研究报告全文：交通运输物流11月量减价稳短期需关注供给端稳定性2022-12-20行业近况快递上市公司公布2022年11月经营数据评论行业数据11月业务量预计同比下降112根据交通运输部数据图表4我们测算2022年11月快递业务量为10065亿件同比-112我们认为快递业务量下滑主要系疫情与宏观消费影响12月以来12月1日至18日快递揽收与投递平均件量日度均值343亿件环比11月日均23同比邮政局口径2021年12月日均39在双十二购物节与新十条带动下11月27日至12月12日快递业务量持续回暖但高峰过后持续回落我们认为短期需关注供给端快递员运力稳定情况对运营和业务量的影响随着疫情影响逐步弱化内需增长2023年需求增速有望回升至两位数各公司业务量增速和价格数据有所分化11月业务量同比增速顺丰29申通22圆通-67韵达-214顺丰增速连续8个月略高于行业体现公司优化产品结构取得的效果时效件中的退货业务以及经济件增速较快我们测算11月市场份额约为圆通162韵达147申通120顺丰10511月单价顺丰1487元同比-60韵达288元同比212圆通272元同比51剔除菜鸟结算差异后可比口径同比07申通262元同比65可比口径同比04同比涨幅逐步收窄环比来看11月价格顺丰略有回调或与产品结构相关通达系价格上涨顺丰环比减少017元申通环比上涨020元圆通环比上涨019元韵达环比上涨022元顺丰11月速运物流收入同比下降32低于10月的上涨65供应链和国际业务收入同比下降313嘉里物流去年10月并表翘尾效应消失国际货运价格波动导致因而整体收入同比下降13723年或为提价后的格局巩固之年电商快递在需求增速下行追赶竞争对手份额的情况下继续提价难度高我们认为明年投资机会在于以低估值买入龙头赚取盈利增长的收益中通圆通或挖掘估值合理偏低情况下基本面存在较大修复空间的公司韵达高端快递品受宏观和整体消费影响较大压制估值明年若消费端明显复苏则弹性大顺丰京东物流估值与建议维持公司盈利预测及评级现价对应23年PE中通182x圆通158x韵达142x顺丰333x扣非后358x23年PS京东物流05x风险价格竞争反复业务量增速低于预期宏观经济和消费疲软