储能框架：储能产业链包括上游原材料、中游储能系统、下游发电侧+电网侧+用户侧需求；储能行业重点关注政策、需求、格局和盈利，政策直接影响后三者，需求取决于用电电价、度电成本，格局和盈利与技术、成本、品牌、渠道相关；
　　储能需求：预计2022年全球储能需求117GWh，增速+58%，中国+51%，美国+42%，欧洲+93%；预计2023年全球储能需求188GWh，增速+60%，中国+94%，美国+57%，欧洲+35%；
　　储能政策：中国储能政策关注核心在于电价，美国储能政策关注核心在于税收，欧洲关注核心在于稳定；
　　储能环节：储能各环节包括锂电池、钠电池、PCS、温控、消防、系统集成；
　　投资建议：我们认为储能行业是长期优质超级赛道，未来数年将保持高速增长，2023年将是储能行业长短期高增的起点，中国大储增速预计翻倍，欧美等国也保持快速增长。落实到投资层面，重点关注三条主线：1）各环节龙头，主要是β机会；2）新上市的优质储能标的；3）新切入储能赛道的公司；
　　风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。

研究报告全文：证券研究报告储能专题1超级赛道正当时直挂云帆济沧海2023年度储能行业策略报告行业投资评级强大于市维持姓名赵勇臻SAC编号S1340522080004邮箱zhaoyongzhencnpseccom中邮证券2022年12月17日11投资要点储能框架储能产业链包括上游原材料中游储能系统下游发电侧电网侧用户侧需求储能行业重点关注政策需求格局和盈利政策直接影响后三者需求取决于用电电价度电成本格局和盈利与技术成本品牌渠道相关储能需求预计2022年全球储能需求117GWh增速58中国51美国42欧洲93预计2023年全球储能需求188GWh增速60中国94美国57欧洲35储能政策中国储能政策关注核心在于电价美国储能政策关注核心在于税收欧洲关注核心在于稳定储能环节储能各环节包括锂电池钠电池PCS温控消防系统集成投资建议我们认为储能行业是长期优质超级赛道未来数年将保持高速增长2023年将是储能行业长短期高增的起点中国大储增速预计翻倍欧美等国也保持快速增长落实到投资层面重点关注三条主线1各环节龙头主要是机会2新上市的优质储能标的3新切入储能赛道的公司风险提示政策调整风险需求不及预期风险供给释放过快风险技术迭代颠覆原有格局风险上游成本高企风险品牌和渠道恶化风险请参阅附注免责声明2一储能框架二储能需求目录三储能政策四储能环节五重点标的六风险提示3一储能框架411储能框架发电侧PCSBMSEMS电网侧原材料电池系统用户侧温控消防5G基站及数据中心储能系统需求用电电价度电成本政策格局技术成本品牌渠道盈利请参阅附注免责声明512储能系统应用包括发电侧电网侧用户侧储能的本质是使得能量可以在时间和空间中进行转移提升能量的可控性传统能源可控性强可以根据用电情况随时调节而新能源自身具有不可控性难以实现按需发电因此为了提高新能源发电的可控性储能设备的应用成为必需当前的储能市场主要有四个应用场景分别为发电侧电网侧用户侧以及5G基站数据中心发电侧电网侧以及用户侧贯穿电力的生产运输以及使用将成为储能需求的核心增长点储能设备应用应用分类应用场景功能1将风电光伏高峰时间的多余电量储存起来到用电高峰时释放减少弃风弃光发电侧发电厂2对可再生能源的发电情况进行调控降低波动性满足并网条件1提供如调频等电力市场辅助服务电网侧输电网络2缓解电网阻塞提高电网输电能力用户侧家庭工商业等利用峰谷电价的差额进行套利低电价储能高电价释放降低用电成本5G基站数据中心在电力故障时保障供电的可靠性资料来源中邮证券研究所请参阅附注免责声明613储能系统分类包括机械储能和电化学储能按照能量转换的不同储能方式主要有机械储能电化学储能两大类抽水蓄能由于技术成熟度电成本低等优势当前占据了储能装机量的80以上电化学储能包括锂电池钠离子电池钒液流电池以及铅酸电池随着技术提升成本下降我们预计未来电化学储能将占据主流两类储能方式对比机械蓄能电化学储能抽水蓄能飞轮储能LFP电池钠离子电池全钒液流电池三元锂电池铅酸电池额定功率100-2000MW5kW-15MW100KW-1000MW100KW-1000MW100KW-1000MW100KW-1000MW100kW-20MW额定容量小时秒-分钟数分钟-数小时数分钟-数小时数分钟-数天数分钟-数小时数分钟-数小时响应时间分钟级十毫秒级百毫秒级百毫秒级百毫秒级百毫秒级百毫秒级循环寿命无限制200003000-80001000-3000100002000-50001500-3000循环效率75-8593-9585-9080-8565-7585-9065-80使用寿命40-60年15年5-10年5-8年20年5-10年5-8年投资成本元1000-2000450001400-1600600-10003500-45001500-1700800-1300KWh1技术成熟度高1技术成熟1技术成熟1资源丰富1使用安全1能量密度高1技术成熟度高2功率高容量大2功率高寿命长2能量密度高2成本低廉2寿命长低衰减2充电效率高2成本低优点3寿命长度电成本低3响应速度快3使用安全3使用灵活3技术成熟3使用安全4快充时间短1建设周期长1成本较高1存在安全隐患1能量密度与使用寿命1能量密度偏低1不耐高温1能量密度低缺点2能量密度低2能量密度低2低温性能较差较低2充放电倍率低2低温不佳2存在污染问题3建设条件苛刻2技术不成熟3效率低3安全性不佳3使用寿命短资料来源中国储能网中邮证券研究所请参阅附注免责声明7二储能需求82需求硅料下行未来两年光伏大年30-40增速随着硅料产能持续扩张预期硅料价格将见顶回落光伏装机量持续高速增长硅料价格元kg全球新增装机量GW3505003004002502853002002302001601501009112047588518510042951303453485302935443050201420152016201720182019202020212022E2023E2024E0201704201804201904202004202104202204国内GW海外GW资料来源PVinfolink中邮证券研究所资料来源能源局发改委中邮证券研究所国内外新增装机量新增装机量201420152016201720182019202020212022E2023E2024E国内GW831283465334423014825395130185海外GW29344247588591120160230285合计GW3734687661003102211511392173255360470增速2564312132124474131资料来源能源局发改委中邮证券研究所请参阅附注免责声明92预计2023年全球储能需求增速60国内大储翻倍2022年全球储能总需求预计达到117GWh增速58中国51美国42欧洲932023年全球储能总需求达到188GWh增速60中国94美国57欧洲352024年全球储能总需求达到285GWh增速52中国73美国49欧洲37全球储能空间测算GWh全球202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E中国储能总需求1316234679119170236274319374中国大储111115325378109147168192221中国户储2481426416188106127153美国储能总需求122130477094109127149175205美国大储101521324762718295109127美国户储2691523323845556579欧洲储能总需求101936496798138162192227269欧洲大储813223041598295111130153欧洲户储251418263956678197116其他地区储能总需求14192846698912214819324831635476650283722312927全球储能总需求49741171882853995396738089701164增速50586052403525202020资料来源世界能源年鉴中邮证券研究所请参阅附注免责声明102度电电价04元度电成本03元储能系统IRR3对度电成本以及用电电价进行弹性测算可以发现度电成本为035元kWh用电电价为040元kWh时储能系统的内部收益率为3尚不具备很好的收益当用电电价上升至045元kWh时内部收益率上升至5因此对于高电价国家而言其储能系统具备较好的经济性当度电成本下降至030元kWh时内部收益率上升至6对于中国这样电价水平的国家通过改进电池技术降低度电成本将可以有效的提升储能系统的经济性储能系统内部收益率测算用电电价元kWh度电成本元kWh015020025030035040045050055060065055-19-15-12-10-7-5-3-2023050-17-14-11-8-6-4-20235045-16-13-9-7-4-202467040-15-11-8-5-20246810035-13-9-6-3035791113030-11-7-3036811131517025-8-4037101215182023020-50481215182124273001506111519232731353842010815212733384449545965资料来源中邮证券研究所请参阅附注免责声明112海外高电价为储能需求提供了天然的肥沃土壤用电电价海外高昂电价催生庞大储能需求如发达国家电价普遍高于中国度电成本储能系统能量成本下降盈利提高助力储能企业成长进而支持需求增长用电电价取决于各国能源来源与结构其波动与各国经济水平产业政策能源定价模式等综合因素相关度电成本下降一是来自电芯PCS等单瓦时成本下降二是来自循环次数提升各国家庭用电电价元kWhLFP储能系统度电成本元kWh045伊朗003041巴基斯坦027040沙特阿拉伯034036035034053印度035俄罗斯055029中国055030韩国070025加拿大077025022021美国114020019018新加坡128020017法国129日本151015澳大利亚153010意大利167222英国005德国234丹麦27000000511522532019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源GlobalPetrolPrices中邮证券研究所资料来源何颖源等储能的度电成本和里程成本分析鑫椤资讯中邮证券研究所请参阅附注免责声明122预计到2025年LFP储能相比抽水蓄能具备经济性抽水蓄能的度电成本为025元kWh具备显著成各种储能系统度电成本测算元kWh本优势抽水蓄能LFP电池钠离子电池铅酸电池全钒液流电池系统能量成本150014868009504000功率转换成本100163163163163土建成本0452429400电站运维12001196467400预计2024年到2025年之间LFP储能系统度电成电站残值01331093331281其他成本200223120143600本将下降至025元kWh之后继续降低对于抽总投资30001902106110174281循环次数次1600070003000300013000水蓄能开始具备经济性放电深度10090907070系统能量效率7688888065度电成本025034045061072资料来源何颖源等储能的度电成本和里程成本分析中邮证券研究所LFP电池度电成本测算元kWh2019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030ELFP储能电芯9037237061021990961913867824783743706系统能量成本151213181294148614421398132912621199113910821028功率转换成本163163163163163163163163163163163163土建成本454039454342403836343231电站运维12110510411911511210610196918782电站残值134127127133132130128125123121119117其他成本227198194223216210199189180171162154总投资193316961667190218471794170916271550147714071341循环次数次600060006000700080009000100001000010000100001000010000放电深度909090909090909090909090系统能量效率888888888888888888888888度电成本041036035034029025022021020019018017资料来源何颖源等储能的度电成本和里程成本分析鑫椤资讯中邮证券研究所请参阅附注免责声明132CNESA预计全球2022年储能新增装机同比106预计2022年全球储能系统新增装机143GW同比106预计2023年全球储能系统新增装机178GW同比24预计2024年全球储能系统新增装机293GW同比65全球储能系统新增装机量2021年全球储能新增装机分布45030041340072506350242932003007250150106总量178200100656314370GW1504741245022100704737050290407103400-5020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E新增装机量GW同比中国美国欧洲日韩澳大利亚其他资料来源CNESA中邮证券研究所资料来源CNESA中邮证券研究所请参阅附注免责声明142CNESA预计中国2022年储能新增装机同比221预计2022年中国储能系统新增装机59GW同比221预计2023年中国储能系统新增装机72GW同比21预计2024年中国储能系统新增装机144GW同比100中国储能系统新增装机量2021年中国新增电化学储能装机分布2500233400350222000300221250144291500200145总量4515010001007218GW621005918215005018160060600010122000-5020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E新增装机量GW同比新能源发电侧电网侧辅助服务用户侧分布式及微网资料来源CNESA中邮证券研究所资料来源CNESA中邮证券研究所请参阅附注免责声明152BNEF预计美国2022年储能新增装机同比123预计2022年美国储能系统新增装机22GWh同比113预计2023年美国储能系统新增装机25GWh同比15预计2024年美国储能系统新增装机27GWh同比8美国储能系统新增装机量2021年美国新增储能装机分布100942502188890811078200803701231506050100总量403535GW503015420-71101002030304048700-5020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E新增装机量GW同比居民非居民表前市场资料来源BNEF中邮证券研究所资料来源WoodMackenzie中邮证券研究所请参阅附注免责声明162EASE预计欧洲2022年储能新增装机同比74预计2022年欧洲储能系统新增装机52GW同比74预计2023年欧洲储能系统新增装机59GW同比13预计2024年欧洲储能系统新增装机46GW同比-23欧洲储能系统新增装机量2021年德国新增电化学储能装机分布7020059106014217521504485046100407430总量16305015GWh13206121010-2301005026200-502016201720182019202020212022E2023E2024E2025E新增装机量GW同比新能源发电侧电网侧辅助服务用户侧分布式及微网资料来源EASE中邮证券研究所资料来源EASE中邮证券研究所请参阅附注免责声明17三储能政策1831光伏全球已进入平价新周期全球光伏行业的发展可划分成三大阶段分别是快速成长期成长中继期平价新周期全球光伏累计装机量快速成长期成长中继期平价新周期德国西班牙意中美日装机需全球化发展大利等欧洲传统光求主导250045伏强国支撑23245402000178723530150013911251086120100084317103155847483010500390229522232137217565722101761851472284030020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E全球光伏累计装机量GW度电成本LCOE资料来源世界能源统计年鉴中邮证券研究所请参阅附注免责声明1931光伏中国呈现周期性和成长性并存2010年后中国市场在固定补贴政策下光伏装机量持续快速增长2012年至2017年期间年度新增光伏装机量平均同比增速超过80但在2018年531政策之后补贴政策加速退场新增装机量出现阶段性下滑中国光伏新增装机量关于完善太阳能光伏发电上网电关于完善光伏发电上网电价机制有关价政策的通知问题的通知关于2020年光伏上网财政补贴由建设补贴转向发电补贴关于2018年光伏发电有关关于实施金太阳示范工电价政策有关事项的通知事项的通知531新政再次下调分布式发电电价补贴标准程的通知关于发挥价格杠杆作用促进一步下调分布式发电电价补重点扶持用电侧并网光伏进光伏产业健康发展的通知贴标准三类资源区分区标杆电价与可再生能源法电价补贴600053015299300以法律形式明确了对于可48842505000再生能源开发和利用的鼓44212004000励34252956150300010015155020001103106401000361002004005016061209-50000-1002006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国光伏新增装机量GW同比资料来源世界能源统计年鉴中邮证券研究所请参阅附注免责声明20