申万交运机械团队联合深度：《铁路运输&轨交设备联合深度-新需求与新技术驱动，中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代》，《思维列控深度：轨交运行控制系统领跑者，迎来更新需求加速期》，疫后铁路投资及列控系统更新替换需求迎来释放，疫情原因导致存量列车使用率不高，部分列车入库封存，延缓了设备更新的进程，随着疫后恢复，客货运量提升将首先刺激存量列控系统加快更新，有望推动需求端持续增长。
　　造船关注欧盟碳交易改革方案达成协议：克拉克森新造船指数162基本持平，欧盟理事会和欧洲议会就欧盟碳排放交易体系(EUETS)改革方案达成了协议，同时确定碳边境调节机制(CBAM，又称“碳关税”)实施细节，2023年甲醇燃料船替代需求有望增加。欧盟境内所有5000总吨及以上船舶的排放量将被完全计入排放交易计划，而欧盟和非欧盟港口之间航行的50%的排放将被覆盖。此外，覆盖的排放比例将随着时间推移而增加，从2024年的40%开始，到2025年达到70%，到2026年达到100%。欧盟碳市场改革立法报告员Peter Liese称：“将船舶纳入欧盟排放交易计划是一项重要的成就，这将鼓励船东和运营商使用现有的最佳技术并进行创新。
　　油轮重点已经转移至中国需求：参考Kpler目前原油和油轮市场尚未交易中国放开之后的需求恢复，11月中国原油进口1070万桶/天，12月估算下滑至880万桶/天。圣诞假期已至成交清淡本周VLCC回落15%至48484美元/天，苏伊士回落20%至71332美元/天，阿芙拉回落22%至86482美元/天。成品油LR2上涨6%至85060美元/天，MR回落9%至44332美元/天。
　　集运：SCFI下跌1.4%报1107点，欧线回落0.1%至1049美元/TEU，美西下跌0.4%至1418美元/FEU。内贸集运PDCI指数上涨1.1%至1775点。华贸物流直客战略带动客单价提升逻辑进入验证期，继续推荐。干散：BDI报1515点，下跌2.9%，圣诞节效应显现周三涨至1723点后快速回落。
　　快递：1）快递业务量短期受疫情影响有所下滑。据国家邮政局，12月17-21日，全国主要品牌快递企业揽收量13.31亿件，同比下降20.87%。12月21日，国家邮政局专题研究邮政快递服务畅通工作，推进快递保通保畅。2）快递公司公布11月数据，业务量增速进一步分化，顺丰领跑行业；单价总体保持稳定，产品质量升级下韵达单价回升。业务量增速顺丰、申通领跑。3）建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递，关注港股中通快递。
　　航空机场：（1）a)根据ACIEurope预测，2023年欧洲机场旅客量将达到2019年水平的91%。但预计全面恢复将推迟至2025年。b）海航控股发行非公开股票后，一致行动人瀚巍投资持股比例由1.73%增加至24.41%，为第一大股东，方大航空的持股比例由12.63%下降至9.72%，公司实际控制人不变。（2）投资分析意见：长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，推荐关注中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，优先关注美兰空港、海南机场。
　　铁路公路：(1)迁徙规模指数：本周全国居民迁徙规模指数呈现下跌趋势，受疫情影响，居民跨省市迁徙减少。分省市来看，北京、广州两地的迁入、迁出指数已出现底部反弹迹象，上海市迁入、迁出指数尚在触底过程中。(2)投资分析意见：铁路货运稳健增长，铁路客运及公路板块短期受疫情扰动，中长期触底反弹恢复通道已开启。推荐关注：广汇物流，京沪高铁，思维列控，交控科技，深高速。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。
　　

研究报告全文：行业及产业交通运输2022年12月24日疫后轨交更新需求加速推荐思维列行业研控油运尚未交易中国需求恢复究行看好申万宏源交运一周天地汇20221219-20221223业点评相关研究本期投资提示推荐高确定性轨交复苏产业链油运进证入淡季不淡验证期-申万宏源交运一周申万交运机械团队联合深度铁路运输轨交设备联合深度-新需求与新技术驱动中国铁路及列控系统大天地汇20221212-202212162022券跨步迈入新时代思维列控深度轨交运行控制系统领跑者迎来更新需求加速期疫后铁路投资及列研年12月17日控系统更新替换需求迎来释放疫情原因导致存量列车使用率不高部分列车入库封存延缓了设备更新的究铁路运输轨交设备联合深度-新需求报与新技术驱动中国铁路及列控系统大进程随着疫后恢复客货运量提升将首先刺激存量列控系统加快更新有望推动需求端持续增长告跨步迈入新时代2022年12月16日造船关注欧盟碳交易改革方案达成协议克拉克森新造船指数162基本持平欧盟理事会和欧洲议会就欧盟碳排放交易体系EUETS改革方案达成了协议同时确定碳边境调节机制CBAM又称碳关税实施证券分析师细节2023年甲醇燃料船替代需求有望增加欧盟境内所有5000总吨及以上船舶的排放量将被完全计入闫海A0230519010004排放交易计划而欧盟和非欧盟港口之间航行的50的排放将被覆盖此外覆盖的排放比例将随着时间推yanhaiswsresearchcom移而增加从2024年的40开始到2025年达到70到2026年达到100欧盟碳市场改革立法报研究支持告员PeterLiese称将船舶纳入欧盟排放交易计划是一项重要的成就这将鼓励船东和运营商使用现有的罗石A0230122080009luoshiswsresearchcom最佳技术并进行创新邹杰伟A0230121060001zoujwswsresearchcom油轮重点已经转移至中国需求参考Kpler目前原油和油轮市场尚未交易中国放开之后的需求恢复11月刘衣云A0230122100009中国原油进口1070万桶天12月估算下滑至880万桶天圣诞假期已至成交清淡本周VLCC回落15liuyyswsresearchcom至48484美元天苏伊士回落20至71332美元天阿芙拉回落22至86482美元天成品油LR2联系人上涨6至85060美元天MR回落9至44332美元天邹杰伟862123297818集运SCFI下跌14报1107点欧线回落01至1049美元TEU美西下跌04至1418美元FEUzoujwswsresearchcom内贸集运PDCI指数上涨11至1775点华贸物流直客战略带动客单价提升逻辑进入验证期继续推荐干散BDI报1515点下跌29圣诞节效应显现周三涨至1723点后快速回落快递1快递业务量短期受疫情影响有所下滑据国家邮政局12月17-21日全国主要品牌快递企业揽收量1331亿件同比下降208712月21日国家邮政局专题研究邮政快递服务畅通工作推进快递保通保畅2快递公司公布11月数据业务量增速进一步分化顺丰领跑行业单价总体保持稳定产品质量升级下韵达单价回升业务量增速顺丰申通领跑3建议重点关注长期逻辑清晰中期有望受益宏观经济修复短期业绩持续改善的顺丰控股加盟快递板块关注圆通速递申通快递关注港股中通快递航空机场1a根据ACIEurope预测2023年欧洲机场旅客量将达到2019年水平的91但预计全面恢复将推迟至2025年b海航控股发行非公开股票后一致行动人瀚巍投资持股比例由173增加至2441为第一大股东方大航空的持股比例由1263下降至972公司实际控制人不变2投资分析意见长期来看国内市场弹性叠加国际格局变化推荐关注中国国航吉祥航空南方航空春秋航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期优先关注美兰空港海南机场铁路公路1迁徙规模指数本周全国居民迁徙规模指数呈现下跌趋势受疫情影响居民跨省市迁徙减少分省市来看北京广州两地的迁入迁出指数已出现底部反弹迹象上海市迁入迁出指数尚在触底过程中2投资分析意见铁路货运稳健增长铁路客运及公路板块短期受疫情扰动中长期触底反弹恢复通道已开启推荐关注广汇物流京沪高铁思维列控交控科技深高速风险提示新造船订单大幅增加船厂产能大幅扩张原油补库存结束经济增速不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明JIE行业点评回顾基本面及市场变化1交通运输行业指数下跌385跑输沪深300指数067个百分点下跌319交运三级子行业中机场板块涨幅最大为0航运板块跌幅最大为-7272数据回顾中国沿海干散货运价指数收于111083点周下跌209上海出口集装箱运价指数收于110709点周下跌144波罗的海干散货指数报收于151500点周下跌288原油油轮运价指数报收于187300点周下跌987FBX全球集装箱指数报收于2126美元FEU周下跌00FBX中国-北美西岸运价指数报收于1377美元FEU周下跌27FBX中国-北美东岸运价指数报收于2924美元FEU周下跌101FBX中国-北欧运价指数报收于2405美元FEU周上涨109FBX中国-地中海运价指数报收于3936美元FEU周上涨01个股组合建发股份供应链地产双轮驱动中谷物流解禁冲击基本结束长期确定性显著上港集团招商港口青岛港港政策压制好转产业链利润传导中国船舶订单趋势上行景气拐点来临中国外运主业利润释放估值修复在即华贸物流框架协议密集签署业绩增长可见度激增浙商中拓集中度加速上行从周期走向成长中国国航南方航空供需边际改善中远海能招商轮船高油价低库存左侧布局航运周观点造船关注欧盟碳交易改革方案达成协议克拉克森新造船指数162基本持平欧盟理事会和欧洲议会就欧盟碳排放交易体系EUETS改革方案达成了协议同时确定碳边境调节机制CBAM又称碳关税实施细节2023年甲醇燃料船替代需求有望增加欧盟境内所有5000总吨及以上船舶的排放量将被完全计入排放交易计划而欧盟和非欧盟港口之间航行的50的排放将被覆盖此外覆盖的排放比例将随着时间推移而增加从2024年的40开始到2025年达到70到2026年达到100欧盟碳市场改革立法报告员PeterLiese称将船舶纳入欧盟排放交易计划是一项重要的成就这将鼓励船东和运营商使用现有的最佳技术并进行创新油轮重点已经转移至中国需求参考Kpler目前原油和油轮市场尚未交易中国放开之后的需求恢复11月中国原油进口1070万桶天12月估算下滑至880万桶天圣诞假期已至成交清淡本周VLCC回落15至48484美元天苏伊士回落20至71332美元天阿芙拉回落22至86482美元天成品油LR2上涨6至85060美元天MR回落9至44332美元天集运SCFI下跌14报1107点欧线回落01至1049美元TEU美西下跌04至1418美元FEU内贸集运PDCI指数上涨11至1775点华贸物流直客战略带动客单价提升逻辑进入验证期继续推荐干散BDI报1515点下跌29圣诞节效应显现周三涨至1723点后快速回落申万交运机械团队联合深度铁路运输轨交设备联合深度-新需求与新技术驱动中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共18页简单金融成就梦想行业点评1短期疫后铁路投资迎来回补动车组铁路机车招标量已现复苏势头2022年1-10月动车组铁路机车招标已超越2021年全年招标采购量随着疫情管控有序放开客货运量有望快速恢复至疫情前水平从而拉动铁路及城轨资本开支回补2长期交通强国与一带一路打开铁路投资成长空间城镇化驱动城轨投资强度延续1铁路交通强国建设纲要提出2035年将基本形成全国123出行圈国家综合立体交通网规划纲要提出到2035年铁路里程将达到20万公里高铁普速铁路分别为713万公里2城轨中国城镇化率647较美国日本等发达国家仍有较大差距核心城市群人口的集聚效应倒逼城际铁路地铁等设施加快建设3更新周期轨交后市场迎来白银10年中国第一台动车组列车于2007年正式运行从2019年开始国内动车组陆续进入五级修阶段12年周期由于疫情影响部分动车组未满足五级修里程要求48010万公里该部分维保需求大概率在未来三年内集中释放地铁大规模建设始于2005年信号系统的改造周期一般在15年左右2020年已经开始迈入更新改造阶段由于疫情影响我们预计2023年开始改造需求将加快释放推荐京沪高铁关注思维列控交控科技预期差市场认为铁路投资放缓产业链景气周期结束我们认为铁路投资未来趋稳但更新期来临叠加加密列车和新建铁路带来的新增装备需求整体市场规模处于逐年上升通道列控信号系统列控系统是列车运行的大脑对于列车安全运行和集中控制至关重要疫后回补刚性强列控系统有着严格的更新时间要求普速列车一般6-8年动车组一般10年疫情原因导致存量列车使用率不高部分列车入库封存延缓了更新的进程随着疫后恢复客货运量提升将首先刺激存量列控系统加快更新从而带来需求端短期脉冲式增长重点关注思维列控公司LKJ列控系统市占率50高铁列车监测系统市占率100高铁列车安防系统市占率30属于细分赛道王者4季度末订单复苏明显23年业绩将迎来小高峰推荐关注交控科技公司为城市轨道交通信号系统自主可控龙头快递周观点1行业快递业务量短期受疫情影响有所下滑据国家邮政局12月17-21日全国主要品牌快递企业揽收量1331亿件同比下降208712月21日国家邮政局专题研究邮政快递服务畅通工作推进快递保通保畅2公司快递公司11月业绩出炉邮政局公布近期快递公司日度件量a快递公司公布11月数据业务量增速进一步分化顺丰领跑行业单价总体保持稳定产品质量升级下韵达单价回升单价环比变动圆通申通剔除菜鸟裹裹结算因素韵达估算菜鸟口径影响013元票韵达037元申通001元圆通001元行业-003元顺丰-095元业务量增速顺丰申通领跑业务量同比增速顺丰29申通22圆通-67行业-107韵达-214b国家邮政局通报快递企业运行监测情况12月17-21日累计揽收量同比京邦达请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共18页简单金融成就梦想行业点评4772顺丰2581极兔624德邦511圆通-889中通-1942申通-2462韵达-2709EMS-50253投资分析意见短期来看快递有望受益疫后复苏中期来看行业增速的持续放缓将加速格局的进一步改善行业格局改善带来的投资机会越来越近建议重点关注长期逻辑清晰中期有望受益宏观经济修复短期业绩持续改善的顺丰控股加盟快递板块关注圆通速递申通快递关注港股中通快递航空机场周观点1a根据ACIEurope预测2023年欧洲机场旅客量将达到2019年水平的91但预计全面恢复将推迟至2025年b海航控股发行非公开股票后一致行动人瀚巍投资持股比例由173增加至2441为第一大股东方大航空的持股比例由1263下降至972公司实际控制人不变c澳门地区宣布从12月23日起由香港台湾地区和外国入境人士取消健康码红码及核酸检测要求但直至入境第二日起计第9天零时前不能经澳门特别行政区前往中国内地的措施维持不变2投资分析意见政策变化预期逐步兑现疫后复苏阶段需求恢复节奏将主导新周期投资机会在短期不确定性较高的大环境下根据市场恢复节奏建议关注各个航司以及机场之间的差异性长期来看国内市场弹性叠加国际格局变化后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐关注中国国航吉祥航空南方航空春秋航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期优先关注美兰空港海南机场铁路公路板块周观点1迁徙规模指数本周全国居民迁徙规模指数呈现下跌趋势受疫情影响居民跨省市迁徙减少国十条后迁徙规模指数快速恢复受疫情反弹影响本周迁徙规模指数下跌分省市来看北京广州两地的迁入迁出指数已出现底部反弹迹象上海市迁入迁出指数尚在触底过程中2铁路货运铁路货运量整体保持高位运行短期看本周日均铁路货运量较上周略有下滑2022年12月23日单日铁路货运量为10223万吨疆煤外运方面截至12月23日全年铁路疆煤外运量达到5233万吨同比增长4573公路货车流量本周全国高速公路货车日均通行量中枢值约为650万辆左右较上周日均通行量中枢值有所下降4投资分析意见铁路货运稳健增长铁路客运及公路板块短期受疫情扰动中长期触底反弹恢复通道已开启推荐关注广汇物流京沪高铁思维列控交控科技深高速风险提示新造船订单大幅增加船厂产能大幅扩张原油补库存结束经济增速不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共18页简单金融成就梦想行业点评1行业市场表现与估值水平11交运指数下跌385交通运输行业指数下跌385跑输沪深300指数067个百分点下跌319交运三级子行业中机场板块涨幅最大为0航运板块跌幅最大为-727图1上周机场板块涨跌幅为000数据截至20221223上周交运三级子行业累计涨幅仓储物流-568港口-456高速公路-338公交-417-372公路货运航空运输-349航运-727机场000跨境物流-542快递-105铁路运输-286原材料供应链服务-561中间产品及消费品供应链服务-441交通运输-385-319沪深300-800-700-600-500-400-300-200-100000资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共18页简单金融成就梦想行业点评图22022年初以来累计涨幅最大的三级子行业为航空运输数据截至20221223年初以来交运三级子行业累计涨幅仓储物流-1294港口-595高速公路-157公交473公路货运-1194航空运输782航运-1836机场000跨境物流-2153快递-1027铁路运输240原材料供应链服务-100中间产品及消费品供应链服务-988交通运输-344沪深300-2251-2500-2000-1500-1000-5000005001000资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共18页简单金融成就梦想行业点评表1上周超额收益最大的交运子行业为机场数据截至20221223本周区间涨跌三级行业超额收一周超额收益最多自月初以来超额收益最多板块名称幅益公司的公司沪深300-319SW交通运输-385-067天顺股份135天顺股份442中间产品及消费品供-441-122新宁物流11新宁物流31应链服务原材料供应链服务-561-243浙商中拓13建发股份62铁路运输-286033京沪高铁12三羊马297快递-105214音飞储存44音飞储存177跨境物流-542-223万林物流46万林物流138机场000319深圳机场32深圳机场132航运-727-408中远海控-09中远海控35航空运输-349-031南方航空20春秋航空247公路货运-372-054天顺股份135天顺股份442公交-417-098富临运业65富临运业391高速公路-338-020湖南投资77山西路桥288港口-456-137辽港股份13南京港-13仓储物流-568-250密尔克卫-17保税科技68资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共18页简单金融成就梦想行业点评12重点公司盈利预测与相对估值表表2重点公司盈利预测与相对估值表子当前股价EPS摊薄PEPB版代码公司名称评级2022122321A22E23E24E21A22E23E24ELF块601111中国国航增持1124-115-236026120--439270航600029南方航空增持766-071-147018061--4313190空601021春秋航空增持6497004-2361764371624-3715430603885吉祥航空增持1650-025-152049129--3413320600009上海机场中性5963-089-069073197--8230420机600004白云机场-1560-017-026023061--6826209场000089深圳机场-773-002-039006021--12937130001965招商公路-75708007908909691088088高600548深高速-8801201281351457776106速000429粤高速A-752081072077085910109176002352顺丰控股增持581808713518021467433227340快002120韵达股份增持146305107209812329201512270递600233圆通速递买入200906111113816033181513310603056德邦股份-1941014061101131140321915319601598中国外运买入3830500550560598776090物603128华贸物流买入10760640771001301714118280流2889东方嘉盛买入2302171204243289131198160906浙商中拓买入900122173227-754-130601919中远海控增持106955847220306122518130航600026中远海能买入1203-104040109145-30118200运603565中谷物流买入14832511982022166777150600018上港集团买入5210630670770818876120港601018宁波港-34902700000000013---096口601298青岛港-5440610700770859876097600017日照港-273024028032037111097062601816京沪高铁买入486010001014021501812619130铁601006大秦铁路-6570820850860858888078路601333广深铁路-220-014-019-002008---27059600125铁龙物流-54402603403804221161413106资料来源Wind申万宏源研究注预测数据来自一致预期申万预测以及Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共18页简单金融成就梦想行业点评2行业数据回顾21航空行业数据回顾图32022年10月民航客运量016亿人同图42022年10月民航旅客周转量24090亿比下跌5902截至2022-10-31人公里同比下跌5768截至2022-10-310625000100025000200000520000800150000415000100006001000003500040050000200000020001-5000-500000-100000-100002022-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08民航客运量亿人同比增速民航旅客周转量亿人公里同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图52022年10月民航货邮运输量4898万吨图62022年10月民航货邮周转量2108亿吨同比下跌1886截至2022-10-31公里同比下跌705截至2022-10-31806000308000704000256000605020002040004000015200030-200010000205-200010-40000-60000-40002020-052019-112020-022020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082021-112019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-08民航货邮运输量万吨同比增速民航货邮周转量亿吨公里同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共18页简单金融成就梦想行业点评22机场行业数据回顾图72022年11月上海机场旅客吞吐量12218图82022年11月深圳机场旅客吞吐量18172万人同比下跌3682截至2022-11-30万人同比下跌2925截至2022-11-3045050000450200004004000040035015000300003503003001000020000250250500020010000200150000150000100100-10000-500050500-200000-100002022-092020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09深圳机场旅客吞吐量万人同比增速上海机场旅客吞吐量万人同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图92022年11月白云机场旅客吞吐4461万图102022年11月厦门空港旅客吞吐7656万人同比下跌8443截至2022-11-30人同比下跌450截至2022-11-30700250002502500060020000200002001500050015000100001501000040050005000300100000000-500020050-5000-10000100-100000-150000-150002020-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092021-012020-042020-072020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102020-01厦门空港旅客吞吐量万人白云机场旅客吞吐量万人同比增速同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图112022年11月上海机场飞机起降图122022年11月深圳机场飞机起降1731200次同比下跌3110截至1890000次同比下跌2500截至2022-11-302022-11-304500020000350008004000015000300006003500010000250004003000020050002000025000002000015000000-20015000-500010000-4001000050005000-10000-6000-150000-8002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112021-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-122022-032022-062022-09上海机场飞机起降次同比增速深圳机场飞机起降次同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共18页简单金融成就梦想行业点评图132022年11月白云机场飞机起降763500图142022年11月厦门空港飞机起降740900次同比下跌7349截至2022-11-30次同比下跌1080截至2022-11-30180001500016000450001500010000400001400010000120003500050003000010000250005000800000020000000600015000400010000-5000-5000200050000-100000-100002020-012020-042020-072020-10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