【大市分析】 
　　成交量显著缩减，注意盘面稳定性
　　【公司研究】 
　　牧原股份(002714.SZ，买入）：上调2022年出栏预期区间，出栏量稳步上升
　　波音（BA，买入）：787交付恢复带动现金流好转
　　【行业评论】 
　　煤炭行业周报：气温骤降电厂库存高位转降，煤炭价格逐渐回温

研究报告全文：第一上海研究部新力量NewForceresearchfirstshanghaicom总第4190期2022年12月14日星期三研究观点大市分析成交量显著缩减注意盘面稳定性公司研究牧原股份002714SZ买入上调2022年出栏预期区间出栏量稳步上升波音BA买入787交付恢复带动现金流好转行业评论煤炭行业周报气温骤降电厂库存高位转降煤炭价格逐渐回温评级变化评级目标价港元2022年EPS港元2023年EPS港元公司代码新旧新旧变动新旧变动新旧变动牧原股份人民币002714SZ买入买入80008000026401490774910366034波音美元BA买入买入2200022000071400180-386743907600-42第一上海证券有限公司咨询热线400-882-1055香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼服务邮箱Servicefirstshanghaicom网址wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海新力量NewForce大市分析首席策略师成交量显著缩减注意盘面稳定性叶尚志852-2532154912月13日港股出现缩量反弹最新香港特区防疫监控进一步适度开放是刺激人气令到市场保温的消息然而恒指在过去的一个多月已累涨了逾5000点依Linusyipfirstshanghaicomhk然是我们的关注点短期内要一举升穿并站稳20000点以上还是会有相当难度的我们现时还是维持这个观点看法另一方面周四凌晨美联储将宣布加息幅度在这个重要事件的结果出来前后估计也将会是市场处于敏感窗口期的关键时刻也就是说港股有出现变盘的机会对此宜继续多加注视恒指在周一下跌逾400点后反弹有130多点仍企10日线19219点以上而大市成交量亦显著缩降至仅有1200多亿元低于从11月触底展开弹升行情以来的日均1504亿元水平流动性出现了明显下降若此刻恒指跌穿10日线在流动性转弱以致盘面承接力不足下要提防短期头部位置将有确立出现的机会因此虽然现时音乐还未完全的停下来但是在操作上建议还是要保持高度警惕性港股表现缩量窄幅震动日内波幅有320多点有出现变盘前奏的迹象多空都有暂时离场的情况指数股表现分化其中市传内地正制定规模1万亿元人民币的半导体产业扶持计划中芯国际00981涨了965是恒指成份股最大涨幅榜的首名另外香港特区防疫监控进一步适度开放消息刺激香港消费餐饮类股走高拥有及管理甲级商场的九龙仓置业01997涨了708更积极开拓系列品牌多元化餐馆的富临集团01443涨了344经营快餐连锁店的大快活00052和大家乐00341也分别涨了878和758恒指收盘报19596点上升133点或068国指收盘报6655点上升27点或04恒生科指收盘报4223点上升31点或072另外港股主板成交量缩降至1240亿多元而沽空金额有1541亿元沽空比例1242至于升跌股数比例是862755日内涨幅超过13的股票有42只而日内跌幅超过10的股票有32只港股通连续三日净流入在周二录得有接近17亿元的净流入额度-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司研究黄海慈牧原股份002714SZ买入上调2022年出栏预期区间出栏量稳步上852-2532-1539升TomHuangfirstshanghaicomhk公司上调2022年生猪出栏量区间公司将2022年生猪预计出栏量区间上调为6100万头-6200万头高于此前在2021行业畜牧年度报告中披露的出栏量区间5000万头-5600万头上调主要原因源于公司生猪成活股价4908元率提高以及仔猪销售节奏变化截至今年3季度末公司能繁母猪存栏量约2598万目标价800元头环比增长51将有效支撑公司未来出栏量继续稳步增长63011月出栏量稳步增长生产效率持续提升公司披露11月生猪销售情况简报11月公司商品猪销量约5171万头其中仔猪88市值26858亿元万头环比增长82同比增长约335实现收入14842亿元同比增长119已发行股本5472亿股收入大幅增长源于猪价同比上涨明显及出栏规模扩大月内销售均价约233元公斤52周高低6599元4559元测算出栏均重约120公斤估算头均盈利约900-1000元头2022年1-11月公司每股净资产996元累计出栏量约55174万头同比增长566股价表现前复权70生产成本继续领跑行业盈利有望维持较高增长6560公司目前完全成本应在15元kg左右在上市公司中维持领先位置预计随公司饲料5550配方内部管理等方面进一步优化后续成本有望阶段性降至15元kg以下的水平4540在明年猪价整体仍处景气期叠加公司出栏增速可观情况下公司明年盈利相较今年或3530呈高增长趋势公司生猪屠宰业务目前已投产产能2900万头公司预计年底产能会增加至超3000万头随着后续屠宰产能投产增加运营水平的提升销售渠道拓展预计屠宰业务将逐步实现盈利当前行业产能依然恢复偏缓后续猪价有望迎来反弹伴随近期全国降温以及防疫政策的优化腌腊需求有望逐步释放推动猪价反弹在产能恢复速度上养殖户预期相对谨慎叠加行业资金普遍仍较紧张整体产能增长速度偏慢据农业农村部数据10月能繁母猪存栏量环比增长仅约04综合考虑供需预计23年行业有望继续保持处于盈利区间维持目标价800元维持买入评级综上所述我们调整公司2022-2024年盈利预期预计公司2022-2024年的收入分别为11765亿15611亿18175亿元归属于母公司的净利润分别为1389亿2582亿3676亿元维持公司未来12个月目标价格至800元较目前价格有63的上涨空间为2023年每股预测收益10倍市盈率维持买入评级重要风险我们认为以下是一些比较重要的风险猪价波动猪瘟疫情防控饲料原材料价格波动食品安全风险图表1盈利摘要截止12月31日2020年实际2021年实际2022年预测2023年预测2024年预测收入百万人民币562771788899117652215611041817493变动-287402491327164毛利润百万人民币341486132100265036440053581885变动1585-6131006660322归母净利润百万人民币27451469038138858258175367564变动2976-7491011859424EPS元股730131264491698变动00-8201011859424市盈率4908元倍672374118601000703每股股息元091170138318575资料来源第一上海预测公司资料-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce韩啸宇波音BA买入787交付恢复带动现金流好转852-25222101Peterhanfirstshanghaicomhk财务摘要ChuckLi22Q3公司实现收入1596亿美元同比增长44不及彭博一致预期的1774亿852-25321539美元BDS的收入减少但BCA的交付量及BGS有所回升本季度公司毛利为-82亿美元经营亏损为307亿美元经营利润率为-172去年同期为22本Chucklifirstshanghaicomhk季度公司GAAP净亏损为328亿美元约合每股亏损55美元不及彭博一致预期的每股盈利061美元季度经营现金流为322亿美元自由现金流为29亿美行业航空航天元Non-GAAP核心经营亏损为308亿美元Non-GAAP核心经营利润率为-193股价18627美元Non-GAAP核心每股亏损为62美元不及彭博一致预期的每股盈利013美元目标价22000美元1811787交付恢复带动现金流好转公司三季度共交付飞机112架其中737MAX88架7879架交付量的提升带市值1110亿美元动BCA收入同比增长40至626亿美元737MAX当前库存270架787当前总股本596亿股库存115架目前库存飞机中的135架是为中国客户提供的由于中国需求的不确定性公司需要重新规划销售其中一些飞机未来二十年中国市场将贡献超过22967美元1130252周高低2000架新飞机的需求因此中国市场对飞机交付及未来生产速率的影响十分重要美元同时中国逐渐放松新冠管制政策将带来正面影响每股账面值-2972美元股价表现BDS项目记入大额亏损250本季度BDS收入为531亿美元同比下降20经营亏损28亿美元经营利润200率-527利润率的大幅下降主要由于部分固定价格研发项目损失导致的包括150KC-46AVC-25BMQ-25T-7A和商业航天载人项目损失主要原因是1供应10050链限制零件短缺续时间比公司预期的要长2劳动力不稳定带来的学习曲线推0移及成本上升目标价220美元买入评级随着疫情好转管制放松航空客运量恢复公司交付量有望在2023年迎来复苏我们使用DCF模型对公司进行估值随着交付恢复公司未来现金流的不确定性有所降低且公司的长期债务成本较低WACC降低至85永续增长率为2求得合理股价应为22000美元比当前股价高出1811维持买入评级风险提示疫情复苏进度慢于预期坠机事件导致消费者信心重建缓慢中美关系风险图表1盈利预测截至12月31日止财政年度20年历史21年历史22年预测23年预测24年预测总营业收入百万美元5815862286663568089491792变动-240471065321911347运营利润-12767-2902-199150967435变动5464377273140356014589净利润-11873-4202-425426324875每股盈利美元-2088-715-714439812变动-1764296577012161468522基于18627美元的市盈率估NANANA425229每股派息美元2000000000资料来源公司资料第一上海预测-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce行业评论陈晓霞煤炭行业周报气温骤降电厂库存高位转降煤炭价格逐渐回温852-25321956受需求影响中长协与进口动力煤价格小幅提升xxchenfirstshanghaicomhk本期随着疫情防控的调整以及气温的下降发电发热数据环比提升环渤海动力煤价格以及下水煤NCEI价格环比上涨1元吨根据最新的长协煤价格指数公式测算本周长协价格为729元吨环比上涨07元处于550-770的价格合理区行业煤炭间内CECI进口指数到岸综合标煤单价1602元吨较上期小幅上涨4元吨环比上涨03从样本情况看本期样本量较上周有所上涨本周进口煤价格小幅上涨其中高卡煤价格涨幅较大进口方面近期沿海电厂陆续采购进口煤下游招标较为活跃加之接近年底外矿产量基本完成供应或将收紧进口煤价止跌企稳图表120221126-202122中长协动力煤权重指数资料来源wind第一上海发电量和供热量大幅增长电煤库存转降全国普遍大幅降温发电量和供热量大幅增长电煤耗量和入厂煤量有所上涨电厂煤炭库存小幅下降12月2日至12月8日纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比增长214同比增长53日均供热量环比增长167同比减少09电厂日均耗煤量环比增长165同比增长80日均入厂煤量环比增长112同比减少6212月9日纳入统计的发电企业煤炭库存可用天数195天电厂库存转降国内主要港口近日现货价格延续小幅增长火电担当冬季保供重任电厂耗煤量未来数周有望持续保持高位煤炭采购意愿将有所增强-5-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce图表2国内主要港口动力煤现货价格资料来源wind第一上海疫情影响逐渐消退采购运输逐步恢复产地市场本周价格小幅上涨近期疫情对产运销影响消退长途汽运基本恢复畅通主产区供需两旺鄂尔多斯榆林日产基本恢复至正常水平但部分区域开启年末煤矿安全大检查行动发运站台洗煤厂环保检查也提上日程产地整体销售情况良好在买涨不买跌的情绪影响下市场煤采购量增加整体排队车辆较多港口市场趋稳前半周市场氛围偏强后半周随着报盘增多价格转弱供应端看随着汽运畅通大秦线运力进一步提升北港调入总体来看低位回升港口锚地船舶仍处低位预到船舶有所增加调出量维持正常水平库存有所回落沿海电厂库存较为充足长协供应为主市场煤采购意愿有限市场心态愈发谨慎市场煤成交有限同时贸易商预售为主不愿囤货海外情况2022年12月5日-12月11日澳洲煤炭价格近期继续回升纽卡斯尔港6000k价格从上周的39754美元吨上涨至41602美元吨5500k高灰产品价格小幅上涨至13443美元吨较上周上升12美元6000k市场主要依旧受益于欧洲天气持续转冷煤炭与天然气库存开始下降加之澳大利亚供应依旧处于偏紧状态接近年底一些供货商受到今年暴雨影响未能按时发货为了能够履行其与客户的年度长协高价从其他生产商那里采购现货从而推动了纽卡斯尔指数上涨5500k高灰产品主要受东南亚的需求正在回升指数价格区间小幅震荡2022年11月份受出口日本印度等地增加推动澳大利亚煤炭出口量环比增309至276675万吨不过较去年同期水平仍降3541-11月份澳大利亚煤炭出口量累计312亿吨同比下降604-6-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce当月澳大利亚向亚洲出口煤炭209260万吨环比增811同比增539向欧洲地区出口6974万吨环比增11496同比增9100图表3纽卡斯尔港5500K20灰分动力煤图表4纽卡斯尔6000K动力煤价格美价格美元吨元吨纽卡斯尔6000K动力煤现货价美元吨纽卡斯尔港5500k20灰分动力煤价格美元吨50035045041630040025035030020025015020010015050100500041903190823082312814291502180217041903190621072410251429132919032005210523072072509241122334455667889900112211223344566778899001100000000000000000011111100000000000000000111111111111111111111111111112345678910111212345678910111211111111111111111111111222222222222222222222212121212121212121111222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222020202020202020200202022020202020202020200202020000000000000000000000000000000000000000000022222222222222222222222222222222222222222222222222资料来源windcctd第一上海资料来源windcctd第一上海印度尼西亚热值6500GAR动力煤离岸价为23836美元吨环比上涨109美元5800GAR动力煤离岸价为15962美元吨环比上涨059美元5000GAR动力煤离岸价为11908美元吨环比上涨015美元4200GAR离岸价为905美元吨环比上涨258美元3400GAR离岸价为5312美元吨环比上涨086美元1-11月份印尼煤炭累计出口量为41亿吨较上年同期的363亿吨增长1286当月印尼向中国出口煤炭量最多为195991万吨同比增加2624环比增长364占印尼煤炭出口总量的51311月份印尼向印度出口煤炭53634万吨同比增加6003环比下降363向菲律宾出口煤炭27029万吨同比增长4845环比微降046图表5卡里曼丹3800K褐煤价格卡里曼丹3800K褐煤价格美元吨140120100806040200458049256948036137003691569269361457160258255914701470012120201212120201312010120201010120202012120101212013111223344455667788899001112211223334455666778899900111000000000000000000000111111100000000000000000000011111111111111111111111111111111122222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222222000000000000000000000000000000000000000000000000000000222222222222222222222222222222222222222222222222222222资料来源windcctd第一上海-7-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce公司估值与评级表股票代码现价目标价评级21PE22PE23PE21息率22息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元零售消费李宁2331606948买入3412922270841016469601587安踏202096212145买入30228022018214326913752611特步1368992137买入246204171244245444382261波司登3998388606买入184152129387464199131422申洲国际2313856510817买入344264203190191不适用24491287海昌海洋公园2255157475买入不适用不适用不适用000000不适用11863HH国际控股11121388148买入1589379432608不适用111690蒙牛乳业231934754买入24620216612214731210561372现代牧业1117114买入64604500000011816579中国飞鹤618671874买入8010780219406不适用305631旺旺15152663买入139132122061317114129633日清食品147565166买入2271981782612468137968达利食品379935946买入12011610440243300172492统一220725816买入187181159551628不适用382313康师傅3221368169买入176246176909795不适用450770农夫山泉693343855727买入6175644701271272082102208奈雪的茶2150749785买入不适用不适用482000000不适用356128华润啤酒29154157507买入3463753011171074149861757青岛啤酒16874958买入2862642151651792462100485颐海国际15792623079买入30326222709310700445274恒安国际10443745423持有121121119668708不适用1883435敏华控股1999781312买入141123106333385151325306维达国际33311942461买入142185132258196不适用1043233海底捞68622125214买入不适用23935040000001551561184海伦司98691581455买入不适用203333100000000280200教育宇华教育616911122买入23312900000016173250新高教2001289425买入65595053884521124346希望教育17650671买入756760331166不适用12254博彩银河娱乐集团275265873买入不适用不适用376057000不适用15842297澳门博彩控股8804564买入不适用不适用不适用000000不适用318259金沙中国192826552104买入不适用不适用1238000003不适用1482149软件及互联网硬件及半导体金蝶国际26815922买入不适用不适用-2865000000不适用234552腾讯7003184450买入225239210050050不适用1095130503网龙777169225买入746254319384158166892金山软件3888254403买入368508306047071不适用2560349中软国际354698117买入164153118032032不适用457215中国民航信息网络696161617买入735505330001006不适用754473百奥家庭互动21000435104买入39254421379460不适用07612美团-W3690179218买入不适用8487669000000不适用275611075小米集团-W1810112154买入117240171000000不适用6562795微盟集团2013569921买入不适用不适用603000000不适用195147创梦天地11193837买入不适用不适用8800000023033754比亚迪电子28527133买入228268177044038不适用1304611舜宇光学23829025140买入1782952041210752302215990丘钛科技147843963买入5411773484170不适用47552瑞声科技201817517买入134227177114057不适用2122212中芯国际981181820买入11110116600000048316301438金邦达宝嘉3315151224买入73706411921258不适用28413长飞光纤68691422942买入142139128211216661534108中兴通讯76318061936买入11010187000000106746764中国电信72832739买入88887870388792550454中国联通7624757买入9281705327458812681438中国移动941514580买入76817778980705721010991华虹半导体13473130买入199128153000000不适用2090405上海复旦1385339550买入4432231660230361685530277地产及物业华润置地110934448买入6867614034455034002453中国海外6882075336买入515352642588不适用34852271万科企业2202169247买入806661657525不适用2227321碧桂园200727836买入2136311238838不适用970678旭辉控股884143886买入11100931053415122521118新世界发展1722440买入546521439920929932239564绿景中国地产9513821买入96138138000000不适用27768碧桂园服务609820258买入14297631652583961461652华润万象生活12093745466买入444351277101104414637855卓越商企服务6989415142买入80574040156239330951星盛商业666821145买入106795942157918813522丰盛生活服务33152721买入4065548656158505323贝壳24233965买入不适用不适用799000000不适用3401479金融港交所3883432400买入3473242962592777937094352中金公司39081516242买入7364582783151511206662中国平安2318509590买入6455505275801263173795-8-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce股票代码现价目标价评级20PE21PE22PE20息率21息率20-22EPS每股净资产市值港元港元倍倍倍CAGR港元亿港元公用事业中国燃气38411161788买入560175493493不适用1311607华润电力836137621买入3766552211552991837662龙源电力916872157买入1028459153191262783291协合新能源182068124买入68564132649017310261中国电力2380275404买入不适用1466228324200362340华润燃气1193306572买入109104944154341301819708中国水务85567595买入58574550453279794110光大绿色环保125718123买入345540608387不适用62337新奥能源268811081482买入14614412523022011534651252商品原材料中国心连心1866399699买入332319529862122959449东岳集团189892115买入825650381594966734201紫金矿业289910721502买入161118105207290811354615山东黄金178714581533买入不适用199173038053不适用772125中国神华108822452722买入7857531256104840019794461兖矿能源11712475579买入683129941167312022577470天齐锂业96966628254买入2414854000208不适用2590109兖煤澳大利亚36683085585买入104162032322593不适用2600407工业制造和基建比亚迪12112104367买入180557617900701749132662310吉利汽车17512181648买入2241441091551731657811218长城汽车233310321864买入211162147000000不适用652320广汽集团2238545684买入755857000000不适用846169中升控股8814068082买入10884701862414171890920敏实集团4252113035买入150113111000000不适用1271241时代电气3898377496买入208219185132138不适用2788206赛晶科技580188517买入847242154047177不适用11830雅迪控股158513041982买入250187148136264384175269中集安瑞科389975112买入150125104636340365497152海天国际18822025304买入9695863803851311221323三一国际631772118买入174134107201273237337244郑煤机5647911447买入644437631898495101719中国能源建设399609316买入52444023923990258388信义玻璃868145618买入51847397559843813588华润水泥1313426775买入38444012211056不适用804297海螺水泥914287537买入384946919772不适用40521523天瑞水泥1252599654买入656360000000不适用505176玖龙纸业2689717113买入5748416504952321229336天工国际826288408买入108897623134717529080TCL电子10703215买入2019761530374不适用72480力劲科技5587392688买入25513482081162不适用244102创维集团751309631买入4544421437107813478682保利协鑫能源380021445买入925251000000不适用131580京东方精电7101422258买入3161981551051551828419105思摩尔国际69691384164买入147308256282094不适用392841亿和控股8381193买入1327443252420300015921英恒科技17604231044买入2121237616526085630346医药中国生物制药117745565买入262222188176193225198857国药控股1099203528买入7453414094582601983635石药集团109382124买入15814513220920988267979中国中药57038666买入91155122363193不适用490194同仁堂国药36131188134买入1631611382362446740599康哲药业8671272205买入948378408483162619312远大医药5124437买入65786224821047380157康希诺生物-B618585988买入991901197000000不适用3920210药明生物22695135659买入5713892970000006648082191复宏汉霖-B269613662873买入不适用535171000000不适用51771爱帝宫28604552买入1447410122622656102919康基医疗99978251085买入223201162000000193310103康方生物992642052338买入不适用不适用不适用000000不适用474344复锐医疗1696824225买入33015311041228473108638美股好市多美元COST4882647买入30362605258126206820642002163新东方美元EDU3225413买入129不适用16125000000不适用237055好未来美元TAL5974买入不适用不适用738000000不适用60038Meta美元META12015145买入87135145000000不适用45403225苹果美元AAPL14547190买入25523522706206237141623421京东美元JD578180买入366396227000000不适用66111805网易美元NTES699990买入2211951321121572132278652哔哩哔哩美元BILI240930买入不适用不适用不适用00000055774295亚马逊美元AMZN9249164买入285不适用467000000不适用29729434奈飞美元NFLX32034339买入27631128300000027946131426英伟达美元NVDA18072180持有1063476100401101185910514518阿里巴巴美元BABA9141149买入134326381000000不适用52832422拼多多美元PDD887411082买入983257187000000不适用11951118微软美元MSFT25692300买入317265270086093293232819141冬海集团美元SE63521668买入不适用不适用不适用000000不适用1336356Salesforce美元CRM13562290买入310916962000000214159231349特斯拉美元TSLA16095433买入99443222200000031812655038波音美元BA18713220买入不适用不适用426000000不适用25091112直觉外科美元ISRG281742237持有60578069600000010833701006富途美元FUTU6885210买入24212682000000105454493A股贵州茅台人民币600519175022293买入4193512981241481571529221980牧原股份人民币002714490880买入375186100346281不适用8842686陕西煤业人民币60122519182买入10195943954211595831842三一重工人民币6000311657243买入117137113272229不适用6301404隆基股份人民币60101244913059买入155121961381632687763403伊利股份人民币60088731295374买入2191931633203521778702003重庆啤酒人民币600132127914660买入531452362156184127433619海天味业人民币60328880469295买入509516433099099不适用5563390五粮液人民币0008581794722021买入298262220167189不适用28316967恩捷股份人民币00281213726000买入44826819002203795515441222长安B20062538544买入733127906672266692377-9-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海新力量NewForce披露事项与免责声明披露事项免责声明本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的数据工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用2022第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789网址HttpwwwmyStockhkcom-10-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放