泰国出口：
　　2022年10月泰国半钢胎出口量451万条，同比-23%，环比-1%，环比下降幅度明显收窄，其中向美国出口量182万条，同比-48%，环比+10%。美国出口量环比上升，主因7-9月美国轮胎经销商库存较高，且三季度海运费持续快速下降，影响经销商订单，10月起经销商库存逐渐恢复，且海运费调整在低位运行，带动泰国10月向美国的出口量环比上升，预计上涨趋势可持续。
　　2022年10月泰国全钢胎出口量187万条，同比-20%，环比-15%，其中向美国出口量88万条，同比-31%，环比-18%。美国出口量持续下降，主因高通胀因素影响当地宏观经济及需求，而全钢胎销量与宏观经济、建筑等关联度较高，预计在短期内全钢胎出口量继续低迷。
　　美国进口：
　　2022年10月美国半钢胎进口量1229万条，同比-7%，环比-2%，其中来自东南亚进口量478万条，同比-11%，环比-3%；来自北美进口量256万条，同比-20%，环比-4%。美国9月份进口量受经销商库存较高及海运费下降趋势下“买涨不买跌”因素影响，同环比均出现下降，进入10月份，随着经销商库存开始消化，进口量环比降幅明显收窄。
　　2022年10月美国全钢胎进口量502万条，同比+23%，环比+3%，其中来自东南亚进口量261万条，同比+35%，环比+1%；来自北美进口量82万条，同比+15%，环比+20%。
　　欧盟进口：
　　2022年9月欧盟半钢胎进口量124千吨，同比+28%，环比+17%，其中来自中国进口量59千吨，同比+38%，环比-7%；来自韩国进口量19千吨，同比+48%，环比-2%。欧盟来自中国进口量已恢复至疫情前水平并创历史9月进口量新高，我们预计中国向欧盟的轮胎出口受益于当地消费降级趋势，低端轮胎更有利于份额提升。
　　2022年9月欧盟全钢胎进口量57千吨，同比+18%，环比+10%，其中来自中国进口量12千吨，同比+43%，环比-6%；来自泰国进口量11千吨，同比+43%，环比+4%。
　　原材料：
　　截至2022年12月24日，12月天然橡胶均价同比-9%，环比+5%；合成橡胶均价同比-30%，环比-8%；炭黑均价同比+23%，环比-1%；高速线材均价同比-14%，环比+1%。按照营业成本构成综合来看，12月半钢胎原材料价格指数同比-10%，环比-1%；全钢胎原材料价格指数同比-9%，环比+1%。后续展望，轮胎原材料中天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线等价格受需求疲软影响在低位震荡或持续下行，仅炭黑价格受煤焦油及海外冲突影响持续上涨，但轮胎原材料综合成本下行趋势明显。
　　海运费：
　　跟踪截至2022年12月23日海运费数据，中国出口美西集装箱运费为1377美元/FECU，同比-91%，环比-3%，已下降至2020年3月份水平；中国出口美东集装箱运费为2924美元/FECU，同比-82%，环比-10%，已下降至2020年6月份水平；中国出口北欧集装箱运费为2403美元/FECU，同比-83%，环比+11%，已下降至2020年11月份水平。整体来看，中国出口海运费已经大幅下滑至较低位置，部分区域海运费还有小幅下降区间，预计未来会持续下行至2020年初位置，或在当前低位震荡。
　　跟踪截至2022年12月23日海运费数据，泰国出口美西装箱运费为1500美元/FECU，同比-63%，环比-0%，已下降至2020年2月份水平；泰国出口美东集装箱运费为3200美元/FECU，同比-32%，环比-0%，已下降至2020年7月份水平；中国出口北欧集装箱运费为1600美元/FECU，同比-64%，环比-0%，已下降至2020年1月份水平。整体来看，泰国出口海运费已经完全恢复至正常低位水平，预计未来在该位置震荡。
　　风险提示：
　　宏观经济下行风险；原材料成本波动风险；出口海运费波动风险。
　　投资建议
　　我们看好本轮原材料、海运费、经销商库存下降下的轮胎板块行情，建议关注森麒麟、赛轮轮胎。
　　

研究报告全文：证券研究报告汽车点评报告2022年12月25日行业投资评级轮胎行业点评强于大市维持美国进口量环比降幅收窄原材料成本持续下降行业基本情况泰国出口收盘点位5411672022年10月泰国半钢胎出口量451万条同比-23环比-152周最高694626环比下降幅度明显收窄其中向美国出口量182万条同比-48环比10美国出口量环比上升主因7-9月美国轮胎经销商库存较高52周最低443216且三季度海运费持续快速下降影响经销商订单10月起经销商库存行业相对指数表现相对值逐渐恢复且海运费调整在低位运行带动泰国10月向美国的出口汽车沪深300量环比上升预计上涨趋势可持续2-22022年10月泰国全钢胎出口量187万条同比-20环比-15-6其中向美国出口量88万条同比-31环比-18美国出口量持续-10-14下降主因高通胀因素影响当地宏观经济及需求而全钢胎销量与宏-18观经济建筑等关联度较高预计在短期内全钢胎出口量继续低迷-22-26-30美国进口-342021-122022-032022-052022-072022-102022-122022年10月美国半钢胎进口量1229万条同比-7环比-2其中来自东南亚进口量478万条同比-11环比-3来自北美进资料来源聚源中邮证券研究所口量256万条同比-20环比-4美国9月份进口量受经销商库研究所存较高及海运费下降趋势下买涨不买跌因素影响同环比均出现分析师吴迪下降进入10月份随着经销商库存开始消化进口量环比降幅明SAC登记编号S1340522090002Emailwudi2022cnpseccom显收窄2022年10月美国全钢胎进口量502万条同比23环比3研究助理白如其中来自东南亚进口量261万条同比35环比1来自北美进SAC登记编号S1340122080055口量82万条同比15环比20Emailbairucnpseccom欧盟进口近期研究报告2022年9月欧盟半钢胎进口量124千吨同比28环比171森麒麟点评IPO前股东减持公其中来自中国进口量59千吨同比38环比-7来自韩国进口量司基本面无虞-2022121319千吨同比48环比-2欧盟来自中国进口量已恢复至疫情前2轮胎行业点评原材料海运费水平并创历史9月进口量新高我们预计中国向欧盟的轮胎出口受益持续下降泰国出口量迎来反弹-于当地消费降级趋势低端轮胎更有利于份额提升202211302022年9月欧盟全钢胎进口量57千吨同比18环比103森麒麟点评海外经销商库存回其中来自中国进口量12千吨同比43环比-6来自泰国进口量落开工率及订单快速恢复-11千吨同比43环比420221115原材料截至2022年12月24日12月天然橡胶均价同比-9环比5合成橡胶均价同比-30环比-8炭黑均价同比23环比-1高速线材均价同比-14环比1按照营业成本构成综合来看12月市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分半钢胎原材料价格指数同比-10环比-1全钢胎原材料价格指数同比-9环比1后续展望轮胎原材料中天然橡胶合成橡胶钢丝帘线等价格受需求疲软影响在低位震荡或持续下行仅炭黑价格受煤焦油及海外冲突影响持续上涨但轮胎原材料综合成本下行趋势明显海运费跟踪截至2022年12月23日海运费数据中国出口美西集装箱运费为1377美元FECU同比-91环比-3已下降至2020年3月份水平中国出口美东集装箱运费为2924美元FECU同比-82环比-10已下降至2020年6月份水平中国出口北欧集装箱运费为2403美元FECU同比-83环比11已下降至2020年11月份水平整体来看中国出口海运费已经大幅下滑至较低位置部分区域海运费还有小幅下降区间预计未来会持续下行至2020年初位置或在当前低位震荡跟踪截至2022年12月23日海运费数据泰国出口美西装箱运费为1500美元FECU同比-63环比-0已下降至2020年2月份水平泰国出口美东集装箱运费为3200美元FECU同比-32环比-0已下降至2020年7月份水平中国出口北欧集装箱运费为1600美元FECU同比-64环比-0已下降至2020年1月份水平整体来看泰国出口海运费已经完全恢复至正常低位水平预计未来在该位置震荡风险提示宏观经济下行风险原材料成本波动风险出口海运费波动风险投资建议我们看好本轮原材料海运费经销商库存下降下的轮胎板块行情建议关注森麒麟赛轮轮胎重点公司盈利预测与投资评级收盘价总市值EPS元PE倍代码简称投资评级元亿元2023E2024E2023E2024E002984SZ森麒麟买入28611862383221202889601058SH赛轮轮胎未评级8982920751001202902资料来源iFinD中邮证券研究所注未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表1泰国10月各地区出口情况万条4图表2泰国半钢胎出口美国销量及增速万条4图表3泰国全钢胎出口美国销量及增速万条4图表4美国10月各地区进口情况万条5图表5美国半钢胎进口区域结构5图表6美国全钢胎进口区域结构5图表7欧洲9月各地区进口情况千吨6图表8欧盟半钢胎进口区域结构6图表9欧盟全钢胎进口区域结构6图表10轮胎原材料构成7图表11原材料价格指数7图表12中国-美西货运费占货值比重8图表13泰国出口海运费情况美元FEU8图表14泰国出口海运费占货值比重8请务必阅读正文之后的免责条款部分31泰国出口销量及结构图表1泰国10月各地区出口情况万条半钢胎全钢胎出口区域出口量同比环比出口量同比环比美国182-481088-31-18韩国295874-18-21日本3586-14313-29马来西亚241-154-9-9澳大利亚20-27-138-13-23越南1941117120-6俄罗斯1-83-12-26-37出口合计451-23-1187-20-15资料来源泰国商务部中邮证券研究所图表2泰国半钢胎出口美国销量及增速万条图表3泰国全钢胎出口美国销量及增速万条40000004018000006050150000020403000000120000030020900000200000010-200600000-101000000-20-40300000-300-400-60资料来源泰国商务部中邮证券研究所资料来源泰国商务部中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分42美国进口销量及结构图表4美国10月各地区进口情况万条半钢胎全钢胎进口区域进口量同比环比进口量同比环比东南亚478-11-3261351越南63-5-246967-5泰国202-2710152268北美256-20-4821520墨西哥169-20-724-41加拿大87-183582530欧盟151391827-214南美943012252337中国17-52-4203-20中国台湾23-4015642-14韩国10119-921-7-10美国进口合计1229-7-2502233资料来源美国统计局中邮证券研究所图表5美国半钢胎进口区域结构图表6美国全钢胎进口区域结构35303025252020151510105500年年年年年年年年年年年年年年20223202282022120222202242022520226202272022920162017201820192020202120222022120222202232022420225202262022720228202292016201720182019202020212022韩国PCR泰国PCR越南PCR中国TBR泰国TBR越南TBR东南亚其他北美PCR东南亚其他北美TBR资料来源泰国商务部中邮证券研究所资料来源泰国商务部中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分53欧洲进口销量及结构图表7欧洲9月各地区进口情况千吨半钢胎全钢胎进口区域进口量同比环比进口量同比环比中国5938-71243-6泰国330-611434越南01347-61533-21日本75173874韩国1948-253119俄罗斯0-100-940-100-100印度259-225154欧盟进口合计1242817571810资料来源欧盟统计局中邮证券研究所图表8欧盟半钢胎进口区域结构图表9欧盟全钢胎进口区域结构6012050100408030602040102000中国泰国越南其他中国泰国越南日本其他资料来源欧盟统计局中邮证券研究所资料来源欧盟统计局中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分64轮胎原材料价格指数跟踪图表10轮胎原材料构成所属体系功能类别材料名称半钢构成全钢构成后续展望天然橡胶1934低位震荡主体材料丁苯橡胶全球经济低迷预计2411顺丁橡胶不会大涨炭黑炭黑产能下降地域冲补强填充1410白炭黑突短期上行配合体系硫磺硫化体系促进剂全球经济低迷石油氧化锌较难大涨相关产品2823防护体系防老剂主要为石油产业链产软化增塑苯酚物预计不会大涨其他其他纤维织物类涤纶长丝3骨架材料钢材大宗已过最高金属织物类22高速线材12点整体趋势向下胎圈钢丝胎圈钢丝资料来源森麒麟招股书中邮证券研究所图表11原材料价格指数14013012011010090807060半钢胎原材料指数全钢胎原材料指数资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分75海运费跟踪图表12中国-美西货运费占货值比重706050403020100资料来源中国海关中邮证券研究所图表13泰国出口海运费情况美元FEU图表14泰国出口海运费占货值比重1800060160001400050120004010000800030600020400020001000泰国-欧洲泰国-美西泰国-美东泰国-美西泰国-欧洲泰国-美东资料来源泰国海关中邮证券研究所资料来源泰国海关中邮证券研究所6风险提示宏观经济下行风险原材料成本波动风险出口海运费波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分8中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分9公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分10