摘要
　　2022年聚烯烃价格重心下移，行情在油价上涨及需求预期带动下上涨，又被弱需求打压下来，外需面临美联储加息，内需房地产全线走差、消费不振，弱需求贯穿全年始终，叠加新增产能投放，聚烯烃利润持续压缩，亏损严重，发生明显的装置减产情况。减产和进口减少对冲部分新增产能投放，2022年聚烯烃呈现供需双弱格局，PE和PP全年需求增速分别为4%和3.4%。
　　2023年聚烯烃仍处产能扩张期，PE有效产能增速下滑至8.2%，PP有效产能增速上升至13.5%，下半年PE面临产能投放空窗期，而PP则仍有较大产能投放。在开工保守预期下，2023年PP产量同比增速16.9%，PE产量增速10.2%。进口在国内经济好转以及海外需求走弱下预计有所增加，聚烯烃供应压力仍大。
　　聚烯烃下游需求非常广泛，受宏观经济影响大。2023年上半年尤其是一季度在疫情冲击下，需求预计逐步筑底。下半年随着疫情影响减退，消费好转叠加房地产回升，聚烯烃需求预计逐步回升。今年聚烯烃下游原料库存处于低位，如果终端需求好转，下游再库存也会拉动需求回升。整体来看，2023年聚烯烃内需要好于2022年，下半年好于上半年。
　　因此2023年聚烯烃预期供需双增，上半年主要是一季度需求预期较差，供应增量大，累库压力大，倾向逢高沽空。随着疫情影响减退，地产等终端需求回升，聚烯烃消费有望回升，价格有望上涨，但PP投产压力将限制其上涨高度，关注需求回升程度。由于2023年PE投产相对PP而言要少很多，尤其是一季度以后，L-PP价差中长期看多。

研究报告全文：能化投资研究部能化研发报告聚烯烃2023年报2022年12月25日供需双增先破后立研究员周琴摘要期货从业证号F30764472022年聚烯烃价格重心下移行情在油价上涨及需求预期带动下上涨又被弱需求投资咨询从业证号Z0015943打压下来外需面临美联储加息内需房地产全线走差消费不振弱需求贯穿全年始021-65789376终叠加新增产能投放聚烯烃利润持续压缩亏损严重发生明显的装置减产情况zhouqinqhchinastockcomcn减产和进口减少对冲部分新增产能投放2022年聚烯烃呈现供需双弱格局PE和PP全银河能化微信公众号年需求增速分别为4和342023年聚烯烃仍处产能扩张期PE有效产能增速下滑至82PP有效产能增速上升至135下半年PE面临产能投放空窗期而PP则仍有较大产能投放在开工保守预期下2023年PP产量同比增速169PE产量增速102进口在国内经济好转以及海外需求走弱下预计有所增加聚烯烃供应压力仍大聚烯烃下游需求非常广泛受宏观经济影响大2023年上半年尤其是一季度在疫情冲击下需求预计逐步筑底下半年随着疫情影响减退消费好转叠加房地产回升聚烯烃需求预计逐步回升今年聚烯烃下游原料库存处于低位如果终端需求好转下游再库存也会拉动需求回升整体来看2023年聚烯烃内需要好于2022年下半年好于上半年因此2023年聚烯烃预期供需双增上半年主要是一季度需求预期较差供应增量大累库压力大倾向逢高沽空随着疫情影响减退地产等终端需求回升聚烯烃消费有望回升价格有望上涨但PP投产压力将限制其上涨高度关注需求回升程度由于2023年PE投产相对PP而言要少很多尤其是一季度以后L-PP价差中长期看多115能化投资研究部能化研发报告行情回顾2022年聚烯烃价格重心下移行情在油价上涨及需求预期带动下上涨又被弱需求打压下来外需面临美联储加息内需房地产全线走差消费不振弱需求贯穿全年始终叠加新增产能投放聚烯烃利润持续压缩亏损严重发生明显的装置减产情况年初至2月上旬聚烯烃震荡上行主要是原油端成本推涨油价大幅上涨PPPE在成本推升下跟随上涨这个阶段PP和塑料面临大量装置投产需求表现也弱盘面上涨过程中一直维持弱基差利润也被压缩2月上旬至2月中下旬聚烯烃震荡下行原油仍旧维持高位震荡但节后塑料和PP面临高库存问题弱需求仍在延续2月下至3月底聚烯烃在油价带动下大涨大跌2月24日俄乌战争爆发原油暴涨带动整个化工品价格大幅上涨但随着俄乌局势转变为边打边谈地缘溢价见顶回落PPPE跟随油价下跌3月中旬至3月底欧美对俄制裁升级伊朗谈判继续拖延油价再次上行聚烯烃跟随上行同时由于PPPE亏损引发减产市场有去库预期3月底至5月下旬原油在100-120美金之间宽幅震荡聚烯烃震荡下行这个阶段PPPE减产和集中检修损失量大但却未见去库上海疫情封控疫情下的弱需求是下跌的主逻辑5月底至6月上旬聚烯烃上涨由于上海解封市场预期聚烯烃需求会恢复甚至回补原油也在上行进而带动盘面上涨6月中旬至7月中上旬聚烯烃震荡下行自6月9日以来在美国加息以及经济衰退预期下加上上海解封后国内需求依旧弱势宏观悲观化工整体持续下挫聚烯烃自身需求表现也非常弱势7月中下旬又受到外商大量向中国报盘的冲击价格继续下探随着美国加息落地国内宏观氛围也有了好转化工品多数止跌反弹聚烯烃跟随反弹8月受到华东西南限电影响聚烯烃下游受限严重需求走弱明显聚烯烃供需弱势加上成本端油价也处于震荡下行走势聚烯烃应声下跌8月下旬至9月中聚烯烃反弹主要交易陕西疫情使得煤矿减产以及限电逐步结束需求限制逐步解除加上金九银十旺季需求9月中至10月底聚烯烃价格震荡下行从商品共性上看下跌的根本原因是需求215能化投资研究部能化研发报告差内需在地产拖累下依旧弱势加上多地疫情反弹外需在加息背景下持续走弱从聚烯烃本身而言存量装置检修复产开工恢复至高位进口逐步回升供应压力也在增大价格承压下行11月至12月聚烯烃震荡抬升主要是宏观和地产多重利好推动从月初市场预期国内防疫政策松动到11月11号防疫二十条发布再到11月23日国常会降准预告以及房地产十六条金融举措推出11月25日降准落地11月28日证监会恢复涉房上市公司并购重组及配套融资射出第三支箭12月7日防疫新十条发布宏观和地产刺激政策不断市场氛围偏暖聚烯烃震荡上涨图12022年聚烯烃行情复盘数据来源文华财经银河期货图2PE下游周度开工图3PP下游周度开工315能化投资研究部能化研发报告数据来源隆众银河期货数据来源隆众银河期货图4油制PP利润图5煤制PP利润数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货供应分析2022-2023年聚烯烃仍处于产能扩张期本轮产能扩张自2020年开始2022年尽管受亏损影响产能投放有所延后但聚烯烃仍旧保持较高产能增速PEPP产能增速分别达到154和99PE新增镇海炼化浙江石化和连云港石化共175万吨新装置PP新增浙江石化镇海炼化中景石化等共280万吨新装置但PE有效产能增速明显高于PP主要是PE去年下半年投产较多对今年产能增量贡献较大2023年PE有效产能增速下滑至82PP有效产能增速上升至135下半年PE面临产能投放空窗期而PP则仍有较大产能投放2023年PE新产能只有海南炼化广415能化投资研究部能化研发报告东石化和劲海化工共220万吨装置且基本都是在上半年投产下半年面临投产空窗期PP投产则要多很多除了广东石化海南炼化还有中化弘润京博石化巨正源宁波金发等众多装置投产PP新装置产能达到645万吨其中PDH产能355万吨占比55需要重点关注PDH的利润情况图6PE有效产能及增速图7PP有效产能及增速数据来源银河期货数据来源银河期货表12022-2023年PE新增产能情况合约产能新装置地点原料PELDHD全密度投产时间镇海炼化低压1PE浙江宁波石脑油30302022年1月镇海炼化低压2PE浙江宁波石脑油30302022年1月L2205135浙江石油二期浙江舟山油制35352022年2月浙江石油二期浙江舟山油制40402022年3月L220940连云港期江苏连云港乙烷裂解40402022年8月2022年合计17540135海南炼化海南油制30302022年1月海南炼化海南油制30302023年1月广东石化广东揭阳油制40402023年2月L2305220广东石化广东揭阳油制80802023年2月劲海化工山东菏泽轻烃裂解40402023年4月2023年合计220110110数据来源隆众卓创银河期货表22022年PP新增产能情况515能化投资研究部能化研发报告2022年PP投产装置合约产能新装置PP原料工艺地址投产时间浙江石化二期45油制浙江2022年1月大庆海鼎10油制黑龙江大庆2022年1月2205130镇海炼化二期30油制浙江宁波2022年3月浙江石化二期45油制浙江2022年3月潍坊舒肤康新材料30轻烃裂解寿光2022年7月220960天津渤化30MTO天津2022年6月宁波大榭30油制浙江宁波2022年9月230190中景石化60PDH福建2022年10月2022年合计280数据来源隆众卓创银河期货表32023年PP新增产能情况2023年PP投产装置合约产能新装置PP原料工艺地址投产时间CNPC揭阳50中石油广东揭阳2023年1月海南炼化20油制海南洋浦2023年1月海南炼化30油制海南洋浦2023年1月2305235广西鸿谊新材料30PDH软州广西2023年1月中化弘润45油制潍坊山东2023年3月京博石化20油制山东滨州2023年4月京博石化40油制山东滨州2023年4月东莞巨正源30PDH广东东莞2023年5月东莞巨正源30PDH广东东莞2023年5月东华能源茂名一期I40PDH茂名广东2023年6月2309200齐鲁石化25中石化山东2022年6月宝丰能源三期30CTO宁夏宁东2023年7月国乔石化45PDH泉州福建2023年7月宁波金发40PDH宁波浙江2023年9月浙江圆锦40PDH绍兴浙江2023年9月2401210浙江圆锦40PDH绍兴浙江2023年9月中景石化60PDH福建2023年11月中石化安庆30中石化安庆安嫩2023年11月2023年合计645数据来源隆众卓创银河期货2022年受油价上涨需求差以及产能投放影响聚烯烃利润持续压缩减产明显尤其是油制利润PDH利润亏损非常严重油制和PDH装置明显减产油制开工和PDH开工均长时间处于历年同期低位PDH开工最低到60油制开工最低到73附近2022615能化投资研究部能化研发报告年PP检修损失高达417万吨同比增加58检修损失占产能比重达127PE检修损失量331万吨同比增加68检修损失占产能比重达到116从目前公布的检修计划看2023年聚烯烃检修在二季度比较集中检修力度较小但检修公布可能不完整加上会有临时检修届时需要做调整从利润来看2022年12月利润较前期已有明显修复开工虽有提升但未恢复到往年同期水平假设2023年正常开工锚定2022年12月开工水平PP产量同比增速也将达到169PE产量增速达到102图8PE年度产量及增速图9PP年度产量及增速数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货图10PE年度检修情况图11PP年度检修情况数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货图12PE检修季节性图13PP检修季节性715能化投资研究部能化研发报告数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货图14油制PP利润图15油制PP开工数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货图16油制PE利润图17油制PE开工数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货图18PDH利润图19PDH开工815能化投资研究部能化研发报告数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货2021-2022年聚烯烃进口都有所下降共性都是内外盘长期倒挂但原因有所差异2021年主要是美国寒潮以及飓风冲击供应导致全球供应偏紧外盘涨价过猛内外盘长时间倒挂加上海运费高企2022年进口下降主要是国内需求太差内盘太弱进口倒挂持续进口量继续压缩进口依赖度进一步下滑PE预计下滑至35PP预计下滑至131-11月PE进口量累计1237万吨同比下降83PP进口量407万吨同比下降782023年海外需求下行趋势相对确定且在新增产能投放压力下海外聚烯烃面临较大过剩压力而国内经济预期较好进口预计会有所增加今年11-12月份进口窗口打开海外报盘增加美金成交转好已是佐证图20PE进口及增速图21PP进口及增速数据来源海关总署银河期货数据来源海关总署银河期货图22PE月度进口图23PP月度进口915能化投资研究部能化研发报告数据来源海关总署银河期货数据来源海关总署银河期货图24PE进口利润图25PP进口利润数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货需求分析2022年聚烯烃需求表现差需求预期不断落空弱需求基本贯穿全年始终从全年消费看2022年PE消费预计同比增长40PP消费预计同比增长34增速较2021年有所回升但依旧处于低位从下游制品开工率可以看到今年PP和PE下游开工基本处于历史同期低位下游订单也基本是历年同期低位内需差的主要原因是房地产家电等终端需求拖累1-11月商品房销售面积同比下降233新开工面积同比下降389竣工面积累计同比下降19土地购置面积累计同比下降538家电方面1-10月空调产量累计同比下降35冰箱产量累计同比下降107洗衣机产量累计同比下1015能化投资研究部能化研发报告降723家电内外需均走弱拉丝下游方面1-10月规模以上快递业务量累计同比增长36增速相较往年显著下降1-11月水泥产量累计同比下降108聚烯烃下游需求非常广泛受宏观经济影响大2023年上半年尤其是一季度在疫情冲击下需求预计逐步筑底下半年随着疫情影响减退消费好转叠加房地产回升聚烯烃需求预计逐步回升今年聚烯烃下游原料库存处于低位如果终端需求好转下游再库存也会拉动需求回升整体来看2023年聚烯烃内需要好于2022年图26PE消费及增速图27PP消费及增速数据来源卓创隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货图28洗衣机产量图29冰箱产量数据来源产业在线银河期货数据来源产业在线银河期货图30空调产量图31乘用车产量1115能化投资研究部能化研发报告数据来源产业在线银河期货数据来源中国汽车工业协会银河期货图32规模以上快递业务量图33水泥产量数据来源国家邮政局银河期货数据来源国家统计局银河期货外需方面从塑料制品出口看2022年前7月塑料制品出口金额同比维持高增长但下半年增速明显放缓11月同比步入负增长1-11月累计同比增长102023年在利率抬升背景下海外需求下滑相对确定塑料制品出口同比预计负增长图34塑料制品出口季节性图35塑料制品出口累计同比1215能化投资研究部能化研发报告数据来源海关总署银河期货数据来源海关总署银河期货总结与策略2022年聚烯烃价格重心下移行情在油价上涨及需求预期带动下上涨又被弱需求打压下来外需面临美联储加息内需房地产全线走差消费不振弱需求贯穿全年始终叠加新增产能投放聚烯烃利润持续压缩亏损严重发生明显的装置减产情况减产和进口减少对冲部分新增产能投放2022年聚烯烃呈现供需双弱格局PE和PP全年需求增速分别为4和342023年聚烯烃仍处产能扩张期PE有效产能增速下滑至82PP有效产能增速上升至135下半年PE面临产能投放空窗期而PP则仍有较大产能投放在开工保守预期下2023年PP产量同比增速169PE产量增速102进口在国内经济好转以及海外需求走弱下预计有所增加聚烯烃供应压力仍大聚烯烃下游需求非常广泛受宏观经济影响大2023年上半年尤其是一季度在疫情冲击下需求预计逐步筑底下半年随着疫情影响减退消费好转叠加房地产回升聚烯烃需求预计逐步回升今年聚烯烃下游原料库存处于低位如果终端需求好转下游再库存也会拉动需求回升整体来看2023年聚烯烃内需要好于2022年下半年好于上半年因此2023年聚烯烃预期供需双增上半年主要是一季度需求预期较差供应增量大累库压力大倾向逢高沽空随着疫情影响减退地产等终端需求回升聚烯烃消1315能化投资研究部能化研发报告费有望回升价格有望上涨但PP投产压力将限制其上涨高度由于2023年PE投产相对PP而言要少很多尤其是一季度以后L-PP价差中长期看多作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司能化投资研究部1415能化投资研究部能化研发报告北京北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77991515