研究报告全文：城投到期回售压力系列2023城投到期回售压力如何2022年12月29日TableAuthor2023各省市城投债到期回售压力几何截至2022年12月23日将于2023年到期及进入回售期的城投债规模合计约59639亿元占存量城投债的比重为363其中到期及提前偿还规模为38106亿元拟回售规模为21534亿元分省份来看天津云南宁夏到期回售规模占存量债比重均超过了60集中度明显高于其他省份陕西新疆广西贵州黑龙江青海内蒙古山西也在40以上分析师谭逸鸣执业证书S0100522030001进一步分档来看各省地级市细分情况电话186731201681第一档江浙鲁粤闽省本级中江苏浙江山东到期回售规模占存邮箱tanyimingmszqcom量债比重超30地级市中江苏镇江城投债2023年到期回售规模超60研究助理唐梦涵执业证书S0100122090014明显高于其他地市其他省份中山东潍坊日照泰安广东深圳福建漳州电话15221856383到期回售规模占存量债比重超40且绝对规模超100亿元邮箱tangmenghanmszqcom以财政收入作为分母计算相对值江苏泰州镇江淮安连云港浙江湖州舟山山东青岛福建漳州的偿债滚续压力较大超50相关研究1利率专题2023社融怎么看-2022122第二档川渝湘鄂赣皖豫陕冀新省本级中湖南新疆到期回售规27模占存量债比重超40地级市中重庆沙坪坝区湖南怀化湖北黄石江西2可转债年度策略2023转债市场如何展景德镇鹰潭河北唐山2023年城投债到期回售规模占存量债比重超50且绝望-20221227对规模超100亿元3城投产业利差跟踪周报20221225城投以财政收入作为分母计算相对值重庆市各区的偿债滚续压力整体相对偏高债利差继续走阔产业债利差涨跌互现-20221225多数区县超100四川泸州湖南株洲常德怀化湖北宜昌荆门随4交易所批文更新跟踪周报2022122512州江西上饶景德镇鹰潭的偿债滚续压力也较高超50月私募城投债通过规模继续下降-2022123第三档津桂云黔甘天津云南的省本级城投债到期回售规模占存25量债比重超60地级市中天津滨海新区武清区云南昆明广西柳州甘5信用一二级市场跟踪周报20221225信用债净融资已连续6周为负-20221225肃兰州2023年到期回售规模占存量债比重超50且绝对规模超100亿元以财政收入作为分母计算相对值天津武清区广西柳州的偿债滚续压力较高超100天津滨海新区北辰区云南昆明市贵州安顺也较高超404第四档吉辽黑青宁蒙辽宁青海宁夏内蒙古省本级平台到期回售规模占存量债比重均在50以上除吉林长春外各地级市存量债余额基本在100亿元以下到期回售绝对规模并不高以财政收入作为分母计算相对值黑龙江牡丹江市的偿债滚续压力稍高超405第五档京沪晋琼藏山西省本级城投债到期回售规模占比相对较高超50北京海淀区到期回售规模和占比均较高其他地市区县到期回售压力均不高债务滚续压力并不大2023各省市城投债预计实际回售规模如何根据2018至2022年各省的实际回售率实际回售拟回售均值合理推算2023年各省的实际回售规模综合来看天津云南宁夏的到期回售占存量债比重接近或超60结合财政收入看天津云南的偿债滚续压力相对较高其他省份城投债到期回售规模占比多在40以下其中浙江山东福建四川重庆湖南湖北江西安徽和海南西藏各省则在30以下风险提示城投口径偏差数据统计或缺失偏差宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录12023城投债到期回售压力如何311各省城投债到期及拟回售总体情况如何312第一档江浙鲁粤闽413第二档川渝湘鄂赣皖豫陕冀新814第三档津桂云黔甘1215第四档吉辽黑青宁蒙1516第五档京沪晋琼藏1622023各省市城投债预计实际回售规模如何183小结194风险提示21插图目录22本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究2022年即将过去今年的城投过的很充实承担的职能很多但在财力下滑的背景下却也压力不小展望明年城投债再融资滚续压力如何我们梳理聚焦以下几点12023年各省市城投债到期及拟回售压力如何2结合过去五年平均实际回售率合理推算各省未来的实际回售规模并由此调整得到实际的到期回售压力图12018-2022年城投债净融资及2023-2024年到期回售规模亿元发行偿还净融资右8000030000250006000020000400001500010000200005000002018201920202021202220232024资料来源wind民生证券研究院注2022年数据截至12月23日2023和2024年待偿还规模到期及提前偿还预计实际回售12023城投债到期回售压力如何11各省城投债到期及拟回售总体情况如何截至2022年12月23日将于2023年到期及进入回售期的城投债规模合计约59639亿元占存量城投债的比重为363其中到期及提前偿还规模为38106亿元拟回售规模为21534亿元分省份来看我们综合绝对规模与相对比例两者视角来看绝对规模上江苏城投债到期及拟回售规模12130亿元远超其他省份毕竟存量债规模也大浙江山东广东四川规模次之都在3000亿元以上从相对比例看天津云南宁夏到期回售规模占存量债比重均超过了60短期到期集中度明显高于其他省份陕西广西贵州黑龙江青海山西也在40以上本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究图22023年各省城投债到期及拟回售情况亿元到期及拟到期回售占到期回售到期回售政府到期及城投有息城投债存量债占存量债5年平均广义债务一般预算政府性基省份回售规模存量债比重财政收入性基金收入提前偿还占比债务余额比公募占比净融资额率收入金收入江苏12130389513890261836483121137350535014861001513633浙江647932332555617460734200823314143133389826311647山东47573453125961954290313775321525200042672847977广东33043541463892934317893272169011262246141058492福建180732426954123418494557130169063342933833343四川32313033326531625367810653198606145857847734951重庆207131244687913919324664634448156860822852358湖南295134741877519425511851533454271657932513808湖北226631131557920825574728128569288959432833913江西235035040679121817567670638263189747928122972安徽164628923546820119430570329458659643934983516河南220138628565325120493570327848865241043543368陕西154141129964625317847375221056641756227752385河北75434910826924210086216021452421031741682807新疆56237025392824470771520215611566171619606天津256666778522785291311738492938001068521411127广西135644938478422822632302113361223068918001729贵州10363802384351691464727241865115468019692381云南158563247114584951567825101607486776522781087甘肃3554402225963317180808112707257831002596吉林43639420946524049731107223621465601144938辽宁143375361213203711381103585-19934927661185黑龙江124406743342321670304182448-454751301370青海80482152401452691166240642-32675329199宁夏105602173717487109317415980216507460146内蒙古5437519106304307214347739-764192350505北京179034420766227629002520417990146948259322706上海126434711033523810393364335082957517277723769山西581442152593267432613163044581012462835980海南78382591981327752042647902278921394西藏36166137775734882164424214142121646资料来源wind企业预警通民生证券研究院注财政收入一般公共预算收入政府性基金收入有息债务采用2022年半年报数据进一步聚焦我们结合各省经济财政债务市场关注度等情况重点分档讨论各省细分地级市城投债到期回售情况12第一档江浙鲁粤闽第一档聚焦江苏浙江山东广东和福建这些省份2023年到期回售的城投债规模占存量债的比重在30-40其中江苏到期回售规模12130亿元及占存量债比重389均为最高一市场最为关注的江苏江苏省本级城投债2023年到期回售规模600亿元占存量城投债的比重372地级市中广义债务率最高的镇江市到期回售占比达609明显高于其他地市到期回售规模也较大泰州徐州淮安连云港到期回售占比也在40以上除财政状况更好的徐州外这几个地市对应的广义债务率均不低观察相对比值的话到期回售占财政收入的比例均在80以上而苏州市到期回售占比及偿债压力省内最低本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究图32023年江苏城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占存到期回售存量债5年平均2017-2021净2021广义2021一般公2021政府性地方政府地市有息债务直融占比规模量债比重财政收入余额净融资额融资额债务率共预算收入基金收入债务余额省本级6003722545951614351174486100151363318964南京市2004375475140185349382771450173024932890苏州市1475313306123344717382575297251023161588无锡市116537948074593076412328433120112261608南通市10433844857154271237931347771014421863常州市8753534066838248236324544468814681415泰州市90242481955602124382233689420681966盐城市780399623615619533172357264518001473镇江市749609103636861229333308873283951918徐州市7064194494203168740118641353710351332淮安市59244685338491327345143799297397693连云港市5144709562914109237585724275263658扬州市49039948932481227378118495344659978宿迁市236379358163462238164436268390876资料来源wind企业预警通民生证券研究院注仅展示有存量城投债地市的到期回售情况省本级对应财政收入地方政府债务债务率等数据为全省数据下同二存量城投债规模较大的浙江省本级城投债到期回售规模380亿元占存量债比重39高于各地级市地级市中省会杭州的到期回售规模最高1401亿元占存量债比重354仅次于台州市385广义债务率水平省内相对偏高的湖州城投债到期回售占存量债的比重336也不低观察到期与财政收入的相对比值也高于其他地市绍兴舟山的债务负担也较重2023年偿债滚续压力并不低接近或超50但江受益于区域整体较强的经济财政实力金融资源支持之下整体可控图42023年浙江城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占存到期回售存量债5年平均2017-2021净2021广义2021一般公2021政府性地方政府地市有息债务直融占比规模量债比重财政收入余额净融资额融资额债务率共预算收入基金收入债务余额省本级3803901971449751378638982631164717427杭州市1401354289127803959310714316238724613369宁波市88231026677112845369439300172315952549绍兴市8722944968147296736445459560411551437湖州市921336869615427384454297864146461023嘉兴市6262683725284233944336540767510111319金华市3953271913999120930219224649215771167台州市32838529127628533091363484556711397温州市317325147374497526013326765814932127舟山市185301571147961541685644181143562衢州市10428216189836941166283164485720丽水市6627812463223737535282164367832资料来源wind企业预警通民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究三山东省省本级城投债到期回售规模797亿元占存量债比重322地级市中市场较为关注的潍坊市城投债到期规模超500亿元占存量债比重437仅次于聊城444日照泰安德州枣庄的到期回售占比也超40青岛城投债到期回售规模最高1309亿元以财政收入作为分母计算相对值来看2023年偿债滚续压力相对偏高图52023年山东城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占存到期回售存量债5年平均2017-2021净2021广义2021一般公2021政府性地方政府地市有息债务直融占比规模量债比重财政收入余额净融资额融资额债务率共预算收入基金收入债务余额省本级797322521325424761873334267284797719993青岛市1309330511106183971374690530136811932559济南市65337831643871725393289376100810602119潍坊市519437351350211883391373746578251673济宁市3103963131738783451873514415501345威海市218365326157459838054367267403795烟台市1752751641719636370933326474211541临沂市1692981691191566475792434095921257淄博市127227174141655939575332369361946日照市13542430266131848133251187260460泰安市12043326770327639333368231218723德州市7842212650818536434275234383925聊城市40444682049044010212230352819菏泽市4233156495128259242292844721108枣庄市3940381327982986206159324562东营市12136302838831111246262132616滨州市14151233248927582702873051010资料来源wind企业预警通民生证券研究院四广东广东省城投债主要集中在省本级和深圳广州珠海三个地级市深圳广州的到期回售规模均超1000亿元占存量债比重接近或超40但相较于其整体实力而言偿债压力均不算高毕竟其本身债务水平就不高相比之下珠海市的偿债压力相对高一些本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究图62023年广东城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占存到期回售存量债5年平均2017-2021净2021广义2021一般公2021政府性地方政府地市有息债务直融占比规模量债比重财政收入余额净融资额融资额债务率共预算收入基金收入债务余额省本级397239189906166216816624614105849220417深圳市123545421993072721292421167425813741420广州市1090396255165852755166447358188423893727珠海市32530634438911062273124509448496891佛山市82308429752672743815380811601857中山市4551375162885421123316284522江门市482299848821143327232280213722湛江市201756421911452211326160151773汕头市236156146378072187146224628梅州市1144069432557963969565620惠州市674063238125210135455532887茂名市53142048163290232148101551东莞市4450359389150131107707021101肇庆市435-41310926310501146-877汕尾市219319271142013425365389清远市31881275162120274137120628韶关市22000848-227810974498阳江市211816301756102997848325潮州市00000912-23535225289河源市000-520-1-84-481云浮市000007448913417536377资料来源wind企业预警通民生证券研究院五城投债规模相对较低债务水平也相对较低的福建省本级城投债到期回售规模约127亿元占比仅161地级市中漳州莆田到期回售占存量债比重超40其中漳州偿还的绝对规模也偏大以财政收入作为分母计算相对值漳州泉州南平2023年偿债滚续压力相对偏高图72023年福建城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占存到期回售存量债5年平均2017-2021净2021广义2021一般公2021政府性地方政府地市有息债务直融占比规模量债比重财政收入余额净融资额融资额债务率共预算收入基金收入债务余额省本级127161193881789203804293383334310091厦门市4883622505868135023011936988110711426泉州市393379426203410375101614695054171866漳州市337408722158582752271586246221942福州市164251961829654357922017509601588龙岩市80320244154324916222706169157878南平市772924035082625163757110288581莆田市6941320543716637928431154180856三明市332911544751132379541114100697宁德市4132314233512537514351158128673资料来源wind企业预警通民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究13第二档川渝湘鄂赣皖豫陕冀新第二档四川重庆湖南湖北江西安徽河南陕西河北新疆这些区域的到期回售占存量债比重多在30-40其中安徽档内最低289陕西最高411一四川省本级城投债到期回售规模634亿元占存量债比重277地级市中从绝对量看省会成都的到期回售规模1524亿元超其他地市合计规模1073亿元这和四川整体的存量债分布也基本一致从相对比例看乐山达州巴中凉山州资阳市到期回售占存量债比重超40广义债务率也多处于较高位置只是规模并不算大以财政收入作为分母计算相对值泸州2023年偿债滚续压力相对偏高成都绵阳乐山巴中也较高图82023年四川城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占到期回售存量债余5年平均2017-20212021广义2021一般公2021政府性地方政府地市有息债务直融占比规模存量债比重财政收入额净融资额净融资额债务率共预算收入基金收入债务余额省本级634277651214822921893285784773495115238成都市1524294393315645180164813639169821834043泸州市173358491116848441454530190163727绵阳市149324356142346032330477159259705眉山市12135425281034242237251138342539宜宾市96225196163142826281503251239742乐山市9047634358618932331417132130558遂宁市633412516371852901049592159500达州市7843722952517834029423133207740巴中市59487371254122480864451109683德阳市4532413058313823623319149193490自贡市463402334071343291150868127527凉山州4243916235395270729317386423广安市253081451718247943779480454广元市283742382727427025935956415资阳市2544715021657261550058111456雅安市163321601224738613615938241内江市121226427897347348973111544南充市5106143184714812342145215886攀枝花市130052122411113399046226资料来源wind企业预警通民生证券研究院二重庆市本级城投债到期回售规模358亿元占存量债比重204各区县中沙坪坝区到期回售规模最高203亿元占存量债比重超50秀山县云阳县石柱县城口县的到期回售规模占比也在50以上但绝对规模不大结合财政情况看合川区长寿区巴南区綦江区北碚区城投债到期回售与财政收入比值表现相对较差尽管债券的到期回售并非依靠财政资金偿还主要还是依靠发行滚续但观察相对值一定程度上也可以有所区分和启发本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究图92023年重庆城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占到期回售存量债余5年平均2017-20212021广义2021一般公2021政府性地方政府地市有息债务直融占比规模存量债比重财政收入额净融资额净融资额债务率共预算收入基金收入债务余额市本级358204777556175423246608228523588610沙坪坝区203504-86540246538-40-259合川区1674161374641400625586326655168长寿区1434351374905328362385255450141江津区122324887825376456446826275223万州区119414882609287471406067163234涪陵区119272866889436491317626176211大足区93332957520280538325854651137巴南区1063412051562311553381484510175永川区69240619486287589313154467154潼南区4443083819210353712528232995綦江区563641357322153475111522120161南川区453389025091342621611762426100铜梁区4546139719798499142604074118南岸区51277886517182352111058570228开州区414738522388836827433019136黔江区3245985823469296510552611129大渡口区39473-1878344211-20-99渝北区2518233844713830823865740188九龙坡区30181-65716825522-55-236北碚区353171213303112369161517291139荣昌区243763592086531364433236108璧山区14234921376043732035399169奉节县15420402189351843574162099秀山县22569688130393000497141888云阳县16549515833036066021814118梁平区113472371253326354662821107石柱县6845375467158046511576垫江县73331751102220244801924101城口县4100053674575111435385丰都县3115841453020646112417111渝中区383-100343395-46-128武隆区214178150171130690161565忠县23663935559211547201198江北区0000017126981286700188彭水县00000124171362914141091资料来源wind企业预警通民生证券研究院三湖南和湖北湖南省本级城投债到期回售规模541亿元占存量债比重也不低444明显高于邻省湖北省本级282而这两个省的省本级平台从架构分布上存在一定程度的相似性湖南各地级市中省会长沙市到期回售规模最高631亿元但是相对存量债而言占比并不高26整体结构也比较合理市场认可度较高郴州怀化张家界和湘西州的到期回售占比均超40其中怀化市高达577以财政收入作为分母计算相对值株洲常德怀化衡阳郴州张家界2023年偿债滚续压力相对偏高湖北各地级市中黄石随州仙桃市超50的存量城投债将于2023年到期或进入回售期其中黄石市到期回售的绝对规模超300亿元结合财政收入看荆门随州2023年偿债滚续压力相对偏高宜昌咸宁也较高本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究图102023年湖南湖北城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占到期回售存量债余5年平均2017-20212021广义2021一般公2021政府性地方政府省份地市有息债务直融占比规模存量债比重财政收入额净融资额净融资额债务率共预算收入基金收入债务余额省本级54144477673012191811165793251380813605长沙市63126025963032431386255392118812462554株洲市4463998602341111747784731180339906常德市3053366471915909475123614203269801衡阳市2083214421453647445775181842861021岳阳市159301300165052731946541171358795郴州市16641643810683993740581161218938湖南怀化市12957755646722347812498112119737邵阳市943743227122523546522119175669湘潭市78372240112821118744712127200791张家界市47443430346106308136013673293娄底市4838026130412641364849192486永州市3923210244217038512296144241631益阳市392811844911402841053591122512湘西州205261801623823804757042434省本级44128261611015652561655943283391311932武汉市51923814696172177226265515157919655574黄石市321515-1229624508101-126-341襄阳市191307398166762237384558211269860宜昌市14525050813975814166862719887805荆门市1373787658443644315064010376339荆州市107347327146330821043614137190572咸宁市82476466369172467233819482281湖北孝感市72316-84122727024489135-454十堰市7033927051620640030397116144515黄冈市6740821344116437212327141174546随州市58561742273103379126135028193鄂州市2235210523163271726569141272仙桃市19568-175331893---92潜江市11295-176372091-27-64恩施州3136221062321413297662394天门市1107-11811951---98资料来源wind企业预警通民生证券研究院四江西安徽和河南三省江西各地级市中景德镇鹰潭城投债到期回售规模占存量债比重超50以财政收入作为分母计算相对值对应的2023年偿债滚续压力相对偏高上饶的到期回售规模390亿元仅次于省本级464亿元高于省会南昌相对财政收入而言偿债滚续压力也较高安徽省本级城投债到期回售规模高于各地级市占存量债的比重接近40在公布政府性基金收入情况的地市中淮南蚌埠宣城的偿债滚续压力较高河南各地级市中驻马店漯河三门峡焦作信阳超50的存量城投债将于2023年到期或进入回售期结合财政收入看洛阳商丘周口漯河三门峡和济源的偿债滚续压力相对偏高本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究图112023年江西安徽河南城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占到期回售存量债余5年平均2017-20212021广义2021一般公2021政府性地方政府省份地市有息债务直融占比规模存量债比重财政收入额净融资额净融资额债务率共预算收入基金收入债务余额省本级4643188032881458443146479281229729013上饶市39038764823991008420177577236366869南昌市30033533529658953021014174854111376赣州市30534640426278813351365482944601189景德镇市224555693115540334959425101221401宜春市126269192146446832079361254400768江西鹰潭市139514769634271428385479388338吉安市8428124976229839139414182155662抚州市9530724281530837848356132259597九江市89236153312377-47387292288994萍乡市8739940287321724920646109107374新余市4940229227312144364008285301省本级250396364289631147684393498351611576亳州市174386-111145040554-140-726阜阳市147335-126744034771469190-1295滁州市155314-125149439561371251-869合肥市113168672395671280712258448321501蚌埠市10433034376931741232463167137556芜湖市10322115377446560129286361313919马鞍山市101242-118941635014-197-625安徽淮北市112398-88928031542-89-211淮南市783204455962424072953911065375宣城市7923626292933736341459183121536六安市5929314782920024112417148252829宿州市5625315298122322730457148224665铜陵市59286-67920730517-94-357安庆市3012086116525421826497156200695黄山市185571271293325433098856314池州市7170601854423633727448288省本级4403275777921342172604104354336812395郑州市5573432635763162228120235612248962504洛阳市238372360129564149595273398263630商丘市12349530672824834147368190211667开封市9440524161723237636305179210491周口市10842133954225747446319158160596驻马店市9251426743517941120273182163596漯河市6868638921499464924211560278三门峡市645703023231123452232314268270河南许昌市7338523762719030223366189119567焦作市60506234250118473826416195392南阳市43456924349421615288225242836平顶山市423181284441332999320203127520新乡市6043216930614045728226208149543信阳市43632-1156959411235135-642安阳市24409-145594074191201-495濮阳市26383110230693005294113128426济源市274483721186050472815913101鹤壁市194581381164236062967466272资料来源wind企业预警通民生证券研究院五陕西河北新疆1陕西铜川市存量城投债将在2023年全部进入到期回售周期且相对财政收入而言2023年偿债滚续压力相对偏高省会西安延安偿债滚续压力也较高2河北唐山市的城投债规模最高其中超60将于明年进入到期回售期偿债滚续压力相对偏高但低于陕西铜川西安和延安3新疆乌鲁木齐市伊犁州的偿债滚续压力相对偏高本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究图122023年陕西河北新疆城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占到期回售存量债余5年平均2017-20212021广义2021一般公2021政府性地方政府省份地市有息债务直融占比规模存量债比重财政收入额净融资额净融资额债务率共预算收入基金收入债务余额省本级4614008962381154185108562277523858688西安市7853953399829198820225465485614603231咸阳市6358026126810840318259108132338渭南市584452902591305031147095104481延安市785223264751493132341515088584陕西榆林市544098333013340321335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市22862024623804286018342延边州000004249517435433547省本级34531092310642893492766118510253大连市4344042502981951102727382882370铁岭市15639249112321008501508298沈阳市15192124917815911777735121802营口市124505859274532158214166984辽宁盘锦市114865743235351537415937772本溪市741273-17-5-7422330锦州市311223183261412642610919416朝阳市21000132298651908456235鞍山市1111057991131743117035827葫芦岛市13806271658114446432405大庆市46470231313983131225618515302哈尔滨市3735560670104155105223662532701牡丹江市3662847314457392108056015418黑龙江双鸭山市2796787303481986324246绥化市15001215213524816320395鸡西市21000361342123706405183齐齐哈尔市00000306123866418521374省本级425538037376204356753291992787青海西宁市38422122318902842280154158447省本级4556075818819975074601461922宁夏银川市5963823627593339924617181302省本级4345815234794402041923505058897包头市9324361582616713499161731042赤峰市240711365515539612769564内蒙古鄂尔多斯市00000166127223313552541671通辽市0000004-10-8822576兴安盟000003724647194015360资料来源wind企业预警通民生证券研究院注黑龙江无省本级平台16第五档京沪晋琼藏第五档北京上海山西海南和西藏山西到期回售占存量城投债比重最高442西藏最低仅166一北京和上海北京市本级城投债存量约是上海的两倍到期回售规模占比均在40以下各区中北京市丰台区存量城投债将于2023年全部进入到期回售期但绝对待偿规模很低海淀区到期回售占存量债比重超60黄浦区超40以财政收入作为分母计算相对值海淀区平谷区2023年偿债滚续压力相对偏高但受益于区域整体综合实力整体可控本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收专题研究图172023年北京上海城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占到期回售存量债余5年平均2017-2021净2021广义2021一般公2021政府性地方政府省份地市有息债务直融占比规模存量债比重财政收入额净融资额融资额债务率共预算收入基金收入债务余额市本级1145323133235563549151321482593227068771海淀区385626462195961531474304490344526西城区95217219189443523018244428416昌平区4527417332016551820390123140804大兴区4426515330316654823407114173713丰台区2010005348204166177145229593北京怀柔区235171508444515924646104280平谷区1638343452417722476279119延庆区742524426176803444237120石景山区735037-20-210573114186朝阳区4400549310120512159543334910顺义区00000266301133294171128622市本级6753985953551699317257172777237697357浦东新区425352218329012063661961981174774812静安区6326712252523645042177278238435黄浦区3441791344822399188267112409奉贤区3830110531012640729198221139392嘉定区14204401466946911148244106354上海长宁区10227531234435751141503796普陀区53291439143515145126206361金山区000004113319019313459371闵行区000003110322683331194395松江区000001591056601869250153158徐汇区00000024DIV057922184123杨浦区0000030155083209143170607资料来源wind企业预警通民生证券研究院二其他三个省份中山西省本级平台2023年到期回售规模达278亿元占存量债比重达553运城晋城这一比例接近100但绝对规模均不足70亿元以财政收入作为分母计算相对值山西运城西藏拉萨2023年的偿债滚续压力相对偏高图182023年山西海南西藏城投债到期及拟回售情况亿元到期回售到期回售占到期回售存量债余5年平均2017-2021净2021广义2021一般公2021政府性地方政府省份地市有息债务直融占比规模存量债比重财政收入额净融资额融资额债务率共预算收入基金收入债务余额省本级2785537327295031841824628359805414太原市12324017981951462870192423264799运城市69911310887585811214105117292晋城市50100018028350177821020176242临汾市30418125113726371425616080454山西晋中市14348559340428420117179464长治市75072181131651122224106301朔州市4206242418741415511634213忻州市5333294715318024711854359大同市2125095116314121116763456省本级754285771217524632789213943008儋州市330010931103250658189166海南海口市000001165301206208120859三亚市000002113622320411797431省本级00000-13-142121646496西藏拉萨市36186270419193459393571072580日喀则市000006910146285214377资料来源wind企业预警通民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17固收专题研究22023各省市城投债预计实际回售规模如何由于进入回售期的拟回售规模和最终实际回售规模存在较大差异因此我们计算了2018至2022年各省的实际回售率实际回售拟回售根据五年实际回售率的平均值合理推算2023年各省的实际回售规模从实际回售率看内蒙古宁夏天津新疆云南青海北京安徽的平均实际回售率均在60以上浙江海南西藏的回售率则在40以下多数省份实际回售率在40-60之间从考虑到回售率的偿还压力来看天津预计实际回售规模或在370亿元加上到期及提前还本规模2035亿元2023年到期回售规模占存量债比重达625为所有省份最高云南宁夏的到期回售占比接近60其他省份城投债到期回售规模占比多在40以下其中浙江山东福建四川重庆湖南湖北江西安徽和海南西藏各省则在30以下图192023年各省城投债到期及预计实际回售情况亿元到期预计到期预计到期预计到期预计实预计实际回预计实际拟回售规城投债一般预算政府性基省份实际回售实际回售实际回售财际回售政府到期规模售规模回售率模余额收入金收入规模存量债政收入性基金收入江苏10382333439762814122415623989312111001513633浙江462023023239735041116375297520082826311647山东3665266240460268298447420751377572847977广东302932513435727312985195749327141058492福建15132722254531301212418506557133833343四川2336219240472172960740415021065347734951重庆14402173106119215194511151664622852358湖南236027733462016497115461302851532513808湖北18452532564721515330440751728132833913江西18282733166151463365411887670628122972安徽14522552074131147305611499570334983516河南18643272415541432432562769570343543368陕西1201320233504950252426591375227752385河北65030193232523127551230216041682807新疆50132922582637013067819215201619606天津240662573621352035370697531384921411127广西1053349298609688366547669302118001729贵州783287180329459323561577272419692381云南145658043313391241215625344251022781087甘肃31038419452126743490888081002596吉林3463131663692658147517111071144938辽宁13435234113122125762138127661185黑龙江99324592667128530533041301370青海784701483917536025166329199宁夏100576166687851677820174460146内蒙古5236018102448786101432350505北京16633201926151436227640355520459322706上海109630195291867229578397364377723769山西47135812348035111951923013162835980海南2813922722712651204921394西藏1885703961631252021621646资料来源wind企业预警通民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18固收专题研究3小结2022年即将过去今年的城投过的很充实承担的职能很多但在财力下滑的背景下却也压力不小展望明年城投债再融资滚续压力如何我们梳理聚焦以下几点12023各省市城投债到期及拟回售规模如何截至2022年12月23日将于2023年到期及进入回售期的城投债规模合计约59639亿元占存量城投债的比重为363其中到期及提前偿还规模为38106亿元拟回售规模为21534亿元分省份来看天津云南宁夏到期回售规模占存量债比重均超过了60集中度明显高于其他省份陕西新疆广西贵州黑龙江青海内蒙古山西也在40以上进一步分档来看各省地级市细分情况1第一档江浙鲁粤闽省本级中江苏浙江山东到期回售规模占存量债比重超30地级市中江苏镇江城投债2023年到期回售规模超60明显高于其他地市其他省份中山东潍坊日照泰安广东深圳福建漳州到期回售规模占存量债比重超40且绝对规模超100亿元以财政收入作为分母计算相对值江苏泰州镇江淮安连云港浙江湖州舟山山东青岛福建漳州的偿债滚续压力较大超502第二档川渝湘鄂赣皖豫陕冀新省本级中湖南新疆到期回售规模占存量债比重超40地级市中重庆沙坪坝区湖南怀化湖北黄石江西景德镇鹰潭河北唐山2023年城投债到期回售规模占存量债比重超50且绝对规模超100亿元以财政收入作为分母计算相对值重庆市各区的偿债滚续压力整体相对偏高多数区县超100四川泸州湖南株洲常德怀化湖北宜昌荆门随州江西上饶景德镇鹰潭的偿债滚续压力也较高超503第三档津桂云黔甘天津云南的省本级城投债到期回售规模占存量债比重超60地级市中天津滨海新区武清区云南昆明广西柳州甘肃兰州2023年城投债到期回售规模占存量债比重超50且绝对规模超100亿元以财政收入作为分母计算相对值天津武清区广西柳州的偿债滚续压力较高超100天津滨海新区北辰区云南昆明市贵州安顺也较高超404第四档吉辽黑青宁蒙辽宁青海宁夏内蒙古省本级平台到期回售规模占存量债比重均在50以上除吉林长春外各地级市存量债余额基本在100亿元以下到期回售绝对规模并不高本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19固收专题研究以财政收入作为分母计算相对值黑龙江牡丹江市的偿债滚续压力稍高超405第五档京沪晋琼藏山西省本级城投债到期回售规模占比相对较高超50北京海淀区到期回售规模和占比均较高其他地市区县到期回售压力均不高债务滚续压力并不大22023各省市城投债预计实际回售规模如何我们根据2018至2022年各省的实际回售率实际回售拟回售均值合理推算2023年各省的实际回售规模综合来看天津云南宁夏的到期回售占存量债比重接近或超60结合财政收入看天津云南的偿债滚续压力相对较高其他省份城投债到期回售规模占比多在40以下其中浙江山东福建四川重庆湖南湖北江西安徽和海南西藏各省则在30以下本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20