互联网数据中心（Internet Data Center，简称IDC）行业具有较高资金壁垒与技术壁垒。与商业地产类似，IDC的盈利模式主要为出租数据中心并收取租金与服务费。本研究选取IDC行业各个梯队具有代表性的企业为样本，得出影响IDC运营商竞争力的主要因素为资源禀赋、资金实力和运营技术：第一梯队企业在资源规模与资金实力方面具备优势，但在资源质量与运营技术方面存在劣势；第二梯队企业积累了一定资源规模优势与运营技术优势，但债务负担重且期间费用率较高，扣非净利润持续亏损；第三梯队企业存在的优势包括股东背景、资源禀赋、细分领域运营经验与技术等，存在的风险包括储备项目上架率不达预期、互联网客户降价、客户集中度高、短期偿债压力大等。受“东数西算”及“双碳”系列政策影响，全国数据中心布局将逐步优化，中期内市场规模仍将保持较快速度增长。未来，行业还需关注相关政策落地不及预期、技术革新等因素引发的供给过剩风险。

研究报告全文：数字地产红海泛舟中国IDC市场竞争要素与风险分析联合资信工商评级一部王佳晨子崔濛骁wwwlhratingscom研究报告1互联网数据中心InternetDataCenter简称IDC行业具有较高资金壁垒与技术壁垒与商业地产类似IDC的盈利模式主要为出租数据中心并收取租金与服务费本研究选取IDC行业各个梯队具有代表性的企业为样本得出影响IDC运营商竞争力的主要因素为资源禀赋资金实力和运营技术第一梯队企业在资源规模与资金实力方面具备优势但在资源质量与运营技术方面存在劣势第二梯队企业积累了一定资源规模优势与运营技术优势但债务负担重且期间费用率较高扣非净利润持续亏损第三梯队企业存在的优势包括股东背景资源禀赋细分领域运营经验与技术等存在的风险包括储备项目上架率不达预期互联网客户降价客户集中度高短期偿债压力大等受东数西算及双碳系列政策影响全国数据中心布局将逐步优化中期内市场规模仍将保持较快速度增长未来行业还需关注相关政策落地不及预期技术革新等因素引发的供给过剩风险一行业概况数据中心行业具有较高资金壁垒与技术壁垒市场集中度较高行业内企业对上下游议价能力有限互联网数据中心InternetDataCenter简称IDC即配置服务器与网络连接设备的机房是承载数据存储分析计算的载体根据中国信息通信研究院CAICT数据2021年全球数据中心市场规模超过679亿美元同比增长98预计2022年可达746亿美元中国数据中心行业市场收入约1500亿元近三年均复合增长率约3069数据中心又被称为数字房地产与商业地产类似IDC行业盈利模式主要为出租机架并收取租金与服务费其上架率可理解为商业地产的出租率数据中心的销售方式可分为零售型与批发型零售型机房通常面向第三方型客户上架率爬升慢出租价格随行就市毛利率相对较高批发定制型机房通常为大型客户定制上架率高现金回流较快销售价格综合考虑市场情况以招投标合同为准毛利率相对较低由于电费支出在IDC运营中占比较高且商业用电价格易受多种宏观因素影响租电分离的收费模式逐渐成为大趋势批发型IDC租电分离已成主流零售型IDC已出现部分租电分离的情况1影响数据中心质量的核心因素包括选址与能效2选址决定了数据中心的上架率能效决定了数据中心是否能通过能评以及运营过程中的电费支出由于数据延时随地理距离而增加且一线城市能评日趋严格发达地区核心位置的机柜资源往往供不应求而非核心区域的机柜目前存在一定供给过剩情况IDC行业存在较高资金壁垒与技术壁垒资金壁垒体现在建设成本上按运营负载计算数据中心单位建设成本约为2025万元kW大型与超大型数据中心起步建设成本即为9000万元3亿元技术壁垒主要体现在储能蓄冷算力网络智能运维超融合架构技术等上述技术主要用于提高数据中心电能使用效率保障供电稳定提升单位面积1信达证券光环新网300383深度报告蒋颖2021-3-112国内外普遍采用的能效指标为PUE计算公式为PUE数据中心总耗电IT设备耗电wwwlhratingscom研究报告2算力和容灾备份能力等受上述因素影响决定行业内企业竞争力的核心要素即为资源禀赋资金实力与技术水平图1IDC厂商及其上下游资料来源联合资信根据公开资料整理IDC厂商的采购可分为日常经营类与工程建设类日常经营类采购的上游包括带宽机柜IP地址等基础电信资源电力和土地房屋租用基础电信资源和电力属于垄断行业IDC厂商对上游议价能力很弱土地房屋的租赁价格随行就市工程建设类上游主要为机房建设服务和基础设备提供商包括路由器服务器交换机厂商等基础设备行业集中度较高华为思科浪潮等头部企业对市场形成一定垄断在产业链中较为强势IDC厂商对上游的议价能力有限IDC厂商的直接下游为云服务提供商服务内容可分为基础设施服务Iaas平台服务Paas与软件服务Saas等Iaas与Paas市场集中度较高阿里华为腾讯Amazon等头部参与者市场份额超过70在产业链中较为强势随着头部互联网企业降本压力上升IDC厂商对上述客户议价能力更加有限Saas市场较分散差异化程度高但竞争更为激烈IDC厂商对Saas服务商议价能力一般二行业内重点企业分析影响IDC运营商竞争力的主要因素有资源禀赋资金实力和运营技术第一梯队企业在资源规模与资金实力方面具备优势但在资源质量与运营技术方面存在劣势第二梯队企业积累了一定资源规模优势与运营技术优势但债务负担重且期间费用率较高扣非净利润持续亏损第三梯队企业存在的优势包括股东背景资源禀赋细分领域运营经验与技术等存在风险包括储备项目上架率不达预期互联网客户降价客户集中度高短期偿债压力大等中国IDC市场参与者可按业务规模分为三个梯队2021年三大基础电信运营商约占中国IDC市场份额的一半为第一梯队头部第三方IDC运营商如万国数wwwlhratingscom研究报告3据世纪互联等为第二梯队其他第三方IDC运营商如秦淮数据光环新网数据港奥飞数据宝信软件科华数据等自持机柜数相对较少合计市场占有率在40左右为第三梯队本报告选取各梯队较具有代表性的上市公司进行分析图22021年中国IDC市场占有率分布资料来源联合资信根据公开资料整理中国电信股份有限公司以下简称中国电信中国移动有限公司以下简称中国移动和中国联合网络通信股份有限公司以下简称中国联通构成IDC行业第一梯队三大电信运营商依靠央企背景与先发优势已持有大规模数据中心资源资源禀赋与资金实力强且具有一体化及大规模带来的成本优势对上游三大电信运营商自身即是IDC宽带资源的提供者和垄断者对下游电信运营商也从事一部分云计算业务上下游一体化有利于IDC业务减少交易成本和市场信息采集成本此外由于集中采购规模大电信运营商面在产业链中较为强势对硬件设备与建设服务供应商也具备较强议价能力规模经营与先发优势也伴随一些困难部分数据中心由于建设时期较早设备相对老旧能耗技术落后随着下游对质量与能效要求提升老旧数据中心存在上架率持续下降风险此外电信运营商IDC业务规模很大资源分布全国整体精细化运作难度较大运营技术的开发与改进缺乏灵活性服务质量普遍不如第三方IDC运营商基于上述情况三大电信运营商在自身资源与服务无法满足客户需求时向中小IDC服务商采购IDC机房与服务的情况也较为常见表1第一梯队样本企业2021年IDC业务情况对比2022年6月末机营业总收入亿IDC业务收入证券简称资源分布柜数量元亿元内蒙古贵州京津冀长三中国电信487万个434159316角粤港澳川陕渝等全国地区京津冀长三角粤港澳成中国移动渝呼和浩特哈尔滨贵阳429万个848258216多个省级中心等全国地区中国联通京津冀长三角粤港澳成329万个3278542393wwwlhratingscom研究报告4渝鲁豫陕等全国地区资料来源各公司财务报告联合资信整理万国数据控股有限公司以下简称万国数据与世纪互联集团以下简称世纪互联为头部第三方IDC运营商属于IDC行业第二梯队万国数据与世纪互联均以IDC运营为主业依靠先发优势在国内重要区域中心持有了较大规模资源与第一梯队不同上述两家公司积累了较为领先的运营技术经验并具备专业的数据中心运维团队由于第二梯队企业销售方式均以批发为主毛利率表现一般截至2022年6月末万国数据运营中的总净机房面积达5044万平方米其中959已签约总在建机房1631万平米其中641已签约截至2022年9月末世纪互联旗下总机柜数达到826万个机柜总体上架率为551需关注的是过去几年两家企业通过债权融资以长期债务为主支持其扩张活动债务负担均较重期间费用对利润侵蚀严重2021年万国数据与世纪互联的营业利润均无法覆盖利息支出扣除非经营性损益后净利润均亏损分别为-1190亿元和-335亿元表2第二梯队样本企业2021年IDC业务情况对比全部债务资2022年6月营业总收入综合毛利率期间费用率证券简称资源分布本化比率末机柜数量亿元京津冀长三角粤港澳内万国数据1008万个47819227658003663蒙古西南华中京津冀长三世纪互联808万个6190232351982649角粤港澳注期间费用率营业开支利息支出营业总收入资料来源Wind联合资信整理第三梯队IDC运营商数量较多以中小型企业为主在竞争力与风险方面各具特点不同竞争优势对第三方IDC运营商的影响不同资源禀赋优势有利于保障上架率从而允许企业在上架率较高的情况下从事毛利更高的零售型业务股东背景优势能够在数据中心建设期为企业提供土地厂房水电等便利条件进而降低企业资本性支出具备技术经验优势的IDC运营商有能力降低数据中心能耗并提供高质量服务从而取得成本领先优势或细分领域竞争优势由于IDC行业具有较高资金壁垒第三方IDC运营商在扩张过程中往往面临债务增长过快财务费用侵蚀利润的风险此外中小IDC企业的储备项目位于一线城市之外的非核心区域较多甚至还有在华南西部地区的项目储备存在上架率不达预期的风险与此同时以大型互联网企业为主要客户的IDC运营商对下游议价能力有限未来若下游降本3此为估计值中国联通IDC业务收入中国联通产业互联网收入-联通云大数据物联网IT服务收入4由运营面积5880万平米辅助区域占比40单台机柜占地35平方米换算得到wwwlhratingscom研究报告5需求增加IDC运营商将面临较大降价压力客户集中度高的企业尤其如此表3第三梯队样本企业IDC业务情况对比已投产资源分2022年6月主要销售类证券简称核心竞争力主要风险布末机柜数量型京津冀长三角粤港澳超大型数据中心运期间费用率高过去秦淮数据821万个5批发为主印度马来西营技术高效交付长期亏损亚北京上海零售向零售储备项目上架率不达光环新网近47万个资源禀赋优势燕郊批发转变预期京津冀长三客户集中度很高期批发为主国资背景能耗管数据港角粤港澳大367万个6间费用对利润侵蚀严零售为辅控能力湾区重粤港澳京津互联网客户降价压奥飞数据22万个零售批发细分领域运营技术冀等力短期偿债压力大股东支持资金实储备项目上架率不达宝信软件上海3万个批发型力强预期互联网客户降价压北京上海资源禀赋优势运科华数据3万多个零售批发型力期间费用对利润广州营技术优势侵蚀严重资料来源各公司年报官网等公开资料联合资信整理秦淮数据集团以下简称秦淮数据专注与超大数据中心业务核心竞争力主要为超大数据中心的运营技术与交付能力毛利率水平较高秦淮数据客户集中度高面临一定互联网客户降价压力债务负担尚可但期间费用对利润侵蚀严重2020年及以前均处于亏损状态北京光环新网科技股份有限公司以下简称光环新网从事云计算与IDC业务综合上架率超过70核心竞争力为所持机柜资源的区域位置优势以及基于区域位置获得的互联网金融企业总部等优质客户资源光环新网的储备项目主要位于天津长沙杭州等二线城市和西部新疆地区所在地市场需求与价格相比一线城市较弱未来存在上架率不达预期的风险该企业因此提出从零售型向零售批发型转变的策略此举可能导致IDC业务毛利率下降为补充固定资产投资资金20192021年末光环新网全部债务快速增长需关注未来集中偿付压力以及财务费用上升较快的风险上海数据港股份有限公司以下简称数据港的机柜资源主要位于河北浙江上海和深圳等地数据港核心竞争力为国资背景与运营能力数据港实际控制人为上海市静安区国有资产监督管理委员会在长三角地区的能耗指标获取与绿5由IT负载821MW高密度机柜单个负载10KW换算得到6由IT负载36682MW高密度机柜单个负载10KW换算得到wwwlhratingscom研究报告6地储备等方面具备一定优势运营能力体现为2021年度全国运营数据中心最低PUE可达109达到国际领先水平2021年数据港向前五名客户的销售额占销售总额的9489其中第一大客户及其控制企业占4735未来若该客户业务需求下降数据港面临较大收入下滑风险20192021年末受河北等地新建数据中心转固影响数据港固定资产规模与全部债务均高速增长债务负担较重期间费用对利润侵蚀严重广东奥飞数据科技股份有限公司以下简称奥飞数据的机柜资源主要位于广州深圳北京海口南宁和廊坊等地奥飞数据IDC业务以零售为主在网络视频网络游戏门户网站等细分领域具备较强的专业运营优势随着互联网公司降本压力增加奥飞数据可能面临较大降价压力奥飞数据储备项目主要位于廊坊固安天津武清广州南沙江西南昌和云南昆明预计于2022年2023年期间建成并分批次交付使用建成后将增加超5万个可用机柜20192021年末奥飞数据全部债务高速增长债务负担重短期偿债压力较大上海宝信软件股份有限公司以下简称宝信软件主要从事工业软件业务自有云计算品牌宝之云包含IDC和云计算两部分业务宝信软件已投产的3万个机柜位于上海宝山以大型客户为主平均上架率超过9成储备项目主要位于河北南京武汉马鞍山合肥等二三线城市规划至2023年达到5万个机柜未来可能存在上架率不达预期风险宝信软件的核心竞争力为依托其实际控制人中国宝武钢铁集团有限公司以下简称宝武集团获得的拿地与建设成本优势宝武集团为宝信软件提供了厂房土地等支持宝信软件还通过关联交易以较低价格租赁罗泾浦钢和梅山等厂区此外宝信软件现金类资产充裕经营活动现金流入情况良好能够为其后续数据中心建设产生的资本支出提供良好支持宝之云一到四期的主要签约客户为上海电信上海移动和中国太保等大型国企合同期限为10年或20年持有机柜上架率在中长期内有较好保障科华数据股份有限公司以下简称科华数据主要从事IDC高端电源和光伏组件业务科华数据自持机柜3万多个主要位于北京上海广州采用零售批发的销售模式储备项目主要位于广州北京河北公司核心竞争力为其机柜资源禀赋优势与基于储能液冷等IDC相关硬件技术建立的运营经验优势科华数据采取大客户绑定策略广州怀来等地的多个数据中心为腾讯定制随着互联网公司降本压力增加科华数据可能面临较大降价压力此外公司现金类资产规模相对较小资产因抵押借款受限规模较大债务负担较重存在一定短期偿债压力表4第三梯队样本企业2021年部分财务指标对比全部债务资营业总收入综合毛利率IDC业务收IDC业务毛ROE期间费用率证券简称本化比率亿元入亿元利率秦淮数据285242062852420631935362873wwwlhratingscom研究报告7光环新网77002061202953627512118776数据港120633091204330837857962304奥飞数据1205292510323087101463881464宝信软件71175932523121467222328061515科华数据4866292130483002129752362093资料来源Wind联合资信整理三行业展望未来三到五年IDC行业预计仍将保持较快速度增长双碳四高三协同东数西算等政策将推动行业向低能耗高集中度方向发展此外还需关注相关政策落地不及预期技术革新等因素引发的供给过剩等风险2021年7月工信部发布新型数据中心发展三年行动计划20212023年明确提出四高三协同的新型数据中心发展方向及路径即高技术高算力高能效和高安全以及数云协同云边协同数网协同2022年以来国家发展改革委员会等部门提出东数西算系列政策提出建设全国一体化算力网络在宁夏贵州内蒙古甘肃京津冀长三角粤港澳和成渝地区8个算力枢纽规划设立10个国家级数据中心集群将东部算力需求有序引导到西部优化数据中心建设布局达到节能降碳作用IDC市场规模快速增长不断吸引新参与者加入行业竞争其中不乏宝信软件杭州钢铁股份有限公司等背景实力强的传统企业与云服务商跨界合作在区域内具备较强竞争优势加剧了IDC行业增量市场的竞争国内行业竞争加剧促使头部企业加速出海进程也驱使境内企业更加激进地抢占核心城市优质资源未来三到五年随着传统企业数字化转型进程加快物联网工业互联网技术不断发展中国IDC行业预计仍将保持较快速度增长双碳等能耗政策趋严将驱使相关技术不断进步单位算力成本不断下降东数西算政策推动下全国数据中心布局将逐步优化西部地区算力增长空间或将被打开在上述背景下行业资源将向具备较强技术实力与资金实力的企业倾斜行业集中度可能进一步上升此外还需关注相关政策落地不及预期技术革新大幅提升算力效率等因素引发的供给过剩等风险7宝信软件的IDC业务收入包括其IDC服务与云计算服务收入IDC业务毛利率为上述两项业务的综合毛利率wwwlhratingscom研究报告8联系人投资人服务010-85679696-8624chenjialinlhratingscom相关研究免责声明本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司以下简称联合资信所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为联合资信评估股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本研究报告的联合资信将保留追究其法律责任的权利本研究报告中的信息均来源于公开资料联合资信对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本研究报告所载的资料意见及推测仅反映联合资信于发布本研究报告当期的判断仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议联合资信对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任wwwlhratingscom研究报告9