转债基本情况分析：
　　富淼转债发行规模4.50亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价20.26元，截至2022年12月13日转股价值101.33元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2022年12月13日6年期A+级中债企业债到期收益率9.05%的贴现率计算，债底为69.83元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为18.18%，对流通股本的摊薄压力为36.30%，对现有股本摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2022年12月13日，公司前三大股东江苏飞翔化工股份有限公司、北京瑞仕邦精细化工技术有限公司、华泰证券资管-中信银行-华泰富淼科技家园1号科创板员工持股集合资产管理计划分别持有占总股本48.66%、8.89%、2.43%的股份，前十大股东合计持股比例为72.39%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为2.03亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0018%-0.0019%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月13日收盘，公司PE(TTM)为24倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值25.08亿元，处于较低水平。截至2022年12月13日，公司今年以来正股下跌8.83%，同期行业（申万一级）指数下跌14.70%，万得全A下跌15.93%，上市以来年化波动率为39.63%，股价弹性较大；公司目前不存在股权质押风险。
　　富淼转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合考虑，我们给予富淼转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月公司实现营业收入12.37亿元，较上年同期增长19.29%，营业成本10.18亿元，较上年同期增长22.65%。2022年1-9月，公司实现归母净利润0.89亿元，同比下降1.36%，实现销售毛利率17.67%，同比下降2.25pct，实现销售净利率7.16%，同比下降1.53pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：水基工业服务领域优势企业。1）技术优势。公司的主要产品和技术立足于自主开发并拥有自主知识产权，拥有多项核心技术；2）人才优势。公司通过多年的培育拥有一支专业技术扎实，经验丰富，认真负责的生产管理人才和工程管理人才；3）研发优势。公司坚持自主研发为主导，制定与完善了各项管理制度和流程体系；4）全产业链优势。公司构建了从关键原料到核心产品，再到应用技术服务的较为完整的产业链。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　

研究报告全文：可转债打新系列2022年12月14日富淼转债水基工业领域领先高新企业TableAuthor转债基本情况分析富淼转债发行规模450亿元债项与主体评级为AA级转股价2026元截至2022年12月13日转股价值10133元发行期限为6年各年票息的算术平均值为108元到期补偿利率10属于新发行转债一般水平按2022年12月13日6年期A级中债企业债到期收益率905的贴现率计算债底为6983元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股分析师谭逸鸣对总股本的摊薄压力为1818对流通股本的摊薄压力为3630对现有股执业证书S0100522030001电话18673120168本摊薄压力较大邮箱tanyimingmszqcom中签率分析研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033截至2022年12月13日公司前三大股东江苏飞翔化工股份有限公司电话18801385469北京瑞仕邦精细化工技术有限公司华泰证券资管-中信银行-华泰富淼科技家邮箱shanglingnanmszqcom园1号科创板员工持股集合资产管理计划分别持有占总股本4866889243的股份前十大股东合计持股比例为7239根据现阶段市场打新收益相关研究与环境来预测首日配售规模预计在55左右剩余网上申购新债规模为2031城投随笔系列再看昆明何处清醒何处亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万醉-20221213户预计中签率在00018-00019左右2可转债打新系列优彩转债国内涤纶纤维细分领域龙头-20221213申购价值分析3城投随笔系列协会募集资金用途新规反公司所处行业为其他化学制品申万三级从估值角度来看截至2022映了什么-20221212年12月13日收盘公司PETTM为24倍在收入相近的10家同业企业中处4可转债打新系列合力转债国内叉车行业领军企业-20221212于中等偏下水平市值2508亿元处于较低水平截至2022年12月13日5城投产业利差跟踪周报20221211城公司今年以来正股下跌883同期行业申万一级指数下跌1470万得投产业利差继续走阔-20221211全A下跌1593上市以来年化波动率为3963股价弹性较大公司目前不存在股权质押风险富淼转债规模较小债底保护较低平价高于面值综合考虑我们给予富淼转债上市首日25的溢价预计上市价格为127元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2022年1-9月公司实现营业收入1237亿元较上年同期增长1929营业成本1018亿元较上年同期增长22652022年1-9月公司实现归母净利润089亿元同比下降136实现销售毛利率1767同比下降225pct实现销售净利率716同比下降153pct竞争优势分析企业定位水基工业服务领域优势企业1技术优势公司的主要产品和技术立足于自主开发并拥有自主知识产权拥有多项核心技术2人才优势公司通过多年的培育拥有一支专业技术扎实经验丰富认真负责的生产管理人才和工程管理人才3研发优势公司坚持自主研发为主导制定与完善了各项管理制度和流程体系4全产业链优势公司构建了从关键原料到核心产品再到应用技术服务的较为完整的产业链风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1富淼转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42富淼科技基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析923公司经营业绩924同业比较与竞争优势103募投项目分析134风险提示15插图目录16表格目录16本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1富淼转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款富淼转债发行规模450亿元债项与主体评级为AA级转股价2026元截至2022年12月13日转股价值10133元发行期限为6年各年票息的算术平均值为108元到期补偿利率10属于新发行转债一般水平按2022年12月13日6年期A级中债企业债到期收益率905的贴现率计算债底为6983元纯债价值较低其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为1818对流通股本的摊薄压力为3630对现有股本摊薄压力较大表1富淼转债发行要素表债券代码118029SH债券简称富淼转债公司代码688350SH公司名称富淼科技债项主体评级AA发行额450亿元期限年6年利率200040006000150001800020000预计发行起息日期2022-12-15转股起始日期2023-06-21转股价2026元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格110元原始股东股权登记日2022-12-14网上申购及配售日期2022-12-15申购代码配售代码718350726350主承销商华泰联合证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2022年12月13日公司前三大股东江苏飞翔化工股份有限公司北京瑞仕邦精细化工技术有限公司华泰证券资管-中信银行-华泰富淼科技家园1号科创板员工持股集合资产管理计划分别持有占总股本4866889243的股份前十大股东合计持股比例为7239根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在55左右剩余网上申购新债规模为203亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于1050-1150万户预计中签率在00018-00019左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究13申购价值分析公司所处行业为其他化学制品申万三级从估值角度来看截至2022年12月13日收盘公司PETTM为24倍在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平市值2508亿元处于较低水平截至2022年12月13日公司今年以来正股下跌883同期行业申万一级指数下跌1470万得全A下跌1593上市以来年化波动率为3963股价弹性较大公司目前不存在股权质押风险富淼转债规模较小债底保护较低平价高于面值参考同行业内百川转2规模为978亿元评级为AA-转股溢价率为2696和芳源转债规模为642亿元评级为A转股溢价率为3755综合考虑我们给予富淼转债上市首日25的溢价预计上市价格为127元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2富淼科技基本面分析21所处行业及产业链分析公司主要从事功能性单体水溶性高分子主要包括水处理化学品工业水过程化学品水处理膜及膜应用的研发生产和销售其中功能性单体主要用于水溶性高分子的生产公司的水处理化学品水处理膜及膜应用主要应用于市政污水处理工业废水处理水生态治理循环水等属于环保行业的水处理领域公司工业水过程化学品可以降低用户生产过程中的能耗和物耗提高物质收率降低污染排放改善产品品质助力资源循环利用实现绿色可持续发展公司主营业务为水溶性高分子项目营收占比近五成2019-2022H1公司水溶性高分子和功能性单体业务占主营业务收入的比重约八成为公司的主要收入来源2022H1水溶性高分子业务营收占比47功能性单体业务营收占比36水处理膜及膜应用营收占比3能源外供营收占比13略有下滑图1主要营收产品构成水溶性高分子功能性单体水处理膜及膜应用能源外供其他1008060402002019202020212022H1资料来源富淼转债募集说明书民生证券研究院公司主要产品的应用领域所属行业为生态保护和环境治理业其中功能性单体水溶性高分子生产属于精细化工领域从属于化学原料和化学制品制造业化工行业是我国的基础产业和支柱产业作为国民经济中不可或缺的重要组成部分化学工业效益实现显著增长主要经济指标大幅向好根据中国石油和化学工业联合会数据2020年化工行业营业收入利润率为651同比提升151pct化工行业作为顺周期行业景气度延续自2012年起化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比增长率从高位逐年下降2018年化工行业投资回升2019年行业进入新一轮周期2020年因疫情影响化工产业投资略有下降2021年经济复苏的确定性较高在国家针对安全及环保问题连续出台多项政策以促进工业生产企业高效绿色可持续发展的背景下随着供给侧结构性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究改革稳步推进新旧动能转换进程不断加快化工行业增长结构将持续优化图3化学原料及制品制造业固定资产投资完成额同比图2我国化学工业营收及增速情况万亿元情况主营业务收入同比增长右35001020300015810250052000601500-541000-105002-150002010201120122013201420152016201720182019-2020200-25-500201220132014201520162017201820192020-1000资料来源中国石油和化学工业联合会民生证券研究院资料来源国家统计局民生证券研究院环保水处理行业市场空间广阔2019年发改委和水利部发布国家节水行动方案提出到2020年节水政策法规市场机制标准体系趋于完善万元国内生产总值用水量万元工业增加值用水量较2015年分别降低23和20节水效果初步显现到2022年用水总量控制在十三五末的6700亿立方米以内节水型生产和生活方式初步建立到2035年全国用水总量严格控制在7000亿立方米以内水资源节约和循环利用达到世界先进水平随着国家财政环境保护支出的不断增长和下游市场的持续拓展为污水处理行业提供了广阔的市场空间精细化工行业快速增长技术水平不断提升随着国内经济增长方式转变生产技术进步国内市场需求的快速增长原料和资金供应状况的改善全球化产业结构调整及产能转移趋势的加快我国精细化工行业呈现出快速增长的趋势2005年至今是中国水溶性高分子产业迅猛崛起的阶段产品品种大量增加国内企业逐步发展起聚丙烯酰胺等重要品种的生产能力更加注重产品的研发与技术提升产品应用推进到造纸氧化铝医药等领域的进口替代2020年国内部分水溶性高分子企业已经可以与爱森凯米拉等跨国企业相抗衡水溶性高分子市场相对分散市场集中度快速提升水溶性高分子产品下游应用领域广客户群体大市场相对分散以水溶性高分子品类中最大品类聚丙烯酰胺行业为例据行业协会统计自2010年以来国内聚丙烯酰胺整个行业产能增长约两倍以上但国内生产厂家从近200家减少至目前三十余家市场集中度迅速提高膜技术产业是21世纪经济社会发展中极其重要的战略性角色被誉为发展潜力较大的朝阳产业有利于推动我国水处理行业的发展90年代至今初步形成了具有中国特色的膜材料产业体系膜技术在水处理中的应用范围相当广泛本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究既可用于给水处理也可用于废水处理在某些特殊行业的水处理中也有涉足且其应用规模在不断扩大是分离膜的主要应用领域根据膜工业协会数据2016-2019年膜产业市场规模的年增长速度在20左右2020年已经达到3108亿元图42016-2020年我国膜产业市场规模及增速情况亿元市场规模同比增长右350030300025250020200015150010100050050020162017201820192020资料来源膜工业协会民生证券研究院膜材料产业市场集中度低高端产品对外依赖度高全国范围来看我国膜材料产业具有行业内企业数量众多市场集中度低研究成果转化率不高关键技术突破缓慢高质量原材料对外依赖度高膜材料在高端市场占有率较低等特点公司水溶性高分子业务上游为石油化工厂商水处理膜及膜应用业务的上游主要为膜丝膜片制备所需的化学品原料厂商下游客户主要包括制浆造纸水处理矿物加工油气开采和纺织印染等大量用水的企业客户图5公司所处产业链情况资料来源富淼募集说明书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究行业受上游石油等基础化工产品价格波动影响较大精细化工行业的上游原材料如丙烯腈氯丙烯等价格波动较大化工生产企业难以合理地进行原材料采购及库存准备不利于有效地控制成本鉴于价格传导的滞后性当原材料价格大幅上涨化工产品价格难以及时反应将影响产品利润率水平图6中国化工产品价格指数CCPI中国化工产品价格指数CCPI650060005500500045004000350030002019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-02资料来源wind民生证券研究院行业下游使用价值助力工业绿色发展水生态保护以下游的制浆造纸领域为例我国机制纸及纸板的产量在2000-2009年间经历了快速增长后2012-2019年间增长相对缓慢自2011年起产量维持在1亿吨以上总体产量呈波动式上升生活用纸包装用纸特种纸及纸板等表现较好增长趋势根据造纸协会数据2020年中国木浆产量为1490万吨同比增长175废纸浆产量为5363万吨同比增长02非木浆产量为525万吨同比下降107造纸原料各类纸浆的占比中2010-2016年废纸浆原料占比逐渐提升2016年达799随着国家对废纸进口的管控加强刺激了国内废纸的进一步回收利用但尚不足以补充进口废纸下降所带来的缺口越来越严格的环保政策将为高性能制浆造纸化学品带来更广阔的市场空间图7我国机制纸及纸板产量万吨图8纸浆原料占比情况产量同比增长右木浆非木浆废纸浆13000151001200010801100056010000040209000-508000-102010201120122013201420152016201720182019202020112018201020122013201420152016201720192020资料来源国家统计局民生证券研究院资料来源中国造纸协会民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究水生态保护发展有利于环保产业发展近几年我国经济高速发展所掩盖的生态环境问题开始凸显并受到高度重视政府在环境保护领域进行的财政投资大幅提升当前我国环保产业发展正处于成长期向成熟期迈进的重要阶段在中长期内仍有较大的发展空间和潜力随着政府环保政策的相继出台环保需求不断增强政府在环境保护领域进行的财政投资大幅提升环保产业发展前景十分可观图92014-2020年我国财政环境保护支出及增速情况亿元环境保护支出同比增长右80003070002060005000104000300002000-1010000-202014201520162017201820192020资料来源国家统计局民生证券研究院22股权结构分析截至2022年12月13日公司实际控制人系施建刚先生施建刚直接持有飞翔股份7960的公司股份并通过华安投资间接持有飞翔股份528的公司股份为飞翔股份的控股股东和实际控制人施建刚通过飞翔股份控制公司4866的股份为公司的实际控制人图10富淼科技股权结构关系图北京瑞仕邦精细化工技术有限华泰证券资管-中信银行-华泰富淼科技家园江苏飞翔化工股份有限公司其他股东公司1号科创板员工持股集合资产管理计划48668892434002江苏富淼科技股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2022年1-9月公司实现营业收入1237亿元较上年同期增长1929营业成本1018亿元较上年同期增长2265营业收入整体呈上升趋势主要系公司境内外客户销售稳步增长公司积极开拓境外市场业务开展良好本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究归母净利润有所下滑2022年1-9月公司实现归母净利润089亿元同比下降136实现销售毛利率1767同比下降225pct实现销售净利率716同比下降153pct归母净利润变动主要系2021年以来原材料价格上涨由于公司与部分客户签订框架合同约定价格调整机制导致产品毛利率因原材料价格的变动而出现下滑图11营业收入营业成本及增长情况亿元图12归母净利润毛利率与净利率变动亿元归母净利润销售毛利率右销售净利率右营业收入营业成本营收同比右1635123014301251225100820208150615641004102502500201720182019202020212022Q1-300201720182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院成本控制能力提升研发费率维持高位2022年1-9月销售管理财务研发费用率分别为295334-129458同比变动情况为-042pct-038pct-118pct035pct公司研发持续投入维持研发费用率处于高位经营活动产生的现金流量净额减少2022年1-9月公司经营活动产生现金流量净额为132亿元同比下降069亿元收现比064同比下降158付现比051同比下降136图13费用率情况图14现金流情况亿元经营活动现金净流量净利润销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率8收现比右付现比右25162081506410420502000201720182019202020212022Q1-3201720182019202020212022Q1-2-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24同业比较与竞争优势本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究2022年1-9月公司实现营业收入1237亿元较上年同期增长1929毛利率1767营收增长率及销售毛利率水平均低于行业均值表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务宝莫股份423-12132056BMFLOC系列丙烯酰胺晶体丙烯酰胺溶液二甲基二烯丙基氯化铵水溶液非离子聚丙烯酰胺系列聚季铵盐系列破乳净水剂阳离子高分子絮凝剂系列阳离子聚丙烯酰胺系列清水源145135281869聚合物类水处理剂有机膦类水处理剂上海洗霸47021762839风管清洗化学品销售与服务加药设备销售与安装水处理设备集成水处理系统运行管理泰和科技2091512124591227ATMPDTPMP钠盐HEDPHPMAPBTCAPESA可比公司算数均数-24032306-富淼科技123719291767AMSACM等基于亲水性高分子分离膜材料的水处理膜产品基于膜应用的水处理工程与运营服务基于水溶性高分子的水处理化学品工业水过程化学品氢气蒸汽电力资料来源wind民生证券研究院企业定位水基工业服务领域优势企业技术优势自成立以来公司一直视技术创新为核心驱动力之一公司的主要产品和技术立足于自主开发并拥有自主知识产权在功能性单体制造水溶性高分子制造与应用水处理膜制造水处理膜应用制氢等领域拥有多项核心技术人才优势公司拥有一支111人的实力强大的技术研发团队其中硕士博士有31人公司通过多年的培育拥有一支专业技术扎实经验丰富认真负责的生产管理人才和工程管理人才还建立健全了股权激励机制充分调动了骨干员工的工作积极性另外公司每年均从高校招聘新毕业的大学生和研究生补充公司的人才队伍研发优势公司为了研发工作的高效可控和可预期的开展制定与完善了各项管理制度和流程体系公司坚持自主研发为主导外部协作为支持的整体研发策略在大力构建与强化自主研发能力的同时积极推动外部合作特别是产学研合作课题涵盖了先导型技术研究关键性基础研究等前瞻性课题及工业化研发课题全产业链优势单体水溶性高分子水处理膜及膜应用和能源外供公司构建了从关键原料到核心产品再到应用技术服务的较为完整的产业链有助于新产品与新技术研发的路径通畅从而形成较强的竞争力截至2022年12月13日公司PETTM为24倍从历史来看当前公司估值处于历史中等水平2022年12月13日同行业申万三级内与公司本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究收入相邻的10家公司PE中位数为25倍公司目前估值水平位于同行业中等偏下水平图15公司近两年PE-Band收盘价单位元29438X26517X23597X20676X17755X收盘价40353025201510502021128202122820213312021430202153120216302021731202183120219302021103120211130202112312022131202222820223312022430202253120226302022731202283120229302022103120221130资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过450亿元扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金33万吨水处理及工业水过程专用化学品及其配套16万吨单体扩建项目287090950套年分离膜设备制造项目108036研发中心建设项目069096张家港市飞翔医药产业园配套7600方天污水处理改扩建1080201张家港市飞翔医药产业园配套4000方天污水处理中水回用与零排放改扩建0861082张家港市飞翔医药产业园新建配套3600方天污水处理项目022086信息化升级与数字化工厂建设项目086022补充流动资金110086合计769450资料来源富淼转债募集说明书民生证券研究院环保需求为污水处理等行业带来优良发展前景一直以来精细化工是化工产业支撑国民经济高质量发展的终端抓手也是国家大力支持的产业新材料关键技术产业化实施方案十四五城镇污水处理及资源化利用发展规划等政策均予水处理和工业水过程专用化学品以支持和鼓励水基工业专用化学品对于污水治理节约用水水资源的循环再生有着极其重要的作用环保产业和创新型专业化环保治理规范的精细化工行业企业迎来发展良机响应国家工业绿色发展和环保政策满足市场稳定增长的需求基于水溶性高分子的水处理及工业水过程专用化学品的应用能够有效促进水环境保护和工业绿色发展将随下游应用市场的需求增长而发展项目实施有利于公司扩大水溶性高分子的品类与产能也同时扩展了功能性单体的种类与产能将进一步丰富公司的产品库有助于公司深挖现有市场和开拓新兴市场满足客户对高性能高品质以及特种性能产品需求的能力有助于维持竞争优势实现公司战略目标项目实施有利于公司在稳固已有核心产品市场占有率的基础上扩展产品品种提升产品竞争力增强业务协同效应挖掘现有客户的需求并持续拓展制浆造纸水处理矿物加工油气开采和纺织印染等领域的市场有效提升公司盈利能力推动公司快速和高质量发展实现助力水基工业绿色发展与水生态保护的战略目标募集项目具有良好的经济效益根据募集说明书1年产33万吨水处理及工业水过程专用化学品及其配套16万吨单体扩建项目达产后可实现年均新增营业收入1009亿元利润总额127亿元净利润为108亿元税后内部收益率为1832静态回收期为804年2950套年分离膜设备制造项目本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究达产后可实现年均新增营业收入564亿元利润总额043亿元净利润为036亿元税后内部收益率为182静态回收期为758年3张家港市飞翔医药产业园配套4000方天污水处理中水回用与零排放改扩建达产后可实现年利润总额028亿元税后内部收益率为984静态回收期为996年4张家港市飞翔医药产业园新建配套3600方天污水处理项目达产后可实现年利润总额005亿元税后内部收益率为731静态回收期为1113年5信息化升级与数字化工厂建设项目不直接产生经济效益建成后将提升公司自动化生产能力实现数据联网及信息化协同持续优化产品设计生产及性能节约人工成本有利于公司实现可持续发展本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收专题研究插图目录图1主要营收产品构成5图2我国化学工业营收及增速情况万亿元6图3化学原料及制品制造业固定资产投资完成额同比情况6图42016-2020年我国膜产业市场规模及增速情况亿元7图5公司所处产业链情况7图6中国化工产品价格指数CCPI8图7我国机制纸及纸板产量万吨8图8纸浆原料占比情况8图92014-2020年我国财政环境保护支出及增速情况亿元9图10富淼科技股权结构关系图9图11营业收入营业成本及增长情况亿元10图12归母净利润毛利率与净利率变动亿元10图13费用率情况10图14现金流情况亿元10图15公司近两年PE-Band收盘价单位元12表格目录表1富淼转债发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较11表3募集资金运用项目亿元13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17