重点推荐
　　▍债市启明系列—中阿贸易能带来哪些增量？
　　固定收益｜12月以来，习总书记受邀参加“三环峰会”成果颇丰、中央经济工作会议专门提出“更大力度吸引和利用外资”，基于中阿战略伙伴关系以及中阿合作论坛这一机制，中阿之间的经贸往来或将继续深化发展。通过对当前中阿商品贸易结构以及中阿双向投资的分析，我们认为未来中阿贸易有望从贸易伙伴和贸易商品两大维度助推我国外贸外资提质增量。
　　▍医药行业景气度盘点专题—新冠防控放开，关注短期防疫与长期复苏
　　医药｜疫情防控逐步放开预计会带来医药行业短期机遇和长期复苏。疫情防控放开后，呼吸系统相关OTC药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种、ICU等硬件建设、抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具。同时预计退烧药/抗生素上游的相关原料药板块以及OTC药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块。长期来看，疫情防控放开后的板块复苏料将成为下一条投资主线。非新冠疫苗和中药预计将持续受益于消费升级和政策利好。诊疗复苏、创新驱动下药品板块预计将走出新的成长曲线。预计十四五期间，医疗新基建将持续，择期诊疗需求将引领复苏，新冠用药指导需求持续性强。CXO和生命科学上游板块预计将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑。诊疗复苏，预计消费医疗板块业绩确定性增强；料疫情后时代连锁药店渠道价值将进一步凸显。
　　▍公用环保行业深度跟踪报告—降价从预期走向现实，绿电重新驶入快车道
　　公用环保｜光伏产业链上游及中游降价正在从预期走向现实，硅料、硅片、电池片及组件价格已经全面松动，价格向下拐点已经到来。我们预计2023年光伏装机有望增至120GW，其中集中式光伏重新成为装机增长核心驱动力，降价带动国内绿电运营商重新回归盈利业绩高速成长和项目回报预期不断改善的良好环境。推荐三峡能源、龙源电力（A&H）、国电电力、华能国际（A&H）、国投电力、信义能源、南网储能、国网信通等。
　　▍电子行业专题研究—面板行业格局清晰，底部明确，看好23年行业上行及估值修复
　　电子｜22H2面板行业整体处于底部复苏阶段，静待行业需求回暖及中国大陆厂商产能市占率进一步提升。中长期而言，未来价格有望趋于稳定，并随季节性变化小幅波动。国内龙头话语权持续提升，有望优先受益，盈利能力料将持续改善。
　　▍游戏行业重大事项点评—游戏政策企稳再获验证，有望提振游戏公司业绩和估值
　　传媒｜12月份批次游戏版号发放，共84款国产游戏过审，以及45款进口游戏过审。进口版号时隔一年半再次发放，同时之前获发版号相对较少的腾讯本次也有重点游戏获发版号，游戏行业政策企稳进一步得到验证。随着游戏政策环境企稳，同时在游戏消费修复+出海广阔空间+虚实结合数字底座等未来的主线驱动业绩增长的背景下，我们认为未来游戏行业将会逐渐迎来板块业绩和估值修复的机会。我们推荐关注估值处于低位的优质游戏公司，包括腾讯控股、网易、心动公司、三七互娱、完美世界、吉比特、哔哩哔哩等。

研究报告全文：晨会2022-12-29中信证券研究部重点推荐债市启明系列中阿贸易能带来哪些增量固定收益12月以来习近平主席受邀参加三环峰会成果颇丰中央经济工作会议专门提出更大力度吸引和利用外资基于中阿战略伙伴关系以及中阿合作论坛这一机制中阿之间的经贸往来或将继续深化发展通过对当前中阿商品贸明明易结构以及中阿双向投资的分析我们认为未来中阿贸易有望从贸易伙伴和贸易商FICC首席分析师品两大维度助推我国外贸外资提质增量S1010517100001医药行业景气度盘点专题新冠防控放开关注短期防疫与长期复苏医药疫情防控逐步放开预计会带来医药行业短期机遇和长期复苏疫情防控放开后呼吸系统相关OTC药物新一代新冠疫苗的加强接种ICU等硬件建设抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具同时预计退烧药抗生素上游的相陈竹关原料药板块以及OTC药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板医疗健康产业首席块长期来看疫情防控放开后的板块复苏料将成为下一条投资主线非新冠疫苗分析师和中药预计将持续受益于消费升级和政策利好诊疗复苏创新驱动下药品板块预S1010516100003计将走出新的成长曲线预计十四五期间医疗新基建将持续择期诊疗需求将引领复苏新冠用药指导需求持续性强CXO和生命科学上游板块预计将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑诊疗复苏预计消费医疗板块业绩确定性增强料疫情后时代连锁药店渠道价值将进一步凸显公用环保行业深度跟踪报告降价从预期走向现实绿电重新驶入快车道公用环保光伏产业链上游及中游降价正在从预期走向现实硅料硅片电池片及组件价格已经全面松动价格向下拐点已经到来我们预计2023年光伏装机有望增至120GW其中集中式光伏重新成为装机增长核心驱动力降价带动国内绿李想电运营商重新回归盈利业绩高速成长和项目回报预期不断改善的良好环境推荐三公用环保行业首席峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力信义能源分析师南网储能国网信通等S1010515080002电子行业专题研究面板行业格局清晰底部明确看好23年行业上行及估值修复电子22H2面板行业整体处于底部复苏阶段静待行业需求回暖及中国大陆厂商产能市占率进一步提升中长期而言未来价格有望趋于稳定并随季节性变化小徐涛幅波动国内龙头话语权持续提升有望优先受益盈利能力料将持续改善科技产业联席首席分析师S1010517080003证券研究报告具体分析内容包括相关风险提示等详见后文请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明晨会2022-12-29游戏行业重大事项点评游戏政策企稳再获验证有望提振游戏公司业绩和估值传媒12月份批次游戏版号发放共84款国产游戏过审以及45款进口游戏过审进口版号时隔一年半再次发放同时之前获发版号相对较少的腾讯本次也有重王冠然点游戏获发版号游戏行业政策企稳进一步得到验证随着游戏政策环境企稳同传媒行业首席分析时在游戏消费修复出海广阔空间虚实结合数字底座等未来的主线驱动业绩增长师的背景下我们认为未来游戏行业将会逐渐迎来板块业绩和估值修复的机会我们S1010519040005推荐关注估值处于低位的优质游戏公司包括腾讯控股网易心动公司三七互娱完美世界吉比特哔哩哔哩等请务必阅读正文之后的免责条款和声明2晨会2022-12-29晨会一览研究报告债市启明系列中阿贸易能带来哪些增量4医药行业景气度盘点专题新冠防控放开关注短期防疫与长期复苏4公用环保行业深度跟踪报告降价从预期走向现实绿电重新驶入快车道6电子行业专题研究面板行业格局清晰底部明确看好23年行业上行及估值修复7游戏行业重大事项点评游戏政策企稳再获验证有望提振游戏公司业绩和估值8会议提示2022年12月29日1530出行消费数据专题新阶段新复苏新机遇102022年12月29日1600凌云股份近期经营情况和2023年展望102022年12月29日1930金融行业ESG评价体系响应国家战略需求深度融合自身业务102023年1月12日中信证券上游资源与新材料论坛10请务必阅读正文之后的免责条款和声明3晨会2022-12-29研究报告债市启明系列中阿贸易能带来哪些增量固定收益明明余经纬章立聪联系人秦楚媛核心观点12月以来习近平主席受邀参加三环峰会成果颇丰中央经济工作会议专门提出更大力度吸引和利用外资基于中阿战略伙伴关系以及中阿合作论坛这一机制中阿之间的经贸往来或将继续深化发展通过对当前中阿商品贸易结构以及中阿双向投资的分析我们认为未来中阿贸易有望从贸易伙伴和贸易商品两大维度助推我国外贸外资提质增量中阿关系从积极合作到战略伙伴中阿合作论坛作为中国与阿拉伯国家联盟成员国以下简称中阿之间密切交流的平台目前已形成了较为成熟的框架其建立了部长级会议高官会中阿改革发展论坛中阿能源合作大会等17项合作机制助推了中阿在经贸人文等领域的深度合作近期中沙中海中阿三环峰会上中国与阿拉伯国家达成的各项共识或标志着中阿合作将开启新的篇章12月的中央经济工作会议提出更大力度吸引和利用外资以及积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议我们预计维护和拓展贸易伙伴关系将是明年扩大外贸引进外资的重要手段之一基于中阿战略伙伴关系以及中阿合作论坛这一机制中阿之间的经贸往来有望继续深化发展助推我国外贸外资提质增量中阿贸易面面观中阿商品贸易总量保持增长态势中国对阿盟出口占同期中国总出口的比重基本维持在4-5区间2022年最新读数较2021年水平有小幅提高中国从阿盟进口占同期中国总进口的比例则持续走高从2010年的58增至2022年的95具体到贸易商品层面中国与阿盟在商品贸易中优势互补2021年中国对阿拉伯国家出口的主要商品包括电器产品机械设备家具寝具车辆塑料制品等而同期中国从阿拉伯国家进口的商品则主要围绕化石能源展开包括矿物燃料类产品及制品化学品塑料及其制品等等此外从中阿双向投资的历史数据来看中国对阿拉伯国家投资保持稳步增长阿拉伯国家对中国直接投资波动较大往后看在高质量共建一带一路以及我国国内加大力度吸引外资的背景之下中阿之间的双向投资有望实现进一步增长中阿贸易或能成为我国未来外贸的结构性亮点从贸易伙伴维度来看今年前11个月东盟欧盟和美国作为我国前三大贸易伙伴按进出口贸易量占比贸易量合计占比约为41同期阿盟和我国的进出口贸易量占我国贸易总量的份额创下近年新高我国与贸易伙伴间的增量空间仍未饱和后续阿盟或能成为新的增量从贸易商品维度来看当前中阿之间的贸易商品仍以传统结构为主即中国出口工业制成品阿拉伯国家出口能源及其制品往后看中阿商品贸易有望在商品维度方面进一步创造增量一是双方在新能源等领域合作深化带来的相关商品出口二是中国商品中能够对欧洲高耗能产品形成出口替代的例如化工产品金属等展望未来中阿贸易或能成为我国未来外贸的结构性亮点其中中海自贸协定的谈判进程值得关注该自贸协定或能成为继RCEP后我国未来外贸的又一增长点带动我国制成品出口进而助力出口继续发挥支撑经济基本盘的作用风险因素地缘政治风险超预期影响中阿贸易深化进程医药行业景气度盘点专题新冠防控放开关注短期防疫与长期复苏请务必阅读正文之后的免责条款和声明4晨会2022-12-29医药陈竹韩世通宋硕朱奕彰沈睦钧甘坛焕联系人王凯旋曾令鹏核心观点疫情防控逐步放开预计会带来医药行业短期机遇和长期复苏疫情防控放开后呼吸系统相关OTC药物新一代新冠疫苗的加强接种ICU等硬件建设抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具同时预计退烧药抗生素上游的相关原料药板块以及OTC药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块长期来看疫情防控放开后的板块复苏料将成为下一条投资主线非新冠疫苗和中药预计将持续受益于消费升级和政策利好诊疗复苏创新驱动下药品板块预计将走出新的成长曲线预计十四五期间医疗新基建将持续择期诊疗需求将引领复苏新冠用药指导需求持续性强CXO和生命科学上游板块预计将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑诊疗复苏预计消费医疗板块业绩确定性增强料疫情后时代连锁药店渠道价值将进一步凸显新冠防控逐步放开防控重点由防转为治以新十条为首的疫情防控新政策持续公布包括关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知等标志着我国新冠疫情防控迎来实质性放开进入预防重症和病死的阶段12月26日联防联控机制综合组宣布自2023年1月8日起将新型冠状病毒感染从乙类甲管调整为乙类乙管标志着新冠防控进入新的阶段世界各国均在Omicron时代择时放开我国已做好准备疫苗和中医药板块短期受益于抗疫需求长期发展持续向好疫苗和中医药作为抗疫相关板块短期受益于呼吸系统相关OTC药物新一代新冠疫苗的加强接种带来的业绩增量而长期来看新冠疫苗具有持续性需求我们判断未来新冠疫苗的市场规模类似流感疫苗将在50-100亿人民币之间非新冠疫苗受益于消费升级健康需求增加仍长期向好中药板块受政策大力支持在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑药品板块麻醉和输液产品销售有望加速在疫情发生初期2020年是对药品领域冲击最大的一年样本医院销售额同比下滑13抗感染呼吸和中枢神经领域药品受疫情影响较大抗肿瘤血液系统等急需药物受疫情影响较小疫情防控放开后手术量有望企稳回升推动麻醉用药板块加速恢复同时住院量增加有望带动输液产品销售增长看好创新输液产品肿瘤药为刚需产品受疫情影响程度较小未来有望保持稳健增长慢病药需要长期服用政策保障下受疫情影响程度较小创新产品市场潜力巨大医疗器械板块短期看ICU检测长期看医疗新基建择期诊疗复苏疫情防控放开管理ICU科室建设带动相关设备和耗材需求激增可以预见今年年底到明年年初全国医疗机构将进入医疗设备采购的高峰期特别是综合ICU必备设备采购需求将持续激增高值耗材及常规IVD受疫情冲击后预计恢复速度有所分化我们预计短期看刚需限期手术量影响小长期看反而是刚需择期手术量影响小即短期冲击后需求恢复快另外疫情防控放开将催生抗原检测国内百亿元级需求CXO板块疫情后临床复苏长期看好全球性创新需求成长临床CRO企业此前受到多地疫情封控的影响导致项目执行有所阻碍我们预计在经历疫情的冲击后临床研究有望恢复正常节奏参考海外临床CRO公司2022年业务增速的恢复CDMO部分企业受益于新冠药相关订单在2021-2022H1营收实现大幅度增长我们预计后疫情时代伴随全球性创新治疗技术的突破NASHRSV肿瘤神经性疾病等领域和下游创新需求的持续提升国际化CXO企业将继续保持业务的成长性生命科学服务上游供应链研发活跃度恢复政策驱动中长期持续看好国产替代趋势科研活动以企业研发部门高校科研院所为主此前受疫情影响较为明显研发活动开展受阻我们预计疫情管控放松后下游研发活跃度将明显恢复管控期间企业在日常运营物流等方面均受到不同程度影响放开后经营效率利润水平预计恢复请务必阅读正文之后的免责条款和声明5晨会2022-12-29性提升而下游客户的本地化供应链意识加上政策的强力支持下国产替代趋势有望持续驱动国内优秀上游企业快速成长并且预计一部分领先者将率先走出平台化国际化之路原料药制剂高端制造产业链此前原料药供给端需求端都一定程度受到疫情封控的影响随着疫情管控措施的逐步放开下游对于抗病毒药退烧药抗生素维生素等需求有望释放恢复同时院端用药的需求也有望得到改善我们预计具备国际化竞争力的原料药制剂高端制造企业将迎来发展良机血制品板块需求端始终比较刚性2020年疫情爆发至今分品种来看白蛋白销量保持稳健而静丙月平均销量整体呈稳健增长趋势供给端则随着疫情管控的放开整体呈现持续回升的趋势我们预计2023年供给将恢复持续增长态势连锁药店和消费医疗板块疫情后将快速增长国内连锁药店行业维持了年初以来销售增长逐季加速的趋势主要由于全国医保系统切换的影响逐步消除新建店逐步兑现盈利等原因我们预计随着防疫趋于精准化集采持续推动且2021Q4业绩基数较低板块2022年全年业绩确定性较强诊疗复苏预计消费医疗板块业绩确定性增强预计眼科赛道和齿科赛道疫情后将快速增长风险因素疫情发展及影响超出预期风险新冠病毒变异超出预期风险政策调整超预期风险临床用药恢复不及预期风险ICU病床建设不及预期风险药品集采超出预期风险耗材集采超出预期风险抗原检测需求不及预期风险消费医疗复苏不及预期风险投资策略短期建议关注抗疫需求和防控放开带来的变化疫情防控放开后全国范围内不可避免地将迎来数次感染高峰呼吸系统相关OTC药物新一代新冠疫苗的加强接种ICU等硬件建设抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具同时预计退烧药抗生素上游的相关原料药板块以及OTC药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块建议关注金石亚药特一药业以岭药业葵花药业太极集团康希诺迈瑞医疗诺唯赞东方生物亚辉龙万孚生物国邦医药普洛药业益丰药房老百姓大参林一心堂等相关标的长期复苏将成主线预计非新冠疫苗和中药将持续受益于消费升级和政策利好诊疗复苏创新驱动下药品板块走出新的成长曲线预计十四五期间医疗新基建将持续择期诊疗需求将引领复苏新冠用药指导需求持续性强CXO和生命科学上游板块将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑诊疗复苏预计消费医疗板块业绩确定性增强预计疫情后时代连锁药店渠道价值进一步凸显建议关注1研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药石药集团翰森制药和以创新研发为驱动的制药公司信达生物君实生物荣昌生物诺诚健华康诺亚等2受益于医疗新基建集采政策温和化进口替代加速的迈瑞医疗惠泰医疗澳华内镜海泰新光奕瑞科技3卖水者逻辑下的药明康德药明生物山东药玻和九洲药业等4医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科固生堂海吉亚锦欣生殖益丰药房大参林老百姓和一心堂等5疫苗产业链上的智飞生物百克生物康泰生物康希诺生物H沃森生物华兰生物等6消费升级趋势下的中药大健康龙头企业云南白药华润三九片仔癀等7生物制药和生命科学上游国产替代趋势催化下具备产业化国际化平台化潜力的纳微科技泰坦科技皓元医药键凯科技等公用环保行业深度跟踪报告降价从预期走向现实绿电重新驶入快车道公用环保李想核心观点光伏产业链上游及中游降价正在从预期走向现实硅料硅片电池片及请务必阅读正文之后的免责条款和声明6晨会2022-12-29组件价格已经全面松动价格向下拐点已经到来我们预计2023年光伏装机有望增至120GW其中集中式光伏重新成为装机增长核心驱动力降价带动国内绿电运营商重新回归盈利业绩高速成长和项目回报预期不断改善的良好环境推荐三峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力信义能源南网储能国网信通等海外拉动减弱供给释放行业环境正变得对运营商有利在经历前期接近100的爆发式增长后国内光伏组件出口增速在7月达到峰值并自9月以来已经明显下降其中11月出口金额同比增速已经回落至23出口拉动作用正在减弱与此同时按照各硅料企业投产计划估计我们预计2023年国内有约25万吨产能投放2024年约有80万吨产能投放硅料市场供需格局有望逐步从严重短缺走向市场平衡并迈入过剩阶段光伏市场环境正变得对国内运营商有利上中游产业链价格全线松动降价从预期走向现实随着上游及中游产能大规模投产预期的不断强化以及海外需求拉动力度的边际减弱产业链产能过剩从预期逐步走向现实近期光伏产业链上游及中游价格开始全线松动价格向下拐点已经到来部分单晶硅料产品最新报价已经降至250元吨左右硅片价格呈现断崖式下跌最新价格相比10月份的近期价格高点已经下跌约20电池片方面182尺寸电池片已经有主流企业最新报价降至107元瓦运营商回报及成长重新可以兼得集中式光伏高速成长可期基于111月并网装机及项目建设节奏我们预计2022年国内光伏并网规模约为8500万千瓦相比2021年的5493万千瓦增长约3000万千瓦虽有不错增长但增量装机主要有分布式光伏贡献展望2023年随着硅料价格拐点出现并带动组件价格重新回归下行通道提升集中式光伏电站回报并有效刺激绿电运营商装机积极性在组件价格步入降价周期刺激下结合电网实际消纳情况根据大基地项目建设节奏安排各地十四五光伏发展规划以及龙头公司实际项目进展我们预计2023年光伏装机有望增至120GW其中集中式光伏重新成为增长核心驱动力风险因素用电需求增速大幅下滑售电价格大幅下降新能源装机增长不及预期风光项目造价超出预期投资策略对项目回报影响巨大的组件成本端正步入降价周期预计将有效带动集中式光伏释放成长弹性带动绿电高速高质增长投资选择具有估值安全边际且风光成长潜力充沛的火电转型标的成长重新驶入快车道的龙头绿电运营商以及配套绿电大规模发展的抽蓄蓄能功率预测等标的推荐三峡能源龙源电力AH国电电力华能国际AH国投电力南网储能信义能源国网信通关注华润电力广宇发展大唐新能源等电子行业专题研究面板行业格局清晰底部明确看好23年行业上行及估值修复电子徐涛胡叶倩雯联系人程子盈核心观点22H2面板行业整体处于底部复苏阶段静待行业需求回暖及中国大陆厂商产能市占率进一步提升中长期而言未来价格有望趋于稳定并随季节性变化小幅波动国内龙头话语权持续提升有望优先受益盈利能力料将持续改善投资建议2022年行业底部明确静待2023年需求复苏看好未来国内龙头业绩改善技术而言LCD面板仍为未来35年主流需求2022年来看后疫情时代需求回归理性已处底部静待复苏供给端大尺寸LCD预计未来三年无新增产线韩厂退出台厂转产下格局向大陆龙头厂商集中成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率据CINNO10月大陆LCD面板厂平均稼动率约为706目前厂商稼动率仍低行业累计库存逐步消化供需关系有所改善总体而言我们请务必阅读正文之后的免责条款和声明7晨会2022-12-29认为22H2行业整体处于底部复苏阶段静待行业需求回暖及中国大陆厂商产能市占率进一步提升中长期而言未来价格有望趋于稳定并随季节性变化小幅波动国内龙头话语权持续提升有望优先受益盈利能力料将持续改善估值分析双龙头目前估值水平较低将迎布局时点有望由PB估值转变至PE估值2022年大尺寸面板行业向大陆整合已基本完成目前双龙头格局初定往未来看行业格局重塑下头部面板厂商有望稳定盈利水平估值有望从此前PB为主转为PE估值法并向1520倍制造业龙头估值发展我们认为双龙头目前处于估值低位向上空间远大于向下风险有望迎来绝佳布局时点料股价随大尺寸景气度复苏逐步反弹建议持续关注双龙头TCL科技京东方逢低布局风险提示下游需求不及预期面板价格复苏不及预期行业竞争激烈技术革新风险游戏行业重大事项点评游戏政策企稳再获验证有望提振游戏公司业绩和估值传媒王冠然任杰核心观点12月份批次游戏版号发放共84款国产游戏过审以及45款进口游戏过审进口版号时隔一年半再次发放同时之前获发版号相对较少的腾讯本次也有重点游戏获发版号游戏行业政策企稳进一步得到验证随着游戏政策环境企稳同时在游戏消费修复出海广阔空间虚实结合数字底座等未来的主线驱动业绩增长的背景下我们认为未来游戏行业将会逐渐迎来板块业绩和估值修复的机会我们推荐关注估值处于低位的优质游戏公司包括腾讯控股网易心动公司三七互娱完美世界吉比特哔哩哔哩等事件2022年12月28日下午12月份批次游戏版号发放共84款国产游戏过审同时发放了2022年度进口游戏版号共45款进口游戏过审其中国产游戏版号中涉及上市公司及头部互联网公司的产品包括网易巅峰极速快手腾讯西行纪燃魂雷霆吉比特渊海王座这个地下城有点怪心动公司火力苏打恺英网络奇点时代中手游新仙剑奇侠传之挥剑问情字节巨量引擎铁路时代中青宝边境军团掌趣科技异世界的和弦创梦天地团子合合屋浙数文化萌宠庄园神州泰岳硝烟启示录陌陌童话镇大冒险名臣健康锚点降临万达电影秦时明月沧海皖新传媒侠乂行等进口版号中涉及上市公司及头部互联网公司的产品包括腾讯宝可梦大集结无畏契约命运方舟重生边缘饥荒新家园盛趣游戏大航海时代海上霸主盛天网络网易幻想生活突袭暗影传说完美世界双点医院筑梦颂心动公司无尽旅图恺英网络纳萨力克之王仙剑奇侠传新的开始简悦灵犀互娱三国志战棋版剑与骑士团朝夕光年字节原界之罪百度动物王者游族权利的游戏凛冬将至中青宝奇迹降临解压神器天国旅立梦想酒店创梦天地二之国交错世界凤凰传媒泥泞狂奔等进口版号时隔一年半再次发放同时之前获发版号相对较少的腾讯本次也有重点游戏获发版号游戏行业政策企稳进一步得到验证今年467891112月分别发放45606769737084个版号版号发放稳中有升涉及上市公司数量较多且时隔一年半首次发放45个进口游戏版号去年2月6月分别发放4333个为游戏行业发展注入强心剂随着获发版号的产品未来陆续上线有望贡献收入增量其中之前获发版号相对较少的腾讯多款产品获得版号包括自研产品无畏契约Riot重点端游产品VALORANT预计上线后收入贡献体量可观宝可梦大集结天美自研Moba手游Switch产品重生边缘腾讯NExTStudio自研端游以及代理产品请务必阅读正文之后的免责条款和声明8晨会2022-12-29命运方舟韩国Smilegate研发的热门MMO端游LostArk根据SteamDBSteam平台最高同时在线玩家1325万仅次于PUBG等我们预计未来版号限制和政策压制因素将不再是游戏行业核心矛盾我们认为关键点在于产品内容质量文化元素等核心竞争力同时游戏版号稳定发放将为游戏公司未来的业绩增长带来有力催化静待更多厂商优质的重量级产品获得版号继游戏版号趋于常态化发放游戏产业价值获社会认可之后对于游戏行业政策导向我们维持前期观点坚持优质内容向游戏和降低游戏成瘾性战略加强未成年人保护鼓励出海将成为游戏行业未来长期发展路径风险因素游戏的未成年人保护版号等行业政策监管风险游戏上线时间或表现不及预期风险海外市场拓展不及预期风险游戏研发和发行投入持续提升风险新兴互联网产品和服务分流用户的风险等投资策略随着游戏行业政策环境企稳同时在游戏消费修复出海广阔空间虚实结合数字底座等未来的主线驱动业绩增长的背景下我们认为未来游戏行业将会逐渐迎来板块业绩和估值修复的机会我们推荐关注估值处于低位的优质游戏公司包括腾讯控股网易心动公司三七互娱完美世界吉比特哔哩哔哩等请务必阅读正文之后的免责条款和声明9晨会2022-12-29市场数据主要市场指数主要商品期货收盘涨跌涨跌指数收盘价点位1日5日本年1日5日本年沪深300387126-04311-22纽约期油7896-072365上证指数308740-02606-15纽约期金181580006-00-1香港恒生198989115628-15伦敦期铜834400-055-17-14H股指数67727619525-18伦敦期铝236241-025-18-16红筹股36907420913-5伦敦期锌296500-148-84-16日经2252634050-041-02-9主要外汇商品道琼斯3287571-11001-10标普500378322-120-10-21美元指数10450031-019纳斯达克1021329-135-32-35美元人民币6980310010德国DAX1392560-05003-12美元日元13433-010-0117法国CAC651049-06109-9欧元美元10600600-7富时100749719032182英镑美元12000302-11注为最近交易日数据期货商品收盘价单位为USD会议提示2022年12月29日1530出行消费数据专题新阶段新复苏新机遇2022年12月29日1600凌云股份近期经营情况和2023年展望2022年12月29日1930金融行业ESG评价体系响应国家战略需求深度融合自身业务2023年1月12日中信证券上游资源与新材料论坛近期重点研报2022-12-28固收债市超调后钢铁债将如何演绎2022-12-28资产管理不同区域基金公司的群体投资行为特征2022-12-27宏观以史为鉴过去十年经济工作会议的关键词2022-12-27宏观工企利润增速有所回落利润结构持续改善2022-12-27固收隔夜利率为什么回到历史低位2022-12-27固收2023年地产债展望从山重水复走向柳暗花明2022-12-27医药新冠防控放开关注短期防疫与长期复苏2022-12-27医药从难治到突破EGFR20外显子插入突变正被攻克2022-12-27社服出入境政策放宽有望进一步催化出行链表现2022-12-27数据科技出行消费和本地生活新阶段新复苏新机遇2022-12-27国博电子688375立足院所资源优势铸造TR组件销量冠军2022-12-26政策集体行动困境下欧洲一体化的危与机2022-12-26物业服务两大政策发力方向值得关注2022-12-26固收2023年更鸽派的美联储票委意味什么2022-12-26前瞻降本增效美股互联网巨头2023年利润弹性主要来源2022-12-26REITS打造保租房REITs板块的影响评估2022-12-26唯捷创芯-U688153国内PA龙头高集成度主集模组放量可期请务必阅读正文之后的免责条款和声明10晨会2022-12-29中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原朱必远余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛陈竹胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010517100004盛夏李晗崔嵘刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明顾晟曦王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩杨清朴唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣裘翔肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰李睿鹏于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光周成华李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博顾训丁杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520050002程强孙明新丁奇陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010519070001纪敏商力黄亚元何翩翩执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050004雷俊成华夏史丰源张惟诚执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007汤学章刘春彤李世豪梁楠执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005玛西高娃刘易付宸硕郭韵执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003汤可欣李鸿钊陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001康达何旺岚唐栋国李景涛执业证书编号S1010520120004执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003沈睦钧刘济玮宋硕赵乃乐执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050001李越华鹏伟陈卓冷威执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005徐烨烽柯迈杨家骥王涛执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002彭阳陈宇奇王希明田鹏执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003李鹞刘笑天蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002袁阳拜俊飞吴威辰遥远执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003王亦琛王子源黄耀庭张志强执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001夏胤磊张柯赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004丘远航杜一帆王聪赵新宇执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001朱奕彰张文峰韩世通王博隆执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005王丹周家禾郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王诗宸张强刘意董军韬执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵马庆刘郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方伍家豪李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐李康桥简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李翀任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522100001执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1TCL科技000100对应持股业务类别自营持股比例193中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1泰坦科技688133对应持股业务类别自营持股比例110中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1澳华内镜688212对应持股业务类别自营持股比例126另类投资子公司限售持股比例125限售起始日2021年11月15日限售期24个月中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1惠泰医疗688617对应持股业务类别自营持股比例038另类投资子公司限售持股比例100限售起始日2021年01月07日限售期24个月中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1纳微科技688690对应持股业务类别自营持股比例068另类投资子公司限售持股比例054限售起始日2021年06月23日限售期24个月中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1百克生物688276对应持股业务类别自营持股比例066另类投资子公司限售持股比例039限售起始日2021年06月25日限售期24个月法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利13