本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。
　　非公开发行、可续期非金融类信用债
　　自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩，10月下旬整体处于历史较低分位数。而11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。
　　聚焦本周，各期限各等级城投债与产业债收益率均上行，信用利差与超额利差普遍走阔。
　　商业银行债
　　逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市场流动性、监管、供需等方面。
　　聚焦本周，各期限各等级商业银行债收益率均上行，信用利差与超额利差普遍走阔。其中部分永续债收益率及其信用利差、超额利差均已达到或接近历史最高分位点水平。
　　风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。
　　

研究报告全文：品种利差跟踪周报20221218收益率均继续上行品种利差普遍走阔2022年12月18日TableAuthor本篇报告为利差系列的补充主要对非公开发行可续期非金融类信用债分城投产业债商业银行债等品种利差进行周度跟踪非公开发行可续期非金融类信用债自2021年来市场整体对信用端风险偏好有所收敛由此转向品种上寻找分析师谭逸鸣利差对应可以看到非公开可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩10月执业证书S0100522030001下旬整体处于历史较低分位数而11月至今受到流动性收敛疫情防控优化电话18673120168和地产支持政策等因素的影响债券市场大幅调整收益率总体持续上行邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪聚焦本周各期限各等级城投债与产业债收益率均上行信用利差与超额利执业证书S0100122030050差普遍走阔电话18344896727邮箱liuxuemszqcom研究助理唐梦涵商业银行债执业证书S0100122090014逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处就商业银行债这类品种而电话15221856383邮箱tangmenghanmszqcom言其资本补充类工具受到市场高度关注作为类利率品种其影响因素包括市场流动性监管供需等方面相关研究聚焦本周各期限各等级商业银行债收益率均上行信用利差与超额利差普1利率专题从中央经济工作会议读到了什遍走阔其中部分永续债收益率及其信用利差超额利差均已达到或接近历史最么-20221218高分位点水平2高频数据跟踪周报20221217地产景气抬升猪肉价格续降-202212183流动性跟踪周报20221217本周MLF加风险提示政策不确定性宏观经济下行地方政府债务压力超预期信用量平价续做1YCD利率上行至27-2022风险事件超预期12174利率专题2023利率供给如何展望-202212165信用策略系列这一次信用谁跌的多-20221214本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1非金融类信用债收益率上行信用利差均走阔311非公开发行城投债产业债312可续期城投债产业债62商业银行债收益率上行信用利差普遍走阔921普通债922二级资本债1023永续债113风险提示13表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1非金融类信用债收益率上行信用利差均走阔自2021年来市场整体对信用端风险偏好有所收敛由此转向品种上寻找利差对应可以看到非公开可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩10月下旬整体处于历史较低分位数而11月至今受到流动性收敛疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响债券市场大幅调整收益率总体持续上行11非公开发行城投债产业债111非公开发行城投债2022年12月16日各等级各期限非公开发行城投债收益率均继续上行AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化1645bp1611bp645bp822bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化1745bp2811bp1345bp1322bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化3145bp2511bp2045bp1622bp表1中债非公开发行城投债到期收益率AAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16330377387398368418432437422456469483较上周变化bp1645161164582217452811134513223145251120451622当前分位点295336273198360381298233471373270211资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-07-01信用利差方面各等级期限中债非公开发行城投债信用利差均继续走阔其中低等级中短久期走阔更为明显AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化862bp1515bp857bp376bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化962bp2715bp1557bp876bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化2362bp2415bp2257bp1176bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告表2中债非公开发行城投债信用利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-1612611911293164160157132218199194178较上周变化bp8621515857376962271515578762362241522571176当前分位点779788771663790820773609860832727519资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-07-01超额利差方面各等级期限中债非公开发行城投债超额利差均继续走阔其中低等级中短久期走阔更为明显AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化743bp1039bp427bp98bpAA1YAA3YAA5YAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化644bp2038bp927bp148bpAA1YAA3YAA5YAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化2044bp2238bp2327bp198bp表3中债非公开发行城投债超额利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-168583596110910886811571297572较上周变化bp7431039427980644203892714802044223823271980当前分位点799804759762853862818795930878760738资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-07-01112非公开发行产业债2022年12月16日各等级各期限非公开发行产业债收益率均继续上行AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化1741bp1245bp1554bp1779bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化2241bp1445bp1754bp1879bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化2841bp1745bp1654bp1779bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告表4中债非公开发行产业债到期收益率AAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16312371387389343408430432381451475477较上周变化bp174112451554177922411445175418792841174516541779当前分位点19931427515721529524718824025819591资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-07-01信用利差方面各等级各期限中债非公开发行产业债信用利差均走阔AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化958bp1149bp1766bp1333bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化1458bp1349bp1966bp1433bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化2058bp1649bp1866bp1333bp表5中债非公开发行产业债信用利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-1610811311284139150155127177193200172较上周变化bp95811491766133314581349196614332058164918661333当前分位点766792788658753786767550712769675377资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-07-01超额利差方面各等级各期限中债非公开发行产业债超额利差均走阔7Y走阔幅度更大AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化839bp673bp1336bp1937bpAA1YAA3YAA5YAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化114bp672bp1336bp2037bpAA1YAA3YAA5YAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化174bp1472bp1936bp2137bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告表6中债非公开发行产业债超额利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-1667775952859884761171238266较上周变化bp839673133619371140672133620371740147219362137当前分位点786809767764805828805793847856755669资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-07-0112可续期城投债产业债121可续期城投债2022年12月16日各等级各期限中债可续期城投债收益率均继续上行越低等级期限越短上行幅度越大AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化1845bp1411bp645bp822bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化2045bp3011bp1545bp1422bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化3045bp2311bp1845bp1622bp表7中债可续期城投债到期收益率AAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16341386398409378431444449432473485491较上周变化bp1845141164582220453011154514223045231118451622当前分位点354394319244418434347241451372247197资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-09-01信用利差方面各等级各期限中债可续期城投债信用利差均继续走阔其中低等级短久期走阔幅度更大AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化1062bp1315bp857bp376bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化1262bp2915bp1757bp976bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化2262bp2215bp2057bp1176bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告表8中债可续期城投债信用利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16137128123104174173169144228215210186较上周变化bp106213158573761262291517579762262221520571176当前分位点747743717625714788697564768720577320资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-09-01超额利差方面各等级各期限中债可续期城投债超额利差均继续走阔其中AA级走阔幅度最大AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化943bp839bp427bp98bpAA1YAA3YAA5YAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化944bp2238bp1127bp158bpAA1YAA3YAA5YAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化1944bp2038bp2127bp198bp表9中债可续期城投债超额利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-169692707212012198931681459280较上周变化bp9438394279809442238112715801944203821271980当前分位点759758690702842840738695927847591435资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-09-01122可续期产业债2022年12月16日各等级各期限中债可续期产业债收益率均继续上行AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化1741bp1645bp1954bp2079bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化2441bp1445bp1654bp1779bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化2541bp1645bp1654bp1779bp表10中债可续期产业债到期收益率AAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16326377392394358413434436386442472474较上周变化bp174116451954207924411445165417792541164516541779本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告当前分位点299389337249297352291225222233196102资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-09-01信用利差方面各等级各期限中债可续期产业债信用利差均走阔5Y走阔更明显AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化958bp1549bp2166bp1633bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化1658bp1349bp1866bp1333bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化1758bp1549bp1866bp1333bp表11中债可续期产业债信用利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-1612211911789154155159131182184197169较上周变化bp95815492166163316581349186613331758154918661333当前分位点737753738623643672639424509476423258资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-09-01超额利差方面各等级各期限中债可续期产业债超额利差均继续走阔5Y和7Y走阔更明显AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化839bp1073bp1736bp2237bpAA1YAA3YAA5YAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化134bp672bp1236bp1937bpAA1YAA3YAA5YAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化144bp1372bp1936bp2137bp表12中债可续期产业债超额利差bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-168183645710010388801221147963较上周变化bp8391073173622371340672123619371440137219362137当前分位点761763717714791765677648713634434306资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2015-09-01本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告2商业银行债收益率上行信用利差普遍走阔逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处就商业银行债这类品种而言其资本补充类工具受到市场高度关注作为类利率品种其影响因素包括市场流动性监管供需等方面21普通债截至2022年12月16日各等级各期限中债商业银行普通债收益率均继续上行其中长期上行幅度更大AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化1041bp43bp966bp1296bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化941bp23bp766bp1096bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化941bp63bp966bp1296bp表13中债商业银行普通债到期收益率AAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16279300325339288312337351303331356370较上周变化bp1041430966129694123076610969416309661296当前分位点21715514699179127102641651318952资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-01-01信用利差方面中债商业银行普通债信用利差多继续走阔7Y幅度最大AAA1YAAA3YAAA5YAAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化258bp334bp1178bp85bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化158bp134bp978bp65bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化158bp534bp1178bp85bp表14中债商业银行普通债信用利差走势bpAAAAAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16754350338455624599748164较上周变化bp25833411788501581349786501585341178850当前分位点799778783740786750757659781749736612资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2014-01-01本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告22二级资本债2022年12月9日各等级各期限中债二级资本债收益率均继续上行其中1Y和7Y上行幅度最大AAA-1YAAA-3YAAA-5YAAA-7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化611bp401bp301bp12bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化1223bp08bp602bp14bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化1422bp282bp802bp16bp表15中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-AAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16317366380394328376394407356404422435较上周变化bp61140130112001223080602140014222828021600当前分位点529579460431577584474423541546454380资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2019-01-01信用利差方面各等级各期限信用利差普遍继续走阔AAA-1YAAA-3YAAA-5YAAA-7Y信用利差较2022年12月9日分别变化-172bp305bp513bp754bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化44bp-016bp814bp954bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化639bp186bp1014bp1154bp表16中债商业银行二级资本债信用利差bpAAA-AAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-1611310910589124119119102152147147130较上周变化bp-172305513754440-01681495463918610141154当前分位点883875856837899872871830903859826758资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2019-01-01超额利差方面中低等级各期限商业银行二级资本债超额利差多继续走阔AAA-超额利差则以收窄为主本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告AAA-1YAAA-3YAAA-5YAAA-7Y超额利差较2022年12月9日分别变化-39bp-272bp-217bp1358bpAA1YAA3YAA5YAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化122bp-693bp184bp1558bpAA1YAA3YAA5YAA7Y超额利差较2022年12月9日分别变化321bp009bp1084bp1958bp表17中债商业银行二级资本债超额利差bpAAA-AAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16656643487067485192772924较上周变化bp-390-272-2171358122-693184155832100910841958当前分位点902882871910920883882916946887821838资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2019-01-0123永续债2022年12月16日各等级各期限商业银行永续债收益率均继续上行其中AA级的3Y上行幅度最大AAA-1YAAA-3YAAA-5YAAA-7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化1239bp1594bp1108bp1988bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化1238bp1595bp1108bp1988bpAA1YAA3YAA5YAA7Y到期收益率较2022年12月9日分别变化2538bp2895bp1508bp2388bp表18中债商业银行无固定期限资本债行权收益率AAA-AAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16333401414425338405419430370440458469较上周变化bp123915941108198812381595110819882538289515082388当前分位点994994994991994991994991838994778754资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2021-08-16信用利差方面各等级各期限商业银行永续债信用利差均继续走阔AAA-1YAAA-3YAAA-5YAAA-7Y信用利差较2022年12月9日分别变化456bp1498bp132bp1542bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告化455bp1499bp132bp1542bpAA1YAA3YAA5YAA7Y信用利差较2022年12月9日分别变化1755bp2799bp172bp1942bp表19中债商业银行无固定期限资本债行权信用利差bpAAA-AAAA1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y2022-12-16129143139120134148144125166183183164较上周变化bp4561498132015424551499132015421755279917201942当前分位点988988994982988988994982994988994982资料来源wind民生证券研究院注分位数开始时间为2021-08-16超额利差方面各等级各期限商业银行永续债超额利差均继续走阔AAA-1YAAA-3YAAA-5YAAA-7Y超额利差较2022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