2022，哪些城投承接了专项债？
　　2022年全国共有1423个发债城投平台承接了专项债项目（包括下属子/孙公司为承接主体的平台），其中235家为今年首次承接主体。行政级别上，以区县级和市本级为主，占比分别达41%、30%。主体评级上，以AA级为主、占比达51%。分省份看，浙江、山东、江苏、四川承接专项债城投平台数量明显高于其他省份。而从承接专项债资金规模看，区县城投承担了约40%的基层建设项目，但是承接的专项债资金规模占比仅23%；类似地，AA城投获得专项债资金的规模占比远小于AAA城投。
　　分区域看，山东、浙江城投拿到专项债资金规模均超1000亿元、明显高于其他省份，江苏、四川承接专项债项目的城投数量不少，但是拿到专项债资金规模并不高（约600亿元）；重庆、福建、广东城投获得专项债资金超800亿元。落实到主体维度，2022年拿到专项债规模前20的主体以省级、地级市AAA级平台为主，类型上基本以地铁、交通等项目为主。
　　进一步观察2022年较以前年度的边际变化：2022年城投拿到专项债资金规模约11000亿元、与2021年基本持平，但是细分来看，区县级拿到专项债规模占比自2020年以来逐年提升，国家级园区承接专项债资金占比也有明显增长，而省级/直辖市级、直辖市区级占比则基本逐年下降。分评级看，也有类似趋势。这反映了在稳增长、基建持续发力的宏观图景下，基数众多的弱资质区县级城投较以往年度更“有所为”，重要性也在进一步提升。
　　专项债存在哪些问题？
　　对于承接专项债项目的城投，除了自身资质之外，或许可以从其承接的项目角度出发进行区分：一方面，是资金使用规范性的角度。在近两年地方债资金使用监管愈发严格的背景下，已拿到专项债项目的城投要更加注重资金使用及项目后续运营管理，以满足专项债券项目“有收益、能覆盖”的目标，不同城投的项目运营管理能力或值得进一步关注，中长期的体制机制合规问题是底线。尤其是保障性安居工程相关项目，此前财政审计报告反映出已有违规使用案例。对于承接此类项目的主体而言，需从短期和中长期视角加以合理评估。另一方面，不同专项债项目预期现金流回报问题，需加以区分。产业园区、水务水利等项目现金流对债务本息的覆盖情况相对较弱，因而对于承接这类专项债项目的城投，更要结合基本面具体分析。
　　 2023，专项债与城投，有哪些可期待？
　　展望2023，最新的中央经济工作会议已经明确，明年要坚持稳字当头、稳中求进，积极的财政政策要加力提效。由此逻辑推演，专项债作为稳增长诉求下财政发力的重要抓手，预计明年仍会保持一定规模。对于承接专项债的城投而言，仍是利好，可以继续积极关注承接专项债的城投主体。
　　但是也要考虑到，财政端压力会对城投内部现金流产生直接的影响冲击。尽管近期密集出台了各项地产政策，预期也在转变，但当下土地出让情况仍难言明显回温，地方财政压力的紧平衡状态仍在继续。对于财政压力更为明显的区域，承接专项债的主体仍要审慎评估，尤其是考虑到此前的合规整改风险叠加项目现金流回款压力。
　　风险提示：城投口径偏差；数据统计偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
　　

研究报告全文：城投择券系列2022城投承接专项债有哪些新变化2022年12月21日TableAuthor2022哪些城投承接了专项债2022年全国共有1423个发债城投平台承接了专项债项目包括下属子孙公司为承接主体的平台其中235家为今年首次承接主体行政级别上以区县级和市本级为主占比分别达4130主体评级上以AA级为主占比达51分省份看浙江山东江苏四川承接专项债城投平台数量明显高于其他省份而从承接专项债资金规模看区县城投承担了约40的基层建设项分析师谭逸鸣目但是承接的专项债资金规模占比仅23类似地AA城投获得专项债资金执业证书S0100522030001电话18673120168的规模占比远小于AAA城投邮箱tanyimingmszqcom分区域看山东浙江城投拿到专项债资金规模均超1000亿元明显高于研究助理唐梦涵其他省份江苏四川承接专项债项目的城投数量不少但是拿到专项债资金规执业证书S0100122090014电话15221856383模并不高约600亿元重庆福建广东城投获得专项债资金超800亿元邮箱tangmenghanmszqcom落实到主体维度2022年拿到专项债规模前20的主体以省级地级市AAA级平台为主类型上基本以地铁交通等项目为主相关研究进一步观察2022年较以前年度的边际变化2022年城投拿到专项债资金1利率专题如何理解遏制增量化解存量规模约11000亿元与2021年基本持平但是细分来看区县级拿到专项债规-20221220模占比自2020年以来逐年提升国家级园区承接专项债资金占比也有明显增长2城投随笔系列会跌出信用风险吗-20221219而省级直辖市级直辖市区级占比则基本逐年下降分评级看也有类似趋势3城投产业利差跟踪周报20221218本周这反映了在稳增长基建持续发力的宏观图景下基数众多的弱资质区县级城投城投产业利差继续大幅走阔-20221218较以往年度更有所为重要性也在进一步提升4品种利差跟踪周报20221218收益率均继专项债存在哪些问题续上行品种利差普遍走阔-202212185交易所批文更新跟踪周报20221218本周对于承接专项债项目的城投除了自身资质之外或许可以从其承接的项目通过注册生效公司债规模明显下降角度出发进行区分一方面是资金使用规范性的角度在近两年地方债资金使-20221218用监管愈发严格的背景下已拿到专项债项目的城投要更加注重资金使用及项目后续运营管理以满足专项债券项目有收益能覆盖的目标不同城投的项目运营管理能力或值得进一步关注中长期的体制机制合规问题是底线尤其是保障性安居工程相关项目此前财政审计报告反映出已有违规使用案例对于承接此类项目的主体而言需从短期和中长期视角加以合理评估另一方面不同专项债项目预期现金流回报问题需加以区分产业园区水务水利等项目现金流对债务本息的覆盖情况相对较弱因而对于承接这类专项债项目的城投更要结合基本面具体分析2023专项债与城投有哪些可期待展望2023最新的中央经济工作会议已经明确明年要坚持稳字当头稳中求进积极的财政政策要加力提效由此逻辑推演专项债作为稳增长诉求下财政发力的重要抓手预计明年仍会保持一定规模对于承接专项债的城投而言仍是利好可以继续积极关注承接专项债的城投主体但是也要考虑到财政端压力会对城投内部现金流产生直接的影响冲击尽管近期密集出台了各项地产政策预期也在转变但当下土地出让情况仍难言明显回温地方财政压力的紧平衡状态仍在继续对于财政压力更为明显的区域承接专项债的主体仍要审慎评估尤其是考虑到此前的合规整改风险叠加项目现金流回款压力风险提示城投口径偏差数据统计偏差宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录12022哪些城投承接了专项债311今年专项债发行情况如何312哪些城投拿到了专项债42专项债存在哪些问题1032023专项债与城投有哪些可期待124小结135风险提示15插图目录16表格目录16本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究2022年城投承担的职能很多专项债对应的项目便是其中之一从逻辑上来说一方面可以拿到专项债的城投平台从某种意义上来看也是对主体原本经营状态的一种肯定另一方面承接专项债项目的城投平台一定程度在融资渠道上也能有所补充故而受到市场广泛关注对此我们探讨以下几点12022年有哪些城投承接了专项债项目2专项债项目存在哪些问题我们需要关注什么32023年专项债与城投又有哪些可期待12022哪些城投承接了专项债11今年专项债发行情况如何首先来看今年专项债发行情况从发行规模看截至2022年12月9日今年新增专项债已发行超401万亿元今年新增的专项债额度和动用的结存限额已基本发行完毕在政策靠前发力稳增长背景之下发行节奏明显提前从资金投向来看重点支持基建领域城乡建设棚改和产业园区项目依然是专项债三大重点方向注城乡建设包括基础设施旧城改造市政建设城乡发展乡村振兴等交通建设包括机场港口交通基础设施铁路轨交停车场物流等社会事业包括保障性安居工程公共卫生民生服务文化旅游医疗教育等其他包括高质量发展补短板能源区域发展灾后重建支持中小银行发展等图12019-2022年专项债发行情况亿元图22019-2022年专项债投向变化亿201920202021202220192020202120222022年投向占比500003000030250002540000200002030000150001510000102000050005100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注截至2022年12月9日下同注2022年投向占比为2022年内投向分布本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究进一步聚焦微观主体层面城投拿到专项债情况如何注一般而言新增专项债资金落实用于到项目当中会给到两类主体一类是给到城投平台另一类也可能给到政府各办局后通过建筑单位直接实施我们主要聚焦梳理前者12哪些城投拿到了专项债首先今年有哪些城投拿到了专项债据不完全统计2022年全国共有1423个发债城投平台承接了专项债项目包括下属子孙公司为承接主体的平台其中235家为今年首次承接主体从承接专项债项目的城投结构看行政级别上以区县级和市本级为主占比分别达4130主体评级上以AA级为主占比达51其次为AA占比29图32022年拿到专项债的城投分布分行政层级个图42022年拿到专项债的城投分布分主体评级个省级园区24其他园区10AA-及以下AAA1802195713国家级园区省级59419914直辖市区957地级市42830AA397AA709直辖市2229区县级58651141资料来源企业预警通wind民生证券研究院资料来源企业预警通wind民生证券研究院注因部分城投无主体评级导致数据加总与总数略有出入进一步分区域看浙江山东江苏四川承接专项债城投平台数量明显高于其他省份除区域内城投众多的江苏外其他三个省份均有近50或以上的城投拿到了专项债湖南山西河北等承接专项债城投并不多本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究图52022年各省份承接专项债城投平台数量及占区域城投比重个承接专项债平台数量承接专项债城投占比右250706020050150403010020501000浙山江四安重福湖江广广贵河陕天云辽上北甘新吉黑湖山海河青内宁西江东苏川徽庆建北西东西州南西津南宁海京肃疆林龙南西南北海蒙夏藏江古资料来源企业预警通wind民生证券研究院其次不同城投获得专项债资金规模有何区分分行政层级评级来看绝对规模上由于除省级城投外不同行政层级城投平均承接专项债项目的数量基本接近对应可以看到区县城投承担了约40的基层建设项目但是承接的专项债资金规模占比仅23毕竟其体量小所投资项目小而散类似地AA城投获得专项债资金的规模占比远小于AAA城投图62022年不同行政层级城投拿到专项债规模亿元图72022年不同评级城投拿到专项债规模亿元省级园区82其他园区46AA-及以下102703国家级园区省级168916381516直辖市区AA3143AAA430473772940地级市区县级359433直辖市5342558235AA295928资料来源企业预警通wind民生证券研究院资料来源企业预警通wind民生证券研究院注因部分城投无主体评级导致数据加总与总数略有出入结合项目总投资额看对于弱资质区县城投所承接的项目而言专项债资金的重要性明显要更高本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究图82022年不同行政层级城投拿到专项债资金占项目图92022年不同评级城投拿到专项债占项目总投资总投资额比重亿元额比重亿元专项债资金占比项目总投资额右专项债资金占比项目总投资额右2060000208000050000700001540000156000010300005000010400002000053000010000520000001000000AAAAAAAAA-及以下资料来源企业预警通wind民生证券研究院资料来源企业预警通wind民生证券研究院注专项债资金占比项目获得专项债资金项目总投资额下同分区域看山东浙江城投拿到专项债资金规模均超1000亿元明显高于其他省份但是项目总投资额也不低对应可以看到专项债资金占比在20以下江苏四川承接专项债项目的城投数量不少但是拿到专项债资金规模并不高约600亿元重庆福建广东城投获得专项债资金超800亿元图102022年各省份城投拿到专项债资金及占项目总投资额比重亿元专项债资金规模专项债资金占比右1600501400401200100030800206004001020000浙山江四安重福湖江广广贵河陕天云辽上北甘新吉黑湖山海河青内宁西江东苏川徽庆建北西东西州南西津南宁海京肃疆林龙南西南北海蒙夏藏江古资料来源企业预警通wind民生证券研究院落实到主体维度2022年拿到专项债规模前20的主体以省级地级市平台为主除厦门火炬集团AA北京大兴发展AA莆田城建AA外均为AAA级城投类型上基本以地铁交通等项目为主本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究表12022年拿到专项债的发债城投平台按规模排序前20个亿元专项债项项目总投专项债规模专项债规模项目主体省份行政层级主体评级目数量资202220222021广州地铁集团有限公司359564208181广东地级市AAA深圳市地铁集团有限公司63892178161广东地级市AAA广东省铁路建设投资集团有限公司172845173207广东省级AAA合肥市建设投资控股集团有限公司13198415272安徽地级市AAA北京大兴发展国有资本投资运营有限公司2132215046北京直辖市区AA重庆市轨道交通集团有限公司13542100120重庆直辖市AAA济南轨道交通集团有限公司2126099948山东地级市AAA厦门火炬集团有限公司115049792福建国家级园区AA厦门市城市建设发展投资有限公司11504970福建地级市AAA上海申通地铁集团有限公司5305193100上海省级AAA浙江省交通投资集团有限公司53739388浙江省级AAA福州地铁集团有限公司6119488150福建地级市AAA广西交通投资集团有限公司2124228853广西省级AAA广西铁路投资集团有限公司816088854广西省级AAA广东省机场管理集团有限公司216028012广东省级AAA山东铁路投资控股集团有限公司312058039山东省级AAA广西北部湾投资集团有限公司2322427957广西省级AAA杭州市地铁集团有限责任公司454577247浙江地级市AAA上海久事集团有限公司38887542上海直辖市AAA莆田市城市建设投资开发集团有限公司154057339福建地级市AA资料来源企业预警通民生证券研究院上述分析主要围绕2022年的存量状态展开进一步我们来看看其中2022年相比之前的边际变化整体来看2022年承接专项债的发债城投数量略有上升城投拿到专项债资金规模约11000亿元与2021年基本持平项目获得专项债资金占总投资额的比重约9毕竟两年相比之下新增专项债体量差别并不大本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究图112019-2022年承接专项债城投数量及承接项目图122019-2022年城投拿到专项债规模及占项目投数量个资额比重变化亿元存量承接首次承接专项债项目右专项债规模专项债资金占比右15005000150001614120040001200012900300090001086002000600064300100030002000020192020202120222019202020212022资料来源企业预警通wind民生证券研究院资料来源企业预警通wind民生证券研究院注截至2022年12月9日注专项债资金占比项目获得专项债总投资额分省份看不同区域城投2022年承接专项债资金规模变化存在差异1山东城投2022年获得专项债规模在高基数上又有明显增长安徽福建广西陕西等省的增幅也不低2浙江江苏四川重庆湖北广东等省此前城投拿到专项债资金规模不低2022年则无明显变化3江西天津云南北京城投承接专项债规模则有明显下滑图132020-2022年各省份城投拿到专项债规模变化亿元20202021202216001400120010008006004002000浙山江四安重福湖江广广贵河陕天云辽上北甘新吉黑湖山海河青内宁西江东苏川徽庆建北西东西州南西津南宁海京肃疆林龙南西南北海蒙夏藏江古资料来源企业预警通wind民生证券研究院进一步分行政层级看区县级城投拿到专项债规模占比自2020年以来逐年提升国家级园区承接专项债资金占比也有明显增长而省级直辖市级直辖市区级占比则基本逐年下降分评级看也有类似趋势AAA级占比逐年下降而本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究AAAA级占比逐年提升这反映了在稳增长基建持续发力的宏观图景下基数众多的弱资质区县级城投较以往年度更有所为重要性也在进一步提升图14不同层级城投拿到专项债规模占比变化图15不同评级城投拿到专项债规模占比变化2019202020212022201920202021202240503040203010200100AAAAAAAAA-及以下资料来源企业预警通wind民生证券研究院资料来源企业预警通wind民生证券研究院注占比为该行政层级城投拿到专项债规模占所有城投的比重注占比为该评级城投拿到专项债规模占所有城投的比重本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究2专项债存在哪些问题从上述数据趋势可以看到近年来专项债扮演的角色越来越重要并且愈发往基层渗透市场对于其使用规范性以及项目现金流平衡压力的关注也在逐步提升对于承接专项债项目的城投除了自身资质之外我们或可以从其承接的项目角度进行区分一方面是资金使用规范性的角度另一方面则是专项债项目自身现金流来源的角度具体来看第一专项债资金使用监管愈发严格我们对此情形需作合理评估中央财政审计报告已连续2020-2021年两个年度明确指出地方专项债存在重发行轻管理问题地方财政审计报告也表明专项债资金闲置违规使用专项债资金项目收益小于预期等问题普遍存在如广东山东存在使用专项债资金回购以前年度竣工项目置换以前年度的建设资金土地整理相关支出等江苏省等存在项目实际收益远小于预期收益等情况在此背景下已拿到专项债项目的城投要更加注重资金使用及项目后续运营管理以满足专项债券项目有收益能覆盖的目标不同城投的项目运营管理能力或值得进一步关注此外可以重点关注保障性安居工程相关项目2020年度中央财政审计报告和今年7月以来交易商协会对债券募集资金违规使用处罚案例均表明该类项目的建设资金更易被挪用对于承接棚改保障房建设等专项债项目的主体而言在中长期视角来看违规使用所承接的专项债资金或自身债券募集资金均存在着合规风险毕竟中长期的体制机制合规问题是底线保障性安居工程审计发现的主要问题2资金违规使用或闲置8县将1949亿元用于弥补公用经费非安居工程建设等22县的7973亿元闲置1年以上2020年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告第二不同专项债项目预期现金流回报问题我们需加以区分不同专项债项目的现金流预期收益存在差异产业园区水务水利等项目现金流对债务本息的覆盖情况相对较弱因而对于承接这类专项债项目的城投更要结合基本面具体分析本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究图16地方财政审计报告中关于专项债资金使用问题的图17不同专项债项目现金流对债务本息的平均覆盖统计省情况倍5000202020212040001530001020005100000000资料来源企业预警通wind民生证券研究院资料来源审计署各地方审计局等政府网站民生证券研究院注样本取自2021年发行专项债本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究32023专项债与城投有哪些可期待展望2023最新的中央经济工作会议已经明确明年要坚持稳字当头稳中求进积极的财政政策要加力提效一方面是保持必要的财政支出强度在赤字安排专项债贴息等政策工具上打出组合拳形成政策合力另一方面又要兼顾中长期财政压力保障地方政府债务风险可控毕竟从历史数据观察来看2021年地方专项债付息压力已有明显提升天津105宁夏162的专项债付息支出政府性基金支出已突破10的红线由此逻辑推演专项债作为稳增长诉求下财政发力的重要抓手预计明年仍会保持一定规模对于承接专项债的城投而言仍是利好可以继续积极关注承接专项债的城投主体但是也要考虑到财政端压力会对城投内部现金流产生直接的影响冲击尽管近期密集出台了各项地产政策预期也在转变但当下土地出让情况仍难言明显回温地方财政压力的紧平衡状态仍在继续对于财政压力更为明显的区域承接专项债的主体仍要审慎评估尤其是考虑到此前的合规整改风险叠加项目现金流回款压力当中基数众多的区县平台更要做结构性区分图182019-2021年各省份专项债付息支出占比情况亿元2019202020211815129630宁天内辽海青云新贵黑广吉湖甘山河重西福陕湖安四河江北广山上江浙夏津蒙宁南海南疆州龙西林北肃西北庆藏建西南徽川南西京东东海苏江古江资料来源wind民生证券研究院注专项债付息支出占比专项债付息支出政府性基金支出本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究4小结2022年城投承担的职能很多专项债对应的项目便是其中之一从逻辑上来说一方面可以拿到专项债的城投平台从某种意义上来看也是对主体原本经营状态的一种肯定另一方面承接专项债项目的城投平台一定程度在融资渠道上也能有所补充故而受到市场广泛关注对此我们探讨以下几点12022哪些城投承接了专项债截至2022年12月9日今年新增专项债已发行超401万亿元今年新增的专项债额度和动用的结存限额已基本发行完毕在政策靠前发力稳增长背景之下专项债发行节奏明显提前城乡建设棚改和产业园区项目依然是三大重点投向2022年全国共有1423个发债城投平台承接了专项债项目包括下属子孙公司为承接主体的平台其中235家为今年首次承接主体行政级别上以区县级和市本级为主占比分别达4130主体评级上以AA级为主占比达51分省份看浙江山东江苏四川承接专项债城投平台数量明显高于其他省份除区域内城投众多的江苏外其他三个省份均有近50或以上的城投拿到了专项债而从承接专项债资金规模看区县城投承担了约40的基层建设项目但是承接的专项债资金规模占比仅23类似地AA城投获得专项债资金的规模占比远小于AAA城投分区域看山东浙江城投拿到专项债资金规模均超1000亿元明显高于其他省份但是项目总投资额也不低对应可以看到专项债资金占比在20以下江苏四川承接专项债项目的城投数量不少但是拿到专项债资金规模并不高约600亿元重庆福建广东城投获得专项债资金超800亿元落实到主体维度2022年拿到专项债规模前20的主体以省级地级市平台为主除厦门火炬集团AA北京大兴发展AA莆田城建AA外均为AAA级城投类型上基本以地铁交通等项目为主进一步来看看2022年相比之前的边际变化2022年城投拿到专项债资金规模约11000亿元与2021年基本持平但是细分来看区县级城投拿到专项债规模占比自2020年以来逐年提升国家级园区承接专项债资金占比也有明显增长而省级直辖市级直辖市区级占比则基本逐年下降分评级看也有类似趋势这反映了在稳增长基建持续发力的宏观图景下基数众多的弱资质区县级城投较以往年度更有所为重要性也在进一步提升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究2专项债存在哪些问题从上述数据趋势可以看到近年来专项债扮演的角色越来越重要并且愈发往基层渗透市场对于其使用规范性以及项目现金流平衡压力的关注也在逐步提升对于承接专项债项目的城投除了自身资质之外或许可以从其承接的项目角度进行区分一方面是资金使用规范性的角度在近两年地方债资金使用监管愈发严格的背景下已拿到专项债项目的城投要更加注重资金使用及项目后续运营管理以满足专项债券项目有收益能覆盖的目标不同城投的项目运营管理能力或值得进一步关注中长期的体制机制合规问题是底线尤其是保障性安居工程相关项目此前财政审计报告反映出已有违规使用案例对于承接此类项目的主体而言需从短期和中长期视角加以合理评估另一方面不同专项债项目预期现金流回报问题需加以区分产业园区水务水利等项目现金流对债务本息的覆盖情况相对较弱因而对于承接这类专项债项目的城投更要结合基本面具体分析32023专项债与城投又有哪些可期待展望2023最新的中央经济工作会议已经明确明年要坚持稳字当头稳中求进积极的财政政策要加力提效由此逻辑推演专项债作为稳增长诉求下财政发力的重要抓手预计明年仍会保持一定规模对于承接专项债的城投而言仍是利好可以继续积极关注承接专项债的城投主体但是也要考虑到财政端压力会对城投内部现金流产生直接的影响冲击尽管近期密集出台了各项地产政策预期也在转变但当下土地出让情况仍难言明显回温地方财政压力的紧平衡状态仍在继续对于财政压力更为明显的区域承接专项债的主体仍要审慎评估尤其是考虑到此前的合规整改风险叠加项目现金流回款压力当中基数众多的区县平台更要做结构性区分本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究5风险提示1城投口径偏差本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径较传统意义上的城投口径更为广泛2数据统计偏差专项债项目承接主体披露不详细及在项目主体向上穿透至城投平台过程中或会出现一定统计偏差3宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性债务风险与经济发展紧密相关宏观经济下行或导致各地偿债压力超预期抬升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收专题研究插图目录图12019-2022年专项债发行情况亿元3图22019-2022年专项债投向变化亿3图32022年拿到专项债的城投分布分行政层级个4图42022年拿到专项债的城投分布分主体评级个4图52022年各省份承接专项债城投平台数量及占区域城投比重个5图62022年不同行政层级城投拿到专项债规模亿元5图72022年不同评级城投拿到专项债规模亿元5图82022年不同行政层级城投拿到专项债资金占项目总投资额比重亿元6图92022年不同评级城投拿到专项债占项目总投资额比重亿元6图102022年各省份城投拿到专项债资金及占项目总投资额比重亿元6图112019-2022年承接专项债城投数量及承接项目数量个8图122019-2022年城投拿到专项债规模及占项目投资额比重变化亿元8图132020-2022年各省份城投拿到专项债规模变化亿元8图14不同层级城投拿到专项债规模占比变化9图15不同评级城投拿到专项债规模占比变化9图16地方财政审计报告中关于专项债资金使用问题的统计省11图17不同专项债项目现金流对债务本息的平均覆盖情况倍11图182019-2021年各省份专项债付息支出占比情况亿元12表格目录表12022年拿到专项债的发债城投平台按规模排序前20个亿元7本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17