研究报告全文：线上平台3Q22回顾与展望黎明破晓2022-12-19观点聚焦投资建议互联网线上平台板块由于前期内外部因素共振出现了较明显跌幅而近期各种因素均有所好转疫情政策持续优化有望带来广告招聘等行业复苏然而我们也必须看到外部环境改善很容易迅速被市场感知甚至过度感知下一步我们更推荐投资者关注那些自身成长性更确定的标的其有望在更长时间内获得超额收益理由时长大盘时长增速持续放缓短视频继续强势我们测算3Q22线上总时长同环比均增6至316万亿分钟其中短视频及社交实现同比106增长在宏观疲软影响下流量增长与商业化变现之间的关系被打断短期业绩上兑现并不明显展望明年我们认为疫情政策优化短期对线上时长或产生负面影响但中期来看有望回归正轨且随着宏观转好后各平台变现效率提升当前蓄积的流量有望助力释放更强的业绩弹性重点赛道表现短期承压关注修复广告行业增速环比已有回暖我们测算其3Q22同比增速为4但在整体行业降本增效持续背景下恢复进程较慢中性预期下我们预计2023年线上广告大盘或同增752022年为32游戏在宏观因素以外监管侧影响仍在持续3Q22国内大盘同比下滑19至597亿元同比降幅进一步扩大在版号数量减少情况下我们预计精品化研发出海仍是明年行业的主旋律在线招聘受外部环境影响同比增速仍在下滑供需错配尚需时日消化但在经济复苏后中小企业侧有望体现出较明显的需求改善降本增效2022年进展快于预期后续逻辑或从降本控费向提收入转变今年各平台降本增效持续其中销售费用降幅明显我们统计得到1Q22-3Q22互联网企业整体销售费用分别同比下滑21210展望明年我们认为收入增长带来的杠杆效应或将在降本增效上发挥更大作用我们预计明年哔哩哔哩知乎利润端恢复或有更强弹性二者除在收入增速上有修复弹性以外成本费用端亦有下降空间而腾讯控股在视频号逐步起量快手在组织架构调整效率提升BOSS直聘在疫情防控优化迎来收入弹性后利润端增长或具备更高确定性盈利预测与估值我们维持相关公司盈利和评级不变我们推荐腾讯控股在视频号广告降本增效股票回购等举措下走出EPS利润收入的增长新范式快手组织调整期待一系列举措能够带来广告和电商变现效率提升降本增效持续落地改善利润BOSS直聘疫情防控优化后城市服务业等或收获收入弹性长期看点仍在蓝领招聘渗透率提升风险宏观及疫情不确定性监管政策趋严降本增效进展不及预期