板块市场回顾：本周上证综指-3.85%，A股交运指数-3.63%，跑赢上证指数0.22pts。本周核心个股中，顺丰控股、南方航空、上海机场、申通快递、春秋航空涨幅居前。
　　行业动态跟踪：
　　快递行业：疫情扰动逐步减弱，行业业务量拐点回升。1）12月22日起，疫情扰动逐步减弱，行业业务量拐点回升，23日行业揽收量回升至2.82亿件，派件量回升至3.18亿件。12月1-23日全国邮政快递日均揽收量3.30亿件（同比-0.09%），日均投递量3.29亿件（同比-0.62%），总体因疫情扰动呈下降趋势。2）国家邮政局披露主要快递品牌经营情况，12月17-22日，顺丰/圆通/中通/申通/韵达揽收量同比+21.09%/-8.96%/-16.70%/-23.23%/-28.29%。3）快递公司披露11月经营数据，顺丰/韵达/申通/圆通业务量分别为10.57/14.80/12.08/16.28亿件，同比+2.9%/-21.4%/+2.2%/-6.7%，顺丰/韵达/申通/圆通单价分别为14.87/2.88/2.62/2.72元，同比-6.0%/+21.0%/+6.5%/+5.2%，环比-0.17/+0.22/+0.19/+0.20元。
　　公路货运：整车流量环比下降。本周（12.17-12.23）整车货运流量指数为82.76，较上周环比-8.65%，同比2021年下降36.10%。
　　航空机场：疫情冲击接近尾声，疫后消费需求旺盛，国际及地区通关有望进一步恢复。1）本周（12.17-23）国内航班量日均5708班次，环比下降19.7%，恢复至2019年49.7%的水平。其中12月23日5667班，较22日+10.21%，航班量开始回升，未来随各城市疫情达峰，航班量有望持续恢复。2）去哪儿数据显示，12月19-21日，从北京出发的机票预订量较一周前增长38%；北京出发的国内航线经济舱机票平均支付价格为698元，较一周前增长两成。参考北京恢复情况，民航疫后消费需求旺盛。3）香港特区行政长官李家超24日表示，中央已同意香港可以与内地逐步有序实现全面“通关”，期望在明年1月中之前逐步有序落实。随着国内疫情达峰，国际及地区航线有望进一步恢复。
　　航运行业：VLCC及成品油运价下滑,外贸集运运价企稳，内贸集运运价稳定。本周BDTIVLCC-TCE日均运价为34561.25$，较上周环比-15.95%；本周BCTITC7-TCE日均运价52039.75$，较上周环比-6.98%。CCFI指数为1307.54点，较上周环比-2.38%。12月10日至12月16日内贸集装箱运价指数（PDCI）达到1775点，较上周环比+1.14%，同比-5.43%。
　　核心观点：
　　快递物流：1）12月疫情扰动逐步减弱，缺工现象有望逐步缓解，关注各家恢复进度。根据交通部数据，11月行业业务量同比下滑约8.7%，接近4月行业最差水平。12月21日起，国家邮政局披露全国主要快递品牌企业运行情况，我们预计12月行业增速同比持平。国家邮政局部署快递服务畅通工作，各地多措施保障城市农村配送“微循环”畅通。感染严重地区快递用工缺口将逐步缓解，重点关注各家恢复进度，网络稳定企业有望获得份额扩张。2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，格局或进一步分化，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。我们中性测算2023年行业业务量恢复至1227亿件，对应增速10%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023年或为快递行业格局稳固之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、中通快递、安能物流。
　　航空：管控放松落地，需求快速回升，疫情后供需扭转带来弹性可观。“新十条”发布后需求快速恢复，航班量显著回升，看好行业供需持续恢复。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。
　　机场：看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。此前国内疫情反复，一线城市机场业务量始终维持低位。未来随疫情逐步得控，国内国际航空客流有望加速恢复。长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。
　　油运：中国复苏带来需求回升，俄油制裁拉长运距，中期看好运价中枢持续上行。短期看，中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油受炼厂产能爬坡及出口配额落地，仍然看好需求带动运价上行。俄油制裁正式落地，运距拉长逻辑不变，且未来俄油产量降幅或小于此前预期，2023年增量需求确定。中期看行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、招商轮船、中远海能。
　　本周关注组合：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、安能物流、中国国航、白云机场、上海机场、招商南油、招商轮船、中远海能
　　风险提示：
　　1）宏观经济下滑

研究报告全文：2022年12月25日行业周报交通运输证券研究报告多地迎疫情高峰物流客流冲击接近尾声投资评级领先大市-A维持评级板块市场回顾本周上证综指-385A股交运指数-363首选股票目标价元评级跑赢上证指数022pts本周核心个股中顺丰控股南方航空上海机场申通快递春秋航空涨幅居前行业表现行业动态跟踪交通运输沪深300快递行业疫情扰动逐步减弱行业业务量拐点回升112月2231日起疫情扰动逐步减弱行业业务量拐点回升23日行业揽收量21回升至282亿件派件量回升至318亿件12月1-23日全国邮政111快递日均揽收量330亿件同比-009日均投递量329亿件同-9比-062总体因疫情扰动呈下降趋势2国家邮政局披露主要-19-29快递品牌经营情况12月17-22日顺丰圆通中通申通韵达揽2021-122022-042022-082022-12收量同比2109-896-1670-2323-28293快递公司资料来源Wind资讯披露11月经营数据顺丰韵达申通圆通业务量分别为升幅1M3M12M1057148012081628亿件同比29-21422-67相对收益1943267顺丰韵达申通圆通单价分别为1487288262272元同比绝对收益343641-602106552环比-017022019020元孙延分析师SAC执业证书编号S1450520040004公路货运整车流量环比下降本周1217-1223整车货运流量sunyan1essencecomcn指数为8276较上周环比-865同比2021年下降3610宋尚杰分析师SAC执业证书编号S1450522050001航空机场疫情冲击接近尾声疫后消费需求旺盛国际及地区通songsjessencecomcn关有望进一步恢复1本周1217-23国内航班量日均5708班次相关报告环比下降197恢复至2019年497的水平其中12月23日5667交通运输行业周报2022-12-11班较22日1021航班量开始回升未来随各城市疫情达峰航20221211疫情管控放松班量有望持续恢复2去哪儿数据显示12月19-21日从北京出物流客流持续回暖发的机票预订量较一周前增长38北京出发的国内航线经济舱机票油运动态点评俄油制裁落2022-12-05平均支付价格为698元较一周前增长两成参考北京恢复情况民地OPEC维持产量计划持航疫后消费需求旺盛3香港特区行政长官李家超24日表示中央续看好油运景气已同意香港可以与内地逐步有序实现全面通关期望在明年1交通运输行业周报2022-12-04月中之前逐步有序落实随着国内疫情达峰国际及地区航线有望进20221204快递件量显著回一步恢复升欧美对俄油制裁落地交通运输行业周报2022-11-27航运行业VLCC及成品油运价下滑外贸集运运价企稳内贸集运运20221127快递物流需求受价稳定本周BDTIVLCC-TCE日均运价为3456125较上周环比疫情抑制俄油制裁进展符-1595本周BCTITC7-TCE日均运价5203975较上周环比合预期-698CCFI指数为130754点较上周环比-23812月10日至原油运输深度供需拐点已2022-09-18本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报交通运输12月16日内贸集装箱运价指数PDCI达到1775点较上周环比至景气周期到来114同比-543核心观点快递物流112月疫情扰动逐步减弱缺工现象有望逐步缓解关注各家恢复进度根据交通部数据11月行业业务量同比下滑约87接近4月行业最差水平12月21日起国家邮政局披露全国主要快递品牌企业运行情况我们预计12月行业增速同比持平国家邮政局部署快递服务畅通工作各地多措施保障城市农村配送微循环畅通感染严重地区快递用工缺口将逐步缓解重点关注各家恢复进度网络稳定企业有望获得份额扩张2看好2023年需求修复性增长价格总体稳定格局或进一步分化关注龙头的份额提升落后企业的盈利修复我们中性测算2023年行业业务量恢复至1227亿件对应增速10行业高质量发展趋势明确恶性价格博弈不再预计2023年行业价格以稳为主低烈度竞争为辅2023年或为快递行业格局稳固之年头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升盈利稳健增长落后企业持续面临压力关注潜在的管理改善降本兑现情况或存在修复弹性机会重点关注顺丰控股圆通速递德邦股份中通快递安能物流航空管控放松落地需求快速回升疫情后供需扭转带来弹性可观新十条发布后需求快速恢复航班量显著回升看好行业供需持续恢复中长期看本轮行业周期行业运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系同时全票价近几年已大幅上涨折扣率有望收缩看好疫后复苏航空板块业绩弹性重点关注中国国航南方航空中国东航吉祥航空春秋航空机场看好头部机场长期价值静待疫情得控后客流恢复此前国内疫情反复一线城市机场业务量始终维持低位未来随疫情逐步得控国内国际航空客流有望加速恢复长期来看机场运营仍具有极强区位壁垒航空性业务稳健免税及有税商业前景广阔重点关注上海机场白云机场油运中国复苏带来需求回升俄油制裁拉长运距中期看好运价中枢持续上行短期看中国疫后需求有望持续回升原油在制裁后仍有运距拉长增量成品油受炼厂产能爬坡及出口配额落地仍然看好需求带动运价上行俄油制裁正式落地运距拉长逻辑不变且未来俄油产量降幅或小于此前预期2023年增量需求确定中期看行业供给增长处历史低位未来20岁以下运力供给将面临下滑需求端疫情后自然复苏及补库存叠加地缘冲突扰动带来运距拉长景气周期明确重点关注招商南油招商轮船中远海能本周关注组合顺丰控股圆通速递德邦股份安能物流本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报交通运输中国国航白云机场上海机场招商南油招商轮船中远海能风险提示1宏观经济下滑风险将会对交运整体需求造成较大影响2快递行业价格竞争超出市场预期目前快递行业价格战总体可控但并不排除大规模价格战侵蚀上市公司利润3油价人力成本持续上升风险运输人工成本作为交通运输行的主要成本可能面临油价上升人工成本大幅攀升的风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报交通运输内容目录1本周市场回顾611A股板块指数回顾612交运重点公司行情及盈利预测62子行业数据跟踪721快递物流722公路货运1023航空机场1024航运143重点报告摘要174核心观点185风险提示19图表目录图1本周交运行业指数与其他行业指数对比6图2全国邮政快递日揽收投递量7图3社会消费品零售总额累计值及累计同比错误未定义书签图4实物网购规模累计值及累计同比错误未定义书签图5快递业务量及增速8图6快递业务收入及增速8图7顺丰快递业务量及增速9图8顺丰单票收入及增速9图9韵达快递业务量及增速9图10韵达单票收入及增速9图11中通快递业务量及增速9图12中通单票收入及增速9图13圆通快递业务量及增速10图14圆通单票收入及增速10图15全国整车货运流量指数10图16公路货运量及同比增速10图17全国含国际地区客运航班执行航班量11图18民航客运量及增速11图19民航货邮运输量及增速11图20三大航整体ASKRPK客座率走势12图21南航国航东航客座率12图22春秋吉祥客座率12图23布伦特油价走势12图24航空煤油出厂价走势12图25美元兑人民币走势13图26上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比13图27上海机场白云机场深圳机场厦门空港旅客吞吐量同比14图28上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比14图29原油运输指数BDTI指数走势15图30成品油运输指数BCTI指数走势15本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报交通运输图31波罗的海干散货指数BDI走势15图32中国出口集装箱运价指数CCFI走势15图33BDTI分船型运价15图34BCTI分航线运价16图35内贸集装箱运价指数PDCI16表1上证综指交运子板块行业指数6表2交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测6本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报交通运输1本周市场回顾本周上证综指较上周环比-385A股交运指数较上周环比-363跑赢上证指数022pts交运各板块中航运-666物流综合-585港口-465公路-393表现弱于市场航空-326铁路-230机场-183快递-093表现强于市场本周重点关注个股中顺丰控股南方航空上海机场申通快递春秋航空涨幅居前11A股板块指数回顾图1本周交运行业指数与其他行业指数对比资料来源Wind安信证券研究中心表1上证综指交运子板块行业指数行业本周上周周变化年初至今涨幅市盈率TTM市净率LF上证综合指数304587316786-385-16321217126交通运输199543207050-3632262222154物流综合165614175908-585-11571258165快递113406114467-093-9593513307公路305151317636-3933481015096铁路233319238800-2301262980105航运170584182747-666-881301115港口139402146203-465-0871043095航空191969198434-326809000433机场435225443323-1832470000282资料来源Wind安信证券研究中心12交运重点公司行情及盈利预测表2交运各板块重点关注个股涨跌幅及盈利预测静态估值盈利预测亿元动态估值证券名称证券代码本周涨跌幅PETTMPBLF2022E2023E2024E2022E2023E2024E顺丰控股002352SZ-022410346629151182430311241南方航空600029SH-116-5925-24462851461-5748895本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业周报交通运输上海机场600009SH-127-57937-248172500-598863297申通快递002468SZ-135-366214696141365176120春秋航空601021SH-272-34243-173140301-367455211中国东航600115SH-278-3345-3403791005-311336105白云机场600004SH-358-68021-6154144-607684256中国国航601111SH-360-4746-35891561509-451047108中远海控601919SH-40414091174658293602153048圆通速递600233SH-42017627383482575180143120吉祥航空603885SH-429-10737-369109324-99335113密尔克卫603713SH-484312536588116291215164华贸物流603128SH-5111562510112115314011692德邦股份603056SH-5784283265123157306162127中谷物流603565SH-5786924283286305747469招商轮船601872SH-9617714544750989836046招商南油601975SH-1028189271632392751147868永泰运001228SZ-104616231263241188154119中远海能600026SH-1264-1201922380610372577155资料来源Wind安信证券研究中心注标注星号的代表已覆盖标的未覆盖标的盈利预测使用wind一致预测2子行业数据跟踪21快递物流根据交通运输部数据12月17-23日全国邮政快递日均揽收量272亿件较11月同期-1230较去年12月日均业务完成量-1774日均投递量292亿件较11月同期-951较去年12月日均业务完成量-1164图2全国邮政快递日揽收投递量资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业周报交通运输2022年11月份全国快递服务企业业务量完成1035亿件同比-87业务收入累计完成9785亿元同比-9011月份社会消费品零售总额399190亿元同比-01实物商品网上零售额108098亿元同比64图3社会消费品零售总额累计值及累计同比图4实物网购规模累计值及累计同比资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图5快递业务量及增速图6快递业务收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2022年11月顺丰实现快递业务收入15719亿元同比-324完成业务量1057亿票同比292单票收入1487元同比-601韵达实现快递业务收入4262亿元同比-472完成业务量148亿票同比-214单票收入288元同比2101圆通实现快递业务收入4426亿元同比-191完成业务量1628亿票同比-67单票收入272元同比502申通实现快递业务收入3165亿元同比888完成业务量1208亿票同比22单票收入262元同比65本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业周报交通运输图7顺丰快递业务量及增速图8顺丰单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图9韵达快递业务量及增速图10韵达单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图11申通快递业务量及增速图12申通单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业周报交通运输图13圆通快递业务量及增速图14圆通单票收入及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心22公路货运本周1217-1223整车货运流量指数为8276较上周环比-865同比2021年下降361010月公路货运量为3151亿吨同比-786增速环比-434pts图15全国整车货运流量指数图16公路货运量及同比增速资料来源G7安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心23航空机场根据航班管家的日频航班量数据本周1217-1223全国含国际地区航班量日均594886班较上周环比-1902对比2019年同期恢复至4191水平本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业周报交通运输图17全国含国际地区客运航班执行航班量资料来源航班管家安信证券研究中心2022年10月份全行业完成旅客运输量15924万人次环比-2076完成运输总周转量2409亿人公里环比增长-201完成货邮运输量4898万吨环比-55从同比增速看行业运输总周转量旅客运输量货邮运输量同比分别-58-59和-189分别相当于2019年同期的24162794和7367图18民航客运量及增速图19民航货邮运输量及增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2022年11月三大航合计客座率为6436较10月的6581减少145pct较2019年11月的8066相差163pct11月春秋以7214的客座率持续领跑行业本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业周报交通运输图20三大航整体ASKRPK客座率走势资料来源Wind安信证券研究中心图21南航国航东航客座率图22春秋吉祥客座率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本周1217-1223布伦特油期货价收于8392美元桶较上周环比15十二月航空煤油出厂价为797100元吨较上月环比32本周美元兑人民币为69810较上周环比0395图23布伦特油价走势图24航空煤油出厂价走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业周报交通运输图25美元兑人民币走势资料来源Wind安信证券研究中心2022年11月份上海机场飞机起降同比-3110旅客吞吐量同比-3682货邮吞吐量同比-9942022年11月份白云机场飞机起降同比-7349旅客吞吐量同比-8443货邮吞吐量同比-2955深圳机场飞机起降同比-2500旅客吞吐量同比-2925货邮吞吐量同比-346厦门空港飞机起降同比-1080旅客吞吐量同比-450货邮吞吐量同比-1347图26上海机场白云机场深圳机场厦门空港飞机起降架次同比资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业周报交通运输图27上海机场白云机场深圳机场厦门空港旅客吞吐量同比资料来源Wind安信证券研究中心图28上海机场白云机场深圳机场厦门空港货邮吞吐量同比资料来源Wind安信证券研究中心24航运本周原油运输指数BDTI为1873点较上周环比-987成品油运输指数BCTI为2135点较上周环比41BDI指数为1515点较上周环比-288CCFI指数为130754点较上周环比-238本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业周报交通运输图29原油运输指数BDTI指数走势图30成品油运输指数BCTI指数走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图31波罗的海干散货指数BDI走势图32中国出口集装箱运价指数CCFI走势资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本周1217-1223BDTIVLCC-TCE日均运价为3456125较上周环比-1228BDTI苏伊士型-TCE日均运价为9337200较上周环比-1595BDTI阿芙拉型-TCE日均运价为8081050较上周环比-1490图33BDTI分船型运价资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业周报交通运输本周1217-1223BCTITC7-TCE日均运价5203975较上周环比-698BCTI大西洋一篮子TCETC2TC14日均运价413765较上周环比-2995BCTI太平洋一篮子TCETC12TC11日均运价5951425较上周环比-323图34BCTI分航线运价资料来源Wind安信证券研究中心12月10日至12月16日内贸集装箱运价指数PDCI达到1775点较上周环比114同比-543图35内贸集装箱运价指数PDCI资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业周报交通运输3重点报告摘要111月14日德邦股份高端快运大件龙头携手京东打开空间核心结论1未来随着宏观经济复苏公司主要客户为制造企业批发市场线上大件商品零售具有较高收入弹性2高端快运准入壁垒高2022年京东收购德邦后市场格局转变为双寡头竞争CR2为86市场格局稳定价格企稳回升进入盈利修复黄金期3公司经营业绩有弹性物流网络建设逐渐完善资本开支高峰期已过持续管控成本规模经济效应逐渐释放快运大件快递业务两轮驱动盈利能力持续改善4京东物流收购德邦双方物流网络资源有望复用提质增效或带来强协同效应211月9日吉祥航空民营航司龙头静待疫后腾飞核心结论1公司作为民营航司龙头在航网机队精细化管理方面具备竞争优势吉祥九元差异化定位航网布局灵活均衡机队规模保持稳健增长机队年轻化行业领先宽体机经营能力不断提升多指标横向对比公司成本费用管控领先行业2航空至暗已过公司疫后弹性可观预计国内国际出行长期受疫情压制的需求有望迎来快速恢复而航司运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性民航票价市场化改革打开涨价弹性空间供需确定性反转叠加票价上行航空有望迎来一轮成长周期310月14日圆通速递数字化转型展露锋芒网络优势大有可为核心结论1电商快递行业进入高质量发展阶段行业不具备恶性价格战基础准入门槛提高集中度持续提升行业增速趋于稳定长期空间较大2公司数字化转型卓有成效打造网络竞争优势加盟商互利机制进入正循环提升加盟商经营能力培养用户粘性获取到商业价值极高的用户画像网络竞争优势对经营影响持续体现长期有望带动向高端转型3中长期视角下线上渗透率持续提升行业是大空间的成长赛道行业格局逐步清晰后公司将充分受益份额与盈利提升49月18日原油运输供需拐点已至景气周期到来核心结论1当前经济全球化由温和稳定的状态转向冲突制裁的再平衡资源价值凸显供应链重塑航运大周期来临2需求端疫情复苏后原油消费有望逐步回升叠加库存处在历史低位油运需求有望稳健增长供给端新造船订单创历史新低老龄船面临拆解供给进入低增速阶段综合来看油运供需将迎来上行周期3短期俄乌冲突伊朗委内瑞拉或解封环保新规期现及跨区价差多因素共振或进一步影响需求供给推高油运景气度4原油运输成本占货值比例低主要受原油供需影响油运需求曲线陡峭供需差下有望带来运价显著上涨59月7日永泰运运开时泰危化品跨境物流景气向上核心结论1疫情以来化工行业增收增利显著整体处于景气周期俄乌冲突后欧洲能源危机有望带动国内化工品出口2化工物流行业具有高危强监管准入门槛高等特性随着法律法规逐步完善安全监管趋严第三方专业化工物流渗透率逐年提升同时格局有望向头部集中3公司运营资质齐全整合多方资源提供跨境化工物流全链条服务形成品牌优势港口区位优势显著叠加客户来源多样公司能够保持一定的议价能力和盈利水平本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17行业周报交通运输4对比密尔克卫两家业务结构及体量存在较大差异永泰运精于货代出口并购扩张路径有望提升长期价值67月3日上海机场坐拥核心空港静待柳暗花明核心结论1上海机场坐拥核心枢纽空港上海浦东及虹桥两场疫情前旅客吞吐量分列我国第28位2019年浦东机场国际线旅客占比高航线结构与客源结构优势明显2免税业务作为上海机场核心增长引擎疫情前租金协议模式优质疫情中取消保底设定上限伴随疫情好转国际客流修复疫情后不排除免税合同重新谈判的可能性3上海机场核心渠道价值仍在随客流恢复及客单价提升免税业务有望恢复增长4航空性业务价格实行政府指导定价业务量增长受运能上限约束T3航站楼将显著提升客流空间72月16日中谷物流内贸集运龙头中流击水正当时核心结论1需求端内贸集运整体需求与宏观经济关联度高我国港口集装箱化比例较低未来散改集符合环保提质增效等要求同时十四五规划明确指出集装箱铁水联运量年均增长15以上2供给端内贸集运市场运力增速持续下降内贸运力向高度景气外贸流失造船成本高企且造船效率处于低位而中谷于价格低位订购18艘4600TEU集装箱船使得行业未来三年内运力增量主要来自中谷充分把握景气周期3竞争格局内贸集运市场CR3超过80内贸和外贸之间存在天然壁垒准入门槛持续提升相较于安通泛亚中谷公司管理层稳定经营状况良好且作为民营龙头在决策效率方面具备一定优势4经营方面公司大船干线直航小船支线中转的模式逐步得到验证经营效率优于同行同时积极探索外贸业务出租船只增厚业绩并自营积极探索近洋外贸因此我们认为在行业整体供需向好公司新船下水产能提升经营效率领先同行三重推动下预期公司业绩中期持续稳健增长长期空间广阔4核心观点本周关注组合顺丰控股圆通速递德邦股份安能物流中国国航白云机场上海机场招商南油招商轮船中远海能快递物流112月行业需求恢复略受疫情扰动缺工现象有望逐步缓解关注各家恢复进度根据交通部数据我们测算11月行业增速约-10接近4月行业最差水平进入12月各地疫情管控放松需求迎来较快释放但同时快递从业人员感染人数快速增加抑制揽派效率根据国家邮政局数据我们预计12月行业增速恢复至个位数正增长感染严重地区快递用工缺口将逐步缓解当前重点关注各家恢复进度网络稳定企业有望获得份额扩张2看好2023年需求修复性增长价格总体稳定格局或进一步分化关注龙头的份额提升落后企业的盈利修复我们中性测算2023年行业业务量恢复至1227亿件对应增速10行业高质量发展趋势明确恶性价格博弈不再预计2023年行业价格以稳为主低烈度竞争为辅2023年或为快递行业格局稳固之年头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升盈利稳健增长落后企业持续面临压力关注潜在的管理改善降本兑现情况或存在修复弹性机会重点关注顺丰控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