2022年的油脂行情如我们2021年年报所言，整个油脂整体的波动明显加剧。2022年国内三大植物油期货价格上涨至有史以来的新高，现货价格也水涨船高，如期延续了2021年的牛市行。在价格来到2008年以来的最高位时，因为产业变动以及宏观的影响，油脂从高位回撤，一个月的跌幅达到30%以上，后期维持震荡，价格走势较2021年相比波动更加剧烈，令产业对冲以及投机难度更大！
　　从供需角度而言，21-22年度全球植物油的产不足需是支撑价格并令价格不断走强的最根本的原因。分品种看，国际棕榈油产量无明显增长，马来2020-21年的减产的影响延续到了本年度；国际豆油产量因为巴西大豆减产导致整体供应偏紧；菜油方面，加拿大菜籽受到天气影响严重减产，使得菜油的供应相较豆油更加的紧张。需求层面，上半年销区受到植物油供应紧张以及高价的影响，消费大幅下降，中国、印度等国家的食用消费受到经济下滑以及供应受阻的影响也没有任何亮点。但今年国际原油价格高企，生柴消费整体表现较好，印尼的生柴以及美国二代生柴都有着不错的表现。
　　油脂作为农产品中金融属性最强的品种，宏观背景对单边走势的间接影响也不容忽视。本轮油脂下跌的过程中，印尼的胀库是主要原因，宏观的推波助澜也起到关键性的作用。下半年整体的油脂是紧远松的格局维持长时间宽幅震荡。
　　

研究报告全文：银河农产品油脂研发报告油脂年报2022年12月29日研究员陈界正2023年油脂年报---油脂供应修复但消费受阻未来或会期货从业证号震荡偏弱F3045719期货投资咨询证号Z0015458第一部分2022年行情回顾021-603295372022年的油脂行情如我们2021年年报所言整个油脂整体的波动明显加剧2022chenjiezhengqhchinastockcomcn年国内三大植物油期货价格上涨至有史以来的新高现货价格也水涨船高如期延续了助理研究员刘鑫2021年的牛市行在价格来到2008年以来的最高位时因为产业变动以及宏观的影响期货从业证号油脂从高位回撤一个月的跌幅达到30以上后期维持震荡价格走势较2021年相F03088092比波动更加剧烈令产业对冲以及投机难度更大从供需角度而言21-22年度全球植物油的产不足需是支撑价格并令价格不断走强的最根本的原因分品种看国际棕榈油产量无明显增长马来2020-21年的减产的影响延续到了本年度国际豆油产量因为巴西大豆减产导致整体供应偏紧菜油方面加拿大菜籽受到天气影响严重减产使得菜油的供应相较豆油更加的紧张需求层面上半年销区受到植物油供应紧张以及高价的影响消费大幅下降中国印度等国家的食用消费受到经济下滑以及供应受阻的影响也没有任何亮点但今年国际原油价格高企生柴消费整体表现较好印尼的生柴以及美国二代生柴都有着不错的表现油脂作为农产品中金融属性最强的品种宏观背景对单边走势的间接影响也不容忽视本轮油脂下跌的过程中印尼的胀库是主要原因宏观的推波助澜也起到关键性的作用下半年整体的油脂是紧远松的格局维持长时间宽幅震荡116银河农产品油脂研发报告第二部分2022年供需及行情回顾一分阶段行情总结12021年1-3月---印尼政策频变俄乌冲突黑天鹅油脂大幅上涨2022年1月24日起印尼实施出口许可制即政府要求植物油出口商在出口之前需要首先获得贸易部发放的出口许可证并且需要申报在国内的销售情况结合1月整体马来以及印尼的库存继续走低供应偏紧国际棕榈油供应预期紧张价格出现上涨2月马来继续去库棕榈油库存极低印尼国内棕榈油库存在积累印尼政府宣布限制棕榈油出口量的20转销至国内这一举措令国内棕榈油的供应紧张加剧而明显缓解了国内的供应同时印尼政府限制包装油的售价缓解通胀压力但食用油加工厂并不情愿压低价格销售因此导致印尼终端市场有一定的紧缺情况2月下旬俄乌区域冲突爆发作为全球最大的葵油出口供应区区域冲突的进一步扩大化可能令乌克兰和俄罗斯的葵籽国内贸易运输和港口装运发生阻断另外因采购方担忧出口装运发生问题对葵油和葵粕的采购明显放缓这一举措令需求转至其他植物油同时加重全球植物油短期供应的紧张带动油脂继续走强油脂在3月初达到2008年以来的新高价格后回落近段时间油脂市场受到多种政策事件影响其中印尼棕榈油出口政策多变世界多国生物柴油政策不及预期的传闻较多另外俄乌战争大大影响了黑海地区葵油的供应令全球植物油的供需陷入紧张脆弱的境地全球整体植物油供应紧张低库存偏低但当前高价抑制了需求以中国为首的多数地区植物油食用消费同比大幅回落3月后国内疫情扩散也令国内植物油需求持续不及预期油脂因此回落22021年3月-5月---上涨乏力高位宽幅震荡4月本月国内外植物油价格再度企稳走强紧供应和弱需求为近期国内外植物油市场的主题俄乌战争抑制葵油的正常供应令本月国际软油价格再创新高4月22日印尼出口政策再生变令棕榈油价格高位波动加剧进一步抑制国际植物油供应的恢复虽然供应紧张但在高价下全球植物油需求下滑以中国最为明显3月表观消费量在疫情加持下继续同比下滑21-22年度累积消费量同比下降高达20国内外油脂市场进入供需两淡的时间段5月国内外植物油价格整体高位震荡整理在天气和俄乌战争持续的背景下整体走势仍216银河农产品油脂研发报告偏强势本月国内三大植物油走势分化其中前期偏强的菜油走势相对弱化豆油期价因豆油现货的性价比显现而突破新高而棕榈油波动最为剧烈本月印尼政府如期撤销了执行不足一个月的棕榈油出口禁令但国内棕榈油紧张缺货的事实依然持续维持偏强的姿态32021年6-7月产区胀库宏观共振油脂大幅下跌6月初棕榈油期价上涨至最高12000元吨创下2008年以来的新高随后出现了一波剧烈深度的下跌调整跌幅高达27印尼出口政策的变动持续扰乱着价格的波动和交易节奏随着胀库风险的出现印尼放宽出口政策令fob产地价格高位大幅回落俄乌战争虽然持续但战争对植物油的供应紧张预期影响已经弱化港口物流虽尚未恢复但以原料方式的内陆出口在大幅增加同时宏观的预期也较差空头资金的推波助澜国际植物油价格应声持续下跌42021年7月12月供需两旺长期维持区间宽幅震荡随着印尼的胀库放宽出口政策并且免除一部分关税销区进口放量增长在豆油与菜油的供应偏紧的情况下棕榈油成为了合适的替代品因此棕榈油处在供需两旺的状态豆油菜油因为菜籽与大豆的供应紧张但是预期整体偏宽松维持近紧远松的格局油脂因此在区间内宽幅震荡虽然偶有阶段性节奏上的变化但是没有趋势性的行情除了在9月底有大量资金做空棕榈油使得油脂向下突破区间但是快速得到修复其余时间突破上顶以及下底的压力都很大油脂维持了持续4个多月的区间宽幅震荡316银河农产品油脂研发报告第三部分2022年供需展望一销区分析1中国市场分析1122-23年度豆油市场分析----库存或将得到改善21-22年度国内豆油全年供需维持紧平衡状态油厂并无库存压力主要原因有1由于南美大豆的减产大豆的供应偏紧豆粕消费环比下调565对应豆油产量下调90万吨左右2上半年由于油脂价格过高叠加整体的供应偏少棕榈油的价格因为产地政策影响高企带动豆棕价差走弱到极值因此在油脂整体的消费大幅走弱的情况下虽然表观消费大幅下调但是库存也难以累积因此21-22年度国内豆油处于供需两弱的状态2月和3月前后由于大豆难以按时到港导致阶段性的供应出现极度紧张的情况2021-22年度整体的库存全年处在80万吨附近偏低的水平基差也相应的保持较高水平在10月前后由于市场炒作与资金双管齐下豆油的基差快速拉涨至历史最高位后因预期改善以及消费不及预期基差快速回落我们预计22-23年度国内豆油上半年将维持紧平衡状态3月巴西大豆不断到港将会不断缓解较紧的供应因此整体的供应与需求都将改善具体原因有122-23年度预计全球大豆产量恢复整体的供应偏宽松国内豆粕消费预计同比提升3-4豆油产量也将得到恢复2开放后的疫情时代预计整体的消费将会恢复如果国家拿出相应的市场刺激政策或使得油脂的消费或有增长上的亮点因此22-23年度上半年初国内豆油受消费的刺激或继续维持偏紧的态势但是后续3月巴西大豆到港后整体的供应会不断的往宽松转变较高的基差也会的到不断的修复图1中国豆油年度供需平衡表单位万吨国内豆油平衡表2017-182018-192019-202020-212021-222022-23期初库存165016289171036776700大豆压榨量883898360696570917018645792000豆油产量16849159471808717161164661748进口量5608209501112241800总供应量190591839519953193091748318980消费172131728118809184641666218000出口21819710869110100总需求量174311747818917185331677318100期末库存150113508508057001000416银河农产品油脂研发报告图2沿海油厂大豆压榨量单位万吨图3国内豆油表观消费量单位万吨图4国内豆油月度库存单位万吨图5国内豆油基差单位元吨数据来源银河期货农产品事业部我的农产品邦成1222-23年度棕榈油市场分析----供需节奏恢复正常21-22年度国内棕榈油供需出现了时间点上的两极分化上半年由于产区的供应偏紧且印尼出台了一系列的限制出口政策产地倒逼国内涨价因此国内的进口利润倒挂不断走深上半年国内的月均进口量在10W吨附近棕榈油的库存也在不断的走低基差也因此水涨船高且在5月份前后由于的国内一货难求现货价格向产地价格靠拢基差暴涨至4000附近达到历史极值在这种国内供应极度紧张的情况下价格抑制了较多的消费且豆棕价差来到了历史最低的极值叠加国内疫情的影响棕榈油的1-6月的消费也同比大幅走弱70但是随着产区胀库放开出口棕榈油的价格暴跌外加棕榈油的供应不断改善基差也大幅下跌现货几近腰斩进口利润也在这种格局下不断的修复国内的进口买船也不断的修复棕榈油的供应不断向宽松转变随着年末的进口利润的打开棕榈油的进口放量增长国内的供应愈发的宽松我们预计22-23年度国内棕榈油的状态将会表现出供需双增的情况国内疫情的放开使得516银河农产品油脂研发报告国内消费将会恢复正常叠加刺激性的政策或会使得棕榈油消费将有阶段性的增量供应方面马来产区的产量预计与今年持平印尼预计产量还将有小幅的增长整体的供应将会维持稳定因此未来整体的格局或会是供需双增图6中国棕榈油进口量单位吨图7中国棕榈油消费量单位吨图8华南24度棕榈油现货基差单位元吨图9棕榈油进口利润单位元吨数据来源银河期货农产品事业部我的农产品邦成中国海关1322-23年度菜油市场分析---供应需求双修复21-22年度国内菜油整体都维持在供应偏紧的态势加拿大的减产使得菜油的全球供应减少较多国际菜油菜籽价格高企国内进口利润亏损严重因此国内继续维持着较低的库存水平因为价格最高因此也增加了其他油脂的替代需求大幅走弱菜油的进口量同比降低了约50菜籽进口同比降低了约30消费在供应受阻以及高价的情况下同比下降了35左右从6月开始由于菜籽买船较少库存一直趋势性下降基差也屡创新高虽然今年国家一直在不断的轮储但是10开始就要不断还储因此对一年的整体的供需格局影响有限下半年随着进口利润的打开国内新增大量年末的买船但因发货和过关等环节上等时间超出预期因此预计年底供应改善的情况也没有发生整体的供应量提升顺着时间推移至明年基差虽然因为预期供应增加的影响开始回调但依旧位于高位因此21-22年度整体维持着供需双弱的格局616银河农产品油脂研发报告预计22-23年度供应以及需求将有确定性修复随着22-23年度加菜籽的产量恢复欧洲印度的菜籽产量较为可观国际菜籽的供应恢复得到了确认21-22年度由于国内的菜籽进口利润打开菜油进口倒挂得到了修复国内开始不断的买船一季度的菜籽买船较为可观且上一年度末的菜籽到港压榨延续到今年年初因此整体的菜油供应量将会有确定性的修复同时在国内放开疫情的管控后整体的消费也将得到相应的改善菜油的供应以及需求都是双增的趋势当前虽然基差仍较高但是远月菜油的基差报价已经出现了断崖式的下跌高基差的现象也将在未来得以不断修复图10中国菜籽进口量单位万吨图11中国菜油进口量单位吨图12菜油港口库存单位万吨图13国内进口菜油消费量单位万吨图14菜籽压榨量单位元吨图15菜油华东基差单位元吨数据来源银河期货农产品事业部海关数据我的农产品716银河农产品油脂研发报告2印度市场分析----预计需求难有亮点进口小幅下调21-22年度印度国内植物油需求受到植物油高价的影响抑制了部分的需求但下半年由于植物油的价格走低印度也已经基本不受疫情的影响且人口增长的趋势不变使得印度整体消费依旧趋好因此在下半年消费有了非常显著的改善21-22年整体的消费同比提升约11左右印度国内植物油产量继续保持增长90万吨主要体现在菜籽产量的增加上印度的整体进口量在下半年有了非常显著的提升棕榈油的进口大幅放量使得印度的植物油库存快速抬升至同期最高位预计22-23年印度的整体消费较21-22年度基本相同虽然油世界以及USDA整体上调了印度的消费相对乐观但海外宏观经济的衰退的趋势不可逆印度的油脂消费虽然能仍能吃到人口的红利但当前看增量有限因此我们认为印度的油脂消费预计保持持平国内的产量预计将会继续提升25万吨左右主要的增量体现在棉油的产量恢复以及菜豆油的产量提升因此我们小幅下调了印度的植物油进口至1380万吨附近图16印度油脂消费单位万吨图17印度植物油库存单位万吨图18印度植物油总供应单位万吨图19印度棕油进口量单位吨数据来源银河期货农产品事业部SEA3生物柴油需求分析---未来印尼巴西预计提升美国生柴不及预期较多816银河农产品油脂研发报告2021-22年度全球印尼生柴产量增长较多俄乌冲突以及欧佩克的减产使得国际原油价格大涨令各国生柴计划执行压力缓解上半年由于受到油脂紧缺的影响植物油价格大幅上涨POGO价差位于绝对高位导致印尼的生柴生产受到抑制但随着年中植物油的价格随着印尼胀库大幅下跌POGO价差迅速转负印尼马来等国的生柴甚至产生了生产利润因此下半年印尼生柴产量大幅提升促使国内棕榈油消费趋好美国二代生柴产能扩张带动美国生柴的产量提升也使得年度末美豆油的基本面趋好根据usda数据欧盟近些年生柴产量不断提升1400万吨附近总消费量提升至1700万吨附近进口量中UCO的比重不断增加巴西本年度也维持着B10的生柴计划因此没有明显的增量2022-23年度我们认为生柴的整体主要增量在印尼与巴西印尼官方称将在23年年初宣布将施行B35计划对应棕榈油使用量提升约120万吨左右且当前印尼的生柴产能仍在进一步扩张整体的产能也能满足政策的需求巴西新政府上台后预计将生柴计划提升至B15对应豆油消费量160万吨以上两国的生柴增量相对明确欧盟生柴的政策预计2030年提升至32的混掺比例2023年开始将逐步淘汰棕榈油在生柴中的使用但鉴于当前菜油愈发宽松的现状预计23年欧盟产量预计也将继续小幅提升美国生柴则不及预期较多根据EPA的提议豆油的消费仅仅提升19亿加仑根据提议表述未来有向新能源倾斜的趋势因此预计22-23年整体的增量非常有限图20POGO价差单位万吨图21印尼生柴月度产量单位万千升916银河农产品油脂研发报告图22EPA计划单位吨图23巴西生柴年度产量单位吨数据来源银河期货农产品事业部abioveEPAAPROBI二产区分析1国际菜油分析全球菜籽菜油供应趋于宽松20-21年末全球菜籽库存急剧下降令21-22年度的期初结转库存量较为紧张屋漏偏逢连夜雨受严重干旱影响21-22年度加菜籽单产下降35加菜籽产量较去年的1900万吨下降至1280万吨减产幅度达到600万吨以上即使上年度其余四大主产国如欧盟澳大利亚乌克兰等国家菜籽小幅增产也难以弥补加菜籽的减幅结合期初库存的下滑21-22年度全球菜籽总供应预期下降600万吨折合菜油产量下降约250万吨22-23年虽然加拿大播种较晚但是生长相对平稳产量恢复至2000万吨附近欧盟本年度较上一年度增产产量上调100多万吨整体产量至1900万吨附近其他国家整体产量也保持增加印度中国产量基本保持不变其中澳大利亚菜籽增产670万吨至730万吨乌克兰俄罗斯菜籽产量也保持小幅增长USDA数据称全球产量预计较上一年度增加1000万吨左右预计从7200万吨附近增产至8200万吨左右整体约提升菜油供应420万吨左右预计本年菜油供需趋于宽松-图24G5菜籽单产单位吨公顷图25G5菜籽种植面积单位千公顷1016银河农产品油脂研发报告图26G5菜籽产量单位万吨图27主要消费国菜油需求单位万吨数据来源银河期货农产品事业部USDA加拿大农业部2国际豆油分析---预计逐步宽松21-22年度全球大豆油整体供应偏紧阿根廷整体的大豆压榨量下调因此出口量也同步走低根据美国NOPA数据豆油产量小幅提升至1070万吨美国的生物柴油消费趋好二代生柴增量显著提升因此豆油整体供应偏紧又因油脂整体价格走强带动美豆油价格高企由于巴西大豆减产较多因此巴西施行B10的生柴政策豆油的需求没有明显增量大豆压榨量维持相对稳定由于上半年棕榈油价格高企国际豆棕价差走低至历史低位豆油性价比凸显带动豆油消费走强因此全年整体的豆油维持着较偏紧的供应22-23年我们认为整体的大豆产量增加2000万吨左右美豆油生柴政策不及预期增量较少预计提升豆油消费6亿磅加仑因此我们认为当前美豆油较高的榨利在未来或会难以维持美豆油此后的产量或会下调巴西生柴政策预计将会存在一定变化今年的巴西的大豆产量预计趋好政策变化将会在新政府上台后确定根据当前的消息来看1-3月份将会继续施行B10B15将在3月后实施以此推断巴西22-23年度约提升840万吨压榨量对应豆油需求增加160万吨左右USDA数据与abiove同步上调巴西豆油产量同时大幅下调巴西豆油出口量大豆产量的恢复也使得全球豆油的产量恢复较为确定因此预计国际豆油价格也会在供应恢复中逐步重心下移1116银河农产品油脂研发报告图28G3大豆压榨量单位千吨图29国际豆棕FOB价差单位美元吨图30G3豆油生柴消费量单位千吨图31G3豆油出口量单位千吨数据来源银河期货农产品事业部油世界ABIOVE阿根廷农业部USDA3国际棕油分析---马来产量难有增量印尼预计产量持续恢复21-22马来产量小幅恢复至1850万吨左右而印尼产量不及预期较多预计全年产量将在4800万吨附近马来持续受到劳工以及树龄问题的困扰产量随较上年度有了小幅的恢复但是产量依旧维持在较低的水平劳工的问题或仍是一个长期的问题马来限制外籍劳工入境且马来的劳动力也在不断的向第二产业转移且印尼的棕榈油园劳工的收入也已经不断的追赶马来虽然当前马来政府已经加大了机械收割的投入但是依旧难以解决当下的难题其次树龄问题的改善也是一个较为长期的过程仍需要用时间空间来置换产量上半年因为印尼限制出口马来的出口趋好因此马来的库存一直保持较低的水品下半年在印尼减税加速出口马来与印尼的价差走扩因此马来的库存也在不断的累积直至印尼库存开始修复正常价差才得以缩窄随着印尼开始提升关税马来的进口竞争力提升马来的库存也开始小幅的下降21-22印尼本年度产量下调归结于政府的作说是咎由自取也不过分上半年印尼不断的修改限制出口的政策并且不断的提升出口税费以致最后停止了出口叠加俄乌冲突的爆发因此导致了整体的油脂价格的高企大大限1216银河农产品油脂研发报告制了棕榈油的消费同时也使得国内的库存不断的累积以至于国内发生了胀库的情况国内的胀库使得压榨厂没有办法继续收购棕榈果大量的棕榈果无法售卖间接导致了大量的棕榈果无法采摘因此产量受损较多贸易保护政策不光导致了畸形的价格也使得印尼食得恶果胀库后印尼取消了限制出口的一系列的政策并且免除了繁杂的税费以及流程因此在产量受损的同时本年度棕榈油出口费用基金下降5184至345万亿印尼盾后续印尼出口速度不断的加快销区快速的补库建立库存叠加生柴的利润较好整体的消费趋好国内的库存不断的下降至年末恢复至正常水平2022-23年度预计马来的整体产量保持当前的水平印尼的产量则将会恢复结合上段所述我们预计马来的整体的产量的上调空间有限在树龄以及劳工的限制下马来的产量预计达到1850万吨与本年度基本持平印尼的产量则会修复今年因为胀库部分回到5100万吨附近但是我们需要警惕的是今年年末东南亚地区因为拉尼娜现象导致的暴雨还在持续虽然从马来月度的数据来看并没有影响当期的产量但是较多的洪水暴雨或会影响棕榈树的传粉会对未来的产量造成影响根据时间节点对应的是明年56月的产量因此明年年中或会出现棕榈油产量不及预期的情况印尼的B35也预计会在明年实施对应棕榈油的消费量为120万吨给出了印尼在政策上变动的空间提税以及限制部分出口等政策或会成为一种常态因此我们需要警惕印尼未来的政策变化对即期供需的影响从需求上来说国内印度当前的库存位于高位且国内受到疫情影响消费较差欧盟因为经济衰退的原因进口仍位于低位因此上半年一季度内棕榈油的产区出口将会减少后续巴西大豆上市国际豆油价格走低或会进一步限制棕榈油的消费图32马来外籍劳工签证数量单位元图33印尼棕榈油产量单位万吨1316银河农产品油脂研发报告图34马来棕榈油产量单位万吨图35马来印尼棕榈油出口量单位万吨数据来源银河期货农产品事业部mpobgapki4宏观----海外消费走弱国内触底反弹或会形成支撑油脂作为金融属性最强的农产品与宏观的格局息息相关今年开始国内因为疫情以及经济的原因油脂消费较差下半年海外的经济的走弱也已经逐步体现明年美国的经济的逐步下行已成定局因此或会导致整体的海外的油脂消费持续性的走弱虽然生柴消费仍有增量但是整体的消费量预计将会下调年底国内放开疫情短期内因为疫情的快速扩散使得油脂的消费走弱较多但是当疫情过后报复性的消费以及正常的出行都将使得国内的油脂消费触底反弹叠加国内上半年较为乐观的政策预期因此后疫情时间的国内油脂消费或会放量增长我们不难看出海外的经济衰退跟国内的经济复苏产生了一个矛盾集合商品定价在国内的可能会偏强定价在国外的可能会偏弱商品的走势可能会产生分化油脂作为以一个全球定价的商品国内的消费增量将会影响着油脂的即期的供需增量的多少将会影响着油脂阶段性的方向与节奏由于生柴的原因油脂的定价与原油密不可分当前较高价格的原油使得生柴生产的积极性较强为油脂价格形成一个强有力的支撑虽然海外经济是缓慢走弱的格局欧洲需求相对较差但当前看美国需求存在韧性中国疫情开放后需求增长原油供应也相对偏紧因此明年上半年原油价格维持中高位震荡也将会给植物油一定强有力的支撑1416银河农产品油脂研发报告图36美国石油产品供应量单位万桶日图37原油消费预期单位百万桶日数据来源银河期货农产品事业部彭博API5国际总供需----供应较上一年度改善较多整体趋于宽松综合来看2022-23年度整体的供需格局供过于求预计油脂的供需将会逐步走向宽松但是南美的大豆仍未定产阿根廷的天气已经影响到了大豆的播种东南亚地区年末的暴雨对明年56月份的产量的影响仍未可知印尼的政策也仍存在较大变动的空间国内的消费增量具量为多少仍不够清晰因此当前仍有许多不确定性但是从宏观以及供需的大格局中我们不难看出油脂的趋势性上涨的驱动较少除了国内的消费增量以及生柴的消费增量外需求暂时没有其他亮点整体的供大于求的格局仍会给予当前油脂价格较大压力但原油的价格高位整理会给油脂一定的支撑因此未来油脂下跌不会一蹴而就或会有阶段性的反弹但是整体还是会保持震荡偏弱的趋势第四部分2023年行情展望基于对21-22年度植物油市场供需的回顾以及对22-23年度供需情况的呈现和预估我们偏向于认为未来一年的植物油价格可能会震荡走弱的趋势但是上半年预计维持震荡偏强的趋势具体而言一季度国内疫情过后的消费预计将会有起色或会带动油脂价格偏强运行且南美大豆仍有天气炒作的空间原油的价格会支撑油脂价格因此建议在国内疫情最悲观的时期逢低做多其中三大油脂主力价格可以关注在棕榈油7400附近的支撑以及豆油8100附近的支撑菜油因为供应恢复明确且没有明显的消费增量以逢高做空的思路为主先行关注11000附近的压力位二季度在巴西大豆丰产定产后以及棕榈油产量没有出现黑天鹅后预计压力将会逐步显现油脂价格或会震荡走弱具体需要关注各个主要供需变量以及国际原油等宏观背景的变化情况1516银河农产品油脂研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议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