估值压缩几时休？
　　近期转债与正股走势明显分化。究其原因，主要有以下两点：
　　首先，近期A股受益的板块在转债市场中机会较少。
　　近期A股整体回暖，但是风格上更偏向大盘价值股。房地产链及银行板块回暖，防疫政策转向带来的预期向好之下，消费、出行、酒店等板块强势反弹。但是相关板块映射到转债市场的机会则寥寥无几。
　　其次，近期债市负反馈持续演绎，理财赎回压力导致溢价率持续压缩。
　　近期债券市场调整压力犹存，各品种到期收益率持续上行；理财赎回的负反馈对转债市场溢价率仍存在压制。
　　根据基金指数表现来看，自2022年11月债券市场调整以来，广义“固收+”基金整体收跌，其中二级债基和一级债基跌幅较深，而偏债混合和平衡型基金跌幅相对较小，或可能是受益于持有较高仓位的权益品种，而一级债基和二级债基仍以固定收益类产品为主，所以当下债市调整尚未结束，基金仍呈现下跌状态；转债市场估值压缩也尚未结束。
　　一级市场
　　本周共有7只转债上市，分别为有色金属的正海转债、医药生物的寿22转债和共同转债、电子行业的南电转债和基础化工行业的惠云转债、东材转债和新化转债，发行数量较上周增加5只，发行规模合计49.68亿元，较上周增加11.82亿元。
　　二级市场
　　本周权益市场震荡下跌。本周上证指数下跌1.22%，深证成指下跌1.80%，创业板指下跌1.94%。市场风格较为均衡，周内沪深300指数下跌1.10%，上证50指数下跌0.68%；小盘指数中，中证500指数下跌1.93%，中证1000指数下跌2.41%。
　　转债市场走势偏弱。中证转债指数累计下跌2.10%，上证转债指数下跌1.78%，深证转债指数下跌2.77%。转债行业中，各行业均呈下跌趋势。
　　估值情况
　　从绝对价格来看，绝对低价转债数量有所减少。本周绝对低价转债（绝对价格小于110元）较上周减少16只，价格区间在110元-130元的转债较上周增加3只，价格区间在130元-150元的转债较上周增加9只，价格区间在150元-200元的转债较上周增加2只，价格区间在200元以上的转债较上周增加3只。
　　全市场转股价值上升，转股溢价率下降。从转股价值和溢价率水平来看，本周按存量债余额加权的转股价值均值上升，截至本周五，全市场加权转股价值均值为88.16元，较上周末增加了1.01元。转股溢价率下行，本周末全市场加权转股溢价率42.02%，较上周末下跌0.09pct。
　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情反复。
　　

研究报告全文：可转债周报20221218估值压缩几时休2022年12月18日TableAuthor估值压缩几时休近期转债与正股走势明显分化究其原因主要有以下两点首先近期A股受益的板块在转债市场中机会较少近期A股整体回暖但是风格上更偏向大盘价值股房地产链及银行板块回暖防疫政策转向带来的预期向好之下消费出行酒店等板块强势反弹但分析师谭逸鸣是相关板块映射到转债市场的机会则寥寥无几执业证书S0100522030001其次近期债市负反馈持续演绎理财赎回压力导致溢价率持续压缩电话18673120168邮箱tanyimingmszqcom近期债券市场调整压力犹存各品种到期收益率持续上行理财赎回的负反研究助理尚凌楠馈对转债市场溢价率仍存在压制执业证书S0100122070033根据基金指数表现来看自2022年11月债券市场调整以来广义固收电话18801385469邮箱shanglingnanmszqcom基金整体收跌其中二级债基和一级债基跌幅较深而偏债混合和平衡型基金跌幅相对较小或可能是受益于持有较高仓位的权益品种而一级债基和二级相关研究债基仍以固定收益类产品为主所以当下债市调整尚未结束基金仍呈现下跌状1流动性跟踪周报20221217本周MLF加态转债市场估值压缩也尚未结束量平价续做1YCD利率上行至27-2022一级市场12172利率专题2023利率供给如何展望-20本周共有7只转债上市分别为有色金属的正海转债医药生物的寿22转221216债和共同转债电子行业的南电转债和基础化工行业的惠云转债东材转债和新3信用策略系列这一次信用谁跌的多-2化转债发行数量较上周增加5只发行规模合计4968亿元较上周增加11820221214亿元4可转债打新系列漱玉转债医药零售连锁二级市场行业领先企业-202212145可转债打新系列富淼转债水基工业领域本周权益市场震荡下跌本周上证指数下跌122深证成指下跌180领先高新企业-20221214创业板指下跌194市场风格较为均衡周内沪深300指数下跌110上证50指数下跌068小盘指数中中证500指数下跌193中证1000指数下跌241转债市场走势偏弱中证转债指数累计下跌210上证转债指数下跌178深证转债指数下跌277转债行业中各行业均呈下跌趋势估值情况从绝对价格来看绝对低价转债数量有所减少本周绝对低价转债绝对价格小于110元较上周减少16只价格区间在110元-130元的转债较上周增加3只价格区间在130元-150元的转债较上周增加9只价格区间在150元-200元的转债较上周增加2只价格区间在200元以上的转债较上周增加3只全市场转股价值上升转股溢价率下降从转股价值和溢价率水平来看本周按存量债余额加权的转股价值均值上升截至本周五全市场加权转股价值均值为8816元较上周末增加了101元转股溢价率下行本周末全市场加权转股溢价率4202较上周末下跌009pct风险提示1宏观经济波动超预期2权益市场波动剧烈3国内疫情反复本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1转债周论311周度专题估值压缩几时休312市场周度回顾及展望72市场周报821一级市场822二级市场923转债市场高频数据跟踪123风险提示16插图目录17表格目录17本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1转债周论11周度专题估值压缩几时休转债与正股走势明显分化11月以来在地产支持性政策频出和防疫政策优化之下A股市场走势渐强以地产链银行为主的大盘价值股涨势尤甚小盘成长股虽受本轮政策驱动的稳增长行情影响不大但整体也表现为温和反弹反观转债市场自11月A股市场反弹以来转债并未受益到此轮股市行情反之在债市承压理财赎回的负反馈持续演绎之下转债估值持续压缩转债市场较11月初小幅收跌从周度数据来看转债市场多表现为超跌进入11月份以来转债市场指数走势与权益市场指数走势明显分化多表现为权益涨而转债跌或走势一致但转债表现为小涨或超跌这或可归结到转债估值压缩对转债价格的压制图1权益及转债市场主要指数走势图2权益及转债主要指数周度涨跌幅万得全A中证转债中证1000上证指数万得全A上证指数中证转债中证10009003260013000-1000-2-300-32022-11-112022-11-182022-11-252022-12-022022-12-092022-12-162022-11-012022-11-082022-11-152022-11-222022-11-292022-12-062022-12-13资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从价格层面来看全市场转债价格中位数近期震荡横盘年初以来转债市场价格中位数走回与权益市场整体走势表现为涨跌一致但11月份以来在权益市场企稳反弹之下转债市场中位数整体表现为横盘震荡全市场估值大幅压缩进入11月份以来在正股反弹叠加债市负反馈导致转债市场承压的情况下全市场加权转股溢价率持续压缩截至2022-12-16全市场加权转股溢价率为3905较上周下跌071pct加权转股价值为8779元较上周末下跌了125元截至12月16日全市场溢价率水平已经较2022-10-31的高点下降了1291pct本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告图3转债价格中位数元图4转债市场估值情况元转债价格中位数20分位数转股价值转股溢价率右13510055130965012512092451158840110843510510080302022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院我们以平价区间位于90-110元的全部转债为样本计算百元平价转债的加权转股溢价率由于此类转债仍受上限130元的限制因此百元平价转股溢价率水平更能代表转债市场的估值百元平价溢价率持续压缩已跌破20截至2022-12-16百元平价溢价率收报1796已经较2022-11-09高点下降了513pct截至2022-12-16百元平价溢价率水平正处于2017年以来70分位数水平图5百元平价溢价率百元平价溢价率70分位数3025201510502018-10-032017-01-032017-04-032017-07-032017-10-032018-01-032018-04-032018-07-032019-01-032019-04-032019-07-032019-10-032020-01-032020-04-032020-07-032020-10-032021-01-032021-04-032021-07-032021-10-032022-01-032022-04-032022-07-032022-10-03资料来源wind民生证券研究院分类型来看偏股偏债和平衡型转债估值均有压缩截至本周五偏股型和平衡型转债转股溢价率水平已降至2020年以来50分为水平上下偏债型转债转股溢价率水平略高处于2020年以来的60分位数水平上下各类型转债溢价水平呈现下降趋势其中偏股型转债的转股溢价率较上周末下降250pct平衡型转债的转股溢价率较上周末下降162pct偏债型转债的转股溢价率较上周末下降047pct本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告近期转债与正股走势分化主要有两方面因素首先近期A股受益的板块在转债市场中机会较少近期虽然A股整体回暖但是风格上更偏向大盘价值股政策刺激之下的房地产板块整体回暖带动建筑建材轻工家装以及银行板块均出现不同程度的反弹而防疫政策转债带来的预期向好则带动消费出行酒店等板块的反弹但是相应板块映射到转债市场的机会则寥寥无几叠加前期地产板块低迷导致建筑建材银行等板块转债溢价率高企近期正股的上涨部分被过高的溢价率消化并没有完全体现在转债价格之上图6申万行业及转债行业涨跌幅申万行业转债行业302520151050-5-10-15房地产计算机银行传媒综合钢铁环保汽车煤炭电子通信食品饮料建筑材料商贸零售家用电器社会服务非银金融轻工制造纺织服饰交通运输建筑装饰美容护理石油石化医药生物基础化工农林牧渔公用事业有色金属机械设备电力设备国防军工资料来源wind民生证券研究院注数据统计区间2022-11-01至2022-12-16其次近期债市负反馈持续演绎理财赎回压力导致溢价率持续压缩近期债券市场调整压力犹存各品种到期收益率持续上行债券市场收益下降导致银行赎回进一步持续虽然银行理财当前持有的可转债市值绝对值并不大但是通过持有基金间接持仓转债的规模却并不小因此近期理财赎回的负反馈对转债市场溢价率仍存在压制我们来分析与理财产品资产配置具有相似性的固收基金的整体变现推断未来转债市场的估值压缩情况根据基金指数表现来看自2022年11月债券市场调整以来广义固收基金整体收跌其中二级债基和一级债基跌幅较深而偏债混合和平衡型基金跌幅相对较小但从基金的日度表现来推断偏债混合和平衡型基金可能由于持有较高仓位的权益品种进入12月以来权益市场回调带动基金收益有所上升而一级债基和二级债基仍以固定收益类产品为主所以当下债市调整尚未结束基金仍呈现下跌状态当下债券市场还未到企稳状态所以转债市场估值压缩也尚未结束本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告图7广义固收基金指数涨跌幅000-040-080-120-160偏债混合型基金平衡混合型基金混合债券型二级基金混合债券型一级基金资料来源wind民生证券研究院注数据统计区间2022-11-07至2022-12-16本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告12市场周度回顾及展望本周权益市场缩量回调A股市场本周回调主要指数周内收跌但跌幅不大高位盘整展现出较强的韧性周内来看板块和个股跌多涨少市场情绪偏冷谨慎情绪较上周显著上升本周上证指数下跌122深证成指下跌180创业板指下跌194行业层面地产消费领涨本周疫后复苏逻辑持续演绎酒店旅游餐饮酿酒医药和交运周内收涨政策刺激之下房地产变现出强势反弹带动建筑建材轻工家电灯行业全线收涨消费和地产此前受压制已久近期在利好刺激之下预计可以迎来一轮上涨行情本周北上资金先抑后扬合计净买入5665亿元连续第6周加仓A股分市场看加仓重点仍在深市深股通获得5296亿元净买入沪股通净买入369亿元从行业来看医药生物行业本周获得2584亿元净买入家用电器行业获得1481亿元加仓电气设备汽车通信传媒等行业也获得超亿元净买入化工机械设备两个行业被大幅净卖出逾20亿元采掘有色金属建筑装饰等行业均遭减持转债市场收涨其中中证转债指数累计下跌210上证转债指数下跌178深证转债指数下跌277周内转债行业悉数收跌展望后市建议关注地产板块复苏预期之下银行有望迎来估值回升近期地产政策持续发力但在房住不炒的大前提之下市场预期的实质性逆转短期恐难成为事实且由于政策效果的时滞性地产以及建筑建材等板块的后续走势仍难判断而当下处于估值底部的银行则有望受益于地产政策支持迎来资产质量的改善且在较高的安全垫和较低的价格之下性价比进一步凸显寻求正股弹性当下权益市场正处于震荡上行周期此时可适当配置正股弹性较优的个券博取正股价格向上的收益后续1二十大报告新增国家安全篇章国防军工信创概念热度不减建议持续关注二十大报告中国家安全被提升至事关民族复兴的根基这一高度予以阐述体现出国家对未来长期发展局势的战略判断以及解决复杂安全问题的统筹考量国防建设及装备现代化建设需求凸显国防军工行业成长确定性较高逆周期属性或较为突出自主可控战略意义提升行业信创启动将加速自主IT生态成熟行业级信创即将进入快速成长期关注信创概念下的投资标的2延续高景气板块值得持续关注三季报维持较高增速的光储及新能源车板块景气有望延续需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告2市场周报21一级市场本周共有7只转债上市分别为有色金属的正海转债医药生物的寿22转债和共同转债电子行业的南电转债和基础化工行业的惠云转债东材转债和新化转债发行数量较上周增加5只发行规模合计4968亿元较上周增加1182亿元正海转债上市首日收报12207元首日转股溢价率2677寿22转债上市首日收报12752元首日转股溢价率2034东材转债上市首日收报12519元首日转股溢价率2067南电转债上市首日收报12262元首日转股溢价率2923惠云转债上市首日收报116元首日转股溢价率2367共同转债上市首日收报1573元首日转股溢价率1793新化转债上市首日收报12080元首日转股溢价率1722表1新上市转债情况简称发行规模亿元上市日期首日涨跌幅首日收盘价元首日转股溢价率行业评级正海转债14002022-12-122207122072677有色金属AA-寿22转债3982022-12-122752127522034医药生物AA-东材转债14002022-12-122519125192067基础化工AA南电转债9002022-12-152262122622923电子AA-惠云转债4902022-12-141600116002367基础化工AA-共同转债3802022-12-165730157301793医药生物A新化转债6502022-12-162080120801722基础化工AA-资料来源Wind民生证券研究院本周一级审批数量增加必创科技规模583亿元下同四会富仕400亿元等11家公司通过董事会预案荣晟环保700亿元天源环保360亿元等5家公司获股东大会通过佳禾智能725亿元新中港380亿元2家公司获发审委审核通过表2一级市场发行进度情况公告日期公司代码公司名称方案进度发行规模亿元发行期限年发行方式2022-12-16300667SZ必创科技董事会预案5836优先配售网上定价和网下配售2022-12-15300852SZ四会富仕董事会预案4006优先配售网上定价和网下配售2022-12-15688516SH奥特维董事会预案4506优先配售网上定价和网下配售2022-11-14002803SZ吉宏股份董事会预案10006优先配售网上定价和网下配售2022-12-14300814SZ中富电路董事会预案30006优先配售网上定价和网下配售2022-12-13300739SZ明阳电路董事会预案5346优先配售网上定价和网下配售2022-12-12301229SZ纽泰格董事会预案100006优先配售网上定价和网下配售2022-12-10300014SZ亿纬锂能董事会预案8006优先配售网上定价和网下配售2022-12-10873135NQ汉鸣科技董事会预案3206优先配售网上定价和网下配售2022-11-10002761SZ浙江建投董事会预案25476优先配售网上定价和网下配售本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告2022-12-16688103SH国力股份董事会预案6146优先配售网上定价和网下配售2022-12-16603165SH荣晟环保股东大会通过7006优先配售网上定价和网下配售2022-12-15301127SZ天源环保股东大会通过3606优先配售网上定价和网下配售2022-12-13002105SZ信隆健康股东大会通过4006优先配售网上定价和网下配售2022-12-13688799SH华纳药厂股东大会通过5776优先配售网上定价和网下配售2022-12-10688106SH金宏气体股东大会通过5206优先配售网上定价和网下配售2022-12-13300793SZ佳禾智能发审委通过7256优先配售网上定价和网下配售2022-12-10605162SH新中港发审委通过3806优先配售网上定价和网下配售资料来源Wind民生证券研究院22二级市场221市场行情回顾本周权益市场震荡下行本周上证指数下跌122深证成指下跌180创业板指下跌194市场风格较为均衡周内沪深300指数下跌110上证50指数下跌068小盘指数中中证500指数下跌193中证1000指数下跌241转债市场下行其中中证转债指数累计下跌210上证转债指数下跌178深证转债指数下跌277图8大盘指数周涨跌幅1212-1216图9小盘及转债指数周涨跌幅1212-1216000000-050-050-100-100-150-150-200-200-250-300中证中证转债上证转债深证转债-250中证上证上证指数深证成指创业板指沪深万得全100050050300A资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院权益市场行业跌多涨少从申万一级行业看周内共有5个行业上涨26个行业下跌社会服务食品饮料和农林牧渔领涨市场涨幅分别为292175与080有色金属电力设备基础化工为跌幅前三的行业分别下跌433377335转债行业全面收跌转债市场中周内29个行业全部收跌跌幅前三的为国防军工电力设备社会服务跌幅分别为471352317本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告图10申万行业周度涨跌幅1212-1216股票转债400300200100000-100-200-300-400-500-600电子银行综合传媒汽车环保钢铁通信煤炭计算机房地产社会服务食品饮料农林牧渔美容护理医药生物商贸零售交通运输纺织服饰轻工制造公用事业家用电器非银金融建筑材料石油石化机械设备国防军工建筑装饰基础化工电力设备有色金属资料来源wind民生证券研究院本周转债市场下跌全市场34只转债上涨436只转债下跌1只持平剔除本周新上市转债的收盘数据外周涨幅前五的转债分别为贵广转债传媒1074盘龙转债医药生物991横河转债基础化工529太阳转债轻工制造467华森转债医药生物358周跌幅前五的转债分别为万顺转债有色金属-1545上能转债电力设备-1468美联转债基础化工-1421万顺转2有色金属-1413盛路转债国防军工-1331周成交量前五的转债分别为盘龙转债医药生物991众信转债社会服务335特一转债医药生物-723惠城转债环保-1185道恩转债基础化工263图11周度涨幅前五转债亿元1212-1216图12周度成交量前五转债亿元1212-1216涨幅周成交量右周成交量涨跌幅右12120107412010809159911010010091861088080682756529605304467600427335844040-522020-10000-15贵广转债盘龙转债横河转债太阳转债华森转债盘龙转债众信转债特一转债惠城转债道恩转债资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告222转债市场估值从绝对价格来看低价转债增多中高价转债数量减少本周绝对低价转债绝对价格小于110元较上周增加21只价格区间在110元-130元的转债较上周增加6只价格区间在130元-150元的转债较上周减少16只价格区间在150元-200元的转债较上周减少2只价格区间在200元以上的转债较上周减少2只图13不同价格区间转债占比图14转债价格中位数及20分位数情况110以下占比110-130占比130-150占比转债价格中位数20分位数150-200占比大于200占比1001351308012560120115401102010501002021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院全市场加权转股价值与转股溢价率下行市场估值进一步压缩从转股价值和溢价率水平来看本周按存量债余额加权的转股价值均值下降截至本周五全市场加权转股价值均值为8779元较上周末减少了125元转股溢价率下行本周末全市场加权转股溢价率3905较上周末下跌071pct图15按余额加权的转股价值和转股溢价率均值元转股价值转股溢价率右10055965092458840843580302022-12-062022-01-042022-01-182022-02-012022-02-152022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-04-262022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-22资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告23转债市场高频数据跟踪231转股溢价率跟踪我们通过对可转债的平底溢价率进行分类将平底溢价率大于20的转债定义为偏股型转债将平底溢价率小于等于20但大于-20的转债定义为平衡型转债将平底溢价率小于等于-20的转债定义为偏债型转债以不同类型内的转债的债券余额作为权重分别计算偏股型平衡型和偏债型转债的加权转股溢价率数据显示2022年初至今不同分类下的转股溢价率水平均呈现高位震荡态势近期在债市压力传导之下转债市场估值持续压缩截至本周末偏股型和平衡型转债转股溢价率水平已降至2020年以来50分为水平上下偏债型转债转股溢价率水平略高处于2020年以来的60分位数水平上下从本周来看转债市场整体溢价水平呈现下降趋势其中偏股型转债的转股溢价率较上周末下降250pct平衡型转债的转股溢价率较上周末下降162pct偏债型转债的转股溢价率较上周末下降047pct图16偏股型转债转股溢价率水平偏股型50分位数201510502020-07-022021-03-022022-01-022022-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-09-022020-11-022021-01-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-02资料来源wind民生证券研究院图17平衡型转债转股溢价率水平图18偏债型转债转股溢价率水平平衡型50分位数偏债型60分位数3380753070276524602155501845152021-11-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022020-01-02402020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-02资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告232转债行业指数跟踪进入2022年以来在国内疫情和国外政治事件影响下经济下行压力加大市场整体预期下行在这一背景下稳增长政策逐步加码新老基建持续发力建筑装饰传媒和休闲服务等行业在年初至今实现逆势增长交运钢铁采掘等上游周期行业也表现出较强的抗跌属性而在2021年表现强势的高景气板块电子国防军工等行业则出现大幅回调作为股市晴雨表的券商板块也出现较大回落随着国内疫情缓解经济基本面不断向好的情况下二季度权益及转债市场反弹趋势明显其中周期板块的有色金属基础化工成长板块的轻工家电设备制造汽车国防军工等以及基础消费休闲服务等行业均表现出明显的反弹三季度在宏观经济以及消费需求偏弱叠加市场黑天鹅事件冲击之下权益及转债市场再度下行当下市场已经来到相对底部区间预计后续随着市场预期转好经济逐步修复之下企稳回升趋势相对确定10月以来A股市场压力释放相对充分叠加地产支持性政策出台市场整体维持企稳震荡状态11月地产政策三箭齐发防疫政策优化市场开启上行区间但债券市场承压理财赎回负反馈导致转债市场估值压缩自11月以来转债市场走势与权益市场走势有所分化图19上游周期行业转债指数定基2020-01-01图20基础消费行业转债指数定基2020-01-01纺织服饰医药生物美容护理有色金属钢铁煤炭石油石化基础化工200食品饮料农林牧渔16018016014014012012010010080602020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01802020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告图21TMT行业转债指数定基2020-01-01图22公用事业行业转债指数定基2020-01-01电子传媒通信计算机国防军工公用事业环保16024022014020018012016014010012010080802020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图23金融行业转债指数定基2020-01-01图24休闲商贸行业转债指数定基2020-01-01非银金融银行商贸零售社会服务14016014012012010010080802020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图25设备制造行业转债指数定基2020-01-01图26交运汽车行业转债指数定基2020-01-01电力设备机械设备汽车交通运输26016024022014020018012016014012010010080802020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收定期报告图27轻工家电行业转债指数定基2020-01-01图28建筑建材行业转债指数定基2020-01-01轻工制造家用电器建筑装饰建筑材料160160140140120120100100802020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-01802022-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收定期报告3风险提示1宏观经济波动超预期货币政策财政政策产业政策等影响经济基本面变化2权益市场波动剧烈权益市场波动影响转债收益3国内疫情反复国内疫情反复影响投资者对市场的预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收定期报告插图目录图1权益及转债市场主要指数走势3图2权益及转债主要指数周度涨跌幅3图3转债价格中位数元4图4转债市场估值情况元4图5百元平价溢价率4图6申万行业及转债行业涨跌幅5图7广义固收基金指数涨跌幅6图8大盘指数周涨跌幅1212-12169图9小盘及转债指数周涨跌幅1212-12169图10申万行业周度涨跌幅1212-121610图11周度涨幅前五转债亿元1212-121610图12周度成交量前五转债亿元1212-121610图13不同价格区间转债占比11图14转债价格中位数及20分位数情况11图15按余额加权的转股价值和转股溢价率均值元11图16偏股型转债转股溢价率水平12图17平衡型转债转股溢价率水平12图18偏债型转债转股溢价率水平12图19上游周期行业转债指数定基2020-01-0113图20基础消费行业转债指数定基2020-01-0113图21TMT行业转债指数定基2020-01-0114图22公用事业行业转债指数定基2020-01-0114图23金融行业转债指数定基2020-01-0114图24休闲商贸行业转债指数定基2020-01-0114图25设备制造行业转债指数定基2020-01-0114图26交运汽车行业转债指数定基2020-01-0114图27轻工家电行业转债指数定基2020-01-0115图28建筑建材行业转债指数定基2020-01-0115表格目录表1新上市转债情况8表2一级市场发行进度情况8本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金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