推荐组合：顺丰控股、春秋航空、圆通速递、韵达股份、吉祥航空、华夏航空、兴通股份、盛航股份、上海机场、白云机场、厦门国贸、密尔克卫、中谷物流、招商南油、中远海能、厦门象屿、京沪高铁。建议关注：德邦股份、嘉友国际、海晨股份、申通快递。
　　本周聚焦：1、航空：多家航司1月国际航班计划出炉，更多航线回归。
　　本周观点：（1）快递板块：1、电商快递：今年行业面临需求不足冲击，行业投资以供给为主线，企业诉求转变，从要份额到要利润，通达系统性提价但面临估值压制、顺丰降本增效但网络增量不够削弱成本摊薄效果。明年内需复苏背景下，行业投资机会将更丰富，需求有望从反弹走向反转，建议重视重资产公司的收入成本双击弹性。顺丰业绩弹性释放有望带动估值上移；通达系快递，明年件量增长预期正在明朗，价格信号等在等待明年3月确认，我们预计行业价格整体稳定、波动区间有限，主要看公司比拼内功做好服务，实现自身单票价格和利润的进一步改善。1）圆通：公司业绩仍有预期差，公司当前在快递同行中今明2年估值最低，随着快递进入全网竞争时代核心矛盾发生变化，公司的职业化、数字化、一体化实践领先，渠道和终端定价能力均在明确提升，明年有望进入新一轮正反馈中；2）韵达：在外部环境平稳前提下，公司修复方向确立，修复逐步落实，总部高成本高费用修复空间清晰，主要是揽件端（主要是加盟商渠道）前期受到了渠道政策和疫情扰动，如果给公司一些时间和耐心，跟踪渠道梳理和明年网格仓建设进度，揽件端也会逐步修复，年度维度较季度维度评估展望更加从容。2、顺丰：3季度是去年4季度开始实质性降本增效后+首次疫情扰动初步消退后，在燃油价格高位下完整的单季度盈利表现，帮助公司明确确认业绩底部。公司去年经过一年时间调整，实现了自身经营结构的底部反弹，今年经过三个季度，实现了对外部环境底部（消费承压、疫情冲击、燃油价格高位）的韧性应对，在底部探明基础上，具备降本增效继续挖潜空间、消费回暖弹性、自身健康成长回归机会等三项看点，建议投资者重视公司中长期配置价值和业绩回升潜力。（2）航空机场板块：民航局工作方案指导下，行业复苏趋势确定，持续关注需求恢复情况。国内防疫措施逐渐走向合理化，航空需求有望逐步走出谷底。随着外交部的表态，我们认为出入境政策的变化也在孕育中。短期看，春运是行业票价弹性的绝佳观测窗口，需持续关注春运订票情况。中长期看，运力引进持续拖延，对需求侧的要求有望降低、供需反转有望提前。当前位置航空业仍在基本面左侧，但未来胜率和盈利弹性高点有望在供给紧缩中持续提升。持续关注三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。（3）航运板块：油运板块受主要产油国大幅减产及疫情影响，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌冲突不断持续，全球原油出口格局有望改变拉长行业运距，油轮市场有望重新向上带动公司业绩改善，建议关注油运公司中远海能与招商南油。短期来看目前集运需求依旧旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平或将难以维持。建议关注内贸集运公司中谷物流。（4）公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。（5）供应链板块：关注跨境电商、物流等相关供应链龙头，关注华贸物流、密尔克卫、海晨股份、东航物流。
　　快递数据跟踪：1、快递行业：1）业务量：11月为103.5亿件，同比-8.7%（前值为-0.9%）、环比+4.9%。社零增速为-5.9%，网购实物商品零售额增速为+3.9%，电商渗透率为35.2%、同比提升3.3pct；2）单票收入：11月为9.46元/件，同比-0.3%、环比+3.4%；3）收入：11月为978.5亿元，同比-9.0%；4）CR8指数11月为84.6%，环比-0.2pct，同比+3.9pct。2、顺丰：1）11月总收入223.18亿元，同比-13.7%，其中供应链及国际业务收入65.99亿元，同比-31.3%，速运物流业务收入157.19亿元，同比-3.2%。供应链及国际业务板块受到国际空运、海运运价波动影响（主体嘉里物流，公司持股比例为51.5%），速运物流业务收入保持稳健；2）物流业务11月业务量为10.57亿件，同比+2.9%、环比+12.6%；3）物流业务11月单票收入为14.87元，同比-6.0%。3、电商快递：1）收入：韵达、圆通、申通11月收入分别为42.62、44.26、31.65亿元，同比分别-4.7%、-1.9%、+8.9%，环比分别+5.5%、+10.8%、+4.4%；2）业务量与份额：韵达、圆通、申通11月业务量分别为14.8、16.28、12.08亿件，同比分别-21.4%、-6.7%、+2.2%；份额分别为14.3%、15.7%、11.7%；3）单价：韵达、圆通、申通11月单票收入分别为2.88元、2.72元、2.62元，同比分别+21.0%、+5.2%、+6.5%，环比变化分别为+0.22元、+0.2元、+0.19元（剔除菜鸟裹裹口径估算单票收入分别为2.76元、2.6元、2.47元，同比分别+16.

研究报告全文：行业研证券研究报告究交ind通ust运ryI输dtitle交通运输行业周报1218-1224多家航司1月国际航班计划出炉更多航线回归推荐维持createTime12022年12月24日投资要点重点公司EPS预测元股sum推ma荐ry组合顺丰控股春秋航空圆通速递韵达股份吉祥航空华夏航空兴通行重点公司评级21A22E股份盛航股份上海机场白云机场厦门国贸密尔克卫中谷物流招商南油业顺丰控股087133审慎增持中远海能厦门象屿京沪高铁建议关注德邦股份嘉友国际海晨股份申通周春秋航空004-218买入快递本周聚焦1航空多家航司1月国际航班计划出炉更多航线回归报圆通速递061119审慎增持本周观点1快递板块1电商快递今年行业面临需求不足冲击行业投资以韵达股份051051审慎增持供给为主线企业诉求转变从要份额到要利润通达系统性提价但面临估值压制吉祥航空263-159买入顺丰降本增效但网络增量不够削弱成本摊薄效果明年内需复苏背景下行业投资机会将更丰富需求有望从反弹走向反转建议重视重资产公司的收入成本双击弹性华夏航空263-114审慎增持顺丰业绩弹性释放有望带动估值上移通达系快递明年件量增长预期正在明朗价兴通股份000118审慎增持格信号等在等待明年3月确认我们预计行业价格整体稳定波动区间有限主要看盛航股份108116审慎增持公司比拼内功做好服务实现自身单票价格和利润的进一步改善1圆通公司业上海机场-089-103审慎增持绩仍有预期差公司当前在快递同行中今明2年估值最低随着快递进入全网竞争时代核心矛盾发生变化公司的职业化数字化一体化实践领先渠道和终端定价能白云机场263-033审慎增持力均在明确提升明年有望进入新一轮正反馈中2韵达在外部环境平稳前提下厦门国贸161155审慎增持公司修复方向确立修复逐步落实总部高成本高费用修复空间清晰主要是揽件端密尔克卫263397审慎增持主要是加盟商渠道前期受到了渠道政策和疫情扰动如果给公司一些时间和耐心跟踪渠道梳理和明年网格仓建设进度揽件端也会逐步修复年度维度较季度维度评中谷物流000211审慎增持估展望更加从容2顺丰3季度是去年4季度开始实质性降本增效后首次疫情扰招商南油006032审慎增持动初步消退后在燃油价格高位下完整的单季度盈利表现帮助公司明确确认业绩底中远海能-10405审慎增持部公司去年经过一年时间调整实现了自身经营结构的底部反弹今年经过三个季厦门象屿10012审慎增持度实现了对外部环境底部消费承压疫情冲击燃油价格高位的韧性应对在底部探明基础上具备降本增效继续挖潜空间消费回暖弹性自身健康成长回归机京沪高铁010003买入会等三项看点建议投资者重视公司中长期配置价值和业绩回升潜力2航空机来源兴业证券经济与金融研究院场板块民航局工作方案指导下行业复苏趋势确定持续关注需求恢复情况国内相关rel报ate告dReport防疫措施逐渐走向合理化航空需求有望逐步走出谷底随着外交部的表态我们认兴证交运皖通高速为出入境政策的变化也在孕育中短期看春运是行业票价弹性的绝佳观测窗口需600012SH核心路段潜力释放持续关注春运订票情况中长期看运力引进持续拖延对需求侧的要求有望降低分红提升彰显信心2022-12-21兴证交运2022年11月快递行供需反转有望提前当前位置航空业仍在基本面左侧但未来胜率和盈利弹性高点有业与公司数据快评疫情冲击影响望在供给紧缩中持续提升持续关注三大航南方航空中国国航中国东航运大重视明年内需复苏收入成本双击营领先的民营航企春秋航空吉祥航空3航运板块油运板块受主要产油弹性2022-12-21兴证交运含章未曜履践致远国大幅减产及疫情影响但油运行业供给端优化空间较大新船订单处于历史低位大宗供应链盈利模式解读潜在可拆解的老旧船舶较多预计未来几年供给增速将明显放缓随着俄乌冲突不断2022-12-16持续全球原油出口格局有望改变拉长行业运距油轮市场有望重新向上带动公司业分析师绩改善建议关注油运公司中远海能与招商南油短期来看目前集运需求依旧旺盛张晓云后期一旦海外疫情得到有效控制之后供应链逐步恢复正常目前极高的运价水平或S0190514070002将难以维持建议关注内贸集运公司中谷物流4公路铁路板块类债资产开启肖祎上行通道高速公路稳健性凸显业绩成长及确定性角度建议关注招商公路粤高速S0190521080006京沪高铁5供应链板块关注跨境电商物流等相关供应链龙头关注华贸物王春环流密尔克卫海晨股份东航物流S0190515060003快递数据跟踪1快递行业1业务量11月为1035亿件同比-87前值为-09王凯环比49社零增速为-59网购实物商品零售额增速为39电商渗透率为S0190521090002352同比提升33pct2单票收入11月为946元件同比-03环比34张分晓e析m云师ailAuthor王S肖xzhi0aa春1on9yg环0ixy5ij21ay14o0y87ux0ny0z0qx62cyozmqcconmcnw王S0a凯祎1n9g0kc5ha1ui25n10h6u0axn0y0z3qxycozqmcconmcnS0190521090002请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报3收入11月为9785亿元同比-904CR8指数11月为846环比-02pct同比39pct2顺丰111月总收入22318亿元同比-137其中供应链及国际业务收入6599亿元同比-313速运物流业务收入15719亿元同比-32供应链及国际业务板块受到国际空运海运运价波动影响主体嘉里物流公司持股比例为515速运物流业务收入保持稳健2物流业务11月业务量为1057亿件同比29环比1263物流业务11月单票收入为1487元同比-603电商快递1收入韵达圆通申通11月收入分别为426244263165亿元同比分别-47-1989环比分别55108442业务量与份额韵达圆通申通11月业务量分别为14816281208亿件同比分别-214-6722份额分别为1431571173单价韵达圆通申通11月单票收入分别为288元272元262元同比分别2105265环比变化分别为022元02元019元剔除菜鸟裹裹口径估算单票收入分别为276元26元247元同比分别1600704环比分别02元018元016元航运高频数据跟踪国际干散货市场本周BDI指数为1514点环比下降29本周CCFI指数环比下降24SCFI指数环比下跌14SCFI欧洲航线运价为1050美元TEU环比上涨03美西航线运价为1423美元FEU环比下降05本周VLCC-TCE运价为48484美元天环比下跌147航空数据跟踪1根据航班管家数据20221216-20221222期间国内航班量42403班次日均6058班较上周-1125与20年同期相比-4859与21年同期相比-2586相当于19年同期的52852国内旅客量达42262万人次较上周-1297与20年同期相比-5541与21年同期相比-2956相当于19年同期的38213国内平均全票价环比-943与20年同期相比2716与21年同期相比1878相当于19年同期的10040国内平均裸票价环比-1172与20年同期相比852与21年同期相比395相当于19年同期的83914国内执飞率为4142国内客座率为6195本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为820较上周-0176各枢纽机场国内航班量环比变化首都-692浦东-1268白云-132双流-1741天府-2061宝安-1310长水-1436虹桥-1779海口354三亚5737国际航班量477班次周环比236与20年同期相比-3466与21年同期相比11584相当于19年同期的508近期重点报告皖通高速600012SH核心路段潜力释放分红提升彰显信心2022年11月快递行业与公司数据快评疫情冲击影响大重视明年内需复苏收入成本双击弹性含章未曜履践致远大宗供应链盈利模式解读密尔克卫大国化工配套物流集中度提升浪潮胜者厦门国贸光而不耀静水流深兴通股份603209收购公告点评外延收购持续看好公司成长性2022年10月快递行业与公司数据快评行业进入系统性平价阶段公司比拼内功聚焦服务春秋航空深度弯道超车仍在持续有望迎来三重收获期交通运输行业2023年投资策略千帆过尽春意初浓公铁路港口大宗供应链行业2023年度投资策略公铁路货运需求刚性供应链持续景气高股息标的市场下行时值得超配的防御性标的华夏航空-网络效应奠定中期壁垒盈利弹性仍被忽视2022年9月快递行业与公司数据快评量价数据保持稳定公司经营具备韧性兴通股份首次覆盖危化品水运服务商开启高速发展期山东高速点评京台高速济泰段改扩建项目通车未来有望增厚业绩深高速点评核心资产机荷高速改扩建持续深化收费公路主业海汽集团华丽转身拟注入海旅免税小而精强运营的免税新贵2022年8月快递行业与公司数据快评淡季有韧性静待旺季来临订单或变更生产端受阻引进端推迟民航供给侧紧张趋势有望延续顺丰控股规模经济阈值下移引领王者蜕变鄂州枢纽三阶段展望机场免税王者归来不确定下的确定性景气归来系列报告八京沪高铁疫情缓和运量回升票价提升打开业绩想象空间熔断政策调整国际航线有望持续增加高速公路行业逐渐涉足新能源运营云程发轫万里可期高速REITs全解读招商南油深度研究报告成品油运景气上行招商南油开启改善周期圆通速递600233SH深度报告一请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报放下成见复盘十年变迁快递元老重回优秀圆通速递600233SH深度报告二职业化数字化一体化行业新阶段圆通有望从优秀到引领2022年6月快递行业与公司数据快评淡季来临价格坚挺提供布局机会韵达股份经营从阵痛转为修复业绩后续改善空间可期三大航新增订单点评更新机队或为主要目的供给紧缩仍在持续供需区域变化提升铁路运输需求中国铁路煤炭运输通道格局深度分析美国航空业的困境和曙光景气归来系列报告七油轮板块更新复盘油轮历史周期抢运背景下运价具备高弹性民航业政策点评运营及融资有支撑国际航线或逐渐回归交通运输年报与一季报总结预期底部景气分化油运专题油轮市场有望步入一轮修复上升期厦门象屿象势而为屿时偕行顺丰2022年1季报预告点评疫情较大冲击下保持稳健体现公司应对调整能力和多元化抗风险能力风险提示政策不确定性油价汇率大幅波动宏观经济增长失速行业供需失衡竞争加剧空难恐怖袭击战争疾病爆发等其他需求冲击请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报目录1本周聚焦-6-11航空多家航司1月国际航班计划出炉更多航线回归-6-2本周行业数据跟踪-8-21快递行业月度数据跟踪-8-22航空高频数据跟踪-15-23航运高频数据跟踪-18-3近期重点报告-19-4本周观点及推荐组合-20-41本周观点-20-42本周组合-22-43风险提示-23-图表目录图表1三大航运力增速737max复飞-7-图表2三大航运力增速737max不复飞-7-图表311月快递行业数据-8-图表4行业的业务量增速-9-图表5社零总额电商零售额快递业务量同比增速-9-图表62020年-2022年电商渗透率-9-图表7行业单票收入元件-10-图表811月快递行业业务量占比前5城市单票价格元件数据剔除上海-10-图表9义乌快递单票价格元件-10-图表10广州快递单票价格元件-10-图表1111月快递公司数据-10-图表12快递公司业务量增速变化-12-图表13快递公司市占率对比-12-图表14顺丰单票收入元件-13-图表15韵达单票收入元件-13-图表16圆通单票收入元件-13-图表17申通单票收入元件-13-图表18通达系快递单票收入元件对比-13-图表192022年顺丰单票收入及业务量增速变化-14-图表202022年韵达单票收入及业务量增速变化-14-图表212022年圆通单票收入及业务量增速变化-14-图表222022年申通单票收入及业务量增速变化-14-图表23国际原油价格走势美元-15-图表24美元兑人民币中间价元美元-15-图表252021年以来全民航航班量班周执飞率右轴-16-图表26各枢纽机场周航班量班周-16-图表27各国每百人疫苗接种数次百人-17-图表28全球七日滚动平均新增确诊病例数人-17-图表29航司11月运营数据及环比变动-17-图表30本周航运指数变动-18-图表31BDI周度报价指数-18-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报图表32CCFI与SCFI周度报价指数-18-图表33SCFI欧洲线与美西线周度报价-18-图表34油运VLCC-TCE周度运价-18-图表35近期重点报告一览-19-图表36本周推荐组合估值表-22-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报报告正文1本周聚焦11航空多家航司1月国际航班计划出炉更多航线回归随着国内防疫措施的持续优化往返中国的国际航班持续增多北欧航空增班上海自12月16日起北欧航空将增加哥本哈根至上海浦东之间的航班班次至2022年冬春航季结束将运营每周三班哥本哈根往返上海的航班这些航班均由现代化的空客350执飞新增航班每周五自哥本哈根机场起飞每周日自上海起飞德国神鹰航空复航合肥法兰克福航线时隔2年零10个月安徽重启定期国际客运航线12月14日来自德国法兰克福的神鹰航空DE2362次航班降落合肥机场该航班于15日上午执飞合肥至德国法兰克福航线土耳其航空公司TK增班伊斯坦布尔广州航线自12月9日起伊斯坦布尔至广州往返航班增加至每周两班该航线由B777-300ER客机执飞韩亚航空重启成都延吉航线12月8日起成都-首尔航线正式复航每周四运行1班此外暂停近三年的延吉-首尔航线也于近日成功复航该航班班期为每周三机型为空客A321新西兰航空加密上海奥克兰航线新西兰航空已确定于明年1月起增加上海与奥克兰间的直飞航班至每周三班为往返两国的旅客及转机旅客提供更便捷的服务2023年1月起新西兰航空将增飞每周四晚2350从奥克兰-上海浦东的航班并在每周六下午1415增飞上海浦东-奥克兰的航班均由波音787-9梦想客机执飞柬埔寨国家航空加密金边广州航线自12月19日起柬埔寨国家航空金边-广州往返客运航线将再增周一航班届时该航线加密至每周两班频次国航开通温州米兰航线11月28日国航温州-米兰航线正式开通这也是国航在温运营的首条欧洲航线国航温州-米兰航线航班号为CA837838计划每周执行一个往返航班由空客A330机型执飞去程北京时间周一1240从温州起飞当地时间周一1855抵达米兰返程米兰当地时间周一2055起飞北京时间周二1535抵达温州南航恢复新开多条国际航线自12月22日起南航计划恢复乌鲁木齐始发至阿拉木图比什凯克杜尚别塔什干德黑兰共5条国际航线南航此次计划执行的乌鲁木齐始发国际航班总量为15班大部分为乌鲁木齐中午始发请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报周数据看点疫情冲击下旅客量票价边际回落1根据航班管家数据20221216-20221222期间国内航班量42403班次日均6058班较上周-1125与20年同期相比-4859与21年同期相比-2586相当于19年同期的52852国内旅客量达42262万人次较上周-1297与20年同期相比-5541与21年同期相比-2956相当于19年同期的38213国内平均全票价环比-943与20年同期相比2716与21年同期相比1878相当于19年同期的10040国内平均裸票价环比-1172与20年同期相比852与21年同期相比395相当于19年同期的83914国内执飞率为4142国内客座率为6195本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为820较上周-0176各枢纽机场国内航班量环比变化首都-692浦东-1268白云-132双流-1741天府-2061宝安-1310长水-1436虹桥-1779海口354三亚5737国际航班量477班次周环比236与20年同期相比-3466与21年同期相比11584相当于19年同期的508投资策略民航局工作方案指导下行业复苏趋势确定持续关注需求恢复情况国内防疫措施逐渐走向合理化航空需求有望逐步走出谷底随着外交部的表态我们认为出入境政策的变化也在孕育中短期看春运是行业票价弹性的绝佳观测窗口需持续关注春运订票情况中长期看运力引进持续拖延对需求侧的要求有望降低供需反转有望提前当前位置航空业仍在基本面左侧但未来胜率和盈利弹性高点有望在供给紧缩中持续提升持续关注三大航南方航空中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空图表1三大航运力增速737max复飞图表2三大航运力增速737max不复飞资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报2本周行业数据跟踪21快递行业月度数据跟踪2022年11月快递行业数据快评图表311月快递行业数据行业业务量亿件本月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国1035-871651002116国内1012-91171984324同城113-2072011167-85异地899-74167867641国际港澳台22168-116179-75社零与网购零售额亿元当月值同比增速去年同期增速累计值累计同比社零总额386150-59393991900-01网购实物零售额13592039741080980102电商渗透率352331127125行业收入亿元本月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国9785-901209569816国内8633-1041718526728同城636-169856220-164异地4824-1087747179-04国际港澳台115236-10310431-69行业单价元件本月值同比环比累计值累计同比全国946-0334955-05国内853-142586604同城56347162533-86异地536-3640544-43国际港澳台5284-162-34593123行业集中度当月值同比pct环比pctCR884639-02资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理国内件不含国际港澳台数据11月行业数据速递1业务量11月为1035亿件同比-87前值为-09环比49社零增速为-59网购实物商品零售额增速为39电商渗透率为352同比提升33pct2单票收入11月为946元件同比-03环比34看重点城市快递业务量占比前五的城市分别为义乌广州深圳揭阳杭州2022年11月义乌市单票价格282元件同比-049元环比006元广州市单票价格893元件同比189元环比054元深圳市单票价格1056元件请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报同比01元环比046元揭阳市单票价格515元件同比104元环比002元杭州市单票价格94元件同比-224元环比036元3收入11月为9785亿元同比-904CR8指数CR8指数11月为846环比-02pct同比39pct11月行业数据聚焦1快递业务量增速明显低于电商零售额增速预计系2个因素a物价因素导致电商客单价抬升b供给端11月多地疫情零星散发揽派两端均受影响211月行业旺季期间除旺季临时成本导致的涨价价格并未出现额外大幅提升今年1月以来淡旺季价格波动区间明显收窄标志行业进入平价阶段图表4行业的业务量增速图表5社零总额电商零售额快递业务量同比增速资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理注同比增速根据各月实物商品网上零售额绝对值计算未考虑企业单位统计范围的变化图表62020年-2022年电商渗透率资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报图表7行业单票收入元件资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理图表811月快递行业业务量占比前5城市单票价格元件数据剔除上海月单票价格本月单票价单票价格环比单票价格同比省份本月业务量占比本月业务量增速9元格元变化值元变化值元义乌1157-1185277282006-049广州799-3094839893054189深圳543-81210101056046010揭阳303-909513515002104杭州372-104904940036-224资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理图表9义乌快递单票价格元件图表10广州快递单票价格元件资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理2022年11月快递公司数据快评图表1111月快递公司数据公司业务量亿件本月值同比增速增速和行业相比本月环比变化累计增速顺丰10572911612635韵达1480-214-127-24-27请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报圆通1628-67202862申通120822108-34187全国10347-87004922公司市场份额今年同比变化本月值同比变化pct环比变化pct今年市占率pct顺丰10212079901韵达143-23-11161-08圆通15703-0315906申通11712-1011816公司单票收入元件本月值同比变化环比变化值累计值累计同比顺丰1487-60-0171572-12韵达288210022259215韵达276160020250173圆通27252020257148圆通26007018248107申通26265019251143申通2470401623884全国946-03031955-06公司收入亿元本月值同比增速环比增速累计值累计同比顺丰15719-3211315585723顺丰22318-13767236684304韵达4262-475541741182圆通4426-1910840887219申通3165894429563357全国97850-908495698016行业集中度本月值同比pct环比pctCR8846390-020A股快递5201051-164资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注表示含有供应链及国际业务的总收入剔除菜鸟裹裹结算模式的调整影响A股快递包括顺丰韵达圆通申通11月公司数据与解读顺丰数据与解读111月总收入22318亿元同比-137其中供应链及国际业务收入6599亿元同比-313速运物流业务收入15719亿元同比-322物流业务11月业务量为1057亿件同比29环比1263物流业务11月单票收入为1487元同比-604公司单票收入同比下降预计主要因产品结构变化时效件中的电商退货件业务增长较快时效件中剔除退货件部分预计因整体消费大盘因素阶段性略有放缓外部环境压力也在激发公司较强的降本增效动力在消费回暖前强化自身挖潜通达快递数据与解读1收入韵达圆通申通11月收入分别为426244263165亿元同比分别-47-1989环比分别55108442业务量与份额韵达圆通申通11月业务量分别为14816281208亿件同比分别-214-6722行业增速为-87份额分别为1431571173单价韵达圆通申通11月单票收入分别为288元272元262元同请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报比分别2105265环比变化分别为022元02元019元剔除菜鸟裹裹口径估算单票收入分别为276元26元247元同比分别1600704环比分别02元018元016元4解读a圆通10月下旬受青浦局部疫情扰动下量价保持稳定公司网络冗余度较高较好地抵御了短期疫情冲击11月件量增长和行业接近量价利表现正在重回强劲轨道b韵达公司目前仍处于修复期加盟商渠道揽件能力处于逐步修复过程中公司在优化渠道调整市场部与加盟商的渠道结构压缩低价件占比推动利润回升导致目前价升量降情况c申通业务量增速环比收窄但增速仍快于行业体现了公司今年总部基建产能系统性改善后整体网络能力提升在电商件的底层价格带中性价比突出图表12快递公司业务量增速变化资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表13快递公司市占率对比资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报图表14顺丰单票收入元件图表15韵达单票收入元件资料来源顺丰控股公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源韵达股份公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表16圆通单票收入元件图表17申通单票收入元件资料来源圆通速递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源申通快递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表18通达系快递单票收入元件对比资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报图表192022年顺丰单票收入及业务量增速变化图表202022年韵达单票收入及业务量增速变化资料来源顺丰控股公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源韵达股份公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表212022年圆通单票收入及业务量增速变化图表222022年申通单票收入及业务量增速变化资料来源圆通速递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源申通快递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报22航空高频数据跟踪需求恢复节奏和展望国内需求政策放松下国内需求快速恢复12月上旬政策放松以来各地陆续解除旅行限制部分压抑的需求得到释放我国民航业运量恢复的斜率较为陡峭最新一周国内航班量已经恢复到2019年同期的60以上预期随着春运的到来行业运量将进一步修复同时旺盛的需求有望驱动票价端有超预期表现国际航线政策放松渐行渐近国际需求在疫情刚爆发时受影响较小但随着海外疫情的发酵后期持续下行民航局2020年3月26日发布五个一政策严控疫情输入导致国际航线进一步骤减每周仅数百班但6月以来民航局相继发布关于调整国际客运航班的通知关于下发运输航空公司机场疫情防控技术指南第五版的通知允许国际航班量较此前五个一政策下有条件的增加7月韩国航线首先突破在新的一国一策政策下中方每周可新增3班中韩航班韩方则可每周增加7班航班合计每周新增十班航班总量有望在原先基础上翻倍自2020年9月28日0时起允许持有效中国工作类私人事务类和团聚类居留许可的外国人入境相关人员无需重新申办签证同日全国公安机关出入境管理部门恢复办理内地居民赴澳门旅游签注11月入境隔离时间缩短为53近期入境隔离时间缩短取消部分入境前检测等政策改动均释放出国际航线恢复的积极信号预计近期将看到国际航线的有序恢复图表23国际原油价格走势美元图表24美元兑人民币中间价元美元数据来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理周度数据跟踪1根据航班管家数据20221216-20221222期间国内航班量42403班次日均6058班较上周-1125与20年同期相比-4859与21年同期相比-2586相当于19年同期的52852国内旅客量达42262万人次较上周-1297与20年同期相比-5541与21年同期相比-2956相当于19年同期的3821请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报3国内平均全票价环比-943与20年同期相比2716与21年同期相比1878相当于19年同期的10040国内平均裸票价环比-1172与20年同期相比852与21年同期相比395相当于19年同期的83914国内执飞率为4142国内客座率为6195本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为820较上周-0176各枢纽机场国内航班量环比变化首都-692浦东-1268白云-132双流-1741天府-2061宝安-1310长水-1436虹桥-1779海口354三亚5737国际航班量477班次周环比236与20年同期相比-3466与21年同期相比11584相当于19年同期的508图表252021年以来全民航航班量班周执飞率右轴数据来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理图表26各枢纽机场周航班量班周资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报图表27各国每百人疫苗接种数次百人图表28全球七日滚动平均新增确诊病例数人数据来源ourworldindata兴业证券经济与金融研究院整理航司11月数据均有下降根据已经公布的上市航企数据11月五家航司投入运力合计环比变化-172国航南航东航春秋吉祥ASK环比分别-113-236-124-252-11911月五家航司旅客周转量合计环比变化-194国航南航东航春秋吉祥RPK环比分别-142-251-134-290-143客座率看各公司均有下降11月国航南航东航春秋吉祥较10月环比均有下降分别为-21-13-08-38-18图表29航司11月运营数据及环比变动总体国航南航东航春秋吉祥ASK-1130-2360-1238-2524-1192RPK-1420-2510-1340-2900-1434旅客-1820-3097-1695-3245-2099客座率62106562650572146409客座率变动-210-131-077-382-181国内国航南航东航春秋吉祥ASK-1410-2629-1430-2619-1219RPK-1620-2733-1548-2967-1441旅客-1930-3197-1780-3303-2130客座率64906639652972496475客座率变动-160-096-091-359-168国际国航南航东航春秋吉祥ASK1680437165510604-030RPK1250-02718378353-1505旅客160088930896961-173客座率42406132624554984683客座率变动-160-286095-674-812资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报23航运高频数据跟踪行业经营数据更新国际干散货市场本周BDI指数为1515点环比下降29国际集运市场本周CCFI指数环比下降24SCFI指数环比下跌14SCFI欧洲航线运价为1050美元TEU环比上涨03美西航线运价为1423美元FEU环比下降05国际油运市场本周VLCC-TCE运价为48484美元天环比下跌147图表30本周航运指数变动本周报价周环比年同比干散货BDI指数1515-29-317集运CCFI指数1307-24-604SCFI指数1107-14-776SCFI欧洲线美元TEU105003-862SCFI美西线美元FEU1423-05-808油运VLCC-TCE美金天48484-147资料来源WindClarksons兴业证券经济与金融研究院整理图表31BDI周度报价指数图表32CCFI与SCFI周度报价指数资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理图表33SCFI欧洲线与美西线周度报价图表34油运VLCC-TCE周度运价资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报3近期重点报告图表35近期重点报告一览发布时间报告标题报告类型分析师皖通高速600012SH核心路段潜力释放分红20221221公司深度研究报告王春环张晓云提升彰显信心2022年11月快递行业与公司数据快评疫情冲击影20221221行业点评报告肖祎张晓云响大重视明年内需复苏收入成本双击弹性20221216含章未曜履践致远大宗供应链盈利模式解读行业深度研究报告王春环张晓云肖祎20221212密尔克卫大国化工配套物流集中度提升浪潮胜公司深度研究报告肖祎张晓云者20221129厦门国贸光而不耀静水流深公司深度研究报告王春环张晓云20221127兴通股份603209收购公告点评外延收购持续公司点评报告王凯肖祎张晓云看好公司成长性202211212022年10月快递行业与公司数据快评行业进入系行业点评报告张晓云肖祎统性平价阶段公司比拼内功聚焦服务春秋航空深度弯道超车仍在持续有望迎来三重20221120公司深度研究报告张晓云肖祎收获期交通运输行业2023年投资策略千帆过尽春意张晓云肖祎王春环王20221116年度策略初浓凯公铁路港口大宗供应链行业2023年度投资策略20221111行业投资策略报告王春环张晓云公铁路货运需求刚性供应链持续景气20221025高股息标的市场下行时值得超配的防御性标的行业跟踪报告王春环张晓云华夏航空-网络效应奠定中期壁垒盈利弹性仍被忽20221022公司深度研究报告张晓云肖视祎2022年9月快递行业与公司数据快评量价数据保20221020行业点评报告肖张晓云持稳定公司经营具备韧性祎兴通股份首次覆盖危化品水运服务商开启高速发20221018公司深度研究报告王凯肖张晓云展期祎山东高速点评京台高速济泰段改扩建项目通车20221018公司点评报告王春环张晓云未来有望增厚业绩深高速点评核心资产机荷高速改扩建持续深化20221013公司点评报告王春环张晓云收费公路主业海汽集团华丽转身拟注入海旅免税小而精张晓云代凯燕王春环涂20220923公司深度研究报告强运营的免税新贵佳妮2022年8月快递行业与公司数据快评淡季有韧性20220921行业点评报告肖祎张晓云静待旺季来临订单或变更生产端受阻引进端推迟民航供给20220918行业点评报告张晓云肖祎侧紧张趋势有望延续顺丰控股规模经济阈值下移引领王者蜕变鄂州20220913公司深度研究报告肖祎张晓云枢纽三阶段展望机场免税王者归来不确定下的确定性景气归2022821行业深度研究报告张晓云肖祎来系列报告八京沪高铁疫情缓和运量回升票价提升打开业绩2022820公司跟踪报告王春环张晓云想象空间202287熔断政策调整国际航线有望持续增加行业点评报告张晓云202283高速公路行业逐渐涉足新能源运营行业跟踪报告王春环张晓云202281云程发轫万里可期高速REITs全解读行业深度研究报告王春环张晓云招商南油深度研究报告成品油运景气上行招商2022725公司深度研究报告王凯肖祎张晓云南油开启改善周期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报圆通速递600233SH深度报告一放下成见2022724公司深度研究报告肖祎张晓云复盘十年变迁快递元老重回优秀圆通速递600233SH深度报告二职业化2022724公司深度研究报告肖祎张晓云数字化一体化行业新阶段圆通有望从优秀到引领2022年6月快递行业与公司数据快评淡季来临2022719行业点评报告肖祎张晓云价格坚挺提供布局机会韵达股份经营从阵痛转为修复业绩后续改善空间202276公司深度研究报告肖祎张晓云可期三大航新增订单点评更新机队或为主要目的供202273行业点评报告张晓云给紧缩仍在持续供需区域变化提升铁路运输需求中国铁路煤2022625行业深度研究报告王春环张晓云炭运输通道格局深度分析美国航空业的困境和曙光景气归来系列报告202266行业深度研究报告张晓云七油轮板块更新复盘油轮历史周期抢运背景下运202264行业跟踪报告王凯肖祎张晓云价具备高弹性民航业政策点评运营及融资有支撑国际航线或2022527行业点评报告张晓云逐渐回归张晓云肖祎王春环王202258交通运输年报与一季报总结预期底部景气分化行业投资策略报告凯2022428油运专题油轮市场有望步入一轮修复上升期行业深度研究报告王凯肖祎张晓云2022427厦门象屿象势而为屿时偕行公司深度研究报告王春环张晓云肖祎顺丰2022年1季报预告点评疫情较大冲击下保持2022413公司点评报告肖祎张晓云稳健体现公司应对调整能力和多元化抗风险能力2022325海丰国际专注亚洲区域的航运物流一体化服务商公司深度研究报告王凯肖祎张晓云资料来源兴业证券经济与金融研究院整理4本周观点及推荐组合41本周观点快递板块1电商快递行业正在进入平价阶段和增速换挡阶段对快递企业经营既有机遇也有挑战优质公司有望实现更加显著的份额提升机会建议对优质公司的投资机会更加重视平价阶段价格一方面不具备价格战基础一方面暂不具备系统性提价的契机公司策略重心逐步由成本主导的以价换量转变为服务主导的定价能力提升增速换挡阶段我们对明年行业增速反弹保持乐观疫情影响恢复消费整体回暖但预计中期增长中枢确实较上一个5年有所下移降速将加剧尾部快递融资难度明年行业格局具备进一步优化机会1圆通公司业绩仍有预期差公司10月较好应对了短期疫情冲击预计4季度剩余月份量价利表现将会重回强劲轨道维持对Q4和全年盈利预测不变公司当前在快递同行中今明2年估值最低随着快递进入全网竞争时代核心矛盾发生变化公司的职业化数字化一体化实践领先渠道和终端定价能力均在明确提升明年有望进入新一轮正反馈中请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-