事项：
　　各航司披露2022年11月运营数据，因各地疫情抬头，防控虽有松动但尚未全面解封，各航司国内航线业务量数据迎来全面复苏起跳之前的深蹲，国际航线则伴随着加班复航的持续推进，同比显著放量，实现明显增长。
　　步入12月，随着“新十条”全面优化防控政策，民航国内线客运航班量迅速回升，12月14日已经恢复至7244班，相比11月底不足3000班的水平已经翻倍，恢复至2019年同期的60%以上。国际航线方面，目前我国单日国际、地区航线客运航班量已经恢复至200班左右，大概为疫情前8%的水平，
　　民航局提出，考虑到民航各部门的安全保障能力，在2023年1月7日春运开始至2023年1月31日，单日最高航班量不超过13667班，其中国内客运航班不超过11667班，按照2019年同期日均客运航班量的88%进行恢复。当前各地或陆续经历“第一波”冲击的阵痛期，但各地达峰速度或远超前期预期，而这或许也意味着更多城市可能于春节前度过高峰期。在供给的约束下，叠加三年的归家需求集中释放，如节前需求显著恢复，春运的景气度或更多体现于价格。
　　中长期看，历经三年的漫漫长夜后，民航终将迎来属于自己的舞台。我们继续看好我国民航业在供需反转、票价改革等因素叠加下迎来全新的景气周期，看好票价上涨和业绩全面创历史新高。此外，历史上民航业绩景气高点之时，国有大航的PE估值往往在10倍以上，民营航司更高，这或许说明市场把一部分消费及成长属性体现在航空股的估值体系中。我们认为当前航空股股价并未完全反应供需反转的景气预期，仍有显著上涨空间，继续推荐航空股的趋势性机会。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故

研究报告全文：证券研究报告2022年12月16日航空11月数据点评超配长夜已尽当前航班量已显著复苏行业研究行业快评交通运输航空机场投资评级超配维持评级证券分析师姜明021-60933128jiangming2guosencomcn执证编码S0980521010004证券分析师曾凡喆010-88005378zengfanzheguosencomcn执证编码S0980521030003事项各航司披露2022年11月运营数据因各地疫情抬头防控虽有松动但尚未全面解封各航司国内航线业务量数据迎来全面复苏起跳之前的深蹲国际航线则伴随着加班复航的持续推进同比显著放量实现明显增长步入12月随着新十条全面优化防控政策民航国内线客运航班量迅速回升12月14日已经恢复至7244班相比11月底不足3000班的水平已经翻倍恢复至2019年同期的60以上国际航线方面目前我国单日国际地区航线客运航班量已经恢复至200班左右大概为疫情前8的水平民航局提出考虑到民航各部门的安全保障能力在2023年1月7日春运开始至2023年1月31日单日最高航班量不超过13667班其中国内客运航班不超过11667班按照2019年同期日均客运航班量的88进行恢复当前各地或陆续经历第一波冲击的阵痛期但各地达峰速度或远超前期预期而这或许也意味着更多城市可能于春节前度过高峰期在供给的约束下叠加三年的归家需求集中释放如节前需求显著恢复春运的景气度或更多体现于价格中长期看历经三年的漫漫长夜后民航终将迎来属于自己的舞台我们继续看好我国民航业在供需反转票价改革等因素叠加下迎来全新的景气周期看好票价上涨和业绩全面创历史新高此外历史上民航业绩景气高点之时国有大航的PE估值往往在10倍以上民营航司更高这或许说明市场把一部分消费及成长属性体现在航空股的估值体系中我们认为当前航空股股价并未完全反应供需反转的景气预期仍有显著上涨空间继续推荐航空股的趋势性机会风险提示宏观经济超预期下滑油价汇率剧烈波动安全事故请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告评论各航司披露2022年11月运营数据各航司披露2022年11月运营数据因各地疫情抬头防控虽有松动但尚未全面解封各航司国内航线业务量数据迎来全面复苏起跳之前的深蹲国际航线则伴随着加班复航的持续推进同比显著放量实现明显增长表1各航司11月总量数据表现11月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比2021-262-382-432-414-458相比2019-754-735-745-584-548RPK国航南航东航春秋吉祥同比2021-227-359-367-451-432相比2019-808-788-793-653-648旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比2021-286-428-414-475-492相比2019-764-771-763-630-656客座率国航南航东航春秋吉祥当期值621656651721641同比2021282467-4829相比2019-174-164-151-144-183资料来源公司公告国信证券经济研究所整理表2各航司1-11月总量累计数据表现1-11月累计数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比2021-380-283-407-273-375相比2019-664-547-642-297-437RPK国航南航东航春秋吉祥同比2021-435-337-447-350-441相比2019-740-638-722-424-554旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比2021-450-368-470-369-459相比2019-661-580-671-387-538客座率国航南航东航春秋吉祥当期值628663637747678同比2021-62-54-46-89-80相比2019-185-166-184-165-179资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表3各航司11月国内线数据表现11月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比2021-321-426-460-424-413相比2019-643-665-632-313-463RPK国航南航东航春秋吉祥同比2021-273-405-399-458-442相比2019-714-732-708-456-593旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比2021-306-444-423-482-492相比2019-723-743-727-480-615客座率国航南航东航春秋吉祥当期值649664653725648同比2021432466-46-33相比2019-161-166-172-190-207资料来源公司公告国信证券经济研究所整理表4各航司1-11月国内线累计数据表现1-11月国内线累计数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比2021-391-291-412-272-371相比2019-456-372-45881-327RPK国航南航东航春秋吉祥同比2021-443-350-454-350-444相比2019-579-497-584-127-473旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比2021-452-372-472-369-459相比2019-586-514-611-160-474客座率国航南航东航春秋吉祥当期值640666641747680同比2021-59-61-49-90-89相比2019-188-166-193-178-189资料来源公司公告国信证券经济研究所整理值得一提的是随着国际航线熔断政策的持续优化改进和国际航线复航加班的持续推进各航司国际航线运投恢复至2019年的5以上同比实现明显增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表5各航司11月国际线数据表现11月国际线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比20217983893991925-822相比2019-929-899-944-978-911RPK国航南航东航春秋吉祥同比20219546877283324328相比2019-962-923-954-985-940旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比20211236101510973004758相比2019-967-946-967-981-957客座率国航南航东航春秋吉祥当期值424613625550468同比202134109119178406相比2019-354-189-136-242-220资料来源公司公告国信证券经济研究所整理表6各航司1-11月国际线累计数据表现1-11月国际线累计数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比202113-83-163-245-482相比2019-961-929-964-990-933RPK国航南航东航春秋吉祥同比2021-2714130-158-157相比2019-979-947-975-993-953旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比20215717478-70-164相比2019-981-963-984-991-974客座率国航南航东航春秋吉祥当期值436624554577568同比2021-1812310360219相比2019-357-204-247-308-231资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表7各航司11月地区线数据表现11月地区线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比2021-3441172-241-474相比2019-796-786-894-989-815RPK国航南航东航春秋吉祥同比20218122887-89-176相比2019-862-877-911-991-860旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比20217772280-82-182相比2019-867-870-913-987-885客座率国航南航东航春秋吉祥当期值488411626623597同比2021122182105216相比2019-236-306-123-186-192资料来源公司公告国信证券经济研究所整理表8各航司1-11月地区线累计数据表现1-11月地区线累计数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比2021-344-224-473-724-736相比2019-860-918-942-976-913RPK国航南航东航春秋吉祥同比2021-43509-469-710-693相比2019-917-953-959-981-936旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比2021-453-51-467-695-704相比2019-924-943-963-980-946客座率国航南航东航春秋吉祥当期值464432557713603同比2021-75100043584相比2019-315-320-233-170-210资料来源公司公告国信证券经济研究所整理防疫政策继续优化航班量已显著回升步入12月随着新十条全面优化防控政策民航国内线客运航班量迅速回升12月14日已经恢复至7244班相比11月底不足3000班的水平已经翻倍恢复至2019年同期的60以上国际航线方面目前我国单日国际地区航线客运航班量已经恢复至200班左右大概为疫情前8的水平请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图1民航国内航线日航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理图2民航国际含地区航线日航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理图3北京首都机场日航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图4北京大兴机场日航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理图5上海浦东机场日航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理图6上海虹桥机场日航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图7广州白云机场日航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理图8深圳宝安机场日航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理春运是复苏第一观察点持续看好航空股趋势性机会民航局提出考虑到民航各部门的安全保障能力在2023年1月7日春运开始至2023年1月31日单日最高航班量不超过13667班其中国内客运航班不超过11667班按照2019年同期日均客运航班量的88进行恢复当前各地或陆续经历第一波冲击的阵痛期但各地达峰速度或远超前期预期而这或许也意味着更多城市可能于春节前度过高峰期在供给的约束下叠加三年的归家需求集中释放如节前需求显著恢复春运的景气度或更多体现于价格中长期看历经三年的漫漫长夜后民航终将迎来属于自己的舞台我们继续看好我国民航业在供需反转票价改革等因素叠加下迎来全新的景气周期看好票价上涨和业绩全面创历史新高此外历史上民航业绩景气高点之时国有大航的PE估值往往在10倍以上民营航司更高这或许说明市场把一部分消费及成长属性体现在航空股的估值体系中我们认为当前航空股股价并未完全反应供需反转的景气预期仍有显著上涨空间继续推荐航空股的趋势性机会请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图9民航运输飞机数量图10民航逐月引进飞机数量资料来源民航休闲小站国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理注12月数据截至12月15日表9主要航空机场上市公司盈利预测及PE估值情况数据截至2022-12-15归母净利润亿2022E2023E2024E2025E中国国航-3254-9628202399南方航空-2245-5727512271中国东航-3300-8617161778春秋航空-21111291479吉祥航空-361-45244411华夏航空-1630295145利润率2022202320242025中国国航-551-10153116南方航空-243-4643101中国东航-640-1015298春秋航空-23308130168吉祥航空-435-34113153华夏航空-51404105133PE2022202320242025中国国航-52-17520570南方航空-62-24318561中国东航-33-12515060春秋航空-3065918222135吉祥航空-102-81615290华夏航空-1047926177116资料来源资料来源Wind国信证券研究所注2022-2024年盈利预测来自公开发布报告2025年盈利预测为对应报告附件中财务预测模型推导数据考虑到相比于模型假设当前政策调整节奏较快业绩复苏可能显著快于预期风险提示宏观经济下滑疫情反复油价汇率剧烈波动安全事故请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告相关研究报告航空10月数据点评-国际航线显著增量复苏之路或已开启2022-11-16航空9月数据点评-阶段性经营压力持续仍看好长期前景2022-10-17航空8月数据点评-低基数下运营数据同比大增期待国际线逐步放量2022-09-16航空7月数据点评-疫情扰动下呈现稳态需求稳定复苏2022-08-16航空机场行业点评-防疫隔离期显著缩短出行有望加速复苏2022-06-29请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032