转债基本情况分析：
　　汇通转债发行规模3.60亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价8.23元，截至2022年12月13日转股价值100.73元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.30元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年12月13日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.68%的贴现率计算，债底为83.89元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.37%，对流通股本的摊薄压力为37.50%，对现有股本摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2022年12月13日，公司前三大股东张忠强、张忠山、张籍文分别持有占总股本22.87%、22.87%、6.79%的股份，前十大股东合计持股比例为75.02%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为1.80亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0017%-0.0019%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为基建市政工程（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月13日收盘，公司PE(TTM)为59倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平，市值38.69亿元，处于同业较低水平。截至2022年12月13日，公司今年以来正股上涨239.40%，同期行业（申万一级）指数下跌14.70%，万得全A下跌15.93%，上市以来年化波动率为131.05%，股价弹性较大。公司目前无股权质押风险。
　　汇通转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合考虑，我们给予汇通转债上市首日24%的溢价，预计上市价格为125元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-9月公司实现营业收入18.58亿元，较上年同期上升10.13%；营业成本15.60亿元，较上年同期上升6.73%；归母净利润为0.55亿元，同比下降24.28%；销售毛利率16.03%，同比上升2.68pct；销售净利率2.96%，同比下降1.34pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：优质民营基建企业。1）业务资质优势。公司具有高等级且种类齐全的业务资质，是公司持续快速增长的基础和保障；2）区位优势。公司立足京津冀中心、紧邻雄安新区，享受京津冀协同发展、雄安新区建设等国家战略所带来政策红利；3）历史业绩优势。公司累计参与建设各等级公路1,700多公里，其中高速公路340多公里，以及各类重要项目；4）研发及技术创新优势。公司建立了一套高效规范的研发管理流程体系，具有丰厚的技术积累；5）管理团队优势。公司通过内部培养及外部引进逐步形成了一只专业化、市场化的管理队；6）良好的品牌形象及市场声誉。公司是“中国交通行业协会副秘书长单位”。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
　　

研究报告全文：可转债打新系列汇通转债优质民营基建企业2022年12月14日TableAuthor转债基本情况分析汇通转债发行规模360亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价823元截至2022年12月13日转股价值10073元发行期限为6年各年票息的算术平均值为130元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2022年12月13日6年期AA-级中债企业债到期收益率668的贴现率计算债底为8389元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股分析师谭逸鸣本的摊薄压力为937对流通股本的摊薄压力为3750对现有股本摊薄压执业证书S0100522030001电话18673120168力较大邮箱tanyimingmszqcom中签率分析研究助理尚凌楠执业证书S0100122070033截至2022年12月13日公司前三大股东张忠强张忠山张籍文分别持电话18801385469有占总股本22872287679的股份前十大股东合计持股比例为邮箱shanglingnanmszqcom7502根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在50左右剩余网上申购新债规模为180亿元因单户申购上限为100万元假设网相关研究上申购账户数量介于950-1050万户预计中签率在00017-00019左右1城投随笔系列再看昆明何处清醒何处申购价值分析醉-202212132可转债打新系列优彩转债国内涤纶纤维公司所处行业为基建市政工程申万三级从估值角度来看截至2022年细分领域龙头-2022121312月13日收盘公司PETTM为59倍在收入相近的10家同业企业中处于3城投随笔系列协会募集资金用途新规反映同业较高水平市值3869亿元处于同业较低水平截至2022年12月13了什么-20221212日公司今年以来正股上涨23940同期行业申万一级指数下跌14704可转债打新系列合力转债国内叉车行业领军企业-20221212万得全A下跌1593上市以来年化波动率为13105股价弹性较大公司5城投产业利差跟踪周报20221211城投目前无股权质押风险产业利差继续走阔-20221211汇通转债规模较小债底保护一般平价高于面值综合考虑我们给予汇通转债上市首日24的溢价预计上市价格为125元左右建议积极参与新债申购公司经营情况分析2022年1-9月公司实现营业收入1858亿元较上年同期上升1013营业成本1560亿元较上年同期上升673归母净利润为055亿元同比下降2428销售毛利率1603同比上升268pct销售净利率296同比下降134pct竞争优势分析企业定位优质民营基建企业1业务资质优势公司具有高等级且种类齐全的业务资质是公司持续快速增长的基础和保障2区位优势公司立足京津冀中心紧邻雄安新区享受京津冀协同发展雄安新区建设等国家战略所带来政策红利3历史业绩优势公司累计参与建设各等级公路1700多公里其中高速公路340多公里以及各类重要项目4研发及技术创新优势公司建立了一套高效规范的研发管理流程体系具有丰厚的技术积累5管理团队优势公司通过内部培养及外部引进逐步形成了一只专业化市场化的管理队6良好的品牌形象及市场声誉公司是中国交通行业协会副秘书长单位风险提示1发行可转债到期不能转股的风险2摊薄每股收益和净资产收益率的风险3信用评级变化的风险4正股波动风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1汇通转债基本条款与申购价值分析311转债基本条款312中签率分析313申购价值分析42汇通集团基本面分析521所处行业及产业链分析522股权结构分析1023公司经营业绩1024同业比较与竞争优势113募投项目分析144风险提示16插图目录17表格目录17本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究1汇通转债基本条款与申购价值分析11转债基本条款汇通转债发行规模360亿元债项与主体评级为AA-AA-级转股价823元截至2022年12月13日转股价值10073元发行期限为6年各年票息的算术平均值为130元到期补偿利率15属于新发行转债较高水平按2022年12月13日6年期AA-级中债企业债到期收益率668的贴现率计算债底为8389元纯债价值一般其他博弈条款均为市场化条款若全部转股对总股本的摊薄压力为937对流通股本的摊薄压力为3750对现有股本摊薄压力较大表1汇通转债发行要素表债券代码113665SH债券简称汇通转债公司代码603176SH公司名称汇通集团债项主体评级AA-AA-发行额360亿元期限年6年利率030050100150200300预计发行起息日期2022-12-15转股起始日期2023-06-21转股价823元赎回条款转股期1530130向下修正条款存续期153085回售条款最后两个计息年度3070补偿条款到期赎回价格115元原始股东股权登记日2022-12-14网上申购及配售日期2022-12-15申购代码配售代码754176753176主承销商申港证券资料来源Wind民生证券研究院12中签率分析截至2022年12月13日公司前三大股东张忠强张忠山张籍文分别持有占总股本22872287679的股份前十大股东合计持股比例为7502根据现阶段市场打新收益与环境来预测首日配售规模预计在50左右剩余网上申购新债规模为180亿元因单户申购上限为100万元假设网上申购账户数量介于950-1050万户预计中签率在00017-00019左右本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究13申购价值分析公司所处行业为基建市政工程申万三级从估值角度来看截至2022年12月13日收盘公司PETTM为59倍在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平市值3869亿元处于同业较低水平截至2022年12月13日公司今年以来正股上涨23940同期行业申万一级指数下跌1470万得全A下跌1593上市以来年化波动率为13105股价弹性较大公司目前股权质押比例为000无股权质押风险汇通转债规模较小债底保护一般平价高于面值参考同行业内设研转债规模为376亿元评级为AA转股溢价率为2255和精装转债规模为577亿元评级为AA-转股溢价率为2928综合考虑我们给予汇通转债上市首日24的溢价预计上市价格为125元左右建议积极参与新债申购本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究2汇通集团基本面分析21所处行业及产业链分析公司的主营业务为公路市政房屋建筑工程施工及相关建筑材料销售勘察设计试验检测等公司以河北省为重点深耕京津冀协同发展雄安新区基础设施建设过程中的业务机会与此同时不断开拓省外市场工程施工项目覆盖北京山东安徽等十余个省市具备全国范围内公路市政工程施工能力和经验公司三大业务类别为工程施工业务建材销售业务公路勘察设计及试验检测业务工程施工业务方面公司以河北省为重点不断开拓省外市场目前已覆盖高速公路市政道路等基建工程建筑材料销售业务主要包含各类建筑半成品材料的生产销售业务和建筑材料贸易业务公路勘察设计及试验检测业务方面主要提供勘察设计和工程材料鉴证检验工程检测服务工程施工业务是公司核心及传统业务贡献了80以上的收入公司营收按业务分为三类其中工程施工业务占主营业务比重最高2022H1占比8398近年来受雄安新区建设大力推进影响材料销售业务预拌混凝土为主占主营收入比逐年升高2022H1占比达1577相较于2019年度上升1402pct勘察设计与试验检测业务占比最低仅为主营收入的024河北省是公司最重要的业务区域2022H1公司在河北省内收入占主营收入比为8213受新冠疫情出行限制的影响近年来公司承接的省外项目规模有所下降政府单位和国有企业是公司的主要客户历年二者合计占比达90以上2022H1该比例下滑为8987民营企业占比1013公司营收构成按业务类别公司营收构成按客户性质工程施工材料销售勘察设计与试验检测政府单位国有企业民营企业1001008080606040402020002022H12019202020212019202020212022H1资料来源wind民生证券研究院资料来源募集说明书民生证券研究院公司所属行业为土木工程建筑业主要服务于我国基础建设建筑业是国民经济支柱产业市场化程度高竞争激烈建筑业是国民经济的本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究重要支柱产业之一公路市政等基础设施建设行业是建筑业的重要组成部分市场规模大企业数量多依据中国建筑业协会出具的2021年建筑业发展统计分析报告截至2021年12月底中国建筑业企业单位的数量为1287万家建筑行业整体市场化程度较高处于完全竞争状态行业集中度加剧超大型央企居于主导地位目前国内从事公路市政房屋建筑工程施工的企业主要三个梯队以中国交建等五大建筑业央企组成的第一梯队各省市国有控股公司及大中型民营企业组成的第二梯队各省市中小施工企业组成的第三梯队第一梯队业务遍布全国在行业中处于主导地位第二梯队主要在其优势区域开展业务同时拓展全国市场第三梯队除所在地区外较少向外开展业务同时为一二梯队企业提供外包服务我国建筑行业总产值增长迅速根据国家统计局数据2021年我国建筑业总产值为2931万亿元五大建筑业央企境内主营业务收入占建筑业总产值比例为1625市场集中度较低但持续提升随着建筑业逐步实现规范化运营施工资质门槛作用越发明显具备一定资质等级的施工企业在行业中的份额将会不断增加低利润催生新业态模式细分市场蓝海尚存国内建筑业已进入成熟期竞争激烈也催生了新经营模式传统施工总承包模式下的项目通常规模小利润低整体进度难以控制因此业内积极推行项目新实施方式EPC设计-采购-施工DB设计-建造PMC项目管理承包投资建设模式如PPPBOTBT等日趋普遍从细分市场来看传统施工类项目同质化竞争严重专业分工不足但BTPPP等投融资类项目竞争相对较低利润水平较高但对竞争者要求较高有一定的进入壁垒公司所处行业的上游行业包括钢铁沥青水泥等行业下游主要为交通运输业各类市政工程以及房地产行业上游原材料供应充分公司生产经营采购的主要原材料为钢材水泥沥青砂石料同时根据施工项目的不同需求外购其他原材料公司工程施工所需的钢材主要为直径为12-25螺纹钢及直径为65-8的高线主要原材料供应充足且市场价格较为公开透明原材料价格波动可能引起企业成本波动本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究16螺纹钢钢材价格指数1994年4月100京津冀水泥价格指数点200200190150180170160100150140501301200200641420084142010414201241420144142016414201841420204142022414110201713201753201793201813201853201893201913201953201993202013202053202093202113202153202193202213202253202293资料来源wind中国钢铁工业协会民生证券研究院资料来源wind中国水泥网民生证券研究院华北地区沥青市场价元吨重交沥青SBS改性沥青建筑沥青600050004000300020001000201412201452201492201512201552201592201612201652201692201712201752201792201812201852201892201912201952201992202012202052202092202112202152202192202212202252202292资料来源wind隆众化工民生证券研究院下游基建需求稳定公司所处行业的下游相关行业主要分为三类交通基础设施建设类为各种交通运输业市政基础设施建设类为各类市政工程的建设或使用方房屋建筑类为房地产行业根据国家相关产业政策政府鼓励交通市政等基础设施行业的稳定发展增加交通市政基础设施工程服务的需求量将推动行业可持续发展我国基建实现跨越式发展市场体量较大近年来我国基础设施投资增长较快市场总额不断扩大基础设施建设跨越式发展自2015年以来我国每年基础设施投资总额均保持在10万亿元以上近三年均保持在15万亿元以上展现了体量庞大的市场及广阔的发展前景2010-2021年国内基础设施投资年复合增长率达1063本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究国内基础设施投资总额及增长率万亿元基础设施投资总额同比增速右20252015151010550020112012201320142015201620172018201920202021资料来源国家统计局民生证券研究院交通固定资产投资持续增长市政基础设施建设获大力支持作为基础设施投资的重要组成部分国内交通固定资产投资尤其是公路建设投资也保持持续增长2021年全国完成公路建设投资25995亿元2010-2021年年复合增长率达771市政基础设施建设同样获得大力支持规模总体呈增长态势新型城镇化建设带动市政公用基建投资增量新型城镇化持续推进为建筑业带来增量市场新型城镇化要通过产业生态基础设施的协调发展来实现城乡一体化其中市政基础设施是新型城镇化的物质基础是切实关乎人民群众切身利益的民生工程也是增强人民幸福感获得感的惠民工程公路市政工程未来将继续是我国基础设施建设的发展重点同时雄安新区建设京津冀协同发展乡村振兴等国家战略的持续推进将进一步促进公司所处区域市场的发展市政公用设施固定资产投资及增长情况亿元公路建设固定资产投资总额及增长率亿元固定资产投资总额同比增速右固定资产投资完成额同比增速右300002025000121025000200001582000015000615000101000041000025500050000000-22011201220132014201520162017201820192020202120112015201220132014201620172018201920202021资料来源wind交通运输部民生证券研究院资料来源wind中华人民共和国住房和城乡建设部民生证券研究院公司业务范围主要在河北地区以下将对河北地区的基建情况进一步分析本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究河北基建投资增长率高于全国水平区域市场总量持续扩大近年来河北省贯彻落实京津冀协同发展国家重大战略发力基础设施建设不断增大投资额2015-2021年基础设施投资年复合增长率达10762018-2020年河北基建投资总额增速远高于全国基建投资总额增速2021年受新冠疫情影响河北省基础设施投资总额同比小幅下降但11396亿元的规模占同年全国基础设施投资总额的746仍高于全国平均水平河北省基础设施投资总额及增长率亿元固定资产投资总额同比增速右140002012000151000010800056000040002000-50-102015201620172018201920202021资料来源河北省统计局民生证券研究院京津冀协同发展等重大国家战略催生公路市政基础设施市场需求2015年国家发改委交通运输部联合发布京津冀协同发展交通一体化规划提出京津冀地区到2030年形成安全便捷高效绿色经济的一体化综合交通运输体系其中包括完善便捷通畅公路交通网河北省是京津冀协同发展的短板为此河北着力推进高速公路大通道建设自十三五以来河北省交通基础设施建设进入发展的快车道河北省公路市政基础设施建设投资快速增长京津冀协同发展带动公路市政基础设施建设增长2015-2021年河北省公路建设固定投资总额年复合增长率为189其中2020年河北省公路建设投资额增长率达1161河北省交通运输工作计划十四五时期河北省交通运输基础设施固定资产投资完成6000亿元随着2021年河北省住房和城乡建设十四五规划发布河北将着力推动提升市政基础设施建设及城乡建设水平未来五年河北省将进一步释放市政基础设施建设需求本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究河北省公路建设固定投资总额及增长率亿元固定资产投资总额同比增速右10003020800106000400-10200-200-302019201520162017201820202021资料来源交通运输部民生证券研究院22股权结构分析公司控股股东实际控制人为张忠强张忠山张籍文张中奎先生张忠强张忠山张中奎先生系兄弟关系张籍文先生系张忠强之子四人合计直接和间接控制公司6134的股份且均担任公司董事汇通集团股权结构关系图张忠强张忠山张籍文其他股东228722876794747汇通建设集团股份有限公司资料来源wind民生证券研究院23公司经营业绩2022年1-9月公司实现营业收入1858亿元较上年同期上升1013营业成本1560亿元较上年同期上升673营业收入增长主要系公司完成产值增加所致归母净利润下滑毛利率上升2022年1-9月公司实现归母净利润为055亿元同比下降2428实现销售毛利率1603同比上升268pct实现销售净利率296同比下降134pct本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究营业收入营业成本及营收增长情况亿元归母净利润毛利率与净利率变动亿元归母净利润销售毛利率右销售净利率右营业收入营业成本营收同比右306012181650251144020081230101520068101004604502-10200201720182019202020210-202022Q1-3201720182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院期间费用率增加2022年1-9月公司期间费用率为513同比上升018pct管理费用率财务费用率研发费用率分别为295216003公司订单以招投标为主无销售费用支出现金流降低2022年1-9月公司现金流量净额为-364亿元收现比070同比下降033付现比093同比下降018公司经营现金流为负主要原因业主方一季度处于年度结算及预算编制审批过程中对外付款减少春节前为保证农民工工资支付公司对劳务分包商的付款增加所致费用率情况现金流情况亿元经营活动现金净流量净利润管理费用率财务费用率5收现比右付现比右4124123080062041-2020-402022Q120172018201920202021201720182019202020212022Q1-3-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院24同业比较与竞争优势2022年1-9月公司实现营业收入1858亿元较上年同期增长1013毛利率1603公司营收增长率毛利率略均高于行业平均水平公司毛利率高于同行主要系工程施工项目均为非标准化项目不同项目毛利率因企业综合实力资质条件市场信誉等多种因素存在差异本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较公司名称营业收入亿元营收增长率销售毛利率主营业务217线国道那拉提库如力段公路改建项目阿尔及利亚东西高北新路桥86515451399速公路项目西段工程巴基斯坦卡拉奇真纳机场道路等八一南昌大桥东明黄河公路大桥国道主干线绥满公路大庆黄龙建股份113612671099牛场至齐齐哈尔公路等凹凸异形管桩植入施工技术发热电缆快导融冰雪桥面复合功能交建股份42073418770层施工技术干振复合桩施工技术等钢制波纹涵管等工程设施产品勘测设计与试验检测路桥工程正平股份1514-47741137施工新疆交建4875-2904924勘察设计及试验检测路桥工程施工主材料贸易路桥施工港口与航道工程公路工程交通工程桥梁工程日常维修保山东路桥429699901117养市政工程隧道工程应急抢险预防性养护安徽省世行贷款铜铃-汤口高速公路第14合同段巴郎河第一级四川路桥6665925581827巴郎口电站巴郎口电力输出线路工程和变电站建设等成都路桥897-2333105安装及商品砼交通设施路基路面桥梁大渡河路桥梁工程杭州地铁1号线工程下沙西站下沙中心腾达建设4376-7291353站下沙东站区间施工项目等可比公司平均值-3291081汇通集团185810131603建筑工程路基填筑施工路基挖方施工路面工程施工桥梁工程施工市政道路工程隧道工程施工资料来源wind募集说明书民生证券研究院企业定位优质民营基建企业业务资质优势国家对建筑业企业实行严格的资质管理建筑业企业的资质在很大程度上反映企业综合竞争实力截至2022年8月末公司是全国范围内具有公路工程施工总承包特级资质的204家企业之一也是其中仅有的21家民营企业之一是河北省仅有的10家工程设计公路行业甲级资质企业之一此外公司还具有市政公用工程施工总承包一级资质建筑工程施工总承包二级资质等多项资质高等级且种类齐全的业务资质是公司持续快速增长的基础和保障立足京津冀中心紧邻雄安新区的区位优势公司位于河北省保定市紧邻北京及雄安新区近年来京津冀协同发展雄安新区建设等国家战略的实施促使河北省不断加大基础设施投资尤其是公路建设投资力度公司多年来深耕京津冀地区积累的品牌管理人才技术供应商渠道等竞争优势有助于公司进一步巩固和拓展京津冀地区市场享受京津冀协同发展雄安新区建设等国家战略所带来政策红利具备明显的区位优势历史业绩优势公司主要通过参与公开招投标的形式承接基础设施建设工程业主方一般会要求投标方具有类似工程的历史业绩或在评标过程中给予具有类似工程史业绩的投标方适当的加分因此历史业绩对工程施工企业尤为重要公本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究司累计参与建设各等级公路1700多公里其中高速公路340多公里作为联合体参与方投资建设迁曹高速新机场北线高速公路廊坊段等重要项目研发及技术创新优势公司建立了一套高效规范的研发管理流程体系2013年获省级企业技术中心认证拥有发明专利8项实用新型专利30项获得省部级工法30项公司参与制定行业标准2项具有丰厚的技术积累公司与交通运输部公路科学研究院长安大学天津市市政工程研究院河北大学等国内科研机构建立了良好的合作关系被河北省人力资源和社会保障厅河北省博士后工作管理委员会评定为博士后创新实践基地管理团队优势公司通过内部培养及外部引进逐步形成了一只专业化市场化的管理队董事张忠山先生深耕路桥建设领域20余年主持的交织化改性沥青混合料技术性能研究获得河北省科技进步三等奖等奖项滨海新区高浓盐碱环境下混凝土桥梁耐久性关键技术研究获得天津市科技进步三等奖公司经营管理团队专业化市场化能紧抓行业发展及市场机会推动公司业绩持续增长良好的品牌形象及市场声誉公司凭借完善的经营管理体系成熟的施工技术出色的工程质量积累了良好的品牌形象以及较高的市场声誉是中国交通行业协会副秘书长单位全国交通建设工程行业诚信建设十佳先进单位被全国工商总局评为全国重合同守信用单位得到了社会的认同截至2022年12月13日收盘公司PETTM为59倍同行业申万三级内与公司收入相邻的10家公司PE中位数为16倍公司目前估值处于同业较高水平公司近一年PE-Band收盘价单位元102517X79855X57193X34531X11869X收盘价252015105020211231202211420221282022211202222520223112022325202248202242220225620225202022632022617202271202271520227292022812202282620229920229232022107202210212022114202211182022122资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究3募投项目分析本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过360亿元扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目表3募集资金运用项目亿元项目名称项目投资总额拟投入募集资金徐水区2021-2022年农村生活水源江水置换项目EPC627150保定市清苑区旧城区改造提升工程城市双修四期项目之道路改造221150提升工程四期总承包保定深圳高新技术科技创新产业园基础设施建设项目道路工程深保大928060道以北总承包合计1776360资料来源募集说明书民生证券研究院项目符合国家政策助力国家基建发展徐水区农村生活水源江水置换项目有助于贯彻落实河北省印发的农村供水保障体系建设实施方案有关要求缓解地下水超采问题保定市清苑区旧城区改造提升工程实现清苑区产业转型升级推动创新技术转化满足对标雄安服务雄安的需要保定深圳高新技术科技创新产业园基础设施建设项目道路工程符合推进保定市城镇化进程的需求为保定深圳高新技术创新产业园区经济建设提供更加完善的基础设施宏观经济环境支持建筑业企业持续发展建筑业作为国民经济的支柱产业为促进经济增长缓解社会就业压力推进新型城镇化建设保障和改善人民生活决胜全面建成小康社会作出了贡献在当前以稳增长为核心的大背景下建筑业也迎来了新的发展机遇2022年政府工作报告提出积极扩大有效投资在基础设施建设持续推进的背景下公司作为河北省优势建筑企业之一借助多年来深耕京津冀一体化雄安新区建设积累的业务经验和市场声誉也将迎来更多的业务机会公司具有实施募投项目的经验积累公司是河北省主要的工程施工企业之一多年来以河北省为重点深耕京津冀协同发展雄安新区基础设施建设与此同时不断开拓省外市场具备全国范围内公路市政工程施工能力和经验公司的经营管理团队具有丰富的企业和项目管理经验为项目的顺利开展提供了技术支持本次募投项目均为公司已中标并签署合同的工程施工项目系围绕公司主营业务展开募投项目实施有利于快速推进项目建设提升公司资金规模增强公司核心竞争力持续推动公司战略目标的实现募投项目具有较好的经济效益徐水区2021-2022年农村生活水源江水置换项目EPC签约合同总价为627亿元项目预计毛利率为1910保定市清苑区旧城区改造提升工程城市双修四期项目之道路改造提升工程四期签约合本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究同总价22亿元项目预计毛利率为678保定深圳高新技术科技创新产业园基础设施建设项目道路工程深保大道以北公司签约价约为126亿元项目预计毛利率为1002本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收专题研究4风险提示1发行可转债到期不能转股的风险如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股公司则需对未转股的可转债偿付本息从而增加公司财务费用和生产经营压力2摊薄每股收益和净资产收益率的风险本次发行完成后若投资者在转股期内转股将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险3信用评级变化的风险在债券存续期内评级机构将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级并出具跟踪评级报告定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次4正股波动风险可转债上市后价格受到正股价格影响正股股价波动会增加可转债投资风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收专题研究插图目录公司营收构成按业务类别5公司营收构成按客户性质516螺纹钢钢材价格指数1994年4月1007京津冀水泥价格指数点7华北地区沥青市场价元吨7国内基础设施投资总额及增长率万亿元8市政公用设施固定资产投资及增长情况亿元8公路建设固定资产投资总额及增长率亿元8河北省基础设施投资总额及增长率亿元9河北省公路建设固定投资总额及增长率亿元10汇通集团股权结构关系图10营业收入营业成本及营收增长情况亿元11归母净利润毛利率与净利率变动亿元11费用率情况11现金流情况亿元11公司近一年PE-Band收盘价单位元13表格目录表1汇通转债发行要素表3表22022年1-9月同业上市公司经营情况比较12表3募集资金运用项目亿元14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17固收专题研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18