一、本周聚焦：国内航班量快速修复，航空股从政策预期—>基本面预期。
　　1、数据更新：1）航班量：16日国内航班量恢复至19年同期7成以上，春秋恢复最快，连续数日超过8成。2）价格：民航7日平均票价561元，同比提升14%，较19年下降5%。
　　2、我们认为随着疫情防控优化措施的落地与执行，航空股将从政策预期阶段转向基本面预期阶段。1）从基本面恢复节奏看，我们预计：航班量—>旅客量/价格—>业绩。即：航班量先行恢复，在行业恢复初期由供给带动需求；旅客量与价格同步观察，核心观察航空公司定价策略，我们预计在行业客运价格市场化改革以来，航空公司全价票上限的提升，使得客流未恢复到19年同期，而价格同样有机会实现超过19年的表现；最终，量价共同作用体现于业绩表现。2）在该等逻辑下，从时间节奏推演，我们建议关注有机会率先实现盈利的公司：春秋与华夏、关注吉祥后续恢复节奏。我们认为春秋恢复最快，体现了公司低成本与灵活性兼具的管理优势，公司凭此可在市场恢复至相对正常下实现盈利；华夏航空作为支线市场龙头企业，独特商业模式下，当自身航班量恢复常态化后亦将实现扭亏。此外，我们建议关注吉祥近期航班量恢复节奏。
　　3、我们强调观点：我们预计本轮航空股行情具备高度更高、持续更久两大特征，即票价上限打开，意味着本轮航司高峰利润将有机会显著超过以往；而供给逻辑的持续性将意味着行业在需求正常情况下，高峰利润的延续性将明显超过以往。精选标的：国航+春秋+华夏+吉祥。
　　二、行业数据跟踪。1、航空：航空11月数据：航司业务量同比下降，国际旅客周转量同比提升明显；2、货运物流：物流运输环比改善，邮政快递业务量环比提升明显；航空国际货运价格指数下跌；3、航运：油运VLCC继续小幅回升，中小原油轮下跌，MR东西市场均回落；散运大船运价反弹；集运SCFI跌幅继续收窄、欧线上涨。
　　三、市场回顾：本周交运板块下跌0.3%，公交、航空机场板块领涨。重点公司公告：上机、深圳机场：11月整体业务量同比有所下滑，国际旅客同比提升明显。
　　四、投资建议：强调2023年度策略：复苏主线双链条、主题投资两方向。
　　1、复苏主线双链条：出行链+快递物流。1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。其中，航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（华夏+春秋+吉祥）。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。a）顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c）建议关注行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估。1）“一带一路”核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。2）国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，强推厦门国贸、厦门象屿。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期

研究报告全文：行业研究证券研究报告交通运输2022年12月19日交通运输行业周报20221212-20221218聚焦国内航班量快速修复航空股从政策推荐维持预期基本面预期一本周聚焦国内航班量快速修复航空股从政策预期基本面预期华创证券研究所1数据更新1航班量16日国内航班量恢复至19年同期7成以上春秋恢复最快连续数日超过8成2价格民航7日平均票价561元同比证券分析师吴一凡提升14较19年下降5电话021-205725392我们认为随着疫情防控优化措施的落地与执行航空股将从政策预期阶邮箱wuyifanhcyjscom段转向基本面预期阶段1从基本面恢复节奏看我们预计航班量旅执业编号S0360516090002客量价格业绩即航班量先行恢复在行业恢复初期由供给带动需证券分析师吴莹莹求旅客量与价格同步观察核心观察航空公司定价策略我们预计在行业客运价格市场化改革以来航空公司全价票上限的提升使得客流未恢复到邮箱wuyingyinghcyjscom19年同期而价格同样有机会实现超过19年的表现最终量价共同作用执业编号S0360522100002体现于业绩表现在该等逻辑下从时间节奏推演我们建议关注有机2证券分析师周儒飞会率先实现盈利的公司春秋与华夏关注吉祥后续恢复节奏我们认为春秋恢复最快体现了公司低成本与灵活性兼具的管理优势公司凭此可在市邮箱zhourufeihcyjscom场恢复至相对正常下实现盈利华夏航空作为支线市场龙头企业独特商业执业编号S0360522070003模式下当自身航班量恢复常态化后亦将实现扭亏此外我们建议关注吉联系人吴晨玥祥近期航班量恢复节奏邮箱wuchenyuehcyjscom3我们强调观点我们预计本轮航空股行情具备高度更高持续更久两大特征即票价上限打开意味着本轮航司高峰利润将有机会显著超过以往而联系人黄文鹤供给逻辑的持续性将意味着行业在需求正常情况下高峰利润的延续性将明电话010-63214633显超过以往精选标的国航春秋华夏吉祥邮箱huangwenhehcyjscom二行业数据跟踪1航空航空11月数据航司业务量同比下降国际旅客周转量同比提升明显2货运物流物流运输环比改善邮政快递业务行业基本数据量环比提升明显航空国际货运价格指数下跌3航运油运VLCC继续占比小幅回升中小原油轮下跌MR东西市场均回落散运大船运价反弹集股票家数只121002运SCFI跌幅继续收窄欧线上涨总市值亿元3193288356三市场回顾本周交运板块下跌03公交航空机场板块领涨重点流通市值亿元2522954371公司公告上机深圳机场11月整体业务量同比有所下滑国际旅客同比提升明显相对指数表现1M6M12M四投资建议强调2023年度策略复苏主线双链条主题投资两方向绝对表现5877891复苏主线双链条出行链快递物流1看好出行链经典困境反转框相对表现27147303架下重要投资机遇其中航空高度更高持续更久大航看国航强推三民航华夏春秋吉祥机场价值属性板块我们近期重点推荐海南2021-12-202022-12-1610机场与美兰空港持续推荐上海与白云机场2看好快递物流经济复苏消费回暖物流畅通利于龙头企业提升盈利能力a顺丰控股2023年重-3要潜力标的经济顺周期品种预期复苏背景下收入提速成本优化鄂州-16211222032205220722102212机场转运中心投产基本面与主题共振b电商快递我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业-28优化单票成本进一步推动业绩释放继续强推韵达推荐圆通c建议关交通运输沪深300注行业格局优化受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份2看好主题投资两方向一带一路国企价值重估1一带一相关研究报告路核心看点2023年是一带一路倡议十周年过往成果颇丰预计未航空行业2022年11月数据点评11月业务量同比下滑近期国内航班量快速修复价格明显来将进一步深化合作开启全新征程精选标的嘉友国际2国企价值重回升强调困境反转投资机会估把握三条线索我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企2022-12-16业强推厦门国贸厦门象屿交通运输行业2023年度投资策略复苏主线风险提示人民币大幅贬值经济大幅下滑疫情冲击超出预期双链条主题投资两方向2022-12-09交通运输行业周报20221128-20221204多地优化防控措施强调疫后复苏双链条投资机会2022-12-04证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载交通运输行业周报目录一聚焦国内航班量快速修复航空股从政策预期基本面预期5一国内航班量恢复至19年同期7成以上春秋恢复最快5二展望后续投资节奏政策预期驱动基本面预期驱动8二行业数据更新9一航空11月数据航司业务量同比下降国际旅客周转量同比提升明显9二货运物流物流运输环比改善邮政快递业务量环比提升明显航空国际货运价格指数下跌111全国整车货运流量指数本周恢复至去年同期7成112日度货量跟踪邮政快递业务量环比提升明显133航空货运本周浦东香港机场航空货运价格指数同环比下降15三航运油运VLCC继续小幅回升中小原油轮下跌MR东西市场均回落散运大船运价反弹集运SCFI跌幅继续收窄欧线上涨15三市场回顾交运板块周下跌03公交航空机场板块领涨20一市场回顾1212-1218交运板块下跌03跑赢沪深300指数08个百分点20二重点公司公告深圳机场上海机场公布11月数据20四投资建议24五风险提示24证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2交通运输行业周报图表目录图表1各航司航班量6图表2行业日度执飞国内航班量6图表3国内航司日度执飞国际地区航班量6图表4全行业平均票价经济舱7图表5主要机场进出港航班量7图表6三大航航班量7图表7春秋航空航班量7图表8吉祥航空航班量8图表9华夏航空航班量8图表102022年航空公司客运运营表现10图表112022年航空公司机队引进10图表12全国整车货运流量指数11图表13上海整车货运流量指数11图表14北京整车货运流量指数12图表15吉林整车货运流量指数12图表16广东整车货运流量指数12图表17浙江整车货运流量指数12图表18公共物流园吞吐量指数13图表19主要快递企业分拨中心吞吐量指数13图表20国家铁路货运量14图表21全国高速公路货车通行量万辆14图表22全国重点港口货物及集装箱吞吐量14图表23民航保障货运航班量14图表24邮政快递业务量14图表25浦东机场出境航空货运价格指数15图表26香港机场出境航空货运价格指数15图表27浦东机场出境航空货运价格指数同比15图表28香港机场出境航空货运价格指数同比15图表29航运子行业数据16图表30CCFI指数一周表现16图表31SCFI指数表现16图表32BDI指数16图表33BCI指数表现16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3交通运输行业周报图表34原油轮日收益TCE指数day17图表35成品油轮日收益TCE指数day17图表36八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速旬度19图表37洛杉矶港预计进口箱量周度19图表38美西内陆卡车滞留时间周度20图表39Clarksons堵港指数-美线与欧线20图表40A股交运行业周涨跌幅1212-121820图表41深圳机场起降架次增速21图表42深圳机场旅客吞吐量增速21图表43深圳机场起降架次与19年同期相比21图表44深圳机场旅客吞吐量与19年同期相比21图表45深圳机场国内旅客与19年同期相比22图表46深圳机场国际旅客与19年同期相比22图表47浦东机场起降架次增速23图表48浦东机场旅客吞吐量增速23图表49浦东机场起降架次与19年同期相比23图表50浦东机场旅客吞吐量与19年同期相比23图表51浦东机场国内旅客与19年同期相比23图表52浦东机场国际旅客与19年同期相比23证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4交通运输行业周报一聚焦国内航班量快速修复航空股从政策预期基本面预期一国内航班量恢复至19年同期7成以上春秋恢复最快1航班量全行业国内航班量7日移动平均数据看民航国内执飞航班7109班同比21年下降117较19年下降363其中12月16日国内执飞7849班同比21年下降24较19年下降263分航司看航班量环比提升明显12月16日三大航航班量恢复至19年653春秋恢复至812吉祥恢复至843华夏恢复至55012月以来同比2021年12月116日三大航航班量同比下降359春秋下降117吉祥下降242华夏下降32相较于2019年12月116日三大航航班量较19年同期下降592春秋下降323吉祥下降400华夏下降565环比11月12月116日三大航航班量环比11月整体提升276春秋提升523吉祥提升272华夏提升4392022年以来三大航航班量同比下降368较19年下降506春秋航空同比下降278较19年下降259吉祥航空同比下降362较19年下降407华夏航空同比下降386较19年下降5732主要机场进出港航班量跟踪12月10日12月16日7日平均浦东日均航班量478周环比提升36较11月平均提升28白云日均航班量475周环比提升93较11月平均提升221深圳日均航班量643周环比提升72较11月平均提升26美兰日均航班量337周环比提升62较11月平均提升643票价水平近日民航平均票价同比提升民航7日平均票价561元环比上周下降13同比提升14较19年下降52022年以来平均票价574元同比下降4较19年下降22证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5交通运输行业周报图表1各航司航班量资料来源航班管家华创证券图表2行业日度执飞国内航班量资料来源航班管家华创证券图表3国内航司日度执飞国际地区航班量资料来源航班管家华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6交通运输行业周报图表4全行业平均票价经济舱资料来源航班管家华创证券图表5主要机场进出港航班量资料来源航班管家华创证券图表6三大航航班量图表7春秋航空航班量资料来源航班管家华创证券资料来源航班管家华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7交通运输行业周报图表8吉祥航空航班量图表9华夏航空航班量资料来源航班管家华创证券资料来源航班管家华创证券二展望后续投资节奏政策预期驱动基本面预期驱动我们认为随着疫情防控优化措施的落地与执行航空股将从政策预期阶段转向基本面预期阶段从基本面恢复节奏看我们预计航班量旅客量价格业绩即航班量先行恢复在行业恢复初期由供给带动需求旅客量与价格同步观察核心观察航空公司定价策略我们预计在行业客运价格市场化改革以来航空公司全价票上限的提升使得客流未恢复到19年同期而价格同样有机会实现超过19年的表现最终量价共同作用体现于业绩表现在该等逻辑下从时间节奏推演我们建议关注有机会率先实现盈利的公司春秋与华夏关注吉祥后续恢复节奏前文图示可见春秋自12月10日以来至最新16日数据均超过19年同期8成水平最高实现了恢复至19年同期89的航班量吉祥则在16日恢复至超过19年同期8成华夏航空尽管恢复至19年同期5成以上但相较于12月初仅为19年同期的2成左右提升速率快我们认为春秋恢复最快体现了公司低成本与灵活性兼具的管理优势公司凭此可在市场恢复至相对正常下实现盈利华夏航空作为支线市场龙头企业特殊商业模式下当自身航班量恢复常态化后亦将实现扭亏此外我们建议关注吉祥近期航班量恢复节奏我们强调观点本轮航空股行情具备高度更高持续更久两大特征即票价上限打开意味着本轮航司高峰利润将有机会显著超过以往而供给逻辑的持续性将意味着行业在需求正常情况下高峰利润的延续性将明显超过以往因此具备投资价值精选标的国航春秋华夏吉祥证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8交通运输行业周报二行业数据更新一航空11月数据航司业务量同比下降国际旅客周转量同比提升明显1整体来看三大航ASKRPK同比分别下降368下降328环比分别下降169下降187较19年分别下降744下降796春秋ASKRPK同比分别下降414下降451环比分别下降252下降290较19年分别下降584下降653吉祥ASKRPK同比分别下降458下降432环比分别下降119下降143较19年分别下降548下降6482国际线三大航ASKRPK同比分别提升503提升766春秋ASKRPK同比分别提升1924提升3324吉祥ASKRPK同比分别下降822提升3283春秋客座率同比下滑但仍领跑行业其余航司同比有所提升111月春秋721同比-48较19年-144环比-38南航656同比24较19年-164环比-13东航651同比67较19年-150环比-08吉祥641同比29较19年-183环比-18国航621同比28较19年-174环比-212111月累计春秋747同比-88较19年-165吉祥677同比-80较19年-179南航663同比-54较19年-166东航637同比-46较19年-184国航628同比-62较19年-1844机队引进11月5家上市航司合计净增飞机7架22年1-11月合计净增36架较21年底增幅14证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9交通运输行业周报图表102022年航空公司客运运营表现时间公司RPK同比ASK同比整体国内国际地区整体国内国际地区南航-359-4056872887-382-4263891172国航-227-273954812-262-32179836011月东航-367-399728-89-432-460399-241春秋-451-4583324--414-4241924-吉祥-432-441328-176-458-413-822-474南航-337-35014109-283-291-83-224国航-435-443-27-435-380-39113-3442022年111月东航-447-45430-469-406-412-163-473春秋-350-350-158-710-273-272-245-724吉祥-441-444-157-693-375-371-482-736时间公司RPK较19年ASK较19年整体国内国际地区整体国内国际地区南航-788-732-923-877-735-665-899-786国航-808-714-962-862-754-643-929-79611月东航-793-708-954-911-745-632-944-894春秋-653-456-985-991-584-313-978-989吉祥-648-593-940-861-548-463-911-816南航-638-497-947-953-547-372-929-918国航-741-581-979-917-665-459-961-8602022年111月东航-722-584-975-959-642-458-964-942春秋-424-127-993-981-29781-990-976吉祥-554-473-953-936-437-327-933-913时间公司客座率同比百分点整体国内国际地区整体国内国际地区南航6566646134112424109182国航62164942448828433412211月东航6516536256266766119105春秋721725550623-48-46178-吉祥64164846859729-33406216南航663666624431-54-61123100国航628640436464-62-59-18-752022年111月东航637641554557-46-4910304春秋747747577713-88-906035吉祥677680568603-80-8921984资料来源公司公告华创证券图表112022年航空公司机队引进21年底总机队架2211总机队数架增量架增幅国航7467571115南航878887910东航7527671520春秋113116327吉祥110108-2-18合计259926353614资料来源公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10交通运输行业周报二货运物流物流运输环比改善邮政快递业务量环比提升明显航空国际货运价格指数下跌1全国整车货运流量指数本周恢复至去年同期7成全国12月11日12月17日全国整车货运流量指数均值9059周环比提升98环比11月均值基本持平同比去年同期下降309重点区域看北京本周日均指数5523周环比提升142环比11月均值下降23同比下降331上海本周日均指数8456周环比提升43环比11月均值下降44同比下降312浙江本周日均指数10656周环比提升79环比11月均值提升03同比下降182吉林本周日均指数8480周环比提升88环比11月均值下降85同比下降343广东本周日均指数10211周环比提升56环比11月均值提升26同比下降201图表12全国整车货运流量指数图表13上海整车货运流量指数资料来源WindG7华创证券资料来源WindG7华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11交通运输行业周报图表14北京整车货运流量指数图表15吉林整车货运流量指数资料来源WindG7华创证券资料来源WindG7华创证券图表16广东整车货运流量指数图表17浙江整车货运流量指数资料来源WindG7华创证券资料来源WindG7华创证券3公共物流园吞吐量指数看恢复至去年同期近8成12月11日12月17日平均公共物流园吞吐指数9693周环比提升53环比11月均值提升28同比去年同期下降2174主要快递企业分拨中心吞吐量指数恢复至去年同期近8成12月11日12月17日平均主要快递企业分拨中心吞吐量指数9369周环比提升52环比11月均值提升28同比去年同期下降202证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12交通运输行业周报图表18公共物流园吞吐量指数图表19主要快递企业分拨中心吞吐量指数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券2日度货量跟踪邮政快递业务量环比提升明显数据来源交通运输部自4月21日起披露日度全国物流保通保畅运行情况据交通运输部数据1国家铁路运输货物本周日均运量11035万吨同比2021年11月下降193环比上周下降02环比11月均值提升272全国高速公路货车通行量本周日均7269万辆环比上周提升28环比11月均值提升693重点港口货运吞吐量本周日均吞吐量32488万吨环比上周下降38环比11月均值下降38集装箱吞吐量本周日均吞吐量708万TEU环比上周下降52环比11月均值下降774货运航班量本周日均货运航班量649班其中国际456班国内192班周环比分别提升48下降56提升424环比11月均值分别下降74下降96下降195邮政快递业务量本周日均揽收和投递分别为3837亿件周环比分别提升65提升103环比11月均值分别提升121提升113环比10月均值分别提升166提升176证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13交通运输行业周报图表20国家铁路货运量图表21全国高速公路货车通行量万辆资料来源交通运输部华创证券资料来源交通运输部华创证券图表22全国重点港口货物及集装箱吞吐量图表23民航保障货运航班量资料来源交通运输部华创证券资料来源交通运输部华创证券图表24邮政快递业务量资料来源交通运输部华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14交通运输行业周报3航空货运本周浦东香港机场航空货运价格指数同环比下降1212浦东机场出境航空货运价格指数4946周环比-56同比去年-590香港机场出境航空货运价格指数3122周环比-46同比去年-505图表25浦东机场出境航空货运价格指数图表26香港机场出境航空货运价格指数资料来源TACindex华创证券资料来源TACindex华创证券图表27浦东机场出境航空货运价格指数同比图表28香港机场出境航空货运价格指数同比资料来源TACindex华创证券资料来源TACindex华创证券三航运油运VLCC继续小幅回升中小原油轮下跌MR东西市场均回落散运大船运价反弹集运SCFI跌幅继续收窄欧线上涨集装箱SCFI收于1123点周环比-13跌幅继续收窄其中美西美东欧洲地中海周环比-05-370305欧线半年来首次正增长SCFI2022Q4均值1428点同比-70CCFI收于1339点周环比-50跌幅再度扩大2022Q4均值1680点同比-49欧美高库存下受高通胀抑制消费经济衰退等影响进口需求低迷集运干线运价半年来整体下跌近期随着主要船东停航控运力措施以及部分航线运价接近中小船东保本点运价跌幅趋缓干散货BDI周环比126收于1560点2022Q4均值1515点同比-57油运VLCC平均TCE指数57万美元环比392022Q4均值71万美元同比1229带脱硫塔VLCC-TCE为69万美元天环比1证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15交通运输行业周报图表29航运子行业数据航运子行业指数最新值季度年度均值同比变动202212162022129周环比22Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q122Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q1SCFI11231138-1314283208420048514698431232592780-70-262974138257263199美西14231430-0516695120772880326799574046184020-75-11671007470136168美东31693290-37433584701035411008107931061070874785-60-204613012916815171集装箱欧洲105010470315764573590674357629728251804115-79-371481263642542359地中海185118410521275066660273247336709352284178-71-292675232586487309CCFI13391410-5016802925316234443266299221641952-49-24676161229154112VLCC-TCE5684554702397147334441-2978-359053785032837398912296746-205-190-65-98-97-95Suezmax8933994383-53832864789530861166661054742075177917669010384968263-66-89-83油运Aframax110208110253-00493323539434643832266110933479764810527741145150720794-60-77-75MR-TCE4887757364-148415873954733746974978475809688063394305813915422-36-74-66干散货BDI1560138612615151655252420413498373227931739-57-56-1017157145321194资料来源Wind克拉克森华创证券图表30CCFI指数一周表现图表31SCFI指数表现40006000CCFI综合指数SCFI综合指数3000400020002000100000162333697784911623336977849131712021733141442851252662372181891592912812812021731733141442851252662372181891592912221013102711101124102711101124122220182019202020212022201820192020202110132022资料来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