板块市场回顾
　　本周（12/12-12/16）交运指数上涨1.1%，沪深300指数下跌1.1%，跑赢大盘2.2%，排名3/29。交运子板块中航空板块涨幅最大（+5.1%），物流综合板块跌幅最大（-2.2%）。
　　行业观点
　　快递：11月快递件量分化，顺丰申通逆势增长。12月17日-22日，全国主要品牌快递企业揽收量为16.23亿件，同比下降19.97%。其中，京邦达揽收量同比+47%、顺丰+21%、德邦+4.7%、极兔+3%、圆通-9%、中通16.7%、申通-23%、韵达-28%、EMS-53%。2022年11月，全国快递服务企业业务量完成103.5亿件，同比下降8.7%；业务收入完成978.5亿元，同比下降9%。快递单票收入9.45元，同比下降0.3%。同期，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+2.9%、-21.4%、-6.7%、+2.2%，市场份额分别为10.2%、14.3%、15.7%、11.7%，环比分别+0.7%、-1.1%、-0.3%、-1.0%。伴随全国多地优化疫情防控措施，消费潜力释放，将刺激快递业务量的强劲复苏。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，产能跟业务量更加匹配，盈利有望持续释放。推荐顺丰控股，圆通速递。
　　物流：化工物流龙头业绩增长确定性强，ToB供应链需求广阔。化工物流具有高门槛，监管趋严供给受限，需求端稳定增长，龙头业绩增长确定性强。制造业升级对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。11月23日兴通股份公告以29281万元竞得中船万邦51%股权及转让方对标的企业15400万元债权。中船万邦主要从事国际海上船舶运输业务以及国内沿海及长江中下游化学品运输，旗下拥有5艘内外贸兼营化学品船舶以及1艘外贸化学品船舶，其中3艘船舶兼有台海航线资质，总运力达41,032载重吨。本次交易有利于进一步夯实公司的龙头地位，也是对公司国际航运和台海航线的重要有益补充。推荐宏川智慧、兴通股份。
　　航空机场：香港与内地有望实现全面“通关”。据中央广播电视总台大湾区之声官博消息，香港特区行政长官李家超24日表示，中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面“通关”，香港特区政府即时成立“通关”事务协调组，期望在明年1月之前逐步有序落实。携程2023元旦假期旅行趋势报告显示，元旦小长假，香港、澳门地区订单量同比增长分别达到50%、67%。防疫措施优化，出行指引限制解除，多地迎来感染高峰，民航客运量环比回落，12月19日-24日国内客运量环比-23%，为2019年36%，国际客运量环比+6%，为2019年8%。预计短期业绩仍承压，而中长期航空需求终将恢复增长，权威机构IATA预测2024年全球航空需求超过2019年。新冠疫情影响消除后，航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹，国际客流恢复后，国际枢纽机场投资价值将凸显。推荐中国国航。
　　航运：油运运价环比改善，长期供需好转逻辑不改。集运：CCFI环比下降2.38%，SCFI环比下降1.44%，PDCI环比上升1.14%。油运：BDTI环比下降9.9%，同比上升133.8%；BCTI环比上升4.1%，同比上升167.5%。VLCCTCE为34561美元/日，环比-12.3%；VLCC-TD3CTCE为44422美元/日，环比-13.5%。干散货运输：BDI环比下降2.9%，同比下降34.0%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。
　　风险提示
　　疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
　　
　　

研究报告全文：2022年12月25日证券研究报告交通运输组交通运输产业行业研究买入维持评级行业周报市场数据人民币11月快递件量分化香港与内地有望全面通关市场优化平均市盈率1890板块市场回顾国金交通运输产业指数2322沪深300指数3828本周1212-1216交运指数上涨11沪深300指数下跌11跑赢上证指数3046大盘22排名329交运子板块中航空板块涨幅最大51物流深证成指10850综合板块跌幅最大-22中小板综指11445行业观点快递11月快递件量分化顺丰申通逆势增长12月17日-22日全国主要品牌快递企业揽收量为亿件同比下降其中京邦达揽241816231997收量同比顺丰德邦极兔圆通中通22864721473-9-申通韵达年月全国快递服务2154167-23-28EMS-53202211企业业务量完成亿件同比下降业务收入完成亿元20231035879785同比下降快递单票收入元同比下降同期顺丰韵1891994503达圆通申通快递业务量同比分别市175929-214-6722场份额分别为环比分别162710214315711707-11-03-10伴随全国多地优化疫情防控措施消费潜力释放将刺激快递业务量的强劲复苏价格战监管持续叠加资本开支高峰或已过去产能211224220324220624220924跟业务量更加匹配盈利有望持续释放推荐顺丰控股圆通速递国金行业沪深300物流化工物流龙头业绩增长确定性强ToB供应链需求广阔化工物流具有高门槛监管趋严供给受限需求端稳定增长龙头业绩增长确定性强制造业升级对ToB生产性供应链物流需求增加重视系统投入强管理的企业将胜出11月23日兴通股份公告以29281万元竞得中船万邦51股权相关报告及转让方对标的企业15400万元债权中船万邦主要从事国际海上船舶运输1布局疫后修复标的关注份额提升龙头-业务以及国内沿海及长江中下游化学品运输旗下拥有5艘内外贸兼营化学交通运输行业年度策略20221223品船舶以及1艘外贸化学品船舶其中3艘船舶兼有台海航线资质总运力2双十二快递件量增长航空客流持达41032载重吨本次交易有利于进一步夯实公司的龙头地位也是对公续恢复-交通运输行业周报20221218司国际航运和台海航线的重要有益补充推荐宏川智慧兴通股份3疫情防控新十条出台快递航空将加速航空机场香港与内地有望实现全面通关据中央广播电视总台大湾区恢复-交通运输行业周报20221211之声官博消息香港特区行政长官李家超24日表示中央已同意香港可以4全国快递件量破千亿多地调整优化防与内地逐步有序实现全面通关香港特区政府即时成立通关事务协控举措-交通运输行业周报2022124调组期望在明年1月之前逐步有序落实携程2023元旦假期旅行趋势报5中通快递量价齐升兴通股份并购中船告显示元旦小长假香港澳门地区订单量同比增长分别达到50万邦-交通运输行业周报20221127防疫措施优化出行指引限制解除多地迎来感染高峰民航客运量67环比回落12月19日-24日国内客运量环比-23为2019年36国际客运量环比6为2019年8预计短期业绩仍承压而中长期航空需求终将恢复增长权威机构IATA预测2024年全球航空需求超过2019年新冠疫情影响消除后航空业将出现供需增速差叠加票价市场化业绩将大幅反弹国际客流恢复后国际枢纽机场投资价值将凸显推荐中国国航航运油运运价环比改善长期供需好转逻辑不改集运CCFI环比下降238SCFI环比下降144PDCI环比上升114油运BDTI环比下降99同比上升1338BCTI环比上升41同比上升1675VLCCTCE为34561美元日环比-123VLCC-TD3CTCE为44422美郑树明分析师SAC执业编号S1130521040001元日环比-135干散货运输BDI环比下降29同比下降340zhengshuminggjzqcomcn伴随全球经济复苏油运需求逐步恢复供给端受老旧船舶拆船环保政王凯婕分析师SAC执业编号S1130522070001策新订单有限船台产能等影响受限建议关注油运复苏机会wangkaijiegjzqcomcn风险提示疫情影响超预期风险油价上涨风险汇率波动风险价格战超预期风险-1-敬请参阅最后一页特别声明行业周报内容目录一本周交运板块行情回顾4二行业基本面状况跟踪521航运港口522航空机场823铁路公路1124快递物流11三风险提示12图表目录图表1本周各行业涨跌幅4图表2本周交运子板块涨跌幅4图表3A股交运板块周涨幅排名前十公司5图表4A股交运板块周涨跌幅排名后十公司5图表5出口集运CCFI走势5图表6出口集运SCFI走势5图表7CCFI美东航线运价指数6图表8CCFI美西航线运价指数6图表9CCFI欧洲航线运价指数6图表10CCFI地中海航线运价指数6图表11内贸集运PDCI走势6图表12PDCI东北运价指数6图表13PDCI华北运价指数7图表14PDCI华南运价指数7图表15原油运输BDTI走势7图表16成品油运输BCTI走势7图表17波罗的海干散货BDI走势7图表18巴拿马型BPI走势7图表19好望角型BCI走势8图表20超级大灵便型BSI走势8图表21沿海主要港口货物吞吐量8图表22外贸货物吞吐量8图表23中国国内民航客运量9图表24中国国际地区民航客运量9图表25上市航司客座率较2019年变化9图表26上市航司ASK较2019年增速9图表27布伦特原油期货结算价9图表28国内航空煤油出厂价9-2-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表29美元兑人民币中间价10图表30人民币兑美元汇率季度环比变动10图表31主要上市机场北上广深旅客吞吐量较2019年增速10图表32主要上市机场飞机起降架次较2019年增速10图表33铁路旅客周转量11图表34铁路货物周转量11图表35公路旅客周转量11图表36公路货物周转量11图表37全国规模以上快递业务量12图表38全国规模以上快递业务收入12图表39A股上市快递企业月度数据12-3-敬请参阅最后一页特别声明行业周报一本周交运板块行情回顾本周1219-1223交运指数下跌36沪深300指数下跌32跑输大盘04排名1029交运子板块中快递板块跌幅最小-09航运板块跌幅最大-67图表1本周各行业涨跌幅10-1-2-3-32-4-36-5-6-7餐传食银轻家沪农非计交零通公纺房建有军综医汽石煤化机建钢电电媒品行电深300业售信服材工药车化炭工械铁子饮工银算运用地色合筑力旅机事产设游业备来源wind国金证券研究所注日期区间为2022年12月19日-2022年12月23日图表2本周交运子板块涨跌幅0-1-09-2-18-23-3-32-33-4-36-37-39-39-44-5-47-6-59-7-67快机铁沪航交创上公公港物航深场300通业证路交口运递路空流运板指综输指数合来源wind国金证券研究所注日期区间为2022年12月19日-2022年12月23日交运板块涨幅前五的个股为天顺股份104湖南投资45山东路桥35富临运业33万林物流14跌幅前五的个股为飞马国际-184西上海-157中远海能-126三羊马-114恒基达鑫-112-4-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表3A股交运板块周涨幅排名前十公司图表4A股交运板块周涨跌幅排名后十公司-2024681012飞马国际-184天顺股份104西上海-157湖南投资45中远海能-126山东路桥35三羊马-114富临运业33恒基达鑫万林物流14-112炬申股份恒通股份12-106海南高速音飞储存12-105嘉诚国际韵达股份09-105锦江在线03招商南油-103外服控股-02普路通-1010-5-10-15-20来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所二行业基本面状况跟踪21航运港口集运中国出口集装箱运价指数CCFI为130754点环比下降238同比下降596上海出口集装箱运价指数SCFI为110709点环比下降144同比下降7699CCFI美东航线运价指数为139115点环比下降294同比下降4484CCFI美西航线运价指数为90635点环比上升131同比下降6271CCFI欧洲航线运价指数为182310点环比下降374同比下降6394CCFI地中海航线运价指数218822点环比下降260同比下降6283上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1775点环比上升114同比下降411PDCI东北指数为1773点环比下降095同比下降554PDCI华北指数为1563点环比上升051同比上升097PDCI华南指数为1788点环比下降045同比下降924图表5出口集运CCFI走势图表6出口集运SCFI走势CCFI综合指数同比增速SCFI综合指数同比增速16001563-4612501230-701550-48-71120015001465-501171-7214501410-5211501138-73140011231339-541107-7413501308-561100-751300-58-76125010501200-60-771150-621000-782022-11-252022-12-092022-12-232022-11-252022-12-092022-12-23来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所-5-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表7CCFI美东航线运价指数图表8CCFI美西航线运价指数CCFI美东航线同比增速CCFI美西航线同比增速1800167601000989-5215591516160014339801391-54-1014009601200-56-209409289271000920906-58800895-30900600-60880400-40-622008600-50840-642022-11-252022-12-092022-12-232022-11-252022-12-092022-12-23来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表9CCFI欧洲航线运价指数图表10CCFI地中海航线运价指数CCFI欧洲航线同比增速CCFI地中海航线同比增速25002296-522600-56216225472035-54-572000189418232500-58-562377240023741500-59-5823002247-60-6010002188-612200-62-625002100-64-632000-640-662022-11-252022-12-092022-12-232022-11-252022-12-092022-12-23来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表11内贸集运PDCI走势图表12PDCI东北运价指数PDCI综合同比增速PDCI东北同比增速18404188010182518631860182025180718401796018000181718201799-517801775-218001790-101780177317601755-4-1517601740-61740-201720-81720-252022-11-182022-12-022022-12-162022-11-182022-12-022022-12-16来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所-6-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表13PDCI华北运价指数图表14PDCI华南运价指数PDCI华南同比增速PDCI华北同比增速18200170016811018141815181181810-216506180516111605-4418001600179517961563179515552-617901788155001785-2-815001780-41775-101450-62022-11-182022-12-022022-12-162022-11-182022-12-022022-12-16来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所油运原油运输指数BDTI收于1873点环比下降99同比上升1338成品油运输指数BCTI收于2135点环比上升41同比上升1675图表15原油运输BDTI走势图表16成品油运输BCTI走势BDTI同比增速BCTI同比增速3000250250020021352494205125002220200200017701806183521102078150200018731501500150010010010001000505050050000002022-11-252022-12-092022-12-232022-11-252022-12-092022-12-23来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所干散货运输BDI指数为1515点环比下降29同比下降340分船型BPI为1535点环比下降71同比下降336BCI为2261点环比上升24同比下降151BSI为1062点环比下降82同比下降554图表17波罗的海干散货BDI走势图表18巴拿马型BPI走势BDI同比增速BPI同比增速160001700015601659165215501515-1016501618-101500-201600-201450-301550153513861400-30-4015001479135013241324-40-5014501300-501250-6014001200-701350-602022-11-252022-12-092022-12-232022-11-252022-12-092022-12-23-7-敬请参阅最后一页特别声明行业周报来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表19好望角型BCI走势图表20超级大灵便型BSI走势BCI同比增速BSI同比增速250002208226112001182-42-101162-4420001152115716131683-201150-4615191500-30-481100-501000-401062-52-505001050-54-60-560-701000-582022-11-252022-12-092022-12-232022-11-252022-12-092022-12-23来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所港口2022年10月沿海主要港口货物吞吐量为872亿吨同比上升371外贸货物吞吐量为393亿吨同比上升02212月上旬沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比增加307其中外贸同比下降196沿海八大枢纽港集装箱吞吐量同比58其中外贸内贸箱吞吐量同比5568图表21沿海主要港口货物吞吐量图表22外贸货物吞吐量沿海主要港口外贸货物吞吐量当月值沿海主要港口货物吞吐量当月值亿吨外贸货物吞吐量当月同比亿吨沿海主要港口货物吞吐量当月同比52510209204815157106310554253002-511-50-100-102019-012019-102020-072021-102022-072019-042019-072020-012020-042020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-102019-072020-042021-012021-102022-072019-012019-042019-102020-012020-072020-102021-042021-072022-012022-042022-10来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所22航空机场民航业出行需求环比回落2022年10月民航国内客运量仅为2019年31五个一政策限制有所放松国际地区客运量环比提升仍维持较低水平民航国际地区客运量为2019年4-8-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表23中国国内民航客运量图表24中国国际地区民航客运量20192020202120222019202020212022万人次月万人次月600090080050007004000600500300040020003002001000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所航空公司2022年11月ASK较2019年国航-75东航-75南航-73春秋-58吉祥-55客座率较2019年国航-17pct东航-15pct南航-16pct春秋-14pct吉祥-18pct图表25上市航司客座率较2019年变化图表26上市航司ASK较2019年增速中国国航东方航空南方航空春秋航空吉祥航空pct中国国航东方航空南方航空0春秋航空吉祥航空-540-1020-150-20-20-40-25-60-30-80-100-352020-032020-072020-112021-032021-072021-112020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-01来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所油价本周布伦特原油期货结算价为8392美元桶环比上升617同比上升9202022年12月国内航空煤油出厂价含税为7971元吨同比上升48图表27布伦特原油期货结算价图表28国内航空煤油出厂价期货结算价连续布伦特原油同比增速美元桶元吨国内航空煤油出厂价12000882586861000084848420800082600015807940007876102000760745722020-042020-102021-042021-102022-042019-042019-072019-102020-012020-072021-012021-072022-012022-072022-102019-017002022-11-252022-12-092022-12-23来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所-9-敬请参阅最后一页特别声明行业周报汇率美元兑人民币中间价为69810环比上升003同比上升96截至上周2022Q4人民币兑美元汇率环比上升2图表29美元兑人民币中间价图表30人民币兑美元汇率季度环比变动中间价美元兑人民币同比变动7200014071617715001207100010070384705008070000697916981060695886950040690002068500002022-11-282022-12-092022-12-23来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所备注2022Q4的区间为2022年10月1日-2022年12月23日机场2022年11月旅客吞吐量较2019年上海机场浦东-79首都机场-93白云机场-93深圳机场-59厦门机场-66美兰空港-67飞机起降架次较2019年上海机场浦东-58首都机场-83白云机场-82深圳机场-40厦门机场-53美兰空港-56图表31主要上市机场北上广深旅客吞吐量较2019年增速旅客吞吐量较2019年变化上海机场首都机场白云机场深圳机场厦门机场美兰机场200-20-40-60-80-1002020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112020-012020-032020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09来源wind国金证券研究所备注上海机场仅包含浦东机场数据图表32主要上市机场飞机起降架次较2019年增速旅客吞吐量较2019年变化上海机场首都机场白云机场深圳机场厦门机场美兰机场200-20-40-60-80-1002020-022020-052020-072020-102021-012021-062021-092021-122022-052022-082022-112020-012020-032020-042020-062020-082020-092020-112020-122021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-092022-10来源wind国金证券研究所备注上海机场仅包含浦东机场数据-10-敬请参阅最后一页特别声明行业周报23铁路公路铁路2022年10月全国铁路客运量为119亿人次同比下降5197铁路旅客周转量为43636亿人公里同比下降4951全国铁路货运量为415亿吨同比上升329铁路货物周转量为313280亿吨公里同比上升1042图表33铁路旅客周转量图表34铁路货物周转量铁路旅客周转量当月值铁路旅客周转量当月同比铁路货物周转量当月值铁路货物周转量当月同比亿人公里亿吨公里18002003500301600150300025140020250012001001510002000501080015005600001000400-50-5200500-100-1000-152019-012019-042020-042020-072021-102019-072019-102020-012020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102019-012019-102020-012020-102021-012021-102022-012019-072020-042020-072021-042021-072022-042022-072022-102019-04来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所公路2022年10月全国公路客运量为281亿人次同比下降3366公路旅客周转量为18869亿人公里同比下降3843全国公路货运量为3151亿吨同比下降780公路货物周转量为602268亿吨公里同比下降299图表35公路旅客周转量图表36公路货物周转量公路旅客周转量当月值亿人公里公路货物周转量当月值亿吨公里公路旅客周转量当月同比公路货物周转量当月同比9002008000140800700012015010070060008060010050006050050400040400300020300002000200-20-501001000-400-1000-602019-012020-042020-072021-072021-102019-042019-072019-102020-012020-102021-012021-042022-012022-042022-072022-102019-072020-042021-012022-012022-102019-042019-102020-012020-072020-102021-042021-072021-102022-042022-072019-01来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所24快递物流国家邮政局公布2022年11月快递行业运行情况全国快递服务企业业务量完成1035亿件同比下降87业务收入完成9785亿元同比下降90快递单票收入945元同比下降031-11月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为846较1-10月下降02-11-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表37全国规模以上快递业务量图表38全国规模以上快递业务收入规模以上快递业务量当月值规模以上快递业务收入当月值亿件亿元规模以上快递业务量当月同比规模以上快递业务收入当月同比1201401200801201001001000608080800406060600204040204000020200-20-200-400-402020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112020-012020-032020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102020-01来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所2022年11月顺丰韵达圆通申通快递业务量分别为1057亿票1480亿票1628亿票1208亿票同比分别29-214-6722市场份额分别为1021143015731167环比分别07-11-03-10图表39A股上市快递企业月度数据经营指标行业顺丰韵达圆通申通快递业务收9785015719426244263165入亿元同比-90-32-47-1989环比841135510844快递业务量103501057148016281208亿票同比-8729-214-6722环比49126-2428-34快递单票收9451487288272262入元同比-03-602105065环比33-11837978市占率1021143015731167同比11-230312环比07-11-03-10来源wind国金证券研究所三风险提示疫情影响超预期风险疫情等突发性公共卫生事件对航空客运需求造成巨大冲击疫情的持续演变存在较大的不确定性对航空公司的正常运营将产生较大影响油价上涨风险运输类企业燃油成本占比较高若油价大幅上涨运输类企业成本将大幅提升汇率波动风险航空公司有较多美元敞口若人民币大幅贬值则航司汇兑损失将大幅增长价格战超预期风险各家快递企业由于市场份额策略若出现价格战激烈快递企业业绩承压-12-敬请参阅最后一页特别声明行业周报公司投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上-13-敬请参阅最后一页特别声明行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402-14-敬请参阅最后一页特别声明