【大市分析】
　　港股仍见抗跌力，但急涨后整理状态未改
　　【公司研究】
　　中国燃气（00384，买入）：22/23财年上半年业绩仍承压，自由现金流回正，基本面正在向好
　　华润燃气（01193，买入）：2022年上半年毛差仍承压，综合服务及综合能源业务将发力
　　金山软件（03888，买入）：游戏业务经营低于预期，办公业务稳定发展
　　中软国际（00354，买入）：云智能业务高速增长，基石业务稳扎稳打
　　中国生物制药(01177，买入）：创新药占比将逐年增长，内研+BD+共同助力长远发展
　　【公司评论】
　　超微半导体（AMD，未评级）：2022年第三季度财报摘要
　　阿斯麦（ASML，未评级）：2022年第三季度财报摘要
　　高通（QCOM，未评级）：2022年第四财季财报摘要
　　台积电（TSM，未评级）：2022年第三季度财报摘要
　　

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第4193期2022年12月19日星期一研究观点大市分析港股仍见抗跌力但急涨后整理状态未改公司研究中国燃气00384买入2223财年上半年业绩仍承压自由现金流回正基本面正在向好华润燃气01193买入2022年上半年毛差仍承压综合服务及综合能源业务将发力金山软件03888买入游戏业务经营低于预期办公业务稳定发展中软国际00354买入云智能业务高速增长基石业务稳扎稳打中国生物制药01177买入创新药占比将逐年增长内研BD共同助力长远发展公司评论超微半导体AMD未评级2022年第三季度财报摘要阿斯麦ASML未评级2022年第三季度财报摘要高通QCOM未评级2022年第四财季财报摘要台积电TSM未评级2022年第三季度财报摘要评级变化评级目标价港元2022年EPS港元2023年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动中国燃气384买入买入16001788-1113401390-4157014905华润燃气1193买入买入50005720-13299029561334032702金山软件3888买入买入403040300050005000083008300中软国际354买入买入11701170004430495-1105760592-3中国生物制药1177买入买入674650402020205-202190242-10第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师港股仍见抗跌力但急涨后整理状态未改叶尚志852-2532154912月16日港股继续反复震荡但是在隔晚美股大跌的背景下仍可看到港股有相对较强的抗跌力恒指涨了有80多点连续第二日低于10日线19467点来Linusyipfirstshanghaicomhk收盘而大市成交量回升至逾1300亿元富时指数调整成份股生效是触发调仓盘刺激成交量增加回升的原因然而过去四日的大市日成交量都低于从11月触底展开弹升行情以来的日均1482亿元水平显示资金流动性仍处下降趋势在流动性减少的情况下要注意港股短期动能有正在转弱的倾向而盘面的稳定性也将因此而有所弱化市况有改为分化发展个股行情来运行发展跟早前的普涨轮动会有所不一样操作时宜多加注意走势上在累涨反弹修正了逾5000点之后恒指的短期头部位置已有形成走出来的迹象宜尽快再次出现放量上冲来打破目前这个回吐调整格局不然的话后市逐步慢慢的被放下来进入到急涨后的整理整固运行状态而我们目前还是维持这个观点看法港股先跌后修复表现震荡在盘中曾一度下跌238点低见19131点其后出现反弹倒涨刘鹤副总理表示正考虑新举措来努力改善房地产行业的资产负债状况消息带动内房股相关的又再集体弹高碧桂园02007涨了594华润置地01109涨了39碧桂园服务06098涨了685都站在恒指成份股最大涨幅榜的前五另外会计审计以及实名列表方面都有新消息也触发相关股有所表现其中药明生物02269涨了有544至513元收盘恒指收盘报19451点上升82点或042国指收盘报6635点上升43点或065恒生科指收盘报4149点上升13点或03另外港股主板成交量回升至1360亿多元而沽空金额有197亿元沽空比例1448至于升跌股数比例是880663日内涨幅超过11的股票有46只而日内跌幅超过10的股票有38只港股通又再交替的转为净流出在周五录得有接近16亿元的净流出额度-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究罗凡环中国燃气384买入2223财年上半年业绩仍承压自由现金流回正852-25321962基本面正在向好Simonluofirstshanghaicomhk2223财年上半年归母净利润倒退206至326亿港元截至2223财年上半年公司录得收入4298亿港元同比增长103其中管燃气行业道燃气销售收入录得5053亿港元同比增长246燃气接驳收入减少95至股价1106港元361亿港元LPG销售收入增长44至1178亿港元增值服务收入同比减少30目标价1600港元至255亿港元归母核心净利润同比倒退222至329亿港元如果剔除人民币45汇率影响则倒退198至339亿港元中期派息每股10港仙同比持平市值6017亿港元销气量增长64新增接驳用户下降114期内公司批发气量为731亿方同比增长87零售销气量为938亿方同比已发行股本544亿股增长64居民工业及商业用户销气量分别同比增长1076及62至25052周高低1605694港元亿方512亿方及141亿方城市与乡镇项目平均毛差为054元方同比减少每股净资产1311港元007元方期内公司采购价格上涨但是公司采取延长冬季非居气价落实政府股价表现对居民气价顺价滞后的财政补贴缩短顺价滞后期等措施应对随着顺价工作的逐步展开逐步落实国家有关精神与上游签订长期合同保证居民100覆盖及争取提升非居合同气量比例未来毛差有望维持稳定期内房地产行业低迷疫情反复延缓接驳工程进度导致新接驳城市居民用户同比减少114至1529万户增值业务收入同比下降301壹品慧生活税前利润翻倍期内由于公司新增接驳下降且受疫情影响与客户接触机会减少公司增值业务收入下降301至255亿港元公司拟分拆上市的壹品汇凭借3X3X3三层网格商业模型进行域内运营以及以新零售城市拓展为核心的域外开拓的模式开启高速增长并开始释放价值税前利润增长106至59亿港元目标价至16港元维持买入评级期内公司的业绩依然受到房地产信用危机及疫情反复影响有所下降但公司减少资本开支及加大回款力度现金流保持稳健增长自由现金流得以回正我们相信未来随着疫情防控的优化房地产市场的复苏以及国家及地方对合同气量的保障以及价格联动的逐步实施加上公司现金流的管理渐入佳境公司作为全国最大的燃气公司之一将受益于天然气作为双碳目标下的重要过度能源所带来的销气增量再加上暖居工程智能微官网和能碳综合运维新业务对主业的补充和延展的预期我们预计公司未来三年公司收入分别为952亿1077亿1230亿港元归母净利润为73亿86亿96亿港元目标价16港元相当于2223财年的12倍PE维持买入评级图表1盈利预测截止3月31日财政年度2021实际2122实际2223预测2324预测2425预测收入百万港元699758822595195107745123028变动17526179132142归母净利润百万港元104797662735086129614每股摊薄收益港元201139134157175变动141-306-41172116市盈率1106港元5579837163每股派息港仙550550388454507股息现价比率497497351411458资料来源公司资料第一上海预测-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce罗凡环华润燃气1193买入2022年上半年毛差仍承压综合服务及综合能852-25321962源业务将发力Simonluofirstshanghaicomhk归母净利润同比减少63受成本上涨影响2022年上半年公司实现营业额481亿港元同比增长38其中燃气销售收入行业燃气录得3915亿港元大幅增长446接驳费收入55亿港元同比增长281股价3080港元综合服务收入为136亿港元同比增长815工程设计板块收入为346亿港目标价5000港元元同比增长233整体毛利率为184同比下跌76个百分点主要由于期625内上游气价涨幅较大而顺价有延迟费用管控能力稳步提升总费用率从去年同期的126下降至97公司实现股东应占溢利305亿港元同比减少63市值7127亿港元公司宣派中期股息每股15港仙同比持平已发行股本2314亿股52周高低44581984港元新增接驳用户超171万单方毛差下滑至045元2022年上半年公司新增接驳用户1715万户其中工商业用户18万户期内销每股净资产1819港元气量约1856亿方同比增长82其中居民气量同比增长146工业用户销股价表现气量同比增长6商业用户销气量同比增长108受管道气和LNG采购成本上涨幅度较大大客户占比提升及顺价延迟影响单方毛差比去年同期减少013元至045元随着上游成本的稳定以及顺价进一步开展公司毛差有望恢复稳定综合服务收入及利润保持快速增长综合能源稳步推进2022年公司综合服务业务营业额增长816至136亿元经营利润率翻倍增长增速达1574公司综合服务渗透率处于低位未来有望进入快速发展阶段期内综合能源新增签约项目37个与2021年新签项目数量相若公司目前累计签约项目达188个已投运80个公司综合能源业务目前处于建设阶段有望在未来1-2年内进入产能释放期为公司带来新的盈利增长点多种利好推动估值回归目标价50港元维持买入评级虽然受到上游涨价影响公司的毛差承压但我们认为2022年下半年冬季上游成本再次大涨可能性低以及公司下半年顺价进一步开展公司毛差将逐步趋于稳定2022年底房地产利好频出公司的新增接驳量及增值服务业务将有望受益公司作为具有央企背景的燃气公司也将受益于本轮央企国企估值合理回归我们预计222324年公司营收分别为969亿1071亿1201亿港元归母净利润约68亿76亿87亿港元给予目标价50港元相当于2023年15倍PE维持买入评级图表1盈利预测截止12月31日财政年度2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测收入千港元558641697817513696919457107138897120096418变动-20399240105121归母净利润千港元51512926395368677884675716248661906每股摊薄收益港元231282299334382变动-0322260117144市盈率308港元倍1331091039281每股派息港仙9301270134615041720股息现价比率3041444956资料来源公司资料第一上海预测-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce李京霖金山软件3888买入游戏业务经营低于预期办公业务稳定发展852-2532-1957Jinglinlifirstshanghaicomhk2022Q3收入符合预期2022Q3实现营收1837亿元同比增长22营业利润332亿元同比增长155其中办公软件及服务收入同比增长25网络游戏及其他收入同比增长18本季行业TMT度录得归母净亏损61亿元亏损主要由于计提金山云减值拨备税前6486亿元股价2500港元加上应占联营公司亏损414亿元整体看订阅业务持续助力办公稳健增长目标价4030港元在版号发放不确定性下游戏增速趋于调整期612办公业务持续性需求剧增粘性持续提升2022Q3公司办公业务实现营收1005亿元同比增长2502环比增长9主市值3433亿港元要是由于金山办公集团的订阅服务及授权业务收益的持续增长信创业务推进订已发行股本1370亿股阅模式转化将逐渐显现价值金山数字办公平台在政企客户的渗透率提升带来52周高低390801730港元机构订阅业务增长目前信创风潮短暂放缓Q3个人订阅和机构订阅同比增长每股净资产1555港币43和47我们预计金山办公软件的付费用户数将逐渐随着使用频度和产品粘性的增强而加速提升以及国产替代风潮下政府和企业的加持能够持续增大用户股价表现基数403530游戏处于行业调整期期待新游陆续上线252015公司22Q3网络游戏及其他业务收入832亿元同比增长178主要由于剑105网3端游收益稳健贡献版号不确定性导致的新游上线延迟以及游戏行业整体0趋于调整期导致老游收入下降我们预计2023年游戏收入同比增加18倘若加上版号延迟公司游戏储备尘白禁区彼界阿比斯幻境等倘若未能明年二季度如期上线公司可能考虑海外发现行从而提高业绩增长收入调整目标价至4030港元维持买入评级综合分析随着在家办公的使用习惯积累和信创明后年的增量预期公司办公业务得以迅速的增加和持续性的使用利润方面公司对于WPS预期利润率将仍有所提升考虑到办公业务的强劲流水表现以及游戏业务的短期不确定性的综合考量我们调整估值中枢为10倍PE根据2023年预测盈利得出目标价为403港元较上一收盘价有612的上升空间维持买入评级图表1盈利预测截至12月31日止财政年度20年实际21年实际22年预测23年预测24年预测总营业收入千元人民币559424363714067964251926532110875464变动-31931389250016341738净利润千元人民币179843695284368804711552171675271每股摊薄盈利港元748069050083119变动NA-9077-275466004337基于25港元的市盈率估33362500301210每股派息港元020012018020020股息现价比080048072080080资料来源公司资料第一上海预测-5-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce李京霖中软国际0354买入云智能业务高速增长基石业务稳扎稳打852-2532-1957Jinglinlifirstshanghaicomhk2022年中期业绩增长稳健业绩表现符合预期2022年中期公司收入公司实现收入10025亿元同比增长20收入增长的驱动主要来自核心大客户业务稳健增长和云智能业务的高速增长其中云智能业务行业TMT收入3212亿同比增长508归母净利润572亿元同比增长104保证股价698港元鸿蒙业务和汽车领域稳健发展公司持续加大中高端人才储备从而增加人力成本目标价117港元6772基石业务增长稳健软件工厂奠定基础公司业务增长稳健持续开拓头部客户业务22年上半年基石业务实现营收681亿元同比增长10来自腾讯阿里通信运营商汇丰银行等大客户的收入市值20976亿港元增速水平稳定提升值得一提的是公司与中国移动基于9One平台达成首已发行股本3031亿股次联创并为中移物联网提供基于OneNET城市物联网平台一体化交付服务另一方52周高低1230472港元面华为继续维持研发支出使得中软中高端人才储备成本不断上升软件工厂每股净资产440港元20模式服务能力的输出将实现服务产品化加上更多企业数字化转型帮助公司奠定基础我们预计公司基石业务在未来几年内仍将保持12左右的增速股价表现14云智能业务高速发展汽车领域蓄势待发121022年上半年云智能业务营收321亿元同比增长51主要由全栈云业务服务能86力提升带来业绩增长目前公司携手深开鸿发布11N战略并成立AIG42在交通能源家居等领域深度参与开源鸿蒙商业发行版的适配研发同时公0司深度参与华为造车各项业务并已为比亚迪吉利沃尔沃等多家龙头车企进行软件架构和智能座舱的技术服务我们认为公司在鸿蒙矩阵不断垂直优化公司智能物联网业务的产品与解决方案能够帮助公司更好的稳定矩阵同时智能汽车软件产业链的布局将打开公司增长新增长曲线调整目标价至117港元维持买入评级综合分析中软国际流水稳健且公司研发能力继续加固我们看好公司在云智能业务的影响和布局在华为多项业务合作线以及大客户的加持下基石业务预计依旧稳定发力云智能业务和汽车业务员高速发展的确定性考虑到毛利率承压的影响我们调整估值中枢为24倍PE根据2023年预测盈利得出目标价为117港元较上一收盘价有6762的上升空间维持买入评级图表1盈利预测截至12月31日止财政年度20年历史21年历史22年预测23年预测24年预测总营业收入人民币千元1410123918398076224333972795064834636484变动17103047219324592392净利润人民币千元9549281136911121415915768272000003变动2650190667929872684每股盈利人民币元05690384041005330676变动8935-325167929872684市盈率698港元估10315314311087每股派息港元003002002003003股息现价比042027029037047资料来源公司资料第一上海预测-6-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce但玉翠中国生物制药1177买入创新药占比将逐年增长内研BD共同助力85225321539长远发展tracydanfirstshanghaicomhk曲佳宜22年前9月收入105至227亿元公司22年前9月收入105至227亿元创新药占比2440收入来自集采过852-25321597的仿制药单看2022年3季度集团收入747亿元同比213目前公司是cocoqufirstshanghaicomhk中国第二大制药公司员工26万人13万名销售中国最大销售团队3200人研发覆盖90二级以上医院22年H1公司研发费用22亿占收入比144行业医药其中74用于创新药研发69用于肿瘤药研发股价456港元目标价674港元产品管线中创新药占比逐年提升47822年公司创新药只有3个安罗替尼派安普利单抗和天晴甘美预计销售收入约为70亿元收入占比约24预计23年公司创新药将会有4个增加艾貝格司亭三代长效rhG-CSF预计创新药销售收入将达到100亿元未来公市值856亿港元司创新药占比将逐年提升预计25年将占公司收入的4027年占502030年已发行股本18814亿股占比60公司目标2030年收入1000亿港元40款创新药上市22-30年仿制52周高低62352港元药收入维持低单位数复合增长创新药复合增长20成为全球收入排名前30每股净现值18港元的大型制药公司之一股价表现持续通过BD引入优质品种公司BD产品的财务指标有销售峰值10亿最好30亿和利润率20技术要求有与现有管线技术互补有FICBIC的技术平台公司将持续通过InVOX引入全球创新公司计划每年引入5个以上BD项目聚焦核心病种未来产品管线丰富公司聚焦四大治疗领域目前行业地位为肝病全国第一呼吸系统第二外科镇痛第三肿瘤第五2030年公司希望肿瘤能达到中国前三其他都达到行业第一肿瘤管线中的重点产品有TQ-B3101ALKcMETTKITQ-B3139ALKc-Met抑制剂RyzneutaLAG-CSF第三代长效升白药TQB3616CDK46抑制剂TQB2450PD-L1TQB38044代EGFR抑制剂FHND90413代EGFR抑制剂TQ05105JAK2抑制剂TQB2618tim-3贝伐珠单抗利妥昔单抗曲妥珠单抗帕妥珠单抗雷莫芦单抗白蛋白紫杉醇凝血八因子凝血七因子艾曲波帕尼达尼布等肝病重点管线产品有LanifibranorPan-PPARAP025FGF21融合蛋白NASH非酒精性脂肪肝领域潜在重磅产品呼吸领域重点产品有TQC3721PDE34双抑制剂-慢阻肺哮喘TQC2731TSLP-哮喘特应性皮炎TDI01ROCK2高选择抑制剂-特发性肺间质纤维化尘肺病慢性移植物抗宿主病新冠肺炎和TCR1672P2X3抑制剂-慢性咳嗽子宫内膜异位症等外科镇痛领域重点产品有高质量的非成瘾性镇痛药物BD引入利马前列素片目标价674港元买入评级综合考虑仿制药集采和创新品种陆续获批上市加入我们们测算的公司管线价值我们采用DCF给予公司估值wacc10永续增长2得出目标价674港元对应2023年298倍市盈率较现价有478的上升空间维持买入评级-7-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表1盈利摘要截至12月31日财政年度2020A2021A2022E2023E2024E收入百万人民币2364726861305063454739218变动-24136136132135归母净利润百万人民币277114608351638144292经调整归母净利润百万人民币23152931351638144292变动-25926620085125经调整每股盈利人民币分12311562186920272281市盈率456港元倍332262219202179每股派息港仙8080918783息率1818201918资料来源第一上海公司资料-8-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司评论韩啸宇超微半导体AMD未评级2022年第三季度财报摘要852-25222101Peterhanfirstshanghaicomhk2022Q3盈利摘要AMD2022Q3收入为557亿美元同比增长29不及彭博一致预期的558亿美元李倩毛利为235亿美元毛利率为42同比下降610bps主要由于收购赛灵思带来852-25321539的无形资产摊销成本经营亏损6400万美元同比下降107主要由于毛利率Chucklifirstshanghaicomhk的下降及研发费用的增长GAAP净利润6600万美元同比下降93GAAP摊薄EPS004美元超出一致预期的002美元Non-GAAP净利润11亿美元同比增长23Non-GAAP摊薄EPS067美元超出一致预期的065美元行业半导体股价6653美元分部门收入按部门划分数据中心业务收入为16亿美元同比增长45主要得益于EPYC市值1111亿美元霄龙服务器处理器的强劲销售经营利润为51亿美元经营利润率31总股本161亿股52周高低156735457美元客户部门收入为10亿美元同比下降40原因是PC市场疲软导致处理器出货每股账面值3383美元量减少以及整个PC供应链的库存大幅调整客户端处理器ASP同比增长主要是由于锐龙桌面处理器销售组合更加丰富经营亏损为2600万美元股价表现游戏部门收入为16亿美元同比增长14半定制产品销售额的增加部分被图形180160收入的减少所抵消经营利润为14亿美元经营利润率为9利润率减少的主140120要原因是图形业务的图形收入和库存定价以及相关费用减少100806040嵌入式部门收入为13亿美元这主要是由于包含了赛灵思嵌入式产品收入营业200收入为64亿美元经营利润率为49霄龙处理器在数据中心的渗透率持续提升公司于11月发布第四代霄龙EPYC处理器采用台积电5nm工艺最高具备96个核心由于英特尔下一代处理器SapphireRapids已推迟到2023年1月发布其规格整体也不如第四代EPYC加上AMD在时间方面的优势预计AMD在x86服务器处理器的市场份额可能会进一步扩大同时AMDPensando数据处理单元DPU将成为首批支持VMwarevSphere的DPU解决方案之一其分布式服务引擎功能在戴尔科技和HPE等领先供应商的服务器上运行2022Q4指引公司预测Q4营收为55亿美元同比增长14non-GAAP毛利率将达到51全年营收预计为235亿美元同比增长43图表1盈利预测截至12月31日止财政年度20年历史21年历史22年预测23年预测24年预测总营业收入美元百万元976316434235282496228714变动4505683343176091503Non-GAAP净利润美元百万元12433147549256567407Non-GAAP每股盈利美元103256351366456变动137311491737374132462基于6653美元的市盈率估648260189182146每股派息美元000000000000000股息现价比000000000000000资料来源公司资料第一上海预测-9-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce韩啸宇阿斯麦ASML未评级2022年第三季度财报摘要852-25222101Peterhanfirstshanghaicomhk2022Q3盈利摘要李倩阿斯麦2022Q3总收入为578亿欧元同比增长103高于彭博一致预期的532亿欧元毛利率为518同比增长15bps净利润为17亿欧元同比下降22852-25321539摊薄EPS为429欧元高于一致预期的347欧元三季度公司自由现金流为81Chucklifirstshanghaicomhk亿欧元行业半导体确认12台EUV光刻机收入单季订单89亿欧元股价58634美元本季度公司设备业务营收43欧元其中逻辑占比68存储占比32出货了13台EUV光刻机并确认了12台EUV的22亿欧元收入设备安装管理业务营收为市值2488亿美元15亿欧元按技术平台划分EUV收入占比达51ArFi收入占比达31总股本4亿股52周高低8173036315美元本季度新增订单价值89亿欧元其中EUV订单为38亿欧元DUV量测等设备订每股账面值2008美元单为51亿欧元积压订单超380亿欧元主要由逻辑设备驱动其中逻辑占比77存储占比23积压订单中85是用于先进制程的EUV及浸没式产品股价表现900约5的积压订单可能受到美国对中国的出口管制政策影响800700公司设备所用美国技术较为有限EUV设备对中国完全禁运但其他产品暂时不600500受影响此外公司可以将大多数来自美国的备件运送到中国开发成熟节点的客400300户端但不能向先进晶圆厂发货公司预计美国出口管制政策对2023年整体出货2001000计划影响有限当前中国地区收入占比15-20积压订单占比17-18大约5的积压订单可能受到间接影响2022Q4指引公司预计四季度收入为61-66亿欧元预计毛利率49公司预计2023年仍将有22亿欧元收入递延同时交付超60套EUV和375套DUV光刻机其中约25的DUV光刻机为浸没式长期毛利率目标是2025年达到54-56公司预计从现在到2025年每年增加5亿欧元的资本支出用于扩大产能长期EUV和DUV年出货目标分别为90台和600台图表1盈利预测截至12月31日止财政年度20年历史21年历史22年预测23年预测24年预测总营业收入美元百万元1596022012225122706230504变动2061379322720211272Non-GAAP净利润美元百万元42256755580678539358Non-GAAP每股盈利美元10081646147719822459变动46106332-102734162406基于58634美元的市盈率估582356397296238每股派息美元314651636711816股息现价比054111108121139资料来源公司资料第一上海预测-10-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce韩啸宇高通QCOM未评级2022年第四财季财报摘要852-25222101PeterhanfirstshanghaicomhkFY2022Q4及FY2022全年盈利摘要李倩高通FY2022Q4收入为114亿美元同比增长22超出彭博一致预期的1133亿美元税前利润为347亿美元GAAP归母净利润287亿美元同比增长3GAAP852-25321539摊薄EPS为254美元低于一致预期的271美元Non-GAAP归母净利润355亿Chucklifirstshanghaicomhk美元同比增长22Non-GAAP摊薄EPS为313美元超出一致预期的31美元行业半导体FY2022全年公司收入442亿美元同比增长32GAAP归母净利润1294亿美元股价11664美元同比增长43Non-GAAP归母净利润1425亿美元同比增长45本财年公司共回购31亿美元市值1364亿美元总股本112亿股按部门业务收入52周高低1935810193美元本季度高通QCT部门收入达到99亿美元同比增长28其中手持设备业务收入每股账面值1607美元657亿美元同比增长40射频终端业务收入99亿美元同比下降20汽车业务收入43亿美元同比增长58IoT业务收入192亿美元同比增长28股价表现200QTL业务收入14亿美元同比增长3180160140120消费电子需求大幅减弱多元化汽车和IoT业务是增长关键100806011月高通发布了新一代手机处理器8Gen2以及新一代IoT处理器AR2两者4020均采用台积电4nm工艺其中AR2将用于Meta及Pico等公司的下一代头戴设备0上但由于宏观通胀因素及中国疫情封锁公司预计2022年3G4G5G手持设备销量将有低双位数下降而目前渠道库存周转时间提升至8-10周可能需要数个季度进行消化公司对汽车业务保持乐观在9月的高通汽车投资者大会上公司表示其汽车业务订单总估值已增长至300亿美元并与奔驰等头部汽车公司建立合作关系为其供应芯片到2030年高通汽车业务的潜在市场规模预计将增长到1000亿美元FY2023Q1指引大幅逊于预期公司预计Q1营收为92-100亿美元大幅一致预期的120亿美元GAAP摊薄EPS172-192美元NonGAAP摊薄EPS225-245美元有效税率约15由于手机销量的下滑公司预计2023财年收入将下滑15公司将采取招聘冻结等措施并准备根据需要进一步削减运营费用图表1盈利预测截至9月25日止财政年度21财年历史22财年历史23财年预测24财年预测25财年预测总营业收入美元百万元3356644200407804573145633变动42653168-7741214-021Non-GAAP净利润美元百万元790413958114701366213271Non-GAAP每股盈利美元6881226103812341160变动104947829-15341884-600基于11664美元的市盈率估1709511295101每股派息美元266286308321340股息现价比228245264275292资料来源公司资料第一上海预测-11-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce韩啸宇台积电TSM未评级2022年第三季度财报摘要852-25222101Peterhanfirstshanghaicomhk2022Q3盈利摘要李倩台积电2022Q3总收入为6131亿新台币约合202亿美元按美元计算收入同比增长359环比增长114超出彭博一致预期的191亿美元毛利率为604852-25321539同比增长91ppts环比增13ppts经营利润率为506同比增长94pptsChucklifirstshanghaicomhk环比增15ppts本季度公司实现归母净利润927亿美元同比增长648净利润率为458摊薄EPS为036美元高于一致预期的032美元EPA为179行业半导体美元本季度公司实现经营现金流136亿美元资本支出为88亿美元自由现金股价7761美元流48亿美元市值4057亿美元5nm制程营收高速增长总股本519亿股由于智能手机高性能计算IoT及汽车领域对5nm及7nm的先进进制程芯片需52周高低145005943美元求的提升本季度公司晶圆出货量397万片按12寸计算同比增长9每股账面值1320美元按照产品划分智能手机产品收入贡献率为41高性能计算产品收入贡献率为股价表现39IoT汽车消费电子及其他收入贡献率分别为10523按制程160划分16nm7nm5nm占比分别为122628其中5nm制成收入占比从去年的14012018提升至今年的281008060消费需求持续疲软HPC及汽车需求稳定下修资本开支4020当前以智能手机PC为代表的消费类需求持续疲软数据中心和汽车需求目前保0持稳定但仍看到一些不确定性客户端持续调整库存预计行业库存在22Q3仍增长在Q4可能有所下降行业库存将持续调整几个季度至少到23H1公司库存也存在调整但预计被5nm库存上升所抵消公司将全年资本开支下修至360亿美元日本熊本厂建设按计划进行美国亚利桑那州5nm产线按计划发展主要系下游高端芯片需求仍然强劲南京2816nm产线获得美国政府批准的1年扩产及出口缓冲期目前仍按计划继续扩产2022Q4指引公司预计Q4营收环比持平为199-207亿美元毛利率区间为595-615经营利润率区间为49-51N7节点产能利用率预计持续下滑但公司预计2023年业绩正向增长未来几年收入CAGR15-20毛利率目标53以上图表1盈利预测截至12月31日止财政年度20年历史21年历史22年预测23年预测24年预测总营业收入美元百万元4548756835741437922192459变动3133249530456851671Non-GAAP净利润美元百万元1732821583329063152136903Non-GAAP每ADR盈利美元334416635607709变动541624565258-4491682基于7761美元的市盈率估232186122128110每ADR派息美元170197185203226股息现价比219254238262291资料来源公司资料第一上海预测-12-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级21PE22PE23PE21息率22息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁2331625948买入3523012350820986469601636安踏202099112145买入31128922717713926913752690特步1368967137买入239199167250251444382255波司登3998386539买入183145124389492225131420申洲国际2313786510817买入316243186207209不适用24491182海昌海洋公园2255151475买入不适用不适用不适用000000不适用11860HH国际控股1112169148买入19311496355499不适用1116109蒙牛乳业231934654买入24520116612214831210561368现代牧业111709614买入62584300000011816576中国飞鹤6186725874买入8210982214398不适用305645旺旺15152463买入139131121061318114129630日清食品147564966买入2261981772622478137968达利食品379935746买入11911510440443500172489统一220755816买入194189166529603不适用382326康师傅3221372169买入177247177906793不适用450772农夫山泉693342555727买入5995484561301302082102142奈雪的茶2150706785买入不适用不适用454000000不适用356121华润啤酒291547507买入3453743001171074149861752青岛啤酒1687345958买入2842622131661802462100481颐海国际15792563079买入29625622209510900445268恒安国际1044402423持有130130128622659不适用1883467敏华控股19997921312买入143125108328379151325311维达国际33312272461买入166216154220167不适用1043273海底捞6862208214买入不适用23424930000001551561159海伦司986914561455买入不适用187430500000000280184教育宇华教育616911122买入23312900000016173250新高教2001314425买入71645449577821124350希望教育17650741买入837467300150不适用12259博彩银河娱乐集团275255873买入不适用不适用375057000不适用15842292澳门博彩控股8804314买入不适用不适用不适用000000不适用318245金沙中国19282592104买入不适用不适用1207000003不适用1482096软件及互联网硬件及半导体金蝶国际268151422买入不适用不适用-2728000000不适用234525腾讯700316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