展望2023年，我们认为：一是当前全球制造业分工重构进行中，伴疫情时代中国供应链韧性支撑中国制造业比较优势延续，汽车、低碳装备、日用消费品等竞争优势产品跨境出口物流需求持续旺盛。二是俄乌冲突下能源贸易格局打破，油气运输运距拉长，推升全球油运需求并进入新均衡状态，国际能源运输有望维持高景气度。三是我国疫情防控进入新阶段，社会经济修复预期逐步增强，航空出行和电商快递等消费型交通有望迎来复苏机遇。
　　支撑评级的要点
　　主线一：中国制造业比较优势惯性下的跨境物流新机遇。
　　新冠疫情爆发叠加国际地缘变化背景下，中国制造业的比较优势仍将具有惯性，日用消费品、3C电子产品、汽车、风力设备、工程设备等产品在全球市场中更具竞争力，出口需求有望稳步提升。①汽车出口物流：国产汽车出口不断超预期，汽车船运力难以匹配出口需求。2021年我国汽车出口增速高达102%，2022年出口量位居全球第二。②风电设备出口物流：国内风电发展和产业链领先，风电设备出海景气度较高。2021年全球前十大整机制造商中，中国占比超50%。③跨境电商物流：中国制造业比较优势惯性持续，跨境电商物流市场规模2025年将超过3万亿元。
　　主线二：全球地缘政治变化大宗商品供应链再均衡机遇。
　　俄乌冲突加剧全球地缘政治变革，也直接打破了国际油气贸易格局，拉长了油气运输的距离，推升了全球的油运吨公里需求，行业将进入再均衡状态。①原油运输：底部上行趋势已成，多因素催化迎向上大周期。供给方面，VLCC已连续1年多无新增订单，供给端未来改善预期明显。需求方面，短期看欧洲能源危机，中长期关注补库、页岩油恢复和运距拉长。②成品油运输：订单少老船多供给明显受限，炼厂产能转移套利贸易增加。供给方面，在手订单比例历史低位，现有运力老龄化程度严重。需求方面，地缘冲突贸易流向改变拉长运距，炼厂产能转移套利贸易增加。③LNG运输：俄乌冲突致LNG贸易占比提升，美欧LNG贸易增加提升海运吨公里需求。
　　主线三：后疫情时代的消费型交通运输回归与复苏机遇
　　目前我国防疫措施全面优化，我们预计国际线恢复至疫情前水平需要2年的时间。①航空机场：“国际放开预期”逻辑迈向“业绩边际改善”确认阶段。②电商快递：快递单价呈现平稳信号，市场格局出现阶段性均衡。
　　投资建议
　　一是建议重点关注兼顾汽车出口和风电设备出口物流的中远海特（600428.SH），第三方物流服务商长久物流（603569.SH），致力强化跨境电商物流业务的华贸物流（603128.SH），推荐全面布局国际物流业务的综合物流服务商顺丰控股（002352.SZ）；二是推荐油运重点标的招商轮船（601872.SH），关注中远海能（600026.SH）和招商南油（601975.SH）；三是建议重点关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）,关注电商快递。
　　风险提示
　　汽车和风电出口不及预期、国际空运海运价格波动风险、跨境物流需求不足、国际贸易形势变化、油运需求不及预期、航空出行需求不及预期、油价汇率大幅波动、快递价格竞争等产生的风险。
　　
　　

研究报告全文：TableReportStyle交通运输证券研究报告行业点评2022年12月19日强于大市TableTitleTableIndustryRank交通运输行业2023年度策略股价公司名称股票代码评级人民币顺丰控股600026SH1395增持优势制造兴物流油气运输再均衡与消费华贸物流601975SH442增持交通终复苏招商轮船601872SH616增持TableSummary中远海特600428SH653尚未评级展望2023年我们认为一是当前全球制造业分工重构进行中伴疫情时长久物流603569SH972尚未评级代中国供应链韧性支撑中国制造业比较优势延续汽车低碳装备日用消中创物流603967SH1082尚未评级费品等竞争优势产品跨境出口物流需求持续旺盛二是俄乌冲突下能源贸易中远海能600026SH1395尚未评级格局打破油气运输运距拉长推升全球油运需求并进入新均衡状态国际招商南油601975SH442尚未评级能源运输有望维持高景气度三是我国疫情防控进入新阶段社会经济修复中国国航601111SH1158尚未评级预期逐步增强航空出行和电商快递等消费型交通有望迎来复苏机遇上海机场600009SH5971尚未评级支撑评级的要点中通快递2057HK20680尚未评级韵达股份002120SZ1436尚未评级主线一中国制造业比较优势惯性下的跨境物流新机遇圆通速递600233SH2100尚未评级新冠疫情爆发叠加国际地缘变化背景下中国制造业的比较优势仍将具资料来源万得中银证券有惯性日用消费品3C电子产品汽车风力设备工程设备等产品在全球市场中更具竞争力出口需求有望稳步提升汽车出口物流国产汽车出口不断超预期汽车船运力难以匹配出口需求2021年我国汽车出口增速高达1022022年出口量位居全球第二风电设备出口物流国内风电发展和产业链领先风电设备出海景气度较高2021年相关研究报告全球前十大整机制造商中中国占比超50跨境电商物流中国制交通运输行业周报保险问题致使多艘油轮造业比较优势惯性持续跨境电商物流市场规模2025年将超过3万亿元发生堵船新十条助力国内客运航班量持Tablerelatedreport主线二全球地缘政治变化大宗商品供应链再均衡机遇续增长20221212俄乌冲突加剧全球地缘政治变革也直接打破了国际油气贸易格局拉交通运输行业周报俄油限价谈判落地转运长了油气运输的距离推升了全球的油运吨公里需求行业将进入再均贸易或将增加国内多地宣布优化调整防疫措衡状态原油运输底部上行趋势已成多因素催化迎向上大周期施利好出行20221204供给方面VLCC已连续1年多无新增订单供给端未来改善预期明显交通运输行业周报原油禁运临近部分成品需求方面短期看欧洲能源危机中长期关注补库页岩油恢复和运距油轮转载原油卡塔尔世界杯助力中东航空业拉长成品油运输订单少老船多供给明显受限炼厂产能转移套利务量陡增20221128贸易增加供给方面在手订单比例历史低位现有运力老龄化程度严重需求方面地缘冲突贸易流向改变拉长运距炼厂产能转移套利贸易增加LNG运输俄乌冲突致LNG贸易占比提升美欧LNG贸易增加提升海运吨公里需求主线三后疫情时代的消费型交通运输回归与复苏机遇目前我国防疫措施全面优化我们预计国际线恢复至疫情前水平需要2年的时间航空机场国际放开预期逻辑迈向业绩边际改善确认阶中银国际证券股份有限公司段电商快递快递单价呈现平稳信号市场格局出现阶段性均衡具备证券投资咨询业务资格投资建议一是建议重点关注兼顾汽车出口和风电设备出口物流的中远海特交通运输TableIndustry600428SH第三方物流服务商长久物流603569SH致力强化跨境电商物流业务的华贸物流603128SH推荐全面布局国际物流业务证券分析师王靖添的综合物流服务商顺丰控股002352SZ二是推荐油运重点标的招商jingtianwangbocichinacomTableAnalyser轮船601872SH关注中远海能600026SH和招商南油601975SH证券投资咨询业务证书编号S1300522030004三是建议重点关注国际业务占比较大的中国国航601111SH和依托出联系人刘国强入境客流开展免税业务的上海机场600009SH关注电商快递guoqiangliu01bocichinacom风险提示一般证券业务证书编号S1300122070018汽车和风电出口不及预期国际空运海运价格波动风险跨境物流需求不足国际贸易形势变化油运需求不及预期航空出行需求不及预期油价汇率大幅波动快递价格竞争等产生的风险目录1主线一中国制造业比较优势惯性下的跨境物流新机遇811汽车出口物流国产汽车出口不断超预期汽车船运力难以匹配出口需求812风电设备出口物流国内风电发展和产业链领先风电设备出海景气度较高1513跨境电商物流中国制造业比较优势惯性持续跨境电商物流行业具备成长性192主线二全球地缘政治变化大宗商品供应链再均衡机遇2721原油运输底部上行趋势已成多因素催化迎向上大周期2722成品油运输订单少老船多供给明显受限炼厂产能转移套利贸易增加3423LNG运输俄乌冲突致LNG贸易占比提升美欧LNG贸易增加提升海运吨公里需求423主线三后疫情时代的消费型交通运输回归与复苏机遇4631航空机场从国际放开预期逻辑迈向业绩边际改善确认阶段4632电商快递快递单价呈现平稳信号市场格局出现阶段性均衡634投资建议695风险提示702022年12月19日交通运输行业2023年度策略2图表目录图表12012-2021年中国进出口贸易金额8图表2201501-202210中国进出口月度变化及增速8图表32014-2021年全球汽车产销量及增速9图表42021年全球汽车生产格局分地区9图表52021年全球汽车生产格局分国家9图表62018年至2022年1-10月汽车出口情况10图表72017年至2022年1-9月中日德汽车出口量万辆10图表82018年至2022年1-10月乘用车出口情况10图表92018年至2022年1-10月新能源车出口情况10图表102018年-2022年1-10月汽车出口结构11图表112018年至2022年1-10月乘用车出口结构11图表122021年中国汽车整车累计出口量排名前十国家万辆11图表132018-2021年中国汽车出海销量与当地市占率统计情况12图表142018年至2022年1-10月中国汽车出口分地区销量万辆12图表15关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见推动汽车出口具体内容13图表16汽车船运价在2021年之后大幅上涨13图表17近十年汽车船总运力规模2022年截止10月13图表18近十年汽车船当年交付量2022年截止10月14图表19近十年汽车船当年新增订单量2022年截止10月14图表202019年至2022年1月汽车船单月新增订单情况14图表212006年至2022年10月汽车船在手订单情况14图表22全球汽车船自有船舶拥有数量排名截止2022年12月15图表232001-2021年全球风电新增装机规模16图表242021年全球风电装机地区分布16图表252021年全球海上风电装机地区分布16图表262021年全球陆上风电装机地区分布17图表27截止2021年全球风电累计装机量各国家占比17图表282022-2026年全球风电新增装机容量展望17图表292017-2021年我国风电机组出口规模18图表302017年-2022年10月我国风电机组出口数量和金额18图表312021年全球十大风电整机制造商新增装机容量及占比GW18图表32全球多用途船舶运力规模排名截止2022年12月192022年12月19日交通运输行业2023年度策略3图表332019-2021年中国跨境电商进出口总额20图表342019-2021年中国跨境电商进口出口情况20图表352013-2021年中国跨境电商行业交易规模及增速20图表36跨境电商与物流图谱21图表37国际及港澳台快递业务收入及增速21图表38国际及港澳台快递业务量及增速21图表39亚洲出入境航空货运指数月22图表40亚洲出入境航空货运价格指数月22图表41亚太至欧美航空货运平均价格指数月22图表42上海至欧美国家主要城市航空货运价格月22图表43货运航班执行量日23图表44货运航班理论业载量月23图表45CCFISCFI综合指数周23图表46CCFI美东航线和欧洲航线指数周23图表47八大枢纽港集装箱吞吐量旬24图表48全国主要港口集装箱吞吐量月24图表49航空货运利好政策24图表50跨境电商利好政策25图表51DSV重要收购情况25图表522018年-2021年中国物流行业部分重要交易25图表532016-2022年VLCC交付量拆解量和运力净增量情况2022年截止9月27图表54VLCC拆解平均年龄与VLCC船队当前平均年龄27图表55VLCC船队船龄结构截止2022年9月28图表56VLCC船队船龄分布截止2022年9月28图表57二手船与拆船收益价差走窄有利于促进VLCC的拆解28图表58VLCC新船订单量和在手订单比例29图表59VLCC在手订单船舶数量29图表60不同类型船舶的降速可以实现的碳减排29图表61环保新规实施方案29图表62VLCC和油轮近10年的平均航速30图表63近十年运价与原油终端需求相关性一般30图表64近十年运价与原油库存水平相关性较高30图表65俄罗斯通往欧洲的天然气管道31图表66OECD和美国陆上商业石油储备处于低位31图表67美国页岩油钻井情况口322022年12月19日交通运输行业2023年度策略4图表68美国页岩油产量32图表69欧盟石油进口结构32图表70欧盟石油进口运距海里32图表712012-2024年原油海运贸易供需情况及预测33图表72截止2022年5月世界前十大油轮船东33图表73成品油轮在手订单量和在手订单比例34图表742017-2022年11月新增订单量月35图表752019-2022年11月运力交付拆解和净增量万dwt35图表76成品油轮当前平均船龄及拆解平均船龄年36图表77HandyMR船型船龄结构36图表78LR1船型船龄结构36图表79LR2船型船龄结构36图表80成品油轮分船型平均航速节37图表812021年成品油跨区贸易情况37图表82欧盟成品油进口结构38图表832021-2022年9月欧盟从俄罗斯成品油海运贸易量38图表842011-2021年全球炼厂产能分布千桶天38图表852011-2021年全球主要国家地区炼厂产能复合增速38图表862011-2021年全球主要地区炼厂产能占比39图表872019年和2021年全球炼厂产能及变化千桶天39图表882022-2023年全球主要新增炼厂产能39图表892020年欧美关停炼厂汇总千桶天40图表902019年至今欧洲柴油裂解价差40图表912022年11月成品油套利指数美元吨41图表922012-2024年成品油海运贸易供需情况及预测42图表932010-2021年全球天然气消费量43图表942021年世界主要地区天然气产生产和消费结构43图表952021年全球主要国家天然气产量占比43图表962010-2021年美国和俄罗斯天然气产量及增速43图表972021年欧洲天然气进口来源44图表98管道气和LNG海运贸易量及占比情况44图表99美国LNG出口量近五年大幅增加44图表1002021年1月至2022年9月欧盟16国LNG进口量及美国对欧盟16国LNG出口量和占比45图表101中国运输生产指数CTSI及构成指数同比增速462022年12月19日交通运输行业2023年度策略5图表1022020年以来不同运输方式单月客运恢复进程相比2019年同期的水平46图表1032011-2021年民航客运量及同比变动47图表1042019年10月-2022年10月民航累计客运量单位万人次47图表1052011-2021年民航国际客运量及同比变动48图表1062019年10月-2022年10月民航国际累计客运量48图表1072019年1月-2022年10月三大航ASK单位百万客公里48图表1082019年10月-2022年10月三大航客座率49图表109我国国内航班计划及执飞架次日49图表110我国国际航班计划及执飞架次日50图表1111996-2021年国内居民出境人数及同比变化50图表1122000-2021年国内旅游人数及同比变化51图表1132016-2021年中国人均可支配收入及乘机次数51图表1142016-2021年美国人均可支配收入及乘机次数51图表1152020-2021年以来不同国家航空客运恢复水平52图表116影响出行的主要因素调查结果52图表1172021年我国前往英国航空出行需求占2019年同期53图表118近一年部分国家国际航班执行量53图表119不同情景下国内民航客运恢复预测54图表12070-80年代美国航空业客座率54图表1212011-2021年美国航空航班客座率55图表1221995-2021年美国航空票价及增速55图表1231995-2021年美国航空票价与原油价格对比56图表124我国主要航司机队规模增速56图表1252021年运输飞机数量57图表1262022-2024三大航飞机计划引进数57图表1272012-2022Q1国内主要航司经营净现金流情况单位亿元57图表1282019-2021年国内主要航司市占率58图表129航空业利润传导逻辑58图表130航空煤油价格变化59图表131美元兑人民币汇率变化59图表132三大航国航东航南航估值对比60图表133中国国航PB估值对比60图表134南方航空PB估值对比60图表135中国东航PB估值对比61图表136吉祥航空PB估值对比612022年12月19日交通运输行业2023年度策略6图表137春秋航空PB估值对比61图表138华夏航空PB估值对比61图表139上海机场PB估值对比62图表140白云机场PB估值对比62图表141中国网络购物交易规模及增速63图表142中国国内主要电商GMV及增速64图表1432018-2022年9月中国快递发展指数及同比变化64图表1442021-2022年10月快递行业业务收入65图表1452021-2022年10月快递行业收入累计同比增速65图表1462018-2027年中国快递业务量预测单位亿件65图表1472018-2022年10月快递行业平均单价66图表1482019-2022年9月主要快递公司单票价格66图表1492019-2022年9月主要快递公司单票价格同比变化月67图表1502020-2022年10月主要快递公司市场占有率67图表1512018-2022年10月快递服务品牌集中度指数CR867附录图表152报告中提及上市公司估值表712022年12月19日交通运输行业2023年度策略71主线一中国制造业比较优势惯性下的跨境物流新机遇新冠疫情下我国制造业韧性突出进出口贸易额波动中呈现增长趋势由于国际市场需求持续低迷贸易保护主义抬头等因素影响2014-2016年我国进出口总量略有下降我国落实了一系列促进外贸稳定增长的政策措施2017年开始进出口总量逐步回升2020年新冠疫情下国内率先复工复产完整的制造业产业链优势支撑出口额大幅提升2021年以来世界经济复苏进程有所加快国际贸易和投资逐步恢复海关总署发布数据显示2021年我国货物贸易进出口总值391万亿元人民币比2020年增长214其中出口2173万亿元增长212进口1737万亿元增长215以美元计价我国进出口规模达到了605万亿美元2022年1月至10月货物进出口总值346万亿元人民币同比增长95我们认为新冠疫情爆发叠加国际地缘变化背景下中国制造业的比较优势仍将具有惯性在日用消费品3C电子产品的规模经济优势延续的同时汽车风力设备工程设备等产品在全球市场中更具竞争力出口需求有望稳步提升图表12012-2021年中国进出口贸易金额图表2201501-202210中国进出口月度变化及增速资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券11汽车出口物流国产汽车出口不断超预期汽车船运力难以匹配出口需求111环境形势新冠疫情致全球汽车产销量下降供应链优势助力中国市场份额稳步提升2020年新冠疫情致使全球汽车产销大幅下降2021年全球汽车产销有所恢复2022年1-10月受需求不足和芯片供给不足的情况销量小幅下降据OICA统计2019年受市场需求影响全球汽车产销量分别为92176万辆和91358万辆同比下降48和452020年在新冠疫情影响下全球汽车产销量进一步同比下滑158和231销量较产量下降幅度更大2021年全球汽车生产情况小幅恢复同比增加31至80146万辆销量在2021年低基数情况下同比增长153至81050万辆主要汽车生产国中国生产汽车26082万辆占全球325根据乘联会统计2022年1-10月汽车销量同比下降2距离近几年的高点水平差距达17今年全球汽车行业受到需求不足和芯片供给不足影响销量出现小幅下降但由于国际芯片短缺对国内车市影响相对较小中国汽车出口反而表现很强国外车企供给端的收缩对中国汽车供应链崛起带来重大机遇从全球汽车产量分布看中国是最大的汽车生产国疫情影响下中国由于供应链优势市场份额进一步集中根据OICA的数据2021年全球汽车生产90以上都集中于亚洲欧洲及北美三大洲其中亚洲汽车生产量占全球583欧洲占比204北美洲占比1682020年疫情影响下全球汽车产量大幅下降158但凭借供应链稳定的优势我国汽车产量于当年小幅下降20占世界产量比例从2019年的279上升至3252021年占比较2020年基本持平连续13年蝉联全球第一全球汽车生产份额进一步向中国集中2022年12月19日交通运输行业2023年度策略8图表32014-2021年全球汽车产销量及增速12000201510000108000506000-54000-10-152000-200-2520142015201620172018201920202021汽车产量万辆汽车销量万辆产量增速右轴销量增速右轴资料来源OICA中银证券图表42021年全球汽车生产格局分地区图表52021年全球汽车生产格局分国家其他258大洋洲00西班牙26非洲12墨西哥39德国41南美洲34韩国43北美洲168印度55日本98欧洲204美国114亚洲583中国32502040608005101520253035资料来源OICA中银证券资料来源OICA中银证券112出口景气2021年出口增速高达1022022年出口量位居全球第二中国汽车出口市场近两年实现较强增长2021年汽车出口量实现翻倍2022年1-10月同比增长超过502020年随着新冠疫情的爆发中国汽车产业链的韧性较强优势得到充分体现中国汽车出口市场近两年表现超强增长2021年中国汽车出口销量为2138万台同比增长102为世界汽车出口数量排名第三的国家仅次于日本和德国2022年1-10月中国汽车出口量达2620万辆同比增长52今年前八个月我国汽车出口量首次超越德国仅次于日本今年虽在4月份受上海疫情扰动但汽车出口整体表现出较强韧性2022年12月19日交通运输行业2023年度策略9图表62018年至2022年1-10月汽车出口情况图表72017年至2022年1-9月中日德汽车出口量万辆30012060010025050080200400602751504030022720200100191010050-2000-402017年2018年2019年2020年2021年2022年1-9月2018年2019年2020年2021年2022年1-10月中国日本德国汽车出口总量万辆同比增速右轴资料来源乘联会中银证券资料来源乘联会德国汽车工业协会日本汽车工业协会中银证券汽车出口以乘用车为主新能源车出口异军突起2021年乘用车出口量达到1640万台同比增长104占汽车出口的767同期新能源车出口达到551万台同比增长150乘用车中新能源车出口占比为3362022年1-10月乘用车出口量为2080万台同比增长58占汽车出口的794相较2021年提升了27pct同期新能源车出口为853万台同比增长86乘用车中新能源车出口占比为387较2021年提升了51pct总体来看汽车出口主要以乘用车为主同时新能源车出口保持强势增长其出口量在乘用车出口量占比中逐步提升我们认为未来受益于新能源车的快速渗透和放量其出口将成为乘用车乃至汽车出口的核心推动力汽车出口有望继续保持强势图表82018年至2022年1-10月乘用车出口情况图表92018年至2022年1-10月新能源车出口情况250120901601008014020012080701006060150805040604010020403020050200-2010-200-400-402018年2019年2020年2021年2022年1-10月2018年2019年2020年2021年2022年1-10月乘用车出口总量万辆同比增速右轴新能源车出口量万辆同比增速右轴资料来源乘联会中银证券资料来源乘联会中银证券2022年12月19日交通运输行业2023年度策略10图表102018年-2022年1-10月汽车出口结构图表112018年至2022年1-10月乘用车出口结构091001936100282204001823471004505338171515120290901551681751701791692742763368080387707060605050407947577587607674078671130691656306122020101002018年2019年2020年2021年2022年1-10月02018年2019年2020年2021年2022年1-10月乘用车货车客车特种车汽油新能源车柴油不明资料来源乘联会中银证券资料来源乘联会中银证券从出口国家来看中国对智利的出口量最大对比利时的出口增速最快乘联会数据显示2021年中国汽车整车累计出口排名前十位的国家依次是智利沙特俄罗斯比利时澳大利亚墨西哥埃及孟加拉英国和菲律宾与上年相比对智利出口量从2020年的第四位上升到了2021年的第一位对比利时的出口增长接近5倍整体来看对拉丁美洲和欧洲的出口明显增加图表122021年中国汽车整车累计出口量排名前十国家万辆智利191238沙特13336俄罗斯123188比利时112496澳大利亚98145出口量墨西哥94170同比增速埃及8845孟加拉878英国81211菲律宾61930510152025资料来源乘联会中银证券从中国汽车出口结构来看我国向六大洲均有出口亚洲是出口第一大市场占整体出口量的335国产汽车在亚洲欧洲和北美洲的市占率普遍不高于6在南美洲和大洋洲的市占率略高于10市占率上来看在非洲的市场占有率远超上述几大市场且逐年攀升从2018年到2021年市占率从134提升至215可以看出从2018年到2021年在全球各个市场中国国产汽车的占比均有提升在南美洲大洋洲和非洲的占比提升显著中国汽车的竞争力正在逐渐凸显2022年12月19日交通运输行业2023年度策略11图表132018-2021年中国汽车出海销量与当地市占率统计情况区域2018年2019年2020年2021年亚洲36383958欧洲03061133北美洲09090611南美洲555758129大洋洲193253116非洲134158205215资料来源中汽协OICA中银证券欧洲是汽车出口的主要地区近年增量贡献明显根据乘联会数据2020年对欧洲的汽车出口量还只有172万辆到2021年出口量同比大增204至523万辆一跃成为我国汽车出口的第二大地区近三年国内汽车对欧洲的出口量一直保持高速增长2019年和2020年分别同比增长8242今年1-10月份对欧洲的汽车出口量为657万辆在汽车总出口当中的占比为251这一数字较2019年的100提升了151个百分点不难看出欧洲等发达地区对国内汽车出口的增量贡献明显图表142018年至2022年1-10月中国汽车出口分地区销量万辆10025090802007060150504010030205010002018年2019年2020年2021年2022年1-10月亚洲欧洲南美洲北美洲非洲大洋洲欧洲增速右轴资料来源乘联会中银证券我们分析近几年中国汽车出口市场蓬勃发展主要原因有以下几点中国汽车制造成本优势和中国车企海外市场的拓展由于生产成本及人力资源等问题全球汽车生产开始从发达国家地区转向发展中国家地区在2022年欧洲能源危机下显得更加突出随着中国等亚洲国家经济发展亚洲汽车市场需求增大亚洲总体经济技术环境有利于汽车企业的生产销售全球汽车生产中心向亚洲地区转移而对于印度等国及东南亚各国政治技术等限制因素使得他们的产业承接力不足而中国整体政策环境友好产业链完整下游市场潜力较大未来依旧是全球汽车制造的中心国家在2018年中国汽车销量首次下滑中国车企开始意识到海外市场对于增长的重要性部署出海计划并在2-3年后开始兑现新能源车出口放量中国具有新能源车供应链的主导地位2022年前10月中国新能源车出口已达到2019年全年的3倍多中国新能源车制造商的核心竞争力在于电池尤其是电池所需的原材料数量中国占据主导地位中国的正极材料负极材料电解液隔膜等四大主要新能源电池材料及零部件产量均居世界第一据国际能源署IEA的报告全球35的镍50的锂60的钴和90的稀土元素是由中国进行加工此外7家阴极制造公司产量前3名中有2家来自中国全球最大的6家阳极制造商都是中国企业占全球产能的232022年12月19日交通运输行业2023年度策略12国内出台多项政策扶持汽车出口国务院发布关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见鼓励通过境外设厂等方式加快自主品牌汽车走向国际市场同时该文件明确指出政府将通过多种方式扶持车企走向海外市场包括完善财税支持政策发挥优惠贷款作用加大金融支持力度扩大融资资金来源发挥人民币国际化积极作用增加股权投资来源加强和完善出口信用保险等等图表15关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见推动汽车出口具体内容政策具体内容积极开拓发展中国家汽车市场推动国产大型客车载重汽车小型客车轻型客车出口关于推进国际产能和装在市场潜力大产业配套强的国家设立汽车生产厂和组装厂建立当地分销网络和备制造合作的指导意见维修维护中心带动自主品牌汽车整车及零部件出口提升品牌影响力推动汽车出口具体内容鼓励汽车企业在欧美发达国家设立汽车技术和工程研发中心同国外技术实力强的企业开展合作提高自主品牌汽车的研发和制造技术水平资料来源中汽协中银证券113运力供给汽车滚装船运力增量有限2021年后汽车船运价急剧上升图表16汽车船运价在2021年之后大幅上涨图表17近十年汽车船总运力规模2022年截止10月12000090010780774775777800753759769766749755100000728870068000060050046000039864033400939453986364737063803392239084003473240000300020000200-210000-4201220132014201520162017201820192020202120222022-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-052022-082018-02船舶数量艘船舶汽车装载量万辆6500车位汽车船PCTC运价美元天5000车位汽车船PCTC运价美元天数量同比增长右轴装载量同比增长右轴资料来源Clarksons中银证券资料来源Clarksons中银证券汽车船运价大幅上涨汽车船海运明显受益据克拉克森航运数据库6500车位汽车船和5000车位汽车船在2022年10月的运费分别达到了100000美元天85000美元天而2020年5月受疫情影响两种汽车船的运费仅为10000美元天7500美元天今年受益于汽车出口的高景气度PCTC两种船型运价较年初上涨超过1006500车位和5000车位的汽车船运价分别是2020年低点运价的10倍和113倍汽车船总运力近十年变化较小新船交付量处于低位汽车船供给偏紧截止2022年10月汽车船数量为755艘相较去年年末增加6艘汽车船汽车装载量为3986万辆相较去年年末增长41万辆总体来看近十年汽车船的运力变化不大新船交付数量在2019-2021年分别为5艘8艘12艘今年截止10月仅交付4艘交付水平较低的原因在于2016-2020年汽车船新增订单量较少5年新增订单合计仅为20艘截止2022年10月汽车船在手订单86艘运力规模642万辆2021年和今年新船订单有所增加但考虑到2年左右的交付时间预计汽车船整体供给在未来1-2年仍偏紧2022年12月19日交通运输行业2023年度策略13图表18近十年汽车船当年交付量2022年截止10月图表19近十年汽车船当年新增订单量2022年截止10月606050504040303020201010002012201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022船舶数量艘船舶汽车装载量万辆船舶数量艘船舶汽车装载量万辆资料来源Clarksons中银证券资料来源Clarksons中银证券图表202019年至2022年1月汽车船单月新增订单情况图表212006年至2022年10月汽车船在手订单情况1801730016025014013121202001241001508809286096846100602507465504030750336422124122245131102028114260401140714211520192022201920192019201920202020202020202020202020212021202120212021202120222022202220220020192010-072018-012020-042022-072006-012006-102007-072008-042009-012009-102011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-102019-072021-012021-10-----------------------0507010307091101030507091101030507091101030509汽车船在手订单艘汽车船在手订单万CEU汽车新船订单艘汽车新船订单万CEU资料来源Clarksons中银证券资料来源Clarksons中银证券114赛道格局全球汽车船运力集中在欧洲日韩中国汽车船运力提升空间较大全球汽车船运力主要集中在欧洲和日韩国内汽车船运力规模较小汽车船运力难以匹配汽车出口需求当前我国汽车出口量已经超过德国跃居世界第二而根据日本汽车工业协会数据2022年前三季度日本汽车出口量275万辆同比下降34未来随着我国新能源汽车出口放量叠加我国汽车供应链整体优势汽车出口量有望超越日本升至世界第一作为汽车出口大国我国当前汽车船运力占比较低根据克拉克森的统计数据世界第一大汽车船船东是来自挪威的华伦威尔森当前运力规模占总运力规模的131前十大汽车船船东没有一家来自中国来自日本的三家船东合计运力占比为24来自韩国的两家船东合计运力占比约10国内船东的汽车船整体运力规模合计不足2当前我国汽车船运力较难匹配我国汽车出口需求我们认为未来随着我国汽车船供给端的产能释放叠加汽车出口需求较为旺盛相关公司有望受益2022年12月19日交通运输行业2023年度策略14图表22全球汽车船自有船舶拥有数量排名截止2022年12月排名公司名称所属国家船舶拥有数量合计运力万dwt运力占比1WalleniusWilhelmsen挪威7417671312RayCarCarriers以色列611171873NipponYusenKaisha日本601173874K-Line日本60975725MitsuiOSKLines日本601089816LeifHoeghCo丹麦37861647CidoShipping韩国37637478HyundaiMotorGroup韩国32682519GrimaldiGroup意大利254453310ZodiacMaritime摩纳哥223892918招商轮船中国12930731中远海特中国56905-长久物流中国1--资料来源Clarksons中银证券注上述汽车船排名和运力规模以Clarksons数据为统计口径115重点标的中远海特长久物流中远海特600428SH全球特种船跨境运输领导者公司多用途船和重吊船运力合计排名世界第一同时半潜船和纸浆船运力规模世界领先当前我国新能源车的出口助力汽车整车出口大幅增加2022年前三季度我国汽车出口量已经超越德国来到世界第二仅次日本当前我国汽车船运力紧缺公司今年大力扩张汽车船运力未来有望贡献增长点2022年H1公司多用途船半潜船重吊船纸浆船汽车船收入占总收入的比例分别为33201906177914702462021年2022前三季度公司实现营收8753亿元9223亿元同比24335422归母净利润300亿元769亿元同比139388606公司联合相关方成立开展汽车船运输的公司占据一定市场份额同时发明折叠框架改装形成增量汽车运力我们认为上述一系列举措有助于公司分享国内汽车出口带来的增量红利长久物流603569SH国内领先的第三方整车物流服务提供商依托汽车出口布局动力电池回收市场有望实现业务增长公司下设整车事业部国际事业部新能源事业部三大业务板块将以传统汽车物流业务为基础提升服务能力持续开拓市场借助国产汽车品牌在全球范围不断提升的竞争地位拓展合作方加强国际业务运营能力以新能源业务为着力点借助物流企业连接上下游的优势统筹控股股东长久集团在汽车产业链的雄厚资源探索为新能源汽车上下游产业链客户提供物流仓储体验交付充换电动力电池回收及逆向物流等综合性服务构建新能源汽车后市场产业链2021年公司实现营业收入1468亿元同比增长3666实现归母净利润309亿元同比增长58812022年前三季度公司实现营收983亿元同比增长033实现归母净利润024亿元同比增长20250新能源汽车及上游动力电池市场前景广阔利好公司业务发展未来存在较大发展空间同时公司拥有10艘汽车船通过运力优化有望增加远洋汽车船运力分享汽车出口带来的增量红利12风电设备出口物流国内风电发展和产业链领先风电设备出海景气度较高121环境形势双碳变革下全球风电装机需求旺盛我国风电产业规模领先优势显著近两年风电新增装机规模明显增加2021年在2020年高基数下小幅下降据GWEC统计2020年全球新增装机规模为953GW较2019年同比增长5672020年开始全球风电装机规模开始明显增加其中2021年在2020年较高基数的情况下同比小幅减少18至936GW仍处于近20年较高的新增装机规模随着各国持续推动太阳能光伏风能等绿色能源的发展全球风电产业发展或仍将维持在一个较高的水平2022年12月19日交通运输行业2023年度策略15图表232001-2021年全球风电新增装机规模1207095360100936504080638306086054953520455175074063911040385362690203-102011514765738182-200-3020012003200520072009201120132015201720192021全球风电新增装机规模GW同比增速右轴资料来源GWEC中银证券我国风电新增装机量和累计装机量均位居世界第一风电行业发展全球领先根据世界风能协会GWEC数据在2021年全球新增的936GW风电装机中我国占比达到509超过一半其中2021年全球新增的725GW陆上风电装机当中我国占比为423排名第一超过排名第2-9名的总和在2021年全球新增的211GW的海上风电装机中我国占比达到80是全球最大的海上风电装机国家从累计风电新增装机来看截止2021年我国累计风电装机量占全球的393排名第二的美国占比为160从新增装机量和累计装机量看我国风电行业发展在全球处于较强的领先地位图表242021年全球风电装机地区分布图表252021年全球海上风电装机地区分布0529193724911028936GW50937211GW41136800中国美国巴西越南英国其他中国英国越南丹麦荷兰其他资料来源GWEC中银证券资料来源GWEC中银证券2022年12月19日交通运输行业2023年度策略16图表262021年全球陆上风电装机地区分布图表27截止2021年全球风电累计装机量各国家占比1751628119393204232427725GW293740534817677160中国美国巴西越南瑞典德国中国美国德国印度西班牙其他澳大利亚印度土耳其法国其他资料来源GWEC中银证券资料来源GWEC中银证券122出口需求未来5年全球风电装机量稳步增长中国风电整机制造能力领先未来五年全球风电装机量或将保持稳步增长5年CAGR有望达到66据GWEC预测2022-2026年全球风电新增装机容量有望保持66的年均复合增速从陆上风电装机和海上风电装机来看GWEC预计海上风电装机在2021年211GW的高基数下2022年将会减少至87GW2025年海上风电装机将会显著提速超过2021年装机量达245GW陆上风电装机量整体保持平稳增长到2026年全球风电装机总规模将达到1288GW较2021年增长376其中陆上风电装机规模达到974GW较2021年增长343海上风电装机规模达到314GW较2021年增长488我国风电机组出口强势2021年出口规模大幅增加根据CWEA数据2021年我国风电机组出口规模达到327GW同比大幅增长1748同时根据海关总署数据2021年我国风力发电机组出口数量为44万台同比增长72出口金额达到144亿美元同比增长2952022年1-10月风力发电机组出口数量为66万台同比增长885由于出口单价回落今年前10月风力发电机组出口金额同比减少309至89亿美元尽管今年风机出口单价出现明显回落但风机出口数量大幅增长总体而言由于我国风电行业发展在全球处于领先地位未来我国风电机组出口有望随着全球风电装机量的增加保持强势地位图表282022-2026年全球风电新增装机容量展望1401412012314245100871251351080211860691989992294997440725420200202120222023202420252026陆上风电GW海上风电GW风电装机同比增速右轴资料来源GWEC中银证券2022年12月19日交通运输行业2023年度策略17图表292017-2021年我国风电机组出口规模图表302017年-2022年10月我国风电机组出口数量和金额16100353273501443001480301211125060259520010894020150816166119552015100641414405042729100641903802-2005-500-402017201820192020202100-1002022年1-10月20172018201920202021风力发电机组出口数量万台风力发电机组出口金额亿美元风电机组出口规模GW同比增速右轴同比增速右轴同比增速右轴资料来源CWEA中银证券资料来源海关总署中银证券我国风电整机制造领先2021年全球前十大整机制造商中中国风电整机商占半数以上席位根据BloombergNEF发布的数据维斯塔斯金风科技西门子歌美飒位列2021年新增风电吊装容量的前三名装机量分别达到152GW120GW86GW合计占前十大整机制造商装机容量的4成以上远景能源和通用电器居全球第四和第五在全球前十大整机制造商中半数以上是来自中国的风电整机制造商分别为金风科技远景能源运达股份明阳智能电气风电东方风电中国风电整机商装机量合计达445GW占前十大整机制造商装机容量的533风电整机制造的领先地位或将使得未来我国风电整机设备出口随着全球新增装机量的增加保持在较高的水平图表312021年全球十大风电整机制造商新增装机容量及占比GW34405364681521828275901201447792868310410085101维斯塔斯金风科技西门子歌美飒远景能源通用电气运达股份明阳智能Nordex电气风电东方风电资料来源BloombergNEF中银证券123赛道格局中国拥有全球规模最大的多用途船队远洋出海和近洋运输需求旺盛中远海特是世界上规模最大的多用途船运输风电设备船东未来将持续受益于风电设备出海需求的持续增长据克拉克森统计截止2022年12月全球最大的多用途船船东是来自中国的中远海特公司拥有合计16026万载重吨的运力规模当前中国风电行业发展全球领先风电整机制造规模居前近年来风电设备出口需求大幅增长未来随着全球风电装机规模的稳步增长我国有望凭借着行业发展优势和产业链优势继续保持风电设备出海的强势地位相关海运船东有望在全球风电发展浪潮中显著受益2022年12月19日交通运输行业2023年度策略18图表32全球多用途船舶运力规模排名截止2022年12月排名公司名称船舶拥有数量合计运力万dwt1中远海特58160262BrieseSchiffahrts119126223Chinese-PolishShpg30105774Spliethoff69101575WagenborgShipping9598656BoCom177147SchoellerHoldings1870658ChinaMerchants1551339HarrenPartner33434310NipponYusenKaisha193698资料来源Clarksons中银证券注上述多用途船排名和运力规模以Clarksons数据为统计口径实际数据或与公司披露有所差距124重点标的中远海特中创物流中远海特600428SH全球特种船跨境运输领导者公司多用途船和重吊船运力合计排名世界第一同时半潜船和纸浆船运力规模世界领先碳中和目标的推动下全球海上风电行业未来将继续保持较高景气度而我国海上风电设备制造业相对成熟未来我国风电设备出口需求有望继续保持在较高的水平公司多用途船重吊船和半潜船有望充分受益2022年H1公司多用途船半潜船重吊船纸浆船汽车船收入占总收入的比例分别为33201906177914702462021年2022前三季度公司实现营收8753亿元9223亿元同比24335422归母净利润300亿元769亿元同比139388606我们看好公司在风电设备出口高景气下的业绩表现中创物流603967SH跨境综合物流服务商提供基于国内沿海港口集装箱及干散货等多种货物贸易的跨境综合物流服务未来公司将持续提升直客比例以对冲运价波动风险同时公司布局的冷链物流和新能源工程物流有望为公司未来打造新的增长点当前冷链物流行业在疫情催化下规模明显扩张公司积极布局智慧冷链物流业务同时随着海上风电装机维持较高景气度公司新能源工程物流有望明显受益2021年公司货运代理项目大件物流船舶代理收入占总收入的比例分别为83204724272021年2022前三季度公司实现营收12414亿元9765亿元同比140861456归母净利润191亿元184亿元同比29852265看好公司未来冷链物流和新能源工程物流的业绩增量贡献13跨境电商物流中国制造业比较优势惯性持续跨境电商物流行业具备成长性131市场空间跨境电商物流需求稳步增长2025年将超过3万亿元规模新冠疫情催生线上消费导致跨境电商渗透率持续走高跨境电商交易规模高速增长随着我国产业优化升级提升了中国制造产品的竞争力增强了中国品牌的全球影响力与此同时跨境电商打通了品牌与消费者之间的渠道而卖家选择物流商的发货模式也使中国物流商获得更多的发展机会2020年新冠疫情爆发后中国恢复进程全球领先供应链稳定性和产品竞争力获得再次彰显海关统计数据显示2021年我国跨境电商B2C进出口总额192万亿元增长186其中出口139万亿元增长283跨境出口电商行业快速发展直接带动跨境物流需求增加2022年12月19日交通运输行业2023年度策略19图表332019-2021年中国跨境电商进出口总额图表342019-2021年中国跨境电商进口出口情况万亿元万亿元2301606021405025212040120100130080115200601101004010200050000-102019年2020年2021年002019年2020年2021年进口总额万亿元出口总额万亿元进出口总额万亿元yoy进口增速出口增速资料来源海关总署中银证券资料来源海关总署中银证券我国跨境电商行业规模增速超15渗透水平提至36据网经社数据2021年我国跨境电商行业B2C和B2B交易规模达142万亿元2017-2021年CAGR为152行业渗透率跨境电商交易额占我国货物贸易进出口总额之比占由2017年的29提升至362国际出口快递业务量整体也呈现上升趋势与进出口贸易结构类似我国跨境电商市场以出口为主导2021年国内出口跨境电商和进口跨境电商分别为11万亿和32万亿元占比分别为775和225图表352013-2021年中国跨境电商行业交易规模及增速资料来源网经社中银证券2022年12月19日交通运输行业2023年度策略20