城投债利差：各等级利差均走阔
　　2022年12月23日，城投整体利差为220.89bp，较2022年12月16日上行7.54bp。
　　分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：138.66bp、219bp、421.74bp，较2022年12月16日变化：2.07bp、9.63bp、18.07bp；
　　分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：144.61bp、207.01bp、239.9bp、260.4bp、313.21bp，较2022年12月16日变化：1.68bp、8.09bp、10.21bp、14bp、12.21bp。
　　分省份看，与2022年12月16日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：北京（-1.15bp）、上海（-1.05bp）、广东（0.9bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：青海（35.44bp）、黑龙江（21.85bp）、辽宁（21.48bp）。
　　分地级市看，与2022年12月16日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：桂林市（78.35bp）、平凉市（48.12bp）、武清区（40.94bp）、西宁市（40.29bp）、三门峡市（34.42bp）；
　　利差下行幅度最大的五个地级市为：遂宁市（-19.7bp）、台州市（-9.47bp）、阿克苏地区（-8.58bp）、顺义区（-5.44bp）、朝阳区（-3.24bp）。
　　产业债利差：涨跌互现
　　2022年12月23日，产业整体利差为136.54bp，较2022年12月16日下行0.02bp。
　　分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：109.25bp、210.58bp、268.7bp，较2022年12月16日变化：-0.71bp、3.63bp、3.3bp；
　　分行业看，与2022年12月16日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：轻工制造（-20.63bp）、国防军工（-6.18bp）、通信（-5.71bp）、纺织服装（4.61bp）、公用事业（-3.48bp）。
　　风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性

研究报告全文：城投产业利差跟踪周报20221225城投债利差继续走阔产业债利差涨跌互现2022年12月25日TableAuthor城投债利差各等级利差均走阔2022年12月23日城投整体利差为22089bp较2022年12月16日上行754bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为13866bp219bp42174bp较2022年12月16日变化207bp963bp1807bp分析师谭逸鸣分行政层级来看省级地级市国家级园区省级园区区县级平台利差执业证书S0100522030001分别为14461bp20701bp2399bp2604bp31321bp较2022年电话1867312016812月16日变化168bp809bp1021bp14bp1221bp邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪分省份看与2022年12月16日相比利差变化下行幅度最大的三个省份执业证书S0100122030050为北京-115bp上海-105bp广东09bp利差上行幅度最大的三电话18344896727个省份为青海3544bp黑龙江2185bp辽宁2148bp邮箱liuxuemszqcom分地级市看与2022年12月16日相比利差上行幅度最大的五个地级市为桂林市7835bp平凉市4812bp武清区4094bp西宁市相关研究1利率债周度跟踪20221225本周地方债发4029bp三门峡市3442bp行期限延长下周发行723亿元-202212利差下行幅度最大的五个地级市为遂宁市-197bp台州市-947bp25阿克苏地区-858bp顺义区-544bp朝阳区-324bp2流动性跟踪周报20221224本周货币市场利率下行1YCD利率下行至26-20221225产业债利差涨跌互现3利率专题再论地产新模式与财政城2022年12月23日产业整体利差为13654bp较2022年12月16投化-20221222日下行002bp4城投择券系列2022城投承接专项债有哪些新变化-20221221分评级来看AAAAAAA主体利差分别为10925bp21058bp5利率专题如何理解遏制增量化解存量2687bp较2022年12月16日变化-071bp363bp33bp-20221220分行业看与2022年12月16日相比利差变化幅度最大的五个行业为轻工制造-2063bp国防军工-618bp通信-571bp纺织服装461bp公用事业-348bp风险提示城投口径偏差样本偏误宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1城投债利差各等级利差均走阔311分区域观察312重点省份观察52产业债利差涨跌互现1021分行业观察1022重点行业观察113风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1城投债利差各等级利差均走阔2022年12月23日城投整体利差为22089bp较2022年12月16日上行754bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为13866bp219bp42174bp较2022年12月16日变化207bp963bp1807bp分行政层级来看省级地级市国家级园区省级园区区县级平台利差分别为14461bp20701bp2399bp2604bp31321bp较2022年12月16日变化168bp809bp1021bp14bp1221bp表1城投整体利差分布及当前分位点bp合计AAAAAAA省级地级市国家级园区省级园区区县级2022-12-23220891386621900421741446120701239902604031321较上周变化7542079631807168809102114001221当前分位点9909859961000957933995981963MIN59355170465959727125119711081568612912714614950140821261911021471521861877516292141250121165179224220MAX234172236422198302261276382资料来源wind民生证券研究院注分位数起始时间为2010-01-15下同图1城投利差走势分主体评级bp图2城投利差走势分行政层级bp合计AAAAAAA省级地级市国家级园区区县级5004004003003002002001001000020152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022--------------------------------0410041004100410041004100410041004100410041004100410041004100410资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2022-12-18下同注数据截至2022-12-18下同11分区域观察分省份看与2022年12月16日相比利差变化下行幅度最大的三个省份本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告为北京-115bp上海-105bp广东09bp利差上行幅度最大的三个省份为青海3544bp黑龙江2185bp辽宁2148bp图3各省利差均值汇总bp各省利差均值汇总BP合计AAAAAAA本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点安徽199119488065199109628519100北京100-18795-188178397---福建142569930891657952551597甘肃32851002573100910310065548100广东111186100094145394180891广西3561310018141003561010055043100贵州777710023811100294101001045-3100河北176987103197224151002511295河南205697166410019310935692100黑龙江4212295---363189746424100湖北19499713529817289427016100湖南298109410428021579658919100吉林3851910037019100371169750121100江苏18588911009419710992961896江西219121001183992691510043725100辽宁441219222316100451268457225100内蒙古3262093---32620100---宁夏269797174510074819100---青海10833589---10833592---山东2641098129494353810056519100山西21711851669911887914062493陕西22799915661002531310040215100上海99-17988-286134382165892四川2408100106296175129656316100天津429131004071210055427100---西藏18720100---18720100---新疆2261191133-2100210139639110100云南5001610041511956533510067625100浙江15157885-3791596892451494重庆2218100106267198129948718100合计2218991392992191010042218100资料来源wind民生证券研究院注颜色深浅代表数值大小纵向比较分地级市看与2022年12月16日相比利差上行幅度最大的五个地级市为桂林市7835bp平凉市4812bp武清区4094bp西宁市4029bp三门峡市3442bp利差下行幅度最大的五个地级市为遂宁市-197bp台州市-947bp阿克苏地区-858bp顺义区-544bp朝阳区-324bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告图4利差上下行幅度最大地级市TOP15bp利差上行幅度最大地级市TOP15BP利差下行幅度最大地级市TOP15BP地级市所属省份本周利差均值本周利差变化排名地级市所属省份本周利差均值本周利差变化1桂林市广西46578351遂宁市四川489-19702平凉市甘肃65548122台州市浙江158-9473武清区天津54340943阿克苏地区新疆359-8584西宁市青海101440294顺义区北京101-5445三门峡市河南27334425朝阳区北京80-3246十堰市湖北22333646浦东新区上海83-2887抚州市江西38633617龙岩市福建117-2138鹰潭市江西44130878佛山市广东109-2089南平市福建23329839深圳市广东80-06710南川区重庆482286910大兴区北京132-06211普洱市云南491283311长宁区上海117-03012新余市江西405278613曲靖市云南714274414淮南市安徽277274015双鸭山市黑龙江4592740资料来源wind民生证券研究院注颜色深浅代表数值大小纵向比较12重点省份观察图5城投利差走势江苏bp图6城投利差走势浙江bp江苏AAAAAAA浙江AAAAAAA400300250300200200150100100500020152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022--------------------------------0410041004100410041004100410041004100410041004100410041004100410资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院121江苏2022年12月23日江苏省城投整体利差为18541bp较2022年12月16日变化799bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为11027bp19693bp29602bp较2022年12月16日变化022bp1009bp181bp具体到地市与2022年12月16日相比利差变化幅度最大的三个地市分别为镇江1854bp连云港1552bp淮安1415bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告表2江苏省城投利差分布bp2022-12-23较上周变化当前分位点MIN255075MAX江苏185417998960120148171293AAA110270229431556883142AA1969310099953102120141228AA2960218109669161194231354分地市镇江30171185469101179249323520连云港30463155210079141179223311淮安2741114158653135198244518泰州2671113799469146188218512盐城2671512649861144183221283南通1913712046957114154197261扬州1987711128459110134170397常州1879910907262118163192276徐州2075310679853113153170240宿迁3412592010060133162189341南京16134548904184110139233无锡13951544694287116145267苏州15116500703985119160267资料来源wind民生证券研究院122浙江2022年12月23日浙江省城投整体利差为15097bp较2022年12月16日变化488bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为8459bp15928bp24469bp较2022年12月16日变化-257bp632bp1427bp具体到地市与2022年12月16日相比利差变化幅度最大的三个地市分别为湖州1727bp舟山1383bp衢州1046bp表3浙江省城投利差分布bp2022-12-23较上周变化当前分位点MIN255075MAX浙江15097488784882109146299AAA8459-2577925526480171AA15928632894380101124333AA2446914279459134161187339分地市湖州2591717279262141171200408舟山179961383855099124161227衢州180381046100427994109180宁波14884690744592119151331嘉兴16638635794688117160227本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告温州185455908955106128157266金华17466518100317892107175绍兴15613455684292131166334杭州1206103971347293127337丽水00000005490108130213资料来源wind民生证券研究院123部分其他重点省份2022年12月23日山东省城投整体利差为26371bp较2022年12月16日变化953bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为12889bp35321bp56473bp较2022年12月16日分别变化351bp833bp1912bp江西省城投整体利差为2193bp较2022年12月16日变化1151bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为11832bp26944bp43678bp较2022年12月16日分别变化309bp1531bp2542bp四川省城投整体利差为24016bp较2022年12月16日变化808bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为10596bp17535bp56282bp较2022年12月16日分别变化249bp1169bp1643bp湖南省城投整体利差为29803bp较2022年12月16日变化1048bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为10385bp2151bp58936bp较2022年12月16日分别变化218bp747bp1873bp湖北省城投整体利差为19395bp较2022年12月16日变化883bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为13514bp17157bp27027bp较2022年12月16日分别变化211bp849bp1605bp安徽省城投整体利差为19887bp较2022年12月16日变化1052bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为8775bp19931bp28493bp较2022年12月16日分别变化-047bp1039bp1929bp表4其他部分重点省份利差观察bp山东AAAAAAA江西AAAAAAA2022-12-23263711288935321564732022-12-2321930118322694443678较上周变化9533518331912较上周变化115130915312542当前分位点98393710001000当前分位点99898710001000MIN54404164MIN592944672511856951502511754891495014068116211501396710419975161931472537515486120256MAX294269353565MAX220128269437四川AAAAAAA湖南AAAAAAA本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告2022-12-23240161059617535562822022-12-2329803103852151058936较上周变化80824911691643较上周变化10482187471873当前分位点9959609571000当前分位点9397969591000MIN66295277MIN6030446325121549015325161531071745015865106200502036813425275183771262847525085163313MAX254136235563MAX485206296589湖北AAAAAAA安徽AAAAAAA2022-12-23193951351417157270272022-12-231988787751993128493较上周变化8832118491605较上周变化1052-04710391929当前分位点965979942995当前分位点9406529641000MIN54344262MIN62275562251126383138251195210114150135761071695013967121174751529013320375158121142202MAX229154229275MAX281320249285资料来源wind民生证券研究院图7城投利差走势山东bp图8城投利差走势江西bp山东AAAAAAA江西AAAAAAA600450400500350400300250300200200150100100500020152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022--------------------------------0410041004100410041004100410041004100410041004100410041004100410资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图9城投利差走势四川bp图10城投利差走势湖南bp四川AAAAAAA湖南AAAAAAA6006005005004004003003002002001001000020152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222015201520172017201920192021202120162016201820182020202020222022--------------------------------0410041004100410041004100410041004100410041004100410041004100410资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告图11城投利差走势湖北bp图12城投利差走势安徽bp湖北AAAAAAA安徽AAAAAAA30030025025020020015015010010050500020152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022--------------------------------0410041004100410041004100410041004100410041004100410041004100410资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告2产业债利差涨跌互现2022年12月23日产业整体利差为13654bp较2022年12月16日下行002bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为10925bp21058bp2687bp较2022年12月16日变化-071bp363bp33bp表5产业利差整体表现bp合计AAAAAAA2022-12-23137109211269较上周变化-002-071363330当前分位点641005154MIN7048105170251176914221350130771902517514884246300MAX179110348391资料来源wind民生证券研究院图13产业利差走势分主体评级bp图14分行业利差收窄面合计AAAAAAA收窄面4001003008060200401002002019201920192020202020202021202120212022202220220国通电公交机综有食汽传建非医建轻农钢商采化休电纺家计防信气用通械合色品车媒筑银药筑工林铁业掘工闲子织用算------------010509010509010509010509军设事运设金饮装金生材制牧贸服服电机工备业输备属料饰融物料造渔易务装器资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注收窄面行业内利差下行主体数量全部主体数量无数据部分系该行业纳入样本个券利差均走阔21分行业观察分行业看与2022年12月16日相比利差变化幅度最大的五个行业为轻工制造-2063bp国防军工-618bp通信-571bp纺织服装461bp公用事业-348bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告图15各行业利差均值汇总bp行业利差均值汇总BP合计AAAAAAA本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点采掘2392967122185113321654352801传媒119-146996-29591472623201200电气设备120-112583-79541802721---电子13323541362001230364---纺织服装160590---148500178400非银金融1203675992002319542---钢铁186-100186-100------公用事业65-353563-49541494547---国防军工60-643460-6708------化工2001570143-199728129743592916机械设备93-324378-4937173-2643---计算机78439347843917------家用电器2260238---226000---建筑材料95-144294-29021263233---建筑装饰115028187-29841965977138575交通运输1191869112110001892675---农林牧渔1170226117000------汽车153300155400115-600---轻工制造353-21552392-44003142577---商业贸易15604291320881266164070812959食品饮料113-3630100-586416968341531442通信98-622898-6994------休闲服务184-185481-3962172400608200医药生物177055778-59772545804---有色金属112-2246105-28511721351---综合120-2331109-39822603570148267合计1370635109-199721145122693537资料来源wind民生证券研究院22重点行业观察2022年12月23日采掘行业整体利差为239bp较2022年12月16日变化213bp分评级来看AAAAA主体利差分别为122bp133bp较2022年12月16日变化104bp213bp钢铁行业整体利差为186bp较2022年12月16日变化-127bp有色金属行业整体利差为112bp较2022年12月16日变化-177bp分评级来看AAAAA主体利差分别为105bp172bp较2022年12月16日变化-206bp066bp化工行业整体利差为200bp较2022年12月16日变化06bp分评级来看AAAAA主体利差分别为143bp281bp较2022年12月16日变化-062bp243bp表6部分行业利差分布bp采掘合计AAAAAAA钢铁合计AAAAAAA2022年12月23日2391221334352022年12月23日186186--较上周变化213104213189较上周变化-127-127--当前分位点97851780当前分位点8295--MIN715346199MIN5252--2512389169290259586--本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收定期报告5015010021535650129102--7516411326442775175135--MAX315166372621MAX305218--有色金属合计AAAAAAA化工合计AAAAAAA2022年12月23日112105172-2022年12月23日200143281359较上周变化-177-206066-较上周变化060-062243238当前分位点258535-当前分位点571009792MIN423873-MIN9345952042511372135-25153621752545013585198-50193702232777515797279-7522886245322MAX2151511237-MAX330144292406资料来源wind民生证券研究院图16产业利差走势采掘bp图17产业利差走势钢铁bp采掘AAAAAAA钢铁AAAAAAA5004004003003002002001001000020192019201920192020202020202020202120212021202120222022202220222019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022--------------------------------0104071001040710010407100104071001040710010407100104071001040710资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注2019年以后样本券中不含AA钢铁主体故图中未显示图18产业利差走势有色bp图19产业利差走势化工bp有色金属AAAAA化工AAAAAAA25030020025020015015010010050500020192019202020202020202020212021202220222019201920212021202220222019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022--------------------------------0110010407100407040704070110011001040710010407100104071001040710资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收定期报告3风险提示1城投口径偏差本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径较传统意义上的城投口径更为广泛2样本偏误文中纳入计算利差的样本券为剩余期限在1-5年期无担保非含权的中票企业债和公司债样本数量有限3宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性债务风险与经济发展紧密相关宏观经济下行或导致各地偿债压力超预期抬升本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收定期报告插图目录图1城投利差走势分主体评级bp3图2城投利差走势分行政层级bp3图3各省利差均值汇总bp4图4利差上下行幅度最大地级市TOP15bp5图5城投利差走势江苏bp5图6城投利差走势浙江bp5图7城投利差走势山东bp8图8城投利差走势江西bp8图9城投利差走势四川bp8图10城投利差走势湖南bp8图11城投利差走势湖北bp9图12城投利差走势安徽bp9图13产业利差走势分主体评级bp10图14分行业利差收窄面10图15各行业利差均值汇总bp11图16产业利差走势采掘bp12图17产业利差走势钢铁bp12图18产业利差走势有色bp12图19产业利差走势化工bp12表格目录表1城投整体利差分布及当前分位点bp3表2江苏省城投利差分布bp6表3浙江省城投利差分布bp6表4其他部分重点省份利差观察bp7表5产业利差整体表现bp10表6部分行业利差分布bp11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收定期报告分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15