在中央经济工作会议稳中求进的工作总基调中，探索交运板块机会
　　中央经济工作会议12月15-16日在北京举行。在稳中求进的工作总基调中，稳增长权重明显提升，我们认为公路铁路等传统基建投资仍是稳增长的有力支撑。同时，会议指出要继续发挥出口对经济的支撑作用，推进对外开放，培育国际经贸合作新增长点，我们认为航运、物流和进出口贸易高度相关，有望受益；会议指出要推动共建“一带一路”高质量发展，我们认为将推动港口外贸业务、中欧班列和多式联运发展。另外，会议强调要深化国资国企改革，我们预计国企将在多个方面做出更加积极的尝试，提升效率和竞争力。
　　传统基建投资仍将是稳增长的有力支撑
　　“十四五”期间，我国高速公路与铁路固定资产投资仍处于高峰期。《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》预期“十四五”将新建2.9万公里高速公路，参考造价约为1-2亿元/公里，或拉动投资约2.9-5.8万亿元；《国家公路网规划》（规划期至2035年）指出约有3万公里繁忙路段需要改扩建，或拉动投资约3~6万亿元。《新时代交通强国铁路先行规划纲要》（规划期至2035年）预期全国将新建高铁3万公里左右，参考造价约为1-1.5亿元/公里，或拉动投资3-4.5万亿元。此外，公路铁路建设投资对经济增长的影响还将通过乘数效应放大。目前，传统基建投资是稳增长的有力支撑。
　　继续发挥出口对经济的支撑作用，推进高水平对外开放，航运物流有望受益
　　航运、物流和进出口贸易高度相关，会议强调要继续发挥出口对经济的支撑作用；要推进高水平对外开放，提升贸易投资合作；推动共建“一带一路”高质量发展；要更大力度推动外贸稳规模、优结构，培育国际经贸合作新增长点。尽管2022年集装箱运输和跨境物流受海外经济疲软影响，出口货量增速放缓。但中长期看，我国持续推进高水平对外贸易合作和“一带一路”发展，集运、跨境物流和仓储公司，都将持续受益国际贸易合作。另一方面，我国是重要的能源消费国，会议强调保障能源安全，积极扩大能源资源等产品进口，将有利于油运和干散运输进口需求的增加。
　　推动共建“一带一路”高质量发展
　　港口作为水路运输的重要节点，在进出口贸易和内贸运输市场中发挥着重要的作用。伴随着高水平的对外开放和“一带一路”发展，港口外贸业务将保持稳健增长。扩内需有助于港口内贸业务的发展，加快发展港口水水联运、海铁联运等多式联运业务。中欧班列运输费用约为空运的1/5，运输时间约是海运的1/4，对运输高附加值货物有性价比优势。受益于共建“一带一路”倡议，中欧班列物流服务网络已覆盖亚欧大陆全境，未来有望延续蓬勃发展趋势，同时将带动国内多式联运快速发展。
　　深化改革，国企竞争力有望再上台阶
　　交通运输板块国企占比较高，经过多年的市场化竞争，已经具备了一定的竞争优势。会议强调要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，真正按市场化机制运营。我们预期国企在集团管控模式、股权多元化、管理层激励、薪酬差异化等方面，将做出更加积极的尝试，以进一步提升效率和竞争力。此外，基础设施类的国企，比如公路、仓储企业，有望借助基础设施公募REITs的新机遇，盘活资源、加快发展步伐。
　　风险提示：经济低迷，全球疫情反复，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。

研究报告全文：证券研究报告交通运输定调稳中求进交运发挥支持作用华泰研究交通运输增持维持2022年12月18日中国内地动态点评研究员沈晓峰在中央经济工作会议稳中求进的工作总基调中探索交运板块机会SACNoS0570516110001shenxiaofenghtsccomSFCNoBCG366862128972088中央经济工作会议12月15-16日在北京举行在稳中求进的工作总基调中稳增长权重明显提升我们认为公路铁路等传统基建投资仍是稳增长的有力研究员林珊支撑同时会议指出要继续发挥出口对经济的支撑作用推进对外开放SACNoS0570520080001linshanhtsccom培育国际经贸合作新增长点我们认为航运物流和进出口贸易高度相关SFCNoBIR018862128972209有望受益会议指出要推动共建一带一路高质量发展我们认为将推动研究员林霞颖港口外贸业务中欧班列和多式联运发展另外会议强调要深化国资国企SACNoS0570518090003linxiayinghtsccom改革我们预计国企将在多个方面做出更加积极的尝试提升效率和竞争力SFCNoBIX8408675582492388研究员黄凡洋传统基建投资仍将是稳增长的有力支撑SACNoS0570519090001huangfanyanghtsccom十四五期间我国高速公路与铁路固定资产投资仍处于高峰期十四SFCNoBQK283862128972065五现代综合交通运输体系发展规划预期十四五将新建29万公里高速公路参考造价约为1-2亿元公里或拉动投资约29-58万亿元国行业走势图家公路网规划规划期至2035年指出约有3万公里繁忙路段需要改扩建或拉动投资约36万亿元新时代交通强国铁路先行规划纲要规划交通运输沪深300期至2035年预期全国将新建高铁3万公里左右参考造价约为1-15亿6元公里或拉动投资3-45万亿元此外公路铁路建设投资对经济增长的影响还将通过乘数效应放大目前传统基建投资是稳增长的有力支撑312继续发挥出口对经济的支撑作用推进高水平对外开放航运物流有望受益20航运物流和进出口贸易高度相关会议强调要继续发挥出口对经济的支撑29作用要推进高水平对外开放提升贸易投资合作推动共建一带一路Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22高质量发展要更大力度推动外贸稳规模优结构培育国际经贸合作新增资料来源Wind华泰研究长点尽管2022年集装箱运输和跨境物流受海外经济疲软影响出口货量增速放缓但中长期看我国持续推进高水平对外贸易合作和一带一路发展集运跨境物流和仓储公司都将持续受益国际贸易合作另一方面我国是重要的能源消费国会议强调保障能源安全积极扩大能源资源等产品进口将有利于油运和干散运输进口需求的增加推动共建一带一路高质量发展港口作为水路运输的重要节点在进出口贸易和内贸运输市场中发挥着重要的作用伴随着高水平的对外开放和一带一路发展港口外贸业务将保持稳健增长扩内需有助于港口内贸业务的发展加快发展港口水水联运海铁联运等多式联运业务中欧班列运输费用约为空运的15运输时间约是海运的14对运输高附加值货物有性价比优势受益于共建一带一路倡议中欧班列物流服务网络已覆盖亚欧大陆全境未来有望延续蓬勃发展趋势同时将带动国内多式联运快速发展深化改革国企竞争力有望再上台阶交通运输板块国企占比较高经过多年的市场化竞争已经具备了一定的竞争优势会议强调要深化国资国企改革提高国企核心竞争力真正按市场化机制运营我们预期国企在集团管控模式股权多元化管理层激励薪酬差异化等方面将做出更加积极的尝试以进一步提升效率和竞争力此外基础设施类的国企比如公路仓储企业有望借助基础设施公募REITs的新机遇盘活资源加快发展步伐风险提示经济低迷全球疫情反复贸易摩擦油汇风险竞争恶化免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1交通运输免责声明分析师声明本人沈晓峰林珊林霞颖黄凡洋兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2交通运输香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师沈晓峰林珊林霞颖黄凡洋本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3交通运输法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-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