核心观点
　　工业互联网加速建设，数字装备发展正当时。2022年10月28日，国家发改委主任何立峰在第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十七次会议上所做的《关于数字经济发展情况的报告》中，提出加强工业互联网新型基础设施建设。从2017年工业互联网概念得到明确到2022年全国工业互联网网络领域首个国家标准发布，近年来工业互联网相关支持政策的频频出台有望带动相关产业进入快速发展阶段。2022年9月，首个中国主导的机床数控系统系列国际标准发布，2022年10月，深交所首批投资工业母机行业的ETF上市，政策规划层面对高端数控机床的国产化提出了明确目标，具体扶持政策也频频出台，数控机床行业的国产替代进程有望加快。
　　工业母机景气度回暖，国产替代空间广阔。1）需求端：下游多领域需求旺盛，行业景气度有望提升。PMI从2022年中旬以后有明显回暖迹象，支撑机械制造行业需求扩张。制造业固定资产投资表现亮眼，高端设备制造投资具有提前布局进场特点，制造业景气度回升行情下，有望催化工业母机行业需求复苏。下游机械、航空航天、电子信息制造、新能源汽车等行业需求持续上升，有望持续带动工业母机景气度回升。2）供给端：我国工业母机进入从大国到强国转变阶段。我国是全球机床生产与消费大国，但高端数控机床国产化率较低，国产高端数控机床渗透空间较大，机床数控化率较国外仍有较大差距，机床数控化率提升空间仍较大。下游产品精细化需求推动机床高精度发展，数控机床向四轴、五轴机床的迭代趋势日益明确。
　　投资建议
　　下游制造业景气度回升，多个应用领域需求旺盛，机床行业国产替代空间大，看好在行业精细化发展趋势下高端数控机床的发展前景。相关标的有科德数控、国盛智科、海天精工、拓斯达。
　　风险提示
　　行业国产替代不及预期；下游行业需求不及预期。
　　

研究报告全文：行业深度报告2022年12月19日评级推荐维持工业互联网系列专题报告之工业母机报告作者行中小盘专题报告作者姓名郑倩怡业资格证书核心观点S1710521010002研电子邮箱zhengqyeaseccomcn究工业互联网加速建设数字装备发展正当时2022年10月28日联系人贺晓涵国家发改委主任何立峰在第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十电子邮箱hexh679easeccomcn七次会议上所做的关于数字经济发展情况的报告中提出加强工业中互联网新型基础设施建设从2017年工业互联网概念得到明确到2022小年全国工业互联网网络领域首个国家标准发布近年来工业互联网相关盘支持政策的频频出台有望带动相关产业进入快速发展阶段2022年9月首个中国主导的机床数控系统系列国际标准发布2022年10月深交证所首批投资工业母机行业的ETF上市政策规划层面对高端数控机床的券国产化提出了明确目标具体扶持政策也频频出台数控机床行业的国产替代进程有望加快研工业母机景气度回暖国产替代空间广阔1需求端下游多领究域需求旺盛行业景气度有望提升PMI从2022年中旬以后有明显回报暖迹象支撑机械制造行业需求扩张制造业固定资产投资表现亮眼告高端设备制造投资具有提前布局进场特点制造业景气度回升行情下有望催化工业母机行业需求复苏下游机械航空航天电子信息制造新能源汽车等行业需求持续上升有望持续带动工业母机景气度回升2供给端我国工业母机进入从大国到强国转变阶段我国是全球机床生产与消费大国但高端数控机床国产化率较低国产高端数控机床渗透空间较大机床数控化率较国外仍有较大差距机床数控化率提升空间仍较大下游产品精细化需求推动机床高精度发展数控机床向四轴五轴机床的迭代趋势日益明确投资建议下游制造业景气度回升多个应用领域需求旺盛机床行业国产替代空间大看好在行业精细化发展趋势下高端数控机床的发展前景相关标的有科德数控国盛智科海天精工拓斯达风险提示行业国产替代不及预期下游行业需求不及预期请仔细阅读报告尾页的免责声明1中小盘正文目录1工业互联网加速建设数字装备发展正当时411政策持续发力工业互联网进入高速发展期412高端制造基石工业母机进入国产替代时代52行业景气度回暖国产替代空间广阔721需求端下游多领域需求旺盛行业景气度有望提升7211制造业景气度回升行业进入复苏周期7212下游领域需求增长行业市场空间广阔922供给端我国工业母机进入从大国到强国转变阶段11221国产替代空间广阔数控化率有望再提升11222精细化发展趋势明确五轴机床优势显著143相关标的1531科德数控1532国盛智科1733海天精工1834拓斯达194投资建议205风险提示20图表目录图表1工业互联网主要相关政策梳理4图表2工业互联网直接产业增加值及增速5图表32021年工业互联网直接产业增加值结构5图表4工业互联网产业体系5图表5数控机床主要组成部分6图表6数控机床产业链全景图6图表7中国数控机床发展历程7图表8工业母机相关重点政策梳理7图表92017年至今制造业PMI情况8图表102017年至今制造业PMI分企业规模情况8图表112017年至今我国制造业固定资产投资完成额累计同比情况8图表122017年至今我国各行业固定资产投资完成额累计同比相较制造业整体情况8图表132007年以来我国挖掘机产量台9图表142008年以来我国装载机销量台9图表152016年-2022H1中国电子信息制造业营业收入同比增速10图表16KTM120五轴卧式铣车复合加工中心10图表17五轴卧式车铣复合加工中心10图表182016年以来全国新能源汽车产量万辆11图表19AVISCLASSIC热室压铸机11图表20近6年中国数控机床进口情况12图表21近6年中国数控机床出口情况12图表22数控机床档次划分13图表23近4年中国金属加工机床产量情况13图表24近4年中国金属加工数控机床产量情况13图表252018-2021年中国金属加工机床数控化率14图表26SAKER高速五轴翻板卧式加工中心15图表27TITANU型五轴桥式龙门加工中心15请仔细阅读报告尾页的免责声明2中小盘图表28国产五轴数控机床企业情况15图表29科德数控2017年-2022H1营业收入亿元16图表30科德数控2017年-2022H1归母净利润16图表31国盛智科2017年-2022H1营业收入亿元17图表32国盛智科2014年-2022H1归母净利润17图表33国盛智科产品18图表34海天精工2017-2021年营业收入亿元19图表35海天精工2014年-2022H1归母净利润19图表36拓斯达2017年-2022H1营业收入亿元20图表37拓斯达2014年-2022H1归母净利润20请仔细阅读报告尾页的免责声明3中小盘1工业互联网加速建设数字装备发展正当时11政策持续发力工业互联网进入高速发展期政策频出提振信心工业互联网相关产业有望受益2017年11月国务院关于深化互联网先进制造业发展工业互联网的指导意见中明确了工业互联网的基本概念和总体要求等提出工业互联网的网络平台安全三大功能体系此后工业互联网多次被写入政府工作报告十四五规划中提出积极稳妥发展工业互联网2022年10月全国工业互联网网络领域发布首个国家标准工业互联网总体网络架构从上游网络层对工业互联网网络架构功能和安全提出要求有利于加快工业互联网网络基础设施建设2022年10月28日国家发改委主任何立峰在第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十七次会议上所做的关于数字经济发展情况的报告中提出加强工业互联网新型基础设施建设实施制造业数字化转型发展行动工业互联网创新发展战略智能制造工程深化5G工业互联网融合发展网络层基础设施的加速建设有望带动整个工业互联网体系相关产业进入快速发展阶段图表1工业互联网主要相关政策梳理发布时间政策名称相关内容明确工业互联网的基本概念重大意义总体要求主要任务等工业互国务院关于深化互联网先进制造201711联网通过系统构建网络平台安全三大功能体系打造人机物全面业发展工业互联网的指导意见互联的新型网络基础设施加快新型基础设施建设加快拓展融合创新应用加快健全安全保障体系工业和信息化部办公厅关于推动工202003加快壮大创新发展动能加快完善产业生态布局加大政策支持力度等六业互联网加快发展的通知方面提出具体举措2021-2023年是我国工业互联网的快速成长期到2023年在10个重点工业互联网创新发展行动计划行业打造30个5G全连接工厂标识解析体系创新赋能效应凸显二级节2021012021-2023年点达到120个以上重点企业生产效率提高20以上新模式应用普及率达到30制造业数字化网络化智能化发展基础更加坚实中华人民共和国国民经济和社会发积极稳妥发展工业互联网在重点行业和区域建设若干国际水准的工业互202103展第十四个五年规划和2035年远景目联网平台和数字化转型促进中心标纲要十四五信息化和工业化深度融合202111提出到2025年工业互联网平台普及率达45发展规划资料来源中国政府网东亚前海证券研究所工业互联网产业规模持续增长平台产业贡献度最高2021年我国工业互联网直接产业增加值为117万亿元名义增速1607预计2022年工业互联网直接产业增加值有望达到130万亿元名义增速1095按照功能体系划分2021年工业互联网平台网络数据安全产业增加值分请仔细阅读报告尾页的免责声明4中小盘别占工业互联网直接产业增加值的39331810名义增速分别达到2349162310791728工业互联网体系相关产业发展中平台和网络产业的贡献度较高增长速度也较快互联网平台产业主要包用于信息采集的设备用于生产分析的工业软件等设备主要玩家有互联网企业制造业企业信息和通信行业企业等搭建有不同层面的云平台和软件工业互联网网络产业则分为工厂外网和内网玩家包括通信行业的设备商服务商和运营商等图表2工业互联网直接产业增加值及增速图表32021年工业互联网直接产业增加值结构直接产业增加值万亿元增加值名义增速1420安全1210115数据平台1808391006045网络02330020182019202020212022E资料来源中国工业互联网研究院东亚前海证券研究所资料来源中国工业互联网研究院东亚前海证券研究所多个产业有望受益智能装备或迎广阔发展空间工业互联网产业链包含了众多细分行业传统的通信运营商设备商等从网络和安全层面为工业互联网提供基础架构支撑互联网公司等基于自身的传统优势从不同层面为工业企业提供平台服务传统的工业装备则向智能装备升级数控机床属于工业互联网产业中的智能装备领域图表4工业互联网产业体系资料来源信通院东亚前海证券研究所12高端制造基石工业母机进入国产替代时代工业母机是制造业基石机床之所以被称为工业母机是因为机床是请仔细阅读报告尾页的免责声明5中小盘制造业中用于生产设备和零部件的机器不同于普通机床数控机床是装有程序控制系统的自动化机床使得机床的工作效率和精度得到提升数控机床包括机床数控系统机床主体和其他辅助装置应用了自动化计算机测量等技术图表5数控机床主要组成部分资料来源数控机床可靠性试验中关键功能部件的提取研究东亚前海证券研究所下游应用领域广泛数控机床上游行业主要包括机床主体零部件功能部件电气元件和数控系统等虽然国内厂商正不断提升零部件生产自制率但上游多类主要零部件仍依赖进口作为一种通用设备数控机床的应用范围既包括航天航空军工医疗器械等关乎国家安全的产业也在电气仪器仪表工程机械汽车等制造业领域有重要应用图表6数控机床产业链全景图资料来源前瞻产业研究院科德数控招股书东亚前海证券研究所中高端数控机床国产替代进程有望加快我国数控机床建设较西方国家整体起步较晚但随着中国制造业产业升级中高端数控机床的需求不断增加20世纪60-70年代我国开始进行大规模建设至改革开放前机床行业体系基本齐全上世纪八九十年代西方国家率先进入数控时代我国的数控技术进入萌芽阶段21世纪初低端数控机床的国产化率快速请仔细阅读报告尾页的免责声明6中小盘提高2015年以来在政策推动下中高端数控机床国产化进程加快图表7中国数控机床发展历程普通机床开始大规模发展低端数控机床开始国产化进程国家大力推动中高端数控机床产业发展20世纪60-70年代上世纪八九十年代本世纪初2015年以来机床行业开始大规模建设但我国机床行业开始数控化低端数控机床获得快速发我国政策大力推动数控机床产业中高端数仍处于萌芽阶段进程但发展缓慢展国产化率快速提高控机床国产化进程加快发达国家已有较完善的机床西方国家已率先进入数控发达国家在高端数控机床行在高端零部件领域与西方发达国家依然有较行业体系机床时代业已获得领先地位大差距资料来源前瞻产业研究院东亚前海证券研究所多项政策支持加快数控机床行业发展中国制造2025重点领域技术路线图指出到2025年高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80二十大报告指出推动新型工业化实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程支持专精特新企业发展推动制造业高端化智能化绿色化发展2022年9月首个中国主导的机床数控系统系列国际标准发布2022年10月深交所首批投资工业母机行业的ETF上市政策规划层面对高端数控机床的国产化提出了明确目标具体扶持政策也频频出台数控机床行业的国产替代进程有望加快图表8工业母机相关重点政策梳理日期文件政策核心内容关于支持专精特新中小企业高十四五期间中央财政系计安排100亿元以上奖补资金重点支持1000余2021123质量发展的通知家国家级专精特新小巨人企业中华人民共和国国民经济和社会加快高档数控机床与智能加工中心研发与产业化突破多轴多道高2021425发展第十四个五年规划料度高档数控系统伺服电机等主要功能部件的研发关于第三批专精特新小巨人企公布第三批名单2930家第一批248家2019公布第二批1744家20202021719业的公示公布合计4922家其中上市公司298家推动新型工业化加快建设制造强国质量强国航天强国交通强国网络强国数字强国实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程中国共产党第二十次全国代表大20221016支持专精特新企业发展推动制造业高端化智能化绿色化发展推会报告动战略性新型产业融合集群发展构建新一代信息技术人工智能生物技术新能源新材料高端装备绿色环保等新的增长引擎资料来源中国政府网东亚前海证券研究所2行业景气度回暖国产替代空间广阔21需求端下游多领域需求旺盛行业景气度有望提升211制造业景气度回升行业进入复苏周期PMI从2022年中旬以后有明显回暖迹象支撑机械制造行业需求扩张请仔细阅读报告尾页的免责声明7中小盘PMI作为经济走势领先指标在2021年4月-10月2022年上半年两次下滑2022年中旬PMI开始回暖其中生产环节PMI回升情况最明显其于2022年6月升至5280环增31pct且在7月-10月之间保持在50水平线图表92017年至今制造业PMI情况图表102017年至今制造业PMI分企业规模情况制造业制造业新订单PMIPMI制造业PMI小型企业制造业PMI大型企业制造业生产制造业新出口订单PMIPMI制造业PMI中型企业606055555050454540403535303025252021-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052022-012022-052022-092019-052017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092017-01资料来源国家统计局东亚前海证券研究所资料来源国家统计局东亚前海证券研究所制造业固定资产投资同增数据亮眼且高端设备制造投资具有提前布局进场特点我们认为在制造业景气度回升行情下有望催化工业母机行业需求复苏步入2022年制造业固定资产投资完成额累计同增数据虽较2021年有所下降但仍保持平均1216的较高水平且高端设备制造投资具有前瞻性其固定资产投资同比上升情况领先整体制造业情况较为显著自2020年开始专用设备制造通用设备制造铁路船舶航空航天等其它设备制造的固定资产投资分项完成额边际变化情况均较制造业整体更加明显2022年2月制造业固定资产投资完成额累计同增2090另三者分别为302028303630且其在2022年内累计同比增幅几乎均领先于制造业整体图表112017年至今我国制造业固定资产投资完成图表122017年至今我国各行业固定资产投资完成额累计同比情况额累计同比相较制造业整体情况专用设备制造制造业固定资产投资制造业通用设备制造制造业50铁路船舶航空航天等设备制造制造业4060030400202001000-10-200-202019-022021-062017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-102022-022022-062022-102019-062017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102017-02-400-30-40-600资料来源国家统计局东亚前海证券研究所资料来源国家统计局东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明8中小盘212下游领域需求增长行业市场空间广阔工业母机下游领域涵盖传统机械工业汽车工业电力设备铁路机车船舶国防工业航空航天工业石油化工工程机械电子信息技术工业以及其他加工工业工程机械是工业母机下游行业的重要组成部分近年以来挖掘机装载机等需求快速上升工程机械分为挖掘机械铲土运输机械工程起重机械工业车辆等其中挖掘机装载机起重机为主要设备据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计2022年10月销售各类挖掘机20501台同比增长81根据协会对22家装载机制造企业的统计2022年10月销售各类装载机9448台同比增长185图表132007年以来我国挖掘机产量台图表142008年以来我国装载机销量台7000045000400006000035000500003000040000250003000020000150002000010000100005000002008-01-312008-10-312009-07-312010-04-302011-01-312011-10-312012-07-312013-04-302014-01-312014-10-312015-07-312016-04-302017-01-312017-10-312018-07-312019-04-302020-01-312020-10-312021-07-312022-04-302013-11-302007-09-302008-05-312009-01-312009-09-302010-05-312011-01-312011-09-302012-05-312013-03-312014-09-302015-06-302016-04-302016-12-312017-10-312018-08-312019-06-302020-04-302020-12-312021-10-312007-01-31资料来源国家统计局东亚前海证券研究所资料来源中国工程机械工业协会东亚前海证券研究所电子信息制造行业相关企业营业收入稳步提升今年1至7月我国电子信息制造业生产稳定增长规模以上电子信息制造业增加值同比增长98同期规模以上电子信息制造业实现营业收入82907亿元同比增长79比上半年提升02个百分点实现利润总额3784亿元同比下降96营业收入利润率为46现阶段我国集成电路新型显示5G人工智能等领域技术创新不断涌现超高清视频虚拟显示先进计算等领域的发展进一步加快信息技术与实体经济的融合日益深入电子信息制造行业前景广阔请仔细阅读报告尾页的免责声明9中小盘图表152016年-2022H1中国电子信息制造业营业收入同比增速201816141210864202016201720182019202020212022H1资料来源中商产业研究院工业和信息化部东亚前海证券研究所航空航天行业发展促进高端数控机床应用高端数控机床能够满足零件加工对高动态特性高速高节拍等特点的需求应用于航空航天发动机叶轮叶盘叶片及飞机结构件等更复杂的五轴联动加工技术适用于形状复杂多线型异形曲面等特点的零件主要应用于飞机起落架航空发动机匣零件等典型零件的加工在大型飞机领域五轴联动机床可以对飞机机翼机身尾翼的大中小型飞机结构件起落架及航空发动机等核心关键零部件进行加工科德数控研发的五轴立式加工中心五轴卧式车铣复合加工中心可用于C919大飞机发动机的叶盘等零部件的试制生产2022年推出KTM120卧式镗铣车复合加工中心与飞机起落架生产厂商建立合作关系飞机整机制造具备产业链带动效应五轴高端数控机床等高端制造装备需求将进一步增加且发达国家对该类高端装备限制对外出口因此进一步催化我国工业母机行业国产替代进程图表16KTM120五轴卧式铣车复合加工中心图表17五轴卧式车铣复合加工中心资料来源科德数控官网东亚前海证券研究所资料来源科德数控官网东亚前海证券研究所新能源汽车行业发展将扩容数控机床需求新能源汽车有电机电池电控三大核心部件电机由上下端盖和壳体组成电池需要壳体保护和金属散热系统电控组件也需要壳体保护因此新能源汽车的制造需要大量金属壳体加工根据中汽协发布的数据10月汽车产销分别完成2599万辆和2505万辆环比分别下降27和4同比分别增长111和69由于车辆购置税减征政策的持续发力与上年同期相比产销量请仔细阅读报告尾页的免责声明10中小盘仍保持增长势头汽车行业零部件产品为实现节拍化批量生产需要对加工装备大批量采购因此其行业的转型升级的市场规模巨大为高端数控机床的发展带来新的增长点其中大型压铸机为实现汽车一体化压铸的核心关键目前各大主机厂一体化压铸主要应用于后底板前机舱等部位随着汽车行业轻量化需求不断提高工业母机在汽车制造领域的发展空间广阔图表182016年以来全国新能源汽车产量万辆图表19AVISCLASSIC热室压铸机6005004003002001000资料来源国家统计局东亚前海证券研究所资料来源力劲科技官网东亚前海证券研究所22供给端我国工业母机进入从大国到强国转变阶段221国产替代空间广阔数控化率有望再提升我国是全球机床生产与消费大国大而不强问题突出根据Gardner数据2021年全球机床总消费额800亿美元机床产值850亿美元其中无论从生产端还是消费端看我国在全球机床业市场份额均位于第一除了我国之外德国日本美国意大利均为机床制造业强国和消费大国虽然目前我国已成为全球机床产销大国但在高端数控机床领域国内企业与国外主要厂商存在较大差距我国进口机床以高端数控机床为主因此高端市场国产替代空间广阔国产机床厂商技术能力相较国外存在差距因此高端数控机床国产化进程缓慢制约我国机床国产化进程的因素之一是核心零部件的国产化率低我国机床厂商技术上与国外厂商仍存在较大差距数控机床中结构件其他功能部件数控系统驱动系统和传动系统方面均较为依赖外购其中数控系统零部件外购率较高根据国盛智科招股说明书公司主要外购的零件品类数控系统传动系统各零件部分中约八成以上均需从日本德国中国台湾等国家地区外购相较于中低档数控机床高档数控机床国产化率更低与高档数控系统与国外水平差距较大有关根据科德数控招股书高端数控系统价值约占高端数控机床成本的2040高档数控系统被发那科西门子等境外厂商所垄断国产化率有待进一步提升请仔细阅读报告尾页的免责声明11中小盘中国数控机床近年以来进口数量呈下降趋势出口数量呈上升趋势说明国产数控机床全球市场竞争力有所提高我国数控机床近五年进口数量总体呈现下降趋势2021年进口机床13694台较2016年减少2868台进口金额为2677亿美元同比增加12742021年中国数控机床出口数量为58231台同比增加813出口金额为1117亿美元同比增加3496图表20近6年中国数控机床进口情况图表21近6年中国数控机床出口情况进口金额亿美元进口数量台右轴出口金额亿美元出口数量台右轴40200001280000357000010301500060000825500002010000640000153000041050002000025100000000201620172018201920202021201620172018201920202021资料来源海关总署东亚前海证券研究所资料来源海关总署东亚前海证券研究所中国制造2025战略纲领为我国机床行业数控化率提出明确指引我国机床行业未来有望沿这一速度加速发展中国制造2025重点领域技术路线图对数控机床核心部件的国产化提出了明确规划到2025年数控系统标准型智能型国内市场占有率分别达到8030主轴丝杆线轨等中高档功能部件国内市场占有率达到80高档数控机床与基础制造装备总体进入世界强国行列2022年9月6日工信部举行大力发展高端装备制造业发布会会议指出目前我国工业母机行业整体已处于世界第二梯队下一步工信部将会同有关部门继续做好工业母机行业顶层设计统筹产业财税金融等各项政策推动工业母机行业高质量发展数控机床相较普通机床生产效率更高机床设备正逐步转型数控数控机床与普通机床相比在加工精度效率能力和维护等方面都具有突出优势目前国内制造企业使用机床的数控化率相对较低数控加工中心可有效减弱对人员技能的依赖程度还能提高产品稳定性在降低人员工作负荷的同时提高生产效率请仔细阅读报告尾页的免责声明12中小盘图表22数控机床档次划分数控机床分类主要机型应用汽车航空航天工程机械模具核电4轴以上的加工中心采用动力刀架的高档数控机床医疗电子等领域复数控车床精度达到精密级的其他机床杂类零件的复合加工汽车工程机械电精度未达到精密级的3轴加工中心采子模具阀门等领中档数控机床用非动力刀架的数控车床域一般精度类零件的加工进行简单车铣加采用精度可靠性较低的数控系统部低档数控机床工部分依赖人工操分依赖人工操作加工精度较低作资料来源纽威数控招股说明书东亚前海证券研究所国产机床产量数控化率逐年提升但我国机床数控化率提升空间仍较大机床总产量方面2021年国产机床总产量达812万台其中金属切削机床产602万台同比增加3498金属成型机床产21万台同比增加396数控机床产量方面2021年国产数控金属切削机床27万台同比增加3990数控金属成型机床24万台同比增加3333机床数控化率方面2021年国产金属加工机床数控化率达3621同比增长365pct金属切削机床数控化率达4485同比增长158pct金属成型机床数控化率1143同比增长252pct但日本德国美国等发达国家其中德国数控化率最低为75我国机床数控化率较国外仍有较大差距图表23近4年中国金属加工机床产量情况图表24近4年中国金属加工数控机床产量情况数控金属成型机床万台金属切削机床万台金属成型机床万台数控金属切削机床万台35903080702560205040153010205100020182019202020212018201920202021资料来源中国机床行业协会东亚前海证券研究所资料来源中国机床行业协会东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明13中小盘图表252018-2021年中国金属加工机床数控化率金属切削机床金属成型机床金属加工机床504540353025201510502018201920202021资料来源中国机床行业协会东亚前海证券研究所222精细化发展趋势明确五轴机床优势显著下游产品精细化需求推动机床高精度发展我国高端制造业中汽车航空航天3C电子等领域对加工精细度要求较高其中航空航天制造业对零件精密度的要求尤其严苛要求高端装备零部件精密加工企业需要持续提高研发设计水平提升数控精密焊接等技术水平和信息化管理程度下游行业对零部件的精细化程度和供应能力上的需求都有所提高从而对机床的加工效率和精度都提出了更高的要求为下游客户提供多样化多品种工艺复杂精密度高的高端装备零部件产品制造服务普通数控机床联动轴数低五轴数控机床优势显著传统三轴机床工件只能沿的XYZ轴上下左右前后移动五轴机床中五个轴同时运动任意调整刀具或工件的姿态联动轴的数量衡量了数控机床的先进程度联动轴数量越多技术难度越大且应用范围越广需要集计算及控制高性能伺服驱动和精密加工技术于一体五轴联动数控机床系统能高精度加工出离心叶轮船用螺旋桨等工件是航空航天制造领域的核心加工设备是解决航空发动机叶轮叶盘叶片船用螺旋桨等关键工业产品加工的唯一手段请仔细阅读报告尾页的免责声明14中小盘图表26SAKER高速五轴翻板卧式加工中心图表27TITANU型五轴桥式龙门加工中心资料来源意特利官网东亚前海证券研究所资料来源意特利官网东亚前海证券研究所五轴联动数控机床的核心技术被外国封锁我国面临卡脖子风险目前五轴联动数控机床的核心技术掌握在欧美及日韩企业手中且对出口机床进行严格的监控管理从国家安全考虑高端机床亟需国产自主可控发展国内头部企业加快研发速度技术创新成果不断涌现目前国内上市或即将上市的企业中海天精工纽威数控国盛智科已具备五轴联动数控机床量产能力机床精细化需求日益增加向四轴五轴机床的迭代趋势日益明确图表28国产五轴数控机床企业情况企业基本情况专注于精密数控机床研发生产和销售的民营高科技企业主营北京精雕产品为精雕数控加工中心三大子系列10余款经典机型满足不同尺寸零件的五轴加工需求从事五轴联动数控机床及其关键功能部件高档数控系统的研发科德数控生产销售及服务研发生产三轴四轴五轴及五轴以上联动的数控机床数控纽威数控系统及伺服装置机械设备零部件加工自动线机器人机床功能部件及附件致力于高端数控机床的研发生产和销售主要产品包括数控龙海天精工门加工中心数控卧式加工中心数控卧式车床数控立式加工中心数控落地镗铣加工中心数控立式车床等国盛智科五轴龙门和五轴立加已经批量生产和销售拓斯达旗下埃弗米主营业务为高端五轴联动数控机床资料来源北京精雕官网科德数控纽威数控海天精工国盛智科拓斯达招股说明书东亚前海证券研究所3相关标的31科德数控公司为国内五轴数控机床龙头企业公司成立于2008年成立以后业务聚焦于五轴数控机床及关键部件数控系统的研发生产其产品包括系请仔细阅读报告尾页的免责声明15中小盘列化五轴立式五轴卧式五轴龙门五轴卧式铣车复合四大通用加工中心目前其生产的数控机床拓宽应用至航空航天清洁能源汽车全领域公司营收规模稳定增长公司营业收入由2017年的075亿元提升至2021年的254亿元四年CAGR为35662022H1公司营业收入141亿元YoY34012021年公司实现净利润073亿元YoY1092022H1公司归母净利润027亿元YoY2625图表29科德数控2017年-2022H1营业收入亿元图表30科德数控2017年-2022H1归母净利润高端数控机床其他销售关键功能部件高档数控系统归母净利润亿元YoY总营业收入YoY350082001002506400042-100300215-200200-3001-400-020510-500-04-60000-06-700201720182019202020212022H1资料来源科德数控年报东亚前海证券研究所资料来源科德数控年报东亚前海证券研究所公司为国内数控系统数控机床研发能力兼具的稀缺标的公司数控机床核心技术能力构造深厚壁垒公司五轴机床功能部件自制率达到85五轴机床核心部件电主轴摆头转台等采用直驱双直驱技术整体性能较强公司五轴联动立式卧式铣车龙门加工中心等均列入重大技术装备推广应用导向目录公司自制数控系统已接近国外水平实现技术封锁的突破我国数控系统相关上市公司仅有华中数控科德数控维宏股份柏楚电子四家公司自主知识产权GNC系列数控系统对标海外企业2019年公司GNC60数控系统与西门子840D系统对比通过率达9585目前公司已升级至最新的GNC62系统公司技术优势在研发投入以及数控机床业务毛利率水平上均有体现公司2017年研发费用占比1967近年以来研发费用率水平保持较稳定2021年研发费用率下降为国拨项目后补助资金冲减所致公司2021年研发人员183人占总人数比例2868科德数控高端数控机床2018-2021年毛利率均稳定在平均4296对比国盛智科数控机床毛利率2931海天精工龙门立式卧式加工中心2021年毛利率分别为300312253612拓斯达2022H1数控机床毛利率2663公司业务具有持续向外延展潜力且核心产品研发推新趋势较明确公司不断拓展多行业应用拓展海外市场公司立足于航空航天领域得到航天科工航天科技航发集团中航工业等多位客户认可且不断拓请仔细阅读报告尾页的免责声明16中小盘展至石油石化水力发电等行业出海方面2022H1公司出口13台五轴联动数控机床其中12台出口欧洲目前仍有多笔合同正在商洽公司年内研发扩产进展较快公司于2022H1推出三款新产品KD系列KTM120五轴联动卧式镗铣车复合加工中心德创系列KCX1200TM五轴卧式铣车复合加工中心德创系列DMC50五轴立式加工中心2022年5月公司募资16亿元用于航空航天高档五轴数控机床产业化能力提升工程航空航天关键主要部件整体加工解决方案研发验证平台32国盛智科国盛智科于1999年成立其主营业务包含数控机床智能自动化生产线高端装备部件数控机床在公司主营业务中占比超7成公司拓展业务至自动化产线装备部件等领域可为客户提供以数控机床为主体的成套生产线解决方案公司2021年实现业绩高增2021年公司实现营业收入1136亿元同增5454实现归母净利润200亿元同增66742021年市场需求走旺订单爬升且公司产能有所提升其中高毛利的高档数控机床增速最快其2021年营收445亿元同增8098图表31国盛智科2017年-2022H1营业收入亿元图表32国盛智科2014年-2022H1归母净利润数控机床高端装备部件智能自动化生产线其他业务归母净利润亿元YoY总营业收入YoY25801260702601050401540830120620100504-1000-2020-20201720182019202020212022H1资料来源国盛智科年报东亚前海证券研究所资料来源国盛智科年报东亚前海证券研究所公司零部件自制能力不断提高且自制零部件收获客户较高的认可度客户选购龙门五面体加工中心自制头比例达95卧镗自制转台成客户的首选5吨-25吨全系列转台均实现自制化龙门主轴全齿轮传动部分已投入量产可以基本替代进口齿轮箱结构且实际的设备加工扭矩和抗过载能力有所提升故障率较进口齿轮箱降低卧加大扭矩电主轴五轴自动头双面头延长头等核心部件已完成设计进入试制阶段航空航天光伏风电等领域用数控机床新品研发节奏快在手订单情况充足1新能源汽车行业2022H1公司推出GMBGMB-X系列桥式三轴五轴龙门加工中心针对新能源汽车大型一体化压铸模具加工提供解决请仔细阅读报告尾页的免责声明17中小盘方案目前产品订单充足开发HMC3000卧式数控镗床具备四轴五轴定位加工能力2光伏风电行业公司GMF19系列龙门加工中心有效降低加工位置度误差在风电行业应用较广大门宽龙门加工中心在多地区已有应用3航天航空军工行业GMV系列大型高刚性高精度动柱龙门加工中心对大型航空结构件进行粗精铣面镗孔加工MX650800立式摇篮五轴GMF-X系列定梁五轴龙门等机型已经形成销售量IPO项目实现满产以后公司数控机床产能规模再上台阶公司IPO募投项目包含中高档数控机床生产项目数控机床研发中心项目其中高端数控机床生产项目总投资47亿元其已于2021年投产产能释放期约为两年预计项目达产后新增年产600台中大型单位价值较高的数控龙门加工中心数控卧式加工中心数控卧式镗铣加工中心和五轴龙门加工中心等中高档数控机床图表33国盛智科产品资料来源国盛智科官网东亚前海证券研究所33海天精工海天精工为国内数控机床龙头公司公司于2002年成立2003年试制成功第一台加工中心HTM-850G2007年实现数控机床的批量化规模化生产2016年上市上海证交所公司目前拥有宁波大港宁波堰山大连海天精工三大制造基地公司营收净利均实现强势增长公司2020-2021两年间营业收入CAGR达55932021年公司实现营业收入2730亿元YoY6730实现归母净利润371亿元YoY168462022Q1-Q3公司实现营业收入237亿元YoY178实现归母净利润39亿元YoY483请仔细阅读报告尾页的免责声明18中小盘图表34海天精工2017-2021年营业收入亿元图表35海天精工2014年-2022H1归母净利润数控龙门加工中心数控立式加工中心归母净利润亿元YoY数控卧式加工中心其他总营业收入YoY4200308035150325602510020240155015120010050-50500-2020172018201920202021资料来源海天精工年报东亚前海证券研究所资料来源海天精工年报东亚前海证券研究所公司产能不断提升公司投资10亿元在宁波北仓建设高端数控机床智能化生产基地其中固定资产投资不少于825亿元建成后公司产能将较已建产能有较大幅度提升其基地建设项目已于2022年9月开工拟建设恒温智能化车间国家级实验室中试基地生产基地建成后将用于新能源汽车核心部件加工设备的生产公司有望跟随新能源汽车行业发展进一步扩大相关定制化机床的生产公司技术优势凸出通过精细化管理全球市场布局盈利空间有望进一步释放1研发能力突出公司在机械双摆铣头自动铣头电主轴伺服刀库等核心零部件方面取得多项专利公司持续投入产品研发提高核心功能部件的自主化程度2精细化管理战略公司通过提升制造技术优化工艺参数改进工装工序提升设备能力进而提高零部件加工效率装配效率成套率3加快全球市场布局公司在越南印度墨西哥土耳其与马来西亚等国家设立子公司34拓斯达拓斯达为我国先进的智能装备供应商公司坚持让工业制造更美好的企业使命通过以工业机器人注塑机CNC为核心的智能装备以及控制伺服视觉三大核心技术为制造企业提供智能工厂整体解决方案公司营收稳定增长净利润受行业因素影响目前承压2021年公司实现营业收入3293亿元YoY1950归母净利润065亿元YoY-87422022Q1-Q3公司实现营业收入3289亿元YoY4366归母净利润140亿元YoY571请仔细阅读报告尾页的免责声明19中小盘图表36拓斯达2017年-2022H1营业收入亿元图表37拓斯达2014年-2022H1归母净利润能源环境管理系统工业机器人注塑机数控机床归母净利润亿元YoY其他总营业收入YoY6200357015030605100255045032040021530-5010201-1005100-15000201720182019202020212022H1资料来源拓斯达年报东亚前海证券研究所资料来源拓斯达年报东亚前海证券研究所工业机器人注塑机数控机床为公司三大核心业务数控机床为驱动公司业绩增长的主要业务板块之一2020年底公司控股埃弗米其拥有自主研发的五轴数控机床公司由此切入数控机床业务2022H1公司数控机床业务实现营业收入097亿元YoY73425公司五轴数控机床需求面向多个行业包括航空航天精密模具新能源汽车通用零件工程机械医疗等公司的控制伺服驱动均为自主研发产品有利于发挥各业务之间协同效用带动自产机器人毛利显著改善公司已在华南华东区域布局生产基地引入技术人才截至2022年6月30日埃弗米在手订单约15亿元以上公司于年内推出新产品GMU-600五轴联动加工中心目前客户订单层面反映较好4投资建议下游制造业景气度回升多个应用领域需求旺盛机床行业国产替代空间大看好在行业精细化发展趋势下高端数控机床的发展前景相关标的有科德数控国盛智科海天精工拓斯达5风险提示下游需求释放不及预期疫情反复或拖累下游制造业复苏进程下游需求释放不及预期或影响行业回暖行业国产替代不及预期行业核心零部件仍依赖进口高端数控机床市场被国外企业占据国产替代不及预期或影响国内企业市场份额提升请仔细阅读报告尾页的免责声明20