白羽肉鸡产业经济价值巨大，近年来消费量不断增长
　　我国白羽肉鸡出栏量连年增长，2018至2021年的复合增长率为13.8%，其中2021年出栏量为58.1亿只，同比增长18%，已成为我国第二大肉类消费品。传统上，白羽肉鸡以团膳+餐饮消费为主，但近年来，其家庭消费占比不断提升，从2018年的不足20%提升至2020年的38%。随着疫情的放开、大众餐饮修复，预计我国白鸡消费量还将进一步增长。
　　祖代更新量大幅下降，且引种困局短期难以解决
　　海外引种断档，预计全年引种量远低于均衡所需。今年1-4月海外引种正常，但4月后受航班问题及禽流感影响，海外引种大幅下降，5-7月和10-11月海外引种量均为0，主要依靠国内自繁。22年1-11月我国祖代累计更新量为86.21万套，同比下降26.64%，预计全年更新量不足100万套。而近年我国白羽肉鸡消费量稳步增长，均衡引种量需达110-120万套，缺口明显。
　　引种受限困局短期内难以解决：1）国际禽流感形势严峻，海外引种短期难以恢复。根据WAHO统计，禽流感已涉及全球67个国家和地区；截至11月，2022年全球禽流感已超过4000起，家禽死亡及扑杀数量近亿只，为历史上最严重的禽流感。中国目前的引种地仅剩美国阿拉巴马（三大引种州仅剩一个）、新西兰（只可引种科宝）；2）自主育种品种尚处于推广期，要实现完全替代尚需时日。
　　祖代性能下降，强制换羽受限，不确定性进一步减弱
　　强制换羽可以延长产蛋周期从而增加行业整体供给，曾在2015-2016年对行业造成重大扰动。但当前看，我国祖代性能大幅下降，且行业疾病问题突出。根据协会数据，近年来，我国祖代产能不断下降，2019至2021年分别为60.14、57.56和56.24，预计2022年进一步下降至53.97。
　　2023年VS 2019年：“鸡周期”能否重演“最强猪周期”？
　　2011年来，行业经历了5轮周期波动，其中2017-2019年在引种不足和“最强猪周期”的带动下，白羽肉鸡行业亦迎来了历史最好盈利时间。当前与2017-2019年相比：1）共同点：引种均大幅下滑，且强制换羽受到较大限制。2022年仅为引种受的第一年，目前全球正经历着历史上最严重的禽流感，海外引种短缺问题短期难以解决，预计2023年引种量继续低位。而强制换羽方面，目前主要拖累因素是祖代性能的下降，相较于2017-2019年的种公鸡不足的问题，其影响程度或更大；2）不同点：消费端变化较大。2017-2018年国内白羽肉鸡需求较为平稳，但2019年非洲猪瘟导致的猪肉短缺，鸡肉的“替代性需求”才是行业景气度到达高点的核心原因。当前整体需求量较2019年明显增加，且2023年有疫后需求修复的催化。
　　2023年白羽肉鸡迎来新的一轮高景气周期已是确定性事件。从当前引种情况看，目前正处于2017-2018年的供给短缺形成的初期阶段，而能否达到2019年“超级鸡周期”的高度，则需要看疫后需求恢复情况。当前看，上游供给短缺影响已经有所体现，2023年将进一步向下游传导。a）祖代存栏持续下降。至2022年11月，全国祖代存栏173.05万套，同比减少6.04%，较7月高点已下降9.1%；b)父母代价格快速上涨。10月价格为20多元/套，11月为42元/套，进入12月售价突破50元/套。
　　投资建议：周期上行，全产链受益
　　2023年行业将迎来高景气周期。2022年我国祖代引种量远低于均衡所需；且当前全球禽流感形势严峻，引种短期难以恢复，行业供给缺口已经形成，并在不断加大。而祖代性能下降对强制换羽限制较大，行业不确定性因素进一步减少。持续看好2023年白羽肉鸡行业表现，有望走出“独立行情”，迎来高景气周期。
　　产业内上市公司都将受益于行业周期反转，我们予以打包推荐：上游养殖企业弹性更大（益生股份、民和股份）；全产业链覆盖企业更加稳健（圣农发展、仙坛股份、禾丰股份（未覆盖）），下游食品加工企业亦将受益（春雪食品（未覆盖））。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅波动风险，发生疫情风险，需求不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔深度报告2022年12月25日行业投资评级养殖行业系列报告之二强于大市维持鸡周期能否重演最强猪周期行业基本情况白羽肉鸡产业经济价值巨大近年来消费量不断增长收盘点位335504我国白羽肉鸡出栏量连年增长2018至2021年的复合增长率为52周最高391372138其中2021年出栏量为581亿只同比增长18已成为我52周最低305886国第二大肉类消费品传统上白羽肉鸡以团膳餐饮消费为主但行业相对指数表现相对值近年来其家庭消费占比不断提升从2018年的不足20提升至2020年的38随着疫情的放开大众餐饮修复预计我国白鸡消费农林牧渔沪深30012量还将进一步增长840祖代更新量大幅下降且引种困局短期难以解决-4-8海外引种断档预计全年引种量远低于均衡所需今年1-4月-12-16海外引种正常但4月后受航班问题及禽流感影响海外引种大幅-20下降5-7月和10-11月海外引种量均为0主要依靠国内自繁22-24-282021-122022-022022-052022-072022-092022-12年1-11月我国祖代累计更新量为8621万套同比下降2664预计全年更新量不足100万套而近年我国白羽肉鸡消费量稳步增长资料来源聚源中邮证券研究所均衡引种量需达110-120万套缺口明显研究所引种受限困局短期内难以解决1国际禽流感形势严峻海外分析师黄付生引种短期难以恢复根据WAHO统计禽流感已涉及全球67个国家和SAC登记编号S1340522060002Emailhuangfushengcnpseccom地区截至11月2022年全球禽流感已超过4000起家禽死亡及分析师王琦扑杀数量近亿只为历史上最严重的禽流感中国目前的引种地仅SAC登记编号S1340522100001剩美国阿拉巴马三大引种州仅剩一个新西兰只可引种科Emailwangqi2022cnpseccom宝2自主育种品种尚处于推广期要实现完全替代尚需时日近期研究报告鸡苗价格季节性回落关注政策对祖代性能下降强制换羽受限不确定性进一步减弱种业的催化-20221204强制换羽可以延长产蛋周期从而增加行业整体供给曾在2015-2016年对行业造成重大扰动但当前看我国祖代性能大幅下降且行业疾病问题突出根据协会数据近年来我国祖代产能不断下降2019至2021年分别为60145756和5624预计2022年进一步下降至53972023年VS2019年鸡周期能否重演最强猪周期2011年来行业经历了5轮周期波动其中2017-2019年在引种不足和最强猪周期的带动下白羽肉鸡行业亦迎来了历史最好盈利时间当前与2017-2019年相比1共同点引种均大幅下滑且强制换羽受到较大限制2022年仅为引种受的第一年目前全球正经历着历史上最严重的禽流感海外引种短缺问题短期难以解决预计2023年引种量继续低位而强制换羽方面目前主要拖累因素是祖代性能的下降相较于2017-2019年的种公鸡不足的问题其影响程度或更大2不同点消费端变化较大2017-2018市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分年国内白羽肉鸡需求较为平稳但2019年非洲猪瘟导致的猪肉短缺鸡肉的替代性需求才是行业景气度到达高点的核心原因当前整体需求量较2019年明显增加且2023年有疫后需求修复的催化2023年白羽肉鸡迎来新的一轮高景气周期已是确定性事件从当前引种情况看目前正处于2017-2018年的供给短缺形成的初期阶段而能否达到2019年超级鸡周期的高度则需要看疫后需求恢复情况当前看上游供给短缺影响已经有所体现2023年将进一步向下游传导a祖代存栏持续下降至2022年11月全国祖代存栏17305万套同比减少604较7月高点已下降91b父母代价格快速上涨10月价格为20多元套11月为42元套进入12月售价突破50元套投资建议周期上行全产链受益2023年行业将迎来高景气周期2022年我国祖代引种量远低于均衡所需且当前全球禽流感形势严峻引种短期难以恢复行业供给缺口已经形成并在不断加大而祖代性能下降对强制换羽限制较大行业不确定性因素进一步减少持续看好2023年白羽肉鸡行业表现有望走出独立行情迎来高景气周期产业内上市公司都将受益于行业周期反转我们予以打包推荐上游养殖企业弹性更大益生股份民和股份全产业链覆盖企业更加稳健圣农发展仙坛股份禾丰股份未覆盖下游食品加工企业亦将受益春雪食品未覆盖风险提示原材料价格大幅波动风险发生疫情风险需求不及预期风险重点公司盈利预测与投资评级总市值收盘价EPS元股PE倍代码股票简称投资评级亿元元2022E2023E2022E2023E002458SZ益生股份买入1381394-012117--12002234SZ民和股份买入661888-061149--13002299SZ圣农发展增持28522940390795829002746SZ仙坛股份增持799210220314230603609SH禾丰股份未评级1081177087175147605567SH春雪食品未评级311555--------资料来源iFinD中邮证券研究所注1股价时间为2022年12月23日注2未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1白羽肉鸡产业经济价值巨大52白羽肉鸡需求量增长明显63依赖海外引种自主育种尚处于初步阶段931繁育周期长扩繁比例高932育种被海外巨头垄断1033自主育种重启国产替代推进中124引种大幅下降供给缺口已形成1441海外禽流感形势严峻引种困局短期难以解决14421-11月祖代引种量大降远低于均衡所需165祖代性能下降强制换羽受限186鸡周期能否重演最强猪周期2061复盘历史引种及消费是决定性因素强制换羽为扰动项20622023年VS2019年鸡周期能否复制最强猪周期227投资建议258风险提示26请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1我国主要肉鸡品种特征5图表2白羽肉鸡产业链6图表3我国白羽肉鸡出栏量逐步增长6图表4我国白羽肉鸡出栏量逐步增长7图表5我国白羽鸡肉产量情况8图表62016-2021年中国白羽肉鸡产品产量8图表7我国肉类消费占比白羽鸡肉消费占比显著提升9图表8我国鸡肉消费分布白羽鸡肉占比提升9图表9白羽肉鸡从祖代到商品毛鸡出栏需14-15个月10图表10全球三大白羽肉鸡育种公司情况简介10图表11全球祖代企业市场占有率11图表12我国从海外引种的祖代不可留种和繁育11图表13中国白羽肉鸡祖代引种主要来源变化情况12图表14中国白羽肉鸡自主育种历程13图表15圣泽901广明2号沃德188主要性能指标13图表16主要国产品种推广情况14图表172022年全球禽流感数量大幅增加15图表18美国禽流感疫情形势严峻仅剩阿拉巴马可引种16图表191-11月我国白羽肉鸡祖代更新量同比明显下降17图表202022年5月后我国海外引种量明显下降17图表21AA和Cobb500父母代肉种鸡主要生产性能对比18图表222019年后我国祖代产能利用率持续下降19图表23当前祖代换羽处于正常水平20图表242011年至今我国白羽肉鸡行业经历了五轮周期21图表25白羽肉鸡产业周期影响因素21图表26只有下游养殖端盈利才能支撑上游鸡苗持续盈利23图表272018年-2019年初白羽肉鸡走出独立行情23图表28祖代存栏高位下行24图表2910月后父母代价格大幅上涨24图表302022年1-11月累计平均白羽肉鸡产业链主要数据一览表25图表31主要上市公司产业链布局情况25图表32白羽肉鸡产业链上市公司盈利和估值情况股价时间为2022年12月23日收盘价26请务必阅读正文之后的免责条款部分41白羽肉鸡产业经济价值巨大我国生产肉鸡主要分为白羽肉鸡黄羽肉鸡和肉杂鸡其中白羽肉鸡因生长速度快料肉比低出栏时间短饲养成本低等特点深受养殖者喜爱白羽肉鸡自上世纪80年代初进入中国经过30多年的快速发展中国已经成为世界第二大肉鸡生产国鸡肉已经成为我国第二大肉类消费品当前白羽肉鸡出栏量已经超过了黄羽肉鸡图表1我国主要肉鸡品种特征2021年出栏平均出栏时平均出栏体品种优点缺点销售方向量亿羽间日重公斤生长速度快肉质一般主要面向快餐连锁企业白羽肉鸡体型大出肉58138-45250-300抗病力弱企事业单位等率高黄快速鸡42-65130-150风味口感优生长速度羽主要面向居民家庭酒店中速鸡质抗病力和慢养殖成40480-100150-200肉餐饮等耐受力强本高鸡慢速鸡90-120110-150制种成本低成品质量参817肉鸡19442130-180主要面向鸡制品加工企业养殖成本低差不齐资料来源中邮证券研究所根据公开资料整理我国已经形成了完整成熟的白羽肉鸡产业链且规模化标准化水平高白羽肉鸡行业产业链上游主要包括原材料的生产涵盖农产品种植行业祖代肉种禽养殖以及疫苗药品生产行业中游主要包括饲料生产以及父母代和商品代种鸡的养殖下游通过线上线下等多种渠道面向消费者进行销售包括屠宰端以及食品加工各环节之间联系紧密环环相扣形成了一条自上而下的完整产业链请务必阅读正文之后的免责条款部分5图表2白羽肉鸡产业链资料来源华经产业研究院中邮证券研究所2白羽肉鸡需求量增长明显疫情之后白羽肉鸡的家庭消费兴起由于出肉率高肉质细腻且价格便宜等优势我国白羽鸡肉长期以来以餐饮团膳等聚集性消费为主近年来活禽交易市场关闭同时疫情期间居家增加了家庭对冻品预制菜等产品的需求对白羽肉鸡行业形成利好从白羽鸡肉消费占比来看2018年疫情前团膳餐饮消费占比高达637到2020年已下降至381与之相反的家庭消费占比则从不足20提升至38食品深加工消费占比从148提升至239图表3我国白羽肉鸡出栏量逐步增长资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6白羽肉鸡消费量连年增长虽然团膳旅游消费等受到疫情影响较大但是家庭及深加工需求快速增速近年来我国白羽肉鸡消费量不降反升1从出栏量来看2018年后我国白羽肉鸡出栏量连年增长非洲猪瘟后猪价的上涨鸡肉作为替代肉品消费量应声而涨同时新冠疫情后活禽交易市场关闭从一定程度上利好了更适合走屠宰分割上市的白羽肉鸡的发展双重利好之下我国白羽肉鸡出栏量逐年增长2018至2021年的复合增长率为138其中2021年中国白羽鸡出栏量为581亿只同比增长18图表4我国白羽肉鸡出栏量逐步增长702000581604921500456504284444242394100040500300002010-5000-100020142015201620172018201920202021出栏量白羽肉鸡亿羽同比右资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所2从鸡肉产量来看快速增长出栏量快速增长的同时随着饲养技术的提升我国白羽肉鸡出栏体重亦有明显提升二者叠加影响下我国白羽鸡肉产量增长显著按照75的屠宰率计算2021年我国白羽鸡肉产量已经到达1146万吨同比增长17若按钢联农产品统计的数据2019年我国白羽鸡肉产量就已突破1000万吨到2021年产量已达1288万吨同比增长878请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表5我国白羽鸡肉产量情况140020001200150010008001000600500400-2000500白羽肉鸡产量中国万吨同比右资料来源钢联农产品中邮证券研究所图表62016-2021年中国白羽肉鸡产品产量出栏数量亿出栏活重肉重屠宰率肉重屠宰率年份只kg只75万吨89万吨201643323877319174201742024878129270201839425775969014201944225383879953202049226698151164820215812631146013599资料来源中国畜牧业协会中邮研究所测算注出栏活重引自农业农村部畜牧业司肉鸡生产监测3白羽肉鸡在我国肉类消费中的地位明显提升禽肉在我国肉类总产量比例呈现逐年上升的态势2021年我国禽肉产量占肉类总产量比例由2016年的2211上升到268而随着白羽鸡养殖技术不断成熟及速冻食品的普及白羽鸡肉在全部鸡肉消费中的占比从2014年的52提升至了2021年的57请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表7我国肉类消费占比白羽鸡肉消费占比显著提升资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所图表8我国鸡肉消费分布白羽鸡肉占比提升资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所3依赖海外引种自主育种尚处于初步阶段31繁育周期长扩繁比例高白羽肉鸡生产具有很强的周期性虽然毛鸡在42天养殖后既可出栏但从祖代引种至商品代肉鸡出栏大约需要14-15个月其中祖代鸡苗或父母代鸡苗经过24周进入产蛋期25-66周在32周左右才能达到正常生产高峰白羽肉鸡生产呈现扩繁系数高的特点1套祖代肉种鸡可提供50套父母代肉种鸡1套父母代肉种鸡可提供100-130只商品代鸡苗从祖代到商品代扩繁系数可高达5000-6500倍请务必阅读正文之后的免责条款部分9图表9白羽肉鸡从祖代到商品毛鸡出栏需14-15个月资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所32育种被海外巨头垄断全球祖代市场被海外巨头寡头垄断目前全球市场上主流白羽肉鸡品种为AA罗斯科宝和利丰四大品种这四个品种的市场占有率合计达到90以上其中AA和罗斯肉鸡为安伟捷公司所属品种2017年7月安伟捷收购哈伯德育种公司哈伯德作为安伟捷独立子公司运营哈伯德利丰系肉鸡实际上也归属于安伟捷公司安伟捷和科宝两家公司在白羽肉鸡育种上占据统治地位图表10全球三大白羽肉鸡育种公司情况简介公司主要肉鸡品种所属集团国家安伟捷AA罗斯印第安河EW集团美国科宝科宝艾维因等泰森集团美国哈伯德哈伯德利丰等2017年7月被安伟捷收购资料来源中邮证券研究所根据公开资料整理当前全球每年生产白羽肉鸡祖代种鸡约1160万套父母代种鸡约6亿套生产商品雏鸡约800亿只其中安伟捷大约占据全球70的市场科宝占据201安伟捷在全球拥有150多个生产基地25个孵化场和260套生产设备在各大洲设有分支机构产品在全球85个国家和地区均有销售其产品在全球各地的市场占有率大部分在50以上2科宝在美国建有研发型农场孵化场和分支机构其生产的种禽产品已销往全球100多个国家请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表11全球祖代企业市场占有率资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所在2021年前我国的白羽肉鸡市场长期被海外繁育巨头垄断白羽肉鸡主要是四系杂交而成白羽肉鸡繁育需要经历5代纯系原种鸡曾祖代种鸡祖代种鸡父母代种鸡商品代鸡其中只有原种鸡和曾祖代种鸡可以留种繁殖否则将因为性状分离发生种性退化而我国从国外引进的正是不能留种扩繁的祖代鸡图表12我国从海外引种的祖代不可留种和繁育资料来源中邮证券研究所根据公开资料整理海外引种垄断国内市场21世纪以来由于我国白羽肉鸡育种中断生产中使用的良种开始全部从国外引进目前引进品种主要为AA哈伯德科宝以及罗斯308年引进祖代种鸡80万至120万套年引种金额约4000万美元由于禽流感龙头企业产业布局等原因近年我国祖代引种的品种变化较大其中科宝在国内饲养曾祖代祖代供给能力增加科宝占比提升同时请务必阅读正文之后的免责条款部分112017年益生股份开始由引进的曾祖代种鸡繁育祖代鸡哈伯德在国内祖代鸡市占率亦大幅提升而AA和罗斯占比由2005年的近70降至2021年的30图表13中国白羽肉鸡祖代引种主要来源变化情况时间主要引种国2014年前约97的白羽肉鸡种源来自美国2015年法国替代美国成为向中国供应种源的主要来源地2016年对美法继续封关中国从西班牙新西兰波兰引进祖代2017年西班牙波兰先后因禽流感而封关新西兰成为主要引种来源2018年引进的祖代鸡苗绝大部分来自新西兰引种的祖代雏鸡绝大部分来自新西兰国内开始供应少量祖代雏鸡科宝在国内饲养曾2019年祖代供应祖代雏鸡2020年开放了来自美国的祖代雏鸡进口2021年国内自繁的祖代维鸡数量稳定增加海外引种主要来自新西兰美国资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所整理33自主育种重启国产替代推进中历史上我国白羽肉鸡自主育种出现过短暂的春天20世纪80年代北京大发畜产正大集团与美国艾维茵国际家禽公司联合组建了北京家禽育种公司从美国引进多个白羽肉鸡品系开启了我国白羽肉鸡本土育种工作到2002年国产肉鸡已经占据国内市场55以上份额但2004年前后受非典禽流感等疫病防控影响和一系列食品安全事件波及本土白羽肉鸡育种陷入低谷自主育种再度重启我国白羽肉鸡祖代种鸡全部依靠进口不但失去了市场议价能力更对国家粮食安全形成较大威胁实现自主育种迫在眉睫2014年全国肉鸡遗传改良计划20142025年发布将白羽肉鸡育种明确列入发展目标2019年农业农村部实施白羽肉鸡育种联合攻关项目着手推动白羽肉鸡育种工作攻关项目包括两组圣农发展新广农牧请务必阅读正文之后的免责条款部分12图表14中国白羽肉鸡自主育种历程资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所自主育种拉开序幕国产品种性能不输国外2021年底圣泽901广明2号沃德188等3个自主培育白羽肉鸡新品种通过国家审定结束了白羽肉鸡种源全部依赖进口的被动局面我国开启了自主育种新篇章我国自主培养的白羽肉鸡新品种具有本土适应性强遗传稳定性能均衡等特点在性能上已与国际主流品种基本相当图表15圣泽901广明2号沃德188主要性能指标项目圣泽901广明2号沃德1880-24周存活率969798父25-66周存活率929297母65周产蛋数180-190187182代65周种蛋合格95-9795率公鸡母鸡公鸡母鸡公鸡母鸡混养商出栏体重克2900-32302500-270029802680330028003050品料肉比159-163159-167145-158149-161151157155代成活率950-960960-970955965985985985资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分13国产品种市场推广速度超预期22年8月农业农村部发布关于加快自主培育白羽肉鸡品种推广应用工作的通知以强化对国产白羽肉鸡的政策扶持从当前推广进度来看也有所超预期1圣泽901截至2021年底累积推广圣泽901父母代种鸡1000万套商品代肉鸡10亿羽国内市场占有率达10当前圣农发展已经具备1800万套父母代的供种能力公司计划2023年对外销售父母代1200-1300万套2广明2号22年父母代订单已经超过20万套根据十四五规划目标预期到2025年国内的品种占有率达到30到2030年能够达到50未来几年国产替代将快速展开图表16主要国产品种推广情况2022年1-7月供应量品种当前推广情况十四五计划父母代万套商品代万羽祖代产能占40向国际原已经具备1750万套父母圣泽90132635879种市场进军父母代种鸡代的供种能力将完全满足国内市场需求2023年投产高明区的育白羽肉鸡祖代20万套父广明二号2251种基地每年可生产并推母代2000万套市场占有广母代种鸡1200万套率达到10沃德1881070市占率30资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所整理我国实现完全自主仍有很长一段路需要走一方面由于肉鸡养殖的特殊性国产性能得到验证和认可尚需时间要全面进入下游企业还有较长时间另一方面在农业农村部的公告中明确了这三个快大型白羽肉鸡品种是配套系并不是单一品系的新品种配套系新品种距离单一品系新品种仍有3年以上一般需要5-8年以上的遗传横交固定选育国际上白羽肉鸡品种是上百年持续选育的结果有不可替代的优势和较为完整的基因库4引种大幅下降供给缺口已形成41海外禽流感形势严峻引种困局短期难以解决请务必阅读正文之后的免责条款部分14全球多国正遭遇史上最严重禽流感疫情去年12月H5N1毒株在北美东部出现随后传播到非洲美洲亚洲和欧洲等地根据WAHO数据截至11月底2022年全球家禽流感共发生4082起家禽死亡及扑杀数量9392万只目前禽流感已涉及全球67个国家和地区其中欧洲北美洲较为严重图表172022年全球禽流感数量大幅增加资料来源WAHIS中邮证券研究所美国禽流感严重三大引种州仅剩一个可引种根据USDA数据截止12月15日本次禽流感已蔓延至美国47个州累计感染5600万只禽鸟我国从美国的主要引种州是田纳西州阿拉巴马州密西西比州其中田纳西密西西比分别在10月11月再度发生禽流感短时间内放开引种难度较大目前我国可从美国引种的州仅剩阿拉巴马是我国的仅剩的两个引种地之一另外一个新西兰请务必阅读正文之后的免责条款部分15图表18美国禽流感疫情形势严峻仅剩阿拉巴马可引种资料来源USDA421-11月祖代引种量大降远低于均衡所需祖代引种量决定着12个月后的商品代鸡苗和14个月后的肉鸡供应量是行业供给情况的最重要的先行指标2005年后随着中国白羽肉鸡消费的兴起我国的引种量也快速攀升2013年祖代肉种鸡引种量达到高点154万套随后2014-2016年连续三年下降2015-2017年受海外禽流感影响引种量在70万套上下波动2019年后在鸡肉替代猪肉需求及高额盈利影响下我国白羽肉鸡养殖规模快速提升2019-2021年引种量再度上升至100套以上2022年全年引种不足100万套低于均衡所需的110万套22年1-11月我国祖代累计更新量为8621万套同比下降2664预计全年更新量不足100万套而近年来我国白羽肉鸡需求不断增长均衡更新量需达110-120万套左右当前看供给缺口已经形成将对2023年行业供给形成较大影响请务必阅读正文之后的免责条款部分16图表191-11月我国白羽肉鸡祖代更新量同比明显下降资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所从引种节奏来看5月后海外引种大幅减少主要依靠国内自繁今年1-4月我国祖代引种情况正常更新量达4029万套同比增长834但4月底美国祖代引种受航班问题叠加国内新冠疫情影响白羽祖代种鸡未能按照原定计划运达因此5-7月份祖代美国引种量为0自8月份祖代引种开放但是航班问题解决起来难度依旧较大10-11月海外引种量依然为0祖代更新主要依赖国内自繁图表202022年5月后我国海外引种量明显下降资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分175祖代性能下降强制换羽受限强制换羽是影响肉鸡供给的最大不确定性因素之一我国白羽祖代肉种鸡主要源于国外进口当引种受限引种费用剧增供给父母代的数量较少时种鸡生产者往往会采用强制换羽措施延长肉种鸡的创益时间强制换羽的目的是提高禽产蛋量和蛋品质延长利用期限一般而言强制换羽可以将产蛋母鸡的使用期寿命从80周左右延长到110周甚至140周换羽后的高峰期产蛋率可达换羽前高峰期产蛋率的8090当前祖代性能下降不支持大面积换羽强制换羽为影响供给的重要不确定性因素2015-2016年我国祖代引种持续在70万套左右远低于当时均衡所需的100万套但是2015-2016年种企大规模换羽换羽比例超过20造成了供给的大幅增加不但没有迎来盈利周期反而造成了严重亏损而从当前时点看本轮周期种企并不具备大规模换羽的条件1祖代性能下降明显20152016年当时我国祖代种鸡整体质量较好且主要是繁育系数较高的AA等品种但目前科宝已成为我国祖代的主要品种2021年我国祖代种鸡更新量中科宝占比达342022年1-9月祖代更新量种科宝占比已经达35科宝虽然在料肉比上优势明显但是在繁育系数等方面相对较低2当前价格不足以刺激行业大规模换羽虽然强制换羽可以增加产蛋但是强制换羽亦会带来种鸡免疫力的下降使得后代对疾病的易感性大大加强和加深且换羽过程中容易额外损耗种鸡故而强制换羽往往发生在行业明显盈利时期而当前看除父母代鸡苗价格盈利丰厚商品代鸡苗毛鸡等价格均处于相对低位甚至是亏损尚不足以刺激种企进行大规模换羽图表21AA和Cobb500父母代肉种鸡主要生产性能对比产蛋率80产蛋周龄高峰产蛋率合格种蛋数产雏数产蛋期成活项目以上周数Week枚只率WeekAA25-64898131806154692Cobb25-658691777150932资料来源病鸡专业网中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分18祖代产能利用率连续下降2016-2017年引种降低后强制换羽现象持续增加但因种源疾病多发等实际情况2018年下半年祖代鸡强制换羽已有下降态势根据协会数据2019年祖代年产能为60142020年为57562021年为5624预计2022年进一步下降至5397图表222019年后我国祖代产能利用率持续下降资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所当前祖代换羽处于历史正常水平根据畜牧业协会数据今年1-11月全换行业强制换羽2343万套虽然同比21年增长103万套但是从换羽比例来看强制换羽数平均祖代存栏预计2022年全年换羽比例仅为147为正常水平远低于1516年的历史高位请务必阅读正文之后的免责条款部分19图表23当前祖代换羽处于正常水平资料来源中国畜牧业协会中邮证券研究所注根据协会数据2022年1-11月强制换羽2343万套图中全年换羽数25万套为中邮证券研究所预测6鸡周期能否重演最强猪周期61复盘历史引种及消费是决定性因素强制换羽为扰动项从长周期来看白羽肉鸡价格呈现出一定的周期性波动的特征2011年以来行业已经历5轮大的周期性波动1周期一2011年-2013年4月受速生鸡事件2013年初爆发的H7N9禽流感影响以及打击三公消费等影响下终端鸡肉消费的信心遭到严重打击行业在2012年下半年步入低谷期2周期二2013年4月-2015年10月行业无序竞争大规模引种造成产能严重过剩2014年白羽肉鸡联盟成立后通过行业自律对祖代肉种鸡引种数量进行约束行业才有所好转3周期三2015年10月-2017年2月海外主流引种国因禽流感封关行业引种大幅减少但由于大规模的强制换羽使该轮景气度维持时间较短4周期四2017年2月-2020年10月祖代鸡引种因禽流感继续受限同时由于祖代肉种鸡中公鸡的配比数量不足强制换羽有所遏制另非洲猪瘟影响下鸡肉的替代效应明显市场需求大幅增加白羽鸡行业于2019年达到历史景气周期高点请务必阅读正文之后的免责条款部分20