▍房地产行业专题研究—房地产政策如何“出实招”
　　房地产和物业服务｜我们相信，不利于消费需求释放的限制性政策将有望很快放开，各地的限购限贷政策，尤其是认房又认贷的首套房认定标准将有希望放宽。同时，普通住宅认定标准有望放宽。在供给侧，进一步的流动性支持和预期管理，将继续补强房企的资产负债表。
　　▍债市启明系列—扩大内需战略，关注哪些要点？
　　固定收益｜12月14日中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，从全面促进消费、优化投资结构等八个重点任务展开，进一步细化了相关举措。恢复和扩大消费摆在优先位置，与2022年中央经济工作会议的基调一致，同时指出要适当增加公共消费。投资则更加强调基础设施补短板，交通基础设施建设居首。
　　 ▍机器学习系列——数据治理专题（二）—ESG数据治理，改善披露不足，并重逻辑与理念
　　数据科技｜高度结构化的ESG数据是开展ESG投资的重要基础设施，但是目前国内ESG数据质量较差，整体信息披露率较低，部分关键指标更是严重缺失，例如碳排放披露率不足5%，同时由于ESG评分结果需要具备可解释性，使得ESG数据治理工作难度较大。围绕ESG数据治理，我们通过实战案例对数据获取、体系搭建与资产沉淀等不同环节进行介绍与探讨，并对中信证券ESG通用评级体系的39个指标进行了数据治理剖析。
　　 ▍科达利（002850.SZ）重大事项点评—连续签订大额采购协议，海外产能释放在即
　　新能源汽车｜2022年12月15日晚，公司公告与ACC签订采购协议，协议约定2024年至2030年期间，ACC预计向科达利批量采购约2亿套方形锂电池壳体和盖板。继公司与ACC签订1亿套电池壳体和盖板采购协议之后，公司再获2亿套电池壳体和盖板采购协议，与欧洲本土头部电池厂深化合作。同时公司近日也与宁德时代签订了战略框架协议，协议约定双方加强全球化配套合作，公司电芯机械件配套份额将不低于40%。在大客户订单的保障下，公司海外产能有望得到充分释放。看好公司未来海外产能释放，开启全球配套，享受全球锂电池市场的增长红利，打开新一层成长空间。维持公司“买入”评级，重点推荐。
　　▍中国神华（601088.SH,01088.HK）重大事项点评—收购子公司少数股权，盈利锦上添花
　　煤炭｜公司收购子公司锦界能源少数股权权益，作价相对合理，有望为公司业绩锦上添花。公司具备煤电一体化优势，中长期煤炭和电力业务均具备成长性，加之公司历史上较高的分红比例，价值吸引力明显。公司现金流充沛，预计未来也有望通过类似的收购方式，助力长期稳健成长。我们维持公司A+H股“买入”评级。
　　

研究报告全文：晨会2022-12-20中信证券研究部重点推荐房地产行业专题研究房地产政策如何出实招房地产和物业服务我们相信不利于消费需求释放的限制性政策将有望很快放开各地的限购限贷政策尤其是认房又认贷的首套房认定标准将有希望放宽同时普通住宅认定标准有望放宽在供给侧进一步的流动性支持和预期管理将陈聪继续补强房企的资产负债表基础设施和现代服务产业首席分析师S1010510120047债市启明系列扩大内需战略关注哪些要点固定收益12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年从全面促进消费优化投资结构等八个重点任务展开进一步细化了相关举措恢复和扩大消费摆在优先位置与2022年中央经济工作会议的基明明调一致同时指出要适当增加公共消费投资则更加强调基础设施补短板交通基FICC首席分析师础设施建设居首S1010517100001机器学习系列数据治理专题二ESG数据治理改善披露不足并重逻辑与理念数据科技高度结构化的ESG数据是开展ESG投资的重要基础设施但是目前国内ESG数据质量较差整体信息披露率较低部分关键指标更是严重缺失例张若海如碳排放披露率不足5同时由于ESG评分结果需要具备可解释性使得ESG数据科技首席数据治理工作难度较大围绕ESG数据治理我们通过实战案例对数据获取体分析师系搭建与资产沉淀等不同环节进行介绍与探讨并对中信证券ESG通用评级体系S1010516090001的39个指标进行了数据治理剖析科达利002850SZ重大事项点评连续签订大额采购协议海外产能释放在即新能源汽车2022年12月15日晚公司公告与ACC签订采购协议协议约定2024年至2030年期间ACC预计向科达利批量采购约2亿套方形锂电池壳体和袁健聪盖板继公司与ACC签订1亿套电池壳体和盖板采购协议之后公司再获2亿套新能源汽车行业首电池壳体和盖板采购协议与欧洲本土头部电池厂深化合作同时公司近日也与宁席分析师德时代签订了战略框架协议协议约定双方加强全球化配套合作公司电芯机械件S1010517080005配套份额将不低于40在大客户订单的保障下公司海外产能有望得到充分释放看好公司未来海外产能释放开启全球配套享受全球锂电池市场的增长红利打开新一层成长空间维持公司买入评级重点推荐证券研究报告具体分析内容包括相关风险提示等详见后文请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明晨会2022-12-20中国神华601088SH01088HK重大事项点评收购子公司少数股权盈利锦上添花煤炭公司收购子公司锦界能源少数股权权益作价相对合理有望为公司业绩锦上添花公司具备煤电一体化优势中长期煤炭和电力业务均具备成长性加之公祖国鹏司历史上较高的分红比例价值吸引力明显公司现金流充沛预计未来也有望通氢能行业首席过类似的收购方式助力长期稳健成长我们维持公司AH股买入评级分析师S1010512080004请务必阅读正文之后的免责条款和声明2晨会2022-12-20晨会一览研究报告房地产行业专题研究房地产政策如何出实招4债市启明系列扩大内需战略关注哪些要点5机器学习系列数据治理专题二ESG数据治理改善披露不足并重逻辑与理念6科达利002850SZ重大事项点评连续签订大额采购协议海外产能释放在即7中国神华601088SH01088HK重大事项点评收购子公司少数股权盈利锦上添花8会议提示2022年12月20日1500中创物流一体两翼成长展望交流102022年12月20日1500汤臣倍健投价报告讲解102022年12月20日1515数据科技之汽车研究中国汽车在海外竞争力几何102022年12月20日1530国电电力投资价值分析报告综合性发电龙头清洁能源谱写发展新篇102022年12月20日2000国产运动品牌华南地区专家交流102022年12月21日1000华荣股份线上交流102022年12月21日1700平安好医生近况交流10请务必阅读正文之后的免责条款和声明3晨会2022-12-20研究报告房地产行业专题研究房地产政策如何出实招房地产和物业服务陈聪张全国核心观点我们相信不利于消费需求释放的限制性政策将有望很快放开各地的限购限贷政策尤其是认房又认贷的首套房认定标准将有希望放宽同时普通住宅认定标准有望放宽在供给侧进一步的流动性支持和预期管理将继续补强房企的资产负债表中央财办有关负责同志接受新华社等媒体记者提问对学习贯彻落实中央经济工作会议精神进行权威解读其中在扩大内需防范金融风险等领域有关负责同志高度肯定了释放住房改善需求和避免房地产行业风险的重要性更清楚地展望了2023年房地产政策的侧重点解除不利于消费需求释放的限制性政策将是未来需求政策重点我们预计二线省会城市的住房限购有望实质性放开一线和新一线城市的限购也有望在执行标准地理范围等领域有所优化2016年之后信贷记录影响居民首付的规定严重影响了卖旧买新卖小买大需求的释放我们预计在不远的将来认房又认贷的首套房认定标准将有望放宽此外各地对于普通住宅认定的过严标准影响了合理改善的交易便利性我们预计各地普通住宅认定标准有望放宽流动性支持和预期管理为核心的供给侧政策将进一步优化龙头房企资产负债表我们认为2022年出台的地产融资三支箭将继续发挥作用即债券市场有望继续稳步恢复市场化融资功能A股股权再融资在2023年进入实质发行阶段房地产开发企业在REITs市场有望获得合理待遇房企符合基础设施REITs要求的底层资产有可能不断被盘活从而增厚房企边际业绩推动企业获得现金回流我们预计银行将积极解决存量债务问题新增对房地产行业信用支持区分长短期关系区分追求平稳状态和保持政策有为2022年中央经济工作会议要求要研究推动房地产业向新发展模式平稳过渡我们认为所谓新发展模式就是区别于传统的高负债高杠杆高周转的模式但房地产政策不是在2023年既要完成新发展模式转型又要释放需求鼓励改善自住由此判断2023年的房地产政策重点就是扩大需求中长期而言重点则是推动行业向新发展模式平稳过渡这里的平稳我们认为是指追求状态平稳即开发投资和销售基本稳定平稳并不意味着政策无为相反只有积极有为的政策才能扭转房地产市场基本面持续下行的局面中央财办有关负责同志强调了房地产在经济增长地方财力居民家庭资产和银行体系负债方面的重要性突出了房地产政策调整的紧迫性风险因素房地产市场销售下行的风险政策出台不及时个别房企继续信用出险的可能性把握三条主线积极配置地产股我们认为房地产行业正处于周期的底部企业资产负债正得到改善市场正走向复苏我们建议关注三条投资主线即2021年四季度以来的拿地低谷期企业拿地较为积极的货值主线REITs市场不断发展背景之下可供盘活的存量资产主线企业优化资产负债表的再融资主线我们看好优秀开发企业推荐万科a万科企业保利发展华发股份金地集团华侨城陆家嘴金融街滨江集团华润置地美的置业绿城中国龙湖集团等公司请务必阅读正文之后的免责条款和声明4晨会2022-12-20债市启明系列扩大内需战略关注哪些要点固定收益明明彭阳章立聪周成华核心观点12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年从全面促进消费优化投资结构等八个重点任务展开进一步细化了相关举措恢复和扩大消费摆在优先位置与2022年中央经济工作会议的基调一致同时指出要适当增加公共消费投资则更加强调基础设施补短板交通基础设施建设居首扩大内需战略往日与今时扩大内需战略最被人熟知的无疑是2008年的四万亿计划2008年11月5日国常会确定了进一步扩大内需促进经济增长的十项措施包括加快建设保障性安居工程农村基础设施铁路公路机场等重大基础设施等到2010年底约需投资4万亿四万亿的扩大内需计划更注重投资成功拉动中国经济快步走出金融海啸的冲击2020年新冠肺炎疫情爆发后扩大内需战略亦被多次提及2020年7月习近平总书记在中央政治局会议中就牢牢把握扩大内需这个战略基点提出了一系列要求各地在第一阶段疫情冲击过后纷纷采取多种促消费措施2022年10月习近平总书记在中共二十大上作报告指出我们要坚持以推动高质量发展为主题把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来扩大内需战略纳入以及出现在了深化供给侧结构性改革前面这是相比十九大报告的一个重要变化把恢复和扩大消费摆在优先位置过去两年的政策文件和官方表述中消费的表述往往在投资之后消费的篇幅也较短把恢复和扩大消费摆在优先位置是今年底中央经济工作会议的新提法扩大内需战略亦把消费放在了投资前面这一位置关系的变化凸显了消费的重要性尤其是在明年经济工作中的重要性显著提升扩大内需战略从传统消费服务消费新型消费和绿色低碳消费四个角度提出扩大消费的方向同时指出要适当增加公共消费参考2008年扩大内需政策出台后的消费表现以及当前的疫情防控形势新变化我们认为困扰消费的两大问题居民收入增速下滑和信心不足疫情扰动对消费场景的约束将逐渐得到缓解明年消费或将迎来反转投资强调基础设施补短板扩大内需战略对投资的讨论聚焦于制造业和基建制造业的篇幅较短主要方向为加大传统制造业优化升级投资力度扩大先进制造领域投资投资的重点在于基础设施建设历史上看经济增速下行周期基建投资的逆周期发力从未缺席无论从经验逻辑的角度还是从扩大内需战略本身明年基建投资或将迎来进一步政策支持新增专项债使用范围扩大政策性金融工具以及与之配套的银行信贷新型融资工具都将对基建投资产生增量支持从篇幅来看政府对于传统基建补短板的重视程度有所提升今年四季度一些传统基建的增速已经开始出现较为显著的反弹虽然未来基建投资料很难复刻2008年之后的大幅反弹但我们倾向于认为明年基建投资仍能保持高增速提高供给质量发展与消费升级相匹配的供给侧改革是扩大内需的基本实现机制本次中央经济工作会议关于提高供给质量的措施主要从两方面入手加快发展新产业新产品及促进传统产业改造提升新产业新产品主要包括在人工智能量子信息核心基础零部件数字化治理等传统产业升级主要包括农业机械化制造业高端化等通过优化和完善收入分配格局推进共同富裕初次分配通过提高劳动者素质和增加高质量就业岗位增加劳动者收入通过完善薪酬制度提高劳动报酬在初次分配中的比例构建各类生产要素参与分配的机制探索通过土地资本等要素增加中低收入群体要素收入扩大中等收入群体规模减轻中等收入群体负担再分配通过健全财税制度加大其对收入分配的调节力度健全养老医疗失业保险等社会保障制度第三次分配引导企业和社会群体积极参与公益慈善事业发展社会工作服务机构和请务必阅读正文之后的免责条款和声明5晨会2022-12-20志愿服务组织健全志愿服务体系为扩大内需提升安全保障能力粮食战略性能源与资源方面重点在于资源保护和稳产增产保障供应产业链供应链方面推进制造业补链强链实现产业链自主可控拓展供应链对外合作是未来发展的主基调机器学习系列数据治理专题二ESG数据治理改善披露不足并重逻辑与理念数据科技张若海伍家豪宋广超核心观点高度结构化的ESG数据是开展ESG投资的重要基础设施但是目前国内ESG数据质量较差整体信息披露率较低部分关键指标更是严重缺失例如碳排放披露率不足5同时由于ESG评分结果需要具备可解释性使得ESG数据治理工作难度较大围绕ESG数据治理我们通过实战案例对数据获取体系搭建与资产沉淀等不同环节进行介绍与探讨并对中信证券ESG通用评级体系的39个指标进行了数据治理剖析ESG数据披露标准不一完善程度有待提升数据治理扮演重要角色上市公司CSR报告是ESG评分最重要的数据源之一报告在信披维度上直接受到ESG信披标准影响国际信披体系发展成熟多项标准互为补充国内强调本土国情但在规范与执行层面均有较大提升空间2021年仅有约30的A股上市公司披露了CSR报告数据缺失透明度低等现状容易导致ESG理念难以量化与指标失真等问题因此在完善的披露体系与标准化披露落地形成之前数据治理将持续扮演重要角色ESG数据治理方法因数制宜强调逻辑与理念的双重可解释性本质是在披露体系与数据质量不完善的基础上为了得到更准确结果的处理手段与其他应用数据治理方法相比ESG数据治理更加突出强调可解释性具体包括但不限于以下维度底层数据处理逻辑可解释指标处理流程对ESG理念可解释指标处理结果与公司实际情况可解释行业间可比的处理逻辑可解释以及最终结果对应用方向可解释ESG框架搭建中数据治理难点在于对数据与行业的理解缺一不可ESG原始数据来源多形式广另类数据占比可45需要专业的数据团队或供应商提供有效的数据获取支持数据标准化难度高单纯依赖人工处理数据的成本高昂需要借助机器学习等金融科技手段提升数据处理效率ESG框架的可解释性与数据处理的每个环节息息相关需要研究团队具备足够的ESG概念理解行业理解和数据理解才能自下而上保证流程的合理性和结果的科学性中信证券ESG评分体系数据治理方法贴近国情聚焦实战本文结合A股ESG数据现状分析了中信证券以实战需求为导向的ESG评分体系下39个指标对应的数据治理框架在数据上我们新引入了第三方数据源并对指标进行合理调整在量化方法上我们对指标按属性进行分类并依据自身特点选择合适的缺失值补充方案和量化方案最后以安全生产处罚指标的详细过程为例凸显ESG数据处理的可解释性ESG数据治理过程中的资产沉淀可以为不同场景引入新数据新指标ESG框架搭建可以分为多个环节每个环节的数据处理流程都会产生不同维度的数据结果通过将这些中间数据资产化可以对ESG体系形成可以解释性也可以对基本面与量化研究形成不同维度的支持数据治理不同环节的输出可以通过标准化数据库存储的方式形成结构化的数据资产风险因素ESG相关政策落地不及预期ESG数据供应商竞争格局剧变请务必阅读正文之后的免责条款和声明6晨会2022-12-20科达利002850SZ重大事项点评连续签订大额采购协议海外产能释放在即新能源汽车袁健聪黄耀庭核心观点2022年12月15日晚公司公告与ACC签订采购协议协议约定2024年至2030年期间ACC预计向科达利批量采购约2亿套方形锂电池壳体和盖板继公司与ACC签订1亿套电池壳体和盖板采购协议之后公司再获2亿套电池壳体和盖板采购协议与欧洲本土头部电池厂深化合作同时公司近日也与宁德时代签订了战略框架协议协议约定双方加强全球化配套合作公司电芯机械件配套份额将不低于40在大客户订单的保障下公司海外产能有望得到充分释放看好公司未来海外产能释放开启全球配套享受全球锂电池市场的增长红利打开新一层成长空间维持公司买入评级重点推荐事项2022年12月15日晚公司公告与法国AutomotiveCellsCompanySEACC签订采购协议对此我们点评如下再获2亿套方形锂电池壳体和盖板采购协议与欧洲本土电池厂深化合作2022年12月15日晚公司公告与ACC签订采购协议协议约定2024年至2030年期间ACC预计向科达利批量采购约2亿套方形锂电池壳体和盖板我们预计电池壳体和盖板的单套价值量约为25元上述采购协议对应收入规模约50亿元此前公司于2022年12月1日晚已公告与ACC签订1亿套方形锂电池壳体和盖板本次采购协议与12月1日的采购协议为不同产品型号规格的采购协议再获ACC大额采购协议继NorthvoltAB之后公司与ACC连续签订大额采购协议与两大欧洲本土头部动力电池企业均建立了长期的合作供应关系加强与下游大客户合作全球配套产能释放确定性强公司于12月10日晚公告与宁德时代签订战略合作协议协议约定加强双方全球化配套合作加强双方在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作在同等条件下宁德时代优先选择科达利作为电芯机械件供应商份额不低于40科达利优先保证宁德时代的产品需求公司在欧洲的匈牙利德国瑞典均布局了生产基地当前匈牙利生产基地已进入批量生产阶段在大客户订单的保障下公司海外产能有望得到充分释放看好公司未来海外产能释放开启全球配套享受全球锂电池市场的增长红利打开新一层成长空间科达利将继续保持在动力电池结构件领先地位1技术引领公司掌握了翻转阀防爆阀摩擦焊三项核心技术并联合顶尖设备厂共同开发买断结构件设备形成了在中高端结构件领域独特的技术优势根据各公司公告2020年公司研发投入超过了日韩二梯队所有竞争者的总和在快速响应项目开发方面具备领先实力2成本占优相比技术相当的日韩企业公司的人工成本占总成本20以上优势明显而相比国内其他竞争对手其产能利用率产品良率都更高3全球配套2020年公司公告拟投资共计不超过14亿欧元在德国瑞典匈牙利建设生产基地成为电池企业在欧洲基地首选供应商进一步巩固了龙头地位强化了高增长的确定性4680电池结构件有望成为公司的新增长点4680电池结构与186502170结构差异较大且各家之间技术方案仍有差异因此在4680需求爆发成长初期要求结构件厂商具备定制化的能力同时由于尺寸提升和使用预镀镍钢带作为原料对结构件厂商的生产精度提出了比方形电池结构件更高的要求公司在4680电池结构件具备优势1消费类圆柱电池起家后续亦配套了特斯拉的2170电池know-how和团队积累深厚2宁德时代亿纬三星松下等有4680生产计划的电池厂均是公司客户具备客户认证的先发优势3下游电池厂更愿意壳体盖板成套采购公司产品线齐全良率高料将充分受益请务必阅读正文之后的免责条款和声明7晨会2022-12-20风险因素下游电池厂客户出货量不及预期竞争格局恶化产品价格超预期下降公司海外工产达产不及预期4680电池技术渗透率提升不及预期等投资建议科达利是电池精密结构件龙头短期看公司相继与大客户签订采购协议与战略合作协议公司的海外产能有望得到充分释放开启全球配套长期看4680电池麒麟电池等电池结构创新下的新产品是公司未来的持续增长点2022年以来国内局部地区疫情反复影响了公司的设备稼动率因此2022年利润率不及我们此前预测未来两年下游需求仍将保持持续增长但考虑到行业整体产能供给增加行业可能会存在一定的竞争压力利润率可能受影响不及此前预测因此我们调整公司202220232024年归母净利润预测至88134202亿元原预测为126189265亿元公司是电池精密结构件行业龙头我们选取锂电池产业链各环节龙头公司宁德时代德方纳米璞泰来恩捷股份天赐材料作为可比公司考虑到锂电行业为成长型行业我们选取PEG估值法进行估值其中利润增速G选取2022-2024年归母净利润复合增速采用wind一致预期PE为可比公司现价对应2023年PE采用wind一致预期计算可得可比公司的平均PEG为054倍我们预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为51给予科达利行业平均PEG054倍对应2023年28倍PE即2023年目标市值373亿元对应目标价159元维持公司买入评级重点推荐中国神华601088SH01088HK重大事项点评收购子公司少数股权盈利锦上添花煤炭祖国鹏核心观点公司收购子公司锦界能源少数股权权益作价相对合理有望为公司业绩锦上添花公司具备煤电一体化优势中长期煤炭和电力业务均具备成长性加之公司历史上较高的分红比例价值吸引力明显公司现金流充沛预计未来也有望通过类似的收购方式助力长期稳健成长我们维持公司AH股买入评级事项收购主要子公司锦界能源少数股东股权公司12月17日公告通过北京产权交易所公开挂牌转让的方式竞标取得子公司锦界能源30的股权交易对手方为都城伟业集团交易完成后锦界能源将成为上市公司的全资子公司锦界能源位于陕西榆林旗下锦界煤矿年产能1800万吨在运火电机组372万千瓦另有200万千瓦规划在建同时电厂还配套15万吨的碳捕捉项目是煤电一体化和煤炭清洁利用的典型代表项目收购完成为公司盈利锦上添花收购作价相对合理中国神华原持有锦界能源70股权此次收购完成后新增30的股权对应新增煤炭权益产能540万吨增加在运火电权益装机112万千瓦公司权益煤炭产能和权益装机分别增长1843按照公司公告披露数据锦界能源今年前8月净利润为3799亿元我们推算年化净利润约为57亿元此次收购30股权可增厚权益净利润17亿元增厚幅度约为23收购作价9965亿元对应PE59x低于目前上市公司股票估值收购作价相对合理公司目前有充足的现金流我们预计也有望通过类似的方式不断扩张权益净资产为公司带来成长性公司煤电业务未来均具备成长性公司主导开发的新街台格庙矿区总体规划修编获得国家发展和改革委员会批复根据批复新街台格庙矿区面积约681平方公里煤炭资源量约123亿吨中国标准矿区划分为8个井田和一个勘查区8个井田规划矿井建设规模共计5600万吨年其中新街一井800万吨年新街二井800万吨年今年9月新街一井新街二井产能置换方案取得国家能源局批复我们预计后续公司煤炭产能开发进度或有所提速此外公司目前有8GW左右的火电机组在建明后年也有望陆续为电力业务带来增量请务必阅读正文之后的免责条款和声明8晨会2022-12-20风险因素公司煤电新建项目投产进度低于预期公司成本控制不及预期投资建议考虑目前的煤价预期我们维持公司20222024年盈利预测EPS375383388元当前A股股价2858元对应20222024年PE均为838281x我们按照公司近两年的平均目标估值水平10倍PE确定公司的A股目标价38元对应2022年PE10x考虑H-A的历史折价水平H股较A股折价30我们给予公司港股目标价31港元均维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明9晨会2022-12-20市场数据主要市场指数主要商品期货收盘涨跌涨跌指数收盘价点位1日5日本年1日5日本年沪深300389322-154-15-21纽约期油751912128-0上证指数310712-192-23-15纽约期金178770-01304-2香港恒生1935281-050-06-17伦敦期铜823525-295-24-16H股指数660462-045-04-20伦敦期铝233710-280-50-17红筹股364452-119-05-7伦敦期锌301800-681-52-15日经2252723764-105-22-5主要外汇商品道琼斯3275754-049-37-10标普500381766-090-43-20美元指数10467-003-059纳斯达克1054603-149-54-33美元人民币6980080010德国DAX1394287036-25-12美元日元13698005-0219法国CAC647329032-27-10欧元美元10600100-7富时100736131040-11-0英镑美元121-00201-10注为最近交易日数据期货商品收盘价单位为USD会议提示2022年12月20日1500中创物流一体两翼成长展望交流2022年12月20日1500汤臣倍健投价报告讲解2022年12月20日1515数据科技之汽车研究中国汽车在海外竞争力几何2022年12月20日1530国电电力投资价值分析报告综合性发电龙头清洁能源谱写发展新篇2022年12月20日2000国产运动品牌华南地区专家交流2022年12月21日1000华荣股份线上交流2022年12月21日1700平安好医生近况交流近期重点研报2022-12-19策略非IPO退出方式在逐渐兴起2022-12-19债市聚焦资金面与债市走势缘何背离2022-12-19银行扩需求稳风险2022-12-19固收债市易冷信心不寒2022-12-19消费扩大内需频获强调动态增加消费配置2022-12-18策略政策博弈退潮静待业绩接力2022-12-18宏观政策释放积极信号扩总量优结构2022-12-18地产新要求新举措新方向2022-12-18沃尔核材002130发力新材料新能源攻守兼备成长性凸显2022-12-17宏观中央经济工作会议学习体会稳增长提信心2022-12-17固收2022年12月中央经济工作会议点评扩内需引外资稳地产2022-12-17非银中央经济工作会议影响点评金融科技和港交所均将受益于监管新周期2022-12-17电新市场和技术经济工作会议中的新能源内容2022-12-16宏观欧央行12月议息会议点评欧央行加息节奏放缓但仍将保持鹰派2022-12-16政策审计监管合作进展顺利中概股风险有效化解2022-12-16智慧交通政策支持与疫情管控优化共振关注智慧交通行业2022-12-16旭升集团603305铝合金工艺平台公司客户行业不断拓展2022-12-16国电电力600795综合性发电龙头清洁能源谱写发展新篇请务必阅读正文之后的免责条款和声明10晨会2022-12-20中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原朱必远余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛陈竹胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010517100004盛夏李晗崔嵘刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明顾晟曦王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩杨清朴唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣裘翔肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰李睿鹏于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光周成华李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博顾训丁杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520050002程强孙明新丁奇陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010519070001纪敏商力黄亚元何翩翩执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050004雷俊成华夏史丰源张惟诚执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007汤学章刘春彤李世豪梁楠执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005玛西高娃刘易付宸硕郭韵执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003汤可欣李鸿钊陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001康达何旺岚唐栋国李景涛执业证书编号S1010520120004执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003沈睦钧刘济玮宋硕赵乃乐执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050001李越华鹏伟陈卓冷威执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005徐烨烽柯迈杨家骥王涛执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002彭阳陈宇奇王希明田鹏执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003李鹞刘笑天蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002袁阳拜俊飞吴威辰遥远执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003王亦琛王子源黄耀庭张志强执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001夏胤磊张柯赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004丘远航杜一帆王聪赵新宇执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001朱奕彰张文峰韩世通王博隆执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005王丹周家禾郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王诗宸张强刘意董军韬执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵马庆刘郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方伍家豪李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐李康桥简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李翀任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522100001执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利13