还有哪些期待从供给端政策落实情况看仍存在着一定结构性和节奏性问题全国性龙头房企和大型国有地产在信贷债券融资等渠道上获得的资源倾斜程度要更为明显不同民企地产受益程度存在明显的结构性差异在股权融资方面虽然各类上市房企均有所行动但是何时能落地落地规模及其价格仍存在较多未知不过可以明确的是主体间会存在着结构性差异结合中央经济工作会议以及中央财办就房地产供给端相关政策表述推演市场仍将有所期待一方面是目前已经推出的相关保障合理融资的政策最终落实的进度和结构另一方面针对改善房地产企业资产负债表还能有哪些相关政策出台值得我们持续关注风险提示宏观环境变化超预期对三支箭理解的偏差宏观经济房企债务压力评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1地产三支箭最新进展如何32还有哪些期待103风险提示11插图目录12表格目录12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究2022年11月8号以来为支持房地产市场平稳健康发展聚焦地产贷款债券和股权融资的三支箭齐发政策端已经在往保主体层面演绎近期中央经济工作会议以及中央财办关于地产的相关阐述也很清晰供给端政策有其延续性那么至今而言三支箭最新进展如何未来还有哪些期待本文聚焦于此图12022年新扩容的三支箭主要模式资料来源政府官网交易商协会民生证券研究院整理1地产三支箭最新进展如何首先来看第一支箭信贷2022年11月23日央行和银保监会正式发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知金融16条在推进落实过程当中首要的便是积极推动金融机构加大对房地产相关合理融资的支持力度六大国有银行迅速行动率先与万科绿城中国龙湖等17家龙头房企建立战略合作提供房地产开发贷并购贷债券投资保函置换预售监管资金等多元化融资服务意向性综合授信额度超过12万亿元此后股份行和各地的城农商行也陆续开展政策落实更多的地产企业在获得进一步的授信支持1从全国性龙头房企逐步扩容至地方房企如兴业银行郑州银行广西北部湾银行等分别针对厦门国贸地产正商集团广西荣和等本地房企提供授信2逐步向地产上下游企业延申如盛京银行与辽宁百诚建设等4家建筑施工企业贝壳经济等4家房产经纪公司签署战略合作协议3部分出险房企也有受本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究益如渤海银行太原分行拟向蓝光发展金科等房企山西公司提供意向性授信额度100亿元然不同房企受益程度存在结构性差异万科美的置业碧桂园龙湖等民营地产及绿城中国中海地产等央企获得授信银行数明显更高仅中行交行和邮储银行给万科的授信额度已达到3000亿元而旭辉宝龙新城等民企地产目前披露的新增授信额度相对要少很多但其中进一步的关键在于获得授信之后实际落地拿到贷款的情况以及拿到的方式方法图211月23日以来30家有存量债券的代表性房企获得不同类型银行新增授信情况亿元家国有银行股份行城农商行存量债券授信银类型房企工商农业中国建设交通邮储中信平安光大民生浙商广发兴业浦发招商渤海北京上海杭州上海农顺德农规模行数银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行银行商行商行万科股份49712100010001000美的置业14512300200200碧桂园27010600500200龙湖集团40310600新希望39810060滨江集团1048200金地集团4157民营旭辉控股1294100地产中骏集团164大华集团203大连万达2113400宝龙地产802金辉集团512新城控股1292金科地产1503蓝光发展1141绿城中国34012中海地产4739招商蛇口5436保利集团8525央企华润置地6905地产大悦城1443华侨城5703中国金茂3463信达地产2982远洋集团3382500180华发股份3433地方越秀地产8104国有建发地产2643地产首开股份6004授信总额--7050-6000--3080-7402600-30044005300-1002500400--400资料来源各银行官网证券日报新京报等民生证券研究院整理注1表示该银行针对该房企推出了综合授信支持若披露了具体金额则标识数字单位为亿元2存量债券规模不包括ABS海外债等为房企集团内各发债企业存量债规模合计数3房企获得授信银行数仅统计表内展示的银行银行授信总额为各银行对外披露的对房企新增授信总额还包括上述30家房企之外的其他企业渤海银行为拟授信情况4所有数据截至2022年12月23日下同表111月23日以来部分银行对地方性房企授信情况亿元银行授信企业授信额度兴业银行国贸地产300象屿地产厦门安居控股福州左海控股300贵州银行贵阳万科中铁置业贵州贵阳高科科技置业贵阳智科置业贵阳高新中关村贵阳科技园等220中行深圳分行深业集团天健集团星河集团特发集团京基集团鸿荣源集团宏发投资集团振业集团1300盛京银行龙湖地产华新地产汇置地产中德开置业等4家房企与中铁四局辽宁百诚建设等4家建筑施工企业80郑州银行正弘置业正商集团美盛集团鸿宝集团瀚宇集团175广西北部湾银行广西荣和桂林彰泰实业广西洋浦地产广西宝塔投资广西金源置业150浦发银行上海分行建工集团中华企业陆家嘴集团永业集团瑞安地产香港置地新城控股800本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究中国银行湖北分行武汉地产武汉联投置业武汉万科武汉中海华润华中华中绿城400平安银行武汉分行武汉地产福星股份华发集团华侨城集团的华中公司等5家240农业银行安徽分行合肥招商地产合肥龙湖地产安徽置地安徽高速地产安徽新华地产安徽乐富强地产500恒丰银行山东银丰青岛青特-华夏银行杭州分行杭州城建钱江房地产湖州中房置业金隅杭州杭州兴耀房地产及义乌小商品城房地产开发等550资料来源各银行官网证券日报新京报等民生证券研究院整理其次再来看第二支箭债券融资2022年11月8日交易商协会宣布将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具第二支箭支持民营房企融资的政策指向很明显多家房企向协会申报了储架式发行额度从实际落地进度看11月29日以来截至12月23日已有龙湖美的置业碧桂园新城控股金辉集团5家房企发行了由中债增担保的中期票据美的置业和碧桂园还发行了由广东粤财融担广东中盈盛达融担担保的债券和无担保的公司债对比来看一是同为中债增担保新城控股金辉集团中票发行的票面利率要明显高于龙湖美的置业二是由中债增担保的债券票面利率明显更低如美的置业12月1日发行的由中债增担保的22美的置业MTN004票面仅299创下了同类债券新低其他公司债券票利基本在4以上当然广东粤财担保等其他融资担保机构也会体现出一定担保效力如美的置业12月21日发行的两只公司债券票利相差30BP此外万科12月13日成功发行了一期无中债增担保的中票票面利率也在3与龙湖美的置业此前发行的中债增担保债券持平且明显低于新城控股等并且观察相关民企发行的债券来看认购倍数均不高由此可以看出多是政策推动下的参与支持呈现一定的结构性和节奏选择本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究图3第二支箭正式扩容前房企年内发行中债增担保债券及11月8日以来民企地产发债明细发行金额发行期限票面利率投标区间下限投标区间上限票面利率-投所属房企债券简称发行起始日认购倍数担保人亿年标下限BP22龙湖拓展MTN0012022-08-2515033303004303010933中债增龙湖集团22龙湖拓展MTN0022022-11-292003300300380011500中债增22美的置业MTN0032022-09-0210033333004303333667中债增22美的置业MTN0042022-12-0115032992804001910000中债增22美置022022-12-0960239030042090-无美的置业22美置032022-12-09654490380490110-无22美置052022-12-21252420300420120-广东粤财融资担保22美置042022-12-21254450320460130-无22碧桂园MTN0012022-09-1515033203004302012333中债增22碧地022022-12-09802488380490108-无碧桂园22碧地032022-12-09202400280400120-广东中盈盛达融资担保22碧桂园MTN0022022-12-22-3-280400--中债增22新城控股MTN0022022-09-0810033283004302813600中债增新城控股22新城控股MTN0032022-12-09200343030043013010350中债增旭辉集团22旭辉集团MTN0022022-09-2112033223004302210167中债增卓越商企22卓越商业MTN0012022-10-126033503004305010000中债增滨江集团22滨江房产MTN0022022-11-2180258042058016010000无金辉集团22金辉集团MTN0012022-12-0112034003404306011083中债增22希望032022-12-09472450350450100-新希望集团新希望22希望022022-12-09113480380480100-新希望集团22希望012022-12-0960455048055070-新希望集团22万科MTN0042022-12-132003300300450010500无万科股份22万科MTN0052022-12-263703-----无资料来源wind民生证券研究院整理注数据截至2022年12月23日22万科MTN005为拟发行债券发行金额为暂定值再来看第三支箭股权融资自2022年11月28日证监会宣布调整优化5项涉房企业股权融资政策以来截至12月23日已陆续有28家上市公司发布股权融资计划包括19家民营房企和9家国有房企诸如华夏幸福等已出险房企也有行动从上市场所看包括8家港股上市企业和20家A股上市房企本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究图4发布股权融资计划的房企性质分布家图5发布股权融资计划的房企上市地点分布家国企9港股8国企港股民业沪深民业19沪深20资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2022年12月23日下同从募集资金用途的表述来看港股和A股上市房企存在一定差异1港股上市房企主要用于偿还债务及补充流动资金但在偿还债务的属地方面也存在一定细微差异如碧桂园新城发展强调募集资金用于偿还境外债务而雅居乐德信中国合景泰富建发国际则未特别强调2A股融资资金更侧重于保交楼如荣盛发展12月21日公告的定增预案中明确表示拟将70募集资金用于成都长沙和唐山市的三个与保交楼保民生密切相关的房地产开发项目其余用于补充流动资金从落地进度看A股企业主要是进行定向增发进度相对更慢目前均处于启动或发布定增预案阶段港股再融资限制相对较少8家港股上市公司均为配股融资且已有5家已完成了配售其中碧桂园12月7日发布公告并于12月14日完成配售融资总额约48亿港元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究图611月28日以来公布股权融资计划的涉房企业明细19家民营地产亿元资料来源wind民生证券研究院整理注1上市公司市值数据截至2022年12月23日港股上市公司市值按照1港元09元汇率换算成元2存量债券包括超短融中票企业债公司债PPN不包括ABS海外债等单位为亿元3所有数据均截至2022年12月23日下同本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究图711月28日以来公布股权融资计划的涉房企业明细9家国企地产亿元集团存量股权融资启动定增配股票代码股票简称市值最新进展时间最新进展募集资金用途债券金额股时间002307SZ北新路桥625-2022-11-302022-11-30启动定增募集资金拟用于项目建设和日常经营建发国际集1908HK33826472022-11-302022-12-06完成配售80用于偿还借款20用作一般营运营金团资金拟用于与保交楼保民生相关的房地产项目开发符合上市公600665SH天地源3335-2022-12-012022-12-01启动定增司再融资政策要求的补充流动资金偿还债务等拟通过发行股份及支付现金方式购买陆家嘴集团及其控股子公司持有的600663SH陆家嘴366178-2022-12-022022-12-16发布定增预案位于上海浦东陆家嘴金融贸易区及前滩国际商务区的部分优质股权资产及补充上市公司和标的资产流动资金偿还债务募集资金拟用于政策支持的房地产业务以及符合上市公司再融资政策要600648SH外高桥12760-2022-12-052022-12-05启动定增求的补充流动资金等拟通过发行股份购买深圳市投资控股持有的深圳市南油集团24股001979SZ招商蛇口1011528-2022-12-052022-12-17发布定增预案权招商局投资发持有的深圳市招商前海实业发展289股权600325SH华发股份202344602022-12-062022-12-06发布定增预案募集资金中45亿元用于公司房地产项目15亿元用于补充流动资金募集资金用于公司保交楼保民生相关的房地产项目开发建设以600675SH中华企业195104-2022-12-082022-12-08启动定增及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金偿还债务等用途将用于存量涉房项目和支付交易对价标的公司的项目建设补充流动600185SH格力地产2113482022-12-022022-12-09发布定增预案资金偿还债务等资料来源wind民生证券研究院整理投资者方面仅从目前发布的定增预案来看华发股份大名城嘉凯城已明确控股股东会参与认购部分股票其中华发股份预计募集资金60亿元为目前披露预案中募资金额最高的房企且控股股东华发集团认购数量不低于实际发行数量的2849一定程度上体现了控股股东的逆势支持力度但是由于目前仍无企业完成定向增发基金公司券商保险信托公司等外部投资者参与程度能有多高还有待继续观察毕竟定增融资是市场化行为寻找合适的投资人及双方对于发行价格的博弈将会是定增计划能否成功的关键和难点表2已发布定增预案的A股房企中有3家明确了控股股东参与情况代码股票简称融资金额控股股东参与情况控股股东珠海华发集团参与认购金额不超过人民币300000万元且认购数量不低于本次非600325SH华发股份60公开发行实际发行数量的2849600094SH大名城30控股股东名城控股集团及其实际控制人一致行动人等合计认购不超过50本次非公开发行股票的对象为建轲投资共1名特定投资者建轲投资与公司控股股东华建控股000918SZ嘉凯城10均系嘉惠实业的全资子公司即均系公司实际控制人王忠明先生控制的企业资料来源wind民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究2还有哪些期待综合来看在保交楼保民生保稳定的重要底线前提下目前地产政策面右侧已经确认尤其是供给端政策在明显向保主体方向演绎满足行业合理融资需求支持优质房企改善资产负债状况然从供给端政策落实情况看仍存在着一定结构性和节奏性问题全国性龙头房企和大型国有地产在信贷债券融资等渠道上获得的资源倾斜程度要更为明显不同民企地产受益程度存在明显的结构性差异在股权融资方面虽然各类上市房企均有所行动但是何时能落地落地规模及其价格仍存在较多未知不过可以明确的是主体间会存在着结构性差异结合中央经济工作会议以及中央财办就房地产供给端相关政策表述推演市场仍将有所期待一方面是目前已经推出的相关保障合理融资的政策最终落实的进度和结构另一方面针对改善房地产企业资产负债表还能有哪些相关政策出台值得我们持续关注图8100大中城市周度土地成交情况万平方米图930大中城市周度商品房销售情况万平方米201920202021202220192020202120226000600500050040004003000300200020010001000001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究3风险提示1宏观环境变化超预期疫情发展经济基本面超预期变化2对三支箭理解的偏差相关政策披露细节有限基于公开信息的解读与实际情况或存在一定偏差3宏观经济房企债务压力评价的主观性债务风险与经济发展紧密相关宏观经济下行政策落地进程或导致房企偿债压力超预期抬升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究插图目录图12022年新扩容的三支箭主要模式3图211月23日以来30家有存量债券的代表性房企获得不同类型银行新增授信情况亿元家4图3第二支箭正式扩容前房企年内发行中债增担保债券及11月8日以来民企地产发债明细6图4发布股权融资计划的房企性质分布家7图5发布股权融资计划的房企上市地点分布家7图611月28日以来公布股权融资计划的涉房企业明细19家民营地产亿元8图711月28日以来公布股权融资计划的涉房企业明细9家国企地产亿元9图8100大中城市周度土地成交情况万平方米10图930大中城市周度商品房销售情况万平方米10表格目录表111月23日以来部分银行对地方性房企授信情况亿元4表2已发布定增预案的A股房企中有3家明确了控股股东参与情况9本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13