事件：航司发布11月经营数据。11月国内航空业景气度跌入谷底。但随着随着“二十条”与“新十条”的颁布，逐步放开的趋势基本确立，行业迎来转机，进入12月后行业需求端好转明显。
　　民航航班量在12月新十条发布后出现显著回升：进入12月后，随着新十条的发布，防疫政策进一步放开，行业景气度明显回暖。飞常准民航看板数据显示，“新十条”措施12月7日宣布后，国内客运航班量从7日的4254架次增加至11日的7127架次，出现了一波快速恢复的走势。之后航班量仍在持续恢复，到15日全国民航执行客运航班量7594架次。
　　同时，今年春运的情况也可以期待。经历了连续2年的“就地过年”，今年春运的需求有较大概率出现报复性反弹。携程平台数据显示，春运期间跨省游交通、度假等产品搜索热度在新十条出台后大幅增长，机票搜索量基本和疫情前持平。
　　由于防疫政策对行业的压制显著减弱，后续恢复的稳定性和确定性大大提升。国内方面可以参考欧美国家的国内航恢复进度，一般来说政策约束显著削弱后的3-6个月，行业供给端就能恢复到接近疫情前的水平。
　　民航局下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》为后续复苏定调：12月14日民航局下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》，要求2023年1月6日之前，以2019年日均客运航班量的70%为基数进行恢复，最高日航班量不超过11280班（国内客运航班不超过9280班）；2023年1月7日至2023年1月31日，以2019年日均客运航班量的88%为基数进行恢复，最高日航班量不超过13667班（其中国内客运航班不超过11667班）。虽然目标不及19年同期水平，但相比11月已经有非常大的改善。
　　国际线运力供给继续提升，机票价格进入正常区间：11月各航司国际航线运力投放继续增长。航班换季和政策放开的利好将有助于国际航线运力的持续释放。价格指标方面，国际机票价格依旧在下降，但由于价格已经进入比较正常的区间，降价幅度明显收窄。目前国际航班基本不存在供不应求的情况。
　　投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。
　　风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。
　　
　　

研究报告全文：行业研究航空机场11月数据点评需求触底反弹2022年12月20日看好维持供给有序恢复东交通运输行业报告兴事件航司发布11月经营数据11月国内航空业景气度跌入谷底但证未来3-6个月行业大事随着随着二十条与新十条的颁布逐步放开的趋势基本确立券2023-1-10民航局公布2022年12月民航运行业迎来转机进入月后行业需求端好转明显股12行数据份民航航班量在12月新十条发布后出现显著回升进入12月后随着2023-1-15起上市公司披露2022年12月运有新十条的发布防疫政策进一步放开行业景气度明显回暖飞常准民限行数据公航看板数据显示新十条措施12月7日宣布后国内客运航班量从7日的4254架次增加至11日的7127架次出现了一波快速行业基本资料占比司恢复的走势之后航班量仍在持续恢复到15日全国民航执行客运证股票家数130273航班量7594架次券行业市值亿元3187924367研同时今年春运的情况也可以期待经历了连续2年的就地过年流通市值亿元2511437377究今年春运的需求有较大概率出现报复性反弹携程平台数据显示行业平均市盈率报2205春运期间跨省游交通度假等产品搜索热度在新十条出台后大幅增行业指数走势图告长机票搜索量基本和疫情前持平由于防疫政策对行业的压制显著减弱后续恢复的稳定性和确定性200交通运输沪深300大大提升国内方面可以参考欧美国家的国内航恢复进度一般来10000说政策约束显著削弱后的3-6个月行业供给端就能恢复到接近疫情-100前的水平-200民航局下发安全有序恢复航空运输市场的工作方案为后续复苏定调-3001220220420620820102012月14日民航局下发安全有序恢复航空运输市场的工作方案要资料来源wind东兴证券研究所求2023年1月6日之前以2019年日均客运航班量的70为基数进行恢复最高日航班量不超过11280班国内客运航班不超过9280班分析师曹奕丰2023年1月7日至2023年1月31日以2019年日均客运航班量的021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn88为基数进行恢复最高日航班量不超过13667班其中国内客运航执业证书编号S1480519050005班不超过11667班虽然目标不及19年同期水平但相比11月已经有非常大的改善国际线运力供给继续提升机票价格进入正常区间11月各航司国际航线运力投放继续增长航班换季和政策放开的利好将有助于国际航线运力的持续释放价格指标方面国际机票价格依旧在下降但由于价格已经进入比较正常的区间降价幅度明显收窄目前国际航班基本不存在供不应求的情况投资建议行业政策出现确定性的好转不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段后续的趋势转向乐观值得市场更多关注风险提示疫情持续时间超预期宏观经济下行民航政策变化安全事故油价汇率大幅波动异常天气因素等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2航空机场11月数据点评需求触底反弹供给有序恢复111月景气度跌入谷底但12月政策放开带来显著的需求反弹11月受疫情扩散影响行业运力投放环比继续下降国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的3637和34景气度跌入谷底其中广州受疫情影响较大导致白云机场以及南航的数据指标较其他企业更低进入12月后随着新十条的发布以及防疫政策的进一步放开行业景气度明显回暖12月14日民航局下发安全有序恢复航空运输市场的工作方案要求2023年1月6日之前以2019年日均客运航班量的70为基数进行恢复最高日航班量不超过11280班国内客运航班不超过9280班2023年1月7日至2023年1月31日以2019年日均客运航班量的88为基数进行恢复最高日航班量不超过13667班其中国内客运航班不超过11667班虽然目标不及19年同期水平但相比11月已经有非常大的改善民航对于航班数量的管控很大程度上包含着安全考量文件中显示要保证航司有充足时间完成对失去资格人员的补充训练及航班带飞并缓解飞行人员熟练度下降的风险图111月三大航国内运力投放环比明显下降图2三大航国际客座率略降国内ASK南航国内ASK国航国内客座率南航国内客座率国航国内ASK东航2500090国内客座率东航8520000801500075701000065500060055资料来源WIND东兴证券研究所资料来源WIND东兴证券研究所实际情况也显示政策面的放开对行业需求带来巨大的促进作用飞常准民航看板数据显示新十条措施12月7日宣布后国内客运航班量从7日的4254架次增加至11日的7127架次出现了一波快速恢复的走势之后航班量仍在持续恢复到15日全国民航执行客运航班量7594架次同时今年春运的情况也可以期待经历了连续2年的就地过年今年春运的需求有较大概率出现报复性反弹携程平台数据显示春运期间跨省游交通度假等产品搜索热度在新十条出台后大幅增长机票搜索量基本和疫情前持平随着新十条的发布我们认为行业政策面和基本面真正进入转折点目前的困局已经迎来转机2国内航线运力投放低谷已经过去12月将迎来明显恢复国内航线方面国东南三大航11月的运力投放分别相当于19年同期的3637和34环比10月继续下降11月行业景气度陷入低谷与今年4月上海疫情时的情况类似但12月情势迎来较大转机随着新10条的发布国内防疫政策进一步放宽飞常准航班管家等机构披露的数据显示目前国内日航班量已经从新十条之前的每天4000班左右提升至7500班以上由于防疫政策敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告航空机场11月数据点评需求触底反弹供给有序恢复P3对行业的压制显著减弱后续行业恢复的稳定性和确定性大大提升国内方面可以参考欧美国家的恢复进度一般来说政策约束消除后的3-6个月行业供给就能恢复到接近疫情前的水平图3南航11月国内运力投放相当于19年同期的34图4国航11月国内运力投放相当于19年同期的36运力投放2019运力投放2021运力投放2019运力投放2021运力投放2022占19年同期比例右20000运力投放2022占19年同期比例右1000250001000160002000080080012000150006006001000080004004005000400033535702000200JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图5东航11月国内运力投放相当于19年同期的37图611月国内航线运力投放相当于19年同期的38运力投放2019运力投放202120000运力投放2022占19年同期比例右100068780053715000600375368357335100003684005000200000春秋吉祥合计东航国航南航JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图7春秋11月国内运力投放相当于19年同期的69图8吉祥11月国内运力投放相当于19年同期的54运力投放2019运力投放2021运力投放2019运力投放20214000运力投放2022占19年同期比例右14005000运力投放2022占19年同期比例右200035001200400016003000100025003000120080020002000800600687150053740010001000400500200000000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4航空机场11月数据点评需求触底反弹供给有序恢复3国内航线客座率航司客座率环比皆下降但稳定在65左右11月各航司客座率较10月下滑但都维持在65左右在需求大幅下滑的情况下航司客座率并受到明显影响可以看出优先保证缓解现金流的损失是目前航司经营的核心思路由于客座率波动被认为平抑我们认为在需求恢复到一定水平之前客座率指标缺乏参考意义图9南航国内航线客座率环比下降10图10国航国内航线客座率环比下降16客座率2019客座率2021客座率2022客座率2019客座率2021客座率2022909080807066470649606050504040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图11东航国内航线客座率环比下降09图1211月国内航线客座率较19年同期下降约17客座率2019客座率2021客座率202290807065360-161-166-167-17250-190-20740国航南航合计东航春秋吉祥JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图13春秋国内航线客座率环比下降36图14吉祥国内航线客座率环比下降16客座率2019客座率2021客座率2022客座率2019客座率2021客座率202210010090908080706487256070506040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告航空机场11月数据点评需求触底反弹供给有序恢复P54国际航线政策逐步放开国际航线供给还将继续提升11月各航司国际航线运力投放继续增长航班换季和政策放开的利好将有助于国际航线运力的持续释放价格指标方面国际机票价格依旧在下降但由于价格已经进入比较正常的区间降价幅度明显收窄图1511月国际航线运力投放仅相当于19年同期的73图16国际航线客座率较19年同期下降约23101897371-13656-189-220-227-24222-354南航吉祥合计国航东航春秋东航南航吉祥合计春秋国航资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图17711月三大航国际运力投放持续提升图18三大航国际客座率波动较大1000国际ASK南航国际ASK国航国内客座率南航国内客座率国航900国际ASK东航90国内客座率东航8008070060070500604003005020040100030资料来源WIND东兴证券研究所资料来源WIND东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6航空机场11月数据点评需求触底反弹供给有序恢复5机场国内吞吐量11月白云机场受广州疫情影响预计12月有明显恢复11月广州新增病例大幅攀升对广州白云机场的吞吐量造成较大负面影响但12月新十条出台后各主要机场的吞吐量都出现明显的反弹12月数据较11月会有明显修复图19浦东机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的36图20首都机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的9国内吞吐量2019国内吞吐量2021国内吞吐量2019国内吞吐量2021国内吞吐量2022占19年同期比例右国内吞吐量2022占19年同期比例右45010070050400600403508050030060302504002003004020150364200100208810501000000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图21白云机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的8图22深圳机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的46国内吞吐量2019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