事件：
　　2022年12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》（以下简称“纲要”），多处涉及交通运输行业，包括“释放出行消费潜力”、“扩大文化和旅游消费”、“加快交通基础设施建设”、“完善物流基础设施网络”、“发展现代物流体系”等内容。
　　简评：
　　高铁网络加速贯通，京沪高铁产能票价空间均已打开
　　《纲要》提到：“加快国家铁路网建设，贯通‘八纵八横’高速铁路主通道”，“推进铁路等行业竞争性环节市场化改革”。高铁网络加速贯通，将极大化催生高铁网络的客流强度；同时，东航京沪航线票价已上涨至2150元，中长期来看高铁远期票价仍有空间。目前京沪高铁产能票价空间均已打开，建议重点关注。
　　高速公路车流量有望迅速修复，差异化收费政策打开盈利空间
　　《纲要》提到“推动汽车消费由购买管理向使用管理转变，鼓励限购地区探索差异化通行管理等替代限购措施”，“加快省际高速公路建设，推进普通国省道瓶颈路段贯通升级”。叠加疫情优化政策后，高速公路车流量有望迎来显著修复；差异化收费政策赋予高一定的定价自主权；免费通行、降低货车通行费的补偿政策仍在等待，可作为看涨期权。建议关注宁沪高速、深高速、粤高速、山东高速等。
　　释放通用航空消费潜力，中信海直有望持续受益
　　《纲要》提到“加快培育海岛、邮轮、低空、沙漠等旅游业态。释放通用航空消费潜力”，“积极推进支线机场和通用机场建设”，“完善航空应急救援体系”。中信海直作为航空综合服务提供商，有望持续收益。
　　中高端快递需求持续提升，中长期重点配置顺丰控股、中通快递
　　《纲要》提到“支持自动驾驶和无人配送等技术应用”，“构建便民利民的社区服务体系”，“优化以综合物流园区、专业配送中心和末端配送网点为支撑的商贸物流设施网络”，“完善农村电商配套服务”。考虑需求端在“效率体验”和“国际快递”具备“自动化及数字化”和“航空及海外网络”两大深度护城河，推荐中长期重点配置顺丰控股、中通快递。
　　基建投资领域或有较快增长，干散货运价存在上行概率
　　《纲要》提到“持续推进重点领域补短板投资，加快交通、能源、水利等基础设施建设”，”完善物流基础设施网络”。后续基建投资领域存在较快增长可能性，干散货运价存在上行概率，建议关注太平洋航运等。
　　风险分析
　　1）疫情优化政策后居民消费、出行等需求修复不及预期
　　2022年12月7日进一步优化疫情防控“新十条”出台，包括不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码、不再开展落地检等多项举措，居民出行、货运物流等均迎来明显回升。同时，新冠疫情确诊人数也在同步快速增长，或在短期内继续拖累居民消费、出行等需求，存在不及预期可能。
　　2）欧盟制裁方案执行力度不及预期
　　欧盟制裁法案已经确定2022年12月5日禁止进口俄罗斯海运原油进口，2023年2月5日禁止进口俄罗斯海运石油产品进口，但是欧洲各国通胀显著加剧，能源危机下欧盟或选择放松制裁方案执行力度，因此带来中小船型运距拉长效应减少。
　　3）IMO环保法规等执行力度不及预期
　　多数航运企业认为2023年IMO新环保法规生效后，由于降速降速甚至是拆解，会造成全球船舶运力的减少。但是IMO新环保法规执行力度仍存在不确定性，不满足IMO新法规要求的船舶是否会被港口扣留仍需要IMO会议进一步讨论。
　　4）燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，疫情的再次加剧或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。
　　5）电商快递需求增长低于预期
　　快递件量较大部分来源于电商快递，需求增长存在低于预期风险。回顾2020年，经历了新冠疫情短暂冲击的快递行业受益于线上渗透率的加速提升，需求出现超预期增长；同时，电商平台间竞争加剧，各类促销活动频出，带动快递行业件量增速表现优异，后续电商平台营销费用存在不及预期风险，带来电商快递需求增长低于预期。
　　6）快递行业价格战愈演愈烈
　　当前各地快递价格监管政策下，快递行业价格战硝烟散去；但是快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，无法满足快递行业整体产能利用率时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。
　　7）劳务用工成本提升超出预期
　　快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致快递一线员工收入下降。目前国内多地出台保障快递小哥收益相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期

研究报告全文：证券研究报告行业简评扩大内需战略下关注交运交通运输行业投资机会事件2022年12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划维持强于大市纲要2022-2035年以下简称纲要多处涉及交通韩军运输行业包括释放出行消费潜力扩大文化和旅游消费hanjunbjcsccomcn加快交通基础设施建设完善物流基础设施网络发SAC执证编号S1440519110001展现代物流体系等内容SFC中央编号BRP908简评发布日期2022年12月17日高铁网络加速贯通京沪高铁产能票价空间均已打开市场表现纲要提到加快国家铁路网建设贯通八纵八横高速9铁路主通道推进铁路等行业竞争性环节市场化改革高铁网络加速贯通将极大化催生高铁网络的客流强度同时东-1航京沪航线票价已上涨至2150元中长期来看高铁远期票价仍-11有空间目前京沪高铁产能票价空间均已打开建议重点关注-21高速公路车流量有望迅速修复差异化收费政策打开盈利空间202211520222152022315202241520225152022615202271520228152022915202210152022111520221215纲要提到推动汽车消费由购买管理向使用管理转变鼓励20211215限购地区探索差异化通行管理等替代限购措施加快省际高交通运输上证指数速公路建设推进普通国省道瓶颈路段贯通升级叠加疫情优化政策后高速公路车流量有望迎来显著修复差异化收费政策相关研究报告赋予高一定的定价自主权免费通行降低货车通行费的补偿政策仍在等待可作为看涨期权建议关注宁沪高速深高速粤高速山东高速等释放通用航空消费潜力中信海直有望持续受益纲要提到加快培育海岛邮轮低空沙漠等旅游业态释放通用航空消费潜力积极推进支线机场和通用机场建设完善航空应急救援体系中信海直作为航空综合服务提供商有望持续收益中高端快递需求持续提升中长期重点配置顺丰控股中通快递纲要提到支持自动驾驶和无人配送等技术应用构建便民利民的社区服务体系优化以综合物流园区专业配送中心和末端配送网点为支撑的商贸物流设施网络完善农村电商配套服务考虑需求端在效率体验和国际快递具备自动化及数字化和航空及海外网络两大深度护城河推荐中长期重点配置顺丰控股中通快递基建投资领域或有较快增长干散货运价存在上行概率纲要提到持续推进重点领域补短板投资加快交通能源水利等基础设施建设完善物流基础设施网络后续基建投资领域存在较快增长可能性干散货运价存在上行概率建议关注太平洋航运等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明行业简称行业简评报告风险分析1疫情优化政策后居民消费出行等需求修复不及预期2022年12月7日进一步优化疫情防控新十条出台包括不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码不再开展落地检等多项举措居民出行货运物流等均迎来明显回升同时新冠疫情确诊人数也在同步快速增长或在短期内继续拖累居民消费出行等需求存在不及预期可能2欧盟制裁方案执行力度不及预期欧盟制裁法案已经确定2022年12月5日禁止进口俄罗斯海运原油进口2023年2月5日禁止进口俄罗斯海运石油产品进口但是欧洲各国通胀显著加剧能源危机下欧盟或选择放松制裁方案执行力度因此带来中小船型运距拉长效应减少3IMO环保法规等执行力度不及预期多数航运企业认为2023年IMO新环保法规生效后由于降速降速甚至是拆解会造成全球船舶运力的减少但是IMO新环保法规执行力度仍存在不确定性不满足IMO新法规要求的船舶是否会被港口扣留仍需要IMO会议进一步讨论4燃油成本大幅度上涨受国际原油价格波动影响船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险其次新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地疫情的再次加剧或将对新加坡燃料油的产量造成影响进而导致燃油成本大幅度上涨最后IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本从历史上看2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化低硫燃料油MGOLNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本进而带来剧烈的价格波动5电商快递需求增长低于预期快递件量较大部分来源于电商快递需求增长存在低于预期风险回顾2020年经历了新冠疫情短暂冲击的快递行业受益于线上渗透率的加速提升需求出现超预期增长同时电商平台间竞争加剧各类促销活动频出带动快递行业件量增速表现优异后续电商平台营销费用存在不及预期风险带来电商快递需求增长低于预期6快递行业价格战愈演愈烈当前各地快递价格监管政策下快递行业价格战硝烟散去但是快递企业产能扩张仍未完全落地当快递行业需求不及预期或处于淡季之中无法满足快递行业整体产能利用率时快递行业价格战存在愈演愈烈风险请参阅最后一页的重要声明1行业简称行业简评报告7劳务用工成本提升超出预期快递企业价格战期间派费成本显著降低导致快递一线员工收入下降目前国内多地出台保障快递小哥收益相关政策叠加劳务用工成本持续处于提升状态快递企业劳务用工成本提升存在超出预期可能8高铁建设速度不及预期近年来高铁建设快速发展的过程中部分地区存在盲目建设高铁地铁现象出现重高速轻普速重投入轻产出等情况导致铁路企业面临较大的经营问题债务压力倍增若部分建成高铁经营问题较大或将导致高铁建设速度放缓全国高铁组网进程放慢从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期带来高铁企业业绩提升放缓9国内物流价格受政策监管变化2022年9月国务院办公厅印发关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见其中提出推动降低物流服务收费强化口岸货场专用线等货运领域收费监管依法规范船公司船代公司货代公司等收费行为物流价格或受政策监管变化超出预期带来物流企业业绩波动请参阅最后一页的重要声明2行业简称行业简评报告韩军分析师介绍交通运输行业首席分析师曾供职于上海国际航运研究中心3年政府规划与市场咨询经验曾负责或参与为交通运输部上海市交通委港航企业等提供决策咨询服务二十余项5年交通运输行业证券研究经验深入覆盖航运港口高铁快递物流板块擅长把握周期性和政策性投资机会2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名李琛研究助理lichenyfcsccomcn梁骁liangxiaobjcsccomcn请参阅最后一页的重要声明3行业简称行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅以上10分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4