【大市分析】
　　成交流动性下降盘面从普涨轮动转为分化
　　【公司研究】
　　康方生物-B（09926，买入）：开坦尼商业化进展顺利，AK112对外授权协议金额刷新创新药出海记录

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第4198期2022年12月28日星期三研究观点大市分析成交流动性下降盘面从普涨轮动转为分化公司研究康方生物-B09926买入开坦尼商业化进展顺利AK112对外授权协议金额刷新创新药出海记录评级变化评级目标价港元2022年EPS港元2023年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动康方生物9926买入买入5005233811413931709180853144341第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师成交流动性下降盘面从普涨轮动转为分化叶尚志852-2532154912月23日港股在圣诞长假前夕表现继续震动观望气氛依然浓厚恒指跌了有接近90点仍企10日线19443点的目前好淡分水线之上但大市成交量持续Linusyipfirstshanghaicomhk不振又再缩减至不足800亿元水平走势上港股在19000点水平已打横震动了有一个月时间逐步进入静极思动再次扩大波幅的窗口期而19000点依然是现时的重要心理关口不容有失否则恒指的回吐调整幅度将有扩大机会宜继续多加注视目前港股仍见表现出相对稳定的状态但是在已弹升修正了逾5000点之后在美股以及A股已先后掉头回落的情况下估计港股现时的回整压力未见尽除另一方面正如我们早前指出虽然美联储后续加息该是会有所放慢了但总体还是要进一步的小幅慢慢的加至于内地和香港在12月开始把防疫监控适度开放情况对经济产生的推动力亦需后续继续跟踪相信这些都是市场早前偷步炒预期在弹高后接下来的观察点港股出现低开后修复继续以10日线作为拉扯的中轴但总体仍未走出早前指出的短期头部位置范围而在大市成交量流动性出现减少之下要注意盘面的状态已有变化从早前的普涨轮动改为分化发展宜多加注视指数股又再分化其中在总体市况仍处整理格局下业务稳定且派发高息的内地电讯营运商有再次获得市场重新重点关注的迹象中移动00941跌019跑赢大盘中电信00728涨了249中联通00762更是涨了有683恒指收盘报19593点下跌86点或043国指收盘报6643点下跌73点或109恒生科指收盘报4124点下跌86点或204另外港股主板成交量又再缩降至仅有799亿多元而沽空金额有1352亿元沽空比例上升至1692的近期最高至于升跌股数比例是662833日内涨幅超过10的股票有35只而日内跌幅超过10的股票有34只港股通连续第三日出现净流入在周五录得有接近7亿元的净流入额度-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究曲佳宜康方生物-B9926买入开坦尼商业化进展顺利AK112对外授权协852-25321597议金额刷新创新药出海记录cocoqufirstshanghaicomhk但玉翠开坦尼商业化进展顺利安尼可销售稳步增长852-253219562022年上半年公司产品销售总收入297亿元扣除安尼可分销成本后实现营收tracydanfirstshanghaicomhk163亿元同比增长268归母净亏损692亿元账上现金及等价物2597亿元2022年6月开坦尼卡度尼利PD-1CTLA-4双抗于中国获批上市用于治疗既往接受含铂化疗失败的复发或转移性宫颈癌患者上市首周即受到近亿行业医药元销售预付款临床需求颇高除此开坦尼具备参与2022年国家医保谈判目录股价4240港元调整的条件若顺利通过谈判进入医保开坦尼有望加速进院销售放量可期目标价5005港元180AK112达成对外授权协议交易金额刷新创新药出海记录年月日康方生物宣布将授予于美国加拿大2022126SummitTherapeutics欧洲和日本开发和商业化依沃西双抗的独家许可权康市值35703亿港元AK112PD-1VEGF方生物保留除以上地区之外的开发和商业化权利康方将获得高达亿已发行股本841亿股AK11250美元BD总金额刷新我国biotech创新药对外授权交易金额记录具体金额包括52周高低4390港元1150港元1首付款5亿美元2包括开发注册及商业化的里程碑付款45亿美元3每股净现值430港元低双位数的销售提成作为AK112的特许权使用费用除此公司董事长夏瑜博股价表现港币士将被委任为SummitTherapeutics董事会成员加速推动重磅品种AK112在海外50的临床和商业化进程我们认为该项BD不仅体现出公司Tetrabody核心双抗技术40平台研发实力亦为公司提供丰厚的融资渠道有望快速推进依沃西的大规模三3020期临床进展海外同步开启三期临床项目进一步促进公司拓展国际化市场目10333333333232222222222323前正在开展单药对比帕博利珠单抗药单药一线治疗阳性的AK112KPD-L1212345678901111222222222222222222100000000022022222222220202222非小细胞肺癌NSCLC患者的三期临床研究除此AK112联合化疗对比化疗在EGFR-TKI耐药的EGFR突变的晚期非鳞状NSCLC的三期期临床研究亦有序进行初步临床数据良好根据2022年美国ASCO年会数据该二期临床研究总反应率ORR为684中位无进展生存期mPFS为82个月优于当前标准治疗培美曲塞和含铂化疗历史对照mPFS的43个月综上一旦AK112和K药头对头的临床数据胜出有望撼动K药全球霸主的地位或将联合化药切入一线治疗PD-L1阳性NSCLC混战以及其他实体瘤领域对PD-1药物形成降维打击AK112全球潜在市场空间极大这亦是吸引Summit公司合作的重要原因提升目标价至5005港元买入评级我们调整未来三年盈利预测采用DCF估值法假设WACC为97永续增长为30对公司进行估值考虑处于关键性三期临床或已获批上市的5个产品AK112AK104已获批AK105已获批AK102AK101风险调整后销售收入测算得出合理估值为人民币335亿元约为409亿港币对应目标价5005港元较现价有180上升空间维持买入评级-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表1盈利摘要截止12月31日财政年度2020A2021A2022E2023E2024E收入人民币千元022562671436216221062809617变动NANA21661271732归母净利润亏损人民币千元-1177051-1074933-1055605-643655-123089每股基本盈利人民币元-165-132-129-079-015变动39819921390809市盈率424港元倍NANANANANA每股派息人民币元000000000000000息率0000000000资料来源第一上海预测公司资料-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级21PE22PE23PE21息率22息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁23316765948买入3813262540750906469601771安踏2020102812145买入32330023517113426913752790特步136883137买入205171143292293444382219波司登3998378539买入179142122397503225131411申洲国际231386310817买入347266204189190不适用24491297海昌海洋公园2255147475买入不适用不适用不适用000000不适用11859HH国际控股111218148买入205121102333469不适用1116116蒙牛乳业231935754买入25320717111814331210561411现代牧业111709914买入64594500000011816578中国飞鹤6186664874买入7510075234435不适用305590旺旺15152763买入140132122061316114129634日清食品147567366买入2342051842532388137970达利食品379935746买入11911510440443500172489统一220767816买入197192169521593不适用382331康师傅322137169买入176247176907794不适用450771农夫山泉693344255727买入6235694751251252082102228奈雪的茶2150705785买入不适用不适用454000000不适用356121华润啤酒2915517507买入3523823061151054149861787青岛啤酒1687695958买入2982742241591722462100504颐海国际15792683079买入31026823209110400445281恒安国际10444085423持有132132130612649不适用1883475敏华控股19997891312买入142125108330380151325310维达国际333121252461买入155202145235179不适用1043256海底捞68622175214买入不适用24495160000001551561212海伦司986914961455买入不适用192531300000000280190教育宇华教育616911122买入23312900000016173250新高教2001391425买入88806839762521124362希望教育1765081买入908072278139不适用12264博彩银河娱乐集团2751155873买入不适用不适用365059000不适用15842233澳门博彩控股8804394买入不适用不适用不适用000000不适用318249金沙中国1928252104买入不适用不适用1166000004不适用1482023软件及互联网硬件及半导体金蝶国际26816322买入不适用不适用-2937000000不适用234566腾讯7003202450买入226241211050050不适用1095130675网龙777163825买入716053330397158166889金山软件3888245403买入355490295049073不适用2560336中软国际35467117买入157147113033033不适用457207中国民航信息网络69616917买入768528345001005不适用754494百奥家庭互动2100042104买入37853401429476不适用07612美团-W36901832218买入不适用8687685000000不适用275611335小米集团-W1810108154买入113232165000000不适用6562695微盟集团201358921买入不适用不适用615000000不适用195150创梦天地11193537买入不适用不适用8200000023033750比亚迪电子285241533买入203239158050042不适用1304544舜宇光学2382911140买入1802982061200752302215999丘钛科技147841963买入5211269508179不适用47550瑞声科技2018169217买入129220171118059不适用2122205中芯国际981167420买入1029315300000048316301324金邦达宝嘉3315159224买入77746711321195不适用28413长飞光纤68691288942买入12912611623323966153498中兴通讯76316781936买入1029481000000106746710中国电信72832939买入89897869988192550457中国联通762557买入9886755007008812681530中国移动94151980买入76817778280005721011087华虹半导体134726730买入171110132000000不适用2090349上海复旦1385267550买入3491761310290461685530218地产及物业华润置地1109352548买入7069633944355034002514中国海外6882055336买入505251648594不适用34852249万科企业22021602247买入766358693554不适用2227305碧桂园200726836买入2034301284870不适用970654旭辉控股884113886买入0908073929432212252193新世界发展1721940买入534509429941950932239551绿景中国地产9512921买入89129129000000不适用27764碧桂园服务6098194458买入13794611712683961461627华润万象生活12093795466买入450356280099102414637866卓越商企服务6989396142买入76543842058939330948星盛商业666819445买入97735545862918813520丰盛生活服务331538721买入4267568365958505324贝壳2423393565买入不适用不适用806000000不适用3401493金融港交所388340400买入343391358262232不适用37094311中金公司39081522242买入7365582773141511206665中国平安2318504590买入6455495325851263173758-5-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce股票代码现价目标价评级20PE21PE22PE20息率21息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元公用事业中国燃气384111616买入568083493493不适用1311607华润电力83613121买入3586250221580991837630龙源电力916836157买入988057159199262783279协合新能源182066124买入66544033650517310259中国电力2380276404买入不适用1466228224100362341华润燃气119329150买入10397874364631381819673中国水务85563395买入55534253756879794103光大绿色环保12571923买入355842579368不适用62339新奥能源268810621482买入13913812024023011534651200商品原材料中国心连心1866382699买入312219552901122959447东岳集团189851115买入785448400623966734192紫金矿业289910461502买入157115102212297811354600山东黄金178714241533买入不适用194169039055不适用772122中国神华10882252722买入7857531253104640019794471兖矿能源11712425579买入663129961170712022577461天齐锂业96965858254买入2134347000235不适用259096兖煤澳大利亚3668321585买入108172131062492不适用2600424工业制造和基建比亚迪121119413156买入1665240117007047122138002131吉利汽车17511661648买入2141381041621811657811166长城汽车233310181864买入208160145000000不适用652316广汽集团2238525684买入725655000000不适用846163中升控股88141558082买入11085721822354171890942敏实集团4252093035买入148112110000000不适用1271239时代电气3898378496买入209220185132138不适用2788207赛晶科技580163517买入734210133054204不适用11826雅迪控股158512741982买入244183145139270384175263中集安瑞科38997612买入152127105628336365497154海天国际1882203304买入9695863793841311221324三一国际631774118买入174134107201272237337245郑煤机5646831447买入5538327311040495101717中国能源建设399608816买入50423825225290258367信义玻璃868143418买入51837299060743813579华润水泥1313415775买入37433912531084不适用804290海螺水泥9142837买入374844944793不适用40521484天瑞水泥1252604654买入666460000000不适用505177玖龙纸业2689719113买入5748426484942321229337天工国际826273408买入102857224436617529076TCL电子10703065买入1919358556392不适用72476力劲科技5586882688买入23712576087174不适用24495创维集团751316631买入4645421405105413478684保利协鑫能源380019945买入854847000000不适用131539京东方精电7101412258买入3141961531061561828419104思摩尔国际69691278164买入135284237305102不适用392777中国波顿3318268448买入14214210100000024332529亿和控股8380963买入1076034313521300015917英恒科技17603821044买入1911116918328885630341医药中国生物制药1177442674买入255213196181206232198832国药控股1099195828买入7151394254762601983611石药集团1093835124买入16014713420620588267996中国中药57034666买入81139109405215不适用490174同仁堂国药36131094134买入1501481272562656740592康哲药业8671206205买入897974431509162619296远大医药5124227买入62745926122047380150康希诺生物-B6185705988买入82158992000000不适用3920174药明生物22695405659买入6014093120000006648082306复宏汉霖-B2696132873买入不适用509163000000不适用51767爱帝宫2860392买入123648726426456102917康基医疗99978191085买入221199160000000193310102康方生物99264295005买入不适用不适用不适用000000不适用474361复锐医疗1696749225买入30013910037525873108635美股好市多美元COST4585647买入28512446242427907220642002031新东方美元EDU3856413买入154不适用19280000000不适用237066好未来美元TAL88274买入不适用不适用1103000000不适用60057Meta美元META11688145买入85131141000000不适用45403137苹果美元AAPL13003190买入22821020306906937141620935京东美元JD58880买入389273230000000不适用66111836网易美元NTES731490买入2211951381121502132278652哔哩哔哩美元BILI247530买入不适用不适用不适用00000055774298亚马逊美元AMZN8304164买入256不适用419000000不适用29728470奈飞美元NFLX28417339买入24527625100000027946131265英伟达美元NVDA14121180持有83137278501401485910513530阿里巴巴美元BABA8986149买入132321374000000不适用52832381拼多多美元PDD85211082买入944247179000000不适用11951074微软美元MSFT23696300买入293244249093101293232817654冬海集团美元SE50251668买入不适用不适用不适用000000不适用1336281Salesforce美元CRM13066290买入298883927000000214159231300特斯拉美元TSLA1091433买入67329215100000031812653415波音美元BA1894220买入不适用不适用431000000不适用25091125直觉外科美元ISRG263972237持有5667316520000001083370942富途美元FUTU6405210买入22511776000000105454486A股贵州茅台人民币600519173322293买入4153482951251491571529221766牧原股份人民币002714490680买入375186100347281不适用8842685陕西煤业人民币6012251885182买入10094933984241595831828三一重工人民币6000311618243买入114134111278235不适用6301371隆基股份人民币601012423913059买入146115901461722687763212伊利股份人民币60088731165374买入2181921623213531778701994重庆啤酒人民币6001321289214660买入535456365155182127433624海天味业人民币60328879689295买入504511428100100不适用5563357五粮液人民币0008581810522021买入301264222166188不适用28317028恩捷股份人民币0028121397126000买入45727319402103795515441246长安B200625371544买入713127927688266692368-6-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce披露事项与免责声明披露事项免责声明本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的数据工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务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