事件：据证券时报报道，12月15日，腾讯召开员工大会，马化腾发表讲话，大量内容涉及到未来战略方向，涉及视频号（含电商）、云业务战略调整、PCG业务优化、买量贪腐问题。
　　点评：利好腾讯，未来视频号的发展、公司整体利润率都有可能超预期。
　　1、对于视频号业务，现在市场普遍关心广告业务，但电商业务预期较低，但公司对电商业务的重视显然超预期。在22年8月16日外发报告《腾讯：视频号启动变现，增收空间广阔》中，我们测算，到2024年，视频号则有望带来约240亿元增量广告收入，约180亿增量税前利润与约150亿元增量净利润。但我们并没有测算电商业务带来的增量，若参考快手2022年数据，电商业务的收入可达广告业务的20%左右，且基本不增加边际成本费用。
　　2、腾讯云业务扭亏进度或超预期。我们认为，公司明确以产品而不是集成为核心增长模式，是云业务未来扭亏的关键，虽然云业务的收入增速会受到影响，但扭亏进度、远期利润空间都可以给与更高的预期。
　　3、费用率依然有下行空间。我们判断，未来费用率下行空间主要包括几点：（1）销售费用率下行，主要受益于整治内部贪腐后的买量效率提高。（2）管理和研发费用率长期下行：22年的业务优化带来了短期的费用率高基数，23年将会体现出优化效果，即有利于费用率下降。23年及以后依然有业务优化，为长期管理和研发费用率下行打开空间。
　　风险提示
　　1、视频号电商业务链路较长，存在运营能力不够的风险；2、23年的业务优化，短期带来大量费用的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评互联网电商互联网电商报告日期2022年12月22日腾讯员工大会阐述战略方向行业点评报告投资要点行业评级看好维持事件据证券时报报道12月15日腾讯召开员工大会马化腾发表讲话大分析师谢晨量内容涉及到未来战略方向涉及视频号含电商云业务战略调整PCG业执业证书号S1230521070004务优化买量贪腐问题xiechenstockecomcn点评利好腾讯未来视频号的发展公司整体利润率都有可能超预期分析师陈磊1对于视频号业务现在市场普遍关心广告业务但电商业务预期较低但公执业证书号S1230521090002chenlei01stockecomcn司对电商业务的重视显然超预期在22年8月16日外发报告腾讯视频号启动变现增收空间广阔中我们测算到2024年视频号则有望带来约240研究助理陈相合亿元增量广告收入约亿增量税前利润与约亿元增量净利润但我们并chenxianghe01stockecomcn180150没有测算电商业务带来的增量若参考快手2022年数据电商业务的收入可达研究助理姚逸云广告业务的20左右且基本不增加边际成本费用yaoyiyunstockecomcn2腾讯云业务扭亏进度或超预期我们认为公司明确以产品而不是集成为核相关报告心增长模式是云业务未来扭亏的关键虽然云业务的收入增速会受到影响但1TEMU不再承担部分商家首扭亏进度远期利润空间都可以给与更高的预期程运费行业点评报告3费用率依然有下行空间我们判断未来费用率下行空间主要包括几点202212211销售费用率下行主要受益于整治内部贪腐后的买量效率提高2管理2OPPO计划为一加投入百亿和研发费用率长期下行22年的业务优化带来了短期的费用率高基数23年将资金行业点评报告会体现出优化效果即有利于费用率下降23年及以后依然有业务优化为长20221220期管理和研发费用率下行打开空间3抖音外卖服务上线试点城市风险提示行业点评报告202212191视频号电商业务链路较长存在运营能力不够的风险223年的业务优化短期带来大量费用的风险httpwwwstockecomcn12请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn22请务必阅读正文之后的免责条款部分