2022年PVC整体呈下行趋势，一季度在出口支撑、油价大涨、政策刺激支撑下价格相对坚挺，随后步入长时间的震荡下行，房地产的持续低迷严重拖累PVC需求是主因，外需面临美联储加息，出口自5月中下旬开始走弱。价格下行，利润压缩至亏损，PVC今年七八月份和四季度出现比较明显的减产现象。
　　2023年PVC有效产能增速预计5.84%，产能投放压力比较大，一方面是2022年11-12月投产的120万吨装置贡献增量，另一方面是2023年计划新增的100万吨新装置。参照上一轮产能出清，在产能过剩阶段，先有压缩产业开工过程，再到落后产能退出，当前PVC亏损远远超过2011-2015年的水平，这个过程应该会有所加快，外购电石法小产能率先面临淘汰压力。
　　内需方面，随着房地产供需两端政策的叠加落地，市场一致预期2023年房地产企稳回升的概率较大，但幅度可能较弱，且修复之路可能会有反复。目前“保交楼”有序进行并进入实质性执行阶段，预计2023年竣工修复具备一定确定性。
　　外需方面，在利率抬升背景下，海外需求下滑相对确定，海外面临过剩压力，同时北美库存高企，加之港口拥堵缓解以及寒潮冲击影响减退，美国出口有望放量，2023年国内PVC粉出口和地板出口预计都将下滑。
　　总体而言，上半年PVC产能压力较大，加上内需仍弱，外需下行，供需明显过剩，以逢高沽空为主。下半年预期供需压力有所缓解，关注地产修复情况。
　　

研究报告全文：能化投资研究部研发报告PVC2023年报2022年12月28日负重前行道阻且长研究员周琴PVC2023年年报期货从业证号F3076447报告要点投资咨询从业证号Z0015943021-657893762022年PVC整体呈下行趋势一季度在出口支撑油价大涨政策刺激支撑下价zhouqinqhchinastockcomcn格相对坚挺随后步入长时间的震荡下行房地产的持续低迷严重拖累PVC需求是主因银河能化微信公众号外需面临美联储加息出口自5月中下旬开始走弱价格下行利润压缩至亏损PVC今年七八月份和四季度出现比较明显的减产现象2023年PVC有效产能增速预计584产能投放压力比较大一方面是2022年11-12月投产的120万吨装置贡献增量另一方面是2023年计划新增的100万吨新装置参照上一轮产能出清在产能过剩阶段先有压缩产业开工过程再到落后产能退出当前PVC亏损远远超过2011-2015年的水平这个过程应该会有所加快外购电石法小产能率先面临淘汰压力内需方面随着房地产供需两端政策的叠加落地市场一致预期2023年房地产企稳回升的概率较大但幅度可能较弱且修复之路可能会有反复目前保交楼有序进行并进入实质性执行阶段预计2023年竣工修复具备一定确定性外需方面在利率抬升背景下海外需求下滑相对确定海外面临过剩压力同时北美库存高企加之港口拥堵缓解以及寒潮冲击影响减退美国出口有望放量2023年国内PVC粉出口和地板出口预计都将下滑总体而言上半年PVC产能压力较大加上内需仍弱外需下行供需明显过剩以逢高沽空为主下半年预期供需压力有所缓解关注地产修复情况113能化投资研究部研发报告一行情复盘2022年PVC整体呈下行趋势一季度在出口支撑油价大涨政策刺激支撑下价格相对坚挺随后步入长时间的震荡下行房地产的持续低迷严重拖累PVC需求是主因外需面临美联储加息出口自5月中下旬开始走弱价格下行利润压缩至亏损PVC今年七八月份和四季度出现比较明显的减产现象年初至4月初PVC呈震荡上涨态势年初至2月上旬PVC上涨市场主要交易对于地产和基建的乐观预期在国家稳经济的政策定调下房地产政策边际放松同时市场对于一季度的基建需求非常乐观春节过后PVC在弱需求现实下下跌2月下至4月初俄乌战争爆发原油暴涨带动整个化工品价格大幅上涨印度反倾销到期PVC出口成交放量4月中上旬至5月底PVC大幅下跌市场主要交易国内疫情封控对需求的抑制影响受国内疫情影响PVC下游制品开工明显下降至历年同期低位需求下滑严重再加上5月中下旬外盘价格下跌超预期外需走弱盘面接连走低5月底至6月上旬PVC有所反弹主要由于上海解封市场预期PVC需求会恢复甚至回补进而带动盘面上涨6月中旬至7月中盘面大幅下跌自6月9日以来在美国加息以及经济衰退预期下加上国内地产持续下行需求弱势化工整体持续下挫外盘价格持续走低出口新增签单量低位内外需双弱上游库存和社会库存在高位下继续持续累库同时由于烧碱利润较好生产企业以碱补氯现象严重给了PVC下跌空间7月中PVC触底反弹随着PVC价格跌至低位加上烧碱价格转弱氯碱一体化也步入亏损7月中开始山东山西河北河南四川湖北等地外采电石的PVC生产企业生产开始减产同时美国加息落地国内地产保交楼宏观氛围有了好转然而8月华东西南限电终端需求持续疲弱外盘价格继续大幅走低PVC供需走弱价格持续下行8月下旬至9月中PVC迎来一波反弹由于陕西新疆疫情使得煤矿减产PVC成本端兰炭开工大幅下降加上限电逐步解除需求影响减弱金九银十旺季需求预期PVC迎来反弹9月中旬至10月底持续震荡下行美联储再次大幅加息经济衰退预期压制商品氛围悲观加上PVC在旺季累库旺季需求落空高库存问题难解而且由于烧碱213能化投资研究部研发报告价格维持强势支撑氯碱一体化利润PVC生产企业减产意愿不足开工下降有限这给了PVC下跌空间11月以来PVC呈震荡上涨走势PVC生产企业因为亏损发生明显减产开工维持低位宏观利好和地产政策刺激不断推动PVC价格上涨从11月初市场预期国内防疫政策松动到11月11号防疫二十条发布再到11月23日国常会降准预告以及房地产十六条金融举措推出11月25日降准落地11月28日证监会恢复涉房上市公司并购重组及配套融资射出第三支箭12月7日防疫新十条发布宏观利好和地产刺激共同推动PVC上涨图12022年PVC行情复盘数据来源文华财经银河期货图2上半年出口支撑较强图3下半年PVC亏损严重313能化投资研究部研发报告数据来源隆众资讯卓创资讯银河期货数据来源卓创资讯银河期货图4PVC下半年亏损减产明显尤其11月份开始图5减产主要是电石法装置数据来源卓创资讯银河期货数据来源卓创资讯银河期货图6PVC上游库存持续高企图7PVC社会库存11月开始才有明显去库数据来源隆众资讯银河期货数据来源卓创资讯银河期货413能化投资研究部研发报告二供应回顾与展望2022年PVC新增装置165万吨天津大沽80万吨装置为产能置换增量有限聚隆化工山东信发和广西华谊共120万吨装置在11-12月投放对2022年贡献也比较有限整体2022年新增有效产能64万吨增速252023年投产的装置预计是金泰化学30万吨万华化学40万吨和镇洋发展30万吨共计100万吨装置但2022年底投产的聚隆化工山东信发和广西华谊对2023年产能贡献较大因此预估2023年PVC有效产能增速达到584增量155万吨产能投放压力比较大表12022-2023年PVC新增产能情况2022-2023年PVC新装置投放企业产能工艺投产时间内蒙宜化5电石法2022年1月天津大沽80乙烯法置换2022年1月40万吨4月40万吨德州实华20姜钟法2022年5月青岛海湾20乙烯法2022年9月聚隆化工40乙烯法2022年6月29日投产11月有量销售广西华谊氯碱化工40乙烯法2022年11月27日后试车山东信发40电石法2022年11月21日试车2022年合计245金泰化学30电石法2023年6月试车万华化学福建一期40乙烯法2023年年中试车镇洋发展30乙烯法2023年下半年2023年合计100数据来源隆众卓创银河期货2022年PVC产能增速偏低但受地产拖累PVC利润压缩至亏损在78月和四季度电石法PVC开工率有明显下降山东河南等地装置减停产较多2023年产能投放增加尤其是在上半年需求仍弱的情况下企业利润仍将承压经营压力加大PVC产能面临过剩压力复盘PVC历史上的产能出清情况可以带来一些启示2007年至2013年PVC产能快速扩张从1520万吨增长至2476万吨年均复合增速85从2011年开始PVC就面临亏损境地2011年至2013年产能虽是正增长但产能增速明显下滑开工率也513能化投资研究部研发报告比较低均在62以下当时大量闲置产能未退出不少没有竞争力的产能维持在低负荷状态2014年-2015年PVC行业亏损加剧落后产能逐步退出2016年随着供给侧改革推进和环保督查力度的进一步加强一批竞争力较差的产能继续退出2014-2016年PVC产能持续负增长开工率明显提升2016年开工提升至722017年以来PVC产能低速增长开工逐步提升至高位从价格表现上看2011年至2015年PVC价格一路探底2016年随着产能出清和房地产复苏价格才迎来上涨从上一次产能出清中不难看到在产能过剩阶段先有压缩产业开工过程再到落后产能退出当前PVC亏损远远超过2011-2015年的水平这个过程应该会有所加快边际产能方面外购电石法装置率先面临压力产能在646万吨左右占比23从2010年至2020年不同规模产能占比看小产能占比明显下降在本轮产能过剩中外购电石法的小产能可能率先面临淘汰图8氯碱一体化利润图9PVC产量及增速数据来源卓创银河期货数据来源卓创银河期货图102010年以来外购电石法利润情况613能化投资研究部研发报告数据来源中国氯碱网银河期货图11PVC产能及增速图12PVC历史开工数据来源中国氯碱网银河期货数据来源中国氯碱网银河期货表22010年和2020年PVC不同规模产能占比2010和2020年PVC不同规模产能占比企业产能规模2010年2020年100万吨617100万吨企业50万吨223150万吨企业30万吨293630万吨企业10万吨3715企业10万吨61数据来源中国氯碱网银河期货713能化投资研究部研发报告三内需回顾与展望今年PVC需求表现很差1-11月PVC消费累计同比下降3PVC下游制品开工多数时候处于历史同期低位下游订单也基本是历年同期低位内需差的主要原因是房地产持续大幅下行2022年1-11月商品房销售面积同比下降233新开工面积同比下降389竣工面积累计同比下降19土地购置面积累计同比下降5382022年年初地产政策就开始放松因城施策放松限购限贷限售等约束降低房贷利率8月政府还设立纾困基金解决保交付主要意图是刺激房地产需求但收效甚微地产数据维持弱势主要原因是受疫情影响居民收入预期下降购房意愿不足而且在地产信用风险事件多发环境下房企更倾向于降价销售以回笼资金价格下行预期进一步降低居民的购房意愿11月地产刺激政策从需求端转向供应端从房地产十六条金融举措推出到信贷融资债券融资和股权融资三箭齐发供给侧政策目标更多聚焦在保交楼和防风险由救项目不救企业转变为救助项目与企业并行随着房地产供需两端政策的叠加落地市场一致预期2023年房地产企稳回升的概率较大但幅度可能较弱且修复之路可能会有反复目前保交楼有序进行并进入实质性执行阶段预计2023年竣工修复具备一定确定性图13PVC年度需求及增速图14PVC需求季节性数据来源卓创银河期货数据来源卓创银河期货图15房地产数据813能化投资研究部研发报告数据来源国家统计局银河期货表3房地产三支箭2022112鼓励银行通过保交楼专项借款支持已售住房建设交付支持刚性和改善性住房需求20221121央行拟增设2000亿元保交楼专项再贷款第一支箭202211248月政策性银行推出的2000亿元保交楼专项借款资金已基本投放至项目信贷融资20221124国有六大行向17家优质房企授信超12万亿元20221125中国人民银行全面降准025个百分点释放长期资金约5000亿元利好房地产等重点区域2022111交易商协会与房地产业协会联合召开民营房企座谈会增信支持民营房企发债持续推进2022118交易商协会预计可支持约2500亿元民营企业债券融资人民银行总行引导银行间市场交易商协会将银行间债券市场发债房企的范围由全国性房企扩大至20221112地方优质民营房企第二支箭20221118证监会研究支持房地产企业合理债券融资需求提升民营企业债券融资的可得性和便利性债券融资20221121全国性商业银行信贷工作座谈会强调用好民营企业债券融资支持工具支持民营房企发债融资20221123金融16条支持房地产市场平稳健康发展保持债券融资基本稳定20221123首批民营房企获增信龙湖金辉美的置业共获47亿元增信20221125万科金地新城控股龙湖美的置业旭辉控股6家房企披露1080亿元储架式注册发行20221121在金融街论坛年会上证监会主席易会满表达了资本市场支持房地产市场平稳健康发展的政策态度第三支箭20221128证监会恢复上市房企和涉房上市公司再融资股权融资万科A等10家房企开始筹划华发股份和福星股份率先发布定增预案为第三支箭落地后首批预2022125案落地企业数据来源银河证券银河期货913能化投资研究部研发报告四外需回顾与展望2022年上半年受印度反倾销到期刺激以及美国出口低位影响国内PVC出口大增但随着外盘加息影响下外需走弱明显外盘价格自5月底以来持续走低8月份印度重提反倾销PVC出口自5月开始持续环比走弱单月出口量从4月的28万吨降至11月的8万吨1-11月累计同比增长178地板出口方面上半年地板出口尚可但也从7月开始持续环比走弱1-11月累计同比下降932023年PVC粉出口和地板出口预计都将下滑首先在利率抬升背景下海外需求下滑相对确定以美国为例贷款利率高企将继续压制房地产销售与投资今年以来美国的房地产市场已经明显走弱无论是新屋销售还是成屋销售目前都已经显著下滑其次北美作为全球最大的PVC净出口地区2021年至今年前7月受寒潮冲击以及港口拥堵影响出口明显下滑但这些问题均已缓解加上库存高企2022年8月份开始美国出口已经明显增加明年预期美国出口放量图16PVC年度出口及增速图17PVC月度出口数据来源海关总署银河期货数据来源海关总署银河期货图18PVC地板年度出口图19PVC地板月度出口1013能化投资研究部研发报告数据来源海关总署银河期货数据来源海关总署银河期货图20北美PVC库存图21北美PVC出口数据来源海关总署银河期货数据来源海关总署银河期货图22美国成屋销售图23美国新屋销售数据来源全美地产经纪商协会银河期货数据来源美国商务部普查局银河期货图24PVC外盘价格图25PVC出口利润1113能化投资研究部研发报告数据来源隆众银河期货数据来源卓创隆众银河期货五总结与展望2023年PVC有效产能增速预计584产能投放压力比较大一方面是2022年11-12月投产的120万吨装置贡献增量另一方面是2023年计划新增的100万吨新装置参照上一轮产能出清在产能过剩阶段先有压缩产业开工过程再到落后产能退出当前PVC亏损远远超过2011-2015年的水平这个过程应该会有所加快外购电石法小产能率先面临淘汰压力内需方面随着房地产供需两端政策的叠加落地市场一致预期2023年房地产企稳回升的概率较大但幅度可能较弱且修复之路可能会有反复目前保交楼有序进行并进入实质性执行阶段预计2023年竣工修复具备一定确定性外需方面在利率抬升背景下海外需求下滑相对确定海外面临过剩压力同时北美库存高企加之港口拥堵缓解以及寒潮冲击影响减退美国出口有望放量2023年国内PVC粉出口和地板出口预计都将下滑总体而言上半年PVC产能压力较大加上内需仍弱外需下行供需明显过剩以逢高沽空为主下半年预期供需压力有所缓解关注地产修复情况作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具1213能化投资研究部研发报告本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司能化投资研究部北京北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77991313