本报告导读：
　　维持航空、油运、快递增持评级。
　　摘要：
　　航空：客流企稳票价回落，春运建议预期谨慎。国内防疫政策迎系统性优化，12月以来机票预订量与客流量迅速攀升，国内客流已恢复至2019年同期五成。从客流年龄看，近期客流以大学生放假及部分提前放假返乡为主。近日客流呈现企稳态势，且国内票价自高位明显回落。近日民航局确定三阶段稳步恢复计划，其中春运航班计划为2019年日均88%。考虑近期机票预售数据回落，春运预期不易过于乐观。待出行心理建设完成，航空需求将充分释放。未来两年复苏趋势确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。建议把握心理建设阶段增持航空。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　快递：局部市场出现人员短缺，快递网络运营短期承压。国内防疫政策调整后，网点解封推动全国快递量短期上行。随着第一波感染高峰来临，部分地区率先出现人员短缺导致压仓，停发区域近日再次逐步增多。国家邮政局数据显示，近日全国快递揽收量快速回落，12月17日揽收量较全年均值低约一成。快递网络运营短期承压：（1）末端网点揽派能力下降，拖累短期快递量；（2）总部分拣、运输环节亦可能出现产能下降。快递企业可能需要根据局部市场疫情形势，增加雇佣临时员工保障网络通畅，推测将可能通过提价引导货物结构与对冲相关成本压力。展望2023年全年，待疫情影响逐步消减与消费复苏，快递市场将恢复稳健增长。长期看，行业回归良性竞争与自然集中。维持中通快递、韵达股份、圆通速递增持评级。受益标的顺丰控股。
　　航运：油运运价企稳回升，关注全球贸易重构节奏。（1）油运：上周VLCC中东-中国航线TCE企稳回升。由于中国进口货盘短期缩减，过去三周TCE从10万美元/天快速回落至4万美元/天，之后企稳并回升至约5万美元/天。提示短期运价波动影响因素众多。对俄原油制裁已落地执行，建议重点关注油运贸易重构节奏。目前油运贸易重构仍在路上，期待需求意外加速行业景气复苏。维持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。（2）集运：集运CCFI综合运价上周环比下降1%，运价初现阶段企稳迹象。维持集运“中性”评级。
　　国君交运策略：国内疫后复苏开启，把握战略布局机遇。(1)航空：短期出行心理建设加速且国际将逐步放开，中期复苏确定，长期基于空域瓶颈的超级周期乐观可期，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁将推动全球油运贸易重构，“需求意外”在路上，维持增持。(3)快递：2022年逆势盈利修复，2023年将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏，建议精选业绩确定增长且预期处于低位的个股标的，维持增持。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输TableMainInfoTableTitle评级TableInvest中性20221218上次评级中性航空客流近日企稳快递网络短期承压TablesubIndustry行交通运输行业周报岳鑫分析师尹嘉骐研究助理岳子曈研究助理业0755-23976758021-38038322021-38038354周yuexingtjascomyinjiaqigtjascomyuezitong027073gtjascom证书编号S0880514030006S0880121050042S0880122090008报本报告导读相关报告TableDocReport维持航空油运快递增持评级国内疫后复苏已开启全球油运贸易待重构20221217出行心理建设加速布局航空超级周摘要期20221215TableSummary航空客流企稳票价回落春运建议预期谨慎国内防疫政策迎系统快递运营超预期恢复关注油运贸易重性优化12月以来机票预订量与客流量迅速攀升国内客流已恢复至构趋势20221215出行心理建设加速布局航空超级周2019年同期五成从客流年龄看近期客流以大学生放假及部分提前期20221213放假返乡为主近日客流呈现企稳态势且国内票价自高位明显回航空客流触底回升俄油限价制裁在即20221205落近日民航局确定三阶段稳步恢复计划其中春运航班计划为2019年日均88考虑近期机票预售数据回落春运预期不易过于乐观待出行心理建设完成航空需求将充分释放未来两年复苏趋势确定且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观建议把握心理建设阶段增持航空维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络等增持评级证快递局部市场出现人员短缺快递网络运营短期承压国内防疫政券策调整后网点解封推动全国快递量短期上行随着第一波感染高峰研来临部分地区率先出现人员短缺导致压仓停发区域近日再次逐步究增多国家邮政局数据显示近日全国快递揽收量快速回落12月17日揽收量较全年均值低约一成快递网络运营短期承压1末端网报点揽派能力下降拖累短期快递量2总部分拣运输环节亦可能告出现产能下降快递企业可能需要根据局部市场疫情形势增加雇佣临时员工保障网络通畅推测将可能通过提价引导货物结构与对冲相关成本压力展望2023年全年待疫情影响逐步消减与消费复苏快递市场将恢复稳健增长长期看行业回归良性竞争与自然集中维持中通快递韵达股份圆通速递增持评级受益标的顺丰控股航运油运运价企稳回升关注全球贸易重构节奏1油运上周VLCC中东-中国航线TCE企稳回升由于中国进口货盘短期缩减过去三周TCE从10万美元天快速回落至4万美元天之后企稳并回升至约5万美元天提示短期运价波动影响因素众多对俄原油制裁已落地执行建议重点关注油运贸易重构节奏目前油运贸易重构仍在路上期待需求意外加速行业景气复苏维持中远海能AH招商轮船招商南油增持评级2集运集运CCFI综合运价上周环比下降1运价初现阶段企稳迹象维持集运中性评级国君交运策略国内疫后复苏开启把握战略布局机遇1航空短期出行心理建设加速且国际将逐步放开中期复苏确定长期基于空域瓶颈的超级周期乐观可期建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁将推动全球油运贸易重构需求意外在路上维持增持3快递2022年逆势盈利修复2023年将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏建议精选业绩确定增长且预期处于低位的个股标的维持增持风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1重点行业数据跟踪与近期观点311航空客流走势企稳春运预期谨慎312快递感染高峰来临可用劳动力锐减快递网络运营承压513航运油运运价有所回升关注俄油贸易重构趋势72投资策略国内疫后复苏开启把握战略布局机遇93风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业周报1重点行业数据跟踪与近期观点11航空客流走势企稳春运预期谨慎近日国内客流企稳票价自高位回落近期国内防疫政策迎来系统性优化12月以来国内机票预订量与客流量迅速攀升近日客流初现企稳且票价回落考虑预售数据回落且出行心理仍在建设中建议谨慎预期春运表现1客流10月国内客流降至2019年同期三成估算11月进一步降至23左右国内防疫政策迎系统性优化后机票预订量与客运量迅速增加目前国内客流已恢复至2019年同期五成从客流年龄来看近期客流以大学生放假及部分提前放假返乡为主近日客流初现企稳态势且预售数据明显回落2票价12月上旬国内票价随客流快速上冲至超2019年同期过去一周国内票价自高位已明显回落民航局确定三阶段恢复计划出行心理建设加速民航局于12月14日下发了安全有序恢复航空运输市场的工作方案确定了分三阶段稳步恢复航空运输市场的计划其中春运航班计划为2019年日均881首个阶段2022年12月14日至2023年1月6日以2019年日均客运航班量的70为基数进行恢复保证各航司有足够时间完成对失去资格人员的补充训练与航线带飞2第二阶段至2023年1月31日以2019年日均客运航班量的88为基数进行恢复保证缓解飞行人员熟练度下降的风险3第三阶段至2023年3月25日与二阶段持平行业处于稳定恢复期我们认为心理建设将是航空需求充分释放的先行阶段近期国内防疫政策迎系统性调整后航空业复苏已进入出行心理建设阶段官方与媒体宣传力度正在逐步加大将加速居民出行心理建设预计出行心理建设阶段需求将逐步恢复航司短期经营或仍承压待心理建设完成航空需求将充分释放有望迎来压制需求释放未来两年行业复苏趋势确定疫后有望迎来盈利大年更为重要的是我们认为疫后航空业高景气持续性有望超预期背后是基于空域瓶颈的长期供需向好逻辑需求端疫情未改需求结构与长期增长动能供给端中国航空业不缺飞机而是缺时刻背后是周期行业最难得的长期供给瓶颈空域瓶颈飞机大单与未来737MAX复飞均不影响十四五机队降速规划机队与时刻匹配度提升叠加票价市场化航网优秀的航司长期盈利将超预期上行请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11行业周报长期前景乐观建议逆向增持短期看航司经营仍将承压中期看疫情防控优化与心理建设开启未来两年复苏趋势确定长期看中国航空业长期供需向好高景气持续性有望超预期建议把握出行心理建设阶段的战略布局良机增持航空维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络H南方航空中国东航春秋航空增持评级图1中国民航客运量疫情与防疫趋紧持续抑制出行需求图2中国民航客运量增速10月降至不足2019年三成中国民航客运量中国民航客运量同比增速201920202021202208201920202021192022195006月00402-50亿人次00-100月月月月月月月月月月月月1473568921月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月101211数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究图3三大航国内ASK10月再次降至低位图4三大航Q3客座率仍明显低于2019年同期三大航国内客座率三大航国内ASK较2019年同期变化2019202020212022409020080-2070-40-6060-805040月月月月月月月月月月月月2020-042021-012021-072022-102020-012020-072020-102021-042021-102022-012022-042022-07123456789101112数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图510月航油出厂价环比上升2较2019年上涨超5成图62022年Q3人民币兑美元贬值6布伦特原油价格左轴航空煤油出厂价614012000人民币兑美元季度环比变动41201000021008000080吨桶6000-2604000-440元-6美元202000-8002019Q42020Q12020Q42021Q12019Q12019Q22019Q32020Q22020Q32021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32021-012021-052021-092019-052019-092020-012020-052020-092022-012022-052022-092019-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11行业周报12快递局部市场出现人员短缺快递网络运营短期承压快递量近日多地停发快递量环比回落国内防疫政策调整后快递网点运营快速恢复居民补充物资储备需求推动全国快递揽收量短期快速上行但随着全国正逐渐迎来第一波感染高峰部分地区率先出行人员短缺造成快递积压停发区域近日再度逐步增多近日快递量环比快速回落根据国家邮政局数据国内防疫政策系统性调整后12月6日全国快递揽收量迅速攀升至37亿件并在12月12日左右迎来峰值但12月15日后多地区因疫情原因停发快递全国快递揽收量快速回落12月17日全国揽收量仅为285亿件较全年揽收量均值低约一成图712月13日后全国快递揽收量快速回落每日全国快递揽收量6055504540353025日度行业快递揽收量201510日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日37915791351113212917151719232527111315月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月111212111111111212121111111112111111111112121211数据来源Wind公司公告国泰君安证券研究备注红色虚线为2022年快递行业日均揽收量我们预计快递网络运营将短期承压1快递末端加盟商患病人员增加将导致揽派能力下降若疫情严重地区的快递大量积压导致商家无法继续向当地寄件拖累短期快递量2快递企业总部分拣运输环节亦可能出现产能下降快递企业可能需要根据局部市场疫情形势增加雇佣临时员工保障网络通畅推测将可能通过提价引导货物结构改善并对冲相关成本压力疫后消费复苏在望布局预期见底个股维持增持国君交运自2021年8月底建议增持行业监管降低头部非龙头企业位次风险自9月基本面持续改善催化第一波估值修复2022年行业竞请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11行业周报争阶段趋缓疫情不改盈利修复趋势全年业绩增长确定符合我们年度策略判断展望2023年全年待疫情影响逐步消减与消费复苏快递市场将恢复稳健增长建议精选业绩确定增长且预期处于低位的个股标的中长期来看我们认为快递行业规模经济显著行业将回归良性竞争与自然集中龙头崛起仍将可期维持中通快递韵达股份圆通速递增持评级重点关注受益标的顺丰控股图82022年10月快递量同比减少09增速继续回落图9韵达市场份额仍待修复2020年同比2021年两年复合602022年同比2019年同比韵达圆通申通204015201050快递市场份额行业快递量增速0-20月月月月月月月月月月月月2020-032020-092021-012021-072022-012022-052020-012020-052020-072020-112021-032021-052021-092021-112022-032022-072022-09126734589121110数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图10韵达10月单票收入环比上升3分钱图11圆通10月单票收入环比下降1分钱2018201920202021202220182019202020212022404540件件35353030252520201515单票快递收入元1010月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月圆通单票快递收入元月月月韵达月138245679月1623457891011121011121212数据来源Wind公司公告国泰君安证券研究数据来源Wind公司公告国泰君安证券研究备注12月为上年度12月单票收入韵达2022年数据未剔除菜鸟裹裹备注12月为上年度12月单票收入圆通2022年数据已剔除菜鸟裹裹业务结算模式优化的影响业务结算模式优化的影响图12通达系除韵达外2022Q3同比份额继续提升图13顺丰2022Q3市场份额环比持平2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该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对中性相对沪深300指数涨幅介于-55同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分11of11