房地产再迎积极表述，政策端有望持续放松
　　银保监会2022/12/27表示，要促进金融与房地产正常循环，做好“保交楼、保民生、保稳定”工作；满足房地产市场合理融资需求，改善优质房企资产负债表。自2022年11月以来，房地产供给端政策放松力度明显加强，信贷、债券、股权“三箭齐发”，对于稳定和拓宽房企融资渠道、修复市场信心起到重要作用。2022/12/18，中央财办有关负责同志接受新华社等媒体记者提问，表示在房地产供给端方面，2022年已出台的政策要持续抓好，2023年还将出台新举措，侧重研究解决改善房企资产负债状况等。预期和需求端方面，要着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求；合理增加消费信贷，支持住房改善等消费。我们认为当前房地产基本面仍处于磨底期，后续政策端放松力度有望进一步加大。
　　竣工端或率先修复，带动消费建材基本面改善
　　近期政策端持续加码，“保交楼”项目资金获保障，房地产竣工端修复确定性逐渐增强，涂料、瓷砖、建筑五金、管材等竣工端消费建材需求将有望率先回暖。后续随着房地产需求端政策预期持续加码，市场信心获得修复，房地产销售端、新开工端有望筑底企稳；从而改善防水卷材等开工端消费建材需求。原材料价格方面，2022 Q3以来，涂料、五金、管材等主要原材料价格回落，Q3钛白粉、丙烯酸、PVC、铝合金现货均价环比下滑13.9%/35.8%/10.0%/23.4%，带动消费建材企业毛利率企稳改善；2022Q4（截至2022/12/27），原材料价格环比继续下行，钛白粉、丙烯酸、PVC现货均价环比Q3继续下滑10.8%/16.2%/7.2%，涂料、管材等消费建材利润弹性释放更值得期待。2022年以来居高不下的沥青价格也在Q4出现松动，10#建筑沥青华北出厂均价Q4环比下滑6.09%；防水企业2022年以来持续承压的毛利率有望获得边际改善。分渠道来看，“保交楼”等相关政策支持下，B端消费建材业务收入改善、现金流质量提升可期；叠加计提信用减值损失高峰已过，业绩将有望彰显更大弹性。在当前“把恢复和扩大消费摆在优先位置”背景下，叠加疫情政策优化、多地相继“疫达峰”，消费复苏节奏有望加快，C端消费建材韧性将获得支撑。行业格局方面来看，自2021H2以来，在需求端表现孱弱、房企资金链紧张拖累企业回款与现金流质量，叠加原材料价格大幅上涨等多重压力下，消费建材行业中小企业出清速度加快，主要细分赛道龙头在渠道、客户结构、资金实力等方面优势显著，市占率有望逆势加速提升。
　　建筑玻璃拐点已现，供需格局优化推动景气向上
　　除了涂料、瓷砖、建筑五金、管材等消费建材外，浮法玻璃、节能玻璃等建筑玻璃亦是重要的竣工端建材，在“保交楼”推进下，竣工端建筑玻璃的需求将获得改善。供给端来看，在2022H2浮法玻璃行业处于普遍亏损状态下，浮法玻璃企业冷修进程加速，在产产能持续收缩；产能利用率与产线开工率已降至2020H2水平。2022/12/22，浮法玻璃产能利用率/产线开工率分别为80.03%/78.81%，同比下降9.05/9.70 pct，环比上周下降0.14/0.19 pct。库存方面，根据隆众资讯数据，截至2022/12/22，全国浮法玻璃样本企业总库存为6724.5万重箱，环比下降2.54%、同比增长89.14%；短期内，年底赶工需求促进库存下降，期待年后竣工端赶工促进库存进一步消化。价格与利润方面，截至2022/12/22，全国浮法玻璃周度市场均价为1572元/吨，环比上涨0.38%，同比下降26.7%；以天然气/煤气/石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润分别为-222/-240/-46元/吨，环比上周分别提高10.5%/7.0%/16.4%。我们认为当前浮法玻璃盈利底部已经确立，后续随着供需格局改善叠加库存去化，玻璃价格的制约因素将逐渐消散；玻璃价格有望迎来新一轮上涨，浮法玻璃龙头盈利修复可期。
　　投资建议
　　消费建材：2022年以来，在房地产基本面走弱、疫情反复等影响下导致建材需求疲软，且原材料、燃料价格高企，成本端压力增加，地产链消费建材持续承压。当前来看，房地产政策、资金支持加码、市场信心修复，“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻；消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐三棵树、东方雨虹、坚朗五金、亚士创能、蒙娜丽莎。
　　玻璃：产线冷修数量进一步增加，在产产能持续收缩。同时，在“保交楼”推进下，竣工端玻璃的需求将获得改善；节能环保要求提高及消费升级背景下，节能玻璃等深加工玻璃需求有望扩容。供需双重改善推动浮法玻璃库存下行，价格有望迎来新一轮上涨，玻璃龙头盈利修复可期。持续推荐金晶科技。
　　风险提示
　　房地产政策端放松力度不及预期；房地产基本面持续下滑风险；原材料、燃料价格大幅上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期；应收账款减值损失风险；玻璃点火复产产线大幅增加、供给端优化不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告建筑材料点评报告2022年12月28日行业投资评级强于大市维持地产政策表述积极重点关注消费建材与玻璃板块行业基本情况房地产再迎积极表述政策端有望持续放松收盘点位61323652周最高841832银保监会20221227表示要促进金融与房地产正常循环做好保交楼保民生保稳定工作满足房地产市场合理融资需求52周最低517030改善优质房企资产负债表自2022年11月以来房地产供给端政策行业相对指数表现相对值放松力度明显加强信贷债券股权三箭齐发对于稳定和拓建筑材料沪深300宽房企融资渠道修复市场信心起到重要作用20221218中央财0-4办有关负责同志接受新华社等媒体记者提问表示在房地产供给端方-8-12面2022年已出台的政策要持续抓好2023年还将出台新举措侧重-16-20研究解决改善房企资产负债状况等预期和需求端方面要着力改善-24-28预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求合理增加消费信-32贷支持住房改善等消费我们认为当前房地产基本面仍处于磨底期-362021-122022-032022-052022-072022-102022-12后续政策端放松力度有望进一步加大资料来源聚源中邮证券研究所竣工端或率先修复带动消费建材基本面改善研究所近期政策端持续加码保交楼项目资金获保障房地产竣工端分析师丁士涛修复确定性逐渐增强涂料瓷砖建筑五金管材等竣工端消费建SAC登记编号S1340522090005Emaildingshitaocnpseccom材需求将有望率先回暖后续随着房地产需求端政策预期持续加码研究助理刘依然市场信心获得修复房地产销售端新开工端有望筑底企稳从而改SAC登记编号S1340122090020善防水卷材等开工端消费建材需求原材料价格方面2022Q3以来Emailliuyirancnpseccom涂料五金管材等主要原材料价格回落Q3钛白粉丙烯酸PVC近期研究报告铝合金现货均价环比下滑139358100234带动消费建材淡季水泥需求走弱玻璃产能收企业毛利率企稳改善2022Q4截至20221227原材料价格环比缩库存环比下降-20221219继续下行钛白粉丙烯酸PVC现货均价环比Q3继续下滑10816272涂料管材等消费建材利润弹性释放更值得期待2022年以来居高不下的沥青价格也在Q4出现松动10建筑沥青华北出厂均价Q4环比下滑609防水企业2022年以来持续承压的毛利率有望获得边际改善分渠道来看保交楼等相关政策支持下B端消费建材业务收入改善现金流质量提升可期叠加计提信用减值损失高峰已过业绩将有望彰显更大弹性在当前把恢复和扩大消费摆在优先位置背景下叠加疫情政策优化多地相继疫达峰消费复苏节奏有望加快C端消费建材韧性将获得支撑行业格局方面来看自2021H2以来在需求端表现孱弱房企资金链紧张拖累企业回款与现金流质量叠加原材料价格大幅上涨等多重压力下消费建材行业中小企业出清速度加快主要细分赛道龙头在渠道客户结市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分构资金实力等方面优势显著市占率有望逆势加速提升建筑玻璃拐点已现供需格局优化推动景气向上除了涂料瓷砖建筑五金管材等消费建材外浮法玻璃节能玻璃等建筑玻璃亦是重要的竣工端建材在保交楼推进下竣工端建筑玻璃的需求将获得改善供给端来看在2022H2浮法玻璃行业处于普遍亏损状态下浮法玻璃企业冷修进程加速在产产能持续收缩产能利用率与产线开工率已降至2020H2水平20221222浮法玻璃产能利用率产线开工率分别为80037881同比下降905970pct环比上周下降014019pct库存方面根据隆众资讯数据截至20221222全国浮法玻璃样本企业总库存为67245万重箱环比下降254同比增长8914短期内年底赶工需求促进库存下降期待年后竣工端赶工促进库存进一步消化价格与利润方面截至20221222全国浮法玻璃周度市场均价为1572元吨环比上涨038同比下降267以天然气煤气石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润分别为-222-240-46元吨环比上周分别提高10570164我们认为当前浮法玻璃盈利底部已经确立后续随着供需格局改善叠加库存去化玻璃价格的制约因素将逐渐消散玻璃价格有望迎来新一轮上涨浮法玻璃龙头盈利修复可期投资建议消费建材2022年以来在房地产基本面走弱疫情反复等影响下导致建材需求疲软且原材料燃料价格高企成本端压力增加地产链消费建材持续承压当前来看房地产政策资金支持加码市场信心修复保交楼落地或将加快地产链消费建材需求端边际回暖应收账款回款压力减轻消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善中长期来看消费建材龙头在规模渠道等方面优势显著市场集中度提升的逻辑将持续演绎推荐三棵树东方雨虹坚朗五金亚士创能蒙娜丽莎玻璃产线冷修数量进一步增加在产产能持续收缩同时在保交楼推进下竣工端玻璃的需求将获得改善节能环保要求提高及消费升级背景下节能玻璃等深加工玻璃需求有望扩容供需双重改善推动浮法玻璃库存下行价格有望迎来新一轮上涨玻璃龙头盈利修复可期持续推荐金晶科技风险提示房地产政策端放松力度不及预期房地产基本面持续下滑风险原材料燃料价格大幅上涨风险行业竞争加剧市场集中度提升不及预期应收账款减值损失风险玻璃点火复产产线大幅增加供给端优化不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2重点公司盈利预测与投资评级收盘价总市值EPS元PE倍代码简称投资评级元亿元2022E2023E2022E2023E603737SH三棵树增持115504347916126860653639002271SZ东方雨虹买入33438419211216523421586002791SZ坚朗五金买入1032533199057176185066022603378SH亚士创能增持1238534502605048792487002918SZ蒙娜丽莎增持19798206-039140-1299600586SH金晶科技买入9411344503807123871263资料来源iFinD中邮证券研究所注股价为2022年12月27日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编100050邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5