一、本周聚焦快递数据：居家经济仍有催化，直营制企业或显优势
　　2022年，疫情影响由扩大快递业务的需求转向对供给端产生制约。由于多地疫情散发及部分区域的阶段性受限，包括转运环节、末端揽派环节不畅通，导致供给影响需求，结合本身行业处于天量时代、增速面临自然放缓的客观背景，2022年1-11月，行业业务量累计完成1002亿件，同比增速仅为2.2%，较2020-21年年均30%的增速出现了断崖式下降。从月度数据看，3月、4月、10月、11月均出现了同比下降，为近年来（剔除春节错峰因素外）所未曾发生。
　　随着疫情防控措施不断优化，供给端限制消除，11月底行业件量呈现一轮快速上升，从最低2.2亿票/天到12月12日冲上4.5亿票/天，仅次于“双11”（11/11-12日）。同时12月1日-12日，行业业务量同比增长5.6%，该现象意味着供给端约束消除后，需求在逐步释放。
　　12月17号行业再次跌破3亿票/天（3亿票约等于1-10月均值），预计因末端运力人工紧张因素所致，但顺丰作为直营制公司表现亮眼。国家邮政局数据显示，12月17日—22日，全国主要品牌快递企业揽收量为16.23亿件，同比下降19.97%（预计受运力紧张因素影响），但顺丰累计揽收同比增长21.09%，在核心快递品牌中处于领先位置，通达系则均同比下滑。
　　我们预计12月在疫情防控措施优化初期，居家经济部分会类似于20年，相较于价格，能否实际履约成为了选择快递服务的核心诉求。而若出现快递小哥劳动力持续紧张的情况，直营模式公司对快递网全流程的强把控力和高质量履约服务能力亦将体现。
　　二、行业数据跟踪：1、航空：近期运量有所回落，国内恢复为19年5成；2、货运物流：本周全国货运物流略有下滑，浦东机场、香港机场航空货运价格指数略有回升；3、航运：油运VLCC周中再创本轮新高，MR太平洋小幅反弹；散运小幅回落；集运干线跌幅收窄。
　　三、市场回顾。1、重点公司公告。嘉友国际：推出员工持股计划，业绩目标彰显公司发展强信心，“一带一路”精选标的，持续“推荐”。2、市场表现：本周交运板块下跌3.9%，跑赢沪深300指数0.7个百分点。
　　四、投资建议：强调2023年度策略：复苏主线双链条、主题投资两方向。1、复苏主线双链条：出行链+快递物流。1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。其中，航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（华夏+春秋+吉祥）。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。a）顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c）建议关注行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估。1）“一带一路”核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。2）国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，强推厦门国贸、厦门象屿。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告交通运输2022年12月26日交通运输行业周报20221219-20221225聚焦快递数据居家经济仍有催化直营制推荐维持企业或显优势一本周聚焦快递数据居家经济仍有催化直营制企业或显优势华创证券研究所2022年疫情影响由扩大快递业务的需求转向对供给端产生制约由于多地疫情散发及部分区域的阶段性受限包括转运环节末端揽派环节不畅通证券分析师吴一凡导致供给影响需求结合本身行业处于天量时代增速面临自然放缓的客观电话021-20572539背景2022年1-11月行业业务量累计完成1002亿件同比增速仅为邮箱wuyifanhcyjscom22较2020-21年年均30的增速出现了断崖式下降从月度数据看3执业编号S0360516090002月4月10月11月均出现了同比下降为近年来剔除春节错峰因素外所未曾发生证券分析师周儒飞随着疫情防控措施不断优化供给端限制消除11月底行业件量呈现一轮快邮箱zhourufeihcyjscom速上升从最低22亿票天到12月12日冲上45亿票天仅次于双11执业编号S0360522070003日同时月日日行业业务量同比增长该现象意1111-12121-1256证券分析师吴莹莹味着供给端约束消除后需求在逐步释放12月17号行业再次跌破3亿票天3亿票约等于1-10月均值预计因末端邮箱wuyingyinghcyjscom运力人工紧张因素所致但顺丰作为直营制公司表现亮眼国家邮政局数据执业编号S0360522100002显示12月17日22日全国主要品牌快递企业揽收量为1623亿件同比联系人吴晨玥下降1997预计受运力紧张因素影响但顺丰累计揽收同比增长邮箱wuchenyuehcyjscom2109在核心快递品牌中处于领先位置通达系则均同比下滑我们预计12月在疫情防控措施优化初期居家经济部分会类似于20年相联系人黄文鹤较于价格能否实际履约成为了选择快递服务的核心诉求而若出现快递小电话010-63214633哥劳动力持续紧张的情况直营模式公司对快递网全流程的强把控力和高质邮箱huangwenhehcyjscom量履约服务能力亦将体现二行业数据跟踪1航空近期运量有所回落国内恢复为19年5成行业基本数据2货运物流本周全国货运物流略有下滑浦东机场香港机场航空货运价占比格指数略有回升3航运油运VLCC周中再创本轮新高MR太平洋小幅股票家数只121002反弹散运小幅回落集运干线跌幅收窄总市值亿元3075407357流通市值亿元2428881371三市场回顾1重点公司公告嘉友国际推出员工持股计划业绩目标彰显公司发展强信心一带一路精选标的持续推荐2市场表现相对指数表现本周交运板块下跌39跑赢沪深300指数07个百分点1M6M12M四投资建议强调2023年度策略复苏主线双链条主题投资两方向绝对表现3441411复苏主线双链条出行链快递物流1看好出行链经典困境反转框相对表现19159267架下重要投资机遇其中航空高度更高持续更久大航看国航强推2021-12-272022-12-23三民航华夏春秋吉祥机场价值属性板块我们近期重点推荐海南8机场与美兰空港持续推荐上海与白云机场2看好快递物流经济复苏消费回暖物流畅通利于龙头企业提升盈利能力a顺丰控股2023年重-4要潜力标的经济顺周期品种预期复苏背景下收入提速成本优化鄂州-16211222032205220722102212机场转运中心投产基本面与主题共振电商快递我们强调行业不再具b-29备价格战的基础这一重要判断未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本进一步推动业绩释放继续强推韵达推荐圆通c建议关交通运输沪深300注行业格局优化受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股相关研究报告份2看好主题投资两方向一带一路国企价值重估1一带一快递行业年月数据点评旺季件量表路核心看点年是一带一路倡议十周年过往成果颇丰预计未2022112023现受疫情抑制价格同比仍现增长来将进一步深化合作开启全新征程精选标的嘉友国际2国企价值重2022-12-20估把握三条线索我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企交通运输行业周报20221212-20221218聚业强推厦门国贸厦门象屿焦国内航班量快速修复航空股从政策预期基本面预期风险提示人民币大幅贬值经济大幅下滑疫情冲击超出预期2022-12-19航空行业2022年11月数据点评11月业务量同比下滑近期国内航班量快速修复价格明显回升强调困境反转投资机会2022-12-16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号交通运输行业周报20221219-20221225目录一聚焦快递居家经济仍有催化直营制企业或显优势5一快递行业11月旺季件量表现受疫情抑制价格同比仍现增长5二居家经济仍有催化直营制企业或显优势7二行业数据更新8一航空客运出行近期运量有所回落国内恢复为19年5成8二货运物流本周全国货运物流略有下滑航空国际货运价格指数略有回升121全国整车货运流量指数本周环比略有下滑122日度货量跟踪货量环比下降133航空货运本周浦东机场香港机场航空国际货运价格指数略有回升15三航运油运VLCC再度回落中小原油轮下跌MR东西市场均继续回落散运大船运价上涨集运SCFI小幅下跌地中海线连续回升16三市场回顾交运板块周下跌3920一重点公司公告20二市场表现回顾交运板块周下跌3921四投资建议22五风险提示22证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2交通运输行业周报20221219-20221225图表目录图表1各公司业务量增速17年10月-22年11月6图表22019-22年通达系公司单票收入元还原菜鸟裹裹业务口径6图表3网购渗透率7图表4快递行业业务量月度同比增速7图表5快递揽派日度数据亿件8图表6全国主要品牌快递企业22年12月17-22日揽收情况8图表7各航司航班量9图表8行业日度执飞国内航班量10图表9国内航司日度执飞国际地区航班量10图表10全行业平均票价经济舱10图表11主要机场进出港航班量11图表12三大航航班量11图表13春秋航空航班量11图表14吉祥航空航班量11图表15华夏航空航班量11图表16全国整车货运流量指数12图表17上海整车货运流量指数12图表18北京整车货运流量指数12图表19吉林整车货运流量指数12图表20广东整车货运流量指数13图表21浙江整车货运流量指数13图表22公共物流园吞吐量指数13图表23主要快递企业分拨中心吞吐量指数13图表24国家铁路货运量14图表25全国高速公路货车通行量万辆14图表26全国重点港口货物及集装箱吞吐量14图表27民航保障货运航班量14图表28邮政快递业务量15图表29浦东机场出境航空货运价格指数15图表30香港机场出境航空货运价格指数15图表31浦东机场出境航空货运价格指数同比15图表32香港机场出境航空货运价格指数同比15图表33航运子行业数据16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3交通运输行业周报20221219-20221225图表34CCFI指数一周表现16图表35SCFI指数表现16图表36BDI指数17图表37BCI指数表现17图表38原油轮日收益TCE指数day17图表39成品油轮日收益TCE指数day17图表40八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速旬度19图表41洛杉矶港预计进口箱量周度19图表42美西内陆卡车滞留时间周度20图表43Clarksons堵港指数-美线与欧线20图表44A股交运行业周涨跌幅1219-122522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4交通运输行业周报20221219-20221225一聚焦快递居家经济仍有催化直营制企业或显优势一快递行业11月旺季件量表现受疫情抑制价格同比仍现增长1上市公司11月业务量顺丰增速最快申通同比增长111月业务量增速顺丰29申通22圆通-67行业-87韵达-21421-11月累计业务量增速申通187圆通62顺丰37行业22韵达-273整体看11月受疫情及管控影响供给端制约需求表现导致旺季行业单量下滑其中顺丰特惠产品退出基数效应削弱退货件贡献新增量旺季电商标快产品亦有较好表现连续7个月业务量增速高于行业韵达件量下滑幅度仍高于同行一方面系公司全网恢复阶段另一方面公司主动控量过滤低价产品导致2单票收入通达系同比仍增长韵达涨幅最高111月单票收入圆通272元同比提升52还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约260元同比提升068韵达单票收入288元同比提升210还原后单票收入约280元同比增长176单价增幅最高申通262元同比提升65还原后单票收入247元同比提升04在2021年双十一旺季较高的均价基础上通达系还原后单价仍持续有所提升而韵达价格端的表现与公司控量挺价策略可以相佐证顺丰1487元同比下降60预计因公司退货业务及丰网业务件量占比有所提升导致2环比看圆通提升020元还原口径提升017元韵达提升022元申通提升019元还原口径提升016元通达系均价环比均显著提升主要系旺季疫情影响带来的成本上升顺丰下降017元或下降1131-11月票均收入顺丰1572元同比提升06圆通257元同比提升148韵达259元同比提升215累计提升幅度最大申通251元同比提升143展望2023年看好快递受益于复苏链条即经济复苏消费回暖物流畅通利于龙头企业提升盈利能力核心逻辑需求端经济复苏消费回暖有望带动快递物流需求供给端道路运输快递分拨中心和网点环节受到疫情冲击逐步消除保障需求落地实际增长证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5交通运输行业周报20221219-20221225图表1各公司业务量增速17年10月-22年11月资料来源Wind公司公告华创证券图表22019-22年通达系公司单票收入元还原菜鸟裹裹业务口径资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6交通运输行业周报20221219-20221225二居家经济仍有催化直营制企业或显优势2020年疫情影响线下消费活动催化线上消费渗透率的大幅提升网购渗透率从2019年末的207提升至2020年6月的252半年时间大幅提升45个百分点此后高位区间震荡直至2022年6月超出了前高由此使得2020-21年快递行业业务量增速均达到30左右超出了2017-19年25-28的区间2022年疫情影响由扩大快递业务的需求转向对供给端产生制约由于多地疫情散发及部分区域的阶段性受限包括转运环节末端揽派环节不畅通导致供给影响需求结合本身行业处于天量时代增速面临自然放缓的客观背景2022年1-11月行业业务量累计完成1002亿件同比增速仅为22较2020-21年年均30的增速出现了断崖式下降从月度数据看3月4月10月11月均出现了同比下降为近年来剔除春节错峰因素外所未曾发生随着疫情防控措施不断优化供给端限制消除11月底行业件量呈现一轮快速上升从最低22亿票天到12月12日冲上45亿票天仅次于双111111-12日同时12月1日-12日行业业务量同比增长56该现象意味着供给端约束消除后需求在逐步释放12月17号行业再次跌破3亿票天3亿票约等于1-10月均值预计因末端运力人工紧张因素所致但顺丰作为直营制公司表现亮眼国家邮政局数据显示12月17日22日全国主要品牌快递企业揽收量为1623亿件同比下降1997预计受运力紧张因素影响但顺丰累计揽收同比增长2109在核心快递品牌中处于领先位置通达系则均同比下滑我们预计22年12月在疫情防控措施优化初期居家经济部分会类似于20年相较于价格能否实际履约成为了选择快递服务的核心诉求而若出现快递小哥劳动力持续紧张的情况直营模式公司对快递网全流程的强把控力和高质量履约服务能力亦将体现图表3网购渗透率图表4快递行业业务量月度同比增速3014025120100208015604965401020548049033022285-314-091月2月3月4月-1205月6月7月8月9月10月11月-8712月-200-4017-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0818-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-08实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重2018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind公司公告华创证券资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7交通运输行业周报20221219-20221225图表5快递揽派日度数据亿件60防疫措施优化政策不断推进封停的邮政快递转运中心清55零供给端限制消除推动件量快速回升5045403530预计受末端运力25人工影响件量20出现阶段性回落042505090523060606200704071808010815082909120926101010241107112112051219邮政快递揽收亿件投递亿件资料来源国家邮政局华创证券图表6全国主要品牌快递企业22年12月17-22日揽收情况资料来源国家邮政局华创证券二行业数据更新一航空客运出行近期运量有所回落国内恢复为19年5成1国内航班量恢复至19年约5成7日移动平均民航国内执飞航班5708班同比21年下降301较19年下降504其中12月23日国内执飞5406班同比21年下降338较19年下降5372内航国际客班含部分客改货7日移动平均内航国际含港澳台日均执飞101班含部分客改货周环比提升3同比21年7日平均提升92分航司看南航国航东航海航7日平均分别执飞3420226班3分航司看航班量环比提升明显最新12月23日三大航航班量恢复至19年399春秋恢复至541吉祥恢复至证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8交通运输行业周报20221219-20221225638华夏恢复至452月初至今同比2021年12月123日三大航航班量同比下降343春秋下降174吉祥下降204华夏下降32相较于2019年12月123日三大航航班量较19年同期下降585春秋下降344吉祥下降373华夏下降562环比11月12月123日三大航航班量环比11月整体提升304春秋提升474吉祥提升356华夏提升4502022年以来三大航航班量同比下降367较19年下降507春秋航空同比下降278较19年下降261吉祥航空同比下降358较19年下降405华夏航空同比下降381较19年下降5724近日民航平均票价同比提升民航7日平均票价518元环比上周下降8同比提升3较19年下降142022年以来平均票价573元同比下降4较19年下降225主要机场进出港航班量跟踪12月17日12月23日7日平均浦东日均航班量390周环比下降18较11月平均提升4白云日均航班量425周环比下降11较11月平均提升187深圳日均航班量521周环比下降19较11月平均提升2美兰日均航班量322周环比下降5较11月平均提升57图表7各航司航班量资料来源航班管家华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9交通运输行业周报20221219-20221225图表8行业日度执飞国内航班量资料来源航班管家华创证券图表9国内航司日度执飞国际地区航班量资料来源航班管家华创证券图表10全行业平均票价经济舱资料来源航班管家华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10交通运输行业周报20221219-20221225图表11主要机场进出港航班量资料来源航班管家华创证券图表12三大航航班量图表13春秋航空航班量资料来源航班管家华创证券资料来源航班管家华创证券图表14吉祥航空航班量图表15华夏航空航班量资料来源航班管家华创证券资料来源航班管家华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11交通运输行业周报20221219-20221225二货运物流本周全国货运物流略有下滑航空国际货运价格指数略有回升1全国整车货运流量指数本周环比略有下滑1全国12月18日12月24日全国整车货运流量指数均值8277周环比下降74环比11月均值下降86同比去年同期下降3642重点区域看北京本周日均指数5817周环比提升56环比11月均值提升29同比下降309上海本周日均指数7738周环比下降81环比11月均值下降125同比下降367浙江本周日均指数9161周环比下降125环比11月均值下降138同比下降284吉林本周日均指数7256周环比下降90环比11月均值下降217同比下降454广东本周日均指数9217周环比下降93环比11月均值下降74同比下降265图表16全国整车货运流量指数图表17上海整车货运流量指数资料来源WindG7华创证券资料来源WindG7华创证券图表18北京整车货运流量指数图表19吉林整车货运流量指数资料来源WindG7华创证券资料来源WindG7华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12交通运输行业周报20221219-20221225图表20广东整车货运流量指数图表21浙江整车货运流量指数资料来源WindG7华创证券资料来源WindG7华创证券3公共物流园吞吐量指数看恢复至去年同期7512月18日12月24日平均公共物流园吞吐指数8935周环比下降73环比11月均值下降52同比去年同期下降2584主要快递企业分拨中心吞吐量指数恢复至去年同期7512月18日12月24日平均主要快递企业分拨中心吞吐量指数8595周环比下降77环比11月均值下降57同比去年同期下降244图表22公共物流园吞吐量指数图表23主要快递企业分拨中心吞吐量指数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券2日度货量跟踪货量环比下降数据来源交通运输部自4月21日起披露日度全国物流保通保畅运行情况据交通运输部数据1国家铁路运输货物本周日均运量10505万吨同比2021年11月下降232环比上周下降48环比11月均值下降232全国高速公路货车通行量本周日均6392万辆环比上周下降121环比11月均值下降60证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13交通运输行业周报20221219-202212253重点港口货运吞吐量本周日均吞吐量30854万吨环比上周下降50环比11月均值下降87集装箱吞吐量本周日均吞吐量694万TEU环比上周下降19环比11月均值下降944货运航班量本周日均货运航班量575班其中国际404班国内170班周环比分别下降114下降113下降115环比11月均值分别下降180下降198下降1325邮政快递业务量本周日均揽收和投递分别为2730亿件周环比分别下降276下降204环比11月均值分别下降188下降114图表24国家铁路货运量图表25全国高速公路货车通行量万辆资料来源交通运输部华创证券资料来源交通运输部华创证券图表26全国重点港口货物及集装箱吞吐量图表27民航保障货运航班量资料来源交通运输部华创证券资料来源交通运输部华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14交通运输行业周报20221219-20221225图表28邮政快递业务量资料来源交通运输部华创证券3航空货运本周浦东机场香港机场航空国际货运价格指数略有回升1219浦东机场出境航空货运价格指数5665周环比145同比去年-473香港机场出境航空货运价格指数3281周环比51同比去年-396图表29浦东机场出境航空货运价格指数图表30香港机场出境航空货运价格指数资料来源TACindex华创证券资料来源TACindex华创证券图表31浦东机场出境航空货运价格指数同比图表32香港机场出境航空货运价格指数同比资料来源TACindex华创证券资料来源TACindex华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15交通运输行业周报20221219-20221225三航运油运VLCC再度回落中小原油轮下跌MR东西市场均继续回落散运大船运价上涨集运SCFI小幅下跌地中海线连续回升集装箱SCFI收于1107点周环比-14其中美西美东欧洲地中海周环比-04-23-0124地中海线连续回升SCFI2022Q4均值1399点同比-70CCFI收于1308点周环比-24跌幅收窄2022Q4均值1646点同比-50欧美高库存下受高通胀抑制消费经济衰退等影响进口需求低迷集运干线运价半年来整体下跌近期由于主要船东停航控运力措施以及部分航线运价接近中小船东保本点春节前出货等因素运价跌幅趋缓干散货BDI周环比-29收于1515点2022Q4均值1523点同比-56油运VLCC平均TCE指数48万美元环比-1472022Q4均值70万美元同比1193带脱硫塔VLCC-TCE为60万美元天环比-12图表33航运子行业数据航运子行业指数最新值季度年度均值同比变动2022122320221216周环比22Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q122Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q1SCFI11071123-1413993208420048514698431232592780-70-262974138257263199美西14181423-0416465120772880326799574046184020-76-11671007470136168美东30963169-23422284701035411008107931061070874785-61-204613012916815171集装箱欧洲10491050-0115284573590674357629728251804115-80-371481263642542359地中海189618512421065066660273247336709352284178-71-292675232586487309CCFI13081339-2416462925316234443266299221641952-50-24676161229154112VLCC-TCE4848456845-1476955734441-2978-359053785032837398911936746-205-190-65-98-97-95Suezmax7133289339-202822904789530861166661054742075177917668010384968263-66-89-83油运Aframax86482110208-21592753539434643832266110933479764810527736145150720794-60-77-75MR-TCE4433248877-93418163954733746974978475809688063394335813915422-36-74-66干散货BDI15151560-2915231655252420413498373227931739-56-56-1017157145321194资料来源Wind克拉克森华创证券图表34CCFI指数一周表现图表35SCFI指数表现40006000CCFI综合指数SCFI综合指数3000400020002000100000162333697784911623336977849131712021733141442851252662372181891592912812812021731733141442851252662372181891592912221013102711101124102711101124122220182019202020212022201820192020202110132022资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华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